Реферат: Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей

Савчук Владимир Павлович

Главнаязадача финансового планирования состоит в определении дополнительныхпотребностей финансирования, которые появляются вследствие увеличения объемовреализации товаров или предоставления услуг. На уровне первого приближения этазадача может быть решена путем укрупненного прогнозирования основных финансовыхпоказателей бизнеса предприятия. В качестве таких показателей используютсястатьи баланса и отчета о прибыли.

Сутьподхода достаточно проста. Расширение деятельности предприятия (увеличениеобъемов продаж) неизбежно приводит к необходимости увеличения его активов(основных и оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должныпоявиться дополнительные источники финансирования. Часть этих источников(например, кредиторская задолженность и начисленные обязательства)увеличиваются сообразно наращиванию объемов реализации предприятия. Очевидно,что разница между увеличением активов и увеличением пассивов и составляетпотребность в дополнительном финансировании. В процессе принятия решения одополнительном финансировании выделяют: 1) предварительный этап (этапобнаружения и оценки проблемы) и 2) этап непосредственного решения проблемы.

Спредварительным этапом связывают следующие моменты:

прогнозированиедополнительных объемов основных и оборотных средств на планируемый период,

прогнозированиедополнительных собственных и заемных финансовых источников, которые появляютсяв процессе нормальной деятельности предприятия,

оценкаобъема дополнительного финансирования как разницы между дополнительным объемомактивов и дополнительным объемом задолженностей и капитала.

Этапрешения проблемы представляет собой с последовательность действий следующегосодержания:

Шаг1. Прогноз отчета о прибыли на планируемый год.

Шаг2. Прогноз баланса предприятия на планируемый год.

Шаг3. Принятие решения об источниках дополнительного финансирования (на этом этапепотребуется итеративный пересчет основных показателей баланса и отчета оприбыли).

Шаг4. Анализ основных финансовых показателей.

Каждыйиз шагов требует более детального рассмотрения, что и будет сделано ниже.

Прогнозотчета о прибыли на планируемый год. Для осуществления такого прогнозанеобходимо задаться следующими исходными данными:

Прогнозпродаж на планируемый год. Эта задача решается маркетингом предприятия. Причемв рамках рассматриваемого метода решение производится в очень укрупненном виде– в виде процента роста общего объема продаж, не разбитого на отдельныетоварные группы. К примеру, главный маркетолог предприятия должен обосновать,что в планируемом году продажи возрастут на 10 процентов.

Предположенияотносительно коэффициентов операционных затрат. В частности, можнопредположить, что эти проценты остаются такими же, как и в текущем году,издержки растут пропорционально продажам. В более сложных случаях необходимопроизводить прогноз издержек отдельно.

Ставкипроцентов по заемному капиталу и краткосрочным банковским кредитам. Этипроценты выбираются исходя из опыта общения финансового менеджера с банковскимифирмами.

Коэффициентдивидендных выплат, который устанавливается в процессе общего корпоративногоуправления.

Основнаяцель прогноза отчет о прибыли состоит в том, чтобы оценить объем будущейприбыли предприятия, и какая часть прибыли будет реинвестирована.

Прогнозбаланса предприятия на планируемый год прогнозируется при следующих допущениях.

Принимается,что все участвующие в производстве активы предприятия изменяютсяпропорционально объему продаж, если предприятие работает с полнойпроизводительностью. Если предприятия не использует свои основные средства наполную мощность, то основные средства изменяются не пропорционально объемупродаж. В то же время, денежные средства, дебиторская задолженность,товарно-материальные запасы следует принять изменяющимися пропорциональнообъему продаж.

Задолженностипредприятия и собственный капитал должны увеличиваться в случае роста величиныактивов. Этот рост происходит не автоматически. Необходимо специальное решениефинансового менеджера о дополнительных источниках финансирования.

Отдельныеобязательства, такие как кредиторская задолженность и начисленныеобязательства, изменяются пропорционально объему продаж спонтанно, так ростпродаж приводит к увеличению масштаба деятельности предприятия, связанной сзакупками сырья и материалов и с использованием работников. Увеличение величинынераспределенной прибыли, как дополнительный источник финансирования,оценивается с помощью прогнозного отчета о прибыли.

