Реферат: Инвестиционная политика предприятия

Курсоваяработа

Выполнилстудент гр. 9212  Дуликов А.Г.

Московскийгосударственный индустриальный университет

Дисциплина:''Финансовый менеджмент''

Москва2002

1. Введение.

Инвестиционная деятельность представляетсобой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческойорганизации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являютсяобновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемовпроизводства, освоение новых видов деятельности.

Процесс инвестирования играет важную рольв экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяетэкономический рост государства, занятость населения и составляет существенныйэлемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтомупроблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживаетсерьезного внимания.

Значение экономического анализа дляпланирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить.При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится настадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных иобоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительногоанализа является определение показателей возможной экономической эффективностиинвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены попроекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспектстоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается сситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционныхпроектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов ивыборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенноезначение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизациейфинансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условияхнеопределенности, степень которой может значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики возможностейдля инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов,доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особуюактуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

2. Инвестиционная деятельность предприятия.

2.1 Определение инвестиционной политики предприятия.

Система хозяйственных решений,определяющих объем, структуру и направления инвестиций предприятия, так и за еёпределами целью развития производства, предпринимательства, получения прибылиили других конечных результатов составляет основу инвестиционной политики,посредством которой достигается решение многих задач, напримерсовершенствование структуры производства и ускорение темпов его развития,сбалансированности и эффективности отраслей экономики, получение наибольшегоприроста продукции и дохода (прибыли) и др. Особое значение приобретаютвложения средств в повышение квалификации работников, их знаний и опыта, ростатворческого потенциала общества, в социальные, природоохранные и другиемероприятия.

В условиях широкого примененияэкономических методов управления, преодоления кризисных ситуаций и перехода крыночным отношениям предстоит обеспечить научную обоснованность инвестиционной политикина перспективу, увязать практику планирования и прогнозирования инвестиций сновым хозяйственным механизмом и обеспечить рациональное использованиевложений, повышение их эффективности как одного из важных направленийсоциально-экономического развития страны.

Особенностью инвестиционной политики всовременных условиях является увеличение доли зарубежных инвестиций, вложений втехническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий(производств) и соответственно их снижение на новое строительство; направлениеинвестиций преимущественно в базовые отрасли машиностроения, сельскогохозяйства; улучшение структуры капитальных вложений в ресурсодобывающие,перерабатывающие и потребляющее отрасли (в пользу последних); увеличение долидолговременных вложений в активную часть основных фондов. Государственноерегулирование инвестиционной деятельности должно осуществляться экономическимиметодами через механизм налогообложения, амортизационную политику,предоставление бюджетных ассигнований на финансирование инвестиций. Реализациинамеченных направлений инвестиционной политики должны способствовать новые типыотечественных организаций, работающих в области экономической, информационной иуправленческой поддержки проектов, включая и соответствующие министерства;формирование новых рыночных структур, строящих свою работу на проектной основе;активное привлечение к реализации отдельных проектов иностранных подрядчиков иинвесторов, широко использующих мировую практику; реорганизацияпланово-распределительной системы финансирования инвестиционных проектов.

Инвестиционное проектирование — эторазработка комплекса технической документации, содержащей технико-экономическоеобоснование (чертежи, пояснительные записки, бизнес план инвестиционногопроекта и другие материалы, необходимые для осуществления проекта). Егонеотъемлемой частью является разработка сметы, определяющей стоимостьинвестиционного проекта.

Разработка и претворение в жизньинвестиционного проекта, в первую очередь производственной направленности,осуществляется в течение длительного периода времени — от идеи до еематериального воплощения. Любой проект малозначим без его реализации.

При оценке эффективности инвестиционныхпроектов с помощью рыночных показателей необходимо точно знать начало и окончаниеработ.

Инвестора, финансирующего проект,интересует не сам процесс его выполнения, а прибыль, которую он будет получатьот его реализации; для организаций, участвующих в проекте исполнителямиотдельных работ, — их окончание. Для отдельных проектов моментом их завершениямогут быть прекращение финансирования, достижение заданных результатов, полноеосвоение проектной мощности, вывод объекта из эксплуатации и т.д. Начало иокончание работы над проектом должно подтверждаться документально. Период временимежду началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называтьинвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ попроекту, принятия необходимых решений и подразделяется на стадии (фазы, этапы).На практике такое деление инвестиционных циклов может быть различным. Важно,чтобы оно позволяли наметить некоторые важные периоды в состоянии объектапроектирования, при прохождении которых он существенно изменялся бы, ипредставлялась бы возможность оценки наиболее вероятных направлений егоразвития.

Осуществление проекта требует выполненияопределенной совокупности мероприятий, связанных с его реализацией, разработкойтехнико-экономического обоснования и рабочего проекта, заключением контрактов,организацией финансирования, ресурсным обеспечением, строительством и сдачейобъектов в эксплуатацию. Поэтому каждая выделенная стадия может в свою очередьделиться на стадии следующего уровня.

