Реферат: Рынок ценных бумаг
Введение.
Финансовый рынок является одной изважнейших составляющих экономики любого государства. Любые изменения нафинансовом рынке могут серьезно повлиять на всю систему экономики. Рынок ценныхбумаг как неотъемлемая часть финансового рынка требует к себе повышенноговнимания со стороны государства. Он требует постоянного регулирования,направленного на его улучшение.
Экономика страны в настоящее время претерпевает множествоизменений. Рынок ценных бумаг является важнейшей составляющей нашей экономики иот его регулирования во многом зависит его состояние. Рыночная экономикатребует использования возможностей финансового рынка, который представляетсобой важнейший источник ее роста.
Свою работу я делю на 4 главы.
1 глава ценные бумаги – в ней я раскрываю понятия ценныхбумаг в России и даю понятие бумагам на мой взгляд часто используемых на рынкеценных бумаг. Я считаю, что вначале необходимо понять, что же такое ценнаябумага и какие у нее свойства и классификации, прежде чем переходить к темерынок ценных бумаг.
2 глава финансовый рынок – структуру финансового рынкавходит рынок ценных бумаг, т.е. необходимо разобраться в структуре финансовогорынка в России и определить его особенности.
3 глава рынок ценных бумаг – в этой главе я рассмотрел почти, что все темы и вопросы касающиеся рынка ценных бумаг, а это:
— структура
-участники
— классификация
— раскрытие информации
-регулирование.
Я считаю, что эти моменты самые ключевые, хотя еще бы я хотелвключить такие моменты как:
— реклама на рынке ценных бумаг
— более углубленно изучить всю классификацию рынка ценныхбумаг
— налогообложение ценных бумаг
— и еще я считаю, что второстепенным моментом считаетсяправонарушения точнее преступления на рынке ценных бумаг.
4 глава процентные ставки – я считаю, что перед тем какчто-либо купить необходимо просчитать много чего, для определения о важностиданной покупки. К примеру годовую доходность купленных им акций, ведь можно и«прогореть» на выбранной им компании.
В своей работе я ставлю такие цели:
— изучить природу ценных бумаг, классификацию
— разобраться в структуре финансового рынка, и деятельностирынка ценных бумаг
— разобраться в самых главных на мой взгляд расчетах инаучиться применять на практике их. Выявить основные нормы ставки.
ГлаваI. Ценные бумаги.
Ценные бумаги – документы, удостоверяющиекакое либо имущественное право, реализация которого возможна только при условииих предъявления. Ценные бумаги могут быть предъявительскими (передаютсядругому лицу путем вручения), ордерными (передаются путем совершения надписи,удостоверяющей передачу), именными (передаются в порядке установленном дляуступки требования, если законодательством не предусмотрено иное). Как правило,покупка и продажа ценных бумаг производятся на фондовой бирже.
1.1. Виды ценных бумаг[1].
В рыночной экономике функционирует множество видов ценныхбумаг. Их можно классифицировать по нескольким признакам.
1. Различные группы эмитентов. Выделяют три такие группы:государство, частный сектор, иностранные субъекты.
Государственные ценные бумаги выпускаются и гарантируютсяправительством, министерствами и ведомствами или муниципальными органамивласти.
Ценные бумаги частного сектора принято делить накорпоративные и частные. Корпоративные ценные бумаги выпускаютсянегосударственными предприятиями и организациями. Частные ценные бумаги могутвыпускаться физическими лицами (вексель, чеки).
Иностранные ценные бумаги эмитируют нерезиденты страны.
2. Экономическая природа.
Выделяются:
— свидетельства о собственности (акции, чеки, денежныесертификаты)
— свидетельства о займе (облигации, векселя)
— контракты на будущие сделки (фьючерсы, опционы).
Все эти виды ценных бумаг существуют и обращаются в России.
Ценные бумаги с нефиксированным доходом – это прежде всегоакции, т.е. ценные бумаги, удостоверяющие владением паем в капиталеакционерного общества и дающие право на получение части прибыли в видедивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на частьимущества, оставшегося после его ликвидации.
Ценные бумаги с фиксированным доходом (долговоеобязательство) представлены облигациями, депозитными и сберегательнымисертификатами, чеками и векселями.
Облигации – долговые обязательства государства, органовместного самоуправления, предприятий, различных фондов и организаций,выпускаемые обычно большими партиями. Они являются свидетельством того, чтовыпустивший их орган является должником и обязуется выплачивать владельцуоблигации в течении определенного времени проценты по ней, а по наступлениисрока выплаты – погасить свой долг перед владельцем облигации. Облигацияпредставляет собой долг, а ее держатель является кредитором (но несовладельцем, как акционер).
Депозитный сертификат – финансовый документ, выпускаемыйкредитными учреждениями. Он является свидетельством этого учреждения одепонировании денежных средств, удостоверяющим право вкладчика на получениедепозита. Различаются депозитные сертификаты до востребования и срочные, накоторых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. Депозитныесертификаты повсеместно принимаются инвесторами, различными компаниями иучреждениями.
Сберегательный сертификат – письменное обязательство одепонировании денежных средств физическим лицом в кредитном учреждении,удостоверяющие право вкладчика на получение вклада и процента по нему.Различают сберегательные вклады именные и на предъявителя.
Чек – денежный документ установленной формы, содержащийбезусловный приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателюуказанной в чеке суммы.
Вексель – необеспеченное обещание выплатить в назначенныйсрок долг и процент по нему.
Я бы хотел рассмотреть три основных вида ценных бумаг в мире– облигации, акции и векселя.
1.2.Облигации.
Наиболее распространенный тип облигаций вмире – это корпоративные, т.е. облигации компаний.
Особенность облигаций:
— они в отличии от акций могут продаваться по эмиссионнойстоимости (эмиссионному курсу), которая ниже их номинальной стоимости(номинального курса). Такая скидка с цены называется дизажио.
— может быть достигнута договоренность, что погашениеоблигаций будет проведено не по номинальному, а по более высокому курсу. Этоназывается ажио.
Доход по ценным бумагам с фиксированным доходомрассчитывается по формуле:
…
Где Y- доход, N-номинальный процент, P- эмиссионный курс ценной бумаги
В настоящее время в мировой практикесуществует множество видов облигаций. К примеру: закладные и беззакладные,гарантированные, с уменьшающимся фондом и расширяемые, конвертируемые, «вечные», купонные, дисконтные, с ордером и т.д.
Таким образом, облигации как долговые обязательства даютбольшую по сравнению с акциями защиту от потери капиталовложений и потому донедавнего времени традиционно приносил меньший доход. Самый низкий доход и посей день обычно дают имеющие практически полную гарантию погашениягосударственные облигации.
1.3.Акции.
Из ценных бумаг с нефиксированным доходомважнейшим являются акции. Для того, чтобы осуществить публичный выпуск(эмиссию) акций, компания обязана представить подробную информацию о своемфинансовом положении, после чего ей будет выдано официальное разрешение науказанный выпуск. Обычно от компании требуются данные о ее средствах (активах),долгах, прибылях и убытках за последние несколько лет, всех ранееосуществленных выпусках ценных бумаг и их условиях. Получив разрешение,компания объявляет о выпуске акций и распространяет их, как правило, черезинвестиционный банк. Первая продажа акций (первичное распределение)производится по номинальной цене. Если, выпуск распространяется в течении несколькихмесяцев, при высоком общем росте цен изменяется и продажная цена акций всторону повышения.
Сегодня акции выпускаются как в наличной так и в безналичнойформе. В первом случае акционер получает специальный документ с подписью ипечатью, на котором написано, что это акция. При безналичной форме акции простопроизводится запись на счете открываемом на имя акционера.
Особенности:
— акционер не имеет права потребовать у акционерногообщества вернуть ему внесенную сумму.
— право голоса, т.е. возможность каждого акционера каксовладельца капитала акционерного общества участвовать в управлении последним.
— право на часть прибыли. Если компания не выплачиваетдивиденды, акционеры не имеют возможности взыскать их по суду.
— рост дивидендов опережает темпы роста инфляции.
Величина дивиденда. Доход по акциям. Величина годовыхдивидендов зависит от прибыли, указанной в балансе акционерного общества.
Уровень годового дивиденда:
Где Y- доход на акцию, D – годовой дивиденд, P – ценаприобретения акции.
1.4.Векселя.
