Реферат: Фондовый рынок
/>/>/>/>/>/>/>Введение
Фондовый рынок — это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) ипродавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.
Понятия фондовогорынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Согласноопределению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги,которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, егоместоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п. Следуетотметить, что практически все рынки находят отражение в инструментах рынкаценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной продукции и услугпредставлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческимивекселями; рынок земли и природных ресурсов — закладными листами, акциями,облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д. (см.приложение, схема 1).
Рынок ценных бумагсоотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок,финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежныхресурсов. В принятой в отечественной и международной практике терминологии:
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ
На денежном рынкеосуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынкекапиталов — средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года). Фондовый рынокявляется сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые такжевключают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежныхресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. (см. схему,приведенную ниже).
/>
В рыночнойэкономике рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределенияденежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотяи регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отраслихозяйствования (см. схему).
/>
В данном курсовомпроекте будут исследованы основные принципы работы фондовых бирж. Также, впроцессе работы будет описан механизм деятельности Токийской Фондовой биржи.
1. Историясоздания бирж
Точно сказать,когда родилась биржа, трудно. Ещё с давних времен купцы собирались вопределенном месте, чтобы найти покупателя, получить деловую информацию, и,прежде всего сведения о последних ценах на те или иные виды товаров. Такиесобрания проходили в Древнем Риме с конца II в. до нашей эры.
В 1653 г.марсельские купцы потребовали себе «место, которое служило бы импомещением для встреч, дабы избавиться от неудобств, каковые они испытывают,пребывая на улице, кою они столь долгое время использовали как место дляведения своих коммерческих дел».
Постепенноскладывался порядок проведения биржевых торгов. Их участники пришли к выводу,что им вовсе не обязательно привозить товар с собой. Достаточно лишьдоговориться о его цене. Все остальное должно быть оговорено в заключенномдоговоре. На биржевых толкучках, помимо купли-продажи, решались вопросыстрахования, перепродажи векселей и так далее. Со временем средневековая биржаприобретала современные черты.
Истокипроисхождения слова «биржа» находились в крупнейшем торговом пунктеФландрии – Брюгге. Здесь торговые сборища обосновывались возле гостиницы«Бурсе». Ван дер Бурсе – так звали хозяина гостиницы. Он построил домдля приезжих, фронтон которого украсил своим гербом – изображением трехкошелей.
В начале XVII столетияцентр торговой и финансовой деятельности переместился в Амстердам. Именно здесьв 1608 г. была создана одна из знаменитых бирж мира. Некоторое время спустя онасправила новоселье в большом здании на площади Дам (плотина) напротив банка ирезиденции Ост-Индской компании.
Благодаря успехамэтой фирмы Нидерланды стали мировой финансовой державой. В Амстердаме сходилисьнити всех значительных деловых операций. Около 4,5 тыс. человек собиралисьежедневно на местной бирже с полудня до двух часов. Порядок на биржевомсобрании поддерживался образцовый. Каждой коммерческой отрасли отводилосьопределенное место. Добрая тысяча маклеров и присяжных обслуживали посетителейбиржи. И, тем не менее, в толчее покупателю и продавцу было не так-то простонайти друг друга.
Почти вся Европапребывала в должниках Амстердама. Без денег здешних богатеев практически неначиналась ни одна война. Так, шведский король Густав-Адольф для вмешательствав 30-летнюю войну занял необходимые денежные средства у амстердамских банкиров.
К началу XVIII в.центром торговли становится Лондон (не без поддержки амстердамского капитала).Дело в том, что ещё в 1625 г. драгоценности британской короны были заложены вАмстердаме с целью получения кредита в 3000 тыс. фунтов. С 1695 г. лондонскаяКоролевская биржа начала осуществлять сделки с государственными бумагами иакциями. Биржа стала местом встречи тех, кто, уже имея деньги, желал их иметь ещёбольше.
История биржи вРоссии насчитывает более двух столетий. Первая биржа в России возникла поинициативе Петра I в начале XVIII в. Она была общей – товарно-сырьевой сэлементами торговли фондами. Она была создана по образцу Амстердамской. Видяотставание России в развитии рыночных отношений, Петр I попытался активизироватьих политическим путем, внеся в существовавшие купеческие собрания элементыорганизации и техники западноевропейского биржевого торга: включение в оборотценных бумаг – векселей, заключение фрахтов и сделок на крупные партиипривозимых товаров, а также регулярность этих торгов в специально сооружаемыхдля этого помещениях. Но, как и многие новшества петровского периода,«биржа оказалась чересчур высоким по своей коммерческой структуреинститутом для русской торговли». Практически целое столетиеСанкт-Петербургская биржа оставалась единственной во всем государстве. Такоеположение объяснялось незначительностью торгового оборота, примитивностью форморганизации торговли.
Самостоятельнаяфондовая биржа возникла в 1900 году. Фондовые отделы русских бирж развивалисьпо тем же образцам, что и западноевропейские биржи. 16 июля 1914 г. фондовыебиржи были закрыты. В январе 1917 г. их вновь открыли, а в феврале того же годазакрыли вновь.
