Реферат: А. Г. Финансовые аспекты проявления мирового кризиса в странах СНГ

Пылин А.Г.

Финансовые аспекты проявления мирового кризиса в странах СНГ

Мировой финансовый кризис, начавшийся в результате проблем на ипотечном рынке США в 2007 г., впоследствии постепенно получил распространение практически во всем мире. Продажа активов и вывод денежных средств из других стран крупнейшими американскими корпорациями привели к нехватке ликвидности и кредитных ресурсов на финансовых рынках, а затем и к проблемам в реальном секторе экономики. Не исключением в этом процессе стали многие страны СНГ, проводившие в последние годы активную политику интеграции в мировое хозяйство.

В отличие от финансового кризиса в России 1998 г., главной причиной которого было внутреннее состояние российской экономики, не вышедшей из трансформационного кризиса1, кризис 2007-2008 гг. имеет преимущественно внешнюю по отношению к экономикам стран СНГ природу. Среди основных глобальных каналов передачи современного финансового кризиса на экономику стран Содружества выделяются международное движение капитала и внешняя торговля.

Экономические проблемы в США отрицательно повлияли, прежде всего, на фондовые рынки стран мира. В сентябре 2008 года падение фондовых индексов в большинстве стран было обусловлено тем, что иностранные инвесторы стали активно избавляться от акций, в том числе и в странах СНГ. Негативное влияние этого фактора в значительной степени проявилось в России, Казахстане и Украине, где развитие фондовых рынков находится на относительно высоком уровне по сравнению с другими странами региона (см. табл. 1).

Таблица 1

^ Падение фондовых рынков стран СНГ в 2008 году

Страны

Индексы – индикаторы фондовых рынков*

Максимальное значение, в пунктах

Дата максимального значения

Минимальное значение, в пунктах

Дата минимального значения

Падение, %

Россия

РТС

2487,92

19.05.2008

549,43

24.10.2008

77,9

ММВБ

1956,14

19.05.2008

513,62

24.10.2008

73,7

Казахстан

KASE

2858,11

21.02.2008

797,52

28.10.2008

72,1

Украина

ПФТС

1208,61

15.01.2008

222,26

27.10.2008

81,6

* По значениям закрытия.

Источники: рассчитано на основе Биржа РТС // http://www.rts.ru/; Казахстанская фондовая биржа // http://www.kase.kz/ru/; Фондовая биржа ММВБ // http://www.micex.ru/; Investfunds. Группа Cbonds // http://stocks.investfunds.com.ua/

В результате активной распродажи акций крупнейших компаний СНГ, капитализация фондовых рынков этих стран к концу октября 2008 г. упала в 3-5 раз. В наибольшей степени пострадал рынок ценных бумаг Украины (здесь падение составило 82%), а в наименьшей – Казахстана (72%). Это, в свою очередь, негативно повлияло на получение кредитных ресурсов и обслуживание корпоративного долга странами Содружества, т.к. их отечественные компании кредитовались за рубежом под залог своих активов. Россия, Украина, Казахстан и другие страны региона столкнулись с дефицитом ликвидности, увеличением просроченной задолженности по ссудам банков, изъятием вкладчиками средств с банковских счетов, снижением роста долгосрочного кредитования и сокращением объемов потребительского кредитования2.

Высокая зависимость предприятий стран СНГ от иностранных займов была вызвана более дорогими кредитам внутри региона из-за высокой инфляции (см. табл. 2). Ставка рефинансирования на начало 2008 г. колебалась от 9% в Киргизии до 15-16% в Таджикистане и Молдавии, в то время как аналогичный показатель в США (ставка ФРС) и странах ЕС (ставка ЕЦБ) составлял 4,25% и 4% соответственно, что в 3 раза ниже средней ставки по СНГ. Это обстоятельство подталкивало национальные компании к иностранным займам. Общая сумма корпоративного долга в России составила 450 млрд. долл., из них 160 млрд. долл. предстоит выплатить уже до конца 2009 г.3, а совокупный корпоративный долг Украины доходит до 40 млрд. долл. В результате темпы роста инвестиций в основной капитал в большинстве стран Содружества снизились вследствие недостатка собственных денежных средств предприятий и удорожания кредитных ресурсов.