Так, инвестиционный цикл принято делить натри стадии (фазы), каждая из которых имеет свои цели и задачи;

прединвестициопную — от предварительногоисследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

инвестиционную — проектирование,заключение договора или контракта, подряда на строительство;

производственную — стадию хозяйственнойдеятельности предприятия (объекта). Каждая из них в свою очередь подразделяетсяна этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации.

Прединвестиционная и инвестиционная стадииотносятся к области инвестиционного проектирования, а производственная — кобласти изучения специальных организационно-управленческих дисциплин(организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ,менеджмент и др.).

На прединвестиционной стадии проектаизучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие(фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение обинвестициях и выбирает (назначает) руководителя (управляющего, директорастроящегося объекта).

Изучение различных вариантов осуществленияпроекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности могутвыполняться как собственными силами предприятия, так и специализированнымиучреждениями, например проектными, архитектурными,строительно-консультационными и др.

Затраты на выполнение прединвестиционнойстадии проекта в индустриально развитых странах при нормальном стеченииобстоятельств составляют примерно 1,5-5,5 % от стоимости проекта, в том числена формирование инвестиционных возможностей (замысла, идеи проекта) — 0,2-1,0%,на обоснование инвестиций — 0,25-1,5%, на технико-экономические исследованиядля небольших проектов — 1,0-3,0% и для крупных — 0,2-1,2 %.

На начальных стадиях проекта важноизбежать неожиданностей и возможных рисков на последующих стадиях работы, найтисамые экономичные пути достижения заданных результатов; оценить эффективностьпроекта и разработать его бизнес-план. При этом следует придерживатьсяпринципа, заключающегося в том, чтобы вовремя остановиться, т.е. болеецелесообразно отказаться от неудачного проекта в начале работ, чем в конце,когда инвестиции израсходованы, а результат оказался не тем, каким ожидался.

До принятия решения о целесообразностиосуществления проекта следует рассмотреть все его аспекты, возникающие втечение жизненного цикла. Это позволит избежать проектов с быстрой отдачейвложенных средств, но неэффективных во времени и проектов, медленно окупаемых,но приносящих значительные долгосрочные выгоды.

Вторая инвестиционная стадия проектавключает выбор проектной организации, подготовку проектных чертежей и моделейобъекта, детализированный расчет стоимости, предварительные планы проектных истроительных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительнойплощадки и т.д. На этой стадии определяются генеральный подрядчик исубподрядчики, утверждается план платежей, оформляются краткосрочные займы дляоплаты субподрядчиков и поставщиков.

Выполняемые на инвестиционной стадиимноговариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию иоборудование, организацию строительства (производство новой техники и т. д.).Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют техническийуровень, структуру и эффективность производственных фондов. В процесседетального проектирования, выбора оборудования, планирования сроков строительствасоздаются предпосылки для ускорения этапов осуществления проектов, оптимизациизатрат с целью обеспечения необходимых конечных результатов. От принятыхрешений зависят не только затраты на осуществление проекта, но и расходы на егоэксплуатацию.

Процесс проектирования формально можноразбить еще на два этапа: предпроектный (осуществляются предварительная оценкасметы расходов с учетом потребностей и финансовых возможностей заказчика ивыбор наиболее рациональных технологических и технических решений, способствующихэкономии ресурсов и повышению эффективности объекта) и непосредственногопроектирования. Непосредственное проектирование включает также две стадии:предварительный и окончательный проект. На каждом этапе уточняется сметабудущего объекта.

В процессе проектирования решаютсяосновные вопросы будущего объекта, его соответствие своему назначению,прогрессивным эксплуатационным требованиям, выполнение в короткие сроки снаименьшими затратами труда, материальных и денежных средств. Отечественная практикаразработки проектов предприятия обычно включает следующие разделы: общаяпояснительная записка, технико-экономическая часть, генеральный план,технологическая часть с разделом по автоматизации технических процессов,организация труда и системы управления производством, строительная часть,организация строительства, сметная документация, жилищно-гражданскоестроительство и др.

На каждой стадии (каждом этапе) работы надинвестиционным проектом выполняется его стоимостная оценка. В зарубежнойпрактике их насчитывают, по меньшей мере, четыре вида и их степень точностивозрастает в порядке разработки проекта. Так, на стадии (этапе) исследованияинвестиционных возможностей реализации проекта осуществляется предварительнаястоимостная оценка, ее допустимая погрешность считается равной 25 — 40 %.

Таким образом, на каждой стадии разработкии реализации инвестиционного процесса обосновывается экономическаяэффективность проекта, анализируется его доходность, иными словами, проводитсяпроектный анализ, позволяющий сопоставлять затраты с полученными(прогнозируемыми) результатами (выгодами).

2.2. Внешние источники инвестирования.

