Реферат: Проблемы привлечения инвестиций в Россию
1.ВВЕДЕНИЕ.
В последние десятилетия всистеме мирохозяйственных связей все большее значение приобретает движениекапитала в различных формах. Если раньше отдельные страны, как правило,являлись либо экспортерами, либо импортерами капитала, то в настоящее время большинствоиз них одновременно ввозит и вывозит капитал.
С начала 90-х г.привлечение иностранных инвесторов становится важнейшей тенденцией международной политики. Импорт предпринимательских инвестиций характеризуетсяежегодным колебанием капиталопотоков. Например, в 1990 г. объем мировогоимпорта прямых инвестиций составлял 194 млрд. долл., в 1995 г. – 180 млрд.долл.[1]Большая часть инвестиций связана с концентрацией капитала, слиянием,приобретением зарубежных компаний, особенно в сфере финансовых услуг,энергетики, средств связи и телекоммуникации, фармацевтики. По данным экспертов Конференции по торговли и развитию ООН (ЮНКТАД), в прошлом году произошло резкое сокращение прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Общийобъем ПИИ в 1996 году вырос всего на 10 % (против 40 % в 1995 г.) и составил349 млрд. долларов.[2]Регионами, где, по сравнению с 1995 годом произошли сокращения ПИИ, оказалисьВосточная Европа и страны бывшего СССР (с 14 млрд. долларов до 12 млрд.долларов)[3].Причем большую часть инвестиций привлекла Польша, а на третьем месте оказалась Россия.
Россия по импорту капиталазанимает весьма скромное место в мире (график 1)[4].
График 1.
/>
( 1 – Россия, 2 – Канада, 3 – Мексика, 4 – Индонезия,5 – Сингапур, 6 – Бразилия, 7 – Бельгия, 8 – Франция, 9 – Британия, 10 –Япония, 11 – США)[5]
Накопленный же объем иностранныхинвестиций в экономику России к середине 1996 г., составлял 10,7 млрд. долл.(примерно 15-е место в мире). На ее долю приходилось около 10 % общего объемамировых прямых зарубежных инвестиций.
Анализ сложившейся ситуации впервом полугодии 1997 г. показал рост иностранных инвестиции в экономикуРоссии.[6]Однако это еще не свидетельствует о том, что иностранный капитал уверенно пошелв Россию. Проблема привлечения иностранного капитала остается в настоящеевремя остается актуальной.
Возможность привлеченияиностранных инвестиций – вопрос, по которому высказывается множество противоречивыхмнений: одни считают, что иностранные инвесторы боятся России, другие – «еслипозволить», все российские предприятия будут на корню скуплены иностранцами.Истина находится посередине.
Восстановление экономическогороста в России требует большого объема гигантских инвестиционных ресурсов. Каксвидетельствует исторический опыт, что развитые и развивающие страны активнопривлекали иностранные инвестиции, особенно последние сорок лет [7].
В настоящее время страх передвысоким риском капиталовложений в России сдерживает значительную частьпотенциальных инвесторов, что не мешает другим вкладывать свои капиталы. Приэтом характерно, что число последних увеличивается.
Расширяется и сфера приложенияиностранного капитала. Прошло время, когда иностранных инвесторов интересовалитолько сырьевые отрасли с высоким экспортным потенциалом или гиганты российскойпромышленности, инвестиции в которые могут быть застрахованы правительственнымигарантиями.
Сейчас реальный интерес дляинвесторов представляют и «рядовые российские предприятия»: крупные и средние,выпускающие самый широкий круг товаров
для российского рынка илиимеющие хорошие перспективы освоения этого рынка в ближайшем будущем.
Вместе с тем, ростпривлекательности необъятного российского рынка и расширение возможностипривлечения инвестиций еще не означают, что иностранный капитал стал легкодоступным.Привлечение его – дело непростое даже для предприятий, действующих в странах сболее благоприятным инвестиционным климатом и с меньшими рисками. При этомсуществует множество различных проблем, которые попытаемся рассмотретьприменительно к России.
2. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙВ ЭКОНОМИКУ РОССИИ.
2.1. СОСТОЯНИЕИНОСТРАННОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ.
2.1.1. ОСНОВНЫЕВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ.
По состоянию на 1 июля 1997г., по оценке, накопленный иностранный капитал в экономике России (без учетаорганов денежно-кредитного регулирования и банковского сектора) составил около18 млрд. долларов США (в том числе за 1991 – 1993 гг. поступило 3 млрд.долларов США, за 1994 г. – 1 млрд. долларов США, в 1995 г. – 3 млрд. долларовСША)
Наша страна привлекает капитал,в основном, форме прямых[8]и портфельных[9]инвестиций, в видессудных капиталовложений[10]и путем размещения облигационных займов[11]на международном рынке капиталов. Несмотря на снижение удельного веса прямыхинвестиций в общем размере иностранных капиталовложений в нашу экономику до27,7 % в первой половине 1996 г., по сравнению с 1991 г., эта форма привлечениякапитала остается доминирующей.
Прямые инвестиции (как всвободно конвертируемой, так и в национальной валюте), обеспечивающие иностранныминвесторам право на управление предприятием, представляют собой преимущественновзносы в уставные фонды совместных предприятий и кредиты, полученные отзарубежных совладельцев предприятий.
Анализируя динамику поступленияпрямых инвестиций за последние четыре года (график 2)[12] можно сказать,что, несмотря на ряд проблем, их приток постоянно увеличивается.
График 2.
/>
Данные платежного баланса за 1-еполугодие 1997 г. свидетельствуют о том, что прямые инвестиции в экономикустраны в 1 полугодии 1997 года увеличились по сравнению с этим же периодом 1996г. в четыре раза и составили 2, 8 млрд. долларов (график 2)[13].
Вместе с тем, по данным Центраэкономической конъюнктуры, проблемой является отраслевая и региональнаянеравномерность их поступления. Так, объем прямых инвестиций внепроизводственные сферы вырос в 1-м полугодии 1997 г. в 12 раз, а в топливнуюпромышленность, наоборот, сократился с 41 % в 1995 г. до 17 % в 1997 г.[14]
Рассмотрим структуру ввозимогокапитала в Россию (таблица 1)[15]
Таблица 1. Структура иностранных инвестиций вРоссийскую Федерацию в 1 полугодии 1996 г. и 1 полугодии 1997 г.
Период
1 полугодие 1996 г.
1 полугодие 1997 г.[16]
Вид инвестиций
млрд. долл.
доля %
млрд. долл.
доля %
Прямые
0,7 6 2,8 12Портфельные
2,0 18 13,0 55Прочие
8,9 76 7,8 33Всего
11,6 100 23,6 100Исходя из данных таблицы, можносказать, что структура ввозимого капитала по сравнению с 1996 годомизменилась, о чем свидетельствует увеличение доли портфельных и прямыхинвестиций. При этом отмечается снижение значение прочих инвестиций,представленных в основном иностранными кредитами.
Портфельные инвестиции остаютсяодной из наиболее прибыльных и перспективных форм капиталовложений в отдельныеотрасли нашей экономики, прежде всего в связь, телекоммуникации, пищевую,деревообрабатывающую, цементную.
По данным статистики, в первойполовине 1997 г. объем зарубежных портфельных инвестиций составил 2,0 млрд.долларов Большая часть валютных инвестиций приходилась на вложения вкраткосрочные долговые ценные бумаги, а рублевые инвестиции направлялись преимущественно на покупку акций российских компаний.[17]
На динамику портфельныхинвестиций повлиял выход Правительства России и местных органов власти нарынок еврооблигаций. В первом полугодии 1997 г. Министерство финансовосуществило два займа в этой форме, вышли на международный рынок и региона.Так, Москва, в мае текущего года разместила трехлетние еврооблигации на сумму500 млн. долларов[18].
Можно предположить, что второеполугодие текущего года может быть менее радостным.
Кризис на мировых фондовыхрынках (ноябрь 1997 г.) сорвал планы ряда российских эмитентов по привлечениюинвестиций. Помимо МГТС пострадали «Норильский никель», «Татнефть» и «Газпром».
«Норильский никель» еще парумесяцев назад анонсировал свои
планы по привлечению инвестицийв 1 млрд. долларов за счет размещения дополнительной эмиссии акций (в размере100 % от уставного капитала). На внеочередном собрании акционеров 1 ноябряполномочия по проведению эмиссии были делегированы совету директоров.Последний, несмотря на продолжающийся кризис, все-таки решил провести эмиссию,хотя и в половинном объеме. На сокращении настоял финансовый консультант эмитента, компания «Ренессанс-Капитал». Упущенная из-за кризиса выгода«Норильского никеля», видимо, будет исчисляться сотнями миллионов долларов[19].
Компания «Татнефть» отложилазапланированное на ноябрь размещение ADR[20] третьего уровня(которые могут торговаться на американских фондовых биржах). Фактически речь идето замораживании процедуры листинга на NYSE исвертывании ряда презентаций эмитента перед институциональными инвесторами иандеррайтерами. Поскольку конвертации в ADR-3 подлежало
до 10 % акций «Татнефти»,компания недополучила инвестиций как минимум на 300 млн. долларов[21].
