Реферат: План Финансовые инструменты фондового рынка. 2

Тема 6
ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

План

1. Финансовые инструменты фондового рынка.

2. Особенности биржевого обращения ценных бумаг.

3. Расчетно-клиринговые учреждения.

4. Финансово-экономические показатели, применяемые на фондовом рынке.


Рекомендованная литература
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введением фондовые операции. – М.: Финансы и статистика, 1991.

Гольцберг М.А. Акционерные товарищества: Фондовая биржа: Операции с ценными бумагами. – К.: Текст, 1992.

Гольцберг М.А., Хасан-Бек А.М. Основы финансового инвестирования. – Киев: Международный центр приватизации, инвестиций и менеджмента, 1992.

Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. – М., 1995.

Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. – М.: Финансы и статистика, 1995.

Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 1996.

Ковалев В.В. Сборник задач по финансовому анализу. – М.: Финансы и статистика, 1997.

Лупенко Ю.О. Формирование контрольных пакетов акций акционерных обществ / Фінанси України. – №9,1997. – С. 98-107.

Ляшенко В.И. Фондовые индексы и рейтинги. – Д.: Сталкер, 1998.

Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. – М.: АНКИЛ, Инфа-М, 1996.

Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой академии при правительстве РФ. – М.: Перспектива, 1995.

Мартенс А.К. Инвестиции. Курс лекций по современной финансовой теории. – К.: Киевское инвестиционное агентство, 1997.

Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. – М.: Инфра, 1994.

Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера.) / Отв. ред. Б. Рубин, В.И. Солдаткин. – М.: СОМИНТЭК, 1992.

Фондовий ринок України: Навч. Посібник / Керівник авт. кол. В.В. Оскольський. – К.: УФБ – „Скарбниця”, 1994.

Campbell T.S. Money and capital markets. Glenview (III) ets.: Scott, Foresman, 1998.

Johnson H.I. Financial Institutions and Markets. A Global Perspective. – N.Y.ets.: McGraw-Hill, 1993.



1. Финансовые инструменты фондового рынка


Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка (а именно – рынок инструментов займа или долговых обязательств) и полностью рынок инструментов собственности. Он охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа и собственности, а также их гибридов и производных. К инструментам займа относятся: инструменты собственности – все виды акций; к гибридным инструментам – ценные бумаги, имеющие признаки как облигаций, так и акций, например, привилегированные акции и конвертируемые облигации; к производным инструментам- варранты, опционы, фьючерсы и другие аналогичные ценные бумаги. Рынок инструментов займа, являясь элементом кредитного рынка, имеет дело с заемным капиталом, в то время как рынок инструментов собственности – с собственным капиталом, то есть с долями (паями) владельцев в капитале компании.

Рынок ценных бумаг может быть подразделен на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.

Рынок ценных бумаг, формируемый на Украине в соответствии с Законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже», будет охватывать выпуск и оборот акций, облигаций государственных (республиканских и местных) займов и займов предприятий, государственных казначейских обязательств, сберегательных сертификатов и векселей, приватизационных бумаг.

В практике фондовой торговли широко используются и производные ценные бумаги – депозитные расписки и варранты, сертификаты инвестиционных фондов и компаний, опционы и фьючерсы.

Ценные бумаги первого порядка государственные и муниципальные органы используют для финансирования своей деятельности.

Акция – это своеобразный титул собственности, т. е. документ, удостоверяющий право собственности, а также дающий возможность конкретному лицу осуществлять свое право собственности путем голосования на общих собраниях. Таким образом, реальное его использование связано с количеством голосов, т. е. количеством акций, которые находятся в собственности одного акционера. В отношении проведения в жизнь принятого для конкретного акционера решения прямо зависит от количества имеющихся акций, т.е. суммарного количества голосов.

Какое-либо количество акций принято называть «пакетом акций». В зависимости от размера пакета можно выделит: общий пакет, пакет и контрольный. Групповой – количество акций, которые принадлежат определенной группе акционеров, имеющих общие интересы относительно участия в товариществе, минимальный и максимальный – количество акций, ограниченное для приобретения одним акционером.

