Реферат: Инп ранквартальныйпрогноз 12. 03

ИНП РАН К В А Р Т А Л Ь Н Ы Й П Р О Г Н О З 12.03.2009

Выпуск №13

Группа RIM модель QUMMIR

РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК

ИНСТИТУТ НАРОДНОХОЗЯЙСТВЕННОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ


Прогноз индикаторов экономики РФ1: 2009 – 2012 гг.

(вариант 1 – стимулирования конечного спроса

вариант 2 – низкой эффективности антикризисных мер2)


2008 2009 2010 2011 2012


ДИНАМИКА ВВП И СОСТАВЛЯЮЩИХ ЕГО ЭЛЕМЕНТОВ В ЦЕНАХ 2008 г., %


ВВП 5.6 3.7 4.4 4.6 4.8

0.9 4.1 3.3 3.4


Потребление домашних хозяйств 11.9 1.8 5.6 6.0 6.5

-3.3 6.6 5.7 5.8


Государственное потребление 2.0 0.8 0.5 0.3 0.8

0.3 -0.1 -0.3 0.1


Накопление основного капитала 10.4 2.8 7.6 6.5 7.3

-0.6 7.6 5.0 5.6


Экспорт 0.2 -4.5 5.0 7.0 8.2

-4.5 3.2 4.3 5.3


Импорт 18.3 -17.2 8.1 10.3 13.6

-20.5 8.0 9.2 12.3


МАКРОПОКАЗАТЕЛИ В ТЕКУЩИХ ЦЕНАХ, трлн.руб.


ВВП 41.2 45.2 53.6 63.2 74.3

43.7 51.6 60.2 69.9


Валовая прибыль и валовые смешанные доходы 13.3 11.9 14.0 17.3 21.6

10.7 12.7 15.6 19.3


Оплата труда (включая скрытую) 19.6 25.7 31.3 36.5 41.8

25.5 30.8 35.5 40.2


Чистые налоги на производство и импорт 8.3 7.6 8.2 9.3 10.7

7.4 8.0 9.0 10.2


Резервный фонд и Фонд благосостояния 6.6 4.2 3.2 2.6 2.2

3.7 2.5 2.7 2.8


^ ДИНАМИКА ЦЕН, % ЗА ГОД


Индекс потребительских цен 13.3 14.0 7.7 7.9 6.0

13.5 7.4 7.5 5.7


Дефлятор ВВП 18.3 5.7 13.4 12.8 11.8

4.9 13.4 12.9 11.9


ПАРАМЕТРЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО БЮДЖЕТА, трлн.руб.


Доходы бюджета 15.1 13.1 14.8 17.3 20.3

12.6 14.2 16.4 19.1


Расходы бюджета 13.3 16.0 17.8 19.9 22.5

16.0 17.4 19.0 21.2


Профицит(+)/Дефицит(-) бюджета 1.7 -3.0 -3.0 -2.7 -2.2

-3.4 -3.2 -2.6 -2.1


ДОХОДЫ И РАСХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ, трлн.руб.


Доходы населения 25.8 28.4 33.0 37.7 42.3

28.0 32.3 36.3 40.1


Оплата труда 10.5 13.0 15.6 18.0 20.2

12.9 15.3 17.4 19.3


ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС, млрд.$


Экспорт 467 323 343 368 423

323 342 364 415


Импорт -282 -222 -243 -272 -313

-210 -230 -254 -287


Чистый экспорт 185 101 100 96 110

113 112 111 127


Чистый приток капитала -118 -50 -11 1 -1

-66 -11 0 -3


^ ДЕНЕЖНАЯ СФЕРА


Валютные резервы, млрд.$ 427.5 347.6 349.5 333.5 325.3

320.5 336.9 337.8 349.0


Денежная масса, динамика в процентах 1.7 18.5 18.4 17.6 16.9

18.3 18.1 17.2 16.4

^ ТРУДОВЫЕ РЕСУРСЫ


Производительность труда, динамика в процентах 105.2 105.5 104.6 104.6 104.6

103.1 104.3 103.6 103.4


Численность занятого населения, млн.чел. 70.9 70.0 69.9 69.8 70.0

69.7 69.6 69.4 69.4


Численность безработного населения, млн.чел. 4.6 4.8 4.6 4.4 4.2

4.9 4.7 4.6 4.4


ВВП по источникам доходов, %


Оплата труда (включая скрытую) 47.6 56.7 58.4 57.7 56.2

58.3 59.6 59.0 57.5


Валовая прибыль и валовые смешанные доходы 32.2 26.3 26.0 27.3 29.1

24.5 24.7 25.8 27.6


Чистые налоги на производство и экспорт 20.2 16.8 15.4 14.8 14.4

17.0 15.6 15.0 14.7


Использование ВВП, %


Потребление домашних хозяйств 48.2 50.8 50.6 50.0 49.2

49.4 49.6 49.3 48.7


Государственное потребление 18.5 20.8 21.6 22.4 23.4

21.4 22.2 23.2 24.3


Накопление основного капитала 21.9 22.4 22.7 22.5 22.3

22.4 22.7 22.4 22.1


Экспорт 30.4 20.7 18.0 16.8 16.1

21.4 18.4 16.9 15.9


Импорт 21.6 17.6 16.0 15.0 14.3

17.4 15.9 14.9 14.2


ПАРАМЕТРЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО БЮДЖЕТА, проценты к ВВП


