Реферат: Рынок ценных бумаг

Нижегородский Государственный Университет им. Лобачевского

Курсовая работа подисциплине: ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ.

Тема: РЫНОК ЦЕННЫХБУМАГ.

                                               Работу выполнила студентка

                                                                     1курса,  з/о, гр.№13Н11:

                                                                     Лавричева Татьяна

                                                                               Юрьевна.         

                          г.Нижний Новгород  2001

Содержание:

    Введение 

1.Содержание и структура рынка ценныхбумаг.                                                                                                    

1.1 Сущность рынка ценных бумаг.

1.2Функции и структура рынка ценных бумаг.

1.3Нормативная база рынка ценных бумаг.

1.4Виды ценных бумаг.

2. Субъекты рынка ценных бумаг.Способы размещения и обращения ценных бумаг.

2.1Участники рынка ценных бумаг.

2.2Способы организации торговли ценными бумагами.

2.3Инфраструктура фондового рынка. Торговые площадки.

2.4Как покупать и продавать акции через брокера. Основы интернет – торговли.

3. Проблемы и перспективыразвития рынка ценных бумаг в России.

3.1Особенности развития рынка ценных бумаг в России.

3.2Прогноз фондового рынка России на 2000 год.

3.3 Рэнкинги профессиональныхучастников фондового рынка по итогам 2000 года.

Заключение.

Введение.

 

   В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг (РЦБ)занимает особое и весьма важное место.

История рынка ценных бумаг насчитывает нескольковеков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антверпене был впервые обнародован списокцен на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годомзарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей –продажей ценных бумаг. Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт –Петербурге в год его основания (1703), и, хотя она длительное время былатоварной, на ней велась торговля и фондовыми ценностями – векселями виностранной валюте. К 1913 году в России насчитывалось уже около 70 фондовыхбирж.

Ценные бумагипредставляют собой документы, имеющие юридическую силу, составленные поустановленной форме и дающие их владельцам односторонний стандартизированныйнабор прав по отношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентам ценныхбумаг), возможность передачи данных документов при соблюдении заранееоговоренных условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексомзаключенных в них прав.

Данному определению удовлетворяют все виды ценныхбумаг, но не удовлетворяют все виды ценных бумаг, но не удовлетворяют относимыечастью специалистов к ценным бумагам форварды и фьючерсы. Данные финансовыеинструменты представляют собой разновидность договора поставки товара илифинансового актива и не являются ценными бумагами. Процесс выпуска ираспределения ценных бумаг между первыми владельцами называется эмиссией.Эмиссия ценных бумаг обычно производится с целью привлечения финансовыхресурсов для расширения деятельности или под конкретные инвестиционные проекты,а государственные органы часто эмитируют ценные бумаги с целью финансированиядефицита бюджета.

К особенностям формирования российского рынка ценныхбумаг следует отнести выпуск акций при преобразовании государственныхпредприятий в акционерные общества в процессе приватизации. В России массоваяприватизация привела к появлению в обороте огромного количества ценных бумаг,однако, для мирового опыта такой путь расширения фондового рынка не характерен.Обычно в странах с развитой рыночной экономикой приватизируемые предприятия ужеявляются акционерными обществами, контрольный пакет акций которых (то естьпакет, дающий возможность полного контроля над предприятием) принадлежал доприватизации государству.

Еще одной особенностью формирования рынка ценных бумагв России стала эмиссия федеральными органами власти части государственныхценных бумаг не для привлечения денежных средств, а с целью придания болеецивилизованно – рыночной (как следствие и более ликвидной) формыгосударственным долгам. Именно с этой целью были эмитированы облигацииВнутреннего государственного валютного займа и Казначейские обязательства, сюдас некоторыми оговорками можно также отнести Приватизационные чеки РоссийскойФедерации образца 1993 года. Как и в случае с акциями приватизированныхпредприятий, эти «нестандартные» ценные государственные бумаги заложили основысовременного рынка ценных бумаг.

Цельюданной курсовой работы является изучение рынка ценных бумаг, его роли вэкономике. Эта является довольно актуальной на сегодняшний день, потому чторазвитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль вмобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства. Впереходной экономике, в частности в России, такая функция ценных бумагскладывается не сразу. При высокой инфляции, свойственной начальным этапамперехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь.Деньги инвесторов охотнее вкладываются в операции с иностранной валютой. Даже вусловиях существования валютного коридора и падения темпов инфляции в 1996 г. вРоссии спрос на валюту значительно превышал предложение. В том же направлениидействует и риск потери денег на фондовом рынке.

Но переходный период экономики требует не просторазвития рынка ценных бумаг. Необходимо, учитывая исторические особенности итекущую ситуацию в стране, постепенно делать его все более полнокровным. Ведьфондовый рынок не существовал у нас в стране много десятилетий и началразвиваться только в 90-е годы.

Рынок ценных бумаг, самиценные бумаги, их различная предназначенность и целевые аспекты требуютпостоянного изучения и анализа. Весь этот механизм подвергся значительнойавтоматизации и компьютеризации под воздействием научно-технической революцииXX века.

 

1.Содержаниеи структура рынка ценных бумаг.

1.1  Сущность рынкаценных бумаг.

В общем, виде рынок ценных бумаг можно определитькак совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения, ценныхбумаг между его участниками.

В этом смысле понятие рынка ценных бумаг неотличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара,например нефти. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемогорынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-тоотдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятсяна заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товардошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а дляценной бумаги — своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумагаможет продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д. Рынок ценныхбумаг — это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумагявляются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкойнад вторым, производным по отношению к ним. Ценные бумаги являются фондовымиактивами, и тот рынок, где они обращаются, то есть рынок ценных бумаг, называюттакже фондовым рынком. Работает на основе самоокупаемости, но не преследуетцели получения прибыли как это записано в Примерном Уставе фондовой биржи. Также нужно отметить, что рынок ценных бумаг делится на внебиржевой (первичный) ибиржевой оборот, а также рынок через прилавок — «уличный» рынок.

Рынок ценных бумаг вместе с кредитным рынком призванстабилизировать финансовое положение на отдельных предприятиях и в отраслях, атакже в целом в народном хозяйстве за счет оперативного перераспределениясредств на те направления и объекты, где в них ощущается наибольшаяпотребность. Такое перераспределение происходит не на основе произвольныхадминистративных решений, а по принципу наибольшей эффективностиперераспределяемых денежных фондов. Вследствие этого достигается не толькостабильность финансового положения, но и более эффективное развитиепроизводства.

Возникновениеи функционирование рынка ценных бумаг тесным образом связано сфункционированием рынка реальных капиталов, то есть материальных ценностей,товаров. На определенном этапе исторического развития появляются ценные бумагиили так называемые фондовые активы. Они, по существу, являются отражением, — тоесть титулом собственности — реально существующего капитала. Капитал в егонатурально-вещественной форме, будучи продуктом труда и становясь товаром,должен существовать и в форме денег, ибо, раздвоение продукта на товар и деньгиесть закон выражения продукта как товара.

Российскийфондовый рынок представляет собой один из развивающихся рынков. Он характеренналичием значительного числа акционерных обществ, большинство из которых несостоят в листинге ни одной из торговых площадок, но, тем не менее,представляет интерес для инвестиций.

Отсутствиедостаточной ликвидности является основной проблемой при портфельноминвестировании на российском рынке. Хотя значительное число компаний являютсяприбыльными, финансово устойчивыми и демонстрируют рост от 20 до 30% в год, темне менее, они торгуют на рынке со значительным дисконтом относительно подобныхкомпаний даже в развивающихся странах, не говоря о развитых. Все этосвидетельствует о том, что при налаживании инфраструктуры рынка, проведенииопределенной работы, направленной на повышение открытости компаний дляинвестора, даже без кардинальных экономических улучшений, акции могут значительновырасти.

За1999 год наиболее сильно выросли в цене акции нефтегазовой отрасли. Причинойявляется то, что в настоящий момент основными отраслями экономики являются ненаукоемкие производства, а сырьевые отрасли. Причем акции таких компанийпродолжают оставаться недооцененными ввиду продолжающегося роста цен наэнергоносители.

Изценных бумаг на российских площадках обращаются в основном обыкновенные ипривилегированные акции компаний. Зарождается сектор корпоративных долговыхобязательств. Многие компании начинают видеть преимущества этого способафинансирования своей операционной деятельности. Кроме того, есть надежды навозрождение рынка производных ценных бумаг, которые бы дали возможностьуправлять валютными, процентными и портфельными рисками.      

1.2  Функции истуктура рынка ценных бумаг.

При исследовании рынка ценных бумаг следует отдельнорассмотреть его построение, составные части, которые имеют своей основой не тотили иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смыслеслова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:

• первичный и вторичный;

• организованный и неорганизованный;

• биржевой и внебиржевой;

• традиционный и компьютеризированный;

• кассовый и срочный

Первичный рынок — этоприобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процессареализации ценной бумаги; это первое появление ценной бумаги на рынке,обставленное определенными правилами и требованиями. Сам термин «первичныйрынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажиакций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые емуфинансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Нопервоначальный инвестор вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те в своюочередь свободны, продавать их следующим вкладчикам. Коммерческие банки Россиивышли на первичный рынок ценных бумаг сразу после своего создания. Их акциипостепенно завоевали доверие у инвесторов, и курс некоторых из них во много разпревысил номинал. В 1992 году эти банки впервые вышли на рынок со своимивекселями, которые также пользовались значительным спросом.

Последующие перепродажи ценных бумаг образуютвторичный рынок, на котором уже не происходит аккумулирования  новых финансовыхсредств для эмитента, а имеет место только перераспределение ресурсов средипоследующих инвесторов. Без полнокровного вторичного рынка нельзя говорить обэффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм длянемедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие состороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности итем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества винтересах производства. При отсутствии вторичного рынка или его слабойорганизации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна илизатруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. Витоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшиепредприятия и начинания, не получили бы необходимой финансовой поддержки.

Вторичный рынок — это сфера, где ценная бумагаобращается после того, как ее приобрел первый покупатель, и она — по крайнеймере один раз — меняет своего владельца. Чем выше уровень развития рынка, тембольше происходит таких перемен. Рынок ценных бумаг предполагает их постоянныйоборот, то есть переход от одного владельца к другому. Это — обязательноеусловие деятельности рынка ценных бумаг, так как иначе он потеряет свою рольиндикатора эффективности и соответствующего стимулятора  перераспределениякапиталов. Движение ценных бумаг не может ограничиваться только их выпуском,поэтому необходимо существование вторичного рынка. В принципе, все ценныебумаги должны свободно обращаться.

Как первичный, так и вторичный рынки ценных бумагпредполагают наряду с биржами деятельность различного рода специальныхучреждений: брокерских контор, инвестиционных фондов, инвестиционныхподразделений коммерческих банков, консультационных фирм и т.д. Эти учреждениядолжны размещать акции и облигации, торговать и содействовать торговле ценнымибумагами, выяснять спрос и предложение и формировать курс ценных бумаг.

Организованный рынок ценных бумаг — это их обращениена основе твердо устойчивых правил между лицензированными профессиональнымипосредниками—участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок — это обращение ценных бумагбез соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок — это торговля ценными бумагами нафондовых биржах. На биржевом рынке процесс обращения ценных бумаг организуетсявысококвалифицированными специалистами, он имеет развитую биржевуюинфраструктуру; торговля на нем происходит с соблюдением требованийзаконодательства. Биржа устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле иисключения их из биржевого списка, разрабатывает порядок разрешения споровмежду членами биржи, посредниками в сделках и их участниками. Все биржевыесделки заключаются только в помещении биржи с обязательной их регистрацией идоведением информации до участников торгов.

Внебиржевой рынок — это торговля ценными бумагами,минуя фондовую биржу. На внебиржевом рынке торговлю проводят банки, дилерские иброкерские компании и отдельные граждане. На этом рынке не существует единогоцентра, который организовывал бы торговлю и обеспечивал контроль за соблюдениемдействующего законодательства. Здесь курс ценных бумаг определяется случайно, ане в результате спроса и предложения. Зачастую акции одного и того же эмитента,имеющие одинаковый номинал и свойство, продаются в одно и то же время позначительно разнящимся ценам.

Вструктуре вторичного рынка выделяют биржевой оборот и внебиржевой оборот ценныхбумаг.

Термин“биржевой оборот” означает куплю – продажу бумаг на бирже. Внебиржевой оборотозначает куплю – продажу бумаг вне стен биржи посредством прямого согласованияусловий сделки между продавцом и покупателем. На биржу допускаются не всекомпании, а только те из них, которые отвечают установленным на бирже правилам.Тот факт, что бумаги какой – либо фирмы котируются (т.е. продаются ипокупаются) на бирже, является для нее престижным. Одновременно биржа следит засвоим реноме и не допускает к биржевому обороту бумаги второразрядных компаний.В качестве примера обязательных требований, которые предъявляются к компаниям, желающимпредставить свои бумаги к котировке на бирже, перечислим правила Нью – Йоркскойфондовой биржи. Для котировки бумаг компании на бирже она обязана:

1)заплатитьвступительный взнос в 29.350 $ плюс небольшую сумму с каждой акции;

2)ежегодно,пока котируются ее бумаги, платить комиссионные, размер которых колеблется от11.750$ до 58.700$ в зависимости от количества принятых к обращению акций. С1982 г. компания, помимо перечисленных выше условий, должна отвечать ещеследующим требованиям:

3)насчитыватьне менее 2 тыс. акционеров которые бы держали по 100 или более акций каждый;

4)выпуститьне менее 1 млн. простых акций, которыми владели бы акционеры, а не компания;

5)рыночнаяцена акций, которыми владеют акционеры, должна была составлять не менее 16 млн.$;

6)ежегодныйдоход компании в каждый из двух последних лет должен быть равен не менее 7 млн.$, а за предшествующие им годы – 2,5 млн. $, включая в эту сумму невыплаченныеналоги;

7)стоимостькомпании должна составлять не менее 16 млн. $.

Каждаябиржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумагинекоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другойбирже. Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний;бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и вовнебиржевом обороте.

Внебиржевойрынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети, объединяющих вединый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм. Если биржевой рынокдоступен только для солидных корпораций, то внебиржевой – практически любойкомпании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, котораясогласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг. Например, дляпринятия к котировке акций какой-либо компании в системе внебиржевого оборотаСША (эта система называется НАСДАК) они должны продаваться и покупаться нарегулярной основе по крайней мере двумя дилерскими фирмами. И каждая фирмаобязана иметь чистый капитал в размере 25 тыс. $, или 2.5 тыс. $ в расчете накаждый вид бумаг, с которыми она должна проводить операции. Дилерская фирмаофициально регистрирует в системе НАСДАК те бумаги, с которыми она проводитсделки.

Биржа. Сердцевинувторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа. Фондовая биржа –это определенным образом организованный рынок, на котором проводятся сделкикупли-продажи ценных бумаг. Возникновение биржи явилось объективным следствиемразвития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института былаобусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые исельскохозяйственные товары, а в последующем и ценные бумаги. Данные товарыхарактеризуются определенными особенностями, которые превращают их в биржевыетовары:

-    массовостью потребления;

-    взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп;

-    непредсказуемостью колебаний цен.

Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделкимаксимальную прибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделкиотражает текущее соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынокподобных товаров должен сводить воедино и обобщать большой объем информации,причем в течение короткого промежутка времени. Для выполнения этой функции ондолжен отличаться высокой степенью централизации. Данная цель достигается ворганизации биржи, где сталкиваются спрос и предложение товаров.

Отличительными признаками биржи являются:

-    постоянный и организованный по определенным правилам характерфункционирования;

-    торг ведется без предъявления товаров;

-    сделки заключаются по массовым, заменимым товарам.

Биржа выполняет следующие основные функции:

1.   Сводитдруг с другом покупателей и продавцов ценных бумаг, служит местом, гденепосредственно осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг.

2.   Регистрируеткурсы ценных бумаг, обобщает и усредняет отношение инвесторов к каждомупредставленному на ней виду акций и облигаций.

3.   Служитмеханизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое).

4.   Служитэкономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и вотдельных отраслях, позволяет судить о направлении структурной перестройкиэкономики.

Биржа может быть организована как акционерноеобщество, т.е. на условиях частного предпринимательства, или как учреждение,созданное государством, публичный институт. В первом случае она находится всобственности акционеров, во втором – государства. Ее деятельность основываетсяна уставе. Который определяет порядок образования  и функционирования органовбиржи, состав ее членов, условия их приема и т.д. Во главе биржи стоит биржевойкомитет (совет управляющих).

Фондовые индексы дают общую оценку состояниярынка ценных бумаг. Они фиксируют изменение курсов акций, обращающихся накрупнейших фондовых биржах мира.

Наиболее известным фондовым индексом, ежедневнопубликуемым в известных финансовых газетах стран Запада, является индексДоу-Джонса (разработан в 1897 г. Ч. Доу и Э. Джонсом – США). Этот индексрассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся наНью-Йоркской  фондовой бирже (NYSE). С 1929 г. рассчитывается индекс Доу-Джонсаи для акций коммунальных предприятий. В настоящее время индекс Доу-Джонса поакциям включает четыре автономных показателя: индекс по 30 промышленнымкомпаниям, индекс по 20 транспортным компаниям, индекс по 15 коммунальнымпредприятиям и сводный индекс по всем 65 компаниям. Из перечисленных индексовнаибольшее распространение получил первый из них (по 30 крупнейшим промышленнымкорпорациям).

В Великобритании наиболее известен индекс газеты«Файнэншл таймс» и Лондонской фондовой биржи (LIFFE) – Financial Times – StockExchange Index, или сокращенно FT – SE, учитывающий курсы акций 100 ведущихбританских компаний. Кроме того, газета «Файнэншл таймс» определяет фондовыеиндексы и по важнейшим рынкам ценных бумаг мира. Это – индексы акций крупнейшихевропейских компаний (FT – SE Eurotrack 100 и Eurotrack 200, соответственно по100 и 200 акциям), а также мировой индекс FT – A World Index. Последнийвключает 2212 акций 24 стран мира.