Казначейский вексель – краткосрочное долговое обязательство,выпускаемое правительством страны обычно при посредничестве центрального банкасо сроком погашения.
Частные векселя – эмитируются компаниями, финансовымигруппами, коммерческими банками.
Финансовый вексель – отношения займа денег векселедателем ивекседержателя под определенные в векселе проценты. Бывает: банковский,дружеский, бронзовый.
Банковский вексель – долговые обязательства, выпускаемыеэмиссионным синдикатом (группой банков). Кредитор покупает вексель подисконтной цене, а через определенное время погашает долговое обязательство пономинальной цене, получая доход, равный разнице номинала и цены приобретения.
ГлаваII. Финансовый рынок.
Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов)– это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками припомощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике онпредставляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитныхинститутов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам иобратно. Главная функция этого рынка состоит в трансформации бездействующихденежных средств в ссудный капитал[2].
2.1.Структурафинансового рынка.
Финансовый рынок включает денежный рынок ирынок капиталов[3].Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (доодного года). В свою очередь денежный рынок обычно подраздерется на учетный,межбанковский и валютные рынки, а также рынок деривативов.
2.2.Особенностифинансового рынка России.
Для новых финансовых рынков вразвивающихся странах и странах с переходной экономикой существует большевозможностей привлечения внешнего капитала и информации об опыте других стран,чем в период формирования финансовых рынков азвитых стран в прошлом. Поэтомупроцессы на новых рынках характеризуются резкими колебаниями и более быстрымтемпом развития. В ходе финансового кризиса в России выявилась необходимостьформирования такой структуры финансовых инструментов, которая обеспечиваетпереориентацию финансовых потоков на обслуживание потребностей конечныхзаемщиков, повышение эффективности притока свободных ресурсов и их вложение впродуманные экономические проекты. Главной особенностью финансового рынкаявляется значимость его составляющей. Граждане Росси требуют разнообразияспособов инвестирования своих сбережений и обеспечения личной финансовой безопасности, поэтому при формировании политики в отношении рынка ценных бумаггосударство не только исходит из потребностей экономики и доступностиинвестиций, но и ориентируется на учет потребностей населения в целом. Длярешения многих вопросов бл разработан и в марте 1999г. вступил в силуФедеральный Закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынкеценных бумаг».
Глава III. Рынок ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг (фондовой рынок)представляет собой часть финансового рынка. Рынок ценных бумаг дополняетсистему банковского кредита и взаимодействует с ней. Выпуская ценные бумаги,предприятие может получить финансовые средства на длительный период времени: нанесколько десятилетий (облигаций) или вообще в бессрочное пользование (акции).
Рынок ценных бумаг обеспечивает механизм, с помощью которогов экономику привлекаются инвестиции. Он связывает тех, кто привлекаетинвестиции, выпуская ценные бумаги (эмитентов), тех кто желает вложить своисредства в финансирование инвестиционных проектов (инвесторов, владельцев) и тех,кто осуществляет деятельность на рынке (профессиональных участников).
3.1.Структураи участники[4]рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг обеспечивает механизмвоздействия спроса и предложения. Предложение формируется частными компаниями игосударством, которые нуждаются в дополнительных средствах для финансированиясвоей деятельности. Они выступают на фондовом рынке заемщиками, в то время каккредиторами, формирующими спрос на рынке ценных бумаг, является население,личный сектор, мелкий бизнес, инвестиционные институты, имеющие временносвободные денежные средства.
3.1.1.Классификациярынков[5].
В странах с рыночной экономикой различают:
1. первичный рынок ценных бумаг – непосредственная их продажа сразу после эмиссии
2. вторичный рынок – на нем обращаются ранее выпущенныебумаги.
— биржевой (рынок первого порядка)
— внебиржевой (рынок второго порядка)
— внебиржевая торговля ценными бумагами допущенными кбиржевым торгам (рынок третьего порядка)
— электронные торги без посредников (рынок четвертогопорядка).
Все названные рынки в определенной степени противостоят другдругу, но в то же время взаимно дополняют друг друга.
Через первичный оборот осуществляется главным образомфинансирование воспроизводственного процесса – первичное размещениеосуществляется с целью привлечения дополнительных финансовых ресурсов, навторичном рынке с помощью купли-продажи акций и других ценных бумаг идетперераспределение контроля над деятельностью различных компаний.
Первичный рынок пропускает через себя новые выпуски ценныхбумаг, которые затем при их последующей покупке и перекупке уходят на фондовуюбиржу. Но подавляющая часть новых ценных бумаг не возвращается на биржу инаходится в руках кредитно-финансовых институтов (банков, инвестиционныхкомпаний, страховых, пенсионных фондах и т.д.). Емкость вторичного превышаетемкость первичного. Для биржевого рынка характерно наличие определенного местаторговли ценными бумагами. Внебиржевой рынок ценных бумаг не локализован поопределенным местам проведения торгов. На внебиржевом рынке осуществляетсякупля-продажа ценных бумаг через сеть фирм, занимающихся операциями с ценнымибумагами (группы специализированных фирм, имеющих лицензию для работы нафондовом рынке). Внебиржевые системы торговли имеют свои правила допуска ценныхбумаг на рынок, правила торговли и отбора участников торгов, отличные от правилдопуска на биржу. Создана специально для этого организованная системавнебиржевой автоматической торговли – РТС Российская Торговая Система.
Рынок четвертого порядка объединяет продавцов и покупателейкрупных партий ценных бумаг через компьютерную систему напрямую – т.е. безпосредников. Участники этого рынка – крупные инвесторы, выигрывают за счетсокращения издержек, связанных с оплатой посредника и дополнительными сборами.
3.1.2.Эмитентыи владельцы ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг взаимодействуют эмитенты, владельцыценных бумаг и профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Эмитент ценной бумаги – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имениобязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав,закрепленных ими.
Владелец ценной бумаги – лицо, которому ценные бумагипринадлежат на праве собственности или ином вещном праве.
Инвестор покупает ценные бумаги на длительный срок, с цельюосуществления долгосрочных владений. Инвестиции – долгосрочное вложениекапитала в отрасли экономики внутри страны или за границей. Одна изразновидностей – финансовая т.е. покупка ценных.
Спекулянт играет на краткосрочных колебаниях курса.Спекуляция – купля-продажа ценных бумаг, с целью получения прибыли от разницымежду покупкой и продажной ценой.
Инвестор и спекулянт ориентируются на главную характеристикуизменение цены акции. Сегодня разделить формально инвесторов и спекулянтовсложно.
Владелец ценной бумаги является обладателем имущественныхправ, закрепленных данной бумагой. Частью этих прав может быть право наполучение некоторого дохода, обычно в виде денежных выплат. Выплаты могутосуществляться:
— единовременно или через определенные промежутки времени (вэтом случае они называются рентой)
— дисконтная ценная бумага, которая продается по цене меньшеноминала, а выкупается в заранее оговоренный момент по номиналу (государственныекраткосрочные обязательства)
— выплаты по простым акциям корпораций (акционерных обществ),предусматривающих регулярную выплату дивидендов, размер которых устанавливаетсяперед каждой очередной выплатой.
Общий доход, который приносит ценная бумага за некоторыйпериод, складывается из суммы предусмотренных ею на этот период выплат иразницы между ее рыночными ценами в конце периода и в начале. Эта разностьможет быть как положительной, так и отрицательной.
Для принятия решения о покупке какой-либо ценной бумагинеобходимо оценить ее будущую эффективность, которая дает не толькоотносительную, но и абсолютную оценку бумаги, так как позволяет сравнить еедоходность с доходностью банковского депозитного вклада. Важным является то,как инвестор намерен распорядиться своей ценной бумагой: ограничитьсяполучением гарантированных ею выплат («стричь купоны») или спекулировать, т.е.постараться продать по более высокой цене. Купонные выплаты – величинаопределенная, а вот дивиденды и особенно рыночная цена бумаги заранее неизвестны и требуют специального прогнозирования. Рыночная цена, а следовательнои эффективность ценой бумаги подвержены постоянным нерегулярным колебаниям,вызванным множеством факторов (колебаниями рынка ценных бумаг, спрос и предложениеи т.д.). Исключение составляет лишь небольшая часть высоколиквидных т.е.«безрисковых» ценных бумаг, обращающихся на рынке. Спекуляция часто называется«биржевой игрой» (хотя она может осуществляться и не внебиржевом рынке),позволяет извлекать доход, намного превышающий тот регулярный, что предусмотренсамой бумагой. Однако неопределенность скачков курсов бумаг делает биржевуюигру очень рискованным бизнесом.