«Газпром» намеревался разместить в ноябре конвертируемые облигации на 1 – 2 млрд. долларов. Теперь жеобъявлено о переносе размещения до наступления «благоприятной ситуации нафондовом рынке» (не ранее 1 квартала 1998 года). Кроме того, в планы РАОвходило и размещение очередного транша ADS. Можно суверенностью сказать, что и это размещение будет надолго отложено. Неисключено, что планы займов РАО спровоцировали
небывалый рост котировок егоакций на МФБ и ADS на Лондонской фондовой бирженепосредственно перед кризисом[22].
Тем не менее появлениетакой формы привлечения иностранного капитала – выпуск и размещение еврооблигаций(евробондов) – положительный момент в инвестиционной политике. Еврооблигациислужат тем же целям, что и Государственных казначейские облигации (ГКО)и Облигации федерального займа (ОФЗ), с их помощью финансируется дефицитгосударственного бюджета. Привлечение финансовых ресурсов путем эмиссииеврооблигаций значительно выгоднее для России, чем выпуск ГКО и других видовдолговых обязательств для внутренних инвесторов. С другой стороны, выпускеврооблигаций является одним из способов снижения страхового риска дляиностранных инвесторов.
Суммарная величина прямых ипортфельных инвестиций в экономику России за первую половину 1997 г.составила около 7,7 % к ВВП страны. Если сравнить с соответствующим периодом 1996 г., то отмечается значительный рост (в 1996 г. – около 1,3 % к ВВП)[23].Данный факт говорит о положительном влиянии иностранных инвестиций намакроэкономику страны. При этом считается, что для развитой страны доля иностранныхинвестиции должна составлять не менее 10 % от ВВП.[24]
В последние годы в мировойэкономике прослеживается тенденция к росту привлечения капитала в ссуднойформе. Экспорт ссудного капитала осуществляется как по государственной, так ипо частной линии, на льготных и коммерческих условиях. Это государственнаяпомощь, кредиты на осуществление конкретных инвестиционных проектов,техническая помощь, экспортные кредиты, облигационные займы и др. Большая частьссудных инвестиций приходится на международные финансовые организации, крупныебанки, национальные фонды экономического сотрудничества с зарубежными странамии др. Более жесткие условия займов и кредитов предлагают частные банки игосударственные организации при кредитовании экспортных поставок. С точкизрения коммерческих условий (срок кредита, льготный период, уровень
процентной ставки), наиболеепредпочтительны кредиты международных финансовых организаций и двусторонняяпомощь развитию. С учетом этого строится привлечение ссудных инвестиций нашимгосударством.
В июне 1992 г. Россия вступила вМеждународный банк реконструкции и развития (МБРР). Кредитноесотрудничество МБРР со странами-заемщиками строится на основе утверждаемой длякаждой страны стратегии (Country Assistant Strategy — CAS).
Европейский банкреконструкции и развития (ЕБРР) – единственная международная финансоваяорганизация, членом и одним из учредителей которой был СССР. Официально банкприступил к операциям в апреле 1991 г. Деятельность его направлена насодействие структурной перестройке экономики в государствах Восточной Европы,России и других странах СНГ. К приоритетным направлениям деятельности банкаотносится содействие приватизации, объединению энергетических, транспортных ителекоммуникационных сетей Европы, реформе банковских систем, защите окружающейсреды. Мандат ЕБРР предусматривает преимущественное (не менее 60 %) направлениеего финансовых ресурсов на поддержку деятельности негосударственныхкоммерческих структур, причем проекты такого рода должны осуществляться безгосударственных гарантий. Размер акционерного капитала ЕБРР составляет 10 млрд.экю (свыше 13 млрд. долл.). Квота России определена в 40 тыс. акций, или 4 %оплаченного капитала (около 150 млн. долл.), что позволяет иметь своегопредставителя в совете директоров банка. Стратегией деятельности банка вотношении России определены: содействие развитию промышленных предприятий;поддержка финансового сектора; разработка энергетических ресурсов; поддержкаинфраструктурных объектов. К началу 1995 г, правлением банка одобрен 41инвестиционный проект с общей суммой капиталовложений в размере 1,2 млрд. долл.С учетом выделения средств другими международными финансовыми организациями, на финансирование этих проектов потребуется в совокупности до 3 млрд. долл.
В Международный валютный фонд(МВФ) Россия вступила в 1992 г., а в 1993 г. получила первый кредит наподдержку экономических реформ в размере 1,5 млрд. долл. Средства былииспользованы для финансирования дефицита государственного бюджета и созданиязолотовалютных резервов. В 1995 г, Россия получила от МВФ резервныйстабилизационный кредит в размере 6,3 млрд. долл., средства которого также былииспользованы для финансирования дефицита государственного бюджета и пополнениявалютных резервов. В 1996 г. была согласована сумма кредита — 10,2 млрд., долл.
В настоящее время ситуация спривлечением кредитов международных финансовых организаций, в том числе МБРР иЕБРР следующая:
· Активизирована работа с крупнейшими международными финансовымиорганизациями. На 1 июля 1997 г. общая сумма средств, заимствованных у МБРР для29 российских проектов, составляет 7 млрд. долл. США. Из них средства трехзаймов: Первый и Второй реабилитационные займы (1,2 млрд. долл. США) и заем наструктурную перестройку угольного сектора (500 млн. долл. США) израсходованыполностью, а остальные 26 проектов на общую сумму 5308,8 млн. долл. СШАнаходятся в стадии интенсивной реализации.
· За последние полгода вступили в силу Соглашения, подписанныеРоссийской Федерацией и Мировым Банком по следующим проектам: медицинскоеоборудование, передача ведомственного жилья, местная социальная инфраструктура,развитие фондовых рынков.
· Одобрен Советом директоров МБРР займ на структурную перестройкусистемы социальной защиты объемом 800 млн. долл. США.
Общая сумма средств,израсходованных по осуществляемым проектам, составила 1312,69 млн. долл. США,или 25 % от общего объема зарезервированных средств.
· В ходе обзора портфеля проектов Мирового банка, проведенного МБРРи Минэкономики совместно с заинтересованными министерствами и ведомствами вмарте, отмечено улучшение реализации инвестиционных проектов (73 % проектовпортфеля имеют рейтинг «удовлетворительно») против 39 % по результатампроведения обзора в феврале 1996 года.
· На рассмотрении в МБРР находятся 19 новых займов общей стоимостью4550 млн. долл. США, из них 10 займов планируются к реализации во второмполугодии 1997 года.
· Разработана и утверждена Рабочей группой Межведомственнойкомиссии Российской Федерации по сотрудничеству с международнымифинансово-экономическими организациями и «Группой семи» программа заимствованийРоссии у МБРР на 1997-2000 годы.
Портфель проектов по РоссийскойФедерации, подписанных ЕБРР, составил 6,053 млн. ЭКЮ, в том числе в частномсекторе — 5,398 млн. ЭКЮ и государственном секторе — 0,655 млн. ЭКЮ.
· За первое полугодие 1997 г. подписано 4 новых соглашения озаймах, из которых 3 являются частными и 1 — под гарантии ПравительстваРоссийской Федерации: «Атина-Волга», Волгоград (переработка сельскохозяйственнойпродукции, производство продуктов питания и комбикормов); «АвтоГАЗ», НижнийНовгород (закупки оборудования и организация производства нового автомобиля);«Черногорнефть», Нижневартовск (добыча нефти, замена частей нефтепроводов,рекультивация загрязненных территорий); Постприватизационный кредит РоссийскойФедерации (финансирование постприватизационных процессов, реструктуризацияприватизированных предприятий и компаний, создание благоприятногоинвестиционного климата).
· Совет директоров Банка одобрил еще 8 проектов в РоссийскойФедерации, из которых 3 в финансово-банковском секторе, 2 — в металлообработке,2 — по производству и разливу напитков и один по муниципальной поддержке г.Санкт-Петербурга.
· Решением Правительства от 26 мая 1997 г. ранее утвержденныйПравительством (от 3 апреля 1996 г.) «Порядок работы с проектами,финансируемыми за счет займов МБРР» распространен и на кредиты ЕБРР.
2.1.2. ОСНОВНЫЕстраны-ИНВЕСТОРЫ.