Доходы бюджета 36.6 28.9 27.6 27.3 27.3

28.8 27.6 27.3 27.3

в том числе нефтегазовые доходы 9.7 4.8 4.1 4.1 4.0

5.0 4.2 4.3 4.2


Расходы бюджета 32.4 35.5 33.2 31.5 30.2

36.6 33.7 31.6 30.3


Профицит(+)/Дефицит(-) бюджета 4.2 -6.6 -5.6 -4.2 -2.9

-7.7 -6.2 -4.3 -3.0


ДОХОДЫ И РАСХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ, проценты к ВВП


Доходы населения 62.6 62.8 61.7 59.8 57.8

64.1 62.6 60.6 58.4


Оплата труда 40.5 45.7 47.1 47.7 47.9

45.9 47.3 48.0 48.3


ТОРГОВЫЙ БАЛАНС, структура в процентах


Экспорт, всего 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

100.0 100.0 100.0 100.0

в том числе:

Экспорт продукции ТЭК 66.1 45.0 42.4 43.5 43.0

45.0 42.5 43.9 43.8


Импорт, всего 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

100.0 100.0 100.0 100.0


в том числе:

Инвестиционный импорт 33.4 32.1 36.4 39.1 41.0

33.2 37.5 40.3 42.3

Потребительский импорт 42.3 45.7 49.1 51.3 52.6

43.4 47.3 49.5 50.8

^ Аналитическое резюме
Несмотря на относительно неплохие в статистическом смысле результаты 2008 года, главным его итогом явилось то, что экономика России погрузилась в полномасштабный экономический кризис.

При анализе кризиса и, тем более, при попытке прогнозировать его последствия, важно понимать и отслеживать то, как он развертывается.

Применительно к нашей экономике можно говорить о наложении трех шоков:

шока, связанного с мировым финансовым кризисом, когда принципиально изменились условия внешних заимствований и обслуживания долга;

ценового шока, связанного с падением мировых цен на нефть и другие сырьевые экспортные товары;

шока, связанного с резким сокращением внешнего спроса на такие традиционные статьи российского экспорта, как металлы и продукция основной химии.

В условиях дефицита денежных средств и недоступности кредитных ресурсов возникла необходимость тотальной экономии. При этом практически на всех производствах во всех отраслях имелась и имеется возможность значительной экономии материальных и финансовых ресурсов.

Начало кризиса означало, фактически, и начало работы всей экономики по ликвидации неэффективных и нерациональных направлений деятельности, оптимизации расходов, снижению издержек производства. В этой связи главный вопрос состоит в том, когда результаты этой, подчас невидимой, но масштабной работы проявятся в виде позитивной динамики экономического роста.

Следует заметить, что естественная деятельность экономики по снижению всякого рода издержек может иметь совершенно неоднозначный результат с точки зрения экономической динамики.

Так, например, временный отказ от закупок ресурсов и комплектующих, обусловленный, с одной стороны, резким ужесточением условий внутренних заимствований, а, с другой, наличием производственных запасов, приводит к ситуации, когда финишные производства еще продолжают функционировать, а производители промежуточной продукции резко сокращают выпуск продукции. Именно этот процесс наблюдался в ноябре-декабре месяце истекшего года.

В свою очередь следствием этого является появление значимого промежуточного спроса в период, когда запасы первичных ресурсов и комплектующих в экономике истощаются. Первые признаки этого процесса проявились в январе 2009 г. когда, например, на 13% по сравнению с декабрем выросло производство готового проката. В феврале, по нашей оценке, позитивное воздействие промежуточного спроса на экономический рост еще больше усилилось. Следствием этого должно стать значимое увеличение промышленного производства в феврале относительно уровня января месяца.

Изменение режима сопряжения – потоков и запасов, промежуточного и конечного спроса, реального сектора и денежной сферы – это главное, что характеризует функционирование экономики в период кризиса.

В этой связи важно отметить, что в то время, когда промежуточный спрос демонстрирует позитивную направленность в динамике, конечный спрос сохраняет нисходящую тенденцию. Темпы потребления домашних хозяйств снизились с 12% (к соответствующему периоду предыдущего года) еще четыре месяца назад до 2% в январе месяце. Показатели роста инвестиций уже в декабре прошлого года сместились в отрицательную область, в январе они составили минус 15.5% . Все это означает, что экономика России в настоящее время находится в переломной (критической) точке своего развития. Тенденция сжатия конечного спроса создает угрозу новой волны производственного спада и скатывания экономики в воронку самовоспроизводящегося кризиса.