Таким образом,получает признание важная роль биржи в установлении долговременных рыночныхсвязей, обеспечении гласного формирования цен на массовые виды сырья,материалов и продовольствия; поставлена задача включить российские биржи вформирование мировых цен на такого рода товары. Эти меры в целом направлены напреодоление монополистических явлений на сырьевом рынке. Государственные органыи биржевики проявили готовность к сотрудничеству. Все это поможет преодолениюкризиса на товарных биржах, но, как представляется, при одном существенномусловии – при условии преодоления одновременно кризиса также и на фондовыхбиржах, без чего трудно рассчитывать на оздоровление финансовой системы,правильное развитие операций с фондовыми ценными бумагами, в числе которых первостепенноеместо занимают, наряду с государственными, акции приватизированных предприятий.Действительная, ничем не стесненная продажа акций является для предприятийисточником инвестиций, способом привлечения капиталов, накопленных внутристраны, владельцы которых будут защищены правом последующей перепродажи этихакций без ущерба для интересов предприятия. Только биржевая игра акциямиприватизированных предприятий способна выявить их действительную рыночную цену.Однако государству – совместно с биржевиками-фондовиками – ещё предстоит найтиюридические и организационные формы взаимодействия разнообразных биржевых,банковских и производственных структур.
2.Организационная структура фондовой биржи
Фондовая биржаотносится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценнымибумагами могут только ее члены. Фондовая биржа — это некоммерческаяорганизация, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессиональнозанимается ценными бумагами. Именно поэтому в российском законодательствеопределяется, что членами фондовой биржи любые профессиональные участники рынкаценных бумаг. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относяткоммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем коммерческиебанки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что нево всех странах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностьюили, напротив, на них делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акцийФранкфуртской фондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и10% — зарубежным банкам.
Членами российскихфондовых бирж являются, как правило, юридические лица. В зарубежной практикеможно выделить разное отношение к категории членов фондовой биржи. В однихстранах предпочтение отдается физическим лицам (США), в других — юридическим(Япония, Канада), в третьих (их большинство) — не делается различия междуфизическими и юридическими лицами.
В большинствегосударств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностраннымфизическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В тоже время в отдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могутбыть членами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российскомзаконодательстве прямо этот вопрос пока не затрагивался.
Требования,предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так исамими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требованияк членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляютдополнительные требования. Например, биржа может определить необходимостьсодержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей,декларирующих право проведения операций с ценными бумагами, а такжеобязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц,представляющих их на бирже. Биржа дает возможность своим членам:
участвовать вобщих собраниях биржи и управлении ее делами;
избирать и бытьизбранными в органы управления и контроля;
пользоватьсяимуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые онаоказывает;
торговать в залебиржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и отимени и за счет клиента (исполнять функции брокера):
участвовать вразделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.
Вместе с тем биржаопределяет и обязанности членов биржи. Они должны:
соблюдать уставбиржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;
вносить вклады идополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставоми нормативными документами;
оказывать биржесодействие в осуществлении ее деятельности.
Чтобы фондоваябиржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметьэффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не толькоболее низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидностьрынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность полученияучастниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах иобъемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя,представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржидолжна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должнаиметь демократически избранные органы управления.
Поэтому биржарассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципахбиржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующегозаконодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления,что находит отражение в ее уставе.
В соответствии сроссийскими законодательными документами фондовые биржи создаются в форменекоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся наобщественную и стационарную структуры.
Общественнаяструктура может быть представлена в виде следующей схемы:
/>
Общее собраниечленов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собраниячленов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год синтервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными).Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией иличленами биржи, обладающими не менее 10% голосов.
Согласно нынедействующего законодательства к исключительной компетенции общего собранияотносятся:
осуществление общегоруководства биржей и биржевой торговлей;
определение целейи задач биржи, стратегии ее развития;
утверждение ивнесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;
формированиевыборных органов;
рассмотрение иутверждение бюджета биржи, годового баланса,
счета прибылей иубытков, распределение прибыли;
прием новых членовбиржи;
утверждение сметырасходов на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числеопределение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее филиалов ипредставительств;
принятие решения опрекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждениеликвидационного баланса.
Так как собраниечленов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржейвыбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органомтекущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех,которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, набиржевой совет возлагаются:
заслушивание иоценка отчетов правления;
внесение измененийв правила торговли на бирже;
подготовка решенийобщего собрания членов биржи;
установлениеразмеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;
подготовка решенияо приеме или исключении членов биржи;
руководство биржевымиторгами;
распоряжениеимуществом биржи;
наем и увольнениеперсонала биржи и т.д. Из состава совета формируется правление, котороеосуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы ворганизациях и учреждениях.
Порядок действиябиржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия наразных биржах.
Контроль зафинансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия,которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.
Ревизионнаякомиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управлениябиржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводитдокументальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошнуюили выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Крометого, ревизионная комиссия проверяет:
финансово-хозяйственнуюдеятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерскойдокументации;
постановку иправильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;
выполнениеустановленных смет, нормативов и лимитов;
своевременность иправильность платежей в бюджет;
своевременность иправильность отчислений и выплат;
соблюдение биржейи ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общихсобраний членов биржи;
состояние кассы ифондов биржи.
Ревизионнаякомиссия ведет проверки по:
поручению общегособрания членов биржи:
собственнойинициативе;
требованиюбиржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10%голосов.