С целью предотвращения оттока капитала и привлечения иностранных инвесторов монетарные власти стран СНГ к концу 2008 г. повысили ставку рефинансирования. Увеличение ставок отмечается в Киргизии, России, Белоруссии и Украине – в странах, которые столкнулись со значительным вывозом капитала. В других странах, наоборот, наблюдается понижение ставок рефинансирования (Азербайджан, Грузия, Молдова).

Обвал фондового рынка в странах СНГ привел к дефициту долларов на валютном рынке. В условиях повышенного давления на национальные валюты при высоком спросе на доллары США Центральные банки стран СНГ проводили валютные интервенции, направленные на поддержание курсов валют. В результате в странах Содружества происходило сокращение золотовалютных резервов (см. табл. 3). Наиболее существенно (на конец января – начало февраля 2009 г.) они сократились в Белоруссии (на 37%), России (на 35%), Украине (на 27%) и Киргизии (на 17%).

Таблица 2

^ Динамика ставки рефинансирования в странах СНГ в 2008 году

Страны

Ставка рефинансирования, %

Изменение, %

На начало года

На конец года

Азербайджан

13,0

8,0

-38,5

Белоруссия

10,0

12,0

20,0

Грузия

10,0

8,0

-20,0

Казахстан

11,0

10,5

-4,5

Киргизия*

9,03

15,22

68,5

Молдова**

16,0

14,0

-12,5

Россия

10,0

13,0

30,0

Таджикистан

15,0

13,5

-10,0

Узбекистан

14,0

14,0

--

Украина*

10,0

12,0

20,0

* Учетная ставка.

** Базисная процентная ставка НБМ.

Источник: рассчитано на основе статистических данных Центральных (Национальных) Банков стран СНГ.

Таблица 3

^ Международные резервы стран СНГ

Страны

Международные резервы, млн. долл. США

Сокращение, %

Конец июля – начало августа 2008 г.

Конец января – начало февраля 2009 г.

Армения

---

1259,53

---

Белоруссия

4624,2

2928,7

36,7

Грузия

1464,7

1335,8

8,8

Казахстан

21033

18266

13,2

Киргизия

1302,23

1086,53

16,6

Молдавия

1707,3

1477,4

13,5

Россия

596566

386894

35,1

Украина

37914

27750

26,8

Источник: рассчитано на основе статистических данных Центральных (Национальных) Банков стран СНГ; РБК-Украина // http://www.rbc.ua/rus/newsline/

Падение на мировых валютно-финансовых рынках, дефицит ликвидности за рубежом, сокращение золотовалютных резервов стран Содружества стимулировало отток капитала из региона. Кроме этого, бегство капитала из стран СНГ было обусловлено увеличением рисков, связанных с понижением мировых цен на нефть и металлы, а также возрастанием политических рисков в этом регионе (вооруженный конфликт между Россией и Грузией, проблемы в газовой сфере между Россией и Украиной). Масштабный отток капитала из стран СНГ объясняется еще и тем, что на рынках этих стран высока доля спекулятивного капитала, который вкладывался в краткосрочные и портфельные активы, а увеличение рисков для инвесторов спровоцировало его вывод из региона.

По данным ЦБ РФ, чистый отток частного капитала из России в 2008 г. составил 130 млрд. долл., причем банковский сектор страны вывел за рубеж 57,5 млрд. долл., а на прочие сектора экономики пришлось 72,5 млрд. долл. Отмечается также отток капитала из Украины, Казахстана, Азербайджана и других стран. По данным Национального банка Казахстана, чистый отток капитала из страны в январе - сентябре 2008 г. составил 4,8 млрд. долл.