В то же время, эффективное реагирование на возникающие угрозы, своевременная и полноценная реализация уже объявленных антикризисных мер, поддержка позитивных импульсов со стороны промежуточного спроса синхронизированными усилиями по активизации конечного спроса могут уже в ближайшие месяцы обеспечить перелом во внутриэкономической ситуации с переходом на растущую траекторию развития.

Прогноз даже на относительно близкую перспективу требует адекватной оценки текущей ситуации. Между тем в последнее время появились сигналы, существенно искажающие характер и масштаб происходящих в экономике изменений.

Так, Министерство экономического развития опубликовало оценку динамики ВВП РФ в январе 2009 г. Согласно этой оценке ВВП РФ в январе 2009 г. сократился по сравнению с январем 2008 г. на 8.8%. Ошибочность этой оценки может быть доказана приведенным ниже расчетом динамики ВВП методом использования.

В соответствии с этим методом

ВВП = Потребление домашних хозяйств

+ Государственное потребление

+ Потребление некоммерческих организаций, обслуживающих население

+ Накопление основного капитала

+ Изменение запасов материальных оборотных средств

+ Экспорт

- Импорт.

Для того чтобы рассчитать темп прироста ВВП, достаточно перемножить доли перечисленных выше компонентов (в ВВП базового периода) на показатели их динамики (темпы прироста) и сложить полученные результаты (результат для импорта, естественно, со знаком минус).

Необходимо подчеркнуть, что произведение доли на темп прироста компоненты ВВП дает вклад (в процентных пунктах) этой компоненты в общий прирост ВВП.

Поскольку Росстат не делает месячных оценок ВВП и его компонентов, искомый результат можно получить только приблизительно на основе публикуемых Росстатом индикаторов, имеющих прямое отношение к рассматриваемым показателям3.

Поскольку не существует месячных оценок ВВП и его составляющих, в качестве весов можно использовать доли компонентов использования в годовом ВВП за 2008 год.

Результат расчета темпа прироста ВВП РФ в январе 2009 г. представлен в таблице.

^ Расчет темпа прироста ВВП через вклады факторов

1

2

3

 

Доли в ВВП

Динамика на основе индика-торов

Вклад в темп прирос-та ВВП

Потребление домашних хозяйств

48.0%

2.3%

1.1%

Государственное потребление

16.8%

-15.0%

-2.5%

Потребление некоммерческих организаций, обслуживающих домашние хозяйства

0.5%

-15.0%

-0.1%

Накопление основного капитала

21.9%

-15.5%

-3.4%

Изменение запасов материальных оборотных средств

4.0%

0.0%

0.0%

Экспорт

30.6%

-5.5%

-1.7%

Импорт

21.8%

-33.0%

7.2%

Оценка темпа прироста ВВП РФ в январе 2009 г.

 

 

0.6%

Оценка Министерства экономического развития может оказаться верной только при предположении о 70%-ом снижении в январе 2008г. государственного потребления (что невозможно), либо при предположении о сокращении прироста запасов в годовом выражении более чем на 2 трлн.рублей, что, учитывая объемы остатков готовой продукции и незавершенного производства, также весьма сомнительно.

В любом случае, если отвлечься от возможных значимых флуктуаций в динамике запасов, можно утверждать, что в настоящее время внутренний потребительский и инвестиционный спрос, в условиях вызванного девальвацией рубля снижения импорта, генерируют динамику роста производства близкую к 100%.

Учитывая, что изменение тренда в динамике конечного спроса сразу же позитивно скажется и на приросте запасов, можно утверждать, что ближайшее будущее российской экономики в решающей степени будет определяться эффективностью мер по поддержке внутреннего конечного спроса.

^ Сценарные условия и ключевые гипотезы
В отличие от предыдущего квартального прогноза в данном бюллетене мы рассматриваем два варианта развития экономики в среднесрочной перспективе.

Основное различие вариантов прогноза связано с гипотезами о масштабах и действенности мер поддержки и стимулирования внутреннего конечного спроса. При одинаковых объемах расходов консолидированного бюджета в варианте стимулирования конечного спроса мы ожидаем увеличения и потребления домашних хозяйств, и накопления основного капитала, в то время как в варианте низкой эффективности антикризисных мер и инвестиционный, и потребительский спрос по сравнению с 2008 г. абсолютно сокращаются.

В частности, мы считаем возможным, при соответствующей государственной поддержке, обеспечить в 2009 г. вводы жилья в верхнем варианте несколько выше уровня 2008 г. В нижнем варианте годовой ввод жилья снижается до 55 млн.кв.м.

В верхнем варианте предполагается также более действенная поддержка экспорта, что выражается в несколько более быстром росте несырьевого экспорта.

