Реферат: Финансовый менеджмент
Содержание
Рольи значение финансового менеджера, его функции
Ценаосновных источников капитала
Литература
Роль и значениефинансового менеджера, его функции
Финансовый менеджмент,или управление финансовыми ресурсами и отношениями, охватывает системупринципов, методов, форм и приёмов регулирования рыночного механизма в областифинансов с целью повышения конкурентоспособности хозяйствующего субъекта. Прималом бизнесе для управления финансами достаточна квалификация бухгалтера илиэкономиста, так как финансовые операции не выходят за рамки обычных безналичныхрасчётов, основой которых является денежный оборот. Совершенно иная картина сфинансами большого бизнеса. В большом бизнесе действует закон переходаколичества в качество. Большому бизнесу требуется большой поток капитала исоответственно большой поток потребителей продукции (работ, услуг). При среднеми большом бизнесе, объём и размах деятельности которого измеряютсязначительными суммами, преобладают финансовые операции, связанные синвестициями, движением и преумножением капитала. Для управления финансамибольшого бизнеса уже необходимы профессионалы со специальной подготовкой вобласти финансового бизнеса — финансовые менеджеры (финансовые директора). Знаятеорию финансов, основы менеджмента, финансовый менеджер приобретая опыт,вырабатывая у себя интуицию и чутьё рынка становится ключевой фигурой бизнеса.В России происходят глубокие экономические перемены, обусловленные возвращениемстраны в русло общих экономических процессов мирового развития. Идет кореннаяперестройка прежнего механизма управления экономикой, его замена рыночнымиметодами хозяйствования.
Рыночная экономика, привсем разнообразии ее моделей, известных мировой практике, характеризуется тем,что представляет собой социально ориентированное хозяйство, дополняемоегосударственным регулированием. Огромную роль как в самой структуре рыночныхотношений, так и в механизме их регулирования со стороны государства играютфинансы. Они — неотъемлемая часть рыночных отношений и одновременно важныйинструмент реализации государственной политики. Вот почему сегодня как никогдаважна работа финансового менеджера
Подъём экономики Россииневозможно представить без участия в этом высококвалифицированных кадров собширными теоретическими знаниями и хорошей практической школой, позволяющей имосуществлять объективную защиту интересов инвесторов, аукционеров, заимодателейи прочих участников финансовых отношений. Поэтому в настоящее время в Россииуделяется много внимания подготовке и обучению профессионалов в сферефинансовой деятельности.
Разветвление иувеличение масштабности функций финансового менеджера происходили естественнымпутем вслед за развитием самой экономики. Так, до 20-х годов XX столетия наЗападе функции финансового менеджера или директора как таковой не было вообще.Работали финансово-экономические отделы, занимающиеся всеми финансовыми делами.Разделение служб: бухгалтерской, экономической и финансовой началось только в20-е годы. В это время активно стал развиваться фондовый рынок и основнаязадача финансистов заключалась в работе с ценными бумагами.
Кризис 30-х годовпотребовал от финансистов новой квалификации: необходимы были люди, умеющиеоценивать ликвидность, способность предприятий генерировать денежные потоки, и,конечно же, выявлять признаки банкротства компаний по набору индикаторов.
В 40-е годы востребованнымистали функции планирования, бюджетирования и оценки денежных потоков. ПосколькуАмерика в этот период была на высоте (страна не участвовала в войне изарабатывала огромные деньги на поставках товаров воюющим государствам), ейпотребовались оценщики инвестиционной привлекательности предприятий,специалисты, способные прогнозировать будущий потенциал компании.
В 50-е годы возниклиновые задачи, потребовавшие от финансистов новых способностей. Задачей номеродин становится оптимальное использование ресурсов. Начинают развиватьсяэкономико-математические методы управления активами предприятий, а особеннопопулярной становится концепция стоимости денег во времени.
60-70-е годы сталипериодом управленческого учета. Информация о предприятиях для рынка ужеунифицирована и стандартизирована, выявлены основные коэффициенты оценкибизнесов, возникла потребность разбираться в экономике внутри компаний.Развиваются модели оптимизации денежных и материальных запасов.
80-90-е годыознаменовались бумом инвестиционных рынков. Соответственно, функции финансовыхменеджеров расширились еще и в эту сферу. В зону компетенции финансистов вошлирасчет и оценка инвестиционных портфелей предприятий.
Таким образом,современный западный финансовый менеджер — это человек, занимающийся всемиперечисленными вопросами. Он планирует будущие денежные потоки, оцениваетликвидность и инвестиционную привлекательность предприятия, анализируетсостояние на финансово-валютных рынках и фондовых биржах.