В инвестиционном процессе участвуюткредитор (инвестор) и заемщик (должник, дебитор). Каждая из сторон преследуетсвою цепь, решение своих задач и выполнение желаний. Так, инвестор стремитсявложить имеющиеся у него деньги с возможно большей для себя прибылью. При этомон с подозрением относится к заемщику, считая, что тот может неэффективноиспользовать, а значит, растратить его средства. Заемщик же, имея прекрасныйинвестиционный проект, должен быть, уверен, что его реализация может вопределенной мере обогатить обе стороны. В любом случае он должен действоватьпо законам маркетинга, т.е. знать рынки сбыта, их объемы, цены и качество, потенциальныйспрос и предложение, требования и возможности покупателей, степень риска,предвидеть действия конкурентов и т.д.

Проект будет реализован только в томслучае, если обе стороны в результате взаимных компромиссов согласуют своиинтересы.

Однако при недостатке капитала на рынкеинвестиций чаще выигрывает кредитор. Заемщик может продать свой товар, толькоубедив инвестора в его эффективности и при наличии на рынке капиталаконкуренции, что позволит избежать или снизить диктат кредитора. Учитывая, чтопотребность в инвестициях всегда велика, а возможности их финансирования(внутренние и внешние) ограничены, следует более взвешенно подходить к формам исредствам удовлетворения инвестиционного спроса, выбирая оптимальныесоотношения между его внешними и внутренними источниками покрытия.

Решая вопрос об источниках финансированияинвестиционных объектов, в каждом конкретном случае необходимо учитывать, чтовалютоокупаемые проекты, ориентированные на импорт техники (технологии, машин,оборудования и других средств производства) и экспорта произведенной с еепомощью продукции, означают продажу техники за рубежом. В этом случае заемщик(отечественное предприятие, предприниматель), получивший средства дляинвестирования, должен найти на внешнем рынке поставщика (продавца) необходимыхему средств производства, а инвестор перечислить в адрес этого поставщикаденьги. Инвестор с учетом своих экономических интересов определяет условия,объемы поставок и поставщиков и создает им благоприятные экономические условия,связанные с загрузкой или даже расширением производства этой техники, еереализацией. В результате поставщик создает новые рабочие места, развивает(инвестирует) производство.

Вместе с тем по ряду причин продажаотечественных товаров на западном рынке проблематична. Крайне трудно выдержатьнатиск на нем конкурентов. Кроме того, правительствами этих стран могут бытьприняты законодательные меры по защите своего производителя и вытеснениюзарубежного. Для выхода на внешний рынок необходимы опыт и знания, создание имиджапоставщика, четкая и продуктивная работа маркетинговых служб и другие условия,на разработку которых уходят многие годы. Эти трудности приводят к тому, чтоотечественный производитель вынужден продавать качественный товар понеобоснованно низким ценам, тем самым, способствуя повышению экономическогоуровня других стран.

Средства, полученные для реализацииинвестиционных проектов, аккумулируются у инвестора, как правило, сдополнительным доходом за счет процентов по выделенным кредитам. Чем выше спросна иностранные инвестиции, тем выше их стоимость (процент) и тем больший доходполучает инвестор, в результате чего улучшается его экономическое состояние.Если говорить о республиках СНГ, то необходимо учесть, что уровень их внешнейзадолженности постоянно увеличивается и привлечение иностранных инвестиций (сучетом их объема и обслуживания внешнего долга) может оказать влияние напринятие экономических решений, а в ряде случаев подорвать суверенитет инезависимость.

Наиболее благоприятным источником для развитияотечественной экономики является мобилизация источников (резервов, сбережений)физических и юридических лиц. Государство от этого получает двойную выгоду:во-первых, использование внутренних средств не требует оплаты внешних услуг,во-вторых, начисление процентов на используемые средства повышает уровеньблагосостояния общества. Отечественный производитель (заемщик) в этом случаеполучает большую свободу в выборе поставщиков, исходя из собственныхэкономических интересов, возможность самостоятельно определять свою рыночнуюстратегию и поведение на рынке. Но для этого необходимо развитие рынкаинформационных услуг, активизация деятельности маркетинговых служб ивнешнеэкономических ведомств, конвертируемость рубля и валютоокупаемостьотечественной продукции, благоприятное отношение правительств индустриальноразвитых государств, а на это потребуются годы. Отсутствие же или задержкаинвестирования отечественной промышленности и производства сегодня негативноотразятся на их развитии в будущем и усложнят общую экономическую ситуацию встране.

Иностранные инвестиции достаточнопривлекательны своим конечным результатом. Используя их, можно в короткий срокполучить современное производство. Однако нынешняя ситуация на мировом рынкекапитала позволяет предположить, что в ближайшее время конкуренция заиностранные инвестиции существенно обострится и нужны специальные меры поукреплению позиций среди потенциальных инвесторов, такие как снятие большинстваограничений на деятельность иностранных фирм, введение четких правовых гарантийо национализации (конфискации) собственности и др.