К концу 1996 г. зарегистрированыиностранные инвестиции из 65 стран мира. В Государственный реестр было внесенооколо 3 тыс. совместных российско-американских компаний, или 17 % общегоколичества зарегистрированных предприятий с участием иностранного капитала. В1995 г. американские фирмы вложили в нашу экономику в форме прямых ипортфельных инвестиций 813 млн. долл., в первой половине 1996 г. – 510 млн.долл. Накопленный объем американских инвестиций в российскую экономикуоценивается в 2,7 млрд. долл. Приоритетными сферами вложения американскогокапитала служат: добыча и переработка нефти, пищевая промышленность,машиностроение, легкая промышленность, производство стройматериалов, переработкасельскохозяйственной продукции, транспорт. Участвует он также в конверсиипредприятий оборонных отраслей, предоставлении информационных и консультационныхуслуг.[25]
На втором месте – немецкиефирмы, которые вложили в 1995 г. 293 млн. долл., а в первой половине 1996 г. — 132 млн. долл., Накопленный объем немецких инвестиций оценивается примерно в 1млрд. долл. У нас зарегистрировано около 1200 совместных предприятий с участиемнемецкого капитала. Половина совместных фирм расположены в Москве иСанкт-Петербурге, приоритетны для них также Калининград и Краснодар. Большаячасть российско-германских СП работает в промышленности (36,9 %), торговле иобщественном питании (31,4 %), транспорте (17,2 %), строительстве (6,9 %), сельском хозяйстве (4,2 %). Число занятых достигает 280 тыс. человек На долюсовместных предприятий приходится примерно 10 % товарооборота России сГерманией. Более 15 % экспорта российско-германских СП направляется в Германию,половина поставок приходится на топливно-сырьевые ресурсы.[26]
Наиболее активнымистранами-инвесторами в 1-м полугодии 1997 г., по данным Центра экономическойконъюнктуры, были Нидерланды – 30 % общего объема иностранных валютныхинвестиций, США – 24 %, Швейцария – 17 % и Великобритания – 16,5 %[27].
Британские инвестиции (прямые ипортфельные) в российскую экономику, по данным на 1 июля 1997 года, превысили 1 млрд. долларов США, при этом только в 1997 году британские компанииинвестировали около полмиллиарда. По объему инвестиций в российскую экономикуВеликобританию опережали только США, Швейцария и Нидерланды.
Гораздо сложнее обстоит дело сазиатскими странами.
На первом Российско-Восточноминвестиционном форуме, прошедшем в Гонконге[28].Американцев и европейцев ликвидность интересует меньше – они готовы в стоящеедело вложить деньги и подождать годик в ожидании отдачи.
Азиаты же говорят: мы не будеминвестировать пока не будем уверены в том, что в любой момент сможем закрытьсвои позиции.
Первые инвесторы, пришедшие нароссийский рынок, вовсе не обращали внимания на состояние финансов компаний,поскольку это состояние заведомо было скверным (убытки, задолженности и т. д.),и оценивали привлекательность того или иного эмитента путем сравнения: у этогопроизводителя энергии киловатт рыночной капитализации стоит столько-то, у того– столько-то – нужно покупать у того, а не у этого. В других секторах российской экономики (продовольствии, услугах, даже металлургии) такойвозможности для сравнения не было – слишком сильно различались условия, вкоторых работали предприятия. Поэтому априори приходилось внимательно смотретьна их финансовое состояние, которое было либо скверным, либо о нем вообще небыло известно.
С той поры прошло много времени,и даже в этих секторах уже появились компании, способные представить нормальнуюфинансовую отчетность за три года. И поэтому в сознание азиатских финансистовусиленно внедрялся тезис, что теперь первую скрипку на российском рынке будутиграть инвесторы, умеющие хорошо анализировать.
2.1.3. ПОТЕНЦИАЛЬНЫЕ ГРУППЫИНВЕСТОРОВ.
Существуют компании, которыеприспосабливаются к условиям России и вкладывают в ее экономику свой капитал.
Первая группа фирм для которыхпреобладающий стимул – это получение доходов в течение короткого промежуткавремени на торговых, посреднических и финансовых операциях. Такие компании непреследуют долгосрочных целей по закреплению на рынке.
Другая группа фирм, а которуювходят в основном крупные компании, ставит перед собой долгосрочные планызавоевания российского рынка Они достаточно активно участвуют и инвестиционныхпроектах в таких отраслях как добыча энергоносителей, пищевая промышленность,автомобилестроение, и других.
В третью группу входят портфельныеинвесторы, представленные инвестиционными фондами, различными финансовымиорганизациями и банка-
ми.
Если говорить о зарубежныхпромышленных корпорациях, то прямое кредитование других предприятий вообще невходит в их функции. Избыточные средства корпораций инвестируются в другиепредприятия только путем покупки их ценных бумаг. Кредиты возможны междуродственными предприятиями, но предоставление кредита неродственномузарубежному предприятию, тем более находящемуся в зоне риска, исключается.
Конечно, крупнейшие российскиепредприятия, ценные бумаги которых высоко котируются на фондовой бирже, могутпривлечь заемные средства иностранных корпораций путем продажи своих облигаций.
Что касается зарубежныхкредитных учреждений, то они никогда не рискнут, а, чаще всего, просто несмогут в силу требований своих уставов и национальных законов, направленных наминимизацию кредитных рисков, предоставить кредиты непосредственно иностранномупредприятию, находящемуся в зоне повышенного риска (если речь не идет о полученииабсолютно надежных гарантий правительства или крупнейших банков, что опять-такидоступно далеко не всем российским предприятиям).
Международные финансовыеинституты (Всемирный банк и пр.) передают средства, предназначенные накредитование российских предприятий, крупным российским банкам, которые, в своюочередь, принимая кредитный риск на себя, направляют их на кредитованиероссийских компаний.
Но даже если бы получениекредитов непосредственно от западных корпораций или банков было возможно, для многихроссийских предприятий они по-прежнему останутся недоступными, посколькукредиты предоставляются только абсолютно здоровым предприятиям,продемонстрировавшим успешность своих производственных программ и нуждающимся вдополнительных средствах для дальнейшего развития. Получение кредита припошатнувшемся финансовом положении невозможно. Такие требования к заемщикамвыдвигают и зарубежные, и российские банки.
В принципе лизинг оборудованиявозможен, если гарантом выплаты средств выступит кредитоспособная фирма, банкили правительство. Существует ряд межправительственных соглашений (например,соглашение между Россией и Швейцарией), по которым импорт в Россию некоторыхвидов оборудования финансируется западными банками; гарантами в этих сделкахвыступают правительство соответствующих стран. Прежде, чем такой кредитвыдается, проводится тщательный анализ кредитоспособности российского партнераи проекта, для реализации которого закупается оборудование.
Другими словами, сложности,связанные с получением оборудования в кредит – те же, что и в случае с кредитомфинансовым.
Одной из немногих возможностейкредитования непосредственно зарубежным финансовым учреждением оказываетсяполучение кредитов от ряда (но не всех) венчурных региональных фондов,функционирующих в России под эгидой Европейского банка реконструкции и развития(ЕБРР) и носящих отчасти благотворительный характер. Но при этом кредитсоставит лишь часть инвестированных фондом средств, поскольку основная задачавенчурных фондов – вложение средств в акционерный капитал предприятий. Одним изусловий частичного кредитования может стать требование фонда – чтобы один изроссийских банков также вложил свои средства в акционерный капитал предприятия.
Можно назвать следующие группы потенциальныхиностранных инвесторов, которые вкладывают средства в акционерный капиталроссийских предприятий:
· частные инвестиционные фонды;
· венчурные фонды ЕБРР;
· межправительственные организации;
· промышленные компании (стратегические инвесторы).
Объемы инвестиций и инвестиционнаяполитика этих групп существенно отличаются друг от друга.
Частные инвестиционныефонды.
На российском рынке действуетоколо 30 паевых инвестиционных фондов, значительная часть их специализируетсяна долгосрочном (до 10 лет) вложении средств в акционерный капитал предприятий.В зависимости от политики руководства фонда, они могут стремиться кприобретению от 25 % до 51 % акций предприятия (отдельные фонды могутприобретать до 75 % акций).[29]
Венчурные региональныефонды
Европейского банка реконструкциии развития (ЕБРР) создал 11 региональных фондов в России: в Смоленске,Екатеринбурге, Санкт-Петербурге, Хабаровске, Волгограде, Петрозаводске,Ростове-на-Дону, Владимире, Новосибирске, Нижнем Новгороде и Воронеже. Каждыйфонд – с объемом средств 25 – 30 млн. долл. 10 % этих средств принадлежатфинансовым компаниям, которые управляют фондами.
Как и частные инвестиционныефонды, фонды ЕБРР вкладывают свои средства в основном в акционерный капиталпредприятий. Фонды ЕБРР стремятся к приобретению от 25 до 40 % акций, чтообеспечивает представительство фонда в совете директоров предприятия. Средствовкладываются в среднем на 3 – 5 лет, по истечении которых акции должны быть выкупленыпредприятием или проданы иному зарубежному или российскому инвестору с прибыльюдля фонда.
Таким образом, прибыль этихфондов также представляет собой разницу в цене покупки и продажи акций, новенчурные фонды ЕБРР отличаются от частных фондов по таким признаком:
· фонды ЕБРР инвестируют средства в основном в средние и дажемелкие предприятия, а объемы инвестиций колеблются в пределах от 0,25 до 3 млн.долл.;
· деятельность фондов в определенной степени носитблаготворительный характер. Так, например, каждому из фондов «придается»значительный объем средств для оказания «технической помощи предприятиям, подкоторой понимается разработка бизнес-планов, проведение аудита и экспертизыпроектов, совершенствование финансовой отчетности и пр. С учетом наличия этихсредств фонды принимают к рассмотрению и не вполне законченные бизнес-планы,дорабатывая их вместе с предприятиями;
· часть средств фондов ЕБРР (но не всех) может предоставлятьсяпредприятиям в форме кредитов, на условиях, о которых говорилось выше, чтотакже можно считать элементом благотворительности.