Под контрольным пакетом акций подразумевают количество акций, которое обеспечивает их владельцу право осуществлять контроль над деятельностью акционерного товарищества. Экономическое толкование «контроля» подразумевает, в первую очередь, возможность осуществления контроля за принятием управленческих решений. Контроль может охватывать как деятельность товарищества в целом, как и отдельные стороны его деятельности.

По результатам анализа действующего украинского законодательства можно выделить такие виды контрольных пакетов акций:

решающий 1 –го уровня (абсолютный), т.е. количество акций, которое обеспечивает их владельцу возможность самостоятельно принимать какие-либо решения относительно деятельности товарищества. Максимально возможный размер этого пакета составляет 75 и более процентов общего количества голосующих акций товарищества, т.е. ¾ всех голосов;

решающий 2-го уровня. Максимальный размер этого пакета составляет 50% общего количества голосующих акций товарищества плюс одна акция, т. е. достаточный для принятия большей части возможных решений (кроме решений об изменении статуса товарищества, о прекращении его деятельности и т.д.);

блокирующий 1-го уровня, дающих возможность блокировать решения общего собрания. Размер, этого пакета составляет 50 % общего количества голосующих акций товарищества;

блокирующий 2-го уровня, дающий возможность блокировать правомочность общего собрания товарищества. Максимально возможный размер этого пакета составляет 40 % общего количества голосующих акций товарищества плюс одна акция, что дает возможность признать собрание правомочным;

блокирующий 3-го уровня, позволяет блокировать решения общего собрания товарищества, для принятия которых необходимо ¾ голосов. Минимальный размер этого пакета составляет 25 % общего количества голосующих акций товарищества плюс одна акция;

инициативный 1-го уровня дает возможность владельцу требовать созыва внеочередных общих собраний товарищества (в случае отказа – созывать их самостоятельно) и проверки финансово-хозяйственной отчетности правления. Размер этого пакета составляет не менее 20 % голосующих акций;

инициативный 2-го уровня, т.е. имеющий количество акций, которое дает возможность их владельцу требовать включения вопросов в повестку дня общего собрания акционеров. Размер этого пакета составляет не менее 10 % голосующих акций.

Заметим, что в рамках одного товарищества может быть только один решающий контрольный пакет, в то время как блокирующих или инициативных – от двух (блокирующий 1-го уровня) до десяти (инициативный 2-го уровня).

При определении контрольного пакета акций необходимо учитывать и количественные возможности присутствия акционеров на общих собраниях. В пределах определенной территории возможность участия всех акционеров, которые находятся или проживают за пределами населенного пункта, где размещается товарищество, является проблематичным, даже абсолютно несущественным для физических лиц.

Поэтому размеры реального контрольного пакета акций (речь идет о решающем и блокирующем пакете, поскольку инициативный не зависит от присутствия акционеров на собраниях) могут быть и меньшими по приведенным выше причинам.

Облигация – это ценная бумага, которая свидетельствует о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждает обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с оплатой фиксированного процента (если другое не предусмотрено условиями выпуска). Облигации отличаются от акций главным образом тем, что они являются инструментом займа, их владельцы не являются участниками (собственниками) акционерного общества и не имеют права голоса на его собраниях.

Во всем мире основной удельный вес в обороте рынка ценных бумаг занимают акции и облигации.

Акции могут быть именными и на предъявителя, бесплатными, привилегированными обычными (простыми). На бланках и на сертификатах именных акций указывается имя владельца.

Обращение именных акций учитывается в книге их регистрации. В нее заносятся сведения о времени приобретения каждой такой акции, фамилии владельца, а также количество акций у акционера.

По акциям на предъявителя в книге регистрируется их общее количество. В мировой практике общая стоимость выпускаемых корпорацией акций на предъявителя практически всегда меньше, чем именных. Это делается для того, чтобы не допустить тайного приобретения большинства акций.