Ревизии проводятсяне реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии вправе требовать отдолжностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личныхобъяснений.
Результатыпроверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторовревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, наосновании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Членыревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членовбиржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.
Стационарнаяструктура фондовой биржи может быть представлена следующей схемой:
/>
Стационарнаяструктура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. Оттого, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарнуюструктуру, во многом зависит эффективность работы биржи.
Стационарнаяструктура делится на исполнительные (функциональные) подразделения испециализированные.
Исполнительные(функциональные) подразделения — это аппарат биржи, который готовит и проводитбиржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок,количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательнытакие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационноебюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.
Специализированныеподразделения делятся на коммерческие организации, такие, как расчетная палата,депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная,котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли ибиржевой этике.
2.1. Процедурылистинга и делистинга
Листингпредставляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке нафондовой бирже. Под котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи,предусматривающие достижение следующих целей:
допуск ценныхбумаг к торговле на фондовой бирже после изучения финансового положения фирмыэмитента этих ценных бумаг;
определениевеличины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация их курсов (цен) вбиржевых бюллетенях.
По уровнютребований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различаютлистинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап дляпрохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистингаценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членовбиржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.
Процедура листингавключает следующие этапы:
подачу заявления олистинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегосяпрофессиональным посредником;
заключениедоговора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;
предоставлениедокументов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительныхдокументов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитентаценных бумаг;
проведенияэкспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объемаих обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности,покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.
рассмотрениерезультатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либокотировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистовбиржи.
Ценные бумаги,прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиямбиржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.
Ценные бумаги,частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельнымпоказателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовойбирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнениювне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности занадежность и законность таких сделок.
После прохождениякомиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, котораяопределяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальнаякомиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них,определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученнойот эмитента и его посредников.
Делистинг –процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедураорганизуется на бирже в следующих случаях, когда:
эмитент объявленбанкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основепоследующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;
сократилисьмасштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги пересталисоответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;
эмитент по письменномузаявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связис обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги,при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.
эмитент непредставляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности вустановленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другиеусловия договора о листинге ценных бумаг.
Следует отметить,что за последнее время в мировой практике на крупных биржах получают развитие вторичныебиржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедурылистинга. Однако на этих рынках риск инвестора значительно возрастает.
2.2. Клиринг
После того, каксделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапаопределяемого как клиринг.
Клиринг – это то,что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этапклиринга включает в себя:
анализ итоговыхсверочных документов;
вычислениеденежных сумм и количества ценных бумаг;
оформлениерасчётных документов.
Анализ итоговыхсверочных документов – это проверка их на подлинность и правильностьоформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования и защиты принимаемойинформации.
Второй процедуройклиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежанепосредственно за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налогпо операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретаетправо по отношению к продавцу требовать поставки причитающегося количестваценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующуюденежную сумму. Продавец становится обязанным поставить ценные бумаги иприобретает право требовать причитающуюся ему денежную сумму. Их обязательствабудут исполнены и требования удовлетворены только на последнем этапе сделки.Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачёт.Его цель – снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотяэто усложняет процедуру клиринга. Для каждого участника клиринга производитсякалькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всемвключаемым в расчёт сделкам за установленный период. При этом из всехтребований данного участника вычитаются его обязательства, и таким образомопределяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция«закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Еслисальдо положительное, т.е. объём требований данного участника превышает егообязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдоотрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, тоучастника «короткая позиция».
Следующая операцияклиринга – это оформление расчётных документов. Они направляются на исполнениев денежную расчётную систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.
3. Организацияденежных расчётов
Любая национальнаясистема денежных расчётов обслуживает весь платёжный оборот той или инойстраны. Денежные расчёты по операциям с цененными бумагами – только частьвыполненных его функций. Ценные денежные бумаги – это коммерческие и финансовыевекселя:
банковые акцепты;
краткосрочныекоммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями и корпорациями;
краткосрочныесберегательные и депозитные сертификаты, эмитируемые банками разных типов;
казначейскиевекселя.
Все сделки,производимые с ценными денежными бумагами, осуществляются в пределахкредитно-банковской системы.
К инвестиционнымценным бумагам относятся акции, краткосрочные и долгосрочные облигацииправительства, местных органов власти, банков и промышленных корпораций,кооперативов, инвестиционные сертификаты.
Нормальные системыденежных расчётов устроены таким образом, чтобы им было безразлично, какиеплатёжные отношения им приходится обслуживать. Одним из надёжных вариантовявляется тот, при котором участники рынка создают систему, работающую как быпараллельно с общей системой расчётов. Одним из примеров новейшей российскойпрактики является расчётная система Московской межбанковской валютной биржи(ММВБ), используемая с мая 1993 года для расчётов со сделками сГосударственными краткосрочными бескупонными облигациями. Дилеры- участникирасчётной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своимкорреспондентским счетам в этой системе. Преимуществом такой модели являетсяотносительно высокая скорость расчётов: расчётная организация может в короткиесроки, а при использовании электронной техники – день в день – осуществляютперевод со счёта плательщика на счёт получателя платежа. Она дает возможностьпроконтролировать способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценныебумаги. Недостаток модели заключается в том, что участники системы часто немогут свободно использовать остатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговыхцентрах для своих прочих операций.