3.2.Профессиональныеучастники рынка ценных бумаг.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридическиелица, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей,которые осуществляют на рынке ценных бумаг вид деятельности, определенныезаконом.
Обычно к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаготносят: брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность, а также деятельностьпо управлению ценным бумагами, по определению взаимных обязательств (клиринг),по ведению реестра владельцев ценных бумаг, по организации торговли.
3.2.1.Брокер.Брокерская деятельность.
Существует несколько определений данному понятию. Брокер –отдельные лица или фирмы, специализирующиеся на посреднических биржевыхоперациях, за посредничество получают вознаграждение в форме определенногопроцента с суммы сделки[6].
Брокер – профессиональный посредник на рынке ценных бумаг, ккоторому обращается клиент (инвестор-покупатель или продавец), желающий купитьили продать ценные бумаги. Брокер осуществляет эти операции в интересах клиентаи за его счет либо по договору поручения, либо по договору комиссии. Брокерможет быть как физичиеским, так и юридическим.
Все эти определения имеют научную обоснованность, но по моемумнению большую силу и значимость имеет юридическое значение этого слова,которое закреплено в законодательстве:
Брокерской деятельностью признается деятельность посовершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счетклиента
(в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при ихразмещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездныхдоговоров с клиентом[7].
Из трех вышенаписанных определений можно сделать вывод, что:
Брокерская деятельность – совершение гражданско-правовыхсделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующегона основании договора поручения или комиссии, а также доверенности насовершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного иликомиссионера в договоре.
Брокерская деятельность осуществляется на основании лицензии,выдаваемой коммерческим организациями, созданным в форме АО[8]или ООО[9].
Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и впорядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всехслучаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциямисамого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера. Денежныесредства клиентов, переданные ими брокеру для инвестирования в ценные бумаги, атакже денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером наосновании договоров с клиентами, должны находиться на отдельном банковскомсчете (счетах), открываемом брокером в кредитной организации (специальныйброкерский счет). Брокер обязан вести учет денежных средств каждого клиента,находящихся на специальном брокерском счете, и отчитываться перед клиентом. Наденежные средства клиентов, находящиеся на специальном брокерском счете, неможет быть обращено взыскание по обязательствам брокера. Брокер не вправезачислять собственные денежные средства на специальный брокерский счет, заисключением случаев их возврата клиенту или предоставления займа клиенту.Брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся наспециальном брокерском счете, если это предусмотрено договором о брокерскомобслуживании, гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанныхденежных средств или их возврат по требованию клиента. Денежные средстваклиентов, предоставивших право их использования брокеру в его интересах, должнынаходиться на специальном брокерском счете, отдельном от специальногоброкерского счета, на котором находятся денежные средства клиентов, непредоставивших брокеру такого права. Денежные средства клиентов, предоставившихброкеру право их использования, могут зачисляться брокером на его собственныйбанковский счет.
Маржинальные сделки – брокер вправе предоставлять клиенту взаем денежные средства или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажиценных бумаг. Брокер вправе взимать с клиента проценты по предоставляемымзаймам.
В случаях невозврата суммы займа или занятых ценных бумаг всрок, неуплаты в срок процентов по предоставленному займу, а также в случае,если величина обеспечения станет меньше суммы предоставленного клиенту займа(рыночной стоимости занятых ценных бумаг, сложившейся на торгах фондовой биржиили иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг), брокер обращаетвзыскание на денежные средства или ценные бумаги, выступающие обеспечениемобязательств клиента по предоставленным брокером займам, во внесудебном порядкепутем реализации таких ценных бумаг на торгах фондовой биржи или иныхорганизаторов торговли на рынке ценных бумаг.
3.2.2.Дилер.Дилерская деятельность.
Дилер – 1. профессиональный посредник на фондовомрынке, совершающий сделки купли-продажи от своего имени и за свой счет. Дилеромможет быть только юридическое лицо, являющиеся коммерческой организацией.
2. отдельные лица или фирмы,занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг, валют, различных товаров. Действуютот своего имени и за свой счет. Прибыль дилера формируется из разницы цен(курсов) продавца и покупателя, а также за счет изменения цен (курсов) вовремени.
Ну, а закон говорит, что:
Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажиценных бумаг от своего имени и за сыой счет путем публичного объявления ценпокупки или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки илипродажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такуюдеятельность, ценам.
Дилером может быть только юридическое лицо, являющеесякоммерческой организацией. Кроме цены дилер имеет право объявить иныесущественные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное имаксимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг, а также срок,в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявленииуказания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор насущественных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера отзаключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительномзаключении такого договора или о возмещении причиненных клиенту убытков.
3.2.3.Деятельностьпо управлению ценными бумагами.
Под деятельностью по управлению ценнымибумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени завознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданнымиему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица илиуказанных этим лицом третьих лиц:
— ценными бумагами
— денежными средствами, предназначенными для инвестирования вценные бумаги
— денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми впроцессе управления ценными бумагами.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющийдеятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. Наличиелицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуетсяв случае, если доверительное управление связано только с осуществлениемуправляющим прав по ценным бумагам. Порядок осуществления деятельности поуправлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяютсязаконодательством Российской Федерации и договорами. Управляющий приосуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качествеуправляющего.
3.2.4.Клиринг.
Клиринг – система безналичных расчетовоснованная на зачете взаимных требований и обязательств. Используется вовнутренних и международных отношениях. Осуществляется через банки илиспециальные расчетные палаты.
Клиринговая деятельность – это деятельность по определениювзаимных обязательств по сделка на рынке ценных бумаг (сбор, сверка,корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовкабухгалтерских документов по ним) и зачету по поставкам ценных бумаг и расчетампо ним, осуществляемая клиринговыми организациями и клиринговыми центрами.
Клиниринговая организация – коммерческая организация в формеЗАО или некоммерческие партнерства, осуществляющие клиринговую деятельность нарынке ценных бумаг на основании лицензии.
Клиринговый центр – клиринговая организация в форменекоммерческого партнерства, осуществляющая клиринг по всем сделкам, совершеннымучастниками клиринга через организатора торговли на основании договоров с ними,а также договоров с расчетным депозитарием, расчетной организацией иучастниками клиринга.
Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам сценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисковнеисполнения сделок с ценными бумагами.
Клиринг может осуществляться по следующим сделкам:
— сделкам с ценными бумагами, предусматривающим поставку иоплату ценных бумаг в течение не более пяти дней со дня совершения сделкиспот-сделки
— сделкам, исполнение обязательств по которым зависит отизменения цен на ценные бумаги или от изменения значений индексов,рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги (фондовыхиндексов), в том числе сделок, предусматривающих исключительно обязанностьсторон уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценныебумаги или от изменения значений фондовых индексов (срочные сделки)
— сделкам по купле-продаже эмиссионных ценных бумаг с обязательнойпоследующей обратной куплей-продажей ценных бумаг того же выпуска в том жечерез определенный срок на условиях, установленных при заключении такой сделки
— иным сделкам с ценными бумагами.
3.2.5.Депозитарий.Депозитарная деятельность.
Депозитарной деятельностью признаетсядеятельность профессионального участника рынка ценных бумаг по оказанию услугпо хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на ценные бумаги.
Лицо, пользующиеся услугами депозитария именуется депонентом.
Осуществляется коммерческими организациями, созданными вформе АО или ООО, некоммерческими организациями, федеральными государственнымиунитарными предприятиями при наличии соответствующей лицензии на основаниидепозитарного договора, который является основанием для возникновения прав иобязанностей клиента и депозитария.
Разрешается законодательством совмещение депозитарнойдеятельности с деятельностью по управлению ценными бумагами, организацииторговли на рынке ценных бумаг, а также с брокерской или дилерскойдеятельностью.
Удостоверение прав на ценные бумаги осуществляется с помощьюзаписи на счете депо, открытом в депозитарии.
Клиентом депозитария может быть:
— юридическое или физическое лицо, которому ценные бумагипринадлежат на праве собственности или ином вещном праве
— другой депозитарий
На ценные бумаги клиентов, находящиеся в депозитарии, неможет быть обращено взыскание по собственным обязательствам депозитария.