Привилегированные акции выпускаются на сумму до 10 % уставного фонда акционерного общества. Они предоставляют их владельцам преимущественное право на получение дивидендов, а также на приоритетное участие в возмещении своей доли капитала при ликвидации акционерного общества. Их владелец не имеет права голоса (если иное не предусмотрено уставом).

Привилегированные акции дают право на получение ежегодного дохода, как правило, в виде твердого процента от их номинальной стоимости, что фиксируется в бланке акции.

Исход из мирового опыта, привилегированные акции бывают следующих видов:

кумулятивные;

некумулятивные;

с долей участия, дающие право на получение дополнительных дивидендов сверх предусмотренной суммы, если они по простым акциям больше;

конвертируемые;

с корректированной ставкой дивидендов, по которым уровни дивидендных выплат корректируются на основе учета тенденций изменений процентных ставок по государственным ценным бумагам или другим индикаторам рынка финансовых ресурсов;

отзывные, которые акционерное общество имеет право выкупить по цене с надбавкой к номиналу.

Если акционерное общество выпускает несколько категорий привилегированных акций, то им присваивается литеры А и Б (зачастую акции класса А дают право на участие).

Простые акции – это акции, доход от которых зависит от чистых доходов предприятия и его дивидендной политики. Распределение прибыли между владельцами данных акций производится пропорционально вложенному капиталу в зависимости от количества купленных акций.

Пример: акционерным обществом выпущено и продано 20 тыс. акций. П результатам работы за год установлено, что на дивиденды будет направлено 20 млн. грн. Тогда дивиденд на одну акцию составит 1000 грн. При этом, если уставный фонд данного акционерного общества – 200 млн. грн., то нетрудно рассчитать, что номинальная стоимость одной акции 10000 грн. Отсюда отношение фонда дивидендов к уставному фонду составляет 10 % и таким образом, на одну акцию номиналом 10000 грн. приходится 10 % дивидендов, т.е. 1000 грн.

Владельцы простых акций имеют преимущественное право на приобретение акций новых эмиссий. Цель этого положения – защита держателей акций от «размывания» их доли в акционерном капитале общества. Эти права особенно важны для лиц, владеющих контрольными и крупными пакетами акций. При его реализации такие владельцы могут поддерживать свою долю в акционерном капитале общества при дополнительных эмиссиях на постоянном уровне. Покупка акций из «первых рук» всегда выгодна, так как акционер может приобрести их по номинальной стоимости, а продать по рыночному курсу, который обычно выше.

При ликвидации акционерного общества владельцы простых акций имеют право на часть активов предприятия только после того, как будут удовлетворены все прочие обязательства, погашена задолженность перед владельцами облигаций и привилегированных акций.

Зарубежные специалисты-финансисты в зависимости от степени предполагаемого риска и величины доходности классифицируют акции, обращающиеся на рынке ценных бумаг, по следующим категориям.

^ Акции «с голубыми корешками». Это акции, выпускаемые наиболее мощными и солидными корпорациями (в США, например, это IBM, Dow Chemical, General Motors, Hewlett-Pakkard и др.), которые являются лидерами в своих отраслях, а главное, за всю свою историю стабильно выплачивали дивиденды акционерам. Они привлекательны для консервативных инвесторов, опасающихся риска.

^ Доходные акции. Это акции телефонных корпораций, корпораций водо-, газо- и электроснабжения, а также других компаний, дивиденды по которым превышают средний уровень. Это объясняется тем, что такие корпорации нужны всегда, они работают в нормальных рыночных условиях весьма стабильно и имеют хорошо прогнозируемые источники доходов. Инвесторы покупают эти акции, так как уверены, что их стоимость со временем будет расти.

^ Акции роста. Это акции корпораций, доходы и прибыль которых выше среднего уровня, однако плата по дивидендам обычно не превышает 35 %. Объясняется такая дивидендная политика стремлением корпораций, в первую очередь, финансировать научные и другие исследования, а также расширить масштабы производства и возможность сбыта.

