Реферат: Оценки и управление рисками
Хаертфельдер, Е. Лозовская, Е.
Наразвивающихся рынках инвестор может столкнуться с нестабильностью политическогорежима, коррупцией, гражданскими беспорядками и войнами, контролем обменногокурса, неожиданной инфляцией, различного рода дефолтами, экспроприациейчастного капитала и другими событиями в стране. Поэтому для успешной работы наразвивающихся рынках необходимо учитывать всю ситуацию в совокупности. С этойцелью было введено понятие «страновой риск».
Страновойриск — это многофакторное явление, характеризующееся тесным переплетениеммножества финансовых, экономических и социальных, политических переменных.
EconomistIntelligence Unit.
Оценкастранового риска производится для 100 стран и базируется на четырехсоставляющих: политическом риске (22% в общей оценке; состоит из 11показателей); риске экономической политики (28%; 27 переменных);экономико-структурном риске (27%; 28 переменных) и риске ликвидности (23%; 10переменных). Полученные численные значения риска, расположенные на шкале — 0(самый низкий риск), 100 (самый высокий риск), конвертируются соответственно вбуквенную шкалу: А-Е.
Euromoney.
Euromoneyв своей модели оценки уровня странового риска использует оценки по 9категориям: экономические данные (25% в оценке), политический риск (25%),долговые показатели (10%), невыплачиваемые или реструктурированные во временидолги (10%), кредитный рейтинг (10%), доступ к банковским финансам (5%), доступк краткосрочным финансам (5%), доступ к рынкам капитала (5%), дискаунт пофорфейтингу (5%). При этом оценка политического риска производится на основеэкспертных заключений по шкале от 0 (высокий риск) до 10 (низкий риск).Результирующее значение странового риска варьируется от 0 (наибольший риск) до100 (наименьший). Данные числовые значения конвертируются в 10 буквенныхкатегорий: от ААА до N/R.
InstitutionalInvestor (II).
Измерениеуровня риска кредитоспособности (более 135 стран), проводимое агентством II, построенона опросе экспертов, которые выделяют и оценивают наиболее существенные дляриска факторы. Полученные оценки взвешиваются в зависимости от эксперта иусредняются. Итоговый рейтинг лежит в числовом промежутке от 0 (очень высокаявероятность дефолта) до 100 (наименьшая вероятность дефолта).
Moody'sInvestor Service.
Приоценке суверенного кредитного риска Moody's анализирует как политическую (6показателей), так и экономическую (7 показателей) обстановку в стране.Получаемые в ходе этого процесса оценки уровня риска принимаютбуквенно-цифровое значение по 21-символьной шкале: от ААА до С.
Standart& Poor's Ratings Group (S&P).
Рейтинговаяметодология S&P основана на результатах прогнозирования способностиобслуживать долги, вероятности дефолта. Она включает в себя оценкуполитического риска (3 фактора) как желание страны платить вовремя по долгам иэкономического (5 факторов) — как способность платить по долгам. Ранжировкастран осуществляется на основе 3-буквенной рейтинговой системы: от ААА до D.
Наоснове методического подхода к построению рейтинговой оценки их можно условноразделить на четыре группы.
1. Качественные методы оценки.
Воснове методики взвешивания факторов, влияющих на величину риска, лежатзаключения экспертов. Субъективность подобных оценок снижает достоверностьполучаемых результатов. Применение данных методов имеет смысл только припривлечении очень опытной группы экспертов, хорошо знающих не только ситуацию воцениваемой стране, но и четко представляющих цели исследования. Дополнительноеповышение надежности результатов анализа может быть достигнуто путемколичественной структуризации оцениваемых факторов, т. е. их систематизацией,что позволит провести на основе рейтингов разбивку исследуемых стран на группы,однако внутригрупповые более глубокие оценки уровня риска затруднены.
2. Количественные методы оценки.
Составлениекаталога страновых рисков.