Депозитарий не вправе:
— приобретать права залога или удержания по отношению кценным бумагам, переданным ему на хранение без письменного согласия клиента
— отвечать ценными бумагами клиента по собственнымобязательствам
— определять и контролировать направления использованияценных бумаг клиентов, распоряжаться ими по своему усмотрению.
3.2.6.Деятельностьпо ведению реестра ценных бумаг.
Под такой деятельностью понимается сбор,фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, вот эти составляющиесистему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Такой деятельностью имеютправо заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность поведению реестра именуются держателями реестра (регистраторами).
Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должнаобеспечивать сбор и хранение в течение установленных законодательствомРоссийской Федерации сроков информации о всех фактах и документах, влекущихнеобходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценныхбумаг, и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений.
Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестравладельца ценных бумаг не ведется. Реестр это часть системы ведения реестра,представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указаниемколичества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный посостоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этихвладельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг. Держателемреестра может быть эмитентили профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельностьпо ведению реестра на основании поручения эмитента.
3.2.7.Деятельностьпо организации торговли на рынке ценных бумаг.
Под такой деятельностью понимаетсяпредоставление услуг, непосредственно способствующих заключениюгражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценныхбумаг. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумагосуществляется коммерческими организациями, созданными в форме ЗАО, а такженекоммерческими партнерствами при наличии соответствующей лицензии.
Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрытьследующую информацию[10]:
— правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам
— правила заключения и сверки сделок
— правила, ограничивающие манипулирование ценами
— список ценных бумаг, допущенных к торгам.
О каждой сделке, заключенной организатором торговли, любомузаинтересованному лицу предоставляется информация о дате и времени заключениясделки, о ценных бумагах, являющихся предметом сделки, цене одной бумаги и ихколичестве.
3.3.Фондоваябиржа.
Фондовой биржей признается организаторторговли на рынке ценных бумаг имеющий соответствующую лицензию. Фондовая биржапредставляет собой постоянно действующий рынок ценных бумаг с определеннымместом и временем по продаже и покупке ранее выпущенных ценных бумаг… Фондоваябиржа создается в форме некоммерческого партнерства и организует торговлютолько между своими членами. Другие участники рынка ценных бумаг могутсовершать операции на бирже исключительно через посредничество ее членов. Такимобразом, фондовая биржа представляет собой некоммерческое финансовоепосредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаютсяторговые сделки с продавцами и покупателями с участием биржевых посредников поофициально закрепленным правилам. Членами фондовой биржи могут быть толькопрофессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в членыфондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется самойфондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов. Лицо,осуществляющее функции единоличного исполнительного органа, руководителяконтрольного подразделения (контролера) фондовой биржи, и другие работникифондовой биржи не могут быть работниками или участниками профессиональныхучастников рынка ценных бумаг, являющихся участниками торгов на данной или иныхфондовых биржах. Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи,не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, заисключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности поорганизации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной сосуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паямипаевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации,издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдачеимущества в аренду.
Фондовая биржа обслуживает вторичный рынок ценных бумаг, накоторых обращаются ранее выпущенные бумаги. Первая фондовая биржа возникла в1773г. в Лондоне.
Типыфондовых бирж:
публично-правовая – имеет статус государственного учреждения и находится под постоянным государственным контролем. частная – создаются в форме акционерных обществ, акционерами которых являются частные компании. Такие биржи абсолютно самостоятельны. Все сделки на бирже совершаются на основании действующего законодательства. Государство не берет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок. смешанная – если фондовые биржи создаются как акционерные общества, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству.Биржевыесистемы:
моноцентрическая биржевая система – при такой системе доминирующие положение занимает одна биржа, расположенная в финансовом центре страны, а остальные фондовые биржи имеют местное значение. полицентрическая – в такой системе помимо главной фондовой биржи в стране могут функционировать еще несколько крупных бирж.Более 30 бирж мира входят в Международную федерацию фондовыхбирж (МФФБ), находящуюся в Париже и осуществляющую координацию структур фондовыхрынков.
Правилабиржи:
Каждая биржа имеет строгие правила допуска бумаг к торгам. Вкачестве критериев отбора могут выступать:
— объем чистого дохода, обеспечиваемый данной ценной бумагой
— стоимость активов компании-эмитента
— размер выпуска ценных бумаг.
Российские биржи, задают минимальный размер активов иколичество эмитированных бумаг. Претендент на включение в списки долженпредставить эмиссионный проспект, финансовую отчетность, размер объявленных ивыплаченных дивидендов.
Организация работы:
Деятельность фондовой биржи строго регламентированазаконодательством и уставами бирж.
Посредникина фондовой бирже.
брокеры – заключают сделки в интересах клиентов либо как поверенные, либо как комиссионеры. дилеры – совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет. специалисты – совершают сделки от своего имени либо за свой счет, либо за счет клиента. Обычно специалист участвует в покупке или продаже ценных бумаг одной или нескольких конкретных компаний. Его задача заключается в том, что бы своими силами способствовать сокращению амплитуды колебаний цен на бумаги.Принципыдеятельности.
Покупка и продажа ценных бумаг на бирже осуществляетсялотами, т.е. партиями определенного размера. Биржевой комитет каждой фондовойбиржи устанавливает биржевую пошлину (денежный сбор), который он взимает спокупателя или продавца ценных бумаг за право совершения биржевых сделок.
Если клиент собирается продать или купить на бирже конкретныйвид ценных бумаг, он обращается к своему брокеру и дает ему заказ (купить илипродать быстро и по наилучшей цене или продать по конкретно определенной цене).Брокер получивший заказ от клиента, связывается с другим брокером, находящимсяв торговом зале биржи. Сделки на бирже происходят путем публичного торга.Брокер торгового зала выясняет по каким ценам осуществлялись последние продажи(покупки) заказанных ценных бумаг и если цены подходят, то брокер публичнообъявляет свою цену, а также количество лотов. Если найдется другой брокер,готовый сорвать сделку то он ответит «беру» или «продано». Тогда сделка будетсчитаться совершенной. Окончательный расчет по сделкам осуществляется в концедня. Сами ценные бумаги хранятся в расчетной палате биржи, передача ихосуществляется путем дебетования или кредитования их счетов.
На фондовых биржах совершается примерно 5-10% сделок нареальные ценные бумаги и 90-95% срочных (фьючерсных) сделок. Срочные сделкииспользуются в биржевой игре, а также для страхования от потерь (хеджирования),вызванных изменением курса ценных бумаг. Купля-продажа ценных бумаг на фондовойбирже осуществляется на основе их биржевого курса, т.е. их продажной цены набирже, который колеблется в зависимости от соотношения между спросом ипредложением на них. Существуют биржевые котировки – объявленные цены продавцаи покупателя на бумагу определенного наименования.
Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичностьпроводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и временипроведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам нафондовой бирже, результатах торговых сессий, а также предоставлять другуюинформацию.
Допуск ценных бумаг к торгам на фондовой бирже.
Могут быть допущены соответствующие требованиямзаконодательства Российской Федерации эмиссионные ценные бумаги в процессе ихразмещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционныепаи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения.
Листинг – специальная процедура контроляфинансово-экономического положения эмитента и включения его ценных бумаг всписок бумаг, допущенным к торгам.
Временный этап развития фондового рынка характеризуетсяинтернационализацией фондовых бирж мира. Крупные снижения на одной из ведущихбирж мира отражаются на биржевых курсах фондовых бирж в других странах. Этообъясняется тем, что ценные бумаги котируются одновременно на большом числефондовых бирж в разных странах.
3.4.Внебиржевойрынок ценных бумаг.
Сделки с ценными бумагами вне фондовых бирж осуществляются натак называемом внебиржевом рынке. Внебиржевой оборот ценных бумагосуществляется в двух формах:
1. неорганизованной – продавцы и покупатели сами находят контрагентов иосуществляют сделки с ними в частном порядке
2. организованной – электронная фондовая биржа, но без торгового зала.
Впервые внебиржевой рынок ценных бумаг сложился в США подэгидой американской Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ).
Основанием для установления цен на бумаги во внебиржевойторговле являются официальные биржевые публикации котировок и индексов поаналогичным или сопоставимым ценным бумагам.