В Японии по акциям 225 компаний рассчитываетсяиндекс «Никкей». В Гонконге на основе акций 33 компаний определяется индекс«Хэнг Сэнг». Фондовые индексы не только дают обобщенную картину состояния рынкаценных бумаг, но и используя в целях его прогнозирования.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынкаи в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- имикроэкономических функций.

Можно выделить следующие основные функциирынка ценных бумаг. Их шесть.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет рольрегулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для обществаструктуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумагосуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли,обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичномрынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно,инвесторы стремятся вкладывать средства в наиболее доходные проекты,одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными),определяет цену первичного рынка, который в конечном счете только важен дляпроизводства, так как именно на нем предприятия могут получить средства наразвитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия частобывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынкемало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг подсерьезные проекты. Например, даже под программу Всероссийского автомобильногоальянса, несмотря на все очевидные козыри проекта «народного автомобиля» имощную поддержку со стороны государственных структур, удалось собрать толькошестую часть запланированных средств (50 млн. $ вместо 300 млн. $). Ксожалению, проект был заморожен.

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовыйхарактер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в томчисле и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющимсвободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путемприобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржахи/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуруосуществления инвестиций.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагируетна происходящие и предполагающиеся изменения в политической,социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. Всвязи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг (например,индексы Доу-Джонса и «Стандард энд Пур» в США, индекс Рейтера в Великобритании,индекс «Франкфурт Альгемайне цайтунг» в ФРГ и другие индексы) являются основнымииндикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узкимвыборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах,отраслях, на конкретных предприятиях.

В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуютсяпринципы демократизма в управлении экономикой на микроуровне, когда решениепринимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен однойакции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или инойсовладелец на принятие управленческих решений.

В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаготдельных предприятий государство реализует свою структурную политику,приобретая акции «нужных» предприятий и совершая, таким образом, инвестиции впроизводства, важные с точки зрения развития общества в целом.

В-шестых, рынок ценных бумаг является важныминструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, черезкоторый реализуется данная функция, является рынок государственных ценныхбумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и,следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

Как инструмент государственной финансовой политикирынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции:

1)   финансированиедефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпускагосударственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительствополучает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицитагосударственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшениядефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющийсвободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимодостигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и отрицательныйпобочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, чтоприводит к сокращению ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга,произведенное с целью нормализации бюджета, впоследствии приводит к ростунагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделаннымзаимствованиям. Данной функции рынка ценных бумаг не всегда уделялось должноевнимание. Консервативность бюрократического аппарата и недоверие к государствукак агенту рынка задавали совершенно недостаточные для серьезного рассмотренияв качестве источника бюджетных поступлений ориентиры емкости рынкагосударственных ценных бумаг (емкость рынка – суммарная стоимость ценныхбумаг, обращающихся на рынке. Под емкостью рынка государственных ценных бумагобычно понимают суммарную номинальную стоимость эмитированныхгосударственных ценных бумаг). Радикальный перелом в этом секторе финансовогорынка произошел летом 1994 года, когда, с одной стороны, давление внешнихкредиторов заставило правительство пересмотреть отношение к традиционным,сугубо эмиссионным источникам финансирования бюджета, а с другой стороны,стремительный рост емкости рынка Государственных краткосрочных облигаций (ГКО)доказал наличие огромного фискального потенциала государственных ценных бумаг.Таким образом, путем продажи государственных ценных бумаг привлекалось в бюджетнесколько десятков триллионов рублей ежегодно;

2)   финансированиеконкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг под конкретные проектыприбегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя на рынке ценные бумагицелевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества,которые и направляются на финансирование необходимых проектов. В условияхпереходного периода это имеет несколько односторонний характер: целевые эмиссиипроизводятся практически  только под строительство жилья. Причина этого поста:привлечь средства рядовых инвесторов под будущие денежные доходы откакого-нибудь социально значимого объекта в сегодняшних условиях практическиневозможно, тогда как по «жилищным» займам эмитенты рассчитываются стольнеобходимыми квартирами;

3)   регулированиеобъема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычнореализуется государственными банками. Покупка госбанком государственных ценныхбумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа имеющихсягосбумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты. В России изменение денежноймассы в обращении в результате покупки–продажи государственных ценных бумагЦентральным банком РФ имеет характер дополнительного эффекта к чисто фискальнымфункциям. В качестве единственного примера, когда регулирование денежныхагрегатов (а именно их увеличение) рассматривалось как основная цель операцийна рынке государственных ценных бумаг, можно привести действия финансовыхорганов во время так называемого банковского кризиса конца августа 1995 года.Тогда в течение двух дней Центральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн.рублей, предоставив тем самым коммерческим банкам средства для «расшивки»цепочек неплатежей;

4)   поддержаниеликвидности финансово – кредитной системы. В рамках задачи необходимо, чтобысуществовал достаточно емкий (способный поглотить оборотные средства банков) ив достаточной мере ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибыльюдержать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другиесектора финансового рынка;

5)   вспомогательныефункции. Например, важную роль сыграли государственные ценные бумаги вроссийской приватизации.

В целом рынок ценных бумаг представляет собойсложную систему со своей структурой. Организационно рынок ценных бумаг включаетнесколько элементов:

1.   Нормативнаябаза рынка;

2.   Инструментырынка – ценные бумаги всех разновидностей;

3.   Способыорганизации торговли ценными бумагами;

4.   Участникирынка.

1.3  Нормативная база рынкаценных бумаг.

Ранее регулирование рынка ценных бумагосуществлялось на основании большого числа разнородных документов, выпущенныхразличными государственными органами. Отсутствие законов порождало нормативныйвакуум, который заполнялся подзаконными актами. Выпускать нормативныедокументы, в той или иной мере затрагивающие вопросы функционированияроссийского рынка ценных бумаг, имеют право Президент, Правительство,Центральный банк, Министерство финансов, Государственный комитет по управлениюимуществом, Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку,Государственный комитет по антимонопольной политике и поддержке новыхэкономических структур, Государственная налоговая служба и некоторые другиегосударственные органы. Из-за отсутствия четкого разграничения полномочийрегулирующих органов возникают противоречия в разных нормативных актах, аотдельные вопросы и процедуры вообще не регламентированы законодательством.

Российское законодательство определяет ценную бумагукак документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательныхреквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможнатолько при его предъявлении.

Различными видами ценных бумаг являютсягосударственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательныйсертификаты, акция, ценные приватизационные бумаги и другие документы (о нихнемного позже), которые законами о ценных бумагах или в установленном имипорядке отнесены к числу ценных бумаг.

Ценные бумаги существовали в России и советскийпериод, однако, внутреннего фондового рынка не было. Эмитентом ценных бумаг, вконечном счете, выступало государство в лице государственных предприятий иорганизаций, оно же являлось одной из сторон в подавляющем большинстве сделок сценными бумагами. С преобразованием экономики в рыночную началось использованиегосударственных обязательств в качестве средства платежа, а затем и ихспекулятивное обращение между различными субъектами хозяйственного оборота.Резкое увеличение числа фондовых операций началось в процессе акционирования иприватизации, и первыми, широко продаваемыми и покупаемыми бумагами, в томчисле при участии физических лиц, стали приватизационные чеки (ваучеры). Далее,по мере прохождения различных этапов приватизации, на рынок выбрасывалось всебольшее количество акций различных эмитентов, и акции стали наиболее торгуемымвидом ценных бумаг. В целях правового регулирования ценных бумаг и их обращенияиздавались сменяющие друг друга нормативные акты, число которых к настоящемувремени перевалило за полторы тысячи, и они постепенно сформировали ту модельфондового рынка, которая существует на текущий момент.

Объектом сделок на фондовом рынке являются, главнымобразом, эмиссионные ценные бумаги. Ценная эмиссионная бумага отличаетсяналичием следующих обязательных признаков:

Þ            закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав,подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдениемформы и порядка, установленных Федеральным законом «О рынке ценных бумаг»;

Þ            размещается выпусками;

Þ            имеет равные объем, и сроки осуществления прав внутри одноговыпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Наиболее торгуемыми, как уже упоминалось, являютсяакции, представляющие собой, согласно указанному закону, ценные эмиссионныебумаги, закрепляющие права их владельца (акционера) на получение части прибылиакционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционернымобществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

По типам эмиссионные ценные бумаги делятся наименные и предъявительские, а по форме – на:

Þ     Именные документарные ценные бумаги

Þ     Именные бездокументарные ценные бумаги

Þ     Документарные ценные бумаги на предъявителя

Документарные бумаги существуют в бумажной(наличной) форме. Бездокументарные бумаги существуют только в виде записей по счетамв реестре. По именным ценным бумагам, независимо от формы их выпуска, ведетсяреестр. По ценным бумагам на предъявителя осуществление прав производится вмомент их предъявления владельцем. В России разрешен только выпуск облигаций напредъявителя, выпуск акций на предъявителя ограничен.

Бездокументарные бумаги упрощают процесс ихобращения и передачи прав собственности и снижают издержки эмитента на ихвыпуск.

Базовым документом, закрепляющим основызаконодательства о ценных бумагах, является Гражданский кодекс РФ,определяющий понятие ценных бумаг, их виды, требования к ним, субъекты прав,закрепленных ценной бумагой, общий порядок передачи и осуществления, прав поценным бумагам, особенности фиксации прав, вытекающих из бездокументарныхценных бумаг и их обращения.

  Основным специальным актом, определяющимустройство и регулирующим фондовый рынок, являетсяФедеральный закон «Орынке ценных бумаг». Этим Федеральным законом регулируются отношения,возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типаэмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональныхучастников рынка ценных бумаг.

Во исполнение и в соответствии с вышеназваннымизаконами были изданы многочисленные подзаконные акты, среди которых подавляющеебольшинство составили акты Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовомурынку (ФКЦБ).

Ряд документов закрепил правила деятельностиразличных видов профессиональных участников рынка ценных бумаг, определенныхзаконом «О рынке ценных бумаг». Это:

Þ      Постановление ФКЦБ от11 октября 1999 г. № 9 «Об утвержденииправил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумагРоссийской Федерации»;

Þ      Постановление ФКЦБ от16 октября 1997 г. № 36 «Об утвержденииположения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлениипорядка введение его в действие и области применения»;

Þ      Постановление ФКЦБ от 17 октября 1997 г. № 37 «Об утвержденииположения о доверительном управлении ценными бумагами и средствамиинвестирования в ценные бумаги»;

Þ      Постановление ФКЦБ от 2 октября 1997 г. № 27 «Об утвержденииположения о введении реестра владельцев именных ценных бумаг»;

Þ      Постановление ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. № 49 «Об утвержденииположения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценныхбумаг».

Поскольку законом установлено обязательноелицензирование профессиональной деятельности на фондовом рынке и обязательнаяаттестация специалистов, непосредственно осуществляющих такую деятельность,существуют документы, определяющие требования, предъявляемые к профессиональнымучастникам; к их сотрудникам, занимающим определенные должности; порядоклицензирования и аттестации, а также ограничения при осуществлении различныхвидов профессиональной деятельности на фондовом рынке, в частности:

Þ     Постановление ФКЦБ от 23 ноября № 50 «Об утверждении положения олицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценныхбумаг Российской Федерации»;

Þ     Постановление ФКЦБ от 20 января 1998 г. № 3 «Об утверждениисовместного с Центральным Банком Российской Федерации положения об особенностяхи ограничениях совмещения брокерской, дилерской деятельности и деятельности подоверительному управлению ценными бумагами с операциями по централизованномуклирингу, депозитарному и расчетному обслуживанию»;

Þ     Постановление ФКЦБ от 2 сентября 1999 г. № 6 «Об утвержденииположения о системе квалификационных требований к руководителям, контролерам испециалистам организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынкеценных бумаг, а также к индивидуальным предпринимателям – профессиональнымучастникам рынка ценных бумаг»;

Þ     Приказ ФКЦБ от 30 января 1997 г. № 3 и Минфина от 9 января 1997г. № 1 «Об утверждении программы аттестации специалистов организаций,осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг».

Значительныймассив документов посвящен защите интересов инвесторов, организации контроля,отчетности и раскрытия информации на рынке ценных бумаг. Среди них можновыделить:

Þ     Постановление ФКЦБ от 15 июня 1998 г. № 23 «Об утверждении временногоположения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценныхбумаг»;

Þ     Федеральный закон от 12 февраля 1999 года «О защите прав изаконных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

Þ     Постановление ФКЦБ от 6 ноября 1998 г. № 45 «Об утверждениивременного положения о представлении отчетности профессиональными участникамирынка ценных бумаг, осуществляющим брокерскую, дилерскую деятельность идеятельность по управлению ценными бумагами»;

Þ     Постановление ФКЦБ от 29 ноября 1999 г. № 10 «О некоторыхвопросах раскрытия информации на рынке ценных бумаг»;

Þ     Постановление ФКЦБ от 26 ноября 1996 г. № 21 «Об утверждениивременного положения об учетных регистрах и внутренней отчетностипрофессиональных участников рынка ценных бумаг».

С целью организации обращения ценных бумаг нафондовом рынке, учета прав, закрепленных ценными бумагами, предоставлениявозможности физическим и юридическим лицам совершать сделки на рынке ценныхбумаг и осуществлять другие права, вытекающие из ценных бумаг, законодательствомопределены различные виды профессиональной деятельности на фондовом рынке, атакже – права и обязанности профессиональных участников рынка, осуществляющихтакую деятельность.

Законодательством определены следующие видыпрофессиональной деятельности:

Þ     Брокерская деятельность – совершение гражданско-правовыхсделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующегона основании договора поручения или комиссии, а также доверенности насовершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного иликомиссионера в Договоре;

Þ     Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажиценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен напокупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/илипродажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такуюдеятельность, ценам;

Þ     Деятельность по управлению ценными бумагами –осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своегоимени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управленияценными бумагами и денежными средствами, инвестируемыми в ценные бумаги иполученными в результате управления, переданными ему во владение ипринадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицомтретьих лиц;

Þ     Клиринговая деятельность – это деятельность по определениювзаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам сценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету попоставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

Þ     Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранениюсертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги;

Þ     Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг –сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющихсистему ведения реестра владельцев ценных бумаг,

Þ     Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг– предоставление услуг, непосредственно способствующих заключениюгражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценныхбумаг.

Некоторые виды профессиональной деятельности могутсовмещаться профессиональными участниками с учетом ограничений, налагаемыхзаконодательством.

                  

       

 

1.4  Виды ценных бумаг.

Ценные бумаги могут быть классифицированы понескольким различным признакам. Один из таких признаков – порядок подтвержденияправ владельца ценной бумаги. В соответствии с ним ценные бумаги могут бытьтрех видов:

 

Þ     Ценные бумаги на предъявителя. Это ценные бумаги, на которых не указано имявладельца. Чаще всего выпускаются маленьким номиналом и предназначены дляинвестиций широких кругов населения. Их главной отличительной особенностьюявляется свободный переход из рук в руки, что дает возможность иметьнеограниченный вторичный рынок. В России в связи с особенностямизаконодательства, запрещавшего до последнего времени эмиссию предъявительскихакций, ценные бумаги на предъявителя не получили распространения (в настоящеевремя эмиссия акций на предъявителя возможна, но только в соответствии снормативом по отношению к размеру уставного капитала, установленномуФедеральной комиссией по рынку ценных бумаг). Лишь некоторые разновидностиценных бумаг (например, облигации) могут иметь предъявительскую форму, которая,все равно применяется очень редко. Для подтверждения прав владельца на нихнеобходимо и достаточно предъявить ценную бумагу. Такие бумаги распространены внекоторых западных странах, в первую очередь в Германии, а также в США;

Þ     именные ценные бумаги. Права владельца на такую ценную бумагу должны бытьподтверждены внесением имени владельца в текст самой бумаги (или сертификата,ее заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом. Такие ценные бумаги могутпродаваться на вторичном рынке, но для регистрации перехода права собственностинеобходима регистрация проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборотименных ценных бумаг по сравнению с предъявительскими. Большинство ценныхбумаг, имеющих хождение в России, являются именными;

Þ     ордерные ценные бумаги. Права владельцев ордерных подтверждаютсяпередаточными записями в тексте бумаги и предъявлением самой бумаги. К этойкатегории относятся в первую очередь векселя и чеки.

Другая важная классификация ценных бумаг– деление их на долговые, представляющие из себя долговые обязательстваэмитента (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.),и недолговые (акции, опционы).

По срокам ценные бумаги обычно делятсяна краткосрочные (по общепринятой на западных рынках классификации к нимотносятся ценные бумаги со сроком погашения или реализации заложенных в ценныхбумагах прав до года), среднесрочные (от года до пяти лет), долгосрочные(свыше пяти лет), бессрочные (например, акции) и сроком попредъявлении.

По статусу эмитента ценных бумагвыделяют государственные бумаги федеральных органов власти, государственныеценные бумаги муниципальных органов, корпоративные ценные бумаги, ценныебумаги физических лиц (векселя, чеки, опционы и т.д.) и ценные бумаги иностранныхэмитентов. Также по статусу эмитента ценные бумаги делятся на банковские(депозитарные и сберегательные сертификаты) и небанковские.

Кроме того, ценные бумаги могут бытьподразделены на первичные, дающие право на доход или долю в капитале, и вторичные(производные), дающие право на приобретение или продажу первичных бумаг, напримеропционы, приватизационные чеки (ваучеры). Основные ценные бумаги даютосновное имущественное право или требование, тогда как вспомогательныедают какое-либо дополнительное право. Например, отрывные купоны к облигациямдают право на получение дохода и иногда являются самостоятельной ценной бумагойна предъявителя, даже если облигация именная.

Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже,то есть акции, облигации, опционы. Коммерческие ценные бумагиобслуживают процесс товарооборота и различные имущественные сделки, к нимотносятся векселя, коносаменты.

Ценная бумага представляет собойденежный документ, удостоверяющий право владения или отношения займа иопределяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим этот документ, и ихвладельцем. Ценные бумаги предусматривают выплату дохода в виде дивиденда илипроцента, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этихдокументов, другим лицам. Наиболее распространены акции и облигации.