3.1. ФункцииЦентробанка на рынке государственных ценных бумаг
Центробанк РФосуществляет размещение и обслуживание рынка ГКО, гарантирует своевременноепогашение выпущенных ГКО. Для осуществления этой деятельности он выступает вкачестве агента Минфина по обслуживанию выпуска ГКО, дилера, контролирующегооргана, организатора денежных расчетов на рынке ГКО.
В функции агентаЦентробанк осуществляет следующую деятельность:
За 10 дней до датыпроведения аукциона Минфин РФ передает в Центробанк России глобальныйсертификат выпуска ГКО. За 7 дней до начала размещения ГКО Центробанк объявляетпараметры выпуска в своих бюллетенях.
Устанавливаеттребования к технологическому обеспечению рынка ГКО: торговой системе (ММВБ),расчетным центрам, головному депозитарию и субдепозитариям дилеров.
Устанавливаеттребования к дилерам. На рынке ГКО дилером могут быть инвестиционные институты,банки и другие, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг изаключившие с Центробанком договор на выполнение функций по обслуживаниюопераций с ГКО. Число дилеров не превышает 230.
Дилер имеет правосовершать сделки от своего имени и за свой счет, а также выполнять функциифинансового брокера при заключении сделок от своего имени, но за счет и попоручению Инвестора. Более того, дилер сам должен быть инвестором в ГКО кмоменту подачи заявления на выполнение функций дилера не менее 6 месяцев.
У дилеров –небанковских организаций размер собственного капитала не должен быть менее 250тыс. руб., а у дилеров — коммерческих банков – не менее 1 млн. экю. При этом ккоммерческим банкам предъявляются дополнительные требования:
отсутствиедебетового сальдо по корреспондентскому счету в Банке России за последние 6месяцев от даты подачи заявки;
отсутствиепросроченной задолженности по кредитам, предоставленным Центробанком;
выполнениеобязательных экономических нормативов за последние 3 месяца до даты подачизаявки;
наличиепросроченной задолженности по предоставленным клиентам кредитам не более 20% отобщей суммы выданных кредитов;
выполнениетребований по формированию фонда обязательных резервов в Банке России исоздание резервов на возможные потери по ссудам и по операциям с ценнымибумагами;
наличие резервногофонда в размере не менее 10% от фактически оплаченного уставного капитала;
другие.
Устанавливаетправила торговли и проводит аукционы по первичной продаже ГКО. Общая схемаорганизации торговли на первичном рынке ГКО может быть представлена в видеследующих этапов:
Дилер подаетзаявку на приобретение ГКО в размере не менее 0,25% от объявленного объемаэмиссии по номиналу. При подаче заявки дилер должен учитывать, что он не можетиметь более 20% от размещенного объема ГКО, находящихся в обращении, сроком погашенияв течение 14 дней. На аукционы принимаются заявки двух типов: конкурентныезаявки, в которых указывается цена покупки и процент участия в аукционе (объем)покупки, и неконкурентные заявки, где отражается сумма денежных средств напокупку по средневзвешенной цене аукциона. Соотношение конкурентных инеконкурентных заявок составляет 70/30.
Запрещаетсяпредварительный сговор дилеров по ценовым условиям аукционов. Договора синвесторами дилер заключает в форме договоров комиссии.
Дилеры в расчетномцентре открывают торговые счета для расчетов по ГКО.
До начала аукционадилеры переводят на свои торговые счета денежные средства т.е. открывают своиденежные позиции. На период аукциона торговые счета блокируются до завершениярасчетов.
Конкурентныезаявки удовлетворяются полностью по указанным в заявках ценам, но не нижеминимальной цены продажи или так называемой цены отсечения. Цену отсеченияопределяет Минфин РФ на основе анализа всех поступивших заявок на аукцион. Онаустанавливается на уровне, обеспечивающем максимальный объем размещения ГКО.
Осуществляет попоручению Минфина РФ дополнительную продажу на вторичном рынке непроданных нааукционе облигаций;
Организуетоперации по погашению ГКО.
В качестве дилераЦентробанк РФ осуществляет деятельность по купле — продаже ГКО на вторичномрынке от своего имени и за свой счет, сбор и исполнение заявок инвесторов. Вслучае необходимости он делегирует свои дилерские полномочия территориальнымуправлениям Центробанка.
При этом функциидилера Центробанк осуществляет в следующих случаях:
при предоставленииМинфину РФ краткосрочного кредита на покрытие дефицита государственногобюджета;
при предоставлениикредита на покрытие кассовых разрывов, возникающих в процессе выпуска ипогашения ГКО.
В обоих случаяхГКО Центробанк РФ приобретает по средневзвешенной цене аукциона и в пределахлимита кредитования федерального правительства.
Следует иметь ввиду, что выпуск ГКО считается состоявшимся, если в период его размещения былопродано не менее 20% от общего объема облигаций, предлагавшихся на аукционе.
Центробанк РФ какконтролирующий орган на рынке ГКО осуществляет деятельность:
по сборуинформации о ходе торговли, об остатках средств на торговых счетах дилеров, обостатках ценных бумаг на счетах “депо” дилеров в депозитарии и т.п.;
приостанавливаетоперации любого дилера на срок до одного месяца, если тот нарушилзаконодательство и инструкции, а также без объяснения причин в связи срасторжением договора, однако, тогда Центробанк обязан возместить все издержкидилера, связанные с расторжением договора;
соблюдаетконфиденциальность собранной информации т.е. не может ее передавать третьимлицам.