Отличительные черты внебиржевого рынка:
— не локализован и представляет сеть фирм, ведущих операции сценными бумагами
— автоматизированная система электронных котировок
— продаются бумаги не только крупных и известных компаний, нои молодых предприятий, которые не допускаются даже на региональные или местныебиржи
— ценные бумаги могут продаваться или покупаться безкаких-либо количественных ограничений.
Основные ценные бумаги, обращающиеся на внебиржевом рынке –акции и облигации. Профессиональными участниками внебиржевого рынка являютсядилеры – дилерские фирмы. Именно они являются промежуточным звеном междупродавцами и покупателями. Дилеры осуществляют сделки с ценными бумагами от своегоимени и за свой счет, т.е. выступают как принципалы. Поэтому дилерские фирмывсегда имеют в запасе (в расчете на спрос) определенное количество ценных бумагразличных компаний. Дилерская фирма продает клиенту ценные бумаги с наценкой поотношению к той цене, по которой они были ею куплены, а покупает их у клиентасо скидкой по отношению к цене, по которой они должны быть в дальнейшемпроданы. Именно эта сумма, состоящая из наценки и скидки, образует прибыльфирмы.
Сделкивнебиржевого рынка.
1. Клиент обращается в дилерскую фирму, желая продатьопределенное количество акций конкретной компании. Принимая заказ, дилеробъявляет цену покупке. Эта цена складывается из продажной цены (цена покоторой дилер предлагает продать эти акции на рынке) + наценка, которая должнаобеспечить покрытие его текущих затрат и обеспечить прибыль. Размер наценкизависит от того, насколько он может предвидеть будущую продажную цену. Обычнонаценка колеблется от 5-10% цены акций, но может быть и выше.
2. Клиент обращается в дилерскую фирму, делает заказ напокупку определенного количества акций интересующей его компании, то он ихполучает со скидкой. Если такие акции в данный момент имеются в наличии, тодилер предлагает их купить по объявленной дилером цене с учетом скидки. Если удилерской компании нет интересующих клиента бумаг, то тогда дилер покупает этиценные бумаги у другого дилера или фирмы, предлагающей к реализации такиебумаги.
Таким образом на внебиржевом рынке существует два типавзаимоотношений: между дилером и клиентом и между дилером и другим дилером.Цена в сделках между дилерами носит название внутренней оптовой или дилерской,а цена, по которой бумаги продаются клиенту называется окончательной илирозничной.
Особенностифункционирования внебиржевого рынка ценных бумаг в РФ.
Биржевой рынок корпоративных бумаг не получил должногоразвития, а центром торговли корпоративными ценными бумагами сталорганизованный внебиржевой рынок ценных бумаг – Российская торговая система.Некоммерческое партнерство РТС было создано в июля 1995г. РТС техническипредставляет собой компьютерную сеть, через которую осуществляется связь междупользователями и центральным компьютером, обслуживающим пользователей.Присутствуют определенные требования к листингу:
— стабильность положения компании-эмитента на рынке
— отсутствие ограничений на покупку и продажу акций внешнимиинвесторами.
Для того чтобы вступить в систему РТС необходимо оплатитьвступительный взнос, регулярно вносить членские взносы и заключить договор сТехническим Центром РТС. Членам РТС для операций купли-продажи ценных бумагдоступны 2 системы, в которых осуществляется торговля ценными бумагами:
1. РТС-1, где обращаются высоколиквидные ценные бумаги,ценные бумаги, которые имеют стабильную положительную репутацию у инвесторов идавно присутствуют на рынке
2. РТС-2, созданная для торговли ценными бумагами сограниченной ликвидностью.
Существует два режима доступа к системе: просотр и торговля.К торговле в РТС допускаются только ценные бумаги российских эмитентов.Инициатором допуска может быть либо участник торговли в системе, либо эмитентзаявляемой бумаги. Все новые ценные бумаги сначала поступают в РТС-2, котораяпредназначена для торговли среднеликвидными и низколиквидными ценными бумагами.Если среднесуточный оборот по какой-либо ценной бумаге достигает 100 тыс.долларов, то такая акция переводится в РТС-1. Торговля ценными бумагами в РТСосуществляется на основе котировок – предложений на покупку или продажу.Котировки содержат наименование эмитента, цену за одну акцию, количество акций,валюту расчета, число дней необходимых на перерегистрацию права собственностина предложенную бумагу. Котировки в течении все сессии остаются твердыми.Котировки могут быть односторонними и двусторонними. Двустороннии – объявленаотдельно цена покупки и цена продажи. Односторонняя – покупка и продажа поединой цене.
Системаанонимной торговли.
Пока она не пользуется большой популярностью. В этой системепродаются крупные лоты, минимальный размер которых 500 тыс. долл., но сейчасэта планка снизилась и достигла уровня 150 тыс.долл.
СиАТ – торговая система, где каждый участник сам контролируетрынки совершения сделок с другими ее участниками, выставляя лимиты. Лимитывыставляются не по каждой бумаге, а на суммарный объем торговли за день. Существуетлимит на покупку и лимит на продажу. Эта система предназначена для крупныхинвесторов. СиАТ создана, для того чтобы обеспечивать стабильные условияпродажи ценных бумаг на РТС.
Все расчеты по обороту участников РТС переводятся вДепозитарно-клиринговую компанию (ДКК). Расчеты по осуществленным сделкамсостоят из двух основных частей покупатель ценных бумаг должен внести деньги, апродавец – передать ценные бумаги. Эти операции осуществляются в едином месте –в центре поставки платежей. Существует три фактора, составляющие системурасчетов (внесение денег, предоставление ценных бумаг и место расчета). Длярасчетов выбраны два банка – Сбербанк и Банк Москвы.
3.5.Международныйрынок ценных бумаг.
Международный рынок состоит из двух секторов:
1. сектор бумаг, представляющих собой результат существующихмежду странами на государственном м корпоративном уровнях экономическихотношений. К этому сектору относят также ценные бумаги, эмитированныефинансовыми институтами различных международных организаций (ООН, ЕС, ОЭСР идр.)
2. сектор национальных бумаг, эмитированных для реализации намеждународном рынке.
Критерием отнесения операций с ценными бумагами именно кмеждународному рынку является пересечение инвестиционными ресурсаминациональных границ, т.е. осуществления перелива капитала из страны в страну.
Примерами международных рынков на Западе могут являться рынкиеврооблигаций, евроакций, евро-коммерческих бумаг. Основными центрамимеждународного рынка являются Нью-Йорк, Лондон, Токио, Франкфрут.
Международный рынок ценных бумаг подразделяется на первичныйи вторичный.
Российскими эмитентами были выпущены такие еврооблигации – АО«Татнефть», «МОСЭНЕРГО», «Сибнефть», НК «ЛУКойл». Выход на мировой рынок связанс немалыми трудностями для российских эмитентов, но осуществляется по причинам:
— зарубежный фондовый рынок позволяет эмитентам привлечьгораздо больше средств, чем российский
— рынок еврооблигаций позволяет осуществлять заимствования надлительный срок.
До кризиса августа 1998 г. российские облигации имели рейтингВВ (умеренно рискованные), после потрясений они стали входить в группу В(опасные для инвестирования).
3.6.Раскрытиеинформации на рынке ценных бумаг[11].
Под раскрытием информации понимаетсяобеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо отцелей получения данной информации по процедуре, гарантирующей ее нахождение иполучение.
Общедоступной информацией на рынке ценных бумаг признаетсяинформация, не требующая привилегий для доступа к ней или подлежащая раскрытию.
Регулирование рынка ценных бумаг[12].
3.7.Государственноерегулирование рынка ценных бумаг[13].
Осуществляется путем:
— установления обязательных требований к деятельностиэмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов
— государственной регистрации выпуска (дополнительноговыпуска) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля засоблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них
— лицензирования деятельности профессиональных участниковрынка ценных бумаг[14]
— создания системы защиты прав владельцев и контроля засоблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценныхбумаг
— запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющихпредпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующейлицензии.
Представительные органы государственной власти и органыместного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ценных бумаг,эмитируемых органами власти соответствующего уровня.
Регулирование деятельности профессиональных участников рынкаценных бумаг осуществляется путем лицензирования.
Лицензии выдаваемые профессиональным участникам лицензируютсятремя видами:
1. лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг
2. лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра
3. лицензией фондовой биржи.