Акция – ценная бумага, которая свидетельствует о внесениипая в капитал акционерного общества и дает ее владельцу право:

¨ на получение определенного дохода, который называетсядивидендом;

¨ голоса при решении дел общества;

¨ на получение части имущества компании при ееликвидации;

¨ на инспекцию за производственно-финансовым состояниемфирмы;

¨ на преимущественное приобретение новых выпусковакций.

Срок обращения акций не ограничен,данная ценная бумага может быть погашена только по решению собрания акционеровакционерного общества или при его ликвидации. Акция является предметомкупли-продажи на рынке ценных бумаг.

В практике современных развитых рынковакции не составляют большинства ценных бумаг, находящихся в обороте. В Россиииз-за замедленного развития других секторов фондового рынка и массовойприватизации, в результате которой большое количество государственныхпредприятий были преобразованы в акционерные общества, акции в течениедлительного времени занимали главенствующее место на рынке ценных бумаг поколичеству обращающихся ценных бумаг.

Практика привлечения финансовых ресурсовв акционерные общества выработала большое количество разновидностей акций,которые удовлетворяют самым различным запросам инвесторов. Однако следует иметьв виду, что покупка любой акции есть внесение средств в основной капиталпредприятия и связана с риском убытков в результате неэффективной деятельностиакционерного общества или даже полной потере средств в результате егобанкротства (акции не возвращаются их можно только продать).

Наиболее распространены обыкновенные ипривилегированные акции. Обыкновенная акция дает право владельцуна один голос на собрании акционеров – высшем исполнительном органеакционерного общества и право на получение части прибыли, соответствующей долеуставного капитала, приходящейся на эту акцию. Таким образом, владение акциейдает возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, чтоявляется основой демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаютсябольшинством голосов по принципу: одна акция – один голос.

Это важнейшее свойство акционерногокапитала порождает стремление завладеть контрольным пакетом акций предприятия,дающим возможность установить полный контроль над принятием управленческихрешений. Чисто арифметически контрольным будет считаться любой пакет акций,объединяющий более чем 50% голосующих акций предприятия. Но на практике укрупных акционерных обществ велико распыление акций; большинство инвесторовприобретают акции из-за ожидаемых дивидендов и не участвуют в управленииакционерным обществом. В такой ситуации контроль над предприятием дает пакет,обеспечивающий большинство голосов на собрании акционеров, а для этого частодостаточно 5 – 30 % голосующих акций.

Привилегированные акции не дают права голоса, но зато гарантируют доходнезависимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества. Размерэтого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен, например,часто предусматривается, что дивиденд по привилегированным акциям не долженбыть меньше чем по обыкновенным.

Рассматривая процесс купли-продажиакций, следует иметь в виду, что существует несколько различных и обычнонеравных оценок стоимости акции («цены»).

Номинальная цена показывает, какая частьстоимости уставного капитала в абсолютном выражении приходится на данную акцию.Сверх этого по номинальной стоимости можно получить лишь минимум информации, аименно: если номинал обыкновенной акции  поделить на размер уставного капиталапредприятия, уменьшенного на объем эмитированных привилегированных акций, то получитьсяминимальная доля голосов, приходящуюся на данную акцию на собрании акционеров,и доля прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из общей суммы,направленной на дивиденды по обыкновенным акциям. Однако для определения этихдолей вполне достаточно знать размер уставного капитала, сформированного изобыкновенных акций, и количество акций, выпущенных в обращение, номинал играетв этой ситуации роль избыточной информации. Следовательно, в практическойдеятельности на рынке ценных бумаг можно вообще не интересоваться номинальнойстоимостью. Поэтому в некоторых странах акции выпускаются без указанияноминала.

 Для определения рыночной стоимостиакции более важно определить, сколько в стоимостном выражении приходится наодну акцию чистых активов предприятия. Этот показатель определяется по балансуи называется балансовой стоимостью (ценой) акции. Безусловно, оценка стоимостиценной бумаги в виде балансовой цены имеет большую практическую значимость, чемноминал, так как в отличие от него она основывается на показателях текущегосостояния активов предприятия и зависит от эффективности его деятельности.

Но более важной для практическогоиспользования является ликвидационная цена акции, которая равна сумме,приходящейся на данную акцию в случае продажи имущества предприятия при еголиквидации. Эта сумма может существенно отличаться от балансовой цены и вменьшую, и в большую стороны.

Но самой важной для инвестора являетсякурсовая или рыночная цена ценной бумаги, которая складывается при вторичномобращении под воздействием рыночных факторов. Приобретая акцию, инвестор платитза нее не номинал, а рыночную цену. Так как акция не дает права выделения долииз имущества предприятия ни в стоимостном, ни в натуральном выражении, то еецена не равна стоимости этой доли. В действительности курсовая стоимостьопределяется оценкой инвестором приобретаемых прав на получение дохода вакционерном обществе и права голоса на собрании акционеров, а такжеперспективами роста курсовой стоимости, причем для абсолютного большинствапотенциальных покупателей акций право на доход и перспективы роста рынкаявляется приоритетными. Кроме того, покупка акции для инвестора являетсясвоеобразной альтернативой вложения денежных средств, что дает сравнимостьдивиденда и процента по вкладам, поэтому ставка процента – один из факторов,определяющих курс акций.    

 Облигация есть обязательствоэмитента выплатить в определенные сроки владельцу этой ценной бумаги некоторыесуммы денежных средств (купонные платежи и номинальную стоимость при погашении).Благодаря своему долговому характеру облигации более надежные вложения, чемакции; будучи аналогом кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению какциям, то есть дают преимущественное право при выплате дохода или возвращениивложенных средств в случае банкротства или ликвидации эмитента.

Более высокая надежность облигаций обеспечивает импопулярность среди инвесторов, и именно на облигации приходится более 2/3оборота большинства крупнейших фондовых рынков мира. Можно выделить 6 основныхпризнаков, по которым классифицируются облигации:

1.  Статус эмитента. Облигации могутбыть выпущены как государственными органами (федеральными или местными), так ичастными компаниями. По статусу эмитента в отдельную категорию иногда выделяютиностранных эмитентов облигаций, которые также подразделяются на частныекомпании и государственные органы.

2.  Цель выпуска облигаций. Облигациивыпускают для финансирования инвестиционных проектов и для рефинансированиязадолженности эмитента. К последней цели прибегают государственные органы.Такой способ обслуживания государственного долга очень популярен во многихстранах, в том числе и в России.

3.  Срок обращения облигаций.Корпоративные облигации могут выпускаться сроком на 1 год и более. Приняторазличать краткосрочные (от 1 до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет),долгосрочные (от 10 до 30 лет) и сверхдолгосрочные (более 30 лет и безограничения срока) облигации. Классификация по срокам обращения государственныхоблигаций в целом совпадает с классификацией корпоративных бумаг с однойпоправкой: госорганы вправе эмитировать краткосрочные облигации со срокомобращения менее года.

4.  Способ выплаты дохода. Обычнодоход по облигации выплачивается в виде процентов к ее номинальной стоимости,причем частота выплат может колебаться от 1 до 4 раз в год. Доход выплачиваетсяпосле предъявления эмитенту-заемщику купона, вырезаемого из специального листа,представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающееся к ней.

Нестабильностьденежного рынка сильно повлияла на размер ставки купонного дохода. На Западередко применяется купон с фиксированной ставкой дохода, чаще эмитируютсяоблигации или с равномерно возрастающей ставкой дохода, или с плавающейставкой, которая изменяется в зависимости то каких-либо внешних факторов(например, от ставки банковского процента).

Доход по облигации может бытьвыплачен не только в виде оплаты купона, но и в форме скидки в цене (дисконта).Доход по облигациям с дисконтом выплачивается единовременно – в моментпогашения облигации. 

5.Способ обеспечения займа.Облигации могут быть обеспечены имущественным залогом, залогом в форме будущихпоступлений от хозяйственной деятельности или определенными гарантийнымиобязательствами.

 6.Способ погашения облигаций.Обычно облигации погашаются в определенный срок по заранее оговоренной цене.Однако часто, чтобы повысить инвестиционную привлекательность этих ценныхбумаг, эмитент идет на различные специальные мероприятия.

Облигация, как и акция, имеетнесколько цен: номинальную цену, цену продажи, цену выкупа (погашения) икурсовую цену.

Опцион – этообязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающие право на покупкуили продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на определеннуюбудущую дату.

Опционы дают возможность,во-первых, для развития спекулятивных операций, что весьма важно для увеличенияликвидности рынка ценных бумаг, а во-вторых, для страхования неблагоприятногоизменения курса.

Опцион имеет цену (опционнаяпремия), являющаяся платой покупателя продавцу за риск потерь, которые можетпонести продавец опциона. С другой стороны, опционная премия – максимальновозможная величина потерь покупателя опциона. Если конъюнктура рынка сложитьсянеблагоприятно для покупателя, он просто не реализует право, заложенное вопционе, и цена опциона станет чистым доходом продавца.

Варрант – ценнаябумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещениипо определенной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг.

Очевидно, что варрант являетсяразновидностью опциона, эмитируемой с соблюдением следующих условий: 1) эмитентварранта и ценной бумаги, право на покупку которой он дает, — одно и то жеюридическое лицо; 2) варрант- это всегда опцион на покупку; 3) варрант даетправо на покупку ценных бумаг при их первичном размещении.

Депозитные и сберегательныесертификаты – это свидетельства банков о внесении средств, дающие право наполучение вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитные исберегательные сертификаты – это разновидность срочных вкладов банка, которыемогут быть перепроданы. Являясь ценными бумагами, депозитные и сберегательныесертификаты продаются на фондовых биржах.

Вексель – это долговоеобязательство, составленное по установленной законом форме и дающее еговладельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечении указанногосрока.

По российскомузаконодательству, которое базируется на Едином вексельном законе, утвержденномна Женевской конвенции 1930 года, по срокам платежа векселя могут быть:

¨оплачиваемые по предъявлении;

¨оплачиваемые через какой-то срок от времени предъявления или от временисоставления;

¨оплачиваемые на определенную дату.

В классическом вариантевексель выступает как документальное оформление товарного кредита и именно вэтом качестве используется в расчетах.

Отечественная же практикавыявила два основных пути использования векселей в России. Во-первых,процентные векселя используются, как депозитные сертификаты, для оптимизацииналогов при кредитно-депозитных операциях. Во-вторых, векселя весьма успешно применяютсяв расчетах как суррогат денег. Данная функция векселей была порождена кризисомнеплатежей в российской экономике, размеры которых достигли сумм, сопоставимыхс ВВП.

Депозитарное свидетельство(расписка) – ценная бумага, удостоверяющая права ее владельцев наопределенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии.

Депозитарные расписки получилираспространение на всех развитых фондовых рынках в связи с удобством вывода сих помощью на рынок ценных бумаг иностранных эмитентов. Схема такова: некаяструктура – резидент страны, где выпускаются депозитарные расписки (часто этоавторитетный банк, например Bank of New York) или ее дочерняя организация,зарегистрированная в стране эмитента ценных бумаг, на которые выкупаютсярасписки, — депонирует пакет ценных бумаг иностранного эмитента в депозитарии.После этого регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленнымправилам (обычно необходима проверка финансового состояния эмитента базовыхценных бумаг). Депозитарные расписки выступают «внутренними» ценными бумагамидля страны, где они эмитированы, что существенно упрощает процедуру их покупкидля рядового инвестора.

Депозитарные расписки являютсяоптимальным способом выхода российских ценных бумаг на мировые рынки, в первуюочередь на самый емкий рынок капиталов – американский.

2. Субъекты рынка ценных бумаг. Способы размещения иобращения ценных бумаг.

2.1 Участники рынка ценныхбумаг.

 

В функционировании рынкаценных бумаг принимают участие большое количество юридических и физических лиц.Всех их можно разделить на эмитентов ценных бумаг, инвесторов ипрофессиональных участников рынка ценных бумаг, среди которых следуетразличать: фондовые биржи, инвестиционные фонды, инвестиционные компании,управляющие компании паевых, инвестиционных и других фондов, посредническиеструктуры (брокерская и дилерская деятельность), регистраторы, депозитарии,организации, оказывающие консультационно-аналитические услуги, исаморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В качестве эмитентов ценныхбумаг на российском рынке следует выделить:

1)   Министерствофинансов РФ – крупнейший эмитент ценных бумаг в России;

2)   местныеорганы власти – для финансирования бюджета и некоторых инвестиционных проектовони часто прибегают к эмиссии облигаций, а в 1995 – 1996 годах все большиймасштаб принимает выпуск расчетных векселей местных властных структур;

3)   бывшиегосударственные предприятия, преобразованные в акционерные общества;

4)   банкивыступают как эмитенты акций, векселей, депозитных и сберегательныхсертификатов;

5)   другиеэмитенты, к которым относятся «новые» экономические структуры.

В качестве инвесторов нароссийском рынке ценных бумаг выступают практически все категории экономическихагентов, от физических лиц до государства. Безусловно, разные категорииинвесторов имеют различные приоритеты при покупке ценных бумаг.

Перейдем к характеристикепрофессиональных участников рынка ценных бумаг.

Инвестиционный фонд – этоакционерное общество открытого типа, основным видом деятельности которого являютсяинвестиции в ценные бумаги.

У коллективных форминвестирования, наиболее распространенной из которых в России сталиинвестиционные фонды, есть несколько существенных преимуществ. Во-первых,обеспечивается диверсификация вложений в ценные бумаги, что часто не под силуиндивидуальному инвестору из-за ограниченности средств. Во-вторых, имеет местоэкономия на издержках в связи с увеличением масштаба операций. Очевидно, чтозатраты на отслеживание информации и ведение операций для управления небольшимпортфелем у непрофессионала фондового рынка в пересчете на единицу вложенийзначительно выше, чем у специалистов инвестиционных фондов. В-третьих,профессионализм менеджеров инвестиционных фондов не только минимизируетзатраты, но и повышает качество управления портфелем ценных бумаг, то естьмаксимизирует доход.

Достоинства коллективных форминвестирования обеспечили им большую популярность в странах с развитым фондовымрынком, которая в свою очередь повлияла на эффективность рекламы этихорганизаций в России. Успех в размещении эмиссий чековых инвестиционных фондовна российском рынке был обеспечен массовой «ваучеризацией» населения, а такженевысоким знанием о фондовом рынке большинства россиян, которые в итогеперепоручили заботы о своих приватизационных чеках инвестиционным фондам.

Сфера деятельностиинвестиционных компаний на рынке ценных бумаг весьма обширна. Это и инвестиции(в том числе вложения в ценные бумаги, создание дочерних предприятий,финансирование инвестиционных проектов), и помощь в организации размещенияценных бумаг другим юридическим лицам вплоть до выдачи гарантий по размещению,дилерская деятельность и многое другое.

Управляющие компании фондов –это организации, занимающиеся управлением активами инвестиционных,негосударственных пенсионных или паевых фондов. Управление инвестиционными ипенсионными фондами обычно осуществляют инвестиционные компании, получившиесоответствующие лицензии, дающие право на управление активами фондов.Управление паевым фондом – исключительный вид деятельности, который может бытьсовмещен только с управлением другими фондами.

Деятельность посредническихорганизаций, осуществляющих брокерские и дилерские услуги, играет важную роль вфункционировании рынка ценных бумаг. Брокеры осуществляют операции по поручениюи за счет клиента, а дилеры действуют от своего имени и за свой счет. Конечно,уровень ответственности дилера за принятие решения выше, что требует болеевысокой квалификации. Широкое распространение дилерских операций обеспечиваетвысокую ликвидность ценных бумаг, так как осуществление дилерами котировкиценных бумаг (то есть объявление цены их скупки и продажи) значительнооблегчает и ускоряет ведение сделок. В России дилерская и брокерская видыдеятельности часто совмещаются.

Регистратор – организация,осуществляющая ведение реестров владельцев именных ценных бумаг. По российскомузаконодательству акционерные общества с числом акционеров более 500 обязаныпередать полномочия на ведение своего реестра акционеров независимомурегистратору. Регистрационная деятельность в России является исключительной ине может совмещаться ни с какой другой.

Депозитарий – организация,оказывающая услуги по хранению ценных бумаг и/или учету прав на них.

Клиринговая организация –организация, осуществляющая клиринг, то есть деятельность по определениювзаимных обязательств участников операций с ценными бумагами  как по деньгам,так и по ценным бумагам, взаимозачет этих обязательств и расчеты понетто-обязательствам.

Консультационная деятельностьна рынке ценных бумаг включает в себя оказание услуг по анализу рынка ценныхбумаг, прогнозированию конъюнктуры рынка, разработке стратегий проведенияинвестиций, экспертизе инвестиционных проектов, подготовке различных документовдля регистрации в госорганах и т.д.

Деятельность по управлениюценными бумагами – это осуществление в течение некоторого определенного сроказа вознаграждение операций по доверительному управлению ценными бумагами илиденежными средствами, предназначенными для инвестиций в ценные бумаги.Управляемые активы передаются лицу, осуществляющему такую деятельность, тольково владение и принадлежат лицу, передавшему их в управление.

Саморегулируемые организациипрофессиональных участников рынка ценных бумаг – это добровольные объединенияучастников рынка, устанавливающие для своих членов правила поведения на рынке.

В задачи саморегулируемыхорганизаций входит создание более благоприятного климата для ведения бизнесавнутри организации, защита интересов своих членов в их взаимоотношениях сгосударственными органами и другими участниками рынка, не членами организации,консультационная помощь в подготовке нормативных документов регулирующиморганам с целью распространения опыта, накопленного внутри организации, на весьрынок.

В России на рынке ценных бумагдействуют две крупные саморегулируемые организации – Профессиональнаяорганизация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) иПрофессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР). Обе этиорганизации прилагают большие усилия для внедрения цивилизованных формповедения на рынке. Именно благодаря ПАРТАД перерегистрация сделоккупли-продажи акций перестала быть архисложной задачей, а ПАУФОР добиласьсущественного снижения рисков на внебиржевом рынке путем установления правилторговли и более жесткого контроля участников рынка.

