Реферат: Легенда о венчурном капитале
А легенда ли это на самом деле?Чтобы ответить на этот вопрос надо точно знать, что это за фрукт и когда онсъедобен. Английское слово «венчур» (venture) означает риск, что прямоуказывает на суть венчурного капитала. Если вы и ваша компания являетесьвладельцем уникальной идеи, обладающей большим рыночным потенциалом, то это тотслучай, который может привлечь внимание венчурного капиталиста, располагающегонеобходимой суммой для вложения в ваш проект в расчете на получение большойприбыли. Конечно, при этом он делит с вами ваш риск — ведь у вас еще нет опытаактивной реализации продукта или услуги. Неудача вашей идеи будет и егонеудачей, в случае успеха он разделит с вами полученную прибыль.
Венчурный капитал в России неразмножается?
Финансирование российскогобизнеса при участии венчурного капитала пока не нашло широкого распространения.Вполне возможно, что многие, даже опытные предприниматели, имеют далеко неполное представление об этом эффективном способе развития предприятий. Ничегостранного здесь нет. Даже в развитых странах с вековыми традициями свободногорынка рисковый капитал не сразу пробил себе дорогу.
Откуда все взялось
В начале третьего тысячелетиявсем, даже самым догматичным сторонникам «особого пути», ясно, что интеграцияроссийской экономики в мировое экономическое пространство стала необратимой.Чтобы обеспечить себе равные условия пребывания в мировом экономическомпространстве, недостаточно адекватного законодательства и членства в ВТО.Российские компании обязаны соответствовать уровню среды обитания, в которойпридется развивать партнерские отношения. Без внушительных капитальных вложенийзадача практически неразрешима. Любая попытка прорыва на рынок свысокотехнологичной продукцией, сталкивается с недостатком ресурсов. Далеко невсем под силу самое простое перевооружение производства. Низкая ликвидностькомпаний ограничивает доступ к банковскому кредитованию, варианты с лизингомразрешают лишь часть проблем, рынка свободного капитала практически несуществует. Вторичный фондовый рынок, едва зародившись, погрузился в длительнуюстагнацию.
В 50-х годах прошлого столетия вЕвропе и Соединенных Штатах ситуация была сходной. Инвесторы чрезвычайнохолодно относились к новаторам, пытавшимся дать рынку продукты, ставившиеобщество на более высокие ступени в технологическом развитии и уровнепотребления. Американцы первыми с присущими им предприимчивостью иизворотливостью нашли способ выхода из создавшегося положения. Они пошли нариск, и в результате родился совершенно новый вариант финансирования стартующихи быстрорастущих компаний. Такой вариант инвестирования бизнеса как нельзялучше, при соблюдении ряда условий, подошел бы для современной российской экономики.
Все началось в Калифорнии вСиликоновой долине в 1957 году. Некто Юджин Клейнер, инженер компании ShokleySemiconductor Laboratories (SSL), обратился к Артуру Року,сотруднику нью-йоркской инвестиционной банковской фирмы. Клейнер и его коллегиискали финансовую структуру, которая проявила бы интерес к идее производстванового кремниевого транзистора. Глава SSL,Вильям Шокли, только что удостоенный Нобелевской премии за изобретение тогосамого полупроводникового прибора, не ладил со своими подчиненными и отказалсяот совместной работы. После детального изучения ситуации Рок принял решениесобрать 1,5 миллиона долларов для финансирования проекта. Он обратился к 35корпоративным инвесторам, но никто из них не рискнул принять участие вфинансировании предлагаемой сделки. Никогда ранее не случалось создаватьспециальную фирму под абсолютно новую идею, да еще и финансироватьтеоретический проект. Как это часто бывает, случай свел Рока с ШерманомФэрчайлдом. Шерман сам был изобретателем и к тому времени имел опыт созданияновых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимую сумму. Так былаоснована Fairchild Semiconductors — прародитель всех полупроводниковых компанийСиликоновой долины. Этот день принес миру новое понятие — венчурный капитал, отанглийского слова «venture» — «рискованное предприятие илиначинание». Автором термина стал все тот же вездесущий Артур Рок, а егоимя синонимом успеха. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer.
Почти сразу другой знаменитыйвенчурный капиталист Том Перкинс, совершил свою самую рискованную в жизнисделку. Работая у Дэвида Пакарда, одного из совладельцев всемирно известнойсегодня компании «Hewlett-Packard», он изобрел недорогой и простой вобращении лазер с газовой накачкой. Все свои сбережения в сумме 10 000долларов, отложенные на покупку дома, он вложил в новую фирму. Продукт оказалсянастолько успешным, что через короткий промежуток времени Перкинс сумел продатьфирму компании Spectra-Physics, а после встречи с Юджином Клейнером полностьюпосвятил себя венчурному бизнесу.