Приток иностранных инвестиций можнополучить путем концессионных и компенсационных соглашений, венчурного капитала,импорта лицензий, развития инвестиционного сотрудничества со странами ближнегои дальнего зарубежья Предметом концессионных соглашений могут быть природныересурсы, отдельные виды хозяйственной деятельности, составляющиегосударственную монополию, объекты государственной собственности и т.д.Концессия — это договор на передачу государством в эксплуатацию на определенныйсрок частным предпринимателям, иностранной фирме или другому юридическому лицупромышленных предприятий, участков земли с правом добычи полезных ископаемых,строительства различных сооружений в целях развития или восстановлениянациональной экономики и освоения природных богатств, а также и самопредприятие, организованное на основе такого договора.

Одной из форм привлечения иностранныхкредитов могут быть компенсационные соглашения — форма внешнеторговых сделок,связанная с возмещением кредитов и услуг на определенных условиях и вустановленные сроки, когда целевые банковские кредиты выделяются на развитиепредприятий с условием их возврата поставщиками продукции. Такие сделкизаключаются с иностранными торговыми или промышленными предприятиями (фирмами,компаниями) и другими организационными структурами.

Компенсационные соглашения могут быть икоммерческими, когда стороны договариваются о взаимных поставках товаров, ихкачестве, количестве и ценах (вид товарообменной, или бартерной, сделки).

Но в отличие от бартерной, компенсационнаясделка обычно представляет собой генеральное соглашение, в рамках которогозаключается комплекс договоров, в частности на поставку в кредит оборудованиядля предприятий и ноу-хау с расчетом продукцией предприятия (объекта) после егопуска или другими товарами.

Однако следует иметь в виду, чтозаключение компенсационных соглашений чаще всего связано с неконкурентоспособностью отечественной промышленной продукции, неконвертируемостью денежной единицы, доминированием в экспорте сырьевыхресурсов. К тому же огромные объемы заключаемых сделок требуют длительноговремени не только на их осуществление (реализацию), но и на погашение кредита(поставок готовой продукции), что приводит к износу оборудования и другимнегативным последствиям и требует новых затрат. К таким соглашениям следуетподходить с высоким профессионализмом и только после всестороннеготехнико-экономического обоснования, учитывающего все негативные и позитивныепоследствия.

В условиях неразвитости фондового рынка иповышенного риска, связанного с капиталовложениями, эффективной формой прямыхиностранных инвестиций может стать привлечение венчурного (рискового) капитала.Это инвестиции в венчурные (рисковые) проекты освоения новых технологий, видовпродукции или услуг. Принципиальное отличие таких инвестиций — внеобязательности их возврата. Первоначальным источником привлечения венчурногокапитала служат личные сбережения учредителей и займы. Главный стимулфинансирования — получение вкладчиком учредительного дохода, доли прибыли отреализации идеи, проекта. Цель собственников венчурного капитала часто сводитсяк финансированию такой стадии деятельности венчурной организации, на которойможно выпускать и продавать акции, стоимость которых значительно превышаетобъем вложенного капитала.

Объектами инвестиций для венчурногокапитала могут быть предприятия, перспективы которых слишком рискованны дляполучения кредитов в банке, но которые обещают высокие прибыли в случае успеха.Не отвечая за текущее руководство деятельностью предприятия, венчурныйкапиталист активно способствует его развитию и успеху, помогая руководителям вобласти общей стратегии, финансовом планировании, усовершенствовании продукции,маркетинге и соглашениях с техническими партнерами о новых технологиях. Степеньриска, связанного с инвестициями, будет зависеть от того, на какоевознаграждение может рассчитывать инвестор. Изъятие венчурного капиталапроисходит, как правило, через 10-15 лет после исходных инвестиций. Обычно этоделается путем преобразования предприятия, в которое вложен венчурный капитал,в открытое акционерное общество (ОАО).

Возможна и такая форма привлеченияиностранных инвестиций, как получение кредитов для решения вопросареструктуризации наиболее крупных убыточных промышленных предприятий,отобранных для этой цели правительством. При этом кредитные средства намечаетсяиспользовать для осуществления одноразовой (пассивной) финансовой поддержкиреорганизации предприятия, которая не будет включать новых капитальныхвложений, направленных на коренное изменение профиля или технологиипроизводства. Цель такой поддержки заключается в основном в рационализации иразукрупнении предприятия, выделении в самостоятельные единицы избыточных илинепродуктивных активов. Эти средства могут использоваться также на покрытиерасходов по отделению от предприятия убыточных объектов социальной сферы и нафинансирование мероприятий по их упорядоченной ликвидации (например, на выплатувыходного пособия) или реструктуризацию.

Следует иметь в виду, что привлечение подгарантии правительства иностранных кредитных ресурсов, формирующих внешнийгосударственный долг, связано с осуществлением долговых обязательств по егообслуживанию, что является одной из важных расходных статей государства.Отвлекая значительную часть средств от внутренних инвестиций, выплаты пообслуживанию внешнего долга способны сдерживать темпы роста экономики.