ПАУФОР была создана 15 июля1994 года как московская ассоциация, объединяющая 15 компаний. Впоследствииинтеграционные процессы на рынке привели к созданию на базе ПАУФОРвсероссийской ассоциации, получившей название ПАУФОР – Россия, в которую входитболее 150 участников рынка.

Важнейшим достижением ПАУФОРстало внедрение Российской торговой системы (РТС) – системы внебиржевойторговли ценными бумагами. В настоящее время компьютерная сеть РТС объединяетвнебиржевые рынки многих городов. Целенаправленные усилия ассоциации поприданию торговле более цивилизованных форм привели к унификации правилторговли, замене индикативных котировок твердыми и т.д. Ассоциация прилагаетбольшие усилия по объединению РТС с депозитарными и клиринговыми организациями.

ПАРТАД учреждена 6 июня 1994года и к марту 1996 года включала около 200 членов. Благодаря работе ассоциациив России в целом достигнута унификация правил ведения реестров акционеров ивнесения в них изменений.

Очевидные успехи в реализациисвоих программ ПАРТАД и ПАУФОР подтолкнули процесс объединения всаморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг.

Инвесторы принимают решения овложениях в ценные бумаги ради следующих основных целей:

·получение регулярных платежей в виде дивиденда по акциям или процента пооблигациям;

·получение дохода в виде прироста капитала (разницы цен покупки и продажи ценнойбумаги);

· защита своих сбережений от инфляции.

Если в развитых странах дляинвестора важны первые две цели, то в России защита от инфляции также имеет неменее важное значение. Конечно, есть старое проверенное средство защитысбережений от обесценивания -–доллар США. Но проблема в том, что хранениесбережений в долларах не может приносить их владельцу деньги, т.е. его сбереженияне работают.

Когда инвестор выбирает, кудавложить деньги с максимально возможным доходом и минимальным риском, онобращается к финансовому посреднику.

Финансовыми посредникамиявляются специализированные институты, оказывающие инвесторам услуги нафинансовых рынках. Среди них можно выделить три основные группы:

·кредитные организации (коммерческие банки);

·небанковские финансовые институты (страховые компании, пенсионные фонды);

·инвестиционные институты.

Последние могут предоставлятьинвесторам услуги по покупке/продаже ценных бумаг на организованном рынке(фондовой бирже) и коллективному инвестированию. Под коллективныминвестированием подразумевается вложение средств в инвестиционный институт,который осуществляет операции с ценными бумагами за свой счет и выплачиваетдоходы вкладчикам из полученной прибыли.

Финансовые посредники Основная деятельность Цели инвестиций в ценные бумаги Инвестиционные  предпочтения Коммерческие банки Привлечение депозитов и предоставление кредитов Получение более высокой доходности, чем доходность по кредитным операциям Краткосрочные бумаги, инструменты денежного рынка Пенсионные фонды Выплата пенсии вкладчику с момента его выхода на пенсию Получение доходов от инвестиций и их накопление для выплаты в долгосрочном периоде. Защита сбережений вкладчика от инфляции Долгосрочные облигации, акции Паевые фонды Объединение средств мелких инвесторов для их вложений в ценные бумаги и выплата вкладчикам доходов Обеспечение высоких доходов вкладчикам Краткосрочные и долгосрочные облигации, акции Страховые компании Выплата средств по страховым полисам Поддержание постоянной нормы прибыли для выплаты вкладчику в любой момент Краткосрочные и долгосрочные облигации, акции

  

   Таким образом, разныефинансовые институты предпочитают инвестировать в разные ценные бумаги.

Для получения дохода наиболееподходят банковские депозиты и купонные (процентные) облигации.

Для прироста капиталаинвестору наиболее подходят акции, паи инвестиционных фондов, производныеценные бумаги и бескупонные краткосрочные облигации.

Ценные бумаги, которые восновном приобретаются для получения дохода, считаются инвестициями низкого исреднего уровня риска. Ценные бумаги, приобретаемые с целью прироста капитала,считаются инвестициями высокого уровня риска.

Можно обозначить следующийпринцип зависимости между риском инвестиций и доходом: чем выше риск инвестицийв ценную бумагу, тем более высокого дохода ожидает инвестор. Соответственно,чем дольше срок инвестирования, тем более высокого дохода ожидает инвестор, таккак риск инвестиций увеличивается.

В России большинствофинансовых институтов, за исключением банков, инвестируют в ценные бумаги,пользуясь услугами инвестиционных институтов – брокерских фирм (инвестиционныхкомпаний). Основной вид деятельности инвестиционной компании – оказание услугфизическим и юридическим лицам по покупке и продаже ценных бумаг.

Такие услуги имеют правооказывать только фирмы, имеющие лицензии профессионального участника рынкаценных бумаг. В России к профессиональным участникам рынка относятсяпреимущественно инвестиционные компании, паевые фонды и коммерческие банки. Вразвитых и ряде развивающихся стран профучастниками фондового рынка являются инебанковские финансовые институты – страховые компании, пенсионные фонды. ВРоссии эти виды финансовых услуг получили пока недостаточное развитие, этим иобъясняется сравнительно небольшая активность подобных институтов на фондовомрынке.

Развитие «розничных» операцийс мелкой и средней клиентурой своим первым следствием может иметьсовершенствование системы институциональных инвесторов, при условии, конечно,что у государственных органов найдется время внести в законодательствоизменения, устраняющие барьеры на пути их развития. Технологии ритейлового(розничного) обслуживания пока в новинку для большинства российских участниковфондового рынка, и их разработка и внедрение также потребуют пристальноговнимания к новым информационным решениям. Развитие интернет – трейдингапозволило рынку сделать весьма существенный шаг вперед в этом направлении.Среди российских брокеров выделилось несколько компаний, которые существеннообгоняют остальные по обороту торгов именно благодаря внедрению новыхинформационных решений.

2.2 Способы организации торговли ценными бумагами.

По месту проведения сделоккупли-продажи все рынки ценных бумаг делятся на биржевые и внебиржевые.

Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах.

К торгам на бирже допускаютсятолько профессиональные участники рынка (члены биржи), прошедшие специальнуюаккредитацию на бирже. Остальные участники рынка могут принять участие вторгах, подав заявку члену биржи.

Внебиржевой рынок может быть организован несколькими способами. Напервом этапе развития рынка ценных бумаг отсутствует какая-либо организация, рынокносит стихийный характер. Затем появляются организации-дилеры, объявляющиекотировки ценных бумаг. С ростом конкуренции и в погоне за престижемобъявляемые котировки становятся все более жесткими, отказы от них происходятвсе реже; возникают саморегулируемые организации, члены которых гарантируютжесткость котировок. На последнем этапе дилеры организуют торговую систему, вкоторую и выставляются котировки ценных бумаг.

В России все описанные этапыразвития прошел рынок акций приватизированных предприятий. Реально он возникеще в 1992 году, в июле 1994 года была создана ПАУФОР, а 1995 годафункционирует Российская торговая система – электронная система внебиржевойторговли ценными бумагами.

Среди способов определенияцен сделок с ценными бумагами кроме обычных переговоров следует отметитьразного рода аукционы. Различают следующие виды аукционов:

1)простой (английский)аукцион. Сделка заключается с тем покупателем, который предложил наибольшуюцену. На таком принципе обычно основываются продажи единичных лотов, при этомчасто устанавливается минимальная (стартовая) цена. Например, методом простогоаукциона с дополнительными условиями проводились продажи акцийприватизированных предприятий на инвестиционных конкурсах;

2)двойной аукцион. В этомслучае происходит конкурс не только покупателей, но и продавцов; накапливаютсязаявки, и в определенный момент встречные заявки удовлетворяются. Наиболееразвитые функционируют в форме непрерывного двойного аукциона, когдапоступление заявок и их удовлетворение происходят в режиме реальноговремени.    

3)голландскийаукцион. В этом случае заранее объявляется объем продаваемых ценных бумаг ипроисходит предварительное накопление заявок, часть которых (в размере не болеезаявленного объема) удовлетворяется по цене заявок или по определенным образомопределяемой цене аукциона.

2.3 Инфраструктура фондового рынка. Торговые площадки.

Инфраструктура фондового рынка.

Все ранее перечисленные профессиональные участникифондового рынка (инвестиционные институты, коммерческие банки,расчетно-депозитарные организации, реестродержатели и т.д.) составляютинфраструктуру фондового рынка. Некоторые виды деятельности инфраструктурныхорганизаций не признаются видами коммерческой деятельности (деятельность поорганизации торговли), таким институтам запрещены не только собственныеторговые операции на фондовом рынке, но даже собственные инвестиции в ценныебумаги (например, реестродержатели).

При заключении сделки с ценными бумагами происходитпередача прав собственности от одного владельца бумаг к другому. Из этогоследует, что при переходе прав собственности на именные ценные бумагиреестродержатель эмитента (организация, ведущая реестр владельцев именныхценных бумаг) должен внести соответствующие изменения в реестр. Эта процедура упрощаетсяза счет депозитария (кастодиана) – института, которому участники биржевойторговли передают ценные бумаги своих клиентов на хранение до момента ихпродажи. Ценные бумаги каждого клиента, каждого брокера – участника торгов,учитываются на отдельном счете, который называется счетом депо. При передачебумаг от одного собственника к другому депозитарий делает записи насоответствующих счетах.

Для упрощения этой процедуры реестродержатель можетоткрыть в реестре счет одному депозитарию вместо множества владельцев. Этоособо важно, если у эмитента много акций в обращении и много мелких владельцев.Процедура открытия счета депозитарию в системе ведения реестра называетсяметодом номинального держания ценных бумаг. Бумаги клиентов учитываются вреестре на счете номинального держателя, который не является владельцем.

Банковские депозитарии в России можно условноразделить на чисто российские и принадлежащие крупным иностранным банкам.Количество дееспособных российских кастодианов значительно сократилось послекризиса. Несмотря на жесткие конкурентные условия банки – кастодианы будутпродолжать развиваться, и до конца 2000 года должно произойти их окончательноепозиционирование на рынке. Некоторые крупные и средние российские банки сейчасактивно развивают депозитарные услуги, но на «раскрутку» этого продуктанеобходимо значительное время и ресурсы. С учетом отмеченной тенденции кконсолидации бизнеса, представляется, что число кастоидальных банков недостигнет докризисного уровня. Вероятно, начнется естественное расслоениекастоидантов на универсальные и узкоспециализированные.

По законодательству, брокер также может выступатьноминальным держателем ценных бумаг, принадлежащих его клиентам, в депозитарияхили регистраторах (реестродержателях), осуществляющих учет прав на ценныебумаги. В свою очередь, депозитарий, ведущий учет прав на совокупность ценныхбумаг, принадлежащих одному лицу, выступает номинальным держателем этих бумагперед регистраторами, ведущими реестры владельцев ценных бумаг по каждому из эмитентов.Регистратор же непосредственно взаимодействует с эмитентом при осуществлениикорпоративных действий.

С целью надлежащего информационного обмена междуэмитентами и владельцами ценных бумаг, необходимо для реализации последнимиправ, вытекающих из ценных бумаг, каждый из участников цепочки «брокер –депозитарий – регистратор – эмитент» обязан своевременно предоставить сведенияо владельцах ценных бумаг, находящихся в их номинальном держании, а такжедоводить до сведения клиентов корпоративную информацию, исходящую от эмитента,в порядке, регламентированном соответствующими нормативными актами.

Таким образом, даже при интенсивном обороте ценныхбумаг, достигается постоянное обновление сведений о принадлежности прав,закрепленных ценными бумагами, определенными владельцами, и возможностьосуществления ими этих прав, что особенно важно для обладателей акцийакционерных обществ, составляющих основную массу ценных бумаг, торгуемых нафондовом рынке.

Инфраструктура российского фондового рынка запоследнее время существенно усовершенствовалась, однако, положительныеизменения могут происходить и далее. Тенденция доминирования иностранныхинвесторов на российском фондовом рынке приведет к продолжению начавшейся савгуста 1998 года консолидации финансовой инфраструктуры, укрупнению брокерскихи регистраторских компаний, ликвидации или объединению некоторых расчетныхдепозитариев, клиринговых центров и фондовых бирж. Влияние иностранныхинвесторов и выдвигаемые ими требования по оперативности и качеству обслуживания,управлению рисками будет также в немалой степени способствовать возрастаниюроли информационных технологий.

Торговые площадки.

Заключение сделок с ценными бумагами происходит приучастии фондовых бирж, являющихся организаторами торговли. Юридические ифизические лица, не являющиеся профессиональными участниками, могут заключатьсделки через посредство брокеров, аккредитованных на соответствующих биржах.

В России фондовая биржа считается профессиональнымучастником фондового рынка, осуществляющим на нем деятельность по организацииторговли ценными бумагами. Фондовая биржа не имеет права совмещать деятельностьпо организации торговли с иными видами деятельности, за исключениемдепозитарно-рсчетной деятельности. Кроме фондовых бирж, организаторами торговлиценными бумагами признаются фондовые отделы товарных и валютных бирж иэлектронные системы торговли ценными бумагами.

Фондовые биржи в РФ, как и во многих странах мира,создаются в форме некоммерческих партнерств, т.е. организаций, целью которых неявляется получение прибыли. Основная цель биржи – создание условий дляосуществления коммерческой деятельности ее членами или другими участникамиторгов.

В России биржи организованны по американскому образцу– в форме некоммерческих; такая же организационная структура характерна и длябольшинства бирж развитых стран. Однако. В некоторых странах (ряд земельГермании, в Австрии) есть биржи, создаваемые в публично-правовой форме (нетчленства и процедуры приема в члены биржи, а торговать может каждый, кто заплатилвзнос).

Торговать на бирже могут только члены биржи. Членамибиржи (фондового отдела биржи) могут быть только юридические лица –профессиональные участники фондового рынка, имеющие лицензию на брокерскую идилерскую деятельность. Брокерская фирма, желающая вступить в члены биржи,обязана пройти процедуру приема.

У каждой биржи (фондового отдела) есть своеруководство и штат сотрудников, но никто из них не имеет права сам осуществлятьторговые операции. Задача сотрудников биржи – обеспечить ее нормальноефункционирование.  

Основными площадками по торговле акциями в Россииявляются:

· Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ, точнее – ее фондоваясекция)

· Московская фондовая биржа (МФБ)

· Фондовая биржа «РТС»

Каждая из этих площадок имеет лицензию ФКЦБ на правоосуществления деятельности по организации торговли ценными бумагами. Вбольшинстве регионов существуют местные фондовые биржи или фондовые отделывалютных бирж.

Функции общенационального центра по торговлефинансовыми инструментами в России выполняет Московская межбанковская валютнаябиржа (ММВБ), созданная в 1992 году, где существует несколько секций – поторговле валютой, государственными ценными бумагами и акциями. Иностранныеинвесторы в России работают в основном через фондовую биржу «РТС».

Торги на биржах ведутся по рабочим дням в строгоопределенное время. Так, МФБ, ММВБ и РТС работают с 11 до 18.00 по московскомувремени. На МФБ с 18.00 до 18.15 по московскому времени также проходитдополнительная сессия, в ходе которой продаются мелкие пакеты – менее 1000акций.

При осуществлении операций вашим брокером на торговыхплощадках, кроме названных выше, вам следует поинтересоваться, имеют ли этиплощадки лицензию организатора торговли. Если нет, то риск операций на нихсущественно возрастает, также как и риск работы с брокером, который ведетторговлю исключительно на площадках, не имеющих лицензии.

Биржа может устанавливать минимальный размерприобретаемого пакета (лота) по каждой конкретной акции. Размер пакета зависитот конкретной биржи. Так, на МФБ минимальный пакет, продаваемый на основнойсессии, составляет 1000 акций, на дополнительной – всего 10 акций. На ММВБминимальный пакет зависит от цены акций данного эмитента – чем выше цена, темменьше величина пакета. Например, минимальный лот по акциям Сбербанка и ЛУКойла– 1 акция, по остальным акциям – 100 акций. В РТС обращаются только крупныепакеты акций, чаще всего там лоты исчисляются не по количеству акций, а поминимальной сумме – по акциям наиболее надежных эмитентов («голубым фишкам») –

 $ 10000.

Оплата и поставка ценных бумаг участникам сделки набирже осуществляется через систему клиринга (взаимозачетов) и систему платежа.Депозитарий биржи может хранить на счетах депо не только ценные бумагипродавцов, но и деньги покупателей. При заключении сделки депозитарий биржиодновременно передает бумаги покупателю, а деньги продавцу посредствомсоответствующих записей на счетах депо участников сделки. Такая системаназывается системой поставки против платежа. При поставке против платежа рискнеоплаты или несвоевременной поставки ценных бумаг практически равен нулю.

При большом ежедневном числе сделок осуществлениепоставки против платежа для каждой пары участников торгов очень сложно, по этойпричине на биржах существуют системы клиринга или взаимозачетов. Системуклиринга осуществляет так называемый расчетный банк – т.е. банк, где всеброкеры – члены данной биржи открывают счета, по которым проводятся платежи заценные бумаги. Технология клиринга на бирже заключается в обработке электроннойплатежной системой банка сделок каждого участника торгов, заключенных с другимиучастниками на данный период времени. Цель клиринга – установление иподтверждение параметров всех заключенных в торговой системе сделок. Клиринг набирже заключается непрерывно в течение всего времени торгов.

Таким образом, сделки, заключенные на бирже, позволяютуменьшить риск участников сделки, более того, сделать его практически равнымнулю.

Биржевая инфраструктура будет продолжатьсовершенствоваться. Среди организаторов торговли основными действующими лицамисейчас выступают крупнейшие биржевые группы (ММВБ-НДЦ и РТС-ДКК), имеющие всвоем составе расчетные депозитарии. Конкуренция между ними будет вестись какпутем расширения спектра предлагаемых услуг, так и через установлениедемпинговых тарифов, в том числе за депозитарное обслуживание.

2.4 Как покупать и продавать акции через брокера. Основыинтернет – торговли.

Как покупать и продавать акции через брокера.

Любой инвестор – физическое или юридическое лицо – длясовершения операций с акциями может обратиться в брокерскую фирму. Если вызаключили договор с брокерской фирмой, то по вашему поручению брокер обязан:

· покупать и продавать ваши ценные бумаги на фондовой бирже или другойплощадке, предназначенной для торгов ценными бумагами;

· выдавать вам наличными или перечислять на ваш банковский счет прибыльот операций с вашими ценными бумагами и причитающиеся вам дивиденды;

· отчитываться перед вами о выполнении каждого вашего поручения опокупке или продаже ценных бумаг.