На фоне обострения проблем в финансовой сфере многие страны СНГ для поддержания стабильности валютно-финансовой системы были вынуждены обращаться за помощью к международному сообществу. МВФ одобрил выделение Белоруссии кредита в размере 2,46 млрд. долл., а Украине – 16,5 млрд. долл. Средства МВФ направлены преимущественно на поддержание стабильности национальных валют и ужесточение кредитно-денежной политики. Ситуация осложняется еще тем, что некоторым странам в ближайшее время предстоит выплатить существенную сумму по ранее взятым кредитам. По данным Центробанка, в 2009 г. Украине предстоит заплатить 15 млрд. долл.

В условиях мирового финансового кризиса Россия также выступает достаточно крупным кредитором. К настоящему времени были достигнуты договоренности о предоставлении со стороны России стабилизационных кредитов Белоруссии (2 млрд. долл.), Киргизии (более 2 млрд. долл.) и Армении (500 млн. долл.). Ведутся переговоры о предоставлении кредита Украине в размере 5 млрд. долл.

Кризисную ситуацию в странах СНГ существенно обостряет достаточно однородная, недиверсифицированная структура экспорта преимущественно топливно-сырьевой направленности. Так, доля такой группы товаров как «минеральное топливо, смазочные масла и аналогичные материалы» в структуре экспорта составляет от 63 до 85% (Азербайджан, Казахстан и Россия)4. Негативное влияние на главные отрасли экономики стран Содружества оказало снижение мировых цен на нефть, газ, металлы, зерно, а также сокращение внешнего спроса на ряд экспортируемых странами региона товаров. Так, средняя цена на нефть за последние четыре месяца (октябрь 2008 – январь 2009 г.) упала почти в три раза, что негативно сказывается на экономике России. В декабре 2008 г. ВВП России впервые за 10 лет снизился. По оценке банка "ВТБ Европа", экономика России сократилась на 1,1% после роста на 2,1% в ноябре5. Падение цен на металлы (цена на сталь уменьшилась с лета 2008 г. более чем в два раза) привело к спаду украинской экономики — в ноябре 2008 г. более чем на 14% в годовом выражении6.

В результате снижения мировых цен и сокращения внешнего спроса на экспортную продукцию в конце 2008 г. отмечалось значительное сокращение валютной выручки в странах Содружества, которое составило в среднем 42% (см. табл. 4). В сложившихся условиях правительства стран СНГ реализуют различные меры протекционистского характера (повышение пошлин на ввоз импортной продукции, субсидирование отраслей, налоговые льготы, предоставление кредитов и т.д.). Одной из таких мер является девальвация национальной валюты. Это обеспечивает, с одной стороны, компенсацию сокращения поступления валютной выручки и покрытие дефицита бюджета, улучшение финансового положения крупных экспортеров и повышение конкурентоспособности отечественной продукции на внутреннем и внешнем рынках, а с другой – рост инфляции и удорожание товаров с импортными компонентами. Рост цен на импортную продукцию может иметь серьезные последствия для модернизации экономик стран СНГ, которая осуществлялась преимущественно на импортных технологиях. Доля машин и транспортного оборудования в товарной структуре импорта стран региона составляет в среднем 1/3 часть7.

Таблица 4

^ Сокращение объемов поступления иностранной валюты от экспорта

в странах СНГ (на основе данных в млн. долл. США)