3.2. Торговляновыми финансовыми инструментами
Для российскихэмитентов и инвесторов выход на международный рынок ценных бумаг имеет важныецели:
для инвесторов
-стремлениесберечь свои накопления от инфляции и обеспечить их конвертирование вустойчивую валюту.
для эмитентов
— привлечениеиностранного капитала.
Среди наиболеепопулярных инструментов международного рынка ценных бумаг, на которыеориентированны российские эмитенты, можно отметить:
АДР – американскиедепозитарные расписки, выпуск которых возник еще в конце 20-х годов. АДРпредставляют производную ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца на определенноеколичество ценных бумаг некоторого эмитента, депонированных в американскомбанке-депозитарии. Посредством АДР осуществляется размещение акций российскихэмитентов на американском фондовом рынке.
Схема обращения иторговли АДР может быть предоставлена в виде следующих последовательных этапов:
Разработкапрограммы выпуска АДР. При этом выпуск может осуществляться по программенеспонсируемых АДР, либо по программе спонсируемых АДР.
Программа выпусканеспонсируемых АДР предусматривает, что соглашение между эмитентом идепозитарием не обязательно, а требования к раскрытию информации минимальны,т.е. достаточно только подтверждения соответствия деятельности эмитентазаконодательству его страны. Формально выпуск АДР может быть осуществленамериканским депозитарием без активного участия и даже без согласия российскогоэмитента. В этой связи неспонсируемые АДР, как правило, не обращаются наорганизованном биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг.
Они могутобращаться только на неорганизованном внебиржевом рынке, например, в фондовыхмагазинах.
Выпускспонсируемых АДР инициируется эмитентом, который заключает соглашение сдепозитарием и несет затраты по хранению и обращению АДР. Кроме того, эмитентберет на себя обязательство раскрывать информацию, глубина которой зависит отуровня АДР. Так, АДР первого уровня обращаются на внебиржевом неорганизованномрынке, и раскрывают информацию, соответствующую этому рынку. АДР второго уровнямогут обращаться в системе NASDAQ и на тех фондовых биржах, где котировались ценные бумагиданного эмитента до выпуска АДР. АДР третьего уровня размещаются публично нафондовой бирже и/или среди ограниченного круга частных квалифицированныхинвесторов. При этом для публичного обращения АДР на фондовых биржах необходимораскрытие информации по стандартам GAAP, а для размещения среди ограниченного круга частныхинвесторов (дилеров) раскрывается только самая общая информация, подтверждающаязаконность деятельности эмитента.
Регистрациявыпуска АДР в Комиссии по ценным бумагам США.
В программевыпуска АДР эмитент представляет на утверждение Комиссии список депозитариев,причем по спонсируемым АДР может быть только один депозитарий, а также списокфинансовых и юридических консультантов, андерратеров, аудиторскую компанию,номинальных держателей (кастодианов) с американской и российской стороны.
Нередко изначальноэмитент прибегает к выпуску АДР для размещения за пределами США, в оффшорныхзонах, без намерения продажи в США. В этом случае программа выпуска АДР неподлежит регистрации в Комиссии по ценным бумагам США.
Депонированиеэмитентом своих акций в американском банке-депозитарии и выпуск АДР.
АДР могутвыпускаться как на акции, уже находящиеся в обращении на вторичном рынке, так ина акции, проходящие первичное размещение. Более 20 российских компанийвовлечены на рынок АДР, при этом основной удельный вес составляют те, которыепредусматривают выпуск АДР только на акции, размещенные ранее и находящиеся вторговом обороте на вторичном рынке.
Приобретениеинвестором АДР на американском рынке.
В этом случаепроисходит перерегистрация владельцев АДР в банке-депозитарии. При покупкеакций на российском рынке происходит их регистрация на кастодиана (номинальногодержателя), депонирование и выпуск соответствующего количества АДР, которыепередаются покупателю. Операции продажи осуществляются в обратном порядке ипредполагают раздепонирование акций в депозитарии.
Следует отметить,что размещение, купля-продажа АДР третьего уровня осуществляется при посредстветорговой системы Portal.
Другим не менееважным финансовым инструментом международного рынка ценных бумаг для российскихэмитентов выступают международные облигации (евробонды). Рынок евробондоввозник в 1963 году и является в основном внебиржевым.
Иностраннымисчитаются облигации, которые выпущены иностранными инвесторами по отношению кстране размещения. Евробонды представляют среднесрочные и долгосрочныеоблигации государств и компаний, деноминированные в евробонды и предназначенныедля размещения среди инвесторов различных стран, осуществляющих операции нарынке евровалют.
Евробонды можноклассифицировать на три группы:
с фиксированнойпроцентной ставкой, эта группа занимает наибольший удельный вес в общей суммеобращающихся на рынке евробондов.
с плавающейпроцентной ставкой. Данная группа появилась в 1970 году, и ее удельный весимеет тенденцию к увеличению.
конвертируемые вобыкновенные акции.