^ Циклические акции. Их цена возрастает и снижается синхронно со спадами и подъемами в экономике, то есть в соответствии с ритмом деловой активности. В основном, это акции корпораций базовых отраслей экономики – тяжелой (особенно металлургической), автомобильной, целлюлозно-бумажной и др. Инвесторы обычно стараются купить акции этих корпораций, когда идет расширение производства, и успеть продать их до начала спада.

^ Спекулятивные акции – это акции «молодых» корпораций или тех «старичков», которые не могут предъявить курс за 5-6 лет. Обычно они продаются «с прилавка», минуя биржу, или на специальных («спекулятивных») биржах (например, Ванкуверской в Канаде). Они стоят гораздо меньше, чем акции хорошо известных корпораций, однако, покупая их, вкладчик должен знать, на что он идет: маленькая цена – большой риск.

Другим важным объектом торговли на фондовых рынках являются облигации. Как уже отмечалось, они представляют собой срочные долговые обязательства с фиксированным процентом, с помощью которого государственные муниципальные органы, а также предприятия мобилизуют финансовые ресурсы.

Безопасными считаются вложения в облигации государственных и местных займов, которые гарантируются властями и обеспечиваются соответствующим имуществом.

В соответствии с законодательством Украины облигации предприятий могут выпускаться предприятиями всех форм собственности. Акционерные общества могут выпускать их на сумму, которая не превышает 25 % от величины уставного фонда. Владелец облигации не имеет права участвовать в управлении обществом.

Также, как и акции, облигации могут выпускаться именными и на предъявителя, находящимися в свободном обращении и с ограничениями. Облигации различают процентные и беспроцентные. Доход по процентными облигациям выплачивается в соответствии с условиями их выпуска, которыми предусматривается размер и сроки выплаты процентов. Номинальная стоимость облигации возвращается владельцу после ее погашения.

Доход по облигациям целевых займов (беспроцентных) не выплачивается. Владельцу такой облигации после наступления оговоренного срока предоставляется возможность приобрести соответствующие товары.

Корпорации, выпускающие облигации, или государственные (местные) органы часто оговаривают определенные условия их погашения, ликвидности, степени безопасности и т.п., чтобы сделать эти облигации более привлекательными для будущих инвесторов. В зависимости от того, каким условиям отвечает та или иная облигация, их можно сгруппировать по следующим категориям:

исходя из степени безопасности – гарантированные (безопасные) облигации, обеспеченные залогом недвижимого имущества или других фондов, и необеспеченные облигации;

исходя из принципов погашения – серийные облигации, которые погашаются последовательно по сериям через определенные интервалы времени, и ординарные облигации;

исходя из возможностей досрочного выкупа, – облигации с правом досрочного погашения; возмещаемые облигации, которые по желанию владельца могут в любой момент свободно обмениваться на наличные деньги, и конвертируемые облигации;

исходя из механизма выплаты процентной ставки, - именные облигации, процентные выплаты, по которым по почте или иным способом они направляются непосредственно владельцам, чьи имена должны быть указаны в облигации, и предъявительские облигации.

Подобно акциям, курс облигации на рынке ценных бумаг зависит от спроса и предложения на них, которые, в свою очередь, определяются приносимым облигацией доходом, уровнем ссудного процента, степенью прибыльности альтернативных вложений денежных средств, в том числе и других (конкурирующих) облигаций. Поэтому рыночная стоимость каждой конкретной облигации в определенный момент времени может быть выше (ниже) номинальной, расти и снижаться;

Если на рынке ценных бумаг имеются облигации нескольких корпораций (в том числе и государственных займов) номинал которых одинаков, то понятно, что больший спрос (при прочих равных условиях) будет на те из них, у которых выше процентная ставка.