Кроме того, в сценарий стимулирования конечного спроса заложена большая склонность населения к потреблению, что, при абсолютном сокращении реальных располагаемых доходов, обеспечивает рост потребления домашних хозяйств за счет значительного сокращения нормы сбережения.

Все остальные гипотезы и сценарные условия по вариантам идентичны.

В частности, среднегодовая цена на нефть в 2009 г. принята в 41.5 долл./бар. Оценка спада ВВП в экономике США по итогам 2009 г. составляет -2.15%, для Еврозоны -0.75%

При экзогенном задании динамики валютного курса мы ориентировались на текущие проектировки МЭР РФ, оценивающего среднегодовой курс рубля к доллару в 35.5 руб./долл., а курс рубля к евро в 44.8 руб./долл.

Сохранение в 2009 г. планируемого объема бюджетных расходов предполагает финансирование части бюджетного дефицита за счет Резервного фонда. В результате объем средств в нефтегазовых фондах к концу 2009 г. уменьшается до 4.2 трлн. руб., а к концу 2012 г. - до 2.2 трлн. руб.

Внутренние цены на услуги естественных монополий до 2012 года заданы с учетом текущих сценарных условий МЭР РФ.

^ Основные результаты прогноза
При обсуждении результатов прогноза ключевым является вопрос об основных факторах экономической динамики. Этот вопрос тем более важен в нынешней кризисной ситуации.

В средствах массовой информации не истощается поток негатива и самых пессимистических предсказаний относительно будущего как российской, так и всей мировой экономики. Представители исполнительной власти также склонны весьма пессимистически оценивать перспективы развития отечественной экономики на ближайшие 2-3 года. Последний прогноз Министерства экономического развития в лучшем своем сценарии исходит из неизбежности абсолютного снижения ВВП в 2009 году.

В этих условиях необходимо внятное объяснение того, каким образом в нашем основном варианте прогноза уже в текущем 2009 г. оказывается возможен рост ВВП в 3.7%.

Во-первых, мы исходим из того, что практически все негативные последствия мирового финансового и экономического кризиса мы уже «отыграли». Можно утверждать, что российская экономика постепенно расходится в своем движении с тенденциями в США и развитых странах Западной Европы. В определенной степени это подтверждается разнонаправленной динамикой фондовых индексов этих стран и России в последние три месяца.

Во-вторых, это уже было показано выше, мы существенно по-иному, чем МЭР оцениваем ситуацию начала 2009 г. И дело не только в том, что принципиально расходятся наши оценки динамики ВВП в январе 2009 г.

Мы исходим из того, что пресловутое «дно кризиса» пройдено российской экономикой в январе месяце и, уже с февраля, начался рост производства (по отношению к нижней точке спада), в первую очередь в промышленности. Косвенно это подтверждается динамикой грузооборота.

В-третьих, мы убеждены, что, по крайней мере, до конца года удастся сохранить стабильность российской валюты.

И самое главное – мы исходим из того, что все заявленные антикризисные меры будут реализованы эффективно и в срок. Это означает, что расходы бюджета не только не уменьшатся, но будут увеличены, что государственные инвестиции возрастут, что гособоронзаказ будет выполнен в полном объеме, и что социальные обязательства будут выполняться неукоснительно.

В текущей макроэкономической ситуации этот набор условий является достаточным, для того, чтобы в 2009 году обеспечить значимые темпы роста ВВП. Более того, если цены на нефть к середине года вырастут до 55-60 долларов за баррель, можно ожидать роста ВВП по итогам года в 5%.

Неполная или недостаточно эффективная реализация антикризисных мер, конечно же, может ухудшить итоги года. Оценка такого рода развития событий представлена нижним вариантом прогноза. Однако и в этом случае мы прогнозируем рост ВВП на уровне 1%.

В основе прогноза, реализованного с использованием макроэкономической квартальной модели QUMMIR, лежит моделирование и прогнозирование цен и доходов. Именно цены и доходы формируют реальную динамику компонентов конечного спроса. Именно специфическое для каждого периода сочетание цен и доходов определяет итоговую динамику ВВП.

Ключевой особенностью развития российской экономики в 2008 г. было резкое снижение доходов населения, государства и бизнеса вследствие обвального падения мировых цен на нефть и другие сырьевые товары.

Так в 4 квартале 2008г. номинальный объем экспорта (в рублевом измерении) сократился по сравнению с соответствующим кварталом 2007 г. на 12%, в то время как еще в 3 квартале номинальный экспорт демонстрировал рост почти на 43% (данные таблицы по внутригодовой динамике на стр.8).

В результате это вылилось в почти двукратное сокращение в 4 квартале 2008 г. темпов доходов населения (год к году), привело к 40%-му сокращению прибыли и 20%-му сокращению доходов федерального бюджета.