Технология приобретения акций через брокера оченьпроста. Вы приходите в брокерскую фирму, предъявляете паспорт (если выфизическое лицо), и с вами заключают договор на обслуживание на рынке ценныхбумаг. Этот договор будет основой для того, чтобы вы давали поручения вашемуброкеру для работы на бирже.

Далее все будет зависеть от того, какие операции выхотите совершать. Если вы покупаете ценные бумаги, то вы должны будете внести вфирму соответствующую сумму денег для покупки акций. Брокер перечислит вашиденьги на биржу, где вам откроют счет, на котором будут учитываться вашиоперации с ценными бумагами, а также денежные средства. Некоторые биржи (МФБ)берут с клиентов взнос за открытие счета, однако эта практика постепенно уходитв прошлое.

 Менеджеры по работе с клиентами вашей брокерскойфирмы будут постоянно с вами взаимодействовать – заключать договор,организовывать перевод денег с биржи на ваш счет в банке, либо выдачу вам денегот операций наличными. После того, как договор заключен и счет открыт, выможете покупать ценные бумаги. Для этого достаточно всего лишь датьраспоряжение на покупку или продажу ценных бумаг уполномоченному представителюброкера – трейдеру на соответствующей бирже.

Если, например, вы стали владельцем акций предприятияв результате его приватизации и желаете их продать по рыночной цене, то сделатьэто можно опять же через брокерскую фирму. Вы приходите в фирму с паспортом ивыпиской о наличии соответствующих акций и заключаете с ней договор купли –продажи. Далее с этим договором вы едите в соответствующий депозитарий иосуществляете перерегистрацию акций на счет фирмы-покупателя. Получивуведомление о проведенной перерегистрации, вы предъявляете его в фирме иполучаете деньги за проданные акции с учетом налога на полученный вами доход.

При каждой сделке с ценными бумагами брокерская фирмаудерживает комиссионные в виде определенного процента от суммы сделки. Комиссияза сделку с ценными бумагами в брокерских фирмах, как правило, меняется взависимости от суммы сделки – чем больше сумма сделки, тем меньше ставкакомиссии. Например, в инвестиционной компании Финанс – Аналитик максимальнаякомиссия по сделкам на ММВБ и МФБ составляет 0,30%, минимальная – 0,05%.

Некоторые начинающие инвесторы иногда задают вопрос:«Могу ли я присутствовать на бирже во время торговой сессии и самостоятельнопередавать заявки своему трейдеру»? Для этого существует Центр фондовыхопераций, где клиент может следить за реальными биржевыми котировками и внеобходимый момент давать поручение трейдеру на покупку или продажу ценныхбумаг. Кроме того, имеется возможность самостоятельной работы клиентов на ММВБчерез систему Интернет – трейдинга – QUIK.

Основы интернет – торговли.

В настоящее время происходит активное продвижение нафондовом рынке новой технологии работы через Интернет для удаленных клиентов.Это стало возможным после ввода в действие специального аппаратно –программного обеспечения («шлюза») на ММВБ. Число компаний, предлагающих этууслугу, увеличивается каждый месяц. Прямой доступ к торгам дает новыевозможности для тех клиентов, целью которых является краткосрочная игра набирже по системе day trading – заключение сделок в рамках одной торговойсессии.

Практически все крупные брокерские компании если неввели в действие, то уже обозначили дату запуска услуги «Интернет – торговля»для своих клиентов. Торговые системы рассчитаны на обслуживание от 1000 до10000 удаленных участников торгов. Программное обеспечение, лежащее в основесистем Интернет – торговли, либо создается программистами брокерских компаний,либо берет за основу уже известные и проверенные на практике торговые системы(такие как QUIK, успешно развивающуюся с 1997 года).

На практике любая система Интернет – трейдингапредставляет собой пользовательский интерфейс, в рамках которого реализованывозможности слежения за котировками в режиме on-line, выставления активныхзаявок, наблюдение за состоянием собственного торгового счета. Можно передаватьинформацию о динамике торгов в стандартные офисные приложения, например, MSExcel, и современные программы технического анализа, например, MetaStoskProfessional 6.52, в режиме реального времени.

Дополнительные возможности могут быть представленычерез web-сайт компании, где можно получать аналитическую информацию. Внастоящее время многие компании работают (либо уже предоставляют) надвозможностью доступа клиентов к информации о своем счете (текущие позиции,переоценка и т.д.) через web-сайт путем ввода персонального имени и пароля.

Новые технологические возможности позволяют значительноповысить заинтересованность частных инвесторов в работе на рынке ценных бумаг,увеличить обороты брокерских компаний.

3. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг вРоссии.

3.1     Особенности развития рынка ценных бумаг в России.

Особенность развития рынка ценных бумаг в РФ вначале 90-х гг. заключалась в том, что рынок наполнялся ценными бумагамидовольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, атакже отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг полинии Министерства финансов и Центрального банка. Последнее требует особогократкого исторического рассмотрения. Известно, что следом за выигрышными3%-ными облигациями в 1990 г. стали выпускаться государственные 5%-ныеоблигации для населения и юридических лиц. В последующем процент по этимбумагам был повышен до 10 в целях лучшего размещения. Однако эти бумаги ненашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и физических лиц).Поэтому вся эмиссия была в основном приобретена еще существовавшим тогдаГосударственным банком СССР. Отсутствие спроса на эти бумаги объяснялось рядомпричин. Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. небыло сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций. Во-вторых,доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения и юридическихлиц было утрачено в связи с началом спада производства и отсутствием разработкиконкретной экономической программы правительства.

Вэтой связи следует отметить, что в Центральному банку необходимо было создатьсвой рынок государственных ценных бумаг, его структуру и классификациюгосударственных ценных бумаг. Это необходимо, прежде всего, для укрепленияроссийской финансовой системы, так как с помощью различных видов бумаг иразличных сроков их реализации может быть обеспечено частичное покрытиебюджетного дефицита. Следует учесть опыт ряда ведущих западных стран.

Вначале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был единым цельным организмом: размещениеи покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно,независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Этообъяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценныхбумаг на рынке.

В1991—1992 гг. рынок ценных бумаг РФ был еще довольно аморфным, поскольку несложилась структура самого рынка. Дело в том, что на первом этапе не былочеткого разграничения между первичным рынком и вторичным (биржевым). Пока рынокв основном был представлен фондовыми и товарными биржами, которые поглощалиосновной поток частных ценных бумаг. Развитие же первичного рынка ценных бумагв структуре всего рынка возможно лишь при условии развития следующих основныхэлементов: более широкой и активной приватизации предприятий, компаний и ассоциаций;создания системы первичного рынка и его посредников в лице инвестиционныхбанков и брокерских фирм, которые могли бы осуществлять посредническую функциюмежду эмитентами и инвесторами так, как это принято в мировой практике, вчастности в США, Канаде, странах Западной Европы и в Японии;

объектомреализации на первичном рынке должны были стать не столько акции, сколькооблигации компаний и предприятий.

Фондовые биржи также нуждались вопределенных структурных изменениях. Их деятельность в значительной степенизависит от массы поступления ценных бумаг. При этом не следует забывать, чтобиржа — вторичный рынок, на котором покупаются и продаются, как принято вмировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т.е. уже прошедших черезпервичный рынок. Дело в том, что в РФ новые выпуски ценных бумаг, в основномакции, поступали на фондовые и товарные биржи, минуя и не образуя, такимобразом, первичный рынок. В то же время, как показывает мировая практика,фондовые биржи в основном специализируются на «переработке» старых выпусковценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количествотакже частных и государственных облигаций. В то же время на фондовых биржах (восновном континентальной Европы) реализуются также и эмиссии акций. Однако этообусловлено прежде всего огромным объемом выпускаемых ценных бумаг.

Важнойстороной совершенствования рынка ценных бумаг являлось его правильноерегулирование с помощью эффективного и эластичного законодательства, котороебыло бы способно создать объективные правила игры на рынке. Дело в том, чтоосновные документы и инструкции по рынку ценных бума(14 ПоложенийПравительства) были приняты в конце декабря 1991 г. Однако не был принятвсеобъемлющий закон о ценных бумагах и биржах, как это было сделано в своевремя в западных странах. Так, в США такой закон был принят в 1933 г. искорректирован в 1934 г., но действует по настоящее время. В Японии такой законбыл принят после войны и в последующие годы неоднократно корректировался всоответствии с качественной и структурной динамикой рынка ценных бумаг.

Цель коррекции законов наЗападе — это защита интересов вкладчика-инвестора от всякого рода махинаций имошенничеств.

Крупные скандалы в России на рынке ценных бумаглетом и осенью 1994 г. показали, что принятые положения о ценных бумагах ибирже 1991 г оказались неэффективными для регулирования рынка. Это привело кбольшим финансовым потерям многих физических и юридических лиц, так как многиекомпании осуществляли эмиссию и продажу своих ценных бумаг без лицензированиясо стороны Центрального банка, Министерства финансов Именно это обстоятельствопривело к реорганизации Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам приПрезиденте РФ в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку,которая с ноября 1994 г. взяла на себя функции по регулированию рынка ценныхбумаг России согласно Указу Президента Российской Федерации

В задачу новой комиссии входит прежде всеголицензирование эмитентов ценных бумаг, обеспечение контроля за деятельностьюбанков и других кредитно-финансовых учреждений, а также профессиональныхучастников рынка ценных бумаг, создание и организация исполнительной дирекцииданной комиссии при Правительстве с целью эффективного регулирования рынкаценных бумаг.

Из всего сказанного выше необходимо сделать вывод обособенностях развития рынка ценных бумаг в России

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценныхбумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России зарождение истановление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит нафоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынкаценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этомрынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынкапрепятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, «непрозрачность» рынка,рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государствадля покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценныхбумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочногоинвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономическогороста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на российскийрынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характернодля всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживаетинвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

Зарубежный опыт свидетельствует, что негативноевоздействие инфляции в определенной мере преодолевается путем выпускаиндексируемых ценных бумаг. Доход по таким бумагам индексируется с поправкой натемп инфляции. В России рынок индексируемых фондовых инструментов пока несоздан, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок ценных бумаг.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути созданияэффективно функционирующего фондового рынка в России является несовершенствозаконодательства и норм регулирования по ценным бумагам.

3.2 Прогноз фондового рынкаРоссии на 2000 год. Рэкинги профессиональных участников фондового рынка поитогам 2000 года.

Прогноз фондового рынка России на 2000 год.

По данным агентства Standard & Poor s, в 1999 годуроссийский рынок корпоративных бумаг стал вторым по доходности в мире (ростинвестиционного индекса составил 240%), уступив только рынку Турции (309%).Западные инвестиционные фонды, работающие с русскими акциями,продемонстрировали рост доходов в среднем на 150%. Напомним, что в 1998 годуроссийский рынок акций принес инвесторам крупные убытки. В 1997 году он испыталкак сильный рост, так и сильное падение, а в 1996 году был самым доходным вмире.

В январе 2000 года Россия вновь вышла в лидеры попоказателю фондового индекса среди стран с развивающимися рынками. Это связанос отставкой Бориса Ельцина и назначением и.о. Президента Владимира Путина.Резко повысилась инвестиционная привлекательность России, так как странапродемонстрировала приверженность конституционным принципам смены власти. Крометого, наметилось сотрудничество между исполнительной и законодательной ветвямивласти, отсутствие, которого в прежние годы тормозило реформы.

Успех 1999 года был обусловлен существенным улучшениемэкономической ситуации. Выросли ВВП и промышленное производство, инфляцияудержалась на уровне 36,5%, впервые за 8 последних лет перевыполнены планысбора налогов.

За 1999 год ВВП вырос на 3,2% по сравнению с 1998годом. Пять базовых отраслей российской экономики (промышленность, сельскоехозяйство, строительство, транспорт и розничная торговля) увеличили в 1999 годупроизводство продукции и услуг на 5,2% по сравнению с 1998 годом. В 1998 годуснижение составляло 5,8% по сравнению с 1997 годом.

Как поведет себя российский фондовый рынок допрезидентских выборов? Что произойдет с ним после выборов? Повториться лицикличность, характерная для рынка за последние годы, или он приобретет чертызрелости и предсказуемости? Все эти вопросы не могут не волновать участниковфондового рынка.

Что определяет динамику рынка акций?

Для того чтобы спрогнозировать динамику рынка акций,необходимо понять, кто основные игроки на рынке, на какие критерии ониориентируются, принимая решения о портфельных инвестициях?

Точных данных о структуре капитала, инвестируемого вроссийские корпоративные ценные бумаги, нет. После кризиса 1998 года рыноккорпоративных акций стал альтернативой сократившемуся до карликовых размероврынку ГКО/ОФЗ. В результате доля российских участников фондового рынка выросла.Тем не менее иностранный капитал по-прежнему  преобладает на нем. По однимоценкам, 70% сделок на организованном рынке совершается по поручениюиностранных инвесторов. По другим – на долю оффшоров (в том числе российских)приходится не менее 80% оборота акций российских эмитентов.

Глобальный характер фондового рынка определяетисключительно важную роль иностранных институциональных инвесторов в динамикефондового рынка. Иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на«фундаментальные» показатели развития экономики. Как и в 1999 году,исключительное значение будет иметь динамика макроэкономических показателей.

В России исключительную роль играли, и будут игратьполитические факторы. Продвижение реформ и благоприятный инвестиционный климатв стране напрямую связаны с ними. Рост рынка в 1996 и 1997 годах происходил приснижении основных макроэкономических показателей. Ключевое значение дляинвесторов в эти годы имели результаты борьбы реформаторов и консерваторов.

Но после того как угроза реставрации коммунизма в России отпала, напервый план выдвинулись вопросы «чистоты» механизмов демократии и борьба скоррупцией. После августовского дефолта Россия утратила доверие западныхпортфельных инвесторов: инвесторов «кинули» не коммунисты, а правительствореформаторов и «олигархические» финансовые группы. 

Негативные последствия для рынка имели скандал сосчетами Bank of New-York, который наглядно продемонстрировал отсутствиеэффективных механизмов контроля над вывозом капитала из России. Многочисленныенарушения прав миноритарных акционеров внесли свою лепту в формирование«непривлекательного» облика рынка, который он приобрел за последнюю пару лет.Закономерно, что капитализация рынка акций российских эмитентов в настоящеевремя составляет по разным оценкам от 25 до 35 млрд. долларов, что примерноравно капитализации фондового рынка Польши.

Синдром «Доу-Джонса».

В 1999 году, как никогда, проявилась зависимостьроссийского рынка от событий на фондовом рынке США. До осени 1997 года индексРТС в основном производил колебания одного из индексов развивающихся рынков –Hang Seng (Гонконг). Этой зависимостью Россия и обязана своим вовлечением вкризис, который поразил развивающиеся рынки Азии. Российских причин для кризисабыло в избытке, но к массовому уходу инвесторов из России подтолкнул все жеАзиатский кризис.

В последующие годы зависимость от событий наразвивающихся рынках была менее выраженной. Российский рынок начал двигаться посвоей собственной траектории. Однако коррекция ежедневных колебаний индекса РТСс индексом Dow – Jones (США) усилилась. Снижение фондового индекса приводит куходу денег на более надежный рынок государственных долговых обязательств. Приэтом рискованные рынки, к которым принадлежит Россия, страдают в первуюочередь.

В России пристально следят за событиями в США, где завосемь лет непрерывного промышленного роста фондовый рынок «перегрелся».Настроения инвесторов на российском фондовом рынке напрямую связаны с попыткамируководства Федеральной Резервной Системы (ФРС) США снизить доходностьамериканского фондового рынка, ликвидировав растущий разрыв между спросом ипредложением. Инструментом выравнивания диспропорций, которые угрожают ростоминфляции, служит ставка рефинансирования, которая в настоящее время составляет5,25%, однако в ближайшие месяцы может быть повышена до 6%.

Руководству ФРС пока удается снизить доходностьфондового рынка, не вызывая его «обрушения» со всеми катастрофическимипоследствиями, в том числе и для российского фондового рынка. Так как, послемногочисленных коррекций Dow – Jones находится на уровне октября 1999 года.

ФРС прогнозирует рост ВНП США в 2000 году в пределах3,5% — 3,75%, а инфляцию, которая в 1999 году превысила 2%, — 1,75 – 2%. Этовселяет надежду, что в США не произойдет существенного снижения темпов ростаэкономики, которые в прошлом году по предварительным данным превысили 4%.

В таблице 1 приведен перечень событий, которые могут вближайшие месяцы повлиять на динамику американского фондового рынка.

Таблица №1.

Дата Событие Вероятный исход Воздействие на фондовый рынок Ежемесячно (по ВВП ежеквартально) Публикация важнейших макроэконо – мических  показателей Сравнение фактических данных с прогнозом в пользу/не в пользу последнего

Позитив/

Негатив

21 марта,

16 мая,

27 июня

Заседание

ФРС

Пересмотр ставки рефинансирования в сторону повышения Негатив

   

Макроэкономический прогноз.

Прогнозирование макроэкономической ситуации в России –дело не простое. Прежние прогнозы, в том числе и западные, страдали либонедооценкой, либо явно приукрашивали действительность.

Прогнозы правительства и западных экспертов на 2000год единодушно предсказывают рост ВВП от 1 до 3%. В бюджете на 2000 годпредусмотрена 18%-ная инфляция. По прогнозам неправительственных структуринфляция ожидается в предал 25 – 38%. Средний курс рубля прогнозируется науровне 32 – 35 за доллар.

Доходы экспортных отраслей, обеспечивающие исполнениедоходной части бюджета в 1999 году, на прямую зависят от динамики мировых ценна основные экспортные товары: нефть и цветные металлы. Прогнозы «нефтяных» цендостаточно оптимистичны. К концу года цена не упадет ниже 18 – 20 долларов забаррель, что обеспечивает доходность российского экспорта. По прогнозам, ценына цветные металлы, прежде всего никель и алюминий, вырастут, что будетстимулировать рост производства  в этих отраслях.