Не следует, однако,преувеличивать степень благотворительности этих фондов.
Нередко руководство регионов,где созданы фонды ЕБРР, считает, что они должны, прежде всею, помогать регионувытянуть их ведущие предприятия, которые пошатнулись.
Эти традиционные представленияпроистекают из представлений о благотворительном характере всех акций ЕС поотношению к России. Как и другие венчурные фонды, фонды ЕБРР стремятсявкладывать средства в перспективные предприятия, которые через несколько летпринесут прибыль и учредителю, и компаниям, управляющим этими фондами. Санацияпредприятий, терпящих бедствие, не входит в функции фондов.
Межправительственныеорганизации ЕС.
Кроме фондов ЕБРР а ЗападнойЕвропе есть и иные организации, куда российские предприятия (или представляющиеих банки) могут в ряде случаев обращаться за помощью в проведении предпроектныхисследований, разработке бизнес-планов, подготовке персонала, а также с цельючастичного финансирования проектов. Такого рода помощь предоставляется восновном средним и мелким предприятиям.
Значительное число программпомощи осуществляется в рамках программы и одноименной организации ЕвропейскогоСоюза «TACIS» (Technical Assistance tothe Commonwealth of Independent States). При этом на прямые инвестициивыделяется около 10 % бюджета этой организации (около 50 млн. экю).
Внутри этой программы естьособая программа (JOP – Joined Opportunities in the PhareProgramme), которая предусматривает экономическую помощь небольшимсовместным российско-западным предприятиям. Такие проекты, однако, имеют целыйряд ограничений: западный инвестор должен быть фирмой с числом работающих неболее 500 человек; доля западного партнера должна составлять не менее 75 %капитала (то есть это одновременно и программа помощи мелкому и среднемубизнесу Западной Европы); стоимость капитальных активов российского партнера недолжно превышать 10 млн. экю.
Специальное подразделение «TACIS», называемое Partnership andCoordination Programme, занимается частичным финансированием российскихинвестиционных проектов в случаях, когда под проект уже найден западныйпромышленный инвестор, который не может сам осуществить полное финансированиеего. В рамках этой программы TACIS и западный инвестор вкладывают по 50 %средств, необходимых для реализации проекта.
Для любого инвестора впотенциальном российском партнере наиболее привлекательным является:
· возможность производства товаров, пользующихся спросом нароссийском или зарубежных рынках;
· хорошее знание рынка, наличие налаженных деловых связей иклиентов {реальных и потенциальных), которые будут покупать эти товары;
· наличие серьезной и грамотной команды руководителей, котораябудет пользоваться доверием иностранного партнера;
· наличие расчетов, подтверждающих прибыльность инвестиционныхпроектов и быстрый возврат вложенных средств.
Стратегические инвесторы(промышленные фирмы).
Политика и «экономическоеповедение» корпораций, инвестирующих в зарубежные предприятия, существенноотличается от политики и поведения инвестиционных фондов, что определяетсяразличием в целях инвестирования.
Главная цель фонда – прибыль засчет разницы в цене акций на момент их покупки и момент «выхода из проекта».Причем эта прибыль должно быть получена в течение относительно короткогопериода времени, но который создан фонд. Само предприятие и рынок, на которомоно работает, представляет интерес для фонда постольку, поскольку они должныобеспечить приток наличности в заданный период времени. Отсюда – с одной стороны,широкий разброс инвестиций по различным отраслям, а, с другой – повышенныетребования к финансовому положению предприятия и точности расчетовпредполагаемых издержек, продаж и прибыли, тщательная экспертиза проектов.
Стратегический инвестор заинтересован,прежде всего, в развитии своего бизнеса, в своем выходе или закреплении своихпозиций на зарубежном (в данном случае – на российском рынке. Исходя из этого,в качестве предмета для инвестиций его интересуют именно те отраслипромышленности, с которыми он сам связан, и никакие другие. Отсюда и болеедлительный период, на который промышленные корпорации вкладывают средства: впринципе они хотят остаться с предприятием навсегда.
Объем инвестиций со стороныстратегических инвесторов не лимитирован: он определяется их собственнымивозможностями и предложениями предприятий.
Стратегический инвестор готовоказать предприятию помощь в разработке бизнес-плана, исходя из своего опыта;он нередко предлагает предприятию свой собственный план или даже новый проект.Он активно участвует во всех этапах реализации проекта, передавая своему новомупартнеру опыт, технологии, обучая его на своем предприятии. Если даннаяпромышленная компания уже присутствует на российском рынке (например, продаетздесь свою продукцию), она может отдать освоенный рынок своему российскомупартнеру. Нередко стратегический инвестор выводит товары российскогопредприятия на зарубежные рынки.
Важно для российскогопредприятия и то, что стратегического инвестора нередко не смущаетпошатнувшееся финансовое положение российского партнера. Если у предприятияесть перспектива, оно может рассчитывать на ресурсы этого инвестора.
Но, принимая на себя гораздобольший груз ответственности, чем инвестиционные фонды, стратегический инвесторхочет иметь и больше прав по отношению к предприятию, в том числе приниматьсамое непосредственное участие в управлении. Исходя из этого, стратегическийинвестор всегда стремится к приобретению контрольного пакета акций ужесуществующего или вновь создаваемого совместного предприятия.
Возможны (и широко применяются)смешанные формы финансирования проектов иностранными инвесторами. Например,частные инвестиционные фонды нередко инвестируют «в паре» со стратегическимиинвесторами (реже – с банками).
Нынешнюю оценку инвесторамибизнеса в России можно охарактеризовать как предстартовую лихорадку: вот-вотначнется, вот-вот прорвет, пойдут дела, и уж тогда мало не покажется. При этомв наиболее выгодном положении сейчас находятся обрабатывающие отрасли, вчастности машиностроение. Они загружены меньше остальных и, начнисьэкономический подъем, – они во всеоружии. Это и почувствовали инвесторы.
Иными словами, инвесторы покаориентируются не столько на валовые показатели и количественные характеристики,сколько на качественные индикаторы – отраслевую принадлежность, квалификациюменеджмента и проч.
Существует ряд обстоятельств,значительно искажающих общее представление за рубежом об инвестиционных перспективах в России. В их числе можно выделить то, что для многих иностранныхкомпаний знакомство с возможными направлениями приложения инвестиционныхресурсов в России начинается с представления им лоббируемых российскимиминистерствами и ведомствами, зачастую плохо проработанных инвестиционныхпроектов, требующих весьма значительных финансовых затрат при длительных срокахокупаемости. Кроме того, для большинства зарубежных инвесторов остаютсяпрактически неизвестными широкие инвестиционные возможности, существующие вРоссии вне наиболее крупных (а значит, и наиболее исхоженных) городов ирегионов.
Что касается инвестиционныхфондов, то они предпочитают выбирать отросли, которые с наибольшей вероятностьюпринесут быструю отдачу уже в ближайшей перспективе. К числу таких отраслейтеперь относятся:
· пищевая промышленность (консервирование и замораживание овощей ифруктов; производство соков, пива, минеральной воды и фруктовых напитков;мясопереработка, производство молочных продуктов; производство муки,хлебобулочных и кондитерских изделий, макарон и сухих завтраков; производствомороженого, детского питания и пр.};
· промышленность стройматериалов (цемент, штукатурка, плитка, лаки,краски);
· производство санитарно-технического оборудования;
· некоторые отрасли химической промышленности (бытовая химия ипр.);
· производство запчастей для автомобильной промышленности;
· телекоммуникации.
2.1.4. РЕГИОНАЛЬНОЕРАЗМЕЩЕНИЕ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ.
Как было отмечено выше,размещение иностранного капитала в национальную экономику характеризуетсярегиональной неравномерностью, что также подтверждается данными таблицы 2.
Таблица 2. Регионы России, наиболее привлекательныедля иностранных инвесторов.
Области и регионы
Накопленные инвестиции, млн. USD
% от общего объема
г. Москва 10215,1 57,29 Тюменская область 961,9 5,39 г. Санкт-Петербург 700,5 3,93 Московская область 581,6 3,26 Республика Татарстан 433,5 2,43 Архангельская область 395,5 2,22 Республика Коми 321,0 1,80 Приморский край 258,7 1,45 Ленинградская область 251,7 1,41 Омская область 2503 1,40Безусловно, самый высокийрейтинг по инвестиционной привлекательности регионов имеет Москва. При этомстолица лидирует по темпам экономического роста, так по предварительнымоценкам, ВВП возрастет в нынешнем году на 6,3 % и составит 10,9 % отобщероссийского. Средний доход на душу населения в столице в 1996 годусоставлял 6122 долларов США в годовом исчислении, а доходы городского бюджетапревышают расходы.[30]
Среди всех российских регионов икрупных городов Москва изначально имела очевидные преимущества для реализациилиберальных экономических реформ. Именно здесь создавались первые совместныепредприятия.