Все более важное значение приобретаютсовместные инвестиции в инфраструктуру (дороги, транспорт, связь). Онипредназначены для решения экономических, ресурсосберегающих проблем, проблем поликвидации последствий стихийных бедствий, аварийных ситуаций. Экономическое игеографическое положение стран Восточной Европы — бывших членов СЭВобусловливает всевозрастающее значение развития всесторонних эффективныхвзаимосвязей отечественных предприятии и предприятий этих стран.

Важным является и правовое обеспечениеиностранных инвестиций, т.е. обеспечение в законодательном порядке льготныхусловий, принятие и публикация приоритетных и закрытых для иностранныхинвесторов направлений (предприятий, отраслей), их законодательная защита отухудшения условий инвестиционной деятельности, решение вопроса о форме владенияземлей и др. Необходимо обеспечить информированность иностранных инвесторов опланах приватизации объектов республиканской и муниципальной собственности, опродвижении наиболее перспективных для республики проектов, состояния рынка,перспективах развития экономики, а также защиту от инвестиций, не отвечающихнациональным интересам, и др.

Существенным является вопросстатистического обеспечения инвестиций и, прежде всего полного их учета повидам, включая объявленные и фактически внесенные, прямые и портфельные,покупку недвижимости, приватизированные объекты, реинвестирование прибыли ит.д. Привлечению прямых иностранных инвестиций могут способствовать:

формирование свободных экономических иофшорных зон;

создание транснациональных компаний ифинансово-промышленных групп;

совершенствование правовой защиты игарантий иностранных инвестиций;

организация системы отбора и мониторингапроектов;

разработка механизма поддержанияиностранных инвесторов;

координация программ сотрудничества смеждународными финансовыми организациями и др.

Офшорная зона (фирма, компания) это зона,созданная в стране, где для определенных коммерческих структурзаконодательством предусмотрены существенные налоговые льготы (их коммерческаядеятельность практически не облагается налогами), а также сведено к минимумуведение бухгалтерского учета и отчетности. Таким образом, предоставленапрактически неограниченная свобода распоряжения своими средствами, как винтересах их участников, так и в собственных интересах фирм.

Основные государства, законодательствокоторых позволяет создавать офшорные компании, — Либерия, Ирландия, Швейцария,Антильские и Виргинские острова (Британия). Панама, Лихтенштейн, Гонконг и др.Созданные там фирмы либо вообще не подлежат налогообложению (например, вИрландии, Либерии), либо облагаются небольшим паушальным налогом (Лихтенштейн,Панама, Антильские острова и др.). В Швейцарии установлен более низкий размерналога, который при определенных условиях может и не взиматься. В некоторыхстранах в отношении таких компаний сведены к минимуму требования ведения бухгалтерскогоучета (Швейцария, Ирландия и др.), а в некоторых из них эти требования вообщеотсутствуют (Панама, Либерия, Нормандские и Антильские острова, Лихтенштейн).Следует иметь в виду, что офшорные компании часто имеют дурную репутацию,поскольку известны случаи их участия в налоговых махинациях и злостногоуклонения от уплаты налогов. Нельзя считать, что налоговые махинации являютсяспецифической особенностью только офшорных образований, однако к организациисовместной с ними коммерческой (и, прежде всего внешнеэкономической)деятельности необходимо подходить с высокой степенью профессионализма иосторожности.

В экономику любого государства следуетшире привлекать прямые инвестиции, что с позиции осуществления обратныхплатежей (а их объемы значительны и возрастают) является достаточно выгоднойформой привлечения иностранных средств, поскольку осуществляются они насобственный риск иностранного инвестора и обратные выплаты по ним (переводыдивидендов и прибыли) прямо связаны с эффективностью их использования и нетребуют участия бюджетных средств. Цель прямого инвестирования заключается, какправило, в создании дополнительного экспорта или производства товара,заменяющего импортные, что, в свою очередь, позволяет улучшить состояниеторгового и платежного баланса страны. Именно поэтому активизацию усилий попривлечению прямых иностранных инвестиций в экономику следует рассматривать какодно из приоритетных направлений развития и расширения объемов.

Портфельные инвестиции и эмиссионная деятельность

Портфельные инвестиции — это инвестиции,объектом которых являются ценные бумаги. Поскольку ценные бумаги неоднородны иимеют разную ликвидность, доходность и уровень риска, то предприятияосуществляют инвестиции, как правило, в различные сегменты рынка ценных бумаг.Совокупность инвестиций предприятий в ценные бумаги образует портфель ценныхбумаг.

Наличие у предприятия диверсифицированногопортфеля ценных бумаг позволяет им осуществлять финансовые операции снеодинаковой степенью риска и доходности.

Портфельная стратегия — это неотъемлемаячасть стратегии финансов предприятий. Она включает такие мероприятия какразмещение капитала и ресурсов, использование эффекта синергизма, продажу илиприобретение предприятий или предпринимательских структур. Портфельная стратегияобладает свойством внешнего фактора по отношению к функционирующемупредприятию. Она создает условия для роста накоплений за счет внешнихисточников.