Федеральныйорган исполнительной власти по рынку ценных бумаг[15]:
— осуществляет разработку основных направлений развития рынкаценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительнойвласти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг
— утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектовценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющихэмиссию ценных бумаг на территории РФ, и порядок государственной регистрациивыпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственнойрегистрации отчетов об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг и регистрациипроспектов ценных бумаг
— устанавливает обязательные требования к операциям с ценнымибумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению,котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности.
3.8.Саморегулируемыеорганизации профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Саморегулируемой организацией профессиональных участниковрынка ценных бумаг именуется добровольное объединение профессиональныхучастников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с действующимзаконодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации.
Саморегулируемая организация учреждается профессиональнымиучастниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональнойдеятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональнойэтики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иныхклиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членамисаморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведенияопераций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынкеценных бумаг.
ГлаваIV. Процентные ставки.
В сводах новостей практически ежедневносообщается о колебаниях процентных стаок, поскольку они оказываютнепосредственное влияние на состояние экономики.
Факторывлияющие на уровень процентных ставок:
— политика правительства
— денежная масса
— ожидания относительно будущей инфляции
Факторывлияющие на различие процентных ставок:
— время до погашения финансовых обязательств
— риск невыполнения обязательств
— ликвидность финансовых обязательств
— налогообложение.
4.1.Процентнаяставка спот.
Процентная ставка спот – это процентная ставка, котораяиспользуется на финансовых рынках для дисконтирования (процесс определениятекущей стоимости) будущих денежных потоков и приведения их к текущейстоимости. Возьмем, например, денежный поток через один год. Одногодичныйспот-ставкой будет ставка, по которой этот денежный поток будет дисконтирован иприведен к его текущей рыночной стоимости. Если мы возьмем денежный поток,через 5 лет, то эта сумма будет дисконтирована и приведена к текущей рыночнойстоимости, будет пятилетняя спот-ставка.
Обозначив одногодичные и пятилетние спот-ставки через r1 r2 ипредполагая непрерывное дисконтирование, определим текущую стоимость:
…
А спот-ставка за период nрассчитывается так:
…
Однако большинство финансовых рынков на практике используютдискретное дисконтирование, поэтому спот-ставкой периода nбудет значение rn в следующемуравнении:
…
Типичным примером применения спот-ставок является нахождениедоходности по облигациям с нулевым купоном. По таким облигациям невыплачиваются периодические процентные платежи и они погашаются по номинальнойстоимости в конце срока. Процентная ставка, используемая на рынке для дисконтированиявыкупной цены облигации, является спот-ставкой соответствующего периода допогашения. Однако эта спот-ставка не фигурирует во время торгов на рынке,определяется лишь текущая цена облигации с нулевым купоном. Спот ставку можнорассчитать, зная текущую стоимость облигации из следующего уравнения:
…
Где rn<sub/>- спот-ставка периода
CFn — стоимость припогашении через n лет (номинальная стоимость)
PV — современная стоимость илитекущая цена облигации с нулевым купоном и со сроком до погашения лет.
К примеру: предположим, что облигация с нулевым купоном имеетсрок до погашения 30лет. Номинальная цена облигации равна 100 единицам, а внастоящее время ее рыночная цена равна 16, 97. Тогда 30-летняя спот-ставка:
4.2.Форварднаяпроцентная ставка.
Форвардная процентная ставка этопроцентная ставка зафиксированная сегодня до ссуды, предоставляемой в будущем.НА рынках эта ставка известна как форвардные форварды и обозначаются в виде 3/6или 12/24. Форвардные ставки не котируются на рынке напрямую. Для рынкаоблигаций, форвардные процентные ставки можно определить исходя из соотношениймежду последовательными спот-ставками. Непосредственный расчет форвардныхставок зависит от того, простые или сложные проценты применяются на данномрынке. В случае сложных процентов расчет зависит от того, применяется лидискретное наращивание.
Форвардныепроцентные ставки в случае простых процентов.
На финансовых рынках форвардная ставка является ставкой навклад или ссуду, предоставляемую в некоторый момент в будущем.
Общая формула для нахождения форвардных ставок RF на финансовых рынках, учитывающая неопределенностивыглядит следующим образом:
…
Где n- Продолжительность в днях болеедлинного финансового инструмента
m- Продолжительность в днях более короткого финансового инструмента
rn<sub/>- Процентная ставка по длинному финансовомуинструменту
rm<sub/> Процентная ставка по короткому финансовомуинструменту.
Соглашения по подсчету дней в году особенно важны при расчетефорвардных ставок.
Форвардныеставки в случае непрерывного наращивания.
В случае непрерывного наращивания форвардная ставкаопределяется:
В случае дискретного наращивания найти форфардную ставкуможно с помощью формулы где через rn<sub/> и rm обозначенысоответствующие ставки-спот, а m и n–сроки, измеряемые в годах:
Численный пример: трехгодичная спот-ставка составляет 12,75%годовых, а двухгодичная спот-ставка – 11,63% годовых. Форвардная ставка равна:
Вот еще пример: инвестор, желающий разместить средства на 2года, имеет выбор: либо инвестировать средства на один год, а затем вновьвложить деньги в тот же инструмент во втором году, либо же сразу инвестироватьсредства в двухгодичный инструмент. Выбор инвестора обусловлен сравнениемфорвардной ставки по двухгодичному инструменту со своими ожиданиямиотносительного того, какая доходность по одногодичным инструментам будет черезгод. Если инвестор ожидает, что доходность через год будет выше текущейдвухгодичной спот-ставки, он приобретет годовую облигацию и спустя год пролонгируетданный инструмент. Если же ожидается, что ставки в будущем будут нижепредлагаемых форвардных ставок, инвестор предпочтет двухлетнюю облигацию.
На рынках, где инвесторы могут выбрать финансовые инструментыв соответствии со совими ожиданиями, форвардная ставка отражает текущиеожидания рынка относительно будущей спот-ставки.
4.3.Спредыотражающие различие в качестве.
Процентная ставка компенсирует потерю выгоды следствии потерипокупательной способности и различных видов риска, связанных с кредитованием,поэтому будет разумным допустить, что чем больше потери выгоды, тем большедолжна быть процентная ставка, что бы компенсировать эту потерю. Спот-ставкаопределяется исходя из ставок безрисковых облигаций, примером которых являетсягосударственная облигация, деноминированная в валюте данной страны. Считается,что подобные облигации не имеют риска, так как правительство контролируетналогообложение и имеет полномочия по дополнительной денежной эмиссии для того,что бы выполнить свои обязательства. Облигации и другие ценные бумаги,выпущенные акционерными компаниями и другими неправительственнымиорганизациями, характеризуются наличием риска невыполнения обязательств,поэтому инвесторы требуют по ним процентную ставку больше, чем процентнаяставка по аналогичным безрисковым облигациям. Эта добавочная доходностьизвестна как качественный спред. Часть этого качественного спреда возникаетиз-за риска невыполнения обязательств и называется премией за риск. Качествоинвестиций определяется и ликвидностью конкретного рынка, и тем облагается линалогом доход по данному инструменту. Качественный спред определяется нетолько премией за риск.
4.4.Практическоеприменение процентных ставок на финансовых рынках.
Финансовые инструменты оцениваются исходя из суммы текущихстоимостей все ожидаемых будущих денежных потоков, а фьючерсные и форвардныеконтракты – по будущей стоимости текущего денежного потока.
Номинальная процентная ставка – опубликованная или каким-либообразом объявленная ставка.
Эффективная ставка – она соответствует реальной суммеполученных инвестором платежей, отнесенных к инвестированной сумме.
4.4.1.Казначейский вексель.
Это общий термин для обозначения государственныхкраткосрочных ценных бумаг со сроком обращения обычно 90 дней. Они выпускаютсяпо дисконтированной стоимости, а погашаются по номиналу, таким образом дисконтпредставляет собой доход инвестора. На рынке их котировка происходит в форместавок дисконтирования, а не в форме цены. Доходность векселя находитсяследующим образом:
При вычислении доходности важно обратить внимание на общийсрок обращения векселя и соответствующий способ подсчета дней.
Цена уплаченная за вексель называется фактурной ценой. Этадисконтированная цена определяется следующим образом:
Где PAR номинальная стоимостьказначейского векселя
r Доходность векселя,выраженная в виде десятичной дроби
n число дней до погашения.