По данным Московского комитетапо управлению имуществом, в столице насчитывается 101 акционерное обществоразличной организационно-правовой формы с иностранным капиталом, созданное приучастии правительства Москвы. Они распределены по отраслям следующим образом(таблица 3):[31]
Таблица 3. Отраслевое размещение АО в г. Москве.
Торговля и услуги
27
строительство и реконструкция
13
промышленность
13
медицина
10
гостиничное хозяйство
10
муниципальное хозяйство и энергетика
10
транспорт и связь
9
культура и образование
5
спорт
4
При этом важно отметитьобщества с иностранным капиталом играют весьма заметную роль в экономикегорода. Так, например, на 1 января 1996 г. благодаря образования обществ былосоздано 8259 рабочих мест, общая сумма выплаченных совместными предприятияминалогов составила 167 млрд. рублей, что составило значительную сумму вгородском бюджете.[32]
Общая оценка деятельностимосковских СП неоднозначна. Отмечаются различного рода нарушения, обусловленные,в первую очередь, несовершенством юридической основы деятельности предприятийс иностранным капиталом.
Бесспорно, что проблемапривлечения иностранных инвесторов в регионы является актуальной. Об этом также свидетельствует, проведенное в Новгороде 12 ноября 1997 г. совещание,которое по мнению В. Черномырдина явилось попыткой правительства «развернуть всторону инвестиционного потенциала регионов, так как сейчас более 57 %накопленного зарубежного капитала приходится на Москву»[33]
Остановимся на основныхотрицательных факторах, влияющих на стимулирование иностранных инвестиций врегионы.
¨ Несовершенство федерального законодательства об инвестициях.
В настоящее время регионы активизируют законодательную деятельность по привлечению инвестиций. Об этом, вчастности, говорилось на международном семинаре «Законодательное обеспечениеразвития экономики регионов», который состоялся в Самаре с участиемпредставителей 11 субъектов Российской Федерации.[34]Совершенно справедливо говорилось, что привлечение иностранного капиталаотносится не к конъюнктурно-тактическим, а к стратегическим задачамроссийской экономики. Стимулировать же его приток можно в значительной мереза счет инвестиционной активности субъектов Федерации. Что они и пытаютсяделать – в целом ряде случаев не без успеха.
Как отмечено выше, в рядерегионах имеет место рост инвестиций по сравнению с соответствующим периодомпрошлого года. Как правило, это те регионы, в которых местные администрациипроводят активную работу по поддержке инвестиционного процесса.
Среди ее разнообразных формнадо выделить законотворческую деятельность, играющую существенную роль вформировании инвестиционной политики. По восполнению многих явных недостатковфедерального законодательство. Как известно, основные законы РФ об инвестиционнойдеятельности и иностранных инвестициях были приняты еще в 1991-1992 годах. Стех пор они во многом устарели, их изменение уже неотложно. Назревшие жепоправки к ним все «прорабатываются» и «прорабатываются» Государственной ДумойРФ. Ряд проблем, регулирующих инвестиции, с основном, отечественные частичнорешается. Несколько хуже обстоит дело с законодательным обеспечением инвестицийиностранных.
Конечно согласимся, такоезаконотворчество, сколь бы ни было оно прогрессивно, в принципе противоречитпроцедурам правового государства.
Однако развивающийся у наспроцесс заключения соглашений между центром и субъектами Федерации о разделенииполномочий, создает немало возможностей для деятельности регионов в сферезаконотворчества.
Таким образом, в целяхулучшения климата для инвестиционного капитала регионы реализуют свое правоустранять явные недостатки федерального законодательства. На местном уровнесоздаются правовые условия, закладывающие основы инвестиционного будущегорегионов.
К примеру, в РеспубликеКоми действует «Закон о привлечении инвестиций в экономику», который определяетполитику в отношении частных российских и иностранных инвесторов. Законпредусматривает предоставление льгот при осуществлении инвестиционнойдеятельности (льготные налоговые ставки — снижение ставки налога на прибыль на 50- 90 % с момента возникновения затрат до их полной окупаемости, установлениеставки налога на имущество в размере 0,01 % и др.), временное освобождение отуплаты налогов или отсрочку уплаты налогов местный бюджет и т.д.[35]
Среди наиболее примечательных региональных законов нельзя обойти вниманием принятый еще в прошлом годуЗаконодательным собранием соседствующей с Республикой Коми Карелии «Огосударственных гарантиях
осуществления иностранныхинвестиций в Республике Карелия». В частности, Карелия предоставляет экономическиеи правовые гарантии инвесторам под вложения средств. Источниками обеспечениягосударственных гарантий выступают средства местного госбюджета, активыреспубликанских бюджетных, государственных внебюджетных и других фондов, отакже природно-сырьевые ресурсы, находящиеся в собственности РеспубликиКарелия.
Конечно, регионы пытаютсязадействовать все инструменты, способствующие привлечению инвестиций, но как,мне кажется, решения федеральных властей во многом могут изменить ситуацию влучшую сторону
¨ Соответствие процедуры взаимодействия и координации органовгосрегулирования на всех уровнях власти.
Это необходимо в первуюочередь для контролирующих ведомств. Должны быть единые требования пособлюдению законодательных актов, регулирующих вопросы таможенной и налоговойполитики, валютного контроля и т.д.
Достаточно частопрепятствием привлечения инвестиций становится НДС (налог на добавленную стоимость),так, например, сейчас налогообложению подлежит ввозимое технологическоеоборудование.
Кроме того, регионы предлагаютснизить таможенные пошлины на импорт наукоемкого и высоко техническогооборудования и отменить их взимание с конструкций, строительных материалов иоборудования, подлежащих монтажу, ввозимый как вклад в уставной капитал ипредназначенных для включения в состав основных производственных фондов.
Указом президента от 25 января1995 года «О дополнительных мерах по привлечению иностранных инвестиций вотрасли материального производства Российской Федерации» устанавливаетсянеравенство на рынке. На применение льгот, записанных в указе (снижение в двараза ввозных таможенных пошлин), могут рассчитывать иностранные компании,являющиеся учредителями предприятий по производству товаров и осуществляющиепрямые капиталовложения в отрасли материального производства России в сумме,эквивалентной не менее 100 млн. долларов. При этом вклад иностранного участникав уставный фонд такого предприятия должен составлять сумму, эквивалентную неменее 10 млн. долларов. Региональные власти предлагают отменить эти ограничениядля того, чтобы обеспечить равенство участников рыночных отношений[36].
Еще одним препятствием дляинвестирования в региональную экономику стал тот факт, что в РоссийскойФедерации чрезвычайно «дорогие деньги», то есть большие банковские проценты закредиты и нет возможности залога земли. До сих пор не решен вопрос о правесобственности на землю. Территории хотят, чтобы центр координировал политику ЦБи Минфина относительно кредитования проектов под гарантии региона.
Организации с объемоминостранного капитала более 100 млн. рублей обязательно должны проходить регистрациюв Москве. Многие губернаторы жалуются, что эта процедура чрезвычайно затянута ине носит большой смысловой нагрузки. В связи с этим они просят передать полномочиятерриториальным регистрационным центрам[37].
Представители 45 российскихрегионов, устав ждать инвестиционной милости от Федерального Правительства,намерены создать новый государственный институт интенсификации процессареализации реформ в России (ИПРЭРР). Целью этого института является привлечениеинвестиций в регионы посредством выпуска субъектами федерации гарантийныхобязательств, подтвержденных Минфином и ЦБ России.[38]
2.2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТРОССИИ.
Готовность инвесторов к вложениюкапиталов в том или ином государстве зависит от существующего в нем инвестиционногоклимата, представляющего совокупность политических,социально-экономических, финансовых, организационно-правовых и географическихфакторов, привлекающих или отталкивающих инвесторов.
Инвестиционный климат Россииотличается рядом традиционно привлекательных сторон:
* богатыеприродные ресурсы;
* мощный,хотя часто технически устаревший и хронически недогруженный производственныйаппарат;
* высокийнаучно-технический потенциал;
* наличиедешевой и достаточно квалифицированной рабочей силы.
Эти положительные факторынередко перевешиваются рядом отрицательным моментов, несмотря уже на некоторыйположительный опыт иностранных инвестиций в экономику России.
Инвестиционный климат вРоссии является сложным. Своеобразный парадокс инвестиционного процесса в нашейстране, состоит в том, что если во многих странах мира приросты иностранных инвестиций обычно следует за отечественными, то у нас наоборот. Кроме того, отмечаетсярезкое снижение отечественных инвестиций, при увеличении иностранных.
Правовая, экономическая,политическая нестабильность, жесткая и непредсказуемая налоговая система,отсутствие законодательной базы, регулирующей отношения между регионами ицентром, недостаточная разработанность механизмов страхования иностранныхинвестиций, вынуждают иностранных партнеров, зачастую, ограничиваться простымипоставками товаров вместо развития их производства в стране.
