Реферат: Построение дерева решений проекта

И. Волков, М. Грачева

Вданном разделе исследуется один из наиболее сложных инструментов анализа рисковинвестиционного проекта, базирующийся на использовании вероятностного подхода.Одним из наглядных примеров, основанном на вероятностной оценке конкретногособытия, является так называемое дерево решений.

Метод анализа индивидуального проектного риска спомощью построения дерева решений проекта.

Какправило, производимые во время реализации проекта затраты, требуютосуществления финансовых вложений не единовременно, а в течение определенного,достаточно длительного промежутка времени. Такое положение вещей дает менеджерувозможность проводить переоценку своих вложений и оперативно реагировать наизменение конъюктуры реализации проекта.

Рискпо проектам, при реализации которых инвестирование средств происходит в течениедлительного периода времени, часто оценивается с помощью дерева решений.

Пример.Некая компания собирается инвестировать средства в производство роботов дляиспользования в космических исследованиях. Инвестиции в данный проектпроизводятся в три этапа.

1этап.В начальный момент времени t=0 необходимо потратить $500 тыс. долл. напроведение маркетингового исследования рынка.

2этап. Если в результате исследования будет выяснено, что потенциал рынкадостаточно высок, то компания инвестирует еще $1,000 тыс. долл. на разработку исоздание опытных образцов робота. Опытные образцы должны быть предложены крассмотрению инженерам в центре космических исследований, которые решают вопросо размещении заказа у данной компании.

3этап. Если реакция инженеров благоприятная, то в момент времени t=2 компанияначинает строительство нового предприятия по производству данного робота.Строительство такого предприятия требует затрат в $10,000 тыс. долл. Еслиданная стадия будет реализована, то по оценкам менеджеров проект будетгенерировать притоки наличности в течение четырех лет. Величина этих потоковналичности будет зависеть от того, насколько хорошо этот робот будет принят нарынке.

Дляанализа именно таких многостадийных решений чаще всего используется методдерева решений (см. рисунок).

/>

Вэтом примере мы предполагаем, что очередное решение об инвестированиипринимается компанией в конце каждого года. Каждое “разветвление” обозначаетточку принятия решения, либо очередной этап. Число в круглых скобках,записанное слева от точки принятия решения, представляет собой чистыеинвестиции. В интервале с третьего по шестой годы (с t=3 по t=6) показаныпритоки наличности, которые генерируются проектом. Например, если компаниярешает реализовывать проект в точке t=0, то она должна потратить 500 тыс. доллна проведение маркетингового исследования. Менеджеры компании оцениваютвероятность получения благоприятного результата в 80%, и вероятность получениянеблагоприятного результата в 20%. Если проект будет остановлен на этой стадии,то издержки компании составят 500 тыс. долл.

Еслипо результатам маркетингового исследования компания приходит к оптимистическомузаключению о потенциале рынка, то в момент времени t=1 необходимо потратить еще1,000 тыс.долл. на изготовление экспериментального варианта робота. Менеджерыкомпании оценивают вероятность положительного исхода в 60%, а вероятностьотрицательного исхода в 40%.

Еслиинженеров центра космических исследований устраивает данная модель робота,тогда компания в момент времени t=2 должна инвестировать 10 000 тыс. долл. дляпостройки завода и начала производства. Менеджеры компании оцениваютвероятность того, что в центре космических исследований воспримут такую модельблагожелательно в 60% и вероятность противоположного исхода в 40% (что приведетк прекращению рализации проекта).

Есликомпания приступает к производству робота, то операционные потоки наличности втечение четырехлетнего срока жизни проекта будут зависеть от того, насколькохорошо продукт будет “принят” рынком. Вероятность того, что продукт будетхорошо “принят” рынком составляет 30% и в этом случае чистые притоки наличностидолжны составлять около 10 000 тыс. долл. в год. Вероятность того, что притокиналичности будут составлять около 4 000 тыс. долл. и 2 000 тыс. долл. в год,равна 40% и 30% соответственно. Эти ожидаемые потоки наличности показаны нанашем рисунке с третьего года по шестой.

Совместнаявероятность, подсчитанная на выходе данной схемы, характеризует ожидаемуювероятность получения каждого результата.

Предположим,что ставка цены капитала компании при реализации данного проекта составляет11,5%, и по оценкам финансовых менеджеров компании реализация данного проектаимеет риск, равный риску реализации типичного “среднего” проекта компании.Затем, умножая полученные значения чистой приведенной стоимости насоответствующие значения совместной вероятности, мы получим ожидаемую чистуюприведенную стоимость инвестиционного проекта.

Посколькуожидаемая чистая приведенная стоимость проекта получилась отрицательной, токомпания должна отвергнуть этот инвестиционный проект. Однако на самом деле,вывод не так однозначен. Необходимо также учесть возможность отказа компании отреализации данного проекта на определенном этапе или стадии, что приводит ксущественному изменению одной из ветвей дерева решений.

Издержкиотказа от реализации проекта значительно сокращаются, если компания имеетальтернативу для использования активов проекта. Если бы в нашем примере,компания могла бы использовать оборудование для производства принципиальноиного вида роботов, тогда бы проект по производству роботов для космическихнужд мог быть ликвидирован с большей легкостью, следовательно, риск реализациипроекта был бы меньше.

Наконец,отметим, что финансирование инвестиционных проектов — это динамичный процесс. Вкаждой узловой точке дерева решений условия реализации проекта могутизмениться, что приводит к автоматическому изменению чистой приведеннойстоимости.

Список литературы

Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.cfin.ru/