Прогнозные расчеты показывают, что последствия снижения мировых цен на сырьевые ресурсы продолжают действовать вплоть до 3 квартала 2009 г. Темпы номинальных доходов населения снижаются до 5.8% в 3 квартале (по отношению к 3 кварталу 2008 г.) и только в 4 квартале прогнозируются на уровне около 16%. Динамика доходов бюджета остается отрицательной вплоть до 4 квартала. Номинальные значения прибыли начинают рост (в измерении год к году) начиная с третьего квартала.

При такой динамике доходов основных субъектов рынка и относительно инерционной динамике соответствующих дефляторов можно было бы ожидать обвального снижения производства. Однако этого не произошло по двум причинам.

Во-первых, доходы трансформируются в расходы не напрямую, а опосредуются изменениями в накоплениях, причем не только государства, но также населения и бизнеса. Имеющиеся финансовые накопления позволили существенно демпфировать шок резкого снижения доходов.

Во-вторых, в условиях резкого сокращения импорта, обусловленного девальвацией рубля, даже абсолютно сокращающийся (как в нижнем варианте прогноза) внутренний конечный спрос порождает растущую динамику производства, вынужденного замещать выпадающий импорт.

Представленные в нижней части таблицы квартальные темпы ВВП и составляющих его компонентов в постоянных ценах (в измерении год к году) показывают, с одной стороны, итог взаимодействий целого ряда номинальных показателей - доходов, цен, накоплений, а, с другой, результат процесса импортозамещения.

Представленные ниже рисунки, содержащие как отчетные, так и прогнозные значения переменных, графически иллюстрируют взаимодействие ключевых номинальных и реальных показателей. Прогнозные значения описывают динамику переменных для варианта стимулирования конечного спроса.



^ ВНУТРИГОДОВАЯ ДИНАМИКА

(вариант 1 – стимулирование конечного спроса,

вариант 2 – низкой эффективности антикризисных мер)

(темпы прироста к соответствующему кварталу предыдущего года, %)

2008.3 2008.4 2009.1 2009.2 2009.3 2009.4


^ НОМИНАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ


Денежные доходы населения 26.5 14.3 9.3 7.9 5.8 15.8

26.5 14.2 9.0 7.1 3.5 13.9

Прибыль 49.4 -43.6 -48.9 -35.8 4.7 14.1

49.4 -41.6 -56.7 -42.7 -8.6 4.3

Доходы бюджета 45.4 -11.8 -11.4 -22.4 -20.5 4.4

45.4 -11.8 -13.9 -24.7 -24.3 1.5

Экспорт - в текущих ценах 42.9 -12.0 -21.4 -29.8 -36.6 -8.8

42.9 -12.0 -21.4 -29.8 -36.6 -8.8

Импорт - в текущих ценах 35.3 5.1 -5.6 -13.1 -18.0 -3.7

35.3 2.9 -9.7 -16.6 -22.1 -5.4


ДЕФЛЯТОРЫ


Дефлятор ВВП 24.4 4.5 7.1 3.7 2.9 9.5

24.4 7.7 6.4 2.9 1.9 8.7

Дефлятор потребления 14.4 10.2 15.5 13.8 13.6 11.7

14.4 10.0 15.1 13.5 13.2 11.4

Дефлятор гос. потребления 23.9 23.2 22.1 22.8 23.0 22.5

23.9 23.2 22.0 22.6 22.8 22.4

Дефлятор валового накопления 22.4 -10.9 6.1 13.6 14.6 11.6

22.4 3.2 5.8 13.2 14.2 11.3

Дефлятор экспорта 37.4 6.3 -10.7 -25.3 -35.6 -10.5

37.4 6.3 -10.7 -25.3 -35.6 -10.5

Дефлятор импорта 8.3 3.4 17.0 4.9 1.8 10.9

8.3 3.4 17.0 4.9 1.8 10.9


ВВП И ЕГО СОСТАВЛЯЮЩИЕ, в постоянных ценах

ВВП 6.1 2.9 1.0 1.3 4.9 7.0

6.1 0.6 -1.4 -1.0 1.0 4.8

Потребление домашних хозяйств 12.4 9.1 1.5 2.0 -1.3 4.9

12.4 5.4 -5.2 -4.0 -8.1 4.1

Государственное потребление 2.5 0.9 1.3 -0.5 0.7 1.3

2.5 1.0 1.2 -0.7 0.1 0.6

Накопление основного капитала 10.4 18.0 -4.6 -2.4 5.6 7.2

10.4 5.7 -4.3 -3.7 -0.1 3.2

Экспорт 4.0 -17.2 -12.0 -6.1 -1.6 1.9

4.0 -17.2 -12.0 -6.1 -1.6 1.9

Импорт 24.9 1.7 -19.3 -17.1 -19.4 -13.2

24.9 -0.4 -22.8 -20.4 -23.5 -14.8




Первый рисунок демонстрирует меру влияния мировых нефтяных цен на динамику номинального экспорта, измеренного в рублях.




brent_t – индекс роста цены на нефть марки brent

exVCT_t – индекс роста экспорта в текущих ценах


На следующих трех рисунках показано как изменение в динамике номинального экспорта влияет на динамику основных субъектов рынка: населения, бизнеса и государства.