Именно это объясняет тот факт,что западные инвесторы предпочитают вкладывать капиталы не в Россию, а в Китайи другие страны (по итогам 1996 года, иностранные капиталовложения в китайскуюэкономику превысили 40 млрд. долл., в то время как в российскую – едва достигли4 млрд. долл.).
Опросы американских ироссийских бизнесменов, проводимые Американской торговой палатой в Россиипозволяют выделить следующие наиболее типичные причины, тормозящие притокиностранных инвестиций:
* несовершенстводействующей налоговой системы;
* проблемытаможенного регулирования;
* преступностьи коррупция;
* недостаточныйдоступ к финансовым ресурсам;
* нехваткаквалифицированных кадров;
* недостатоксовременной связи;
* несовершеннаясоциальная инфраструктура;
* консульскиеи визовые проблемы.
Из мировой практики известно,что к числу главных факторов для создания благоприятного инвестиционногоклимата являетсяправовая обстановка.
В настоящее время принятыосновные законодательные акты, регулирующие отечественные инвестиции. Хужеобстоит дело с законодательным обеспечением иностранных инвестиций, хотя издесь на основе не только законов, но и президентских, правительственных иведомственных нормативных актов удалось решить ряд проблем, существеннотормозивших приток иностранного капитала. Примером может служить решениепроблемы вывоза за границу соответствующей части прибыли, дивидендов,процентов, принадлежащих иностранным собственникам.
С момента появления у нас в 1987г. первых совместных предприятий определенное внимание уделяется правовомурегулированию иностранных инвестиций. Издан ряд постановлений и нормативныхактов, регулирующих проникновение иностранного капитала, в том числе закон «Обиностранных инвестициях в РСФСР» от 4 июля 1991 г. который и по сей деньостается основным документом в этой области, включая некоторые изменения идополнения[39].
Данный закон в основном решаетте же вопросы, что и аналогичные законодательства европейских стран: правовойрежим доступа иностранных инвестиций на российский рынок, правовые гарантии отполитических рисков, предоставление налоговых и таможенных льгот.
Однако в документе не былуточнен конкретный механизм создания, регистрации и функционирования совместныхпредприятий, а применение на практике привилегированного режима для иностранныхинвестиций существенно осложнено.
Существенным недостаткомроссийского закона об иностранных инвестициях оказывается отсутствиекаких-либо гарантий от изменения законодательства. Это и порождает уинвесторов опасения, что назавтра придется действовать по непредсказуемым правилам,значительно худшим в сравнении с тем временем, когда заключался договор обинвестиционном сотрудничестве. Самое удивительное это то, что во всех остальныхреспубликах бывшего СССР гарантии от изменения законодательства в той или инойформе предоставлены. Следует заметить, что такого рода гарантии былисформулированы в основах законодательства об иностранных инвестициях,разработанных еще союзным парламентом. Однако российские законодатели, средикоторых, похоже, до сих пор берут верх бесплодные «миробоязнь» и приверженностьк опоре на собственные силы, не приняли во внимание эти полезные рекомендации.
В отличие от законов некоторыхдругих республик, в российском законе ничего не говорится о возмещенииморального ущерба иностранным инвесторам, если необходимость в возмещениитакого рода ущерба возникает. В российском законе нет специальной главы, изкоторой было бы предельно ясно, какими льготами (налоговыми, таможенными ипрочими) могут и имеют право пользоваться иностранные инвесторы.
Правда, в некоторых статьяхможно найти отдельные положения о льготах. Но и о наиболее интересных дляиностранных инвесторов или умалчивается или есть ссылки к другим документам,которые еще находятся в стадии подготовки.
Одним словом, эта часть законапредставлена в крайне невыигрышном для России свете. Тем самым законодатели какбы закрывают глаза на тот факт, что многие страны уже осознали благотворностьдля своих экономик привлечения дополнительных ресурсов капиталовложений иззарубежных источников на нормальных условиях. Сбросили совершенно ненужныеидеологические шоры или вообще не имели их, а потому постоянно работают надтем, чтобы опередить своих конкурентов путем предоставления всевозможных явныхи неявных льгот для иностранного инвестирования.
Кроме того, очевидно, что законоб иностранных инвестициях может действовать только в пакете с другимизаконами, прежде всего о частной собственности на землю, о приватизации,банкротстве, валютном регулировании, налогообложении. Вместе они должныформировать единую государственную инвестиционную политику. Эти проблемыне являются специфическими для российской экономики, но тем не менее создаютдосадные (хотя и преодолимые) препятствия для иностранных предпринимателей.
Важным шагом в улучшении условийдля иностранных инвестиций явилось принятие Закона РФ «О соглашениях оразделе продукции», который 30 декабря 1995 г. был подписан президентом и с11 января 1996 г. вступил в силу. На его основе уже начата реализациякрупнейших инвестиционных проектов, в том числе по освоению нефтеносного шельфаСахалина. Вместе с тем, и этот закон содержит ряд отклонений от норм,признанных в мировой практике, что не позволит реализовать потенциальныевозможности, открываемые обычно нормативными актами такого типа.
Так в международной практикесоглашение о разделе продукции заключается между государством и инвестором.Субъектом международного права является государство Российская Федерация. Междутем в законе в качестве собственника природных ресурсов фигурируют двасубъекта: государство, представленное правительством, и орган исполнительнойвласти соответствующего субъекта федерации. Практическим следствием становитсяотпугивающее инвестора усложнение переговоров об условиях соглашения. Законутяжеляется также нормами о распределении российской доли между государством исубъектом федерации, что не представляет интереса для инвестора и не должнорегулироваться этим правовым актом.
В мире принято, что выборконкретных исполнителей работ (подрядчиков, поставщиков, перевозчиков)осуществляется на условиях тендера. По нашему же закону инвестор должен припрочих равных условиях предоставлять преимущества российским юридическим лицам.В международной практике условия соглашения исчерпывающе характеризуютпропорции раздела продукции и порядок возмещения затрат подрядчика. Вроссийском законе состав затрат, подлежащих возмещению инвестору за счеткомпенсационной
продукции, определяется нетолько соглашением, но другими законодательными нормами Российской Федерации,что порождает неопределенность и неуверенность. Непоследовательно проведентакже международно признанный принцип, в соответствии с которым разделпродукции на условиях соглашения
заменяет взимание налогов,сборов и иных обязательных платежей. Все это не способствует уверенностиинвестора в стабильности условий деятельности и получения прибыли.
С целью увеличения притокаиностранных инвестиций в российскую экономику в 1997 г. осуществлялась иосуществляется работа по формированию стабильной и «прозрачной»нормативно-правовой базы.
Среди основных законодательныхпрепятствий на пути иностранных, да и отечественных инвестиций остаетсяпроблема регулирования земельного вопроса и прежде всего вопроса о частнойсобственности на землю.
Были приняты ГосударственнойДумой в третьем чтении и одобрены Советом Федерации законопроекты «Освободных экономических зонах»[40],«О перечне участков недр, на которые предоставляется право пользования наусловиях раздела продукции». В последнем законопроекте определены 7участков недр, на которые предоставляется право пользования на условиях разделапродукции (Самотлорское, Красноленинское, Ромашкинское, Приразломное нефтяныеместорождения, нефтяные месторождения о. Сахалин, Куранахское золоторудноеместорождение, Яковлевское месторождение железных руд).
Государственная Дума приняла впервом чтении законопроект «О концессионных договорах, заключаемых сроссийскими и иностранными инвесторами», где предусмотрены важные нормы,регулирующие отношения собственности и использования земельных недр.
Земельный кодекс, принятыйГосударственной думой и отклоненный Советом Федерации, запрещал куплю-продажуземли, выхолащивая тем самым существо земельной частной собственности. Этоспособствовало бы консервации тяжелого положения в аграрном секторе, парализуяипотечный кредит, и ухудшило бы перспективы частных инвестиций, особенноиностранных, для которых гарантии частной собственности относятся к наиболеепринципиальным стимулам
Посильную лепту в процесспривлечения иностранных инвестиций в Россию внесли депутаты Госдумы, приняв 21февраля 1997 г. законы, создающие благоприятные условия для иностранныхинвестиций в экономику России.
В первом чтении были принятыфедеральный закон «О внесении изменений и дополнений» в Закон РСФСР обинвестиционной деятельности в РСФСР», проект которого был подготовлен в1996 г., и закон «О перечне отраслей, производств, видов деятельности итерриторий, в которых запрещается и ограничивается деятельность иностранныхинвесторов».
Иностранным компаниям илиотдельным предпринимателям, пожелавшим вложить свои деньги в российскуюэкономику, предлагается так называемый «национальный режим», то есть равные сотечественными инвесторами условия. При действующем ныне национальном режиме сизъятиями, предполагающем определенные налоговые и таможенные льготы дляиностранных инвесторов, ежегодный объем прямых инвестиций в Россию не превышает1,5 – 2 млрд. долларов (для примера, в маленькой Венгрии он равняется 4 млрд.,а в Китае – 30 млрд.). Поэтому представляется маловероятным, что, лишившисьвсяких поблажек, зарубежные инвесторы вдруг изменят свое осторожное отношение кроссийской экономике, соблазнившись исключительно идеей равенства с российскимиколлегами.