Среди экспортных отраслей, в которых предполагаетсянаибольший рост в 2000 году, — отрасли ВПК. Экспорт российского оружиязапланирован на уровне 4 млрд. долларов; повышен оборонный заказ.

Балансовая прибыль российских предприятий в 1999 годупочти в 20 раз (без учета обесценивания рубля) превысила уровень 1998 года.Очевидно, что значительная часть этих средств была направлена не только навыплаты акционерам, но и на расширение производства, закупку оборудования.Опросы руководителей предприятий позволяют сделать вывод о том, что в 1999 годупортфель заказов значительно вырос по сравнению с докризисным уровнем.

Исходя из этого, рекордный экономический рост в 1999году обусловлен не только временными факторами, связанными с последствиямикризиса 1998 года (импортозамещение, снижение курса рубля), но и возрастаниемвнутреннего спроса, в том числе инвестиционного.

Для инвестора наибольшее значение будут иметьследующие события, определяющие динамику российского фондового рынка (табл.2). 

Еслиситуация на мировых рынках более или менее благоприятна, и прогноз обещает ростВВП, то наибольшие опасения инвесторов вызывает внешняя задолженность России в2000 году.

Таблица№2.

Дата Событие Вероятный исход Воздействие на фондовый рынок Ежемесячно (ежеквартально по ВНП) Сопоставление фактических данных с данными за предшествующий период Сравнение в пользу/не в пользу текущих данных

Позитив/

Негатив

Ежедневно Динамика мировых цен на нефть и металлы

Повышение/

Понижение

Негатив/

Негатив

27 марта Встреча государств членов — ОПЕК Увеличение квот на производство нефти Негатив 2 квартал Решение США о продаже стратегических запасов нефти Отказ от продажи резервов Позитив

Бремя долгов.

Исполнениеобязательств перед иностранными кредиторами – важнейший        фактор развитияроссийской экономики. Без кредитов международных организаций на погашениетекущих долгов финансовая стабилизация проблематична, а значит, под сомнениеставятся и возможности роста фондового рынка.

Послезавершения переговоров с Лондонским клубом, сумма задолженности, которуюпредстоит выплатить России в 2000 году, составила 9,5 млрд. долларов. Напогашение внешней задолженности в бюджете выделено 7 млрд. долларов. Главнымисточником финансирования должны стать внешние заимствования – они определены в5,9 млрд. долларов. От МВФ планируется получить 4 млрд. долларов, а остальныесуммы от правительства Японии и МБРР.

Довыборов 26 марта 2000 года финансовая ситуация находится под контролемправительства и не может оказать негативного влияния на фондовый рынок.Предстоит выплатить 3 млрд. долларов. Это проценты по евробондам, основнаячасть задолженности МВФ и МБРР, а также правительствам, не входящим в Парижскийклуб.

Сейчасочевидно, что запланированные внешние заимствования в первом квартале 2000 годане поступят. Поэтому в марте правительство РФ прибегнет к заимствованию у центральногобанка. Согласно бюджету величина этих заимствований установлена на уровне 1млрд. долларов и 30 млрд. рублей. Запасы ЦБ РФ составляют 13,4 млрд. долларов,из которых 8-9 млрд. – валюта.

Крометого, на погашение задолженности будут направлены дополнительные доходыбюджета. В январе 2000 года доходы бюджета составили 61,1 млрд. рублей, что на16,3% выше запланированных. В результате у ЦБ РФ – введение 100%-ной продажиэкспортной выручки.

Втаблице №3 составлен перечень событий, которые могут повлиять на динамикуроссийского фондового рынка.

Таблица№3.

Дата Событие Вероятный исход Воздействие на фондовый рынок Ежемесячно Публикация данных о сборе налогов и профиците бюджета

Повышение/

Понижение по сравнению с прошлым годом

Позитив /

Негатив

Нерегулярно Публикация данных о золотовалютных запасах ЦБ РФ

Повышение /

Понижение

Негатив /

Негатив

После выборов президента Обсуждение вопроса о введении 100%-ной продажи экспортной выручки Одобрение Смешанное После выборов президента Пересмотр международных рейтингов Повышение рейтингов Позитив Вторая половина года Переговоры с Парижским клубом Россия не добьется списания долга Нейтральная

Переговоры с МВФ.

Послепрезидентских выборов вопрос о возобновлении кредитования МВФ приобретаетисключительное значение для исполнения бюджета.

Передправительством стоит задача: после президентских выборов заключить новоесоглашение с МВФ, так как осуществить требования прежнего, согласованного вмарте и подписанного в июне 1999 года соглашения, в полном объеме Россия неможет.

Посоглашению Россия обещала устранить административные ограничения с нефтяногорынка к 01.01.2000г., но не выполнила обещаний. Обязательные поставки нефти инефтепродуктов на НПЗ были пролонгированы до 01.04.2000г. Выполнение этогопункта обязательств перед МВФ, впрочем, возможно путем введения запретительныхэкспортных пошлин.

Несмотряна достигнутый прогресс, Россия не может полностью обеспечить согласованныеуровни перехода на денежные поступления в естественных монополиях. В ходевстречи с миссией МВФ в январе 2000 года приведены данные, согласно которымобеспечить в декабре 1999 года денежные расчеты на уровне 43% не удалось.Газпром обеспечил только 32,6%. Переход на 100%-ную оплату естественныммонополиям, намеченный на середину 2000 года, выглядит маловероятным.

С30.03.1999г. МВФ ждет поправок к трем законам: «О реструктуризации кредитныхорганизаций», «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» и «Обанках и банковской деятельности».

ТакжеМВФ требует усиления ответственности руководителей банков за банкротствокредитных организаций. Руководителям банков, которые довели дело добанкротства, должно быть запрещено, занимать материально ответственныедолжности. Они не должны иметь права приобретать доли в других банках,составляющие более 5% уставного капитала. Предлагается также ввестисубсидиарную ответственность учредителей по обязательствам банков.

В2000 году, кроме кредитов МВФ, Россия может рассчитывать только на получение отВсемирного банка очередного транша второго угольного займа в размере 100 млн.долларов и социального займа в 250 млн. долларов. Однако принципиальной роли врешении проблем российского бюджета эти кредиты сыграть не могут.

Учитываяважность иностранных кредитов для исполнения бюджета и поддержания курсанациональной валюты, сигналом для роста/падения фондового рынка могут послужитьсобытия приведенные в таблице 4.

Дата Событие Вероятный исход Воздействие на фондовый рынок Март Выборы председателя МВФ Одобрение кандидатуры Кайо Кох-Везера, отличающегося жесткой позицией в отношении России Негатив Апрель Публикация первого варианта долгосрочной программы Предоставление программы экспертам МВФ Позитив Не ранее мая Возобновление переговоров о кредитовании МВФ Возобновление кредитования Позитив

Политический прогноз.

Учитывая фактическую безальтернативность новыхвыборов, ключевым для западных инвесторов является вопрос, какова экономическаяпрограмма правительства В.В. Путина?

Насколько большим реформатором является В. Путин? Хотяи.о. Президента РФ призывает к скорейшему принятию земельного, трудового,гражданского и уголовно – процессуального кодексов, западные инвесторы показанимают выжидательную позицию. Сдвиг в ожиданиях произойдет тогда, когда зарубежом станет понятно, каким будет реальный курс реформ.

  После выборов серьезному анализу подвергнется исостав правительства. Для западных инвесторов традиционно важно, насколькосильно влияние тех или иных политических групп на президента. При этом влияние«реформаторов», например А. Чубайса, оценивают положительно, а «олигархов» –отрицательно.

Сигналы, поступающие Западу, в настоящий моментпротиворечивы. Глава РАО «ЕЭС России» и неформальный лидер СПС А. Чубайс невозглавит предвыборный штаб В. Путина. В тоже время назначение А. Кудрина надолжность первого заместителя министра финансов означает, что к контролю надфинансовыми потоками А. Чубайс допущен.

На Всемирном экономическом форуме в Давосе Министрфинансов США Лоуренс Саммерс призвал российские власти укрепить власть закона,принять меры по борьбе с коррупцией, чтобы восстановить доверие к страненациональных и зарубежных инвесторов. Л. Саммерс назвал коррупцию проблемой,вызывающей наибольшее «беспокойство» иностранных инвесторов. Вновь избранномупрезиденту предстоит твердо заявить о своей позиции в борьбе с коррупцией.

В таблице №5 приведен примерный перечень событий,способных изменить настроение инвесторов по отношению к российскому рынку.

Таблица №5.

Дата Событие Вероятный исход Воздействие на фондовый рынок Март Завершение военной операции в Чечне Уничтожение боевиков Позитив Март Обострение политической борьбы И.О. президента дистанцируется от «схватки» олигархов Негатив 26 марта Объявление итогов голосования Победа В. Путина в первом туре Позитив Начиная с февраля Обсуждение думой и СФ пакета важнейших законов Принятие пакета важнейших законов, продвигающих реформы Позитив

 

Прогноз динамики рынка.

Прогнозы развития фондового рынка на 2000 год,сделанные до отставки Б. Ельцина, недооценивали возможности роста рынка вначале 2000 года. Так, конкурс, проведенный инвестиционной компанией «ТройкаДиалог», показал, что большинство участников рынка в ноябре 1999 годапрогнозировали значение индекса РТС 31 декабря 1999 года, равное 128 пунктам.Ошибка составила 49 пунктов или 38%.

Более ранний октябрьский опрос представительной группызападных институциональных инвесторов, опубликованный международнойисследовательской компанией Economist Intelligence Unit (EIU),продемонстрировал, что наиболее оптимистическая оценка на январь разошлась сфактом на 72 пункта или 60%, а на февраль – 57 пунктов или 48% (таблица №6).

Реальное развитие событий как бы в двое сократилопериод президентской компании в России. Однако и сравнение фактического уровняянваря с прогнозами на март также указывает, что наиболее оптимистическийпрогноз на март (РТС – 130 пунктов) явно недооценил потенциал роста рынка.

Сохранит ли рынок достигнутый уровень или его ожидаетснижение, в процессе которого инвесторы будут фиксировать полученные прибыли?

Судя по всему, существенного роста рынка допрезидентских выборов ожидать не приходится. Завершение переговоров сЛондонским клубом внесло некоторые коррективы в динамику рынка, однако,преобладающей останется тенденция к его плавному снижению. Маловероятно, чтоправительство предпримет решительные шаги по продвижению реформ и проявитактивность в борьбе с коррупцией до выборов.

Таблица №6.

Прогнозы уровня РТС по данным опросов EIU (группа«Оптимисты»)

Дата 20.01.00 г. 20.02.00 г. 20.03.00 г. 20.04.00 г. 20.05.00 г. 20.06.00 г. 20.12.00 г.

От 20.10.99

От 20.11.99

От 20.12.99

120

(факт-192)

120

(факт-177)

130 105 130 160 250

Тактику крупнейших игроков на рынке выражают выводынедавно обнародованного доклада компании Flemings UCB, инвесторы переоцениваютизбрание Путина Президентом РФ на экономические реформы в стране и отношенияРоссии с Западом. В докладе Flemings UCB отмечается, что основные преимуществароссийской экономики последнего времени, среди которых девальвация рубля и ростцен на нефть, «уже позади». В то же время продолжается интенсивный оттоккапитала из страны. По мнению Flemings UCB, темпы роста ВВП в 2000 году упадут,а признаки инвестиционного выздоровления станут менее явными.

По мнению инвестиционной компании «Еврофинансы»прогноз динамики рынка до конца 2000 года умеренно оптимистичен. В 2000 годурост продолжится, однако, менее высокими темпами, чем в 1999 году. Еврофинансыпрогнозируют рост фондового индекса в России к концу года на 70%, до уровня РТС270, что будет обусловлено как некоторым снижением темпов роста ВНП, так имировых цен на нефть. Не удается в полной мере преодолеть и негативноеотношение к России западных институциональных инвесторов.

Они исходят из предпосылки, что развитие фондовогорынка в 2000 году будет характеризоваться восстановлением ликвидности компанийвторого эшелона. Это означает, что компании, которые в настоящий моментнизколиквидны или неликвидны, приобретут черты инвестиционнойпривлекательности.

Снижение мировых цен на нефть несколько снизитпривлекательность акций нефтяных компаний, в связи с чем произойдет сдвигпредпочтений в сторону предприятий телекоммуникаций и потребительского сектора.

Вместе с тем, учитывая высокую нестабильность рынка,они отводят большую роль методам активного управления портфелем. Продажа напиках роста, операций с короткой позицией и работа с «игровыми» акциями(называемыми так в противоположность «инвестиционным» акциям с большимпотенциалом роста курсовой стоимости), могут принести инвесторам существенныедоходы также в том случае, если принадлежащие им акции будут отставать от ростарынка.

3.3Рэнкинги профессиональных участников фондового рынка по итогам 2000 года.

СпециалистамиНАУФОР подготовлены рэнкинги профессиональных участников по итогам работы за 9месяцев2000 года. Вовремя представили отчетность 1137 компаний. По итогам 1полугодия ее представили 1160 операторов. Небольшое снижение числа участниковпроизошло в основном из-за того, что истекли сроки лицензии ФКБЦ России наосуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. В тоже времярэнкинги пополнились новыми компаниями, пожелавшими занять свое место средироссийских операторов фондового рынка.

Объем сделок с ценными бумагами.

За9 месяцев 2000 года заключено сделок на общую сумму 1411 млрд. рублей. Объемсделок того же состава профучастников в 1 полугодии составил 871 млрд. рублей.Таким образом, за третий квартал он достиг 540 млрд. рублей, чтосвидетельствуют о существенном росте активности операторов (обороты за квартал увеличилисьпочти на 18%).

По-прежнемувысока концентрация операций. Первые 14 компаний контролируют 50% рынка, а 90%рынка контролируется 100 участниками, или 8,8% от их общего числа. Неизменнымлидером фондового рынка остается ЗАО «ИК Тройка-Диалог».

Заметныеизменения произошли в первой пятерке: на втором месте оказалась «ИК КАСКАД»,потеснившая крупнейших столичных операторов – НИК «Никойл», «Объединеннаяфинансовая группа» и «Атон». Появление в группе лидеров данной компании вомногом связано с ее высокой активностью на рынке векселей.

Врегиональном аспекте существенных изменений не произошло. На Центральныйрегион, включающий Москву, приходится 83% общего объема сделок. Далее следуютСеверо – Западный и Новосибирский регионы с 4 до 3% соответственно. При этомНовосибирский регион разделил свое место с Уральским, вновь вернувшимся втройку лидеров с 3% от общей суммы сделок.

Отметимнекоторое увеличение концентрации рынка в центральном регионе (в большейстепени по сделкам с векселями и облигациями). При этом по-прежнему великаактивность по сделкам с акциями в Новосибирском регионе, с облигациями – вСеверо — Западном, на сделках с векселями акцентирует внимание и Челябинскийрегион.

  Собственныйкапитал.

Собственныйкапитал (СК) профессиональных участников резко увеличился и впервые с началагода стал положительным: 6,7 млрд. руб. вместо минус 1,2 млрд. руб. по итогамвторого квартала. Компании не являющиеся членами НАУФОР, по прежнему имеютотрицательный итог (-0,59 млрд. руб.), в то время как участники Ассоциацииимеют в сумме 7,3 млрд. руб.

Положительныйрезультат во многом обеспечен выбытием из рэнкинга по причине непредставленияотчетности двух операторов – «Монетарной финансовой компании» и «Свифт лтд.»,имевших в предыдущем периоде огромный отрицательный собственный капитал (около– 6,5 млрд. руб.). Нельзя не отметить и качественные изменения в структурерэнкинга. В несколько раз вырос собственный капитал ИФК «Метрополь» и компании«Вашъ финансовый попечитель». Это позволило им сразу войти в пятерку лидеров поданному показателю. Наиболее капиталоемкое предприятие НИК «Никойл» в течениеквартала нарастило собственный капитал сразу на 0,32 млрд. руб.

Помимоабсолютного размера собственного капитала, важнейшее значение при оценкенадежности компании имеет отношение собственного капитала к активам (т.е.обеспеченность активов собственным капиталом). Из наиболее активных оператороврынка следует отметить новосибирскую компанию «ИКСИ» с показателем 60%, а такжеНИК «Никойл», ИК «Файненшл Бридж» и Санкт-Петербургскую ИК «Элтра», имеющиепочти 50% обеспеченность активов собственным капиталом. Эти компании внаименьшей степени подвержены риску банкротства.

Компании,имеющие отрицательный собственный капитал, по итогам 9 месяцев 2000 годанасчитывалось 39, или 8% общего числа профучастников. Основной объемотрицательного капитала сосредоточен у двух компаний (более 2,4 млрд. руб.).Это – Омская ИК «Хэсинвест» и столичная «СВ Амега». Они оперируют в основном свекселями, а в соответствии с методикой расчета собственного капитала суммавложений в векселя вычитается из размера собственного капитала. Именно это –главная причина огромного объема отрицательного капитала у этих компаний.

Отрицательныйитог при суммировании собственного капитала компаний зафиксирован в Омске иНижнем Новгороде. Наибольшая доля компаний, имеющих отрицательный собственныйкапитал, сосредоточена в Нижнем Новгороде – 11%, Центральном регионе – 8% иПриморье – 8%. Всего лишь три региона – Челябинский, Ростовский и Красноярскийпо состоянию на конец 3квартала 2000 года имеют в своем составе исключительнокомпании с положительным значением собственного капитала.

Активы. 

В рэнкинге по активам произошли наиболее существенныеизменения. Из предыдущей пятерки лидеров во главе рэнкинга сохранились только«Газпроминвестхолдинг» и «Бонус – Инвест». Занимавшие ранее 3-е и 4-е местакомпании «ИК КАСКАД» и «Ренессанс – Капитал» в несколько раз сократили объемактивов, выбыв даже из состава участников top-50. В тоже время ряд компанийрезко увеличили размер активов. Так, новым абсолютным лидером рэнкинга сталаОмская компания «Центральный Сургутский Депозитарий», чьи активы за счетинвестиций в другие организации выросли по итогам 3-го квартала с 0,008 до 7,8млрд. руб. На 3-е место с 11-го переместилась инвестиционная компания «МДМ –Траст»: рост активов составил 276%.