При размещенииевробондов ведущее место занимают иностранные инвестиционные банки. Всеучастники торговли рынка евробондов объединены в саморегулируемую организациюISMA (“Ассоциация участников международного рынка ценных бумаг”), которыеразработала и внедрила правила – стандарты торговли евробондами, требования кчленам ассоциации, а также порядок разрешения спорных ситуаций. В качестведепозитарно-клиринговых систем используется Euroclear и CEDEL.
Следует однакоотметить, что выход на рынок евробондов для российских эмитентов ограничиваетсянациональным законодательством.
Во-первых,привлекать финансирование посредством рынка евробондов согласно статье 33закона “Об акционерных обществах” получают право только акционерные общества ив объемах, не превышающих размеры их уставного капитала. Поэтому нередкороссийские эмитенты, не имея или имея небольшие возможности увеличенияуставного капитала за счет капитализации прибыли, осуществляют его увеличениеза счет переоценки стоимости основных фондов.
Во-вторых,существует ограничение на выпуск необеспеченных облигаций. Возможна толькоэмиссия облигаций, обеспеченных залогом имущества эмитента, либо третьих лиц. Вэтих условиях АО выходят на рынок евробондов, как правило, имеющие не ранеетрех лет с момента организации и при условии надлежащего утверждениябухгалтерских балансов и отчетов за последние два года.
Мерой надежностиэмитента при выпуске евробондов выступает кредитный рейтинг, которыйосуществляется специализированными агентствами (Standart and Poorsa Moody’s) ихарактеризует ценные бумаги следующим образом:
Aaa (AAA) – высшеекачество;
Aa (AA) – высокоекачество;
A – качество вышесреднего;
Baa (BBB) –среднее качество;
Ba (BB) –преимущественно спекулятивные;
B – низкоекачество;
Caa (CCC) –вероятно невыполнение обязательств;
Ca (CC) – весьмаспекулятивные;
C – низшеекачество;
DDD – невыполнениеобязательств.
3. Российскиедепозитарные сертификаты (РДС).
В целяхпривлечения западных инвесторов на российский фондовый рынок разработанапрограмма выпуска и размещения РДС, в которой участвуют крупнейшие российскиеэмитенты (“Ростелеком “, Ленэнерго, “Лукойл” и др.)
Схема размещенияРДС во многом схожа с обращением АДР.
4. Видыопераций на фондовой бирже
После того, какценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с нимиможно осуществлять биржевые операции, то есть заключать сделки купли-продажи. Биржеваяоперация — это сделка купли-продажи допущенных на биржу ценностей, заключеннаямежду участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное время.
Кассовые ифьючерсные сделки
Все биржевыеоперации можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.
Кассовая сделка(spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца вналичии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценныхбумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшиепосле заключения сделки дни.
Главнойхарактеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом ипокупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например,сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент жезаключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, апокупатель может не иметь денег для их оплаты.
Сделки на срокобычно называются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключениифьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг,хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе ихкотировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполненияфьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день,указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно до указаннойпоследней даты.
Участникифьючерсной сделки вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовымобеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одногоучастника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна изсторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию извнесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависитот конъюнктуры — при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычноразмер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой стоимостиценных бумаг (суммы сделки).
многие изфьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этомслучае движение ценных бумаг не происходит, а одному из участников сделкивыплачивается только разница в цене.
Например,заключена фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций компании «А» по цене 45долларов за акцию. В момент исполнения сделки цена на акции составила 49долларов за акцию. Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа,то продавец выплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долларов(4*100). Покупателю возвращается его гарантийный взнос, разница покрывается засчет продавца.
Если в моментисполнения сделки цена будет 40 долларов за акцию, то покупатель можетотказаться от сделки, заплатив продавцу 500 долларов (по 5 долларов за каждуюакцию). В этом случае продавцу возвращается его гарантийный взнос и выплачиваетсяразница в цене за счет гарантийного взноса покупателя.
Фьючерсные сделкис опционом
Фьючерсная сделкас опционом характеризуется тем, что покупатель (продавец) платит продавцу(покупателю) определенную сумму денег и приобретает право на то, чтобы втечение определенного периода времени купить (продать) определенное количествоценных бумаг по установленной цене. То есть один из участников сделкиприобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион«put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет, будет зависетьот того как, изменяется курс ценных бумаг.
Например,покупатель приобрел опцион на покупку 100 акций компании «Х» по цене 45долларов за акцию. Срок действия опциона — 3 месяца. Покупатель опциона уплатилвознаграждение по 3 доллара за акцию. В период действия опциона цена акцийподнялась до 50 долларов за штуку. Держатель опциона реализует свое право ипокупает 100 акций по цене 45 долларов. Он может тут же продать акции заналичный расчет и получить за каждую акцию по 50 долларов. Таким образом, еговыигрыш от операции составит 2 доллара на каждую акцию (50-3-45) или 200долларов от всей сделки.
Если за периоддействия опциона цена акции не поднимется выше 45 долларов, то держательопциона откажется от покупки, потеряв при этом 300 долларов (3*100).
Если опционприобретает продавец, то он будет стремиться реализовать свое право в томслучае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированнойпри заключении сделки.
Покупатель опционана покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышениекурса ценных бумаг, в то время как держатель опциона на продажу (как и продавецво фьючерсной сделке) рассчитывает, но то, что произойдет понижение курсаценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеетсяполучить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участниковсделки.