4.4.2.Облигациис нулевым купоном и купонные облигации.
Облигация с нулевым купоном – это облигация, по которой невыплачиваются периодические процентные платежи в течении срока ее обращения,отсюда и термин «нулевой». Этот вид облигаций выпускается и обращается сдисконтом, так как единственный ожидаемый будущий денежный поток – номинальнаяили выкупная цена облигации в конце срока обращения. Доход образуется за счетразницы между текущей стоимостью облигации в момент ее эмиссии или приобретенияи стоимостью в момент погашения или продажи. Таким образом, настоящейстоимостью или ценой данных облигаций является текущая стоимость выкупногоплатежа. Формула для расчета текущей стоимости облигации:
Где Pz текущая ценаоблигации с нулевым купоном
CFT Денежныйпоток через время Т (выкупная цена)
rT Спот-ставкадля дисконтирования платежей, причитающихся через время Т/
Определение стоимости облигации с нулевым купоном, т.е.дисконтирование будущего платежа по соответствующей ставке, один из основныхэлементов вообще в определении стоимости всех видов облигаций.
4.5.Оценка стоимости купонных облигаций.
По большинству выпускаемых облигаций периодическивыплачиваются проценты, называемые купонами. На большинстве рынков купонывыплачиваются раз в полгода, на рынках еврооблигаций – один раз в году.
Держатель облигации получает право не серию процентных платежейи выплату основной суммы при погашении. Каждый из этих платежей являетсяобособленным денежным потоком в определенный момент в будущем, поэтомуотдельный платеж по своей сути не отличается от платежа по облигации с нулевымкупоном. Текущая цена облигации, находится так:
4.5.1.Обыкновенныеакции.
Один из методов оценки обыкновенных акций состоит в расчететекущей стоимости все ожидаемых будущих дивидендов, т.е. расчете по такназываемой модели дисконтирования дивидендов, рассмотренной Уильямсом в 1938г.Модель дисконтирования дивидендов расценивает дивиденды как показатель доходов,и таким образом учитывает будущие доходы. В случае реинвестирования иодновременного принятия политики по увеличению дивидендов будущие дивиденды повеличине будут больше текущих. Дивиденды будут расти до тех пор, пока частьприбыли направляется на развитие бизнеса. Теоретическая цена обыкновенной акцииможет быть выражена:
Где Po Теоретическая ценаакции
Di Дивиденды,выплачиваемые в конце периода i
gi Темп ростадивидендов или доходов за период i
k Рыночный коэффициенткорректировки или рыночная ставка дисконтирования будущих денежных потоков.
Таким образом, текущая цена – это текущая стоимость всехбудущих дивидендов. Будущая величина дивидендов находится наращением суммыдивидендов, выплачиваемых в конце текущего периода, в соответствии споследующим ожидаемыми темпами роста дивидендов.
Если прибыль реинвестирована или выплачена в качестведивидендов, то тогда применяется такая формула:
Где Ei<sub/> Прибыль за период i
b Часть прибыли, невыплаченная в виде дивидендов (процент постоянный, но он может и меняться отодного периода к другому.).
Рост прибыли и соответственно дивидендов зависит от того,имеются ли в распоряжении у фирмы финансовые средства для осуществленияинвестиций, а также от того, существует ли вообще возможность для инвестиций.При внешнем финансировании рост будет усилен посредством доходов, получаемых за счет внешнего финансирования проектов. Тогда g = r (b+f), где f показывает, какую долю от прибыли составляют внешниесредства.
4.5.2.Определениестоимости форвардных и фьючерсных контрактов.
Форвардные и фьючерсные контракты – этоконтракты на покупку или продажу определенного количества какого-либо актива наопределенную дату в будущем, но по цене, установленной на момент заключенияконтракта. Соглашение на покупку или продажу валюты в определенный момент вбудущем, но по согласованному сегодня курсу, называется форвардными валютнымконтрактом. Аналогичные соглашения существуют также в отношении облигаций иакций. Разница между форвардными и фьючерсными контрактами заключается в том,что фьючерсами торгуют на специально организованных фьючерсных биржах, тогдакак форварды относятся ко вторичному рынку. Разница в ценах на один и тот жевид актива несущественна.
Арбитраж – процесс одновременной покупки или продажи одного итого же актива, по которому установлены отличающиеся друг от друга цены наразных рынках, что позволяет получать безрисковую прибыль.
Цена фьючерса – это текущая цена актива, лежащего в основеконтракта, наращенная по ставке чистой доходности этого инструмента.
«чистая доходность» — разница между издержками по займусредств для покупки актива и доходом, полученным от этого актива.
Формула ценообразования форвардов и фьючерсов:
В случае сложных процентов:
Где C величина дохода, выраженная впроцентах в виде десятичной дроби
T – tвремя до истечения форвардного или фьючерсного контракта, выраженное в годах.
Эти формулы будут применяться для расчетов по фьючерсам навалюту, облигации и к биржевым индексам.
Справедливые ценовые соотношения между фьючерсами илифорвардами и ценными бумагами поддерживаются за счет возможности осуществленияарбитража между наличным и фьючерсными рынками. Эти отношения являютсяфундаментальными в ценообразовании фьючерсов и форвардов.
4.6.Доходностьценных бумаг.
Доходы могут быть историческими, т.е. реально заработанными,или ожидаемыми – это те доходы, которые рассчитывают получить в будущем. Важнеена мой взгляд те доходы, которые можно получить в будущем.
4.6.1.Доходот инвестиций.
Доход от инвестиций – это общий доход от вложений в течениивсего периода инвестирования. Он включает в себя всю прибыль, а также доходыили убытки от изменения курса акций во время осуществления инвестирования.Метод для расчета дохода для все видов дохода (исторический и ожидаемый) один итот же:
Где INC Доход, получаемый втечении периода инвестирования
VT Стоимость инвестиций в конце периода
Vt Стоимость инвестиций в начале периода.
Также этот же доход может быть представлен в виде годовойдоходности:
Где Т – количество годовых периодов.
Эти формулы представляют доход как наращенный годовой доход.Если бы временной период Т был бы сокращен, ну к примеру до месяцев, то тогдабыл бы месячный наращенный доход.
4.7.Дивидендный доход по обыкновенным акциям и текущая доходность облигаций.
Дивидендный доход по обыкновенным акциям определяется какдивиденды, выраженные в процентах от текущей цены акции. Дивиденды могут бытьисторическими, т.е. выплаченными за последний год, так и ожидаемыми. Расчетвыполняется по формуле:
Где через D обозначаются историческиеили ожидаемые дивиденды.
Текущая доходность облигаций измеряется как ожидаемый годовойкупонный доход, отнесенный к чистой цене облигации, т.е. не включающейнакопленных процентов:
Ус текущая доходность.
Ни один из этих подходов к оценке доходности не учитывает нереинвестирования дохода, ни прибылей или убытков по облигациям в моментпогашения (облигации, выкупаемые с дисконтом или премией по отношению кноминальной цене), ни прибылей или убытков по акциям при продаже.
4.8.Ставкаобщего дохода или общий доход при погашении.
Ставка общего дохода широко используется как мераприбыльности и как мера относительной стоимости. Ожидаемые денежные платежи пооблигации дисконтируются к текущей цене облигации согласно ставке внутреннейдоходности. Ставка общего дохода находится путем:
Где CFi Денежныеплатежи в конце периода i (купоны и выкупная стоимость)
r Ставка общего дохода.
По большинству облигаций, купоны выплачиваются раз в полгода. В этом случае CF соответствует полугодовымкупонам, а i будет представлена полугодовыми периодами.Таким образом, ставка общего дохода, рассчитанная исходя из формул будетполугодовой доходностью. Для того чтобы полугодовую ставку общего доходапривести к годовой, необходимо просто удвоить ее значение. Таким образом, мыполучаем эквивалентную доходность по облигации. Я считаю, что данный методнедооценивает эффективную доходность. Например, допустим, что облигация оцененапо номинальной стоимости, по ней выплачивается купон 10% годовых в видеполугодовых платежей размером в 5 единиц. Полугодовая ставка общего дохода будет5%. Удвоив ее, получат годовую ставку 10% годовых. Однако, если предположить,что первый купонный доход каждого года может быть реинвестирован во второмполугодии под 10% годовых, то эффективная ставка общей доходности составит10,25%. На практике может возникнуть ситуация когда необходимо рассчитатьставку общего дохода в период между выплатой купонов:
Где V– часть периода между выплатами купонов, равная количеству дней до выплатыследующего купона.