В итоге совокупный объем активов всех 1137профучастников достиг 85 млрд. руб. (3,0 млрд. долл.), по сравнению с 81 млрд.(2,9 млрд. долл.) во втором квартале. Дифференциация по объемам активов нестоль велика, как по другим показателям: первые 25 компаний контролируют 64%процента активов, 90% активов принадлежат 170 компаниям, или 14,9% от их общегочисла. Из региональных участников в первой двадцатке – 2 омские и 2петербургские компании.

Наибольший удельный вес активов традиционнососредоточен в Московском регионе – 60% (в третьем квартале доля столичныхкомпаний снизилась на 18%). Второе место по величине активов, во многомблагодаря упомянутому «Центральному Сургутскому Депозитарию», занял Омскийрегион. Его компаниям принадлежат 12% активов. Ростовский регион – на третьемместе. Здешним компаниям принадлежит 9% активов. Безусловный лидер региона –компания «МДМ-Траст», зарегистрированная в Калмыкии, а реально осуществляющаябизнес в Москве. По итогам 3 квартала размер активов компании превысил 6 млрд.рублей.

Прибыль.

Вселяет оптимизм динамика прибыли профессиональныхучастников. За 9 месяцев 2000 года конечный результат финансовой деятельностифондового рынка составил 1,1 млрд. рублей (40 млн. долл.), что в 6 разпревышает итоговый показатель первого полугодия (тогда размер прибыли 171 млн.руб., что составляет 6,0 млн. долл.). Без учета убыточных компаний общий объемприбыли составил бы 1,4 млрд. руб. С убытками закончили 3 квартал 34% всехкомпаний (по итогам 2 квартала – 35%).

Среди наиболее активно работающих на рынке компаниймаксимальный результат показала «Нефтяная инвестиционная компания НИКойл»,которая и возглавила рейтинг по данному показателю. Кроме того, из 50 ведущихкомпаний по объему торгов в top-50 по прибыли вошли столичные компании«БМ-Секьюритисъ» (50,5 млн. руб. прибыли) и ИФ «ОЛМА» (21,4 млн. руб.), а такжеомский «ЛУКОЙЛ-резерв-инвест» (48,7 млн. руб.).Первые 50 участников в рейтингепо прибыли, за исключением лишь трех компаний являются членами НАУФОР.Благодаря контролю НАУФОР за членами, эти компании более устойчивы. Так доляубыточных компаний среди членов НАУФОР составляет 32%, в то время как средипрочих профучастников – 37%. Совокупная прибыль членов НАУФОР равна 980 млн.руб., в то время как компании – не члены НАУФОР имеют суммарный убыток 97 млн.рублей.

Больше всего прибыли получил Центральный регион –778,9 млн. руб., далее следует Омский – 63,2 млн. руб. и Иркутский – 61,1 млн.руб. Наименее удачно закончили 9 месяцев профучастники Ростовского региона –суммарный убыток составил – 74,6 млн. руб. Доля неэффективно функционирующихорганизаций колеблется в зависимости от региона. Около половины убыточныхкомпаний – в Приморье (50%) и Красноярском регионе (50%). На их фоне выделяетсяЧелябинский регион с 17% — это наименьшая доля убыточных компаний по России.

Методика расчета рэнкинга.

Данные получены на основе ежеквартальных отчетов,предоставляемые всеми профессиональными участниками фондового рынка всоответствии с Положением «О представлении отчетности профессиональнымиучастниками рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую, дилерскуюдеятельность и деятельность по доверительному управлению ценными бумагами»,утвержденным постановлением ФКБЦ России от 06.11.98г. №45. В рэнкинг невключены банки, так как для них деятельность на рынке ценных бумаг не являетсяисключительной. По этой же причине из рэнкинга исключено ОАО «Газпром», имеющеелицензию профессионального участника на осуществление деятельности подоверительному управлению.

Для построения рейтинга выбраны следующие 4показателя: величина активов, собственный капитал, прибыль (убыток) зарассматриваемый период, общий объем заключенных сделок на биржевом ивнебиржевом рынке. Под величиной активов понимается валюта баланса, то естьзначение строки 300 «Бухгалтерского баланса». Собственный капиталпрофессиональные участники рассчитывают в соответствии с методикой, изложеннойв Положении «О лицензировании различных видов профессиональной деятельности нарынке ценных бумаг РФ», утвержденном постановлением ФКБЦ России от 23.11.98 г.№50. Под прибылью понимается чистая прибыль, равная значению строки 190 «Оприбылях и убытках».

Разбивка профессиональных участников по регионамосуществлена в соответствии с филиальной структурой ФКБЦ. ФКБЦ имеет 14филиалов и центральный аппарат. Поэтому в рейтингах присутствуют 15 регионов:Центральный, Северо-Западный, Новосибирский, Челябинский, Ростовский,Уральский, Казанский, Омский, Самарский, Саратовский, Иркутский, Приморский,Красноярский, Нижегородский, Орловский.

С полным объемом рэнкингов профессиональных участниковможно ознакомиться на сайте СКРИН – Эмитент по адресу: www.skrin.ru в разделе «Рейтинги».

         

       

  Собственныйкапитал                                  Таблица 1

Место Компания Филиал

НАУФОР

Членство в

НАУФОР

Собственный капитал, руб. 1 ОАО «Нефтяная ИК НИКойл» Московский Член 1 119 812 243 2 ООО «Газпроминвестхолдинг» Московский Член 621 072 000 3 ЗАО ИК «МДМ-Траст» Ростовский Член 613 952 000 4 ООО ИФК «Метрополь» Московский Член 542 867 000 5 АО «Вашъ Финансовый Попечитель» Московский Член 156 455 000 6 ЗАО ИФК «Солид» Московский Член 130 867 000 7 ЗАО ИК «Тройка Диалог» Московский Член 118 025 906 8 ОАО ИК «КИК» Московский Член 115 538 000 9 ЗАО «КМ Инвест» Московский Член 113 626 000 10 ОАО НЕФТЕЛ» Самарский Член 109 904 058 11 ЗАО ИК «РФЦ» Челябинский Член 108 132 500 12 ООО «Меком» Челябинский Член 106 245 600 13 ОАО ИФ «СахаИнвест» Иркутский Член 104 323 541 14 ОАО «Универсальный коммерческий ИЦ» Московский Член 98 478 974 15 ЗАО «Пилигрим» Казанский Член 97 075 073 16 ООО «Диалог-инвест» Казанский Член 95 357 800 17 ЗАО ФБ «Тройка Диалог» Московский Член 91 155 395 18 ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» Московский Член 88 766 909 19 ЗАО «Байкальский фондовый дом» Иркутский Член 87 596 000 20 ОАО ИК «Энергоинвест» Ростовский Член 80 104 550 21 ЗАО УК «НИКойл» Московский Член 77 633 000 22 ЗАО «БМ-СЕКЬЮРЕТИСЪ» Московский Член 74 759 000 23 ЗАО «Резервная ИФК» Московский Член 72 492 000 24 ИФК «ЧИФ СОЮЗ» Московский Член 71 329 750 25 ООО «ЛР ИНВЕСТ» Московский Не член 69 837 000 26 ООО «Лукойл-резерв-инвест» Омский Член 60 975 053 27 ООО «ГУТА-ИНВЕСТ» Московский Член 60 955 000 28 ООО ИК «ВИТУС» Уральский Член 59 607 052 29 ООО «Профит Хауз» Ростовский Член 59 478 898 30 ЗАО ИФК «Домедко-Хаксли Лимитед» Московский Член 56 116 000 31 ЗАО «П.А.КАПИТАЛ» Московский Член 56 114 000 32 ОАО «Каменный пояс» Уральский Член 54 334 793 33 ЗАО «Мотовилиха-инвест» Уральский Не член 53 494 000 34 ОАО ИК «ПРОСПЕКТ» Московский Член 51 576 000 35 ИК «Горизонт» Московский Член 50 730 000 36 ОАО Фонд «Энергия-инвест» Иркутский Член 50 665 957 37 ЗАО ИФК «Алемар» Новосибирский Член 48 093 404 38 ОАО «Первый образцовый фонд» Ростовский Член 46 384 696 39 ООО ИУК «Инстройинвест» Красноярский Член 46 363 708 40 ОАО ИК «Ермак» Уральский Член 39 645 875 41 ЗАО «ВИК» Московский Член 39 573 000 42 ОАО «Корпорация ФНДС» Московский Член 38 053 000 43 АО «Федеральная фондовая корпорация» Московский Член 37 985 180 44 ЗАО «Пионер Первый» Московский Член 37 361 000 45 ОАО «Эйм – Инвест» Казанский Член 37 257 520 46 ЗАО БФК «Вариант – Инвест» Уральский Член 36 582 000 47 ОАО «ИФКУР» Орловский Член 35 920 000 48 ЗАО «Вашъ Финансовый Попечитель» Московский Член 35 089 165 49 ОАО ИФ «ОЛМА» Московский Член 33 870 938 50 ОАО «ИФКУР – Забота» Орловский Член 33 477 000

 

Активы                                                                Таблица 2 Место Компания Ф2илиал

НА3УФОР

Членство в

НАУФОР

Активы, руб.

1 ООО «Центральный Сургутский Депозитарий» Омский Член 7 831 967 678 2 ОАО «Газпроминвестхолдинг» Московский Член 7 476 939 000 3 ЗАО ИК «МДМ – Траст» Ростовский Член 6 384 846 000 4 ООО «Бонус-Инвест» Московский Член 4 163 360 000 5 ЗАО «КМ Инвест» Московский Член 2 861 909 000 6 ЗАО «ИК АВК» Северо – Западный Член 2 815 132 000 7 ОАО «Нефтяная ИК НИКойл» Московский Член 2 294 307 000 8 ЗАО «СВ АМЕГА» Московский Член 2 222 327 000 9 ОАО «МВЦ Северсталь» Московский Член 2 093 327 000 10 ООО ИФК «МЕТРОПОЛЬ» Московский Член 1 992 527 000 11 ЗАО ИК «Тройка Диалог» Московский Член 1 762 992 000 12 ОАО «Русские инвесторы» Московский Член 1 744 898 000 13 ЗАО «ТСЛ Интернейшнл» Московский Член 1 445 581 000 14 ООО «ХЭСИНВЕСТ» Омский Не член 1 326 372 000 15 ЗАО «ИФК» Самарский Член 1 130 202 000 16 ООО ФК «МПБ» Московский Не член 1 007 925 000 17 ЗАО ФБ «Тройка Диалог» Московский Член 911 109 000 18 ЗАО «ВИК» Московский Член 876 495 000 19 ЗАО ФК «МПКБ» Московский Не член 818 034 000 20 ЗАО ИК «Гепард» Северо – Западный Не член 790 176 000 21 ООО Фирма «ГАЗинвест» Нижегородский Член 782 150 000 22 ОАО ИК «КИК» Московский Член 758 255 000 23 ОАО «МФК» Самарский Член 701 886 000 24 ЗАО ЦФО «ТАНТЬЕМА» Московский Член 660 910 000 25 ЗАО «П.А.КАПИТАЛ» Московский Член 660 182 000 26 ЗАО «ИНТРА» Московский Член 656 393 000 27 ООО «ГУТА – ИНВЕСТ» Московский Член 607 055 000 28 ЗАО ИК «РФЦ» Челябинский Член 582 529 000 29 АО «Вашъ Финансовый Попечитель» Московский Член 574 417 000 30 ЗАО «БМ – СЕКЬЮРИТИСЪ» Московский Член 533 485 000 31 ООО «АТОН» Московский Член 491 630 000 32 ОАО «ИК РУСС – ИНВЕСТ» Московский Член 441 429 000 33 ОАО «Фонд Энергия-инвест» Иркутский Член 432 516 000 34 ЗАО ИК «ЮгорИнвест» Московский Член 400 924 000 35 ООО «ЛУКОЙЛ-резерв-инвест» Омский Член 386 138 000 36 ЗАО «МИФР-брок» Северо – Западный Не член 374 706 000 37 ООО Компания «ИНВЕСТПРЕКТ» Московский Член 366 911 000 38 ООО Фирма «ГАЗинвест-Брокер» Нижегородский Член 366 891 892 39 ЗАО «Брансвик Варбург» Московский Член 351 206 000 40 ОАО ИК «СахаИнвест» Иркутский Член 348 227 000 41 ЗАО ИК «ФИНПРОМ» Московский Член 341 955 000 42 ООО «Башкиргазинвест» Уральский Член 326 540 000 43 ЗАО «ИК РЕГИОН» Московский Член 306 312 000 44 ЗАО «Финанс-аналитик» Московский Член 303 517 000 45 ЗАО «ИНДУСТРИНВЕСТ» Московский Член 295 500 000 46 ООО ИК «КОРС-Инвест» Московский Член 294 759 000 47 ООО «Круг-Инвест» Московский Не член 284 370 000 48 ОАО ИК «ЕВРОФИНАНСЫ» Московский Член 267 745 000 49 ООО БК «НИКойл» Московский Член 258 509 000 50 ЗАО «Лидер» Московский Член 257 793 000

  

Прибыль                                                           Таблица3

Место

Компания

Филиал

НАУФОР

Членство в

НАУФОР

Прибыль, руб.

1 ОАО «Нефтяная ИК НИКойл» Московский Член 104 414 000 2 ЗАО «КМ ИНВЕСТ» Московский Член 102 990 000 3 ООО «Диалог-инвест» Казанский Член 97 242 900 4 ЗАО «Резервная ИФК» Московский Член 60 813 000 5 ЗАО УК «НИКойл» Московский Член 57 652 000 6 ЗАО «Пионер Первый» Московский Член 50 575 000 7 ЗАО «БМ – СЕКЬЮРИТИСЪ» Московский Член 50 543 000 8 ООО «ЛУКОЙЛ-резерв-инвест» Омский Член 48 697 000 9 ЗАО ИК «Промышленное развитие» Московский Не член 43 753 000 10 ЗАО ИФК «Домедко-Хаксли Лимитед» Московский Член 33 454 445 11 ОАО ИК «РУСС-ИНВЕСТ» Московский Член 29 539 000 12 ЗАО «П.А.КАПИТАЛ» Московский Член 25 910 000 13 ОАО ИФ «СахаИнвест» Иркутский Член 23 836 000 14 ОАО ИФ «ОЛМА» Московский Член 21 374 000 15 ЗАО МИФК «Интерфин» Московский Член 20 918 838 16 ОАО Фонд «Энергия-инвест» Иркутский Член 20 544 000 17 ЗАО «Байкальский фондовый дом» Иркутский Член 18 277 600 18 ООО «Газпроминвестхолдинг» Московский Член 18 230 000 19 ОАО «Универсальный коммерческий ИЦ» Московский Член 16 845 000 20 ЗАО ИК «Финансовый дом» Уральский Член 15 337 070 21 ЗАО ИК «РФЦ» Челябинский Член 13 886 000 22 ЗАО «Гарант – М» Московский Член 12 843 000 23 ООО «Инвест ЛК» Московский Член 12 680 000 24 ООО «Держава-Капитал» Московский Не член 12 628 000 25 ЗАО ФБ «Тройка Диалог» Московский Член 12 506 000 26 ЗАО «ХАЙ КЛАСС» Московский Член 10 966 000 27 ЗАО «ГАЗинвест» Орловский Член 10 933 000 28 ИК «СТАТУС» Московский Член 10 058 000 29 ООО «ИФК АМИ» Московский Член 9 964 000 30 ЗАО УК «Тройка Диалог» Московский Член 9 565 000 31 ЗАО «Фондовое агентство» Московский Член 8 779 000 32 ЗАО ИК «Восток-Капитал» Московский Член 8 740 000 33 ОАО ИК «КИК» Московский Член 8 671 000 34 ЗАО ИК «Битца-Инвест» Московский Член 8 637 000 35 ООО ИК «БАЛТОНЭКСИМ Финанс» Северо-Западный Член 8 522 500 36 ОАО «Корпораций ФНДС» Московский Член 8 256 000 37 ООО «ДИА-инвест» Омский Член 7 673 000 38 АО «Федеральная Фондовая Корпорация» Московский Член 6 991 000 39 ЗАО «Компания ФТК» Московский Член 6 942 000 40 ОАО «НЕФТЕЛ» Самарский Член 6 805 000 41 ЗАО ИФК «Солид» Московский Член 6 769 000 42 ОАО «Эйм-Инвест» Казанский Член 6 595 293 43 ООО Компания «ИНВЕСТПРОЕКТ» Московский Член 6 319 000 44 ИК «Горизонт» Московский Член 6 232 000 45 ИФК «ЧИФ СОЮЗ» Московский Член 6 210 000 46 ОАО ФСЗ «Берлек» Уральский Член 6 209 000 47 ООО «ЭС-ПИ СЕКЬЮРИТИЗ» Северо-Западный Член 5 940 000 48 ЗАО «Реест-А» Новосибирский Не член 5 893 874 49 ООО «Башкиргазинвест» Уральский Член 5 833 000 50 АОЗТ ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Московский Член 5 705 000

Обороты                                                       Таблица4

Место

Компания

Филиал НАУФОР

Членство в

НАУФОР

Обороты с ц/б, руб.

