Реферат: Финансовый менеджмент
ЧТО ТАКОЕ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ?
Дословныйперевод английского выражения «financial management» — управлениефинансами.
Вприкладном смысле финансовый менеджмент — это система управления формированием,распределением и использованием финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта иэффективным кругооборотом его денежных средств.
ЗАЧЕМ НУЖНО ЗНАТЬ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ?
Основнойцелью финансового менеджмента можно назвать максимизацию рыночной стоимостипредприятия.
Поэтомузнание финансового менеджмента дает возможность предпринимателю быстрее иэффективнее реализовать свои материальные интересы.
КАКИЕ ПРОБЛЕМЫ ДОЛЖЕН РЕШАТЬ ГРАМОТНЫЙФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ?
Финансовыйменеджмент решает следующие задачи:
обеспечение предприятиядостаточным объемом финансовых ресурсов для его постоянного развития;
обеспечение финансовойустойчивости предприятия в процессе его развития;
оптимизация денежногооборота и поддержание постоянной платежеспособности предприятия;
обеспечение максимизацииприбыли предприятия за счет эффективного использования его активов;
обеспечение минимизацииуровня финансовых рисков в деятельности предприятия.
ЧЕМ КОНКРЕТНО ЗАНИМАЕТСЯ ФИНАНСОВЫЙМЕНЕДЖЕР?
Кругпрофессиональных обязанностей финансового менеджера по решению стоящих передфинансовым менеджментом задач достаточно широк.
Срединих можно выделить следующие блоки:
определение рациональнойструктуры пассивов предприятия (соотношение между собственными и заемнымисредствами, их структура);
определение оптимальнойструктуры активов;
разработка инвестиционнойполитики;
разработка дивиденднойполитики;
определение направленийрасходования средств;
обеспечение финансированиятекущей деятельности — комплексное оперативное управление оборотными активами икраткосрочными обязательствами;
исследование внешнейэкономической среды, взаимодействие с государственными органами и элементамифинансового рынка по различным аспектам финансовой деятельности предприятия;
финансовое планирование ипрогнозирование;
финансовый контроль — анализ данных учета и отчетности предприятия.
ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
ЧТОТАКОЕ ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ?
Финансоваяотчетность — результат сбора и обработки бухгалтерской информации. Онасоставляется с целью предоставления пользователям в удобной и понятной формедля принятия определенных деловых решений своевременной, объективной идостоверной обобщенной информации о финансовом положении и деятельностипредприятия.
Основнымиформами отчетности в соответствии с международными стандартами являются:
Баланс — характеризуетфинансовое положение предприятия на определенную дату и отражает средствапредприятия по их составу и направлению использования, с одной стороны (актив),и по источникам финансирования — с другой (пассив).
Отчет о прибылях и убытках(Отчет о финансовых результатах) — отражает соотношение доходов и расходов впроцессе производственно-хозяйственной деятельности в течение определенногопериода времени (разность между доходами и расходами представляет собой чистуюприбыль).
Отчет о движении денежныхсредств — отражает движение и нетто-изменения денежных потоков в ходе текущейоперационной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия в моментпоступления и расходования денежных средств.
КТОМОЖЕТ БЫТЬ ПОЛЬЗОВАТЕЛЕМ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ?
Стороны,заинтересованные в информации о деятельности предприятия, относятся к двумосновным категориям: внешние и внутренние пользователи.
Внутренниепользователи — это управленческий персонал компании, принимающий решения,направленные на повышение эффективности деятельности предприятия.
Средивнешних пользователей финансовой отчетности можно выделить следующие группы,имеющие специфические цели ознакомления с отчетностью:
собственники, акционерыпредприятия — для оценки эффективности использования вкладываемых ресурсовруководством компании;
нынешние и потенциальныекредиторы и инвесторы — для оценки целесообразности предоставления илипродления кредита, определения условий кредитования и гарантий возвратакредита, для оценки эффективности инвестиционных проектов;
поставщики и покупатели — для определения надежности деловых партнерских связей;
служащие государственныхорганов, прежде всего налоговых, — для проверки правильности расчета налогов исоставления отчетности;
служащие самой компании — для оценки перспектив работы на данном предприятии; · фондовые биржи;
юристы — для оценкивыполнения условий контрактов, соблюдения законодательных норм прираспределении прибыли и т.п.;
аудиторские службы — дляпроверки соответствия данных отчетности законодательным требованиям, правилам истандартам учета и отчетности с целью защиты интересов инвесторов;
консультанты — длявыработки рекомендаций своим клиентам;
различные статистическиеорганы;
пресса и информационныеагентства.