Относительно же федеральногозакона «О перечне отраслей, производств, видов деятельности и территорий, вкоторых запрещается и ограничивается деятельность иностранных инвесторов»можно сказать, что до него законодательством не предусматривалось каких-либоофициально закрытых для иностранной деятельности отраслей экономики илирегионов страны. Хозяйственная деятельность в ряде отраслей России требовалаполучения специального разрешения (лицензии). В частности, лицензия требовалисьдля деятельности в добывающей промышленности, в области телекоммуникаций, припосредничестве на рынке ценных бумаг, в банковской и страховой сферах.
В законопроекте подчеркивается,что эти запреты и ограничения, направлены на обеспечение обороноспособности ибезопасности государства, экономической независимости, защиты нравственности,здоровья и жизни людей, охраны природных и культурных ценностей, природныхресурсов и окружающей среды РФ. Так, запрещаются иностранные инвестиции впоиск, разведку и добычу уранового сырья, в разработку вооружений и военнойтехники на новых физических принципах, мероприятия по гражданской обороне, впроведении работ со сведениями, составляющими государственную тайну, вдеятельность по производству денежных единиц РФ /банкнот и монет/ любогодостоинства, государственных ценных бумаг, а также в государственноеобязательное страхование и обязательное медицинское страхование.
Ограничение на осуществлениеиностранных инвестиций вводится, в частности, на передачу и распределениеэлектроэнергии по сетям федерального значения, в осуществление железнодорожных перевозок,а также в производство лекарственных форм, других изделий медицинскогоназначения, имеющих мобилизационные задания.
Много нареканий у иностранныхинвесторов вызывает налоговая система, которая по их мнению,является одной из основных причин, сдерживающих приток иностранных инвестиций вРоссию.
Невыигрышность российскогозаконодательства в этой части усугубляется практикой последних лет. С 1987года, когда было законодательно разрешено совместное предпринимательство последесятилетий полного запрета и осуждения, и до последнего времени налоговыйрежим для совместных и иностранных предприятий часто менялся, причем этиизменения, как правило, не улучшали налоговый режим для инвесторов.
Установленные в самомначале льготы, такие как двухлетние «налоговые каникулы», распространялись нате предприятия, у которых доля иностранного инвестора в уставном фондесовместных предприятий была более 30 % (1990 г.). При этом надо заметить, что всилу принятого порядка пересчета стоимости вклада сторон из одной валюты вдругую доля иностранного инвестора искусственно завышается (в настоящее время,по оценке, степень завышения достигает не менее двух раз). Затем «налоговыеканикулы» были сохранены только для совместных предприятий в сферематериального производства (1991 г.), а с 1992 г. они были лишены вообщекаких-либо льгот. Правда, постановлением Верховного Совета РФ в том же 1992 г.Налоговые каникулы были восстановлены для совместных предприятий в сферематериального производства, в которых доля иностранного инвестора в уставномфонде была 30 и более процентов и которые были зарегистрированы до 1 января1992 г. В 1994 г. были предприняты некоторые меры по ослаблению налоговогобремени для предприятий с иностранными инвестициями.
Освобождается о налогообложенияприбыль, направляемая на финансирование капитальных вложений производственногои непроизводственного назначения. С 1 января 1994 г. данная льгота расширена.Налогом на прибыль также не облагаются средства, направленные на финансированиев порядке долевого участия указанных капитальных вложений, а также на погашениекредитов банков, полученных и использованных на эти цели. Кроме того, органыгосударственной власти, национально-государственных иадминистративно-территориальных образований помимо указанных льгот могутустанавливать для отдельных категорий плательщиков дополнительные льготы поналогу на прибыль в пределах суммы налоговых платежей, направляемых в бюджеты.
Был Принят Федеральный закон «Овнесении изменений в статью 5 Закона Российской Федерации «О налоге надобавленную стоимость» от 17 марта 1997 г. №54 – ФЗ, которым установлено,что товары (за исключением подакцизных), предназначенные для включения в составосновных производственных фондов, ввозимые иностранным инвестором в качествевклада в уставный (складочный) капитал организаций (предприятий) с иностраннымиинвестициями, освобождаются от уплаты НДС.
Инвестиционный климат взначительной мере зависит от таможенного режима.
Правительством России был принятФедеральный закон «О внесении изменения и дополнения в Закон РоссийскойФедерации «О таможенном тарифе» от 5 февраля 1997 г. № 25 – ФЗ, которыйустановил, что от уплаты таможенной пошлины освобождается оборудование, включаямашины, механизмы, а также материалы, входящие в комплект поставки соответствующегооборудования, и комплектующие изделия (за исключением подакцизных), ввозимые натаможенную территорию Российской Федерации в счет кредитов, предоставленныхиностранными государствами и международными финансовыми организациями всоответствии с международными договорами Российской Федерации.
Вышеуказанные товары, которыебыли ввезены на таможенную территорию Российской Федерации по контрактам,заключенным до 15 марта 1995 г., в счет кредитов, предоставленных иностраннымигосударствами и международными финансовыми организациями в соответствии смеждународными договорами Российской Федерации, не предусматривающимиосвобождение от таможенной пошлины поставляемых товаров, либо под гарантииПравительства, но не выпущены в свободное обращение до вступления в силу этогоФедерального закона, подлежат условному выпуску с отсрочкой уплаты таможеннойпошлины на 5 лет со дня вступления в силу указанного Федерального закона.
Но на практике, нередкоГосударственный таможенный комитет очень оригинально истолковывает нормативныеакты. Правительство приняло решение освободить от таможенных платежей имущество, вносимое инвестором в уставной капитал. Таможенники решили, что этоможет быть лишь демонтируемое оборудование. В результате, например, из всегооборудования, поставленного для создания кондитерской фабрики Cadbury,от пошлины был освобожден… демонтируемый забор.
Между тем, сближение правовойосновы инвестиционной деятельности в России и в зарубежных странах относится кчислу основных направлений совершенствования отечественного законодательства иформирования благоприятного климата для зарубежных инвестиций.
Важным направлением улучшенияюридической основы привлечения иностранных инвестиций является такжеподключение России к международной системе правового обеспечения в областиинвестиционной деятельности. Россия уже заключила 30 межправительственныхсоглашений о взаимной защите и поощрении капиталовложений и присоединилась кдругим важным международным конвенциям и организациям.
Как можно видеть, у России естьнеобходимость и возможности улучшения своего законодательства. В условияхужесточения «инвестиционной конкуренции» в мире правовая скованность угрожаетинвестиционной привлекательности, а в конечном счете – экономическойбезопасности любой страны.
2.2.1. ОЦЕНКА СТЕПЕНИ РИСКА И МЕТОДЫ СТРАХОВАНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКУ РОССИИ.
Таким образом, в настоящее времяРоссию справедливо относят к государствам с высоким страновым риском. Однакоуровень отдельных инвестиционных проектов в России достаточно высок: реальная(с учетом поправок на инфляцию) внутренняя норма рентабельности превышает 60– 80 % при окупаемости инвестиций в течение 2 – 3 лет.[41]
Ранжирование стран мировогосообщества по индексу инвестиционного климата или обратному ему показателюриска служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны и« барометром» для иностранного инвестора.
Важно отметить, что с ноября1997 года при расчете сводного инвестиционного индекса Международнойфинансовой корпорации (IFCI Composite) наряду с показателями 26 стран, рынки которых считаются развивающимися, будутучитываться показатели новичков: России, Израиля, Египта, Марокко, Словакии.[42]Это может дать ощутимый приток инвестиций: ряд международных инвестиционныхфондов с суммарными активами около 8 млрд. долларов осуществляет своивложения в точном соответствии со страновыми пропорциями индекса МФК (этифонды так и зовут индексными).
Известно много различных методовоценки инвестиционного климата. С одной стороны, это обусловлено сложностьюзадачи, наличием большого числа переменных. С другой, инвестора могутинтересовать не просто общие условия вложения капитала, а вполне конкретнаяситуация на инвестиционном рынке. Отсюда могут возникнуть и специфическиетребования к самому понятию инвестиционного климата.
В экономической литературеописан так называемый универсальный метод оценки инвестиционного климата,которым предполагается охват большого числа экономических стоимостных инатуральных показателей производства, торговли, услуг, характеристикполитического состояния общества, инвестиционного законодательства. Числопоказателей и характеристик может достигать десятков и сотен. Причем неисключается, что одна группа показателей говорит в пользу положительной оценкиинвестиционного климата, а другая, наоборот, характеризует инвестиционныйклимат с отрицательной стороны.