Разницамежду спрогнозированным объемом активов и спрогнозированным объемомзадолженностей и капитала представляет собой искомый объем дополнительногофинансирования.

Этаразница должна быть покрыта за счет статьи задолженностей (банковская ссуда,векселя к оплате, долгосрочный банковский кредит, объем эмиссии облигацийпредприятия) и капитала. Решение о распределении дополнительных потребностей поотдельным категориям есть прерогатива финансового директора.

Принятиерешения об источниках дополнительного финансирования – это процедура выборамежду собственными и заемными средствами.

Ксобственным средствам относят:

акционерныйкапитал;

нераспределеннаяприбыль;

Кзаемным средствам относятся

банковскаяссуда,

кредитныеценные бумаги (векселя),

торговыйкредит,

толлинг(давальческое сырье),

просроченнаязадолженность поставщикам,

факторинг(продажа дебиторской задолженности).

Решенияоб источниках принимаются на основе условий финансирования, состояния компаниии состояния финансового рынка.

Анализосновных финансовых показателей. Финансовые показатели рассчитываются, чтобыконтролировать и балансировать пропорции собственных и заемных средств, а также определять эффективность выбранных источников финансирования и их влияние наэффективность деятельности компании в целом. Если обнаруживается, чтопредприятие имеет финансовые показатели ниже уровня средних по отрасли, то этодолжно восприниматься как неудовлетворительное планирование деятельностипредприятия.

Всеособенности метода прогнозных финансовых отчетов рассмотрены ниже подробно спомощью конкретного примера.

Пустьакционерная компания «JVI» планирует в следующем году такиепоказатели, представленные в табл. 10.

Табл.10. Исходные данные для финансового планирования компании «JVI»

Увеличение продаж (%) 10% Степень загрузки оборудования 1 Коэффициент дивидендных выплат в текущем году 1.2 Коэффициент роста дивидендов 8.5% Коэффициент дивидендных выплат в следующем году 1.3 Количество акций в обращении 50,000,000 Рыночная стоимость акций 23 Ставка налога на прибыль 30% Процентная ставка по краткосрочному займу 20% Процентная ставка по долгосрочному займу 26%

Всоответствии с первым шагом процедуры метода составляем отчет о прибыли. Втабл. 11 приведен формат отчета о прибыли, который соответствуетрассматриваемому методу. На данном этапе мы рассмотрим только первые триколонки табл. 11, которые соответствуют первому приближению.

Табл.11. Отчет о прибыли компании «JVI» (в миллионах грн.)

XX год 1 прибл. Поправка 2 прибл. Поправка 3 прибл. Поправка 4 прибл. Выручка 3,000.00 3,300.00 3,300.00 3,300.00 3,300.00 Себестоимость (без амортизации) 2,616.00 2,877.60 2,877.60 2,877.60 2,877.60 Амортизация 100.00 110.00 110.00 110.00 110.00 Операционная прибыль 284.00 312.40 312.40 312.40 312.40 Процентные платежи 87.90 87.90 10.91 98.81 1.19 99.99 0.129 100.12 Прибыль до выплаты налога 196.10 224.50 213.59 212.41 212.28 Налог на прибыль 58.83 67.35 64.08 63.72 63.68 Чистая прибыль 137.27 157.15 149.51 148.68 148.59 Привилегированные дивиденды 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 Прибыль в распоряжении владельцев 133.27 153.15 145.51 144.68 144.59 Обыкновенные дивиденды 60.00 65.00 2.68 67.68 0.29 67.97 0.0317 68.00 Добавка к нераспределенной прибыли 73.27 88.15 77.83 76.71 76.59

Всеначальные статьи отчета о прибыли (выручка, себестоимость без амортизации иамортизация) в соответствии со сделанными допущениями возросли на 10%. В то жевремя величина процентных платежей осталась без изменения, так как не былосделано ни какого допущения об объемах дополнительного заемного финансирования.Все остальные статьи отчета о прибыли получаются расчетным путем. Суммаобыкновенных дивидендов рассчитывается исходя из предположения о ростедивидендных выплат. Конечным результатом расчета первого приближения являетсявеличина добавки к нераспределенной прибыли предприятия в объеме 88.15 млн.грн.