Задача внутреннего финансирования, в томчисле, внутренней финансовой стратегии — обеспечить распределение ресурсов и ихкоординацию для достижения поставленных целей. Задача портфельной стратегии — создать эффективную структуру внешних инвестиций. Для внутреннегофинансирования важна функциональная стратегия, учитывающая деятельность отделови служб предприятия.

Портфельная стратегия предприятийподчинена внутренней стратегии финансирования. Она приводит к перекрестномувладению акциями юридическими лицами. Это явление широко используется во многихзарубежных корпорациях, связанных между собой партнерскими отношениями ивзаимным участием в капитале. При перекрестном владении акциями на первый планвыходит объединенный контроль над управлением стратегией развитияинвестиционными решениями. Такое владение акциями поддерживает их стабильныйрыночный курс деловое сотрудничество согласованную политику Корпорации,покупающие акции других корпораций, действуют по взаимной договоренности,обеспечивающей стимулирование накопления акционерного капитала. Создаетсясвоего рода самоокупающаяся олигопольная структура, в которой совершенно необязательно владеть контрольным пакетом акций для влияния и взаимодействия.

Такая система перекрестного владенияакциями укрепляет позиции акционеров. Российская система не допускаетперекрестного владения акциями из-за высокой степени монополизма на рынкепродукции производственно-технического назначения и сырьевых ресурсов. Однакоисключение составляют финансово-промышленные группы, предусматривающиеприобретение одним из участников группы пакетов акций других предприятий,учреждений и организаций, становящихся участниками группы, а также ряд нефтяныхкомпании.

Одна из эффективных форм инвестирования — паевые инвестиционные фонды. Инвестиционный пай является именной ценнойбумагой, удостоверяющей право инвестора по предъявлении им управляющей компаниитребования о выкупе инвестиционного пая на получение денежных средств,определенных исходя из имущества паевого инвестиционного фонда на дату выкупа.Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковые права. Порядоквыпуска инвестиционных паев, их размещения и обращения, регистрация проспектаэмиссии устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Количествовыпускаемых инвестиционных паев устанавливается управляющей компанией.Инвестиционные паи выпускаются в документарной или в без документарной форме.Срок размещения инвестиционных паев не ограничивается. Проценты и дивиденды поинвестиционным паям не начисляются. Выпуск производных от инвестиционных паевценных бумаг не допускается.

Имущество паевого инвестиционного фондасостоит из переданных в доверительное управление средств инвесторов иприращенного имущества, в том числе имущественных прав, приобретенногоуправляющей компанией в процессе доверительного управления средствамиинвесторов.

Учет имущества паевого инвестиционногофонда и прав инвесторов осуществляется специализированным депозитарием наосновании договора с управляющей компанией, являющегося неотъемлемой частьюпроспекта эмиссии инвестиционных паев.

При этом паевой инвестиционный фонд можетиметь только один специализированный депозитарий.

Паевой инвестиционный фонд образуется изимущества инвесторов, переданного для учета в специализированный депозитарий инаходящегося в доверительном управлении управляющей компании.

Передача имущества для учета в специализированныйдепозитарий и в доверительное управление управляющей компании осуществляетсяинвесторами путем приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондовпри их первоначальном размещении.

Создание паевых инвестиционных фондов былоособенно важно в связи с завершением чекового периода приватизации инеобходимости преобразования чековых инвестиционных фондов. По решению общегособрания акционеров при ликвидации чекового инвестиционного фонда имущество,остающееся после осуществления выплат кредиторам, может быть передано для учетав специализированный депозитарий и в доверительное управление управляющейкомпании. Образование паевых инвестиционных фондов осуществлялось также приреорганизации коммерческих организаций, привлекающих денежные средствафизических и юридических лиц.

Образование паевого инвестиционного фондаосуществляется путем приобретения инвесторами инвестиционных паев выпущенныхуправляющей компанией.

Средства инвесторов приобретающихинвестиционные паи паевого инвестиционного фонда поступают в специализированныйдепозитарии на счета инвесторов, по которым осуществляется учет имущества иправ инвесторов.

Паевой инвестиционный фонд может бытьоткрытым или интервальным. Фонд признается открытым, если управляющая компанияпринимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционныхпаев по требованию инвестора в срок, установленный правилами паевогоинвестиционного фонда, но не превышающий 15 рабочих дней с даты предъявлениятребования. Фонд признается интервальным, если управляющая компания принимаетна себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев потребованию инвестора в срок, установленный правилами паевого инвестиционногофонда, но не реже одного раза в год.

Управляющая компания вправе инвестироватьимущество паевого инвестиционного фонда находящееся в доверительном управлениив соответствии с договором о доверительном управлении в ценные бумаги,недвижимость, банковские депозиты и иное имущество.