Приреализации данного метода на основе известных страновых статистических данныхпроисходит отбор наиболее значимых показателей в развитии страны, влияющих наоценку риска,- факторов риска. Результирующее значение риска R — многофакторнаяфункция, зависящая от значений учитываемых факторов (qi — совокупность значенийi-го фактора):
R= R(q1, q2, q3, …, qn) = R(qi), i = 1, …, n,
гдев качестве факторов используются только те, которые имеют объективное численноезначение (как правило, это экономические показатели), либо для вычисления рискаиспользуется множество уже численно выраженных оценок риска (на основе иколичественных, и качественных оценок).
Эффективностьприменения данной методики снижается из-за затруднения их обычнойэкстраполяцией на основе прошлых данных; недостаточно достоверногопрогнозирования изменений величины странового риска; отсутствия учетакачественных факторов, которые могут оказывать существенное влияние на уровеньстранового риска; игнорирования факторных весов в итоговом рейтинге.
Экономическиеметоды оценки странового риска.
Данныйметод позволяет в определенной степени разрешить некоторые проблемы предыдущихметодик. В основе осуществляемого с его помощью прогнозирования риска лежит тотфакт, что ряд экономических показателей (например, темпы роста, различныеиндексы, коэффициенты и т. д.) могут служить основой для проведения оценокбудущих тенденций. Вместе с тем качественные факторы (политическая, социальная,культурная обстановка в стране и др.), не учитываемые статистикой, но имеющиечасто существенное значение для оценок риска, остаются нерассмотренными.
Хотяэконометрический подход претендует на большую объективность, наиболеецелесообразными и свободными от недостатков можно считать системы анализа,базирующиеся на сочетании качественных и количественных методов оценкистранового риска.
3. Комбинированные методы оценки странового риска.
Вмоделях, построенных на использовании как качественной, так и количественнойинформации, сначала происходит построение индекса страны на основе:
численныхабсолютных и относительных показателей (при этом используетсястатистико-экономический анализ для определения веса переменных);
экспертныхоценок качественных показателей (например, социально-политического развития);веса переменных также определяются экспертными оценками.
Полученныерезультаты сводятся в итоговый индекс, значение которого, как правило, варьируетсяот 1 до 99.
4. Структурно-качественный (факторный) методстатистической оценки странового риска.
Методоснован на экспертном исследовании двух характеристик риска: вероятностивозникновения и величины убытков, т. е. риски взвешиваются по вероятности тогоили иного сценария развития событий.
Наиболееоптимальным и распространенным в настоящее время способом оценки риска являетсясочетание количественного и качественного подходов.
5. Оценка странового риска спрэдовым методом.
Оценкастранового риска базируется на величине разницы в доходности российскихгосударственных облигаций и доходности аналогичных по сроку государственныхоблигаций США. Однако этот метод подходит только для оценки риска в настоящиймомент и не может быть использован для прогнозирования будущего состояния.
6. Оценка и прогнозирование финансово-экономическойсоставляющей странового риска.
Периодсущественного изменения ряда финансово-экономических показателей составляет,как правило, год или несколько кварталов. К данным показателям относятсявеличина внешнего долга и стоимость его обслуживания; показатели, связанные сВВП; душевой доход (как и ВВП, демографическая ситуация не может резкоизмениться). Годовые оценки финансово-экономического риска, основанные наданных показателях, не позволяют дать прогноз его резкого возрастания. Дляпрогнозирования уровня риска необходимо рассматривать более короткий период(квартал).
Самымидинамичными являются показатели, связанные с платежным балансом и особенно сего экспортной составляющей (в силу значительной зависимости от колебаниймировых цен на топливные ресурсы), с курсом национальной валюты, с инфляцией.Поэтому для прогнозирования оценок финансово-экономического риска необходимообязательно использовать эти показатели, так как они наиболее волатильные втечение года.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.cfin.ru/