Имеяотчет о прибыли, мы можем составить баланс предприятия (см. табл. 12).

Табл.12. Баланс компании «JVI» (в миллионах грн.)

Баланс XX год 1 прибл. Поправка 2 прибл. Поправка 3 прибл. Поправка 4 прибл. Денежные средства 50.00 55.00 55.00 55.00 55.00 Дебиторская задолженность 335.00 368.50 368.50 368.50 368.50 ТМС 620.00 682.00 682.00 682.00 682.00 Оборотные средства, всего 1,005.00 1,105.50 1,105.50 1,105.50 1,105.50 Основные средство, нетто 1,025.00 1,127.50 1,127.50 1,127.50 1,127.50 Активы, всего 2,030.00 2,233.00 2,233.00 2,233.00 2,233.00 Кредиторская задолженность 85.00 93.50 93.50 93.50 93.50 Начисленные обязательства 115.00 126.50 126.50 126.50 126.50 Краткосрочные займы 115.00 115.00 23.71 138.71 2.58 141.29 0.28 141.57

Краткосрочные

задолженности, всего

315.00 335.00 358.71 361.29 361.57 Долгосрочные кредиты 749.00 749.00 23.71 772.71 2.58 775.29 0.28 775.57 Задолженности, всего 1,064.00 1,084.00 1,131.42 1,136.58 1,137.14 Привилегированные акции 40.00 40.00 40.00 40.00 40.00 Обыкновенные акции 130.00 130.00 47.42 177.42 5.16 182.58 0.56 183.14 Нераспределенная прибыль 796.00 884.15 873.83 872.71 872.59 Собственный капитал, всего 926.00 1,014.15 1,051.26 1,055.30 1,055.73 Задолженности и капитал, всего 2,030.00 2,138.15 2,222.68 2,231.88 2,232.88 Дополнительное финансирование 94.85 10.32 1.12 0.12

По-прежнемубудем рассматривать только первое приближение. Согласно сделанным допущениям,денежные средства, дебиторская задолженность и товарно-материальные средстваувеличиваются на 10%. Поскольку основные средства в прошлом годуэксплуатировались на полную мощность, объем основных средств такжеувеличивается на 10%. В составе пассивов предприятия спонтанно на 10%увеличились кредиторская задолженность и начисленные обязательства. Кроме того,величина нераспределенной прибыли, как это следует из отчета о прибыли,возросла на 88.15 млн. грн. В итоге получилось, что суммарная “невязка” активови пассивов составляет 95.85 млн. грн. Это и есть объем дополнительногофинансирования, оцененный в первом приближении.

Теперьфинансовый менеджер должен принять решение, из каких источников он будетфинансировать эти дополнительные потребности. Вариант такого финансированияпредставлен в табл. 13.

Табл.13. Структура дополнительного финансирования компании «JVI»

Источники финансирования % Млн. грн. Краткосрочные займы 25% 23.71 Долгосрочные кредиты 25% 23.71 Обыкновенные акции 50% 47.42 Всего: 100% 94.85

Эторешение не проходит бесследно для процедуры прогнозирования. Дополнительноефинансирование изменяет некоторые статьи отчета о прибыли и баланса. Рассчитаемфинансовые поправки, которые учитываются при втором приближении отчета оприбыли и баланса:

дополнительныепроценты по краткосрочному кредиту

23,710,000(20%) = 4,742,000;

дополнительныепроценты по долгосрочному кредиту

23,710,000(26%) = 6,164,600;

всего10,906,6000;

дополнительноеколичество акций

47,420,000/23=2,061,740;

дополнительныедивидендные платежи

2,061,740х 1.30 грн. =2,680,261 грн.

Этифинансовые поправки вставляем в отчет о прибыли (см. табл. 11), что немедленносоздает нам второе приближение отчета о прибыли. Во втором приближенииотличаются процентные платежи и дивидендные выплаты, что влечет за собойизменение в добавке к нераспределенной прибыли. Во втором приближении онасоставляет 77.83 млн. грн.