1 ЗАО ИК «Тройка Диалог» Московский Член 148 929 056 478 2 ООО «ИК КАСКАД» Московский Не член 68 678 245 928 3 ЗАО «Объединенная финансовая группа» Московский Член 58 944 665 376 4 ОАО «Нефтяная ИК НИКойл» Московский Член 57 534 767 881 5 ООО «АТОН» Московский Член 49 743 368 925 6 ЗАО БК «ОТКРЫТИЕ» Московский Не член 48 614 093 049 7 ООО ФК «МПБ» Московский Не член 39 700 608 234 8 ЗАО «АЛОР ИНВЕСТ» Московский Член 38 197 437 434 9 ЗАО «Финанс-аналитик» Московский Член 38 086 521 239 10 ЗАО «ВИК» Московский Член 34 114 385 791 11 ООО ИФК «МЕТРОПОЛЬ» Московский Член 33 667 198 117 12 ЗАО ИК «РФЦ» Челябинский Член 32 577 307 871 13 ЗАО ФБ «Тройка Диалог» Московский Член 28 907 223 787 14 ООО «Компания Брокеркредитсервис» Новосибирский Член 27 890 898 271 15 ЗАО ИК « МДМ-инвест» Московский Не член 26 483612 847 16 ООО ИК «Файненшл Бридж» Московский Член 24 836 413 385 17 ЗАО «Брансвик Варбург» Московский Член 20 481 891 203 18 ЗАО ИК «РЕГИОН» Московский Член 20 417 639 736 19 ОАО «Русские инвесторы» Московский Член 19 953 560 724 20 ОАО ИК «ЕВРОФИНАНСЫ» Московский Член 14 219 263 755 21 ЗАО «Ренессанс Капитал» Московский Член 13 903 770 794 22 ЗАО «СВ АМЕГА» Московский Член 13 454 818 247 23 ЗАО ИК «МДМ-Траст» Ростовский Член 12 859 270 445 24 ООО «ЛУКОЙЛ-резерв-инвест» Омский Член 12 524 345 430 25 ЗАО «Флеминг ЮСБ» Московский Член 12 428 144 609 26 ЗАО «Центр Инвест Секьюритис» Московский Член 12 418 422 883 27 ОАО ИФ «ОЛМА» Московский Член 11 883 444 966 28 ОАО Первая Всесибирская ИК «ИКСИ» Новосибирский Член 10 627 832 394 29 ЗАО ФК «МПБК» Московский Не член 9 365 996 620 30 ЗАО ИК «Элтра» Северо-Западный Член 9 304 888 902 31 АО «Вашъ Финансовый Попечитель» Московский Член 9 237 307 829 32 ЗАО «ЛИДИНГ» Московский Член 8 612 761 280 33 ОАО ИК «ПРОСПЕКТ» Московский Член 8 568 225 940 34 ООО «ГУТА – ИНВЕСТ» Московский Член 8 262 766 462 35 ЗАО ЦФО «ТАНТЬЕМА» Московский Член 7 864 971 574 36 ООО «Ренессанс Брокер» Московский Член 7 842 178 508 37 ООО «БМ – СЕКЬЮРИТИСЪ» Московский Член 7 804 696 117 38 ЗАО ИК «УНИВЕР» Московский Член 7 597 189 282 39 ООО «Русские Фонды» Московский Член 7 542 609 189 40 ООО «Бонус-Инвест» Московский Член 7 513 984 362 41 ООО БК «НИКойл» Московский Член 7 494 016 976 42 ЗАО «ИК  АВК» Северо-Западный Член 6 860 951 566 43 ЗАО «ПРЕОР» Ростовский Не член 6 577 509 125 44 ЗАО «Балтийское финансовое Агентство» Северо-Западный Член 6 221 304 770 45 ООО «ОПТИМА» Московский Член 6 202 816 230 46 ОАО «Корпорация ФНДС» Московский Член 6 200 560 601 47 ОАО «ФК Траст Сервис» Московский Член 6 158 244 819 48 ЗАО ИФК «Солид» Московский Член 6 017 132 649 49 ЗАО ФК «Профит Хауз» Московский Член 5 705 168 752 50 ООО ИК «БАЛТОНЭКСИМ Финанс» Северо-Западный Член 5 472 450 702

   

Акции                                                              Таблица5

Место

Компания

Филиал НАУФОР

Членство в

НАУФОР

Обороты по акциям, руб.

1 ЗАО ИК «Тройка Диалог» Московский Член 142 756 913 140 2 ЗАО «Объединенная финансовая группа» Московский Член 58 944 665 375 3 ОАО «Нефтяная ИК НИКойл» Московский Член 55 510 376 059 4 ООО «АТОН» Московский Член 49 481 906 348 5 ЗАО БК «ОТКРЫТИЕ» Московский Не член 48 613 001 241 6 ЗАО «АЛОР ИНВЕСТ» Московский Член 38 197 437 434 7 ЗАО «Финанс-аналитик» Московский Член 38 086 521 239 8 ЗАО «ВИК» Московский Член 33 287 203 679 9 ООО ИК «КАСКАД» Московский Не член 29 141 838 544 10 ООО «Компания Брокеркредитсервис» Новосибирский Член 27 883 886 736 11 ООО ИФК «МЕТРОПОЛЬ» Московский Член 24 840 389 037 12 ЗАО «Брансвик Варбург» Московский Член 20 481 891 203 13 ОАО «Русские инвесторы» Московский Член 19 953 023 724 14 ЗАО ФБ «Тройка Диалог» Московский Член 19 367 828 490 15 ЗАО «Ренессанс Капитал» Московский Член 13 880 584 020 16 ЗАО «Флеминг ЮСБ» Московский Член 12 428 144 609 17 ЗАО «Центр Инвест Секьюритис» Московский Член 12 132 375 640 18 ОАО ИК «ЕВРОФИНАНСЫ» Московский Член 11 468 775 629 19 ОАО ИФ «ОЛМА» Московский Член 10 706 592 280 20 ООО «ЛУКОЙЛ-резерв-инвест» Омский Член 10 541 019 397 21 ОАО Первая Все Сибирская ИК «ИКСИ» Новосибирский Член 10 274 429 564 22 АО «Вашъ Финансовый Попечитель» Московский Член 9 237 307 829 23 ЗАО ИК «Элтра» Северо-Западный Член 8 999 777 419 24 ОАО ИК «ПРОСПЕКТ» Московский Член 8 568 225 940 25 ЗАО ЦФО «ТАНТЬЕМА» Московский Член 7 864 971 574 26 ООО «Ренессанс Брокер» Московский Член 7 836 096 269 27 ООО БК «НИКойл» Московский Член 7 494 016 976 28 ООО «БОНУС — ИНВЕСТ» Московский Член 7 287 043 317 29 ЗАО «ПРЕОР» Ростовский Не член 6 533 033 125 30 ООО «ОПТИМА» Московский Член 6 202 816 230 31 ОАО ФК «Траст Сервис» Московский Член 6 049 435 651 32 ЗАО ИФК «Солид» Московский Член 5 928 513 338 33 ООО «ГУТА – ИНВЕСТ» Московский Член 5 580 236 196 34 ЗАО ФК «Профит Хауз» Московский Член 5 498 070 785 35 ОАО ЗАО ИК «Ленмонтажстрой» Северо-Западный Член 4 988 675 591 36 ЗАО «Лидер» Московский Член 4 453 720 273 37 ЗАО ИК «Элемтэ» Казанский Член 4 355 054 227 38 ООО ИК «МЕГА» Московский Член 4 251 212 179 39 ЗАО ТИК «Ленд» Новосибирский Член 4 164 407 122 40 ЗАО ФК «Интерспрэд-Инвест» Новосибирский Член 3 842 154 654 41 ЗАО ИК «Газинвест» Самарский Член 3 031 490 512 42 ОАО «Московский фондовый центр» Московский Член 2 944 506 757 43 ОАО «Рай, Ман энд Гор секьюритиз» Московский Член 2 856 284 671 44 АОЗТ ФК «ЭКТОИНВЕСТ» Северо-Западный Член 2 853 113 104 45 ООО «Русские Фонды Московский Член 2 824 651 346 46 ЗАО «Балтийское Финансовое Агентство» Северо-Западный Член 2 801 364 423 47 ЗАО ФК «Интраст ЛТД» Московский Член 2 780 979 312 48 АО УК «РИНАКО» Московский Член 2 749 217 039 49 ООО «МФС СЕКЬЮРИТИЗ ЛТД» Московский Член 2 734 672 154 50 ОАО «Корпорация ФНДС» Московский Член 2 670 078 238

Облигации                                                    Таблица6

 

Место

Компания

Филиал НАУФОР

Членство в

НАУФОР

Обороты по облигац., руб.

1 ЗАО ФБ «Тройка Диалог» Московский Член 8 499 143 028 2 ЗАО ИК «АВК» Северо-Западный Член 5 928 070 296 3 ЗАО ИК «Тройка Диалог» Московский Член 5 890 912 729 4 ЗАО «БМ – СЕКЬЮРИТИЗ» Московский Член 5 607 465 646 5 ООО ИК «БАЛТОНЭКСИМ Финанс» Северо-Западный Член 4 053 432 841 6 ОАО «Корпорация ФНДС» Московский Член 3 430 842 364 7 ООО «Русские Фонды» Московский Член 2 537 931 362 8 АО «Федеральная Фондовая Корпорация» Московский Член 2 151 290 698 9 ООО «ГУТА-ИНВЕСТ» Московский Член 2 066 723 922 10 ЗАО «П.А.КАПИТАЛ» Московский Член 2 009 888 772 11 ООО «ЛУКОЙЛ-резерв-инвест» Омский Член 1 826 716 642 12 ЗАО «ХАЙ КЛАСС» Московский Член 1 301 150 956 13 ООО «Держава-Капитал» Московский Не член 1 175 399 641 14 ООО ИФК «МЕТРОПОЛЬ» Московский Член 963 387 152 15 ЗАО «Гарант-М» Московский Член 784 514 226 16 ООО «Универсаль-Инвест» Московский Член 759 225 591 17 ООО ИК «Дельта-инвест» Казанский Член 695 159 402 18 ОАО «Независимое инвестиционное агентство» Московский Не член 670 666 437 19 ЗАО ИК «Восток-Капитал» Московский Член 619 652 233 20 ЗАО «Лидер» Московский Член 603 837 420 21 ИК «Горизонт» Московский Член 591 650 119 22 ЗАО ИК «РФЦ» Челябинский Член 568 513 499 23 ЗАО «ТРИНФИКО» Московский Член 537 436 003 24 ЗАО ИК «МДМ-Траст» Ростовский Член 492 762 839 25 ООО Компания «ИНВЕСТПРОЕКТ» Московский Член 492 457 694 26 ООО ИК «Аркада» Самарский Член 440 959 741 27 ЗАО ФК «Интраст Лтд.» Московский Член 437 195 673 28 ЗАО «Компания ФТК» Московский Член 416 226 080 29 ЗАО «СВ АМЕГА» Московский Член 414 305 350 30 ЗАО «Пермская фондовая компания» Уральский Член 413 039 364 31 ЗАО «ВИКАР ИНВЕСТ» Северо-Западный Не член 387 463 836 32 ОАО ИФ «ОЛМА» Московский Член 377 580 919 33 ЗАО «Резервная ИФК» Московский Член 376 048 531 34 ООО «АВК – ЦБ» Северо-Западный Член 367 351 175 35 ОАО Брокерская компания «ИНДЕКС – XX» Московский Член 362 298 634 36 ОАО ИК «ЕВРОФИНАНСЫ» Московский Член 353 448 586 37 ЗАО «ИК РЕГИОН» Московский Член 347 582 504 38 ОАО «Первая Всесибирская ИК ИКСИ» Новосибирский Член 339 045 822 39 ЗАО «Брокинвестсервис» Самарский Член 300 449 030 40 ЗАО «ЦентрИнвест Секьюритис» Московский Член 286 021 253 41 ЗАО ИК «Элемтэ» Казанский Член 264 155 202 42 ООО «АТОН» Московский Член 261 462 577 43 ЗАО «Уральская корпорация взаимных расчетов» Уральский Член 257 849 878 44 ЗАО «ЛИДИНГ» Московский Член 255 492 969 45 ЗАО «Балтийское финансовое агентство» Северо-Западный Член 242 896 400 46 ЗАО «ИКА» Московский Член 242 854 457 47 ООО «ОРФИН-Инвест» Самарский Член 226 642 024 48 ООО «Инвест ЛК» Московский Член 203 766 895 49 ОАО «МВЦ Северсталь» Московский Член 200 021 194 50 ИК «Исеть-инвест» Уральский Член 197 185 316

2000 год для России можно считать удачным как вэкономическом

плане, так и в плане политической стабилизации.

С начала года российский рынок акций бурно реагировална изменение политической конъюнктуры страны: отставку Б. Ельцина и появлениенового, набирающего силу, лидера – В. Путина. Исход весенних президентскихвыборов стал ясен большинству еще задолго до их проведения и вселял оптимизм вучастников рынка. А тут еще и невиданная для России последних лет идиллиявоцарившаяся в отношениях законодательной и исполнительной властей.

Как манна небесная «посыпались» на российскуюэкономику благоприятная конъюнктура мировых цен на энергоносители, рекойпотекли нефтедоллары. Золотовалютные  весь год росли как на дрожжах,устанавливая все новые и новые рекорды, а рубль при активном содействииЦентробанка РФ и под влиянием обязательных продаж экспортной выручки по итогамгода стал стабильнее единой европейской валюты.

Такие успехи в экономике представили возможностьбюджету собрать дополнительные доходы, с лихвой компенсировавшие  затраты наведение дорогостоящих военных действий в Чечне. Доходы корпораций позволили имвыплатить высокие дивиденды, что для нашей страны скорее исключение из правилсложившейся культуры корпоративных отношений компаний с акционерами. НовомуПравительству удалось договориться с Лондонским клубом кредиторов ореструктуризации задолженности, существенно облегчив долговое бремя России.Наконец, в 2000 году зафиксирован заметный рост промышленного производства.

Все выше указанные факторы, казалось бы, единодушноговорили в пользу неизбежного мощного роста нашего рынка. Но…

С начала года безудержный оптимизм участников рынкадействительно привел к резкому росту котировок. По итогам первого квартала нашрынок занял лидирующие позиции в мире по темпам роста. Рост, обеспеченный восновном российскими участниками рынка, действующими как в качестве резидентов,так и через оффшорные компании, опирался на радужные надежды участников рынкана поступление значительных средств иностранных инвесторов. Ведь внутри страныотсутствовали свободные ресурсы, готовые прийти на рынок акций, чтобыобеспечить его подъем. Но, надеждам не суждено было сбыться.

Во-первых, переоценили влияние внутрироссийскихуспехов на принятие иностранцами решения о приходе на наш рынок. Учитываянедавний печальный опыт иностранных инвестиций в России, наивно было полагать,что после победы В. Путина в страну хлынет поток инвестиций из-за рубежа.Иностранцам нужно было время, чтобы присмотреться к новому Президенту иПравительству России.

Во-вторых, приходу средств из-за рубежа противостоялачрезвычайно неудачная конъюнктура мировых фондовых рынков. Появились признаки«перегретости новой экономики» США. «Перегретость» привела к тому, что рынокСША стал чрезвычайно волатильным, особенно наиболее спекулятивный его сектор –системы NASDAQ, где торгуются акции компаний “новой экономики”. В результатезарубежный спекулятивный капитал получил возможность заработать на болеенадежном и ликвидном американском рынке, конкуренцию которому российский рынокедва ли мог составить.

В-третьих, появились симптомы снижения темпов развитияамериканской экономики и даже возможного кризиса в США, что, несомненно, должносказаться на мировой экономике в целом и российской, в частности, затрагиваянаши интересы в первую очередь в связи с возможным падением цен наэнергоносители. А о вложении в развивающиеся рынки во время кризиса не можетбыть и речи…

Таким образом, в течение всего года негативные факторывели борьбу с положительными результатами российской экономики. В ходе этойнеравной «борьбы» негатива добавляли российские новости: планируемаяреструктуризация РАО «ЕЭС России».                    

К сожалению, к концу года негативные тенденциивозобладали: затянувшиеся выборы Президента в США, пошатнувшаяся экономикаТурции, а затем и рекордное падение индексов  США свели к нулю все достиженияроссийской экономики в 2000 году (рис.).

Заключение.

Перспективы фондового рынка в России представляютсясейчас исключительно позитивными. Такое мнение высказала недавно британскаяделовая газета Financial Times. По мнению газеты, российскомуфондовому рынку удалось, наконец, вырваться из состояния стагнации, и можноожидать постепенного роста его ликвидности за счет притока сюда «свежих» денегсо стороны иностранных инвесторов.

Стабильность курса российского рубля, упрощениеналоговой системы страны, рост объемов внутреннего валового продукта ипостепенный выход из кризиса банковской системы – все эти факторы, по мнениюаналитиков, позитивно влияют на настроения инвесторов и повышают их интерес кроссийским ценным бумагам. Сейчас на западных рынках наблюдается устойчивыйрост стоимости внешних долгов России, и многие компании планируют вернуться нарынки внешних заимствований после того, как в 1998 году они вынуждены былипокинуть их.

Реструктуризация долгов России перед Парижским иЛондонским клубами кредиторов, безусловно, укрепит доверие инвесторов к внешнимдолгам страны и корпоративным внешним обязательствам. Недавно компания«Сибнефть» рассчиталась в полном объеме по еврооблигациям транша 1997 года. Этобыло проведено в полном соответствии с условиями займа. Таким образом, мывидим, что рынок возвращается к цивилизованному состоянию.

Российский рынок акций пока реагирует на позитивныеизменения в экономике страны не столь активно, как другие сегменты финансовогорынка, так как он в наибольшей степени зависим от притока средств западныхинвесторов. Но даже здесь, по оценкам аналитиков, ситуация может измениться клучшему. В связи с тем, что на Западе в целом положительно оценивают итогивыхода России из финансового кризиса 1998 года, ряд экспертов предсказывает,что к концу 2000 года индекс РТС достигнет отметки в 300 пунктов, хотя сейчасон лишь немного превышает уровень в 200 пунктов.

Список используемой литературы.

1.  Курс экономической теории. Подредакцией профессора Чепуриной М. Н. Киров – 1998 год. 

2.  Курс экономики. Под редакциейпрофессора       Райзберга Б. А. Москва – 1997 год.

3.  Интернет. На сайте ИК «Финанс –Аналитик» по адресу:

E-mail: info@finam.ru

4.  Журнал «Вестник НАУФОР», февраль2000 года (стр. 27 – 32).

5.  Журнал «Вестник НАУФОР», декабрь2000 года (стр. 8 – 9).

6.  Журнал «Вестник НАУФОР», январь2001 года (стр. 48 – 56).

7.   СавенковВ. Н. «Ценные бумаги в России», изд-во  «Ифра-М», Москва, 1998.

8.   Экономика.Пол А. Самуэльсон, Вильям Д. Нордхауз. Бином, Москва – 1997 год.