Для того, чтобы облегчить рядовым гражданам возможность выбора облигаций на рынке ценных бумаг, в США например, функционирует ряд агентств, которые присваивают им определенные рейтинги (Мооdy's Investors Service и Standart and Рооr's Соrpоrаtion). Рейтинги определяются на основе анализа финансового состояния компании и ее способности выполнять свои обязательства.

По градации агентства «Муди» облигации с символом Ааа имеют высшие инвестиционные качества; Аа, А, Ваа - приемлемый уровень риска; Ва, В — высокий уровень риска; Саа, Са — очень высокий риск, задержки платежей; С - самый низкий рейтинг. В «Стэндарт энд Пуэ» облигациям присваиваются следующие символы: ААА - высшее качество; АА, А, ВВВ - приемлемый уровень риска; ВВ, В, ССС, СС - задержки с выплатой процентов; С - платежи прекращены; О - полная неплатежеспособность; МК - нет рейтинга.

Таким образом, облигации, которые имеют рейтинг от Ваа, Ааа и ВВВ, ААА, называются облигациями «инвестиционного класса». Те облигации, которым присвоены более низкие символы считаются спекулятивными, в том числе и так называемые «бросовые» облигации. Последними считаются высокодоходные, но очень рискованные облигации, ибо чем ниже рейтинг, тем выше риск неплатежа.

Акции имеют денежную стоимость.

^ Номинальная (нарицательная) стоимость произвольно устанавливается при формировании акционерного общества и фиксируется на бланке акции. В акционерном обществе все акции должны иметь только одну номинальную стоимость, фиксируемую при его регистрации. Номинальная стоимость практически никак не связана с реальной стоимостью, и в зарубежных странах в последнее время, как правило, эта величина на акциях просто не указывается.

^ Балансовая стоимость исчисляется как частное от деления чистой стоимости активов акционерного общества на количество выпущенных и распространенных акций.

^ Курсовая (рыночная) стоимость акций предопределяется величиной спроса и предложения на них на рынке ценных бумаг, то есть, это текущая стоимость акций на фондовой бирже или во внебиржевом обороте.

Государственные казначейские обязательства - вид ценных бумаг на предъявителя, которые добровольно размещаются среди населения и v выпускаются на сроки: до 1 года (краткосрочные); от 1 до 5 лет (среднесрочные); от 5 до 10 лет (долгосрочные).

Сберегательные сертификаты - это письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, которое удостоверяет право владельца после оговоренного срока получить депозит и соответствующие проценты по нему. Выпускаются именные сертификаты и сертификаты на предъявителя. На рынке ценных бумаг могут обращаться только сертификаты на предъявителя, так как продажа (отчуждение) именных сертификатов является недействительной. Они могут быть срочными (под определенный договором процент и на определенный срок) или до востребования.

Векселем считается ценная бумага, которая свидетельствует о безусловном денежном обязательстве векселедателя после обозначенного срока оплатить указанную в документе сумму владельцу векселя (векселедержателю). Векселя бывают простые и переводные. Простой вексель содержит простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя оплатить векселедержателю определенную сумму после указанного срока. Переводной вексель (тратта) содержит письменное распоряжение векселедержателя (трассанта), адресованное плательщику (трассату) оплатить третьему лицу (ремитенту) полную сумму денег в установленный срок.

Довольно распространенными объектами торговли на фондовых рынках являются производные финансовые инструменты: депозитные расписки, варранты, опционы, фьючерсы.

Депозитная расписка - это ценная бумага, которая означает, что ее владелец имеет акции какой-либо иностранной корпорации, хранящиеся в одном из банков, и обладает правом на получение дивидендов, а также т часть активов предприятия в случае его ликвидации.

Варранты – это специфический вид ценных бумаг, которые выпускаются вместе с привилегированными акциями и облигациями и дают право владельцу на покупку простых акций по оговоренной цене в течение установленного периода времени (как правило, нескольких лет). Они предоставляют возможность инвесторам получить прибыль на курсовой разнице простых акций в случае ее роста по сравнению с оговоренной в варранте.