В России, в силуисторических особенностей, развитие функций финансового менеджера, как и,собственно, возникновение такой должности, происходило немного другим путем.Первые десять лет функционирования страны в условиях рыночной экономики всемифинансовыми вопросами занимались бухгалтеры. Основной задачей этих специалистовбыла уплата налогов, все остальное — во вторую очередь. Но, поскольку развитиеэкономики требовало от предприятий качественного выполнения и ряда другихзадач, специалистам приходилось в экстренном порядке осваивать всю лестницуфункций, пройденную Западом за 80 лет. Нельзя сказать, что профессиональныхфинансистов в то время не было вообще — в экономических ВУЗах и в советскоевремя существовали факультеты банковских финансов и финансов предприятий. Темне менее, знаний, требующихся от специалиста компании, функционирующей вусловиях рыночной, а не плановой, экономики, они не давали.
Период западных 20-хгодов, т. е. этап освоения ценных бумаг, Россия фактически проскочила. Сейчас сценными бумагами работают только отделы корпоративных прав банков,инвестиционные компании и предприятия-эмитенты ценных бумаг. Финансовымменеджерам других предприятий с этой задачей столкнуться не пришлось, а те, ктовыполняет функции, связанные с ценными бумагами, реализует их в достаточно усеченномвиде в силу неразвитости фондового рынка России. Современная тенденцияроссийского бизнеса — переквалификация бухгалтеров в финансовых менеджеров илидиректоров. Формально это выглядит приблизительно следующим образом: бухгалтерчерез какое-то время повышается до главного бухгалтера, а потом — дофинансового директора. На практике это означает добавление все новых и новыхзадач к послужному списку последнего. Итут начинаются проблемы.
Финансовую деятельностьлюбого предприятия можно условно поделить на три основных направления:бухгалтерский учет и налоги; управленческий учет и бюджетирование; анализфинансового состояния и финансирование деятельности предприятия. Так вот,бухгалтер по определению не может координировать сразу три направления. У негодругое образование, другие задачи и даже другой тип мышления. И это ни в коемслучае нельзя ставить в вину последнему. Просто финансовый менеджер и бухгалтер- это разные люди, разные должности и разные функции.Идеальной можно назвать следующую схему управления этими направлениями: главныйбухгалтер занимается бухгалтерским учетом и налогами; планирование, учет иконтроль берет на себя финансовый менеджер, а финансовый директор управляетсредствами всего предприятия на основе анализа данных, предоставленныхбухгалтерией и менеджером. Часто в компаниях не выделяется функция финансовогоменеджера — финансовый директор занимается двумя направлениями. Это ненастолько важно, как разделение функций бухгалтера и финансиста.
Разделения двухфункций, помимо потребностей самого предприятия, требует и рынок. Важностьфункций, выполняемых финансовым директором достаточно велика, для того чтобыутверждать: от качества их выполнения зависит положение компании на рынке.Именно поэтому финансовые директора фактически единственные из всехфункциональных руководителей отделами предприятия обычно входят в советдиректоров. А для владельца бизнеса, не занимающегося управлением предприятием,финансовый директор — основное лицо, отвечающее за прибыльность его компании.Поэтому, человеку, выполняющему столь важные функции, лучше заниматьсяисключительно этим.
Финансовый менеджер — профессиональный специалист, который осуществляет квалифицированное руководствофинансовой деятельностью хозяйствующего субъекта. На крупных предприятиях, вакционерных обществах обычно формируется группа финансовых менеджеров, закаждым из которых закрепляются определенные обязанности, определенноенаправление работы. Во главе группы стоит ведущий финансовый менеджер. Нанебольшом предприятии по соображениям экономической целесообразности можетработать только один финансовый менеджер. Производственная деятельностьфинансового менеджера регламентируется его должностной инструкцией. Должностнаяинструкция устанавливает общие требования к работнику, его обязанности, права иответственность.
Функциональнымиобязанностями финансового менеджера являются:
— разработка прогнозов,проектов и планов вложения капитала (прямое вложение, венчурное вложение,вложение в ценные бумаги), оценка различных вариантов вложения капитала сучетом степени риска и размером получаемого дохода, выбор оптимальноговарианта;
— разработкаперспективных и текущих финансовых планов (баланс доходов и расходов), плановпоступления и расходования иностранной валюты;
— участие в разработкебизнес-плана хозяйствующего субъекта в части финансовых показателей, а такжефинансовых нормативов (норматив затрат, норматив расходования финансовыхсредств, норматив оборотных средств и т.п.);
— организациякоммерческого расчета и внутрихозяйственного подряда — определяет показателикоммерческого расчета и внутрихозяйственного подряда, рассчитывает их величины,осуществляет организацию; проведение кредитной политики;
— формированиефинансовой документации (банковской, статистической и т.п.);
— анализ финансовогосостояния хозяйствующего субъекта и эффективности использования финансовыхресурсов, финансовых мероприятий;
— контроль завыполнением плановых финансовых показателей.