Стеллажные сделки
Стеллажныминазываются такие сделки, в которых не определено, кто в сделке будет продавцом,а кто — покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенноевознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в периоддействия опциона по своему выбору купить или продать определенное количествоценных бумаг. Например, один из участников сделки приобрел опцион на правопокупки акций компании «Х» по цене 80 долларов за штуку или право продажи этихакций по цене 60 долларов за штуку. Цена данного опциона — 20 долларов заакцию.
Приобретя опцион,держатель опциона будет следить за изменением цены акций компании «Х». 60долларов и 80 долларов — это так называемые «стеллажные точки». Если курс акцийкомпании «Х» будет находиться между этими точками, то покупатель опционапонесет убыток в размере 20 долларов на каждую акцию. Например, курс акций вданный момент равняется 70 долларов за акцию, а держатель опциона имеет правокупить акции у продавца по цене 80 долларов за акцию. Следовательно, покупатьакции держатель опциона не будет. Однако держатель опциона имеет также право ипродать акции по цене 60 долларов за акцию, то есть ниже рыночного курса.Следовательно, он не воспользуется и своим правом продавца.
Если же курс акцийкомпании «Х» опустится ниже 60 долларов за акцию или поднимется выше 80долларов, то держатель опциона воспользуется своим правом и будет продавать илипокупать акции. При стоимости акции 40 или 100 долларов — владелец опционавозместит свои затраты на его покупку, а при росте цены выше 100 долларов илипадении ее ниже 40 долларов — начнет получать чистую прибыль.
Фьючерсныеконтракты
Фьючерсныеконтракты — это несколько особый вид фьючерсных сделок. Термин «фьючерсныйконтракт» является довольно условным, поскольку любая фьючерсная сделка — этоконтракт между продавцом и покупателем, которыми зафиксированы обязательствасторон. И все же это название утвердилось в экономической литературе.
Сходство междуфьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в том, что продавец ипокупатель и в том, и в другом случае принимают на себя обязательство продатьили купить определенное количество ценных бумаг по установленной цене и вустановленное время в будущем. Различия между фьючерсной сделкой и фьючерснымконтрактом заключается в следующем:
Во фьючерснойсделке количество ценных бумаг определяется по соглашению между продавцом и покупателем,в то время как во фьючерсным контракте количество ценных бумаг является строгоопределенным. Все контракты являются одинаковыми по размеру.
5. Основныепринципы деятельности токийской фондовой биржи
Все функции,выполняемые сегодня Токийской фондовой биржей (ТФБ), перечислить практическиневозможно. И все же главным ее предназначением остается мобилизация средствдля финансирования деятельности акционерных компаний. Это означаетиспользование свободных денежных ресурсов, имеющихся у банков, компаний ичастных лиц, на цели развития находящихся в коллективной собственностихозяйственных ячеек. Ощутимую финансовую подпитку на бирже получает игосударство, которое размещает здесь свои облигации.
Отработанныйдесятилетиями механизм стимулирует тех инвесторов, которые поддерживаютнаиболее нужные для общества виды предпринимательской деятельности. Высокоценятся акции, которые уже приносят приличные дивиденды либо обещают их вбудущем. Чем острее нужда потребителей в каких-либо товарах, тем выше их цена ибольше норма прибыли.
Курс акций — чуткий барометр перспективности производственно-коммерческой деятельностикомпаний. Вкладчики бегут от тех, кто отстает от требований рынка, зато охотноподдерживают многообещающую поросль.
Токийская фондоваябиржа — это особый вид юридического лица. Все 114 ее членов — организации. Вотличие, например, от американских фондовых бирж, членство частных лиц на ТФБне допускается. Высшим органом биржи является общее собрание членов, котороерешает только наиболее существенные вопросы, связанные с изменением в уставе.Решением менее масштабных проблем занимается совет управляющих, в которыйвходят председатель, 6 директоров, 13 управляющих — президентов самых крупныхброкерских домов Японии, а также представители промышленных, финансовых инаучных кругов, прессы.
Утряскаповседневных будничных вопросов возложена на 16 функциональных отделов.«Недреманным оком» председателя биржи является ревизионная комиссия,располагающая независимым штатом инспекторов, которые следят за выполнениемдвух главных документов — Устава и Правил.
Цель биржи — создать благоприятные условия для обращения ценных бумаг с учетом интересоввсех участников сделок с акциями, в первую очередь посредников — членов биржи.Это определяет особенности ее бюджета.
Спецификадеятельности биржевых маклеров, каждодневно оперирующих гигантскими денежнымисуммами, делает необходимым внесение крупных депозитов: в конце марта 1990 г.они составляли, к примеру, 630 млрд. иен, или 83% общей суммы активов ТФБ.
Доходы биржискладываются в основном из членских взносов и взносов за регистрацию новыхакций. Среди расходов основная часть — около трети — приходится на модернизациюоборудования и эксплуатационные расходы.
Токийская фондоваябиржа делится на две секции: первая — для крупных корпораций, а на второйобращаются акции компаний средней величины.
Новички попадаютсначала во вторую секцию и лишь год спустя могут держать экзамен на право войтив элиту.