Опцион – это соглашение между партнерами, один из которых выписывает и продает опционный сертификат, а другой покупает его и получает право до оговоренной даты по фиксированной цене купить определенное количество акций у лица, выписавшего опцион, “опцион на покупку”, либо продать их ему - опцион на продажу. Имеется две разновидности опционов; «американский», который можно реализовать в течение всего срока контракта, и «европейский», который реализуется только на строго определенную заранее дату. Владелец опциона получает право купить или продать акции по заранее определенным условиям, а продавец контракта принимает на себя обязательства по его выполнению.

Существуют первичный и вторичный рынки опционов. На первичном рынке происходит практически постоянно реализация опционных контрактов, в которых фиксируются различные условия их реализации, а на вторичном - их перепродажа третьим лицам.

Опционы реализуются на биржах и внебиржевом рынке. В первом случае опционы называются котируемыми. Если курс акций, на которые выписан опционный сертификат, стабилен или движется в невыгодном для владельца опциона направлении, то его цена на вторичном рынке падает, и продажа весьма проблематична, особенно при приближении срока истечения контракта.

Фьючерс представляет собой контракт, в соответствии с которым лицо, заключающее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать своему клиенту (или купить у него) соответствующее количество финансовых инструментов по оговоренной цене. Расчет по истечении срока фьючерсного контракта является обязательным.

Фьючерсные операции ранее являлись видами сделок на товарных и валютных биржах. Но в середине 70-х годов объектами фьючерсных сделок стали также различные виды долговых обязательств: от казначейских векселей со сроком погашения до 12 месяцев до долгосрочных облигаций корпораций.

Депозитные расписки, опционы, варранты, фьючерсы широко распространены на фондовых рынках Запада. Однако фиктивный капитал второго порядка – инвестиционные сертификаты – скоро появятся на фондовом рынке Украины.

Инвестиционные сертификаты выпускаются инвестиционными фондами и компаниями. Они могут быть именными и на предъявителя. Минимальная номинальная стоимость – 10000 грн.

В условиях нарастающего процесса приватизации в Украине инвестиционные сертификаты должны стать весьма популярным инструментом ценных бумаг.


^ 2. Особенности биржевого обращения ценных бумаг


Фондовый рынок, или рынок ценных бумаг, представляет собой систему отношений купли-продажи различных финансовых активов или фондовых ценностей. Фондовый рынок подразделяется на первичный и вторичный. Определение "первичный рынок" относится к продаже, первичному размещению вновь выпущенных ценных бумаг с целью получения финансовых ресурсов для эмитента, в качестве которых могут быть правительство, местные органы власти, различные предприятия, организации и т.д. В роли покупателей на нем выступают индивидуальные институциональные инвесторы, к последним относятся государственные учреждения, инвестиционные и пенсионные фонды, инвестиционные банки, страховые компании, трастовые отделы коммерческих банков, трастовые компании и т.д.

Перепродажа ценных бумаг осуществляется на так называемом вторичном рынке.

Как на первичном, так и на вторичном рынках имеется много путей продажи и покупки ценных бумаг. На вторичном рынке операции с ценными бумагами осуществляются при посредстве брокерских контор на фондовой бирже на неорганизованном (внебиржевом) рынке ("с прилавка"). На фондовой бирже обращаются ценные бумаги корпораций, которые прошли экспертизу и включены в биржевой список (листинг).

По удачному выражению американских авторов Льюиса Энджела и Берднли Бойда, фондовая биржа – это бизнес, о котором все говорят, но никто ничего не знает.

До сих пор распространенной является мысль, что фондовая биржа продает акции, другие ценные бумаги и влияет на их рыночную цену. Это совсем не так. Биржа не владеет никакими ценными бумагами (кроме собственных акций, если она создана в виде открытого акционерного товарищества) ничего сама не покупает и не продает. Точно также оно не влияет на курс (цену) ценных бумаг, которые продаются и покупаются на бирже.