Финансоваяотчетность является также связующим звеном между предприятием и его внешнейсредой. В современных условиях основной целью предоставления отчетности внешнимпользователям является получение дополнительных финансовых ресурсов. Поэтому оттого, что представлено в финансовой отчетности, во многом зависит будущеепредприятия.
ЧТОИ КАК АНАЛИЗИРОВАТЬ?
Основнымиметодами анализа отчетности служат:
Чтение отчетности — изучение абсолютных показателей, представленных в отчетности, с цельюопределения имущественного положения предприятия, его краткосрочных идолгосрочных инвестиций, источников формирования собственного капитала изаемных средств, оценки связей предприятия с поставщиками и покупателями, финансово-кредитнымиучреждениями, оценки выручки от основной деятельности и прибыли текущего года.
Горизонтальный анализ — позволяет определить абсолютные и относительные изменения различных статейотчетности по сравнению с предшествующим периодом.
Вертикальный анализ — проводится с целью выявления удельного веса отдельных статей отчетности в общемитоговом показателе.
Трендовый анализ — позволяет определить отклонения показателей отчетности за ряд периодов отуровня базисного периода.
Расчет финансовых коэффициентов,которые описывают финансовые пропорции между различными статьями отчетности, исравнение полученных показателей с выбранной базой (например, с общепринятымистандартными параметрами, среднеотраслевыми показателями, аналогичнымипоказателями предыдущих периодов, показателями конкурирующих фирм и др.)
КАКИЕКОЭФФИЦИЕНТЫ НУЖНО РАССЧИТЫВАТЬ И ЧТО ОНИ ПОКАЗЫВАЮТ?
Широкоиспользуются пять основных категорий коэффициентов:
коэффициенты ликвидности;
коэффициенты деловойактивности;
коэффициентырентабельности;
коэффициенты финансовойустойчивости;
коэффициенты рыночнойоценки (активности) предприятия.
КОЭФФИЦИЕНТЫЛИКВИДНОСТИ — определяют возможности погашения текущих обязательств в течениеопределенного периода времени.
Коэффициентобщей (текущей) ликвидности рассчитывается как частное от деления оборотныхсредств на краткосрочные обязательства и показывает, достаточно ли упредприятия средств, которые могут быть использованы для погашения егократкосрочных обязательств в течение определенного периода.
Пообщепринятым стандартам считается, что этот коэффициент должен находиться впределах от 1 до 2-3. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средствдолжно быть по крайней мере достаточно для погашения краткосрочныхобязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышениеоборотных средств над краткосрочными обязательствами более, чем в три разаможет свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.
Коэффициентсрочной ликвидности — частный показатель коэффициента текущей ликвидности; онраскрывает отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежныхсредств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности) ккраткосрочным обязательствам. По международным стандартам уровень коэффициентадолжен быть выше 1, в России его оптимальное значение определено как 0,7-0,8.
Вроссийских условиях наиболее надежным показателем ликвидности можно считатькоэффициент абсолютной ликвидности, который рассчитывается как частное отделения денежных средств на краткосрочные обязательства. В западной практикеэтот коэффициент рассчитывается редко, а в России его оптимальный уровеньсчитается равным 0,2-0,25.
Показательчистого оборотного капитала рассчитывается как разность между оборотнымиактивами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Чистый оборотныйкапитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия,поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствамиозначает, что компания не только может погасить свои краткосрочныеобязательства, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельностив будущем. Недостаток чистого оборотного капитала может привести предприятие кбанкротству, поскольку свидетельствует о его неспособности своевременнопогасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистогооборотного капитала над оптимальной потребностью в нем свидетельствует онеэффективном использовании ресурсов.
КОЭФФИЦИЕНТЫДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ — характеризуют эффективность использования предприятиемсвоих средств. К этой группе относятся различные показатели оборачиваемости,поскольку скорость оборота, т.е. превращения в денежную форму, средствоказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.
Коэффициентоборачиваемости активов — отношение выручки от реализации продукции ко всемуитогу актива баланса — характеризует эффективность использования фирмой всехимеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, т.е. показывает,сколько раз за период совершается полный цикл производства и обращения,приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единицреализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.
Покоэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности судят, сколько раз всреднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течениеотчетного периода. Коэффициент рассчитывается посредством деления выручки отреализации продукции на среднегодовую стоимость чистой дебиторскойзадолженности. Чтобы сопоставить условия коммерческого кредитования, которымипредприятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредитования,которые предприятие предоставляет другим компаниям, можно сравнить данный показательс коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности.
Коэффициентоборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как частное отделения себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимостькредиторской задолженности и показывает, сколько компании требуется оборотовдля оплаты выставленных ей счетов. Коэффициенты оборачиваемости дебиторской икредиторской задолженности можно также рассчитать в днях. Для этого необходимоколичество дней в году разделить на рассмотренные показатели. Это покажет,сколько в среднем дней требуется для оплаты соответственно дебиторской иликредиторской задолженности.
Коэффициентоборачиваемости материально-производственных запасов отражает скоростьреализации этих запасов. Он рассчитывается как частное от деления себестоимостиреализованной продукции на среднегодовую стоимость материально-производственныхзапасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо количество дней разделитьна рассмотренный показатель. Так можно узнать, сколько дней требуется дляпродажи (без оплаты) материально-производственных запасов. В целом, чем вышепоказатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименееликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеютоборотные средства и тем устойчивее финансовое положение предприятия при прочихравных условиях.
Длительностьоперационного цикла — показатель, по которому можно определить, сколько дней всреднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия,иначе говоря, в течение какого периода денежные средства связаны вматериально-производственных запасах. Данный показатель рассчитывается каксумма периода оборачиваемости запасов и периода оборачиваемости дебиторскойзадолженности.
Коэффициентоборачиваемости основных средств (фондоотдача) рассчитывается как частное отделения объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость основныхсредств. Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованнойпродукции, может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельноговеса основных средств, так и за счет их более высокого технического уровня. Вцелом, чем выше фондоотдача, тем ниже издержки отчетного периода. Низкийуровень фондоотдачи свидетельствует или о недостаточном объеме реализации, илио слишком высоком уровне вложений в основные средства.
КОЭФФИЦИЕНТЫРЕНТАБЕЛЬНОСТИ (прибыльности) — отражают прибыльность компании.
Рентабельностьреализации рассчитывается как отношение чистой прибыли после уплаты налога кобъему реализованной продукции. Этот показатель отражает, сколько денежныхединиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции.
Коэффициентрентабельности всех активов предприятия (рентабельность активов) рассчитываетсяделением чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия. Онпоказывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения однойденежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств.Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособностипредприятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством сравнениярентабельности всех активов данной компании со среднеотраслевым коэффициентом.
Рентабельностьсобственного капитала позволяет определить эффективность использованиякапитала, инвестированного собственниками, и сравнить этот показатель свозможным получением дохода от другого вложения этих средств. Этот коэффициентможет рассчитываться посредством деления чистой прибыли (после уплаты налогов)на среднегодовую сумму собственного капитала. Рентабельность собственногокапитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждаяденежная единица, вложенная собственниками компании.
КОЭФФИЦИЕНТЫФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ (платежеспособности или структуры капитала) — характеризуют структуру финансовой источников, и прежде всего структурукапитала. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочнуюзадолженность.
Коэффициентсобственности отражает долю собственного капитала в структуре капитала компаниии, таким образом, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов.Значение этого показателя, характеризующее достаточно стабильное финансовоеположение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов,составляет около 60%.
Коэффициентзаемного капитала отражает долю заемного капитала в источниках финансирования.Этот коэффициент является обратным коэффициенту собственности.
Коэффициентфинансовой зависимости характеризует зависимость компании от внешних займов ипредставляет собой отношение заемного капитала к собственному капиталу. Чемвыше это соотношение, тем рискованнее ситуация, которая может привести кбанкротству предприятия, и тем выше потенциальная опасность возникновения упредприятия дефицита денежных средств. Считается, что данный показатель вусловиях рыночной экономики не должен превышать единицу. Высокая зависимость отвнешних займов может существенно ухудшить положение компании в случаезамедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процента на заемныйкапитал при прочих равных условиях компания не сможет уменьшить пропорциональноуменьшению объема реализации. Кроме того, высокий коэффициент финансовойзависимости может привести к затруднениям с получением новых кредитов.
КОЭФФИЦИЕНТЫРЫНОЧНОЙ ОЦЕНКИ (активности) предприятия — характеризуют стоимость и доходностьакций компании.
Прибыльна одну акцию показывает, какая доля чистой прибыли приходится на однуобыкновенную акцию в обращении. Коэффициент рассчитывается делением суммычистой прибыли на общее число обыкновенных акций в обращении (общее количествовыпущенных обычных акций за вычетом собственных акций в портфеле). Если вструктуре компании имеются привилегированные акции, из чистой прибылипредварительно вычитается сумма дивидендов, выплачиваемых по привилегированнымакциям.
Соотношениерыночной цены акции и прибыли на одну акцию отражает отношения между компаниейи ее акционерами, показывая, сколько денежных единиц платят акционеры за однуденежную единицу чистой прибыли компании. Этот показатель можно сравнивать дляразличных компаний, что особенно важно делать в динамике, оценивая долгосрочныйаспект инвестирования.
Балансоваястоимость акции показывает стоимость чистых активов предприятия (собственногокапитала), которая приходится на одну обыкновенную акцию в соответствии сданными бухгалтерского учета и отчетности. Этот показатель рассчитывается какчастное от деления разности между стоимостью акционерного капитала и стоимостьюпривилегированных акций на число обыкновенных акций в обращении.
Дляопределения доходности акций рассчитывают несколько показателей. Под текущейдоходностью понимают дивиденды, которые получит владелец акции. Этоткоэффициент называется дивидендным доходом или нормой дивиденда и представляетсобой частное от деления величины дивиденда на одну акцию на рыночную стоимостьодной акции. Доходность акции может быть рассчитана также с учетом курсовойразницы, которую владелец акции может получить при продаже акции. В этом случаедоходность акции определяется как частное от деления суммы дивиденда,полученного в течение периода владения акцией, и разницы (прибыли или убытка)между ценой покупки акции и ценой ее продажи на цену покупки акции.
Доля выплачиваемых дивидендов указывает,какая часть чистой прибыли расходуется на выплату дивидендов. Этот коэффициентпредставляет собой частное от деления величины дивиденда на одну акцию навеличину чистой прибыли на одну акцию.
ЧТОТАКОЕ БАНКРОТСТВО?
Фактбанкротства может быть констатирован только судебным решением. В законе обанкротстве под несостоятельностью (банкротством) понимается неспособностьдолжника (предприятия или граждан) удовлетворить требования кредиторов:
по денежным обязательствам(оплате товаров, работ, услуг);
по обязательным платежам вбюджет и внебюджетные фонды (налоги, сборы, взносы и др.).
Внешнимпризнаком банкротства является невыполнение требований кредиторов в течениетрех месяцев со дня наступления сроков их исполнения. Требования к должникудолжны превышать 500 минимальных размеров оплаты труда.
Прежниенормативные акты кроме внешних признаков учитывали и внутренние признаки,базирующиеся на данных бухгалтерской отчетности. В настоящее время отмененанеобходимость анализа бухгалтерских документов в суде.
Банкротствоможет иметь место в результате судебного решения или при добровольнойликвидации и официальном объявлении должника о своей несостоятельности(внесудебная процедура).
Собраниекредиторов может ходатайствовать перед судом о предоставлении срока длявосстановления платежеспособности (санации). В этом случае вводится внешнееуправление на 12 месяцев.
Санацияозначает проведение реорганизационных мероприятий с целью оздоровленияпредприятия-должника через оказание финансовой помощи (кредиторами илисобственником) и/или отсрочку долгов.
Мерамипо восстановлению платежеспособности должника могут быть:
перепрофилированиепроизводства;
закрытие нерентабельныхпроизводств;
ликвидация дебиторскойзадолженности;
продажа части имущества;
уступка прав требования(продажа их на открытых торгах);
погашение задолженностисобственником;
продажа предприятия(бизнеса) целиком на аукционе и др.
Еслисуд признает должника банкротом, открывается т.н. конкурсное производство. Этапроцедура имеет целью соразмерное погашение требований кредиторов, объявлениедолжника свободным от долгов и осуществляется как принудительная илидобровольная ликвидация.
Какдо суда, так и на любой стадии рассмотрения дела о несостоятельности в судемежду должником и кредитором может быть заключено мировое соглашение. Кредиторымогут предоставить отсрочку и/или рассрочку причитающихся платежей, скидки сдолгов, если видят возможность восстановления нормального финансовогосостояния. Должнику может быть предложено обменять долговые обязательства наакции или другие виды обязательств. Этот процесс обмена называется перестройкойструктуры капитала.
КАКОЦЕНИТЬ ВЕРОЯТНОСТЬ БАНКРОТСТВА?
Дляоценки финансового состояния и предсказания возможного банкротства используетсяряд количественных факторов, свидетельствующих о тяжелом финансовом состояниипредприятия, в числе которых:
низкие коэффициентыликвидности;
высокое значение эффектафинансового рычага;
низкая доходностьинвестиций;
низкая рентабельностьпродукции;
нестабильная прибыль;
резкое снижение ценыакций, облигаций;
увеличение факторов коммерческогориска, в т.ч. рост значения операционного рычага (увеличение доли общихиздержек в общей сумме издержек) и др.
Рядпоказателей могут находиться в критической зоне, а некоторые могут быть вполнеудовлетворительными. Для оценки вероятности банкротства расчет показателей и ихдинамики недостаточен, необходимо сопоставление с аналогичными компаниями,обанкротившимися или сумевшими избежать банкротства. Однако вопрос поискафирмы-аналога остается сложным.
Однимиз путей решения проблемы предсказания банкротства на основе фактических данныхявляется анализ и прогноз на основе двух- и пятифакторных моделей.
Двухфакторнаямодель:
Z= — 0,3877 — 1,0736 К1 + 0,579 К2
гдеК1 — коэффициент текущей ликвидности,
К2- удельный вес заемных средств в пассивах
приZ > 0 — вероятность банкротства велика (более 50%),
Z< 0 — вероятность банкротства низка (менее 50%).
Точностьпрогноза увеличивается, если рассматривается большее количество факторов.
Пятифакторнаямодель (для открытых компаний):
Z = 1,2 K1 + 1,4 K2 + 3,3 K3 + 0,6 K4 + 1,0 K5
гдеK1 = (текущие активы — текущие пассивы) / объем актива;
K2= нераспределенная прибыль / объем актива;
K3= нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) / объем актива; K4 = курсоваястоимость акций / заемные средства;
K5= чистая выручка от реализации / объем актива;
приZ < 1,8 — вероятность банкротства очень высока;
1,81< Z < 2,7 — вероятность банкротства выше среднего;
2,71< Z < 2,99 — вероятность банкротства средняя;
Z> 3,0 — вероятность банкротства низкая.
Длязакрытых компаний используется следующий вариант пятифакторной модели:
Z = 0,7 K1 + 0,8 K2 + 3,1 K3 + 0,4 K4 + 1,0 K5
гдеизменяется только значение коэффициента K4 = балансовая оценка собственногокапитала / краткосрочные обязательства;
приZ < 1,23 — вероятность банкротства высокая;
1,24< Z < 2,9 — вероятность банкротства средняя;
Z> 3,0 — вероятность банкротства низкая.
Ккачественным факторам, свидетельствующим о неблагополучном состояниипредприятия, можно отнести:
неопытность компании ивысокая степень конкуренции;
спад в экономике;
неспособностьконтролировать расходы, слабость финансового учета;
кредитные ограничения;
неквалифицированноеуправление;
низкая диверсификациядеятельности и др.
КАКОПРЕДЕЛИТЬ ЭКОНОМИЧЕСКУЮ СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ?
Решаявопрос, ликвидировать или реорганизовать предприятие, сопоставляют егоэкономическую стоимость с ликвидационной. Если ликвидационная стоимостьпредприятия больше его экономической стоимости, то выгоднее ликвидироватьпредприятие; если же фирма больше стоит как действующее предприятие, тоставится вопрос о реорганизации. Необходимо спрогнозировать будущие доходы ирасходы. Экономическая стоимость представляет собой настоящую стоимость чистыхденежных потоков.
Экономическаястоимость предприятия определяется по следующим этапам:
Прогнозируется объем истоимость продаж.
Анализируются условияхозяйствования, с тем, чтобы спрогнозировать чистые денежные потоки (чистыйденежный поток складывается из чистой прибыли и амортизационных отчислений).
Определяется дисконтнаяставка (средняя стоимость капитала), которая будет применяться кспрогнозированным чистым денежным потокам.
Определяется чистаянастоящая стоимость (NPV) денежных потоков, подобно тому, как это делается винвестиционном анализе. Эта чистая настоящая стоимость денежных потоков и естьэкономическая стоимость предприятия.
Список литературы
Для подготовки данной работы былииспользованы материалы с сайта www.dist-cons.ru/