Она несет бремя содержания имущества паевогоинвестиционного фонда, риск его случайной гибели и случайного повреждения.Управляющая компания несет ответственность собственным имуществом за ущерб,причиненный инвесторам в результате ее виновных действий, а также за действиясовершенные при наличии конфликта интересов.

Имущество, приобретенное управляющейкомпанией в ходе управления имуществом фонда, за исключением средств,направляемых на возмещение понесенных управляющей компанией при управленииимуществом расходов, а также средств, выплачиваемых в качестве вознагражденияуправляющей компании и специализированному депозитарию в соответствии справилами паевого инвестиционного фонда и проспектом эмиссии его инвестиционныхпаев. Обязанности, возникающие в ходе управления паевым инвестиционным фондом,исполняются управляющей компанией за счет составляющего паевой инвестиционныйфонд имущества, находящегося в управлении.

Финансист должен знать, что инвестиционныепаи, выкупленные управляющей компанией, в том числе за собственные средства,считаются погашенными с момента выкупа и подлежат уничтожениюспециализированным депозитарием. Порядок расчета размера средств, возвращаемыхинвестору в случае предъявления им требования о выкупе инвестиционного пая,определяется на момент выкупа путем деления стоимости чистых активов паевогоинвестиционного фонда на количество находящихся в обращении инвестиционныхпаев.

Инвестиционные паи при их размещенииоплачиваются только денежными средствами. При этом неполная оплатаинвестиционных паев или отсрочка платежа при их размещении не допускается.Инвесторы свободно распоряжаются принадлежащими им инвестиционными паями, в томчисле могут отчуждать, закладывать, передавать по наследству и совершать с нимииные сделки в соответствии с законодательством о ценных бумагах.

В настоящее время законодательство РФспособствует развитию паевых инвестиционных фондов, позволяющих снизитьфинансовые риски для инвесторов.

Развитие и расширение предприятий требуетувеличения размеров собственного капитала. Одним из способов такого увеличения- эмиссионная деятельность, результатом которой является расширение составаакционеров.

Эмиссионный процесс — это деятельность,связанная с организацией обращения и изъятия из обращения ценных бумаг.Участники эмиссионного процесса – эмитенты; инвесторы, инвестиционные институтыи банки. Инвестиционные институты и банки являются посредниками — финансовымиброкерами. Они выполняют посреднические функции при купле-продаже ценных бумагза счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.

Эмиссионный процесс можно представить ввиде нескольких взаимодействующих между собой блоков:

• первичная эмиссия

• организация обращения ценных бумаг ивыплата дивидендов

• изъятие ценных бумаг из обращения

Первичная эмиссия имеет место при размещенииакции среди учредителей акционерного общества при увеличении уставногокапитала, формировании заемного капитала путем выпуска облигаций.

Решение о выпуске ценных бумаг принимаеторган управления эмитента, который имеет на то полномочия по законодательству иуставу акционерного общества. Регистрацию ценных бумаг производит ФКЦБ,Министерство финансов РФ и Центральный банк РФ, а также их территориальныеучреждения.

Финансовый служащий должен знать, чтопроцесс эмиссии строго формализован и нарушение установленного порядка приводитк ничтожности заключенных впоследствии сделок с ценными бумагами, размещеннымив результате такой эмиссии.

Эмиссия ценных бумаг включает следующиеэтапы:

• решение эмитента о выпуске ценных бумаг

• регистрация выпуска ценных бумаг

• изготовление сертификата ценных бумаг

• размещение ценных бумаг

• регистрация отчета об итогах выпуска

Выпуск ценных бумаг в обращение эмитентомпроизводится путем их размещения. Размещение эмиссионных ценных бумаг означаетих отчуждение эмитентом первым владельцам путем заключения граждански правовыхсделок.

В настоящее время эмиссионные ценныебумаги выпускаются в следующих формах:

• именные документарные ценные бумаги

• именные бездокументарные ценные бумаги

• документарные ценные бумаги на предъявителя

К обращению на российском биржевом ивнебиржевом рынке, а также к первичному размещению допускаются ценные бумагииностранных эмитентов. Для этого необходима регистрация проспекта эмиссии вФКЦБ. Российские эмитенты ценных бумаг, принявшие решение об их обращении запределами РФ должны получить соответствующее разрешение ФКЦБ

3. Понятие инвестиционного проекта.

Для принятия решения о долгосрочномвложении капитала необходимо располагать информацией, подтверждающей дваосновных предложения;

вложенные средства будут полностьювозмещены;

прибыль, полученная от данной операции,будет достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использованиясредств, а так же риск, возникающий вследствие неопределённости конечногорезультата.

И так, инвестиционный проект – это дело,деятельность, мероприятие, предлагающее осуществление комплекса каких – либодействий, обеспечивающих достижение определённых целей.

Форма и содержание инвестиционных проектовмогут быть самыми разнообразными – от плана строительства нового предприятия дооценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Прежде чемвкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу,чтобы доказать целесообразность и возможность воплощения, а так же оценитьэффективность в техническом, коммерческом, социальном, финансовом аспектах.