Фондовая биржа – специализированная организация, которая объединяет профессиональных участников рынка ценных бумаг в одном помещении для проведения торгов, создает условия для концентрации спроса и предложения и повышения ликвидности рынка в целом. Концентрация означает, что всем продавцам ценных бумаг обеспечивается доступ ко всем предложениям по купле-продаже, которые в данный момент есть на бирже. И тогда между продавцами идет конкурентная борьба по тому или иному предложению. Таким образом, фондовая биржа является свободным риском с минимальными препятствиями для установления свободного сопоставления спроса и предложения.

Поэтому в Законе Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» определяется: фондовая биржа – организационно оформленный и постоянно действующий рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами; акционерное общество, которое сосредотачивает спрос и предложение ценных бумаг, содействует формированию их биржевого курса и осуществляет свою деятельность в соответствии с этим законом, других актов законодательства Украины, устава и правил фондовой биржи.

Одновременно фондовая биржа является самоучреждаемой организацией, характеризуется высшим уровнем самоорганизации. Это определенная система организации и проведения торгов, которая подчиняется специальным правилам и процедурам, внутреннему этичному кодексу, иногда даже более жесткому, чем нормы, устанавливаемые государством.

Определяющей чертой фондовой биржи является некоммерческий и неприбыльный характер ее деятельности, то есть ее устав не ставит своей целью получение прибыли с последующим ее распределением между членами биржи. В этом есть определенная логика. Поскольку члены биржи получают прибыль за счет проведения ими как финансовыми посредниками биржевых операций, поэтому нет смысла в том, чтобы клиенты биржи оплачивали дополнительные суммы в общий биржевой фонд, из которого они распределялись между членами биржи. Иначе будет происходить перераспределение доходов в пользу тех членов биржи, которые работают с малой активностью, привлекая хоть и небольшое количество клиентов, но требуют из общего фонда выплат в соответствии со своим паем (количество акций).

С другой стороны, если ставить целью получение от работы биржи высокой прибыли, это значительно увеличит комиссионный сбор, что коснется интересов не только брокеров, но и эмитентов, и инвесторов.

Поэтому основная цель деятельности фондовой биржи состоит в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами и несовместима с коммерческим подходом к ее работе.

Фондовая биржа выступает чувствительным барометром не только состояния рынка ценных бумаг, но и экономической, и политической жизни стран в целом. Именно это и определяет ее статус не только на рынке капиталов, а и в функционировании экономики, не только среди предпринимательских и коммерческих, но и среди государственных структур.

Ведь именно фондовая биржа выполняет целый ряд функций государственного значения в общественной жизни страны. В литературе раскрывается обычно больше экономических функций фондовой биржи. Она играет важную роль, исполняет ряд функций также в политической, социальной и морально –психологических сферах жизни.

Начнем рассмотрение функций которые фондовая биржа выполняет в экономической сфере. Она действительно достаточно широко освещены в специальной и популярной литературе, но потребуют определенной систематизации. Если провести такую систематизацию, то эти функции тезисно можно изложить следующим способом.

Ускорение оборота чрезмерного капитала в виде ценных бумаг, его аккумуляция для инвестиции в производственную и социальную сферы. В процессе расширения производства возникает чрезмерный капитал, который вновь все-таки должен работать на производство. Эффективность такого процесса зависит от скорости обращения капитала, его аккумулировании и действительного инвестирования. Этому и содействует деятельность фондовой биржи. В свою очередь, это означает дополнительную возможность для расширения производства, его модернизации движения научно-технического прогресса и т.п.

Перемещение капитала из одной отрасли в другие. Данная функция фондовой биржи очень важна, так как за это время общество пожинает последствия недавней экономической политики, когда средства вкладывались лишь в одни отрасли народного хозяйства в ущерб другим. Реализация этой функции дает возможность осуществлять структурные перестройки в экономике, стимулировать развитие тех отраслей, которые в данное время наиболее эффективны, чем социально значимые.