Страны

Сокращение поступления иностранной валюты

(в декабре к августу 2008 г.), %


Азербайджан

- 74,1

Армения

- 10,5

Белоруссия

- 48,1

Грузия

- 83,5

Казахстан

- 44,1

Киргизия

- 22,2

Молдавия

- 22,2

Россия

- 36,7

Таджикистан

- 33,2

Украина

- 41,1

Средний показатель СНГ

- 41,6

Источник: рассчитано на основе Статкомитет СНГ // http://www.cisstat.com/

В условиях ухудшения состояния платежного баланса и банковской системы центральные банки стран СНГ проводили политику, направленную на понижение курса своих национальных валют. Сложившаяся в последние годы тенденция укрепления большинства валют стран региона по отношению к доллару США и их ослабления по отношению к российскому рублю к концу 2008 г. претерпели значительные изменения. Почти во всех странах курс доллара США вырос по сравнению с концом 2007 г., а курс российского рубля – снизился. При этом некоторые страны (Россия) проводили политику плавного понижения курса, другие республики (Белоруссия, Казахстан) осуществляли резкое понижение национальной валюты.

Наибольшее падение к доллару США (на конец февраля 2009 г.) испытали украинская гривна (-52,5%), российский рубль (-48,1%), белорусский рубль (-32,7%) и казахский тенге (-24,3%). Девальвация национальных валют — общая тенденция стран СНГ с тех пор, как начались финансовый кризис и отток капитала (см. табл. 5).

Развитие неблагоприятных тенденций в экономиках стран СНГ во второй половине 2008 года, негативно сказалось на кредитоспособности стран региона, на способности своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства перед кредиторами, а также на инвестиционную привлекательность стран в целом.

Таблица 5

^ Изменение курсов национальных валют стран СНГ

к доллару США за год*

Страны

Февраль 2008 г.

Февраль 2009 г.

Изменение, %

Азербайджан

0,8433

0,8052

4,5

Армения

307,81

305,83

0,6

Белоруссия

2147

2850

- 32,7

Грузия

1,554

1,681

- 8,2

Казахстан

120,87

150,26

- 24,3

Киргизия

36,33

41,162

- 13,3

Молдавия

11,19

10,66

4,7

Россия

24,12

35,72

- 48,1

Таджикистан

3,453

3,738

- 8,3

Туркменистан**  

5200

---

---

Узбекистан  

1296,4

1408,44

- 8,6

Украина

5,05

7,70

- 52,5

Средний показатель по СНГ

---

---

- 16,9

* Курсы национальных валют, установленные центральными (национальными) банками стран Содружества на конец месяца.

** Центральный банк Туркменистана объявил 31 декабря о деноминации национальной валюты - маната. Согласно сообщению туркменского ЦБ, вводимый в обращение с 1 января 2009 г. новый манат будет соответствовать 5 тыс. старых манатов.

Источник: рассчитано на основе Межгосударственный статистический комитет СНГ // http://www.cisstat.com/rus/index.htm; ПРАЙМ-ТАСС: Агентство экономической информации // http://www.prime-tass.ru/; ЦБ РФ http://www.cbr.ru/

Анализ рейтингов для стран СНГ по версии агентства Standard & Poor's в 2008 году показывает снижение кредитоспособности региона и увеличение рисков для инвесторов. Прогноз в иностранной и национальной валютах изменен со стабильного на негативный для Белоруссии и Украины, с позитивного на негативный – для России. Кредитный рейтинг в иностранной валюте для России снижен с категории ВВВ+ до ВВВ8, для Украины – с категории В+ до В9. Кредитный рейтинг в национальной валюте испытал более серьезное понижение: для России с категории А- до ВВВ+, Украины – с ВВ- до В+ (см. табл. 6)10.

Согласно рейтингу кредитоспособности по версии Национального Рейтингового Агентства, в результате кризисных явлений в экономиках стран СНГ были снижены рейтинги для Казахстана и Украины на 0.132 (-16,8%) и 0.133 (-18,3%) соответственно.11

Таблица 6

^ Суверенные кредитные рейтинги стран СНГ


Страны

Рейтинг по международной шкале

^ В иностранной валюте / Прогноз / Краткосрочный

В национальной валюте / Прогноз / Краткосрочный

До кризиса

После кризиса

До кризиса

После кризиса

Азербайджан

----

BB+/ Стабильный/B

(16.12.2008)