Наибольшим спросом пользуются теспособы оценки инвестиционного климата, которые завершаются результирующимичисленными выражениями. Обычно это достигается путем применения балльныхоценок. Этот же способ можно применять и для частных случаев, например, длясопоставления только одного какого-либо фактора инвестиционного климата,допустим, законодательства об иностранных инвестициях. Во Всероссийскомнаучно-исследовательском конъюнктурном институте выполнена работа посопоставлению действующего законодательства об иностранных инвестициях в Россиии странах ближнего зарубежья, включая страны Прибалтики.
Чем обусловлены принципиальныеособенности оценки инвестиционных рисков при организации сотрудничества сроссийскими промышленными предприятиями?
Во-первых,превалированием качественных неформализуемых оценок инвестиционных рисков. Вусловиях динамично меняющегося внешнего окружения (например, налоговой илитаможенной системы), отсутствия численных рядов за длительный срок наблюдения(более пяти-семи лет) практическая значимость количественных оценок невелика.
Во-вторых, принципиальнойособенностью реализации инвестиционных проектов в России является необходимостьучета интересов широкого круга лиц, представляющих предприятие, его основныхакционеров, участников кооперации, местных и федеральных органов власти, ивыстраивания на этой основе зачастую довольно сложной организационной схемыпроекта.
В-третьих, реализацияпроектов в России имеет существенную специфику вследствие особенностей внешнихфакторов, определяющих функционирование российских предприятий. Здесь можновыделить нестабильность и несовершенство правовой базы, высокий уровеньмонополизации отдельных сегментов экономики, неустойчивость финансово-кредитнойсистемы, определенный вакуум в сфере объективной комплексной информации оразвитии промышленных предприятий.
Таким образом, исключительновысокие и разнообразные риски, сопутствующие современным инвестициям в России,служат одной их важнейших причин торможения инвестиционной деятельности.Существенное влияние имела неустойчивость политической ситуации, не дававшейгарантии от национализации частной собственности и от изменения курса наразвитие рыночной экономики. Этот фактор особенно тяжел, ибо не подлежитстрахованию, а государственными гарантиями на обширных просторах страны незапасешься, не говоря уже о крайне ограниченных возможностях их предоставления.
Повышенные риски связаны также снеустойчивостью экономического и, как следствие, социального положения страны.Влияние этого фактора остается значительным, хотя постепенно складываютсяусловия для его ослабления. Сейчас начинается постепенный процесс уменьшенияроли, так сказать, глобальных рисков, связанных с общей кризисной ситуацией встране, и перехода, в основном, к типичному кругу инвестиционных рисков,свойственных любой экономике. Но даже с учетом этого процесса уровень рисков вроссийском хозяйстве остается исключительно высоким. Система страхования рисковстановится одним из решающих условий активизации инвестиционной деятельностикак отечественных, так и зарубежных инвесторов.
При прямом финансированииинвестиций финансовыми компаниями, в том числе посредством покупки акцийпредприятий, инвестор получает определенную гарантию всей собственностьюдолжника. Банки, стремясь усилить защищенность своих кредитов, все в большеймере переходят на залоговые кредиты или кредиты под гарантию, что взначительной мере сближает защищенность их кредитов с прямым финансированием.Однако, как известно, до сих пор долгосрочные кредиты под новое строительство,реконструкцию и серьезное техническое переоснащение производства весьмаограничены и при этом даются нередко непосредственно органам управления(областным администрациям, правительствам крупных городов и т.п.) или под ихпоручительство. Непосредственно производственно-хозяйственным организациямполучить такой кредит практически невозможно.
Одним из решающих условийпреодоления сопротивления инвесторов долгосрочному кредитованию являетсяобеспечение перераспределения рисков возврата выданных кредитов. При этомособую актуальность приобретают:
¨ обеспечение расчетного эффекта кредитуемого мероприятия, чтопредполагает усиление контроля за оценкой коммерческой привлекательности проектаи реальным исполнением предусмотренных расчетами показателей;
¨ учет вероятности возникновения риска и оценка ущерба, которыйможет получить кредитуемый объект в случае непредвиденных изменений вмакроэкономической или политической ситуации, в случае просчетов или различногорода аварий, связанных со стихийными бедствиями или неисполнением обязательствсо стороны партнера (удлинение срока освоения капитальных вложений,непредусмотренное удорожание объекта и т.п.).
Перечисленные виды рисков должныбыть распределены между должником, кредитором и страховыми организациями,которые принимают на себя роль посредника. В случае финансирования крупногопроекта к страхованию подключаются не только организации первичногострахования, но и перестраховочные компании. Именно этим определяется, что бумстрахового дела в разных странах непосредственно связан со стабилизацией иоживлением экономики, в первую очередь с активизацией инвестиционного процесса.
Частное страховое дело, с однойстороны, получает сейчас в России весьма бурное развитие, с другой, переживаетсложные времена. Не исключено, в частности, банкротство немалого числавозникших на первой волне недостаточно крепких страховых компаний.
Несмотря на сложныеусловия, повышение роли страховых и перестраховочных организаций в ослаблениипоследствий инвестиционных рисков состоит прежде всего в следующем:
· расширение сфер страхования гражданской ответственностиорганизаций, в том числе при осуществлении инвестиционного процесса –страхование риска, возникающего при изменении условий реализации проекта иснижении его эффективности, удлинении сроков реализации проекта, аварий илинесчастных случаев;
· распределение риска при инвестировании крупных проектов междустраховыми компаниями через механизм перестрахования;
· рационализация порядка распределения страховой премии междустраховыми организациями и участниками процесса страхования в пользу страховыхорганизаций, которые могут направлять эти средства на финансированиемероприятий, минимизирующих риск при осуществлении будущих вложений вопределенных сферах. Например, страхование грузов, транспортных средств и т.д.часто связано с плохим механическим состоянием технической базы перевозок(дорог, подвижного состава, неразвитостью инфраструктуры).
Страховые компании нередкозаинтересованы вложить собственные средства в мероприятия, минимизирующиевозникновение риска в будущем.
Самостоятельное значение имеетобъединение усилий страховых организаций по реализации таких мероприятий, чтоможет быть успешным только при привлечении общественных организацийстраховщиков – Всероссийского союза страховщиков, Комитета по страхованию ТППРФ и т.п. Первоочередными направлениями совместной работы страховщиков можетбыть:
· расширение работ по созданию программных продуктов по надежнойоценке коммерческой привлекательности инвестиционных проектов применительно котдельным отраслям и регионам;
· дальнейшая разработка методик оценки вероятности риска реализацииразличного рода проектов и расчета сумм возникающего ущерба;
· дальнейшая рационализация порядка и условий заключения страховогодоговора с изменением величины и порядка распределения страховых премий,введения элемента гарантий и поручительства в страховые отношения,существенного расширения границ перестрахования.
Такие мероприятия связанынередко с изменениями структуры производственно-хозяйственных объектов, впервую очередь созданием зависимых и дочерних компаний, холдинговых образованийи развитием инфраструктуры страховой деятельности. При кредитовании инвестицийважное место в защите инвестора должен занять механизм залоговых кредитов ипризнания производственно-хозяйственных организаций банкротами. Эти условияповышения защищенности инвесторов проверены мировой практикой и в некоторыхрегионах России, прежде всего в Нижегородской области.
3.ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
Анализ динамики и структурыинвестиций пока не дает оснований для вывода о том, что иностранный капиталуверенно пошел в Россию.
Можно сказать, что основной, намой взгляд, проблемой, препятствующей активному привлечению иностранныхинвестиций в экономику России, является отсутствие на практике четкой иэффективной государственной инвестиционной политики.
Разработанная Комплекснаяпрограмма стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономикуРоссии вселяет некоторую надежду на положительные сдвиги в этомнаправлении. Главная практическая ценность программы состоит в конкретном планемероприятий по правовому обеспечению эффективного инвестиционного процесса отосновополагающих законодательных актов до инструкций и методическихрекомендаций.
Программа Правительствапредусматривает доведение притока иностранных инвестиций до 20 млрд. долл. вгод до 2000 года. При обнародовании этой цифры премьером В. Черномырдиным годназад она показалась несколько завышенной. Но если объем привлеченныхинвестиций во втором полугодии 1997 г. сохранится на уровне первого и достигнетв сумме 13 – 14 млрд. долл. в год, то ориентир в 20 млрд., указанный В. Черномырдиным,покажется не очень большим. Реально, без инфляционных последствий, на этапеподъема Россия может осваивать примерно в полтора раза больше (при условиидинамичных внутренних инвестициях).
Проблема, однако, заключается нестолько во временной неритмичности поступления зарубежного капитала внациональную экономику, сколько в его отраслевой и региональнойнеравномерности.[43]
В качестве главных условийпривлечения иностранного капитала можно указать следующие:
· создание стабильной и развитой нормативно-правовой базы длядеятельности инвесторов на территории России;
· реформирование налоговой системы;
· укрепление институтов собственности;
· формирование системы страхования и залоговых форм для иностранныхинвестиций;
· создание информационных и консультативных систем, обеспечивающихпринятие инвестиционных решений;
· развитие инвестиционного сотрудничества с международными банкамии финансовыми организациями.