Инвестиционные проекты классифицируютсяпо;

степени обязательности;

срочности;

степени связанности.

По степени обязательности инвестиционныепроекты делятся на;

обязательные;

необязательные.

По степени срочности инвестиционныепроекты делятся на;

неотложные;

откладываемые.

По степени связанности инвестиционныепроекты делятся на;

альтернативные. Принятие одного из такихпроектов исключает принятие другого. Эти проекты являются как бы конкурентамиза ресурсы фирмы. Оценка этих проектов проходит одновременно, а осуществлятьсяодновременно они не могут;

независимые. Отклонение или принятиеодного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другогопроекта. Эти проекты могут осуществляться одновременно, их оценка происходитсамостоятельно;

Взаимосвязанные. Принятие одного проектазависит от принятия другого. Эти проекты оцениваются одновременно друг с другомкак один проект, в результате принимается одно решение.

Оценка эффективности инвестиционныхпроектов состоит из нескольких этапов.

На первом этапе проводится сравнениерентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковскогокредита. Цель такого сравнения – поиск альтернативных, более выгодныхнаправлений вложения капитала. Если расчётная рентабельность инвестиционногопроекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен бытьотклонён, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент.

На втором этапе проводится сравнениерентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране.Цель такого сравнения – минимизация потерь денежных средств от инфляции. Еслитемпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времениобесценится и не будет воспроизведён.

На третьем этапе проекты сравниваются пообъёму требуемых инвестиций. Цель такого сравнения – минимизация потребности вкредитах, выбор менее капиталоёмкого варианта проекта.

На четвёртом этапе проводится оценкапроектов по выбранным критериям эффективности с целью выбора варианта,удовлетворяющего по критерию эффективности.

На пятом этапе оценивается стабильностьежегодных поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапенеоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределённый погодам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный процесс получения доходов отинвестиций к началу или к концу периода отдачи.

4. Технология инвестиционного анализа.

Методика анализа инвестиционных проектовбазируется на определении обязательных параметров или условий, характеризующихкак сам проект, так и качество анализа. К обязательным условиям инвестиционногоанализа относятся;

оценка размера инвестиций или вложений;

оценка доходов, поступлений от инвестиций;

определение процентной ставки для учёта факторавремени и риска;

выбор методов анализа.

Приступая к анализу производственныхинвестиций, необходимо в первую очередь оценить глубину аналитическойпроработки проекта, экономическую целесообразность расходов, составляющихстоимость предполагаемых инвестиций. Вторая по важности задача – оценкадоходов, денежных поступлений от инвестиций.

Качество прогноза существенно влияет накачество оценочных расчётов эффективности инвестиций, особенно краткосрочных.При оценке доходности инвестиций учитывается фактор неопределённости получениядохода, которая оценивается категорией риска. Риск – вероятность того, чтополучаемый от инвестиций доход не достигнет прогнозируемой величины. Для оценкииска используются статистические, экспертные и комбинированные методы. Степеньриска учитывается при выборе процентной ставки, по которой производитсядисконтирование.

Выбор процентной ставки – наиболее важныймомент в анализе инвестиций. Чаще всего применяют три варианта ставок;

исходя из средней стоимости капитала;

усреднённый уровень ссудного процента илиставки по долгосрочному кредиту;

субъективные оценки, определяемыеинтересами предприятий, например, уровень дивидендов по обыкновенным акциям.

5. Заключение.

Инвестирование представляет собой один изнаиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейсякоммерческой организации.

Для планирования и осуществленияинвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ,который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствуетпринятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительногоанализа является определение показателей возможной экономической эффективностиинвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом.Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимостиденег.

Срок окупаемости инвестиций – один изсамых простых методов и широко распространен в мировой практике; непредполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчетасрока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходовот инвестиции. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередьважна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены свысокой степенью риска.

При оценке эффективности капитальныхвложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путемкорректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования наиндекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

В реальной ситуации проблема анализакапитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследованиязападной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющеебольшинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых,использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, акак информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методыколичественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность неможет быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

И так, приоритет в каждом конкретномслучае отдаётся тем критериям, которые в данный момент в наибольшей степениотражают интересы собственников или инвесторов.

Список литературы

Райская Н. и др. ‘Исследованиеинвестиционных процессов в условиях переходной экономики’, Экономист, №10, 1997г.

Дьякова В.Г., Лещёва В.Б. ‘АНАЛИЗ –финансово-экономической деятельности предприятия’, Юнити, 2002г. М.

Экономический еженедельник издательскогодома ‘Коммерсант’ журнал ‘Деньги’ №46,52,53. Статьи ‘Инвестиционные проектынефтяных компаний’ Сафронов Б.Н.

Липсин И.В., Коссов В.В. Инвестиционныйпроект; методы подготовки и анализа. Издательство БЕК, 1999г. М.

Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк ‘Основыинвестирования’ Пер. с англ. – Дело., 1999г.М.