Как следует из графиков, падение мировых цен на отечественные сырьевые товары и, прежде всего, нефть, в меньшей степени затронуло доходы населения, но кардинальным образом изменило финансовое положение бизнеса и государства.



exVCT_t – индекс роста экспорта в текущих ценах

moneyinc_t - индекс роста денежных доходов населения




exVCT_t – индекс роста экспорта в текущих ценах

profprofM_t – индекс роста прибыли прибыльных предприятий




exVCT_t – индекс роста экспорта в текущих ценах

incK_t - индекс роста доходов консолидированного бюджета


При этом существенна внутригодовая (поквартальная) динамика.

Так снижение вплоть до 3 квартала индекса доходов населения, как показывают наши расчеты, не может быть полностью демпфировано сбережениями населения. В результате, даже в верхнем варианте прогноза, в 3 квартале 2009 г. можно ожидать абсолютного сокращения по сравнению с соответствующим уровнем прошлого года объемов потребления домашних хозяйств.

Основное снижение прибыли, по нашим оценкам, произошло в последнем квартале прошлого года. В результате, несмотря на 15%-е падение инвестиций в январе месяце, уже в конце первого квартала текущего года мы прогнозируем начало роста инвестиций (по отношению к нижней точке спада). В 3 и 4 кварталах рост инвестиций в основной капитал (по отношению к соответствующему периоду прошлого года) составит 5.6% и 7.2% соответственно.

В результате годовой рост инвестиций в основной капитал в 2009г. оценивается нами в 2.8%, что принципиально отличается от оценок МЭР, который прогнозирует абсолютное снижение инвестиций от 8% до 14% по итогам года.

Двадцатипроцентное абсолютное снижение доходов консолидированного бюджета сохраняется вплоть до третьего квартала. В четвертом квартале 2009 г. можно ожидать роста к соответствующему периоду прошлого года. При этом, однако, следует помнить, что это будет рост по отношению к провальному 4 кварталу 2008 г.

Тем не менее, это естественное формирование положительной динамики роста для доходов основных субъектов рынка во второй половине 2009 г. – вещь чрезвычайно важная. При складывающейся динамике цен переход в положительную область динамики доходов является безусловным индикатором выхода из состояния кризисного спада.

Для различных компонентов конечного спроса переход к траектории роста в течение 2009 г. будет происходить по-разному.

Наибольшую устойчивость в течение года, в силу сохранения основных количественных параметров расходов бюджета, будет демонстрировать государственное потребление.

«Дно» для инвестиций в основной капитал будет пройдено в 1 квартале. Потребление домашних хозяйств, по нашей оценке, сохранит положительную динамику в 1-2 кварталах, и, как уже отмечалось, может несколько «провалиться» в 3 квартале текущего года. Начиная с 4 квартала, потребление домашних хозяйств выйдет на достаточно высокий уровень динамики (5% прироста и выше в годовом измерении.)




pceVT_t – индекс роста потребления домашних хозяйств в постоянных ценах

pubexVT_t – индекс роста государственного потребления в постоянных ценах

invVT_t – индекс роста накопления основного капитала в постоянных ценах


Наиболее общий итог в виде динамики ВВП по обоим вариантам прогноза представлен на следующем рисунке. Как видно, и для первого и для второго варианта, траектория динамики ВВП – это классическая V – образная кривая.

Этот рисунок позволяет также описать различия по вариантам в терминах внутригодовой динамики.




fdVT_t – индекс роста ВВП в постоянных ценах в 1 сценарии

fdVCT_t_low – индекс роста ВВП в постоянных ценах во 2 сценарии


В верхнем варианте за счет более эффективной антикризисной политики и поддержки конечного спроса уже в конце первого квартала удается «подхватить» импульсы роста, идущие со стороны промежуточного спроса и, начиная со второго квартала, устойчиво двигаться вверх относительно нижней точки спада.

Во втором варианте спад также преодолевается к концу года. Однако движущей силой восстановления являются уже не столько созидательные усилия исполнительной власти сколько естественное изменение в динамике номинальных доходов. В результате выход на траекторию подъема отодвигается на 1-2 квартала.


^ Результаты прогнозно-аналитических расчетов по основным блокам модели QUMMIR
Ниже приведены результаты расчетов по основным блокам модели применительно, главным образом, к верхнему варианту - стимулирования конечного спроса.

Текущий выпуск бюллетеня содержится также в электронном виде, размещаемом на сайте www.macroforecast.ru.

Ценовая динамика

Инфляция по итогам 2008 года составила 113.3%, что соответствует ожиданиям большинства специалистов и даже несколько ниже.

Индекс потребительских цен в январе 2009г. составил 102.4%, что на десятую долю процентного пункта превышает аналогичный показатель предыдущего года.