Единственный случай, когда можно не применять итерационнуюпроцедуру это когда причитается только один платеж, как например, для облигациис нулевым купоном. Доходность в этом случае рассчитывается так:
С – платеж при погашении
Р – текущая цена облигации.
Реальный доход инвестора будет равен ставке общей доходностив том случае, если:
— инвестор владеет облигацией вплоть до ее погашения
— все выплачиваемые купоны реинвестируются согласнопроцентной ставке, равной ставке общей доходности, в течении всего периода допогашения.
Ставка общего дохода зависит от размера купонных платежей.
4.9.Реальнонакопленная доходность.
Когда инвестор желает полностью оценитьсвой доход по активам, находящимся в его распоряжении, до определенной даты вбудущем, реально накопленная доходность служит подходящим показателем длясравнения альтернативных активов, приносящих доход. Реально накопленнаядоходность учитывает влияние «процента на проценты» на стоимость инвестиций.Однако в связи с этим рассчитанная реальная доходность в сильной мере зависитот предположений инвестора относительно ставки реинвестирования. Реальнонакопленная доходность – сложная ставка роста общей стоимости в течении срокавладения, приведенная к годовому базису.
Для расчета реально накопленной доходности необходимо:
— рассчитать общие купонные платежи и ставку реинвестирования
— сделать предположения относительно цены облигации вконце периода владения. Эта цена может быть равна, а может быть и не равнавыкупной цене в зависимости, от того будет ли период владения облигацией корочесрока ее обращения
— найти конечную стоимость инвестиций путем:
TV конечная стоимость инвестиций
P первоначальная цена покупкиоблигации
n количество периодов выплатыкупонов.
4.10.Годоваядоходность и полезность непрерывного наращения.
Приведение простых процентных ставок доходности к годовомубазису с помощью как простого умножения, так и наращения по сложным процентамподразумевает возможность реинвенсирования основной суммы и процентных платежейпо текущей процентной ставке периодически в течении следующего года.
Разные доходности следует привести к общей форме для того,что бы их можно было сравнить. Это достигается приведением рыночной доходностик непрерывно начисляемой доходности с базовым количеством дней в году 365,25.
Проценты = Rх(n/360)хосновная сумма
R – объявленная процентная ставка поинструменту
n фактическое число дней с моментаначала финансовой операции до ее окончания.
Альтернативным методом стандартизации эффективной процентнойставки является приведение к годовой процентной ставе. Годовая процентнаяставка определяется как эквивалентная годовая процентная ставка припериодическом наращении только один раз в году.
Метод непрерывно наращенной доходности активов широкоприменяется во многих финансовых моделях, включая модель ценообразованияопционов.
Криваядоходность.
Кривая доходность- зависимость ставок полной доходности отсрока до погашения. Многочисленными долгосрочными долговыми обязательствамиявляются купонные облигации, кривые доходности обычно отражают срок допогашения таких облигаций. Иногда считают, что кривые доходности описываютвременную структуру процентных ставок, однако временная структура процентныхставок в действительности относится к спот-ставкам и соответствующим периодам.Спот-ставки могут быть представлены в виде общей доходности облигаций с нулевымкупоном. Но со временем возникает необходимость определения спот-ставок исходяиз доходности по другим инструментам, например начисляемой доходностикраткосрочных банковских депозитов, доходности казначейских векселей и ценожидаемых платежей по безрисковым облигациям.
Зная три спот-ставки, можно дисконтировать три первых изчетырех купонов по двухгодичной облигации. Затем вычесть текущие стоимости этихкупонов из текущей стоимости этих купонов из текущей цены облигации. Врезультате получим текущую стоимость последнего купона плюс выкупная стоимость,дисконтированная по двухгодичной спот-ставке. Эта процедура называется «поискпо линии связи». Она применяется до тех пор, пока не будут найдены всенеобходимые спот-ставки. Однако следует обращать внимание на:
— могут быть использованы только купонные облигации бездополнительных характеристик
— если доходы от прироста капитала или купонные платежиоблагаются налогом по различным ставкам, необходимо принять во внимание преимуществанизкодоходных облигаций при налогообложении.
Заключение.
При написании работы я не испытывал особых трудностей, темамне очень нравится, материала по ней достаточно. При написании главы 3 – рынокценных бумаг, я больше акцентировал внимание на определениях данных не внаучной литературе, а в законе который регулирует рынок ценных бумаг. Мой выборобусловлен тем, что в законе написано четко и самое главное, а в научныхматериалах идет обсуждение и высказывание мнения автора, я же хотел прочитатьпервоисточник и сделать свои выводы:
1. я определил основные функции участников рынка ценныхбумаг. Основные и самые главные участники на рынке это брокер и дилер, ведь онивсю работу и совершают (я имею ввиду не организующие работы, на мой взгляд онитоже главные, т.к. от того как они все организуют зависит будет ли порядок илинет) т.е. гражданско-правовые сделки.
2. Также я выделил основные функции. Их 2:
— обеспечение гибкого межотраслевого перераспределениякапиталов и мобилизации денег населения, с тем чтобы направить их на развитиетех отраслей, где может быть обеспечена высокая экономическая эффективность
— мобилизация временно свободных денежных средств дляудовлетворения нужд государства.
3. Развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает роствсей национальной экономики.
4. Очень высока рискованность на рынке, ведь заранеерезультат невозможно угадать (для это и существуют расчеты, они конечно неспасут 100% от риска, но все же помогут прояснить ситуацию).
5. Серьезным препятствием на пути создания эффективногофункционирующего фондового рынка в России является несовершенствозаконодательства и норм регулирования по ценным бумагам. Я считаю, чтонеобходимо более четко регулировать всю структуры финансового рынка, ведь этогозависит уровень экономики.
Но в принципе законодательство относительно хорошо регулируетотношения на рынке ценных бумаг, просто нормы не столь четкие, как хотелось бы.Я считаю, что необходима ориентация на мировой рынок и на рекомендации группыЗО. И еще необходима единая нормативная база, т.к. федеральным законом многочего не регулировано, а эти моменты регулируются самостоятельно участникам ясчитаю, что законодательство должно поставить четкие рамки.
Вот, что касается подсчетов доходности то, тут все просто,все понятно, для каждого вида ценной бумаги свои подсчеты доходности.
Список использованнойлитературы:
1.Галанова, В.А. Рынок ценных бумаг/В.А. Галанова – М.: Финансы и статистика,1996. – 259 с.
2.Долгов, С.И. Финансы, деньги, кредит: учебник/С.И. Долгов, С.А. Бартенев,А.В.Беликова, Т.С. Каплюк; под ред. О.В. Соколовой. – М.: Юристъ, 2000. – 781с.
3.Жуков, Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: учебное пособие/Е.Ф.Жуков – М.:Финансы и статистика, 1995. – 78 с.
4.Львов, И. Рынок ценных бумаг в интернете// Финансовая Россиия. – 2000. – 14.
5.Львов, Ю.И. Банки и финансовый рынок: учебник /Ю.И. Львов – Спб.:КультИнформПресс, 1999. – 392 с.
6.Мишкин, Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовыхрынков: учебное пособие/Ф.Мишкин; перевод с анг. Д.В. Виноградова. – М.: АспектПресс, 1999. – 811 с.
7.Парому, К. Количественные методы в финансах: учебное пособе/К. Парому – М.:«Финансы», 1999. – 347 с.
8.Прохоров, А.М. Большой энциклопедический словарь/А.М. Прохоров – 2-е изд.,перераб. и допо. – Спб.: «Норинт»,1997. – 1434 с.
9.Савенков, В.Н. Ценные бумаги в России: учебное пособие/В.Н. Савенков – М.:Ифра-М, 1998. – 197 с.
10. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «Орынке ценных бумаг»
(с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28декабря 2002 г., 29 июня, 28 июля 2004 г., 7 марта, 18 июня, 27 декабря 2005г., 5 января 2006 г.)
11.Ческидов, Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами»: учебник/Б.М.Ческидов – М.: Финансы и статистика, 2002. – 354 с.
12.Гражданский кодекс РФ