В то время всех венчурныхинвесторов Америки можно было сосчитать по пальцам. Создавать начинающиекомпании было непросто. Истинных предпринимателей было не так много, аинфраструктура, на которую можно было бы опираться, попросту отсутствовала.Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г., был размером всего в 5 миллионовдолларов, из которых инвестировал только три. Корпоративные инвесторы не былизаинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры.Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими — Рок, израсходовав всеготри миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто.
Другой пример оглушительногоуспеха венчурных капиталистов — компания Cisco Systems, один из мировых лидеровпроизводства сетевых маршрутизаторов и телекоммуникационного оборудования. В1987 году Дон Валентин из Sequoia Capital приобрел за 2,5 миллиона долларовпакет акций Cisco. Через год стоимость его доли составила 3 миллиарда.
За последние 40 лет, усилиямиосновоположников венчурного капитала и их последователей, в Соединенных Штатахбыли созданы сотни тысяч новых рабочих мест и получены миллиарды долларовдополнительных доходов. Становление венчурного капитала совпало по времени сбурным развитием компьютерных технологий и ростом благосостояния среднегокласса американцев. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, AppleComputers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать тем,кем они есть теперь во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурныйрост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология,оказался возможным, в основном, при участии венчурных инвестиций. Том Перкинсвспоминал: «Деньги, которые мы делали, на самом деле являлись побочным продуктом,… нами двигало желание создавать успешные компании, находящиеся на остриеудара, развивающие изумительные новые технологии, которым предстоялоперевернуть мир».
В Европе венчурный капиталпоявился лишь в середине 70-х годов. В тот период частные предпринимателипопросту не имели свободного доступа к источникам финансирования акционерногокапитала. Пионером венчурной индустрии в Старом Свете была и остаетсяВеликобритания — старейший и мощный мировой финансовый центр. В 1979 году общийобъем венчурных инвестиций в этой стране составлял 20 миллионов английскихфунтов, а уже через 8 лет, в 1987 году, эта сумма составила 6 миллиардов. Заистекшее пятнадцать лет венчурный бизнес в Европе аккумулировал десяткимиллиардов евро долгосрочного капитала, и в настоящее время количествопроинвестированных частных компаний составляет более двухсот тысяч. К концу ХХвека году в этом инвестиционном бизнесе трудилось более 3 000 профессиональныхменеджеров и инвесторов. В 20 странах Европы насчитывается 500 венчурных фондови компаний. Только в 1997 году объем инвестиций достиг отметки 6,8 миллиардов.При этом, 15% всех инвестиций было сделано за пределами Европы, преимущественнов так называемые «новые рынки», куда относится и Россия.
Авантюризм или здравый расчет
Сам термин «рисковый»подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя,претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма. Иэто действительно так. Венчурное инвестирование обычно осуществляется в малые исредние частные или приватизированные предприятия без предоставления имикакого-либо залога, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурныефонды предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются всвободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены междуакционерами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал в обмен на долюили пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита на срокот 3 до 7 лет. На практике чаще встречается комбинированная форма венчурногоинвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, адругая предоставляется в форме инвестиционного кредита.
Венчурный капиталист, какправило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании, во всякомслучае, при первичном инвестировании. В этом заключается его коренное отличиеот «стратегического инвестора» или «партнера». Последнийобычно желает установить контроль над компанией, интересующей его по тем илииным соображениям. Цель венчурного капиталиста иная. Приобретая пакет акций илидолю, меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджменткомпании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага для того,чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ниего представители не берут на себя никакого иного риска (технического,рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Всериски несет на себе компания. Еще одним предпочтением венчурного инвестораявляется принадлежность контрольного пакета менеджерам компании. Оставляя усебя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для активного участия вразвитии бизнеса. Если компания, в период нахождения в ней в качествесовладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, риски обеихсторон оказываются оправданными и все получают соответствующее вознаграждение.Прибыль венчурного капиталиста возникает лишь в том случае, если по прошествии5-7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций поцене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурныеинвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, апредпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес.
Разумеется, что венчурныйкапиталист, как всякий предприниматель, перед принятием решения обинвестировании всесторонне исследует ситуацию. Выявление и оценка рисковпроисходит в ходе изучения отчетов, многочисленных личных встреч менеджероввенчурного фонда с предпринимателем, сотрудниками компании, опросов клиентов ипоставщиков, сбора данных из доступных источников, изучения исследованийрынков, проводимых специализированными компаниями. Даже самая стабильнаякомпания сталкивается в своей работе с разнообразными проблемами, многие изкоторых плохо поддаются контролю. Основной целью анализа потенциальныхопасностей для венчурного капиталиста является не механическое суммированиерасчетных коэффициентов. Критическое изучение вероятных осложнений проводитсядля того, чтобы представить, как управляющие компанией смогутпротиводействовать им. Выносимые венчурным капиталистом на этот счет суждениясовсем не обязательно должны быть объективными. Это невозможно, если речь идетоб оценке такого слабо поддающегося количественному измерению фактора как«человеческий потенциал». Венчурный капиталист инвестирует не в идеи,а людей. Тем не менее, не следует считать, что деятельностью венчурногоинвестора руководят произвольные мотивы и пристрастия. Рассчитывая надлительное «совместное проживание» с компанией, он пытается сочетатьметоды объективного анализа с собственными субъективными ощущениями, имеющимине меньшее значение.