Лидерами роста цен среди продовольственных товаров стали сахар-песок (111.5% против 99.2% в декабре 2008 года), плодоовощная продукция (104.7% против 101.7% в декабре 2008 года), а также рыба и морепродукты (101.7%). Из непродовольственных товаров более всего ускорились цены на медикаменты (103.1%). Однако наибольший вклад в январскую инфляцию традиционно внесли цены на платные услуги населению (106.3%).

В целом общий показатель инфляции практически такой же, как и в прошлом году. Означает ли это, что факторы, вызванные финансовым кризисом и воздействующие на инфляцию в сторону ее замедления, постепенно уменьшают свое влияние? Одним из главнейших факторов, как известно, является сокращение спроса на товары и услуги. Безусловно, без спроса цены бы не выросли, однако ускорение роста цен в январе обусловлено главным образом сезонным фактором изменения тарифов.

Относительно низкая динамика инфляции в России в конце 2008 года обусловлена в первую очередь последствиями финансового кризиса, важнейшим итогом которого является замедление динамики конечного спроса и абсолютное сокращение промежуточного спроса.

В противовес спросу действует фактор обесценивания рубля. Так, в марте 2009г. доллар стоит более 35 рублей, в то время, как самая низкая его стоимость в июле 2008г. была чуть больше 23 рублей за доллар. Такое изменение курса должно было только увеличить общую инфляцию, однако этого не произошло. Во-первых, потому что темпы роста импорта существенно сократились: согласно февральским данным таможенной статистики, они составили 60% по отношению к предыдущему году. Но главной причиной относительно низкой инфляции является дефляция издержек, проявившаяся в снижении цен производителей. Она была вызвана уже упомянутым выше снижением промежуточного спроса. Его сокращение было настолько мощным (это подтверждает динамика большинства отраслей промышленного производства, находящихся в минусе), что эффект от этого оказался намного сильнее действующего в противовес эффекта девальвации рубля.

Необходимо подчеркнуть, что дальнейшая динамика цен в России будет складываться главным образом из соотношения этих двух факторов – динамики курса рубля и изменения спроса, как промежуточного, так и конечного.

Прогноз

За первые два месяца 2009г. инфляция выросла на 4.1% против 3.5% в прошлом году. Помимо традиционной коррекции цен естественных монополий, это обусловлено, во-первых, завершением девальвации рубля, во-вторых, сравнительно высокой потребительской активностью населения. Рост потребления в условиях сокращения реальных доходов осуществлялся в конце прошлого и начале текущего года за счет накоплений населения, в том числе и в валюте. Поскольку потребление домашних хозяйств демонстрировало крайне высокую динамику в течение всего предыдущего года, мы считаем, что уровень спроса в ближайшее время значительно сократится, что должно замедлить динамику роста цен. Этому будет способствовать не только истощение накоплений населения, но, так же, по-прежнему неблагоприятная ситуация в сфере потребительского кредитования. Согласно нашим расчетам, во втором и третьем кварталах 2009г. инфляция будет снижаться и по итогам года составит около 13.9%, что сопоставимо с уровнем 2008г. За пределами 2009г. мы ожидаем существенного замедления инфляции – с примерно 8% в 2010 до 6% в 2012г.

Необходимо отметить также существенное изменение в динамике дефлятора ВВП, связанное, главным образом, с резким снижением экспортных цен и изменением пропорций экспорта и импорта. По нашим расчетам дефлятор ВВП снизится с 18.7% в 2008 г. до 5.7% в 2009г. В 2010г. его значение повысится до 13.4%. В дальнейшем ожидается плавное снижение дефлятора ВВП темпом около одного процентного пункта в год.


^ Денежно-кредитная сфера
Среди активов банков наиболее быстрыми темпами растут иностранные активы, достигнув 17% в общей структуре в декабре 2008 г. (на начало 2008 г. года составляли 13%). С учетом замедления роста внешних займов, соотношение иностранные активы/иностранные пассивы возросло с минимальных 0.51 до 0.81 за июль-ноябрь 2008 г. Для сравнения: в 1998 г. это соотношение не опустилось ниже 0.65 в марте и к октябрю восстановилось до 0.87. Таким образом, прошлый год оказался более опасным для банков в плане реализации валютного риска, а возникший мировой кризис оказал «отрезвляющее» воздействие на банковскую систему. При этом благодаря поддержке со стороны органов власти посредством кредитования банков4, а также в результате стабилизации курса рубля, негативные последствия для отечественной банковской системы оказались не столь значительными.