Аналогичныеизменения делаются в прогнозном балансе предприятия в табл. 12, причем вкачестве финансовых поправок появляются объемы дополнительного финансирования(краткосрочные займы, долгосрочные кредиты и обыкновенные акции). Кроме того,величина нераспределенной прибыли рассчитывается путем добавления к начальномузначению 796.00 млн. грн. добавки 77.83 млн. грн. В итоге, величина “невязки”активов и пассивов баланса становится равной 10.32 млн. грн. Напомним, что эта“невязка” трактуется как объем дополнительного финансирования. Поэтомупроцедуру принятия решения в отношении дополнительного финансирования следуетповторить, разделив 10.32 млн. грн. на три части согласно принятому ранеепринципу.

Втабл. 14 приведены величины “невязок” и распределение дополнительногофинансирования для четырех приближений. Расчеты для всех остальных приближенийполностью повторяют расчеты первого и второго приближения. Для выполнения этихрасчетов рекомендуется использовать электронные таблицы Excel.

Скольконеобходимо сделать таких приближений? Критерий остановки процедуры вычислений –это сумма невязки. Представляется, что если она составляет менее 0.01% от суммыактивов, то процесс последовательных расчетов можно прекращать, что и былосделано в настоящем примере. При достижении незначительной разницы активов ипассивов рекомендуется подкорректировать текущие активы компании.

Табл.14. Структура дополнительного финансирования компании «JVI»

Структура финансирования 1 приближение 2 приближение 3 приближение 4 приближение Краткосрочные займы 25% 23.71 2.58 0.28 0.03 Долгосрочные кредиты 25% 23.71 2.58 0.28 0.03 Обыкновенные акции 50% 47.42 5.16 0.56 0.06 Всего 100% 94.85 10.32 1.12 0.12

Вокончательно виде структура дополнительного финансирования выглядит следующимобразом:

Краткосрочные займы - 26.60 млн. грн. Долгосрочные кредиты - 26.60 млн. грн. Обыкновенные акции - 53.20 млн. грн. Всего - 106.40 млн. грн.

Назавершающей стадии процесса планирования производится расчет основныхфинансовых коэффициентов и их сравнение с аналогичными показателями текущегопериода и средними по отрасли. Такое сравнение проведено в табл. 15.

Таблица15. Финансовые показатели компании «JVI»

Финансовый показатель XX XY Средний по отрасли Коэффициент текущей ликвидности 3.19 3.06 4.2 Оборачиваемость ТМС (циклы) 4.22 4.22 9.0 Средний период погашения дебиторской задолженности (дни) 40.76 40.76 36.0 Оборачиваемость активов (циклы) 1.48 1.48 1.8 Отношение долга к капиталу 52.41% 50.93% 40.0% Прибыльность продаж 4.58% 4.50% 5.0% ROA 9.79% 9.79% 9.0% ROE 14.82% 14.07% 15.0%

Каквидно из результатов анализа таблицы, предприятие имеет достаточно высокиепоказатели прибыльности. В то же время, показатели оборачиваемости существеннохуже. Такой вывод не должен носить формальный характер. Финансовый менеджердолжен задать себе вопрос, к чему приведет улучшение позиции предприятия вчасти оборачиваемости. Такую оценку сделать нетрудно. Попытаемся оценить эффекттого, что предприятие сможет улучшить оборачиваемость дебиторской задолженностии снизить период оборачиваемости до среднего по отрасли значения, т.е. до 36дней. Рассчитаем, какой объем дебиторской задолженности должен соответствоватьтакому показателю оборачиваемости:

/>млн. грн.

Объемдебиторской задолженности в балансе предприятия составляет 368.5 млн. грн.Таким образом, если предприятие улучшит оборачиваемость дебиторскойзадолженности до уровня средней по отрасли, то это избавит ее от необходимостиискать дополнительное финансирование на сумму 43 млн. грн., что составляетоколо 40% от общей потребности в дополнительном финансировании.

Список литературы

Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.cfin.ru/