Все большийинтерес к использованию Токийской биржи проявляют иностранные компании. Совторой половины 80-х гг. число зарегистрированных на ТФБ зарубежных фирм всеувеличивалось и достигло 120 против 20 в 1985 г. Среди них такие всемирноизвестные американские фирмы, как «Тексас инструментс», «Хьюлетт-Паккард»,«Моторола», Дойче Банк из ФРГ.
Компании,занимающиеся сделками с ценными бумагами, неустанно борются за индивидуальныхинвесторов через сеть своих представительств в Японии и за рубежом.Потенциальных клиентов приглашают на семинары, снабжают литературой, даютрекомендации — в чьи акции сегодня стоит вложить иены. С особым рвением брокерыобхаживают рачительных домохозяек из состоятельных семей, которые контролируютсемейный бюджет.
Основнымидействующими лицами на бирже являются компании по сделкам с ценными бумагами,называемые иногда брокерскими домами. Всего их более 100. На сегодняшний денькрупнейшие из них — «Номура», «Дайва», «Никко».Прямо или косвенно (через филиалы) они держат в своих руках примерно 50% всехсделок с акциями на Токийской бирже.
Чтобыпредотвратить злоупотребления, создана четкая система слежения за поведениемброкеров и движением курсов. Три специальных подразделения занимаются этимавтономно и с разных точек зрения. Нельзя терять бдительность, поэтомупроверяются все слухи и анонимные сообщения. Если рынок ведет себяподозрительно, то отдел акций вправе приостановить торговлю и даже вовсепрекратить сделки, потребовать от компании публичных разъяснений.
Механизмкупли-продажи акций на Токийской бирже, на первый взгляд, довольно прост:инвестор дает распоряжение своей, как правило, давно знакомой компании«А» приобрести определенное число акций по определенной цене. Другойинвестор через свою компанию «Б» дает указание избавиться от акций.Независимый биржевой маклер, именуемый на ТФБ «сайтори»,согласовывает предложения брокеров «А» и «Б» и дает доброна сделку, о чем брокеры уведомляют своих клиентов. Сайтори руководствуетсядвумя принципами: приоритетом более высокой цены и очередностью поступившихпредложений. Но на деле механизм совершения сделки много сложнее — всепредложения и их согласования осуществляются при участии мощнойвычислительно-информационной системы, которая ведет учет предложений,уведомляет, резервирует, информирует. И перепроверяет, чтобы из-за какой-нибудьслучайности — скажем, брокер на ринге ошибется в жесте — компания и инвестор непонесли миллиардные убытки, а попутно не пошатнулся престиж самой биржи.
Заключение
Созданиеакционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций, использованиегосударством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и финансированиягосударственных программ и долга приводят к появлению интенсивно расширяющегосярынка ценных бумаг и вызывают необходимость регулирования их движения со стороныгосударства. По мере формирования рынка ценных бумаг возникает необходимость вучреждении специальных органов, в основные функции которых включают организациюторгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг и движения имущества идр. Такими органами являются фондовые биржи, существование которых обусловленомировой практикой функционирования финансовых рынков.
Фондовые биржизаменяют громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую, вертикальнуюсистему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондоваябиржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок ценных бумаг.Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использованияпри долгосрочном инвестировании, производства, государственных программ идолга.
Значение биржи внастоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования иорганизатора торгов биржевым товаром. Особенно ярко это проявляется поотношению к фондовой бирже.
Организаторомторговли на рынке ценных бумаг считается юридическое лицо, профессиональныйучастник рынка ценных бумаг, осуществляющий непосредственную деятельность поорганизации торговли на рынке, т.е. предоставление услуг, способствующихзаключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Как фондовая биржа,так и организатор внебиржевой торговли свою деятельность в качествеорганизатора торгов могут осуществлять только при наличии соответствующихлицензий.
Выполняя рольорганизатора торговли, фондовая биржа создается, как определено законом, в форменекоммерческого партнерства, а организатор внебиржевой торговли имеетвозможность установить свою организационно-правовую форму самостоятельно.Организатор торговли свою деятельность осуществляет как исключительную, поэтомуфондовой бирже запрещается выступать в качестве организатора внебиржевойторговли.
/>/>/>/>/>/>Списоклитературы
Международныйрынок ценных бумаг. Голосов В. – Российский экономический журнал, №6, 1999г.
Рынок ценных бумаги его финансовые институты. Под редакцией В.С. Торкановского – Санкт-Петербург,АО «Компакт», 1997г.
Иностранныеинвестиции в России: современное состояние и перспективы. Под редакцией И.П.Фаминского – Москва, Международные отношения, 1998г.
Рынок ценныхбумаг. Автономов М.Ю. – Москва, Финансы и статистика, 1992г.
Ценные бумаги ифондовый рынок. Миркин Я.М. – Москва, Перспектива, 1995г.
Рынок ценных бумаг.Биржи. Алексеев М.Ю. – Российский экономический журнал, №4, 1998г.
Некоторые видыценных бумаг в мировой практике и в РФ. Симилютина Н.В. – Финансовая газета,№22, 1998г.
Рынок ценных бумаги его участники. Алексеев М.Ю. – Бухгалтерский учет, №2, 2001г.
Российскийфондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации. Под редакцией Козлова А.А. –Москва, Банки и биржи, ЮНИТ, 2000г.
/>/>/>/>/>/>
Приложение
Схема 1. «Соотношение фондового рынка и других видов рынков»
/>