В то же время яена поддержания курса рубля оказалась довольно высокой. Так, объем золотовалютных резервов на 23 января составил 387 млрд.долл., что эквивалентно показателям двухлетней давности – подобная цифра фиксировалась в мае 2007 года. Пик был пройден в августе прошлого года – 596 млрд.долл., т.е. менее чем за полгода были израсходованы резервы, накопленные за год и три месяца. На полученные от ЦБ и Минфина средства банки активно скупали валютные резервы и использовали их не только для расплаты по внешним долгам (за август-ноябрь внешние займы банков сократились на 27 млрд.долл., часть из которых можно рассматривать как отток капитала, если принять во внимание оффшорные схемы кредитования), но в большей степени на накопление собственных резервов (за август-ноябрь иностранные активы банков возросли на 41 млрд.долл.). С учетом снижения роста привлеченных средств предприятий и населения, именно на деньги ЦБ и Минфина банки скупали иностранную валюту в свои активы. Поскольку курс рубля существенно ослабевал в начале года, вероятно, что в данном случае наблюдалась активная спекуляция на понижении курса – на номинированные в рублях кредиты ЦБ и средства Минфина банки приобретали иностранную валюту, предоставляемую на валютный рынок Центробанком. В итоге происходил процесс перетекания международных резервов ЦБ в валютные накопления коммерческих банков за счет государственных средств, непрерывно ослабевающий на этом фоне курс рубля, снижение суверенных рейтингов российских заемщиков и так и нерешенные проблемы с ликвидностью банковской системы в целом, а не отдельных банков. О проблемах с ликвидностью можно было судить по данным фактических ставок на межбанковском рынке, перешагнувших 30% рубеж в январе с.г. И на сегодняшний день уровень ставок на межбанке остается на высоком уровне (уровне первой кризисной волны прошлого года в октябре-ноябре).

Согласно данным ЦБ, с мая прошлого года активы кредитных организаций непрерывно ускоряли годовые темпы роста и достигли 42% (г/г) в ноябре по сравнению с 32% (г/г) в мае 2008 года. Стоит отметить, что подобная возрастающая динамика наблюдалась на фоне нисходящего тренда темпов роста промышленного производства, упавших до 91.3%-89.7% в ноябре-декабре 2008 года. Фактически разнонаправленное развитие банковской системы и реального сектора объясняется усиленной поддержкой банков со стороны Центробанка и правительства. Финансовая помощь органов денежно-кредитного регулирования позволила банковскому сектору полностью компенсировать снижение темпов роста внешних займов и вкладов населения и абсолютное сокращение расчетных счетов предприятий. Тем не менее, банки оказались «близки» к реальному сектору в смысле определенного снижения темпов роста кредитования населения и бизнеса (с 56% г/г в начале прошлого года до 44% г/г в октябре). За январь-октябрь прошлого года темпы роста кредитов населению упали с 58% до 47%, кредитов бизнесу - с 56% до 43% г/г. При этом рост валютных кредитов значительно ускорился на фоне резкого спада рублевых кредитов, что естественным образом связано с непрерывной девальвацией рубля5. Среди валютных кредитов бизнесу возрастающую динамику демонстрировали долгосрочные6. В результате валовые кредиты бизнесу на срок от 1 до 3 лет с июля даже набирали темпы роста - с 38% до 44%. В то же время, валовые кредиты на срок свыше 3 лет весь прошлый год замедляли динамику - с 96% до 68% за февраль-октябрь. Тем не менее, в прошлом году темпы роста долгосрочного кредитования предприятий сохранялись на высоком уровне, значительно опережали темп роста общих банковских активов и приобретали все больший вес в структуре финансирования инвестиций в основной капитал – с 10.4% по итогам 2007 года до 11% по итогам трех кварталов 2008 года. Возможно, что сегодняшние темпы долгосрочного кредитования способны поддержать инвестиционный спрос в ближайшей перспективе и в некоторой степени стабилизировать резко замедлившуюся динамику инвестиций в основной капитал (по первым оценкам Госкомстата составившую 10.3% за 2008 г. против 21.1% за 2007 г.). Хотя, судя по динамике банковских ставок, средне- и долгосрочные кредиты в иностранной валюте сейчас доступны лишь ограниченному числу экспортно-ориентированных компаний, и в скором времени объемы кредитования будут ограничены спросом на их инвестиционные программы.

Прогноз

В текущих условиях прогноз на ближайшую перспективу характеризуется резким замедлением динамики роста практически всех денежных показателей. Снижение темпов экономического роста наряду с относительным перераспределением рублевых сбережений населения в пользу валютных может привести к снижению темпов роста денежной базы в широком определении до 10% среднегодовых в 2009-2012 гг., денежной массы – до средних 15% в том же периоде. Снижение роста платежного оборота на фоне общего понижения экономической активности особенно повлияет на объем корсчетов банков в ЦБ – их доля в структуре денежной базы может понизиться до средних 15% в 2009-2012 гг.

Согласно прогнозу показателей платежного баланса объем международных резервных активов будет снижаться в абсолютном выражении до 325 млрд.долл. к концу 2012 года. Тем не менее, указанных объемов резервов с учетом принятого в сценарии курса рубля (корзина евро/доллар оценивается в 40-36 руб. в 2009-2012 гг.) будет достаточно для обеспечения спроса субъектов экономики на рублевые денежные ресурсы. В данном сценарии