Аккумулирование свободных денежных средств населения, их соединение и извлечение из свободного обмена. По существу, это перемещение средств из свободного оборота в инвестиции. Нет, наверняка, особых потребностей расшифровывать данную функцию, которая особенно важна при отсутствии развитого товарного рынка. Это сдерживает инфляционные процессы, способствует стабилизации государственного бюджета, позволяет привлекать средства частных лиц для инвестиций.

Регулирование оборота ценных бумаг путем котировки изменения их курса, рыночной стоимости. Реализация данной функции выступает как регулятор рыночных отношений и экономики в целом, и одновременно как показатель воспроизводства общественного богатства, которое, кроме других черт, можно характеризовать также уровнем капитализации рынка.

Воспроизводство действительной стоимости основных производственных фондов, рентабельности того или другого предприятия, общества, компании. Эта функция особенно актуальна в приватизационный процесс при корпоратизации и акционировании государственных предприятий. Но и в развитых рыночных отношениях уровень финансовой эффективности предприятия, установлен через курс его акций на фондовой бирже, является наиболее эффективным.

К основным функциям, которые фондовая биржа должна выполнять в политической сфере, можно отнести такие ее функции:

Содействие становлению экономической самостоятельности, которая выступает основным фундаментом независимых государств. Ведь провозгласить политическую независимость государства – это лишь первый шаг. А для того, чтобы она действительно стала независимой, нужно сделать ее такой во всех сферах и самое главное – в экономической, на которой будут базироваться независимость политическая, социальная, духовная. В то же время, экономическая суверенность ни в каком случае не должна означать экономическую самоизоляцию страны. Наоборот, она требует наиболее тесных взаимовыгодных связей с другими странами.

Содействие созданию действительной рыночной экономической системы, что является необходимым условием для построения долго практического общества. Под демократизацией понимается боле широкая свобода человека в рамках определенных законов и морали. А экономическая свобода является основой для политической, социальной и духовной свободы человека, а значит, и общества в целом.

Ускорение интеграционных процессов, вхождение Украины в мировое сообщество. Интеграционные процессы выступают сегодня ведущей тенденцией в мире, и создание Европейского Союза является лучшим этим доказательством. А мировое сообщество принимает к себе лишь государство по-настоящему политически независимое, демократическое, с развитой (или хотя бы такой, что последовательно развивается) рыночной экономикой. Именно на это, о чем уже шла речь, и направлена деятельность фондовой биржи.

Выход через фондовую биржу национального капитала на мировой рынок, путем распространения среди иностранных инвесторов акций и других ценных бумаг украинских предприятий и компаний: инвестирование иностранного капитала в экономике Украины, прежде всего через ценные бумаги. Понятно, что это имеет не только экономическое, а и значительное политическое звучание.

Развитие взаимовыгодных связей с зарубежными национальными и международными финансовыми и биржевыми структурами, вступление в международные экономические организации, сотрудничество с ними. Такие международные связи фондовой биржи не только содействуют развитию украинского рынка ценных бумаг, но и помогают повышению в мире авторитета и престижа Украины как цивилизованного государства.

Кроме изложенных функций фондовая биржа, как уже указывалось, является чувствительным барометром в политической жизни. Есть немало примеров, когда биржа, рынок ценных бумаг в целом резко реагируют на какие-либо политические колебания.

Вот один из них. С эффектом можно сравнить эффект, который вызвал на фондовых биржах запада уведомление о событиях в Советском Союзе в августе 1991 г. Курсы некоторых ценных бумаг упал^ Рис. 6.3.2. Схема организации биржевых торгов

Как правило, биржевые торги начинаются с объявления цен, которые имели место в конце предыдущей сессии. Они определяются специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздаются его участникам в виде котировочного листа. На биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены (торговля осуществляется с помощью залпового аукциона), она строится на основе устранения субъективной оценки положения рынка со стороны лиц, производящих котировку.

Прежде всего, представляет интерес метод фондовой котировки, используемый на немецких биржах, где при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых, курсовых маклеров.

Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо след