Реферат: Кризис 17 августа 1998

Оглавление:

1.Экономическая ситуация в стране__________________________ 3

2.Механизм кризиса_______________________________________ 5

2.1.Кризис______________________________________________ 5

2.2.Консилиум___________________________________________ 6

3.Меры правительства_____________________________________ 9

4.Последствия кризиса____________________________________ 11

1. Экономическая ситуация в стране

С ноября '97года российская экономика вошла в полосу острого и затяжного кризиса нафинансовых рынках, который стал тяжёлым испытанием для наших финансов иденежной системы.

До ноября вэкономике отмечались определённые позитивные тенденции- снижение инфляции(≈ до 11% в год), прекращение спада и небольшой рост производства. Приэтом происходил рост денежной массы и кредитных вложений в реальную сферу (на38% в год), процентные ставки для конечных заёмщиков снизились ≈ с 70 до30%. Эти факты свидетельствуют о начале интенсивного процесса монетизацииэкономики. Существенно возросли иностранные инвестиции.[1]

По даннымминистерства экономики, за '97 год объём зарубежных инвестиций составил 3,2млрд. долл., что в 1,5 раза больше чем за '96. Общий объём накопленных иностранныхинвестиций в '97 году достиг, по оценке, 9,3 млрд. долл.

Наиболеепривлекательные отрасли российской экономики для иностранных прямых инвестицийприведены в диаграмме:

/>

Накопленный с'92г. объём иностранных инвестиций в Россию составил на конец '97 года всего 23млрд. долл. Насколько малы эти показатели для нашей страны, становится ясно присравнении с Китаем, в который ежегодно поступают иностранные инвестиции вразмере 20 – 25 млрд. долл.[2]

Правда, этипозитивные тенденции развивались на фоне ряда застарелых слабостей нашейэкономики, прежде всего бюджетного кризиса, связанным с плохим сбором налогов,высокими обязательствами государства по расходам и неэффективной системой контроляза использованием государственных средств, и как следствие, значительным дефицитомфедерального бюджета.

Федеральныйбюджет России за '97 год сведён с дефицитом 86,5 трлн. неденоминированныхрублей (≈ 14,9 млрд. долл.), что составляет 3,2% к ВВП,свидетельствуют данные Госкомстата и Минфина России.

Законодательноустановленный размер бюджетного дефицита России на '97 год составлял 3,5% кВВП. Вместе с тем, по результатам исполнения федерального бюджета '97 годадефицит достиг 21,1% от общей суммы расходов, при законодательно установленномразмере в 18,01%. Дефицит федерального бюджета'97 на 38,2% был покрыт за счётвнутреннего финансирования (в основном доходов от операций с ГКО). Из внешних источниковпрофинансировано 61,8%.

Доходыфедерального бюджета'97 составили 74,3% от законодательно утверждённой суммы(т.е. без учёта секвестра). Расходы бюджета исполнены на 77,3% от утверждённойсуммы и на 97,1% от секвестрированного объёма ассигнований.[3]

В основномпоэтому в ноябре'97 российская экономика оказалась весьма чувствительна к волнемирового финансового кризиса, пришедшего из Азии, к ухудшению конъюнктуры намировом рынке энергоносителей, а по-русски к падению цен на нефть.

Следуетотметить, что и в первые 5 месяцев '98 года по основным объективным показателямв российской экономике дела в целом шли не хуже, чем в '97. Рост потребительскихцен с начала года составил 4%, что в 1,5 раза ниже темпа инфляции за тот жепериод '97. Объём ВВП и промышленной продукции остались практически стабильны.Стабильны также показатели, характеризующие уровень жизни населения.

Однако нафинансовых рынках ситуация развивалась драматически. С ноября'97 трижды(ноябрь, январь, май) наблюдались резкие падения котировок российских государственныхи корпоративных ценных бумаг, доходность по ГКО выросла с 19-22% в ноябре'97 до60-70% в мае-июне'98.

Резкообострилось положение с бюджетом. Несмотря на сокращение бюджетного дефицита (4,4%к ВВП против 6,7% в[4]'97 по международному определению) и превышение доходов над расходами безпроцентных расходов (на 17,4 млрд. р. за 5 месяцев), всё больше средствпришлось использовать на погашение долговых обязательств, чтобы неперефинансировывать их по чрезмерно высоким ставкам доходности. С апреля сновастал ухудшаться сбор налогов и соответственно бюджетных назначений понепроцентным расходам. Вновь стала расти задолженность по ЗП бюджетникам ипенсиям.

В этихусловиях вновь подскочили ставки по ссудам для реальной сферы, сократилиськредитные вложения. Позитивные тенденции оказались сломлены. Страна оказаласьперед опасностью нового обострения кризиса.

2. Механизм кризиса

Всенеприятности почему-то начинаются с понедельника. Всю предыдущую неделю странумучили ночные кошмары и беспокоило смутное предчувствие надвигающейся беды.Неужели грянет? Но к субботе нервное перенапряжение и усталость дали себязнать, и граждане, слегка ошарашенные зрелищем финансовой и фондовойкатастрофы, отправились отдыхать. Только в резиденции президента «Русь» в этовремя вовсю кипела работа. Четыре человека — Борис Ельцин, Сергей Кириенко,Анатолий Чубайс и Валентин Юмашев сошлись вместе для того, чтобы уже впонедельник страна поперхнулась глотком утреннего кофе и потом долго недоумевала,что бы все это значило.

2.1. Кризис

13 августа стало «черным четвергом» дляроссийских рынков. Котировки акций в этот день снизились до беспрецедентногоуровня. Возникла реальная угроза краха банковской системы. Несмотря на то, чтовласти продолжали утверждать, что не допустят девальвации рубля, а премьерКириенко заявил, что причины кризиса находятся в области психологии, а нереальной экономики, то, что произошло в конце предыдущей недели, можно назватьодним словом — паника.

Кризискоснулся сразу нескольких рынков. Утро четверга началось с нового падения ценна фондовом рынке. Фактически парализованной оказалась торговля на рынке государственныхценных бумаг — ГКО. На западных рынках упала доходность российскихеврооблигаций. Объемы торгов свелись к минимуму. Никто не хотел рисковать и покупатьценные бумаги. Иностранные инвесторы бросились выводить свои денежные средства.Резко на 15-20% рухнули котировки акций крупнейших российских компаний. Несмотряна сверхпривлекательную доходность государственных облигаций, которая достигалана пике 300% годовых, что примерно соответствует уровню 1995 г., в основномторговались бумаги с очень короткими сроками обращения. Все фондовые индексырезко пошли вниз. Решением Федеральной комиссии по ценным бумагам почти на часбыли приостановлены торги на биржевых площадках. Получасовой интервал в торгахпозволил несколько снизить накал страстей, однако даже без этих решенийактивность участников на рынке была невелика.

На завершающемэтапе операции в бой вступила тяжелая артиллерия. Не раньше и не позже, апочему-то именно 13 августа известный финансовый спекулянт Джордж Соросвыступил в лондонской газете «Financial Times» с заявлением о том, что кризисфинансового рынка в России достиг смертельной фазы. По мнению финансиста, длявыхода России из кризиса ей потребуется не менее 50 млрд долл. Золотовалютныйрезерв ЦБ РФ сейчас находится на уровне 18 млрд долл., еще 17 млрд будетпредоставлено в виде займа. Не хватает еще 15 млрд. Он призвал государства«большой семерки» незамедлительно помочь России, выделив ейдополнительно недостающие 15 млрд долл. В нынешней ситуации лучшим выходом изсоздавшегося положения для России Сорос считает всю ту же девальвацию рубля впределах 15-20%, и после этого жесткую привязку рубля к доллару США или евро.Правда, днем позже, когда дело было сделано, Сорос заявил, что его простонеправильно поняли, что заваливать рубль никак не входило в его планы, а совсемдаже наоборот, и что вообще рубль тут ни при чем. Оказывается, игра велась противнемецкой марки, а рубль так, под горячую руку подвернулся. Действительно, фондыДжорджа Сороса провели почти за сутки крупную операцию по продаже доллара США ипокупке немецкой марки на сумму порядка 2 млрд долл. Однако не стоит забывать,что Сорос имеет серьезные финансовые интересы и в России. Его вложения в российскийрынок оцениваются в 2,5 млрд долл., поэтому его заявление о необходимостиудешевления рубля можно расценивать как подготовку к осенней распродаже госсобственности.

2.2. Консилиум

А в ЦБоткрещивались от девальвации как могли. Заместитель председателя ЦБ ДенисКиселев, комментируя заявление Сороса, сказал, что реализация мер, предлагаемыхим, не позволит решить стоящих перед правительством задач, но внесетнервозность на финансовые рынки. Проведение единовременной девальвации рубля на10-20% внесет дополнительный дестабилизирующий фактор на рынки и создастблагоприятные условия для спекулятивной игры. Начальник PR Ирина Ясина заявила,что «мы не рассматриваем эту проблему в принципе. Все слухи о том, что у насготовятся некие документы — это вымысел и ложь. Мы не рассматриваем этупроблему, потому что мы очень хорошо понимаем, что она не ведет ни к чемухорошему, а наоборот создает дополнительные проблемы, как то, усугубляющаясябедность, обесценение тех вкладов, которые есть сейчас у наших граждан в любомбанке страны. И плюс это большие трудности для банковской системы, из которыхбезболезненно она не выйдет… Призывы о том, что нам необходимо девальвироватьрубль, раздающиеся из-за рубежа или внутри страны, мы воспринимаем только какпризывы людей, либо далеких от жизни этой страны, либо корыстных».

КабинетКириенко тоже демонстрировал уверенность в своих силах и четкое следованиесобственной программе. Премьер прямо заявил, что никаких финансовых предпосылокдля паники нет. При общении с журналистами Кириенко акцентировал внимание нато, что сегодня бюджет страны сбалансирован как никогда. Даже при худшемварианте развития событий правительство сумеет расплатиться по своим долгам.«Сегодня мы имеем гораздо больший запас резервов Центрального банка с учетомполученных средств от МВФ… Мы сделали несколько вариантов бюджета августа — ипессимистический и оптимистический. Даже вот сейчас в худшем варианте, когдарынки закрыты, и мы не можем рефинансировать государственный долг на рынках,все равно бюджет августа сбалансирован. Мы практически завершили выплатузадолженности по денежному довольствию, по зарплате за июль и в любом случаепрофинансируем все необходимые расходы, первоочередные расходы августа, приэтом обеспечив полное обслуживание долга».

Главнымипричинами лихорадки на фондовых рынках, по убеждению премьера, являются причинывнешние и психологические — падение мировых цен на нефть и общее для всехразвивающихся рынков негативный настрой. А лучшим ответом паникерам Кириенкосчитает безусловное исполнение программы правительства, и Кабинет министров придерживаетсяименно этой тактики. В самый разгар паники премьер был подчеркнуто спокоен иделовит. Заседание правительства в четверг прошло строго по заявленной повесткедня. Кабинет одобрил пакет вносимых в Думу законопроектов, которые, по замыслуправительственных финансистов, и должны способствовать впредь пополнению казны.Меньше всего премьер был склонен вступать в дискуссии о будущих сценариях, аслова «девальвация рубля» вообще не произнес ни разу. «Психоз большечисто психологический, — подчеркнул Кириенко, — он связан с ситуацией внешней,он связан с конъюнктурой и различными спекуляциями в общественном мнении окакой-то, якобы, утечке информации, о каких-то потенциальных безумных сценарияхдействий. Могу совершенно ответственно сказать, что программа правительствасформулирована — совместная программа правительства и Центрального банка, иединственное, что мы будем делать — это безусловно ее выполнять».

Чтохарактерно, и президент, и премьер делали свои судьбоносные заявления вне пределовстолицы. Находящийся в отпуске президент во время посещения Новгорода впервыеза время обострения кризиса прямо заявил на всю страну, что из-за финансовыхнеурядиц он не собирается прерывать отпуск: «Девальвации не будет. Твердо ичетко». Премьер, в свою очередь, тоже посчитал необходимым развеять остаткисомнений, еще раз высказавшись по поводу перспектив девальвации и финансовогокризиса после окончания заседания ассоциации «Большая Волга», проходившем вКазани. «Некоторые сомневаются, — сказал Кириенко, — в том, что мы все вместе,государство сможем переломить тенденцию и начать жить по средствам. Опасенияинвесторов — они же понятны. Они заключаются в одном — экономическиепреобразования, которые надо сделать, тяжелы, сложны, требуют очень жесткихдействий. Но ничего другого, кроме как реализовать программу, обеспечивсбалансированность доходов и расходов, на этой основе стабилизировать финансовыйрынок, а после этого реализовать нормальную промышленную политику,обеспечивающую сбалансированность платежного баланса страны — не существует. Мыобязаны это сделать».

Центральныйбанк, в свою очередь, поспешил заверить, что все держит под контролем и готов крешению любых возникающих проблем. Решение совета директоров банка ввестилимиты на продажу валюты для коммерческих банков уже затормозило спрос надоллары. Эту шокирующую новость Ирина Ясина прокомментировала так: «Вся та валюта,которая нужна банкам для выполнения обязательств перед кредиторами, будет импродана без разговоров. Вся та валюта, которая необходима для выполнения обязательствперед вкладчиками, тоже будет продана. Только в том случае, если банк хочетпревратить свои рублевые активы в валютные и оставить их без движения, таксказать, на черный день, в кубышку, вот тогда мы будем настаивать на том, чтобыне продавать им валюту».

К пятницефондовый и финансовый рынки лежали в руинах. Банковская система страныпребывала в тяжелейшей коме. Если биржевая паника сама собой начала понемногуутихать, то межбанковский рынок просто умер. Для предотвращения лавинообразногоневыполнения банками своих обязательств, ЦБ в 10 раз увеличил объемыоднодневных кредитов. Крупным банкам, чтобы покрыть потери, возникшие из-западения российских еврооблигаций, также были выделены кредиты. Поскольку банкизакрыли друг на друга лимиты, реальную валюту они могли купить только на ММВБпо фиксированному курсу ЦБ. Несмотря на то, что объемы торгов достигли рекордногоуровня, многие банки приостановили операции с наличной валютой. Ажиотажныйспрос на валюту объяснялся прежде всего ожиданием девальвации. Только жесткиенестандартные решения могли вывести страну из финансового тупика. И такиерешения были приняты.

3. Меры правительства

В понедельникправительство РФ и Центробанк распространили совместное заявление, содержащеекомплекс мер, направленный на нормализацию финансовой и бюджетной политики.

Первое. Длятого, чтобы ослабить остроту спекулятивных атак и избежать сокращения валютныхрезервов ЦБ, направляемых на поддержание курса рубля, с 17 августа валютныйкоридора расширен почти на 50%. Теперь цена за доллар может колебаться от 6 до9,5 руб. Официальный курс рубля определяется Центральным банком ежедневно поитогам торгов на биржевом и внебиржевом секторах внутреннего валютного рынка.Для контроля за динамикой колебаний валютного курса в установленных рамкахгосударство будет использовать свои валютные резервы. Система плавающегоизменения курса означает возможность более гибко реагировать на ситуацию нарынке, а отнюдь не девальвацию, подчеркнул Кириенко. Что ж, может быть. Вовсяком случае решительность и смелость Сергея Кириенко вполне компенсируют егоизвинительные в таких двусмысленных обстоятельствах попытки сохранить лицо.

Второй пункткасается государственных кредитных обязательств. Снижение нагрузки на бюджет иреструктуризация внутреннего долга позволит правительству высвободить средствана погашение задолженности перед бюджетной сферой и на социальные выплаты. Вэтих целях государственные ценные бумаги со сроками погашения до 31 декабря1999 г. будут переоформлены в новые ценные бумаги, а пока не завершитсяпереоформление, торги по ГКО-ОФЗ приостанавливаются. Государство без сомненияобеспечит их погашение, но в более растянутые сроки. Это означает гарантиютого, что пирамида ГКО не обрушится на головы наших сограждан, а будет аккуратнодемонтирована.

Третье. Чтобыокончательно не «посадить» ликвидность банков и компаний, обеспечить защитуроссийского рынка от дестабилизирующего воздействия миграции краткосрочногоспекулятивного капитала, правительство вводит временные ограничения на операциикапитального характера для резидентов РФ. С 17 августа '98г. объявлен трехмесячныймораторий на осуществление выплат по возврату финансовых кредитов, полученныхот нерезидентов, на выплату страховых платежей по кредитам, обеспеченным залогомценных бумаг и на выплаты по срочным валютным контрактам. Особо подчеркнем, чтообъявленные меры не коснутся международных обязательств России, которые будутобслуживаться строго по графику. Одновременно вводится запрет для нерезидентовна вложение средств в рублевые активы со сроком погашения до 1 года. Нетруднопредставить себе реакцию иностранных кредиторов, и без того не страдающихизбытком доверия, но тут логика правительства проста и понятна. Эти мерыобъективно работают на улучшение всей экономической ситуации и инвестиционногоклимата в стране. Отпугнув недоверчивого портфельного спекулянта, они будутспособствовать приходу серьезных стратегических инвесторов в реальный секторэкономики.

Кроме того,поддержка правительством и ЦБ создания платежного пула из 12-ти крупнейшихроссийских банков, целью которого является поддержание стабильностимежбанковских расчетов, означает намерение взять наконец под жесткий контрольбанковскую систему страны, что есть несомненное благо как для крупных банков,так и для исполнительной власти. Обрушившийся финансовый рынок нуждается вреконструкции и притоке дополнительных средств. В целях создания ликвидногорынка для коммерческих банков правительство начнет размещение краткосрочных(одно- и двухнедельных) государственных ценных бумаг. Будет расширен спектрбумаг, выпускаемых для населения.[5]

4. Последствия кризиса

Среди проявлений финансового кризиса в России,особенно обострившегося к августу 1998 года, можно назвать следующее.

Во-первых,снижение доверия как внешних, так и внутренних инвесторов к Правительству,Центральному банку и Министерству финансов России. Прежде всего, это означает утратувозможностей занимать деньги как на внешних, так и на внутренних рынках, атакже отток зарубежных инвестиций и, как следствие, дальнейшее отдалениеперспектив экономического роста.

Во-вторых,резкое снижение уровня цен на рынке государственных долговых обязательств ипоследующее принудительное переоформление ГКО-ОФЗ в долгосрочныенизкопроцентные бумаги, по сути означающее дефолт государственных обязательств.

В-третьих,быстрая девальвация национальной валюты, стабильность которой являласьстержневым условием всего предыдущего курса макроэкономической стабилизации.

В-четвертых,резкое ускорение инфляционных процессов в экономике как следствие повышения ценна импортную продукцию, составляющую значительную долю всего российскогопотребления и бегства от рублей в условиях девальвации.

В-пятых,закрытие как внешних, так и внутренних источников финансирования дефицитагосударственного бюджета вследствие беспрецедентных мер Правительства посуществу означают переход к инфляционному характеру финансирования ивозвращение к практике кредитования Центробанком Правительства России илидостижение бездефицитного бюджета. Это, в свою очередь, повысит темпы ростаденежной массы и неизбежно скажется на росте потребительских цен, курсе доллараи общем ослаблении жесткости денежно-кредитной политики.

В-шестых, крахотечественного банковского сектора, происходящего не только из-за потерь нафинансовых рынках, но и из-за самого факта ликвидации важнейшего источникаполучения доходов — рынка ГКО-ОФЗ. Специфика отечественной финансовой системысостояла в её крайней зависимости от пирамиды государственных ценных бумаг. Такимобразом, дефолт на данном рынке в отсутствие других надежных источников доходау коммерческих банков (например, кредитов в реальный сектор) должен привести кобострению кризиса неплатежей по всей стране, осуществляемых банковскойсистемой.

В-седьмых,дефолт на рынке ГКО-ОФЗ, серьезно ухудшивший финансовое состояние большинствароссийских банков, практически разрушил межбанковский кредитный рынок. В целяхвыживания банки объединились в несколько групп, однако, и это скорее всего нестанет панацеей, поскольку несмотря на то, что крупному финансовому институтуили группе легче получить кредит, западные банки вряд ли станут кредитовать нашзападный сектор.

В-восьмых,обвал на российском рынке акций, отразивший реальную привлекательностьпортфельных инвестиций в российский корпоративный сектор. Индекс РТС-1 с началаоктября 1997 года (максимальное за всю историю значение индекса РТС-1, зафиксированное6 октября 1997 года составило 571,66.) до начала сентября 1998 года упал на90%.

В-девятых,ожидаемое усиление деловой активности в нефтегазовом и других экспортоориентрованныхсекторах экономики благодаря изменению соотношения «затраты врублях/выручка в валюте» может не произойти, поскольку в условияхобострения бюджетного кризиса государство постарается выбирать вседополнительные прибыли из сектора.

В-десятых,произошло обострение социально-политический ситуации, поскольку любой кризис, атем более, девальвация национальной валюты, быстро уменьшающая размеры рублевыхсбережений и доходов населения является дополнительным козырем в рукахоппозиции.[6]