Особую заинтересованностьинвестора вызывают взгляды предпринимателя на то, как он представляет себебудущее бизнеса, насколько понимает свою настоящую и будущую роль на рынке.Опытный инвестор легко и быстро определяет, с кем ему приходится иметь дело — спогрязшим в текучке управленцем или человеком, обладающим видением целостнойкартины, с идеалистом или прагматиком.
Совместное проживание
«Управлять, держа руку на пульсе»— таким образным выражением окрестили период участия венчурного фонда вбизнесе. Инвестору небезразлично, как компания использует предоставленные имсредства. Это не означает, что над финансово-хозяйственной деятельностью учреждаетсямелочная опека. Представитель венчурного фонда, инвестиционный менеджер, входитв состав совета директоров компании в качестве неисполнительного директора. Онприсутствует на регулярных заседаниях совета и принимает участие в разработкестратегических решений.
Присутствием представителя фондана заседаниях и контроль с его стороны за финансовым состоянием компании неограничивается участие венчурного института в делах этой фирмы. Приходя вкомпанию, венчурный капиталист приносит с собой один из ценнейших для бизнесаактивов — свои деловые контакты и опыт. Повышение ценности — обязательная дляисполнения задача инвестора. Как распорядители значительных денежных ресурсов иопытные профессионалы, венчурные инвесторы иногда занимают видное положение вделовом сообществе и располагают многочисленными полезными контактами.Исследование, проведенное Европейской Ассоциаций Венчурного Капитала, даетнаглядную картину оценки роли и значения венчурных инвесторов со сторонывладельцев компаний с венчурным капиталом. Большинство опрашиваемых компанийпризнают, что инвесторы привносят в них нечто большее, чем просто финансы.Только 12% считают, что их венчурные инвесторы являются обычными«менеджерами фондов», а 52% полагают, что они являются «настоящимипартнерами».
А как у нас
Неразвитость деловойинфраструктуры в России в сочетании с информационной непроницаемостью ипережитками многолетней изоляции страны от остального мира мешают увидеть, чтов России сегодня уже работает новая финансовая индустрия — венчурный капитал.Пока он только зарождается, но потенциально является одним из основныхисточников финансирования для некоторых современных компаний. В последние годыпоявляется все больше прецедентов переориентации финансовых ресурсов нареальный сектор экономики. Разумеется, для успешного развития венчурногокапитала в России требуется комплекс мер государственной политики. В настоящеевремя уже воплощается в жизнь ряд проектов, направленных на развитие венчурногофинансирования. Работа проводится при участии Европейской ассоциации венчурногокапитала.
Одной из главных целей являетсярост осведомленности о значимости венчурного капитала как средствафинансирования малых и средних предприятий.
На территории России действуютрегиональные фонды венчурного капитала (РФВК) Европейского банка реконструкциии развития (ЕБРР). Каждый РФВК располагает капиталом в размере 30 млн. долларовдля инвестирования в качестве нового акционерного капитала в средниеприватизированные и другие частные предприятия на цели финансирования проектов,которые, по предположению, должны принести коммерческий доход. Инвестируясредства в акционерный капитал, РФВК подходят к инвестиционным перспективам сосреднесрочных позиций. Минимальный размер инвестиции составляет 300 000 долл.,максимальный — 3 млн.
Представитель РФВК, сотрудникуправляющей компании «Норум» Северо-Западного венчурного фонда ЕБРР, ХансХристиан Далл Ньюгорд, в течение трех лет работал в Архангельске, где занималсяпоиском предприятий, отвечающих интересам венчурного финансирования. Врезультате инвестиции получили ОАО «Тепличное» из Северодвинска, ЛДК-3 и двалеспромхоза области. Среди сотен заявок на участие в этой программе нашлисьтолько четыре проекта, авторы которых оказались готовы к требованияминвесторов. Основные причины отказов в инвестировании — отсутствие навыковстратегического планирования и низкая квалификация управляющего звена.
Вторым примером появления в нашейобласти венчурных капиталистов является интерес, проявленный американскойкомпанией Lyons Capital Inc., к некоторым проектам изАрхангельска и Северодвинска. Отношения не сложились по уже названным причинами отсутствию достойных идей стоимостью более миллиона долларов. Именно такаяминимальная сумма может быть принята к рассмотрению.
Список литературы
Для подготовки данной работы былииспользованы материалы с сайта www.statya.ru