----

BB+/ Стабильный/B

(16.12.2008)

Белоруссия

B+/ Стабильный/B

(24.07.2008)

B+/ Негативный/B

(03.11.2008)

BB/ Стабильный/B

(24.07.2008)

BB/ Негативный/B

(03.11.2008)

Грузия

B/CreditWatch Негативный/B

(19.08.2008)

----

B/CreditWatch Негативный/B

(19.08.2008)

----

Казахстан

BBB-/ Негативный/A-3

(29.04.2008)


----

BBB/ Негативный/A-3

(29.04.2008)


----

Россия

BBB+/ Позитивный/A-2

(11.03.2008)

BBB/ Негативный/A-3 (08.12.2008)

A-/ Позитивный/A-2

(11.03.2008)

BBB+/ Негативный/A-2

(11.03.2008)

Украина

B+/ Стабильный/B

(12.06.2008)

B/ Негативный/B

(24.10.2008)

BB-/ Стабильный/B

(12.06.2008)

B+/ Негативный/B

(24.10.2008)
по версии Standard & Poor's в 2008 году*

* Рейтинги категорий «ААА», «АА», «А» и «ВВВ» — инвестиционного класса; категорий «ВВ», «В», «ССС», «СС» и «С» — рейтинги, обладающие значительными спекулятивными характеристиками.

Источник: Standard & Poor's // http://www.standardandpoors.ru/

Таким образом, финансовые аспекты проявления современного кризиса в странах СНГ имеет ряд своих особенностей:

масштабное падение фондовых рынков в Украине, России и Казахстане;

высокая стоимость внутренних кредитов, зависимость от иностранных займов и, как следствие, высокая доля корпоративного долга;

высокая доля спекулятивного капитала;

отток капитала из региона и сокращение международных резервов;

девальвация национальных валют к доллару США;

недостаток ликвидности и кредитных ресурсов, увеличение просроченной задолженности по ссудам банков, снижение объемов долгосрочного кредитования;

ухудшение состояния платежного баланса в результате снижения мировых цен и сокращения внешнего спроса на экспортную продукцию;

снижение кредитных рейтингов и привлекательности стран для иностранных инвесторов.

В целом, в наибольшей степени негативному влиянию финансового кризиса подвержены крупнейшие страны постсоветского пространства с относительно более высоким уровнем интеграции в мировую экономику – Россия, Украина и Казахстан. В Туркменистане и Узбекистане мировой финансовый кризис не оказывает значительного влияния, т.к. экономики этих стран в значительной степени изолированы.

По мере углубления интеграции стран СНГ в мировую экономику, роль глобального фактора (внешняя торговля, международное движение капитала) будет возрастать, поэтому необходимым условием обеспечения финансовой и экономической стабильности в регионе является эффективное проведение антикризисной политики как на национальном, так и на международном уровнях, а также согласование, обмен опытом по борьбе с кризисными явлениями и реализация совместных проектов в рамках интеграционных группировок.



1 Головнин М.Ю. Финансовые кризисы последнего десятилетия // Мир перемен. 2008. №3. С. 48.

2 Статкомитет СНГ // http://www.cisstat.com/

3 Из выступления Президента ТПП России Е.М.Примакова на заседании Президиума ТПП РФ 23.12.2008


4 Россия и страны мира. 2008.: Стат.сб. / Росстат. - M., 2008. – 361 c.

5 Кувшинова О. Экономика ниже нуля // Ведомости. 2009, №1 (2271).

6 Рожков А.Товарищи по девальвации // Ведомости. 2009. №17 (2287).

7 Россия и страны мира. 2008.: Стат.сб. / Росстат. - M., 2008. – 361 c.

8 ВВВ – достаточная способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

9 В – более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий, однако в настоящее время имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме.

10 A — умеренно высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако большая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

11 Национальное Рейтинговое Агентство // http://www.ra-national.ru/print.php?page=world-raitings