К финансовому менеджерупредъявляются определенные квалификационные требования, т.е. что он должензнать и что он должен уметь делать. Эти требования составляют квалификационнуюхарактеристику работника, которая обычно прилагается к его должностнойинструкции.
Финансовый менеджердолжен знать теорию финансов, кредита и финансового менеджмента, бухгалтерскийучет, действующее законодательство Российской Федерации в области финансовой,кредитной, банковской, биржевой и валютной деятельности, порядок совершенияопераций на финансовом рынке (рынке капитала, рынке кредитных ресурсов, рынкеценных бумаг, валютном рынке), основы экономики хозяйствующего субъекта,внешнеэкономической деятельности, налогообложения, методику и методологиюэкономического анализа. Особо важно для финансового менеджера уметь читатьбухгалтерский баланс, так как последний является конкретным отчетнымдокументом, характеризующим использование финансовых средств хозяйствующегосубъекта.
Финансовый менеджердолжен уметь разбираться в финансовой информации (отечественной и зарубежной),анализировать результаты финансовой деятельности и эффективность мероприятий повложению капитала, составлять финансовый план, рассчитывать и прогнозироватьрезультаты от использования капитала, оценивать рациональность и эффективностьразрабатываемых финансовых программ, составлять отчет по использованиюфинансовых ресурсов.
Обычно финансовыйменеджер является наемным работником, который привлекается к управленческойдеятельности по контракту. В контракте, заключенном между финансовым менеджероми руководителем-владельцем, оговариваются условия работы финансового менеджера,порядок и размер оплаты его труда. Финансовый менеджер как высший служащийкроме заработной платы может получать вознаграждение в виде процента отприбыли. Такое вознаграждение называется тантьема. Размер тантьемы определяетсявысшим органом управления хозяйствующего субъекта — собранием акционеров.
Финансовый менеджментна предприятии предполагает, что управление финансовой деятельностью не можетбыть чисто бюрократическим, административным актом. Оно представляет собой творческуюдеятельность, которая активно реагирует на изменения, происходящие в окружающейсреде. Финансовый менеджмент предполагает использование научных основпланирования и управления, финансового анализа, инноваций.
Финансовый менеджер напредприятии, управляя движением капитала, может направить его на увеличениепроизводственных мощностей, а следовательно, выручки. При управлении движениемфинансовых ресурсов появляется возможность использовать их для снижениясебестоимости и увеличения капитала. Вопрос, как искусноруководить этими движением и отношениями, составляет содержание финансовогоменеджмента. Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки целиуправления финансами и осуществление воздействия на финансы с помощью методов ирычагов финансового механизма для достижения поставленной цели.
Таким образом,финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Подстратегией в данном случае понимаются общее направление и способ использованиясредств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствуетопределенный набор правил и ограничений для принятия решений. Стратегияпозволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащихпринятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения цели стратегиякак направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новыецели ставят задачу разработки новой стратегии. Тактика — это конкретные методыи приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачейтактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболееприемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.
Итак, особенностьюфинансового менеджера на предприятии является то, что он занимается анализомприбыльности, учетом затрат, прогнозированием будущих финансовых результатов.Он же формирует стратегию и определяет финансовые потребности для ееосуществления. А бухгалтерия работает по строго определенной системе учета всоответствии с действующим законодательством. Работает с итогами за период, тоесть с цифрами вчерашними и ничего общего с прогнозами не имеющими. Задачабухгалтерии — четкое соотношение деятельности компании с законами страны.Задача финансового менеджера — повышение рыночной стоимости компании. То естьэто абсолютно разные направления работы, смешивать которые не стоит. Одинспециалист не может заниматься сразу двумя направлениями — это потребует нетолько дополнительного образования, но и огромного количества времени, энергии.Случаи эффективного соединения двух должностей в одном лице практике известны,но, к сожалению, их единицы.
Цена основныхисточников капитала
С позиций финансовогоменеджмента финансовыйкапитал предприятияпредставляет собой общую стоимость средств в денежной, материальной инематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
Стоимостькапитала — денежная сумма, которую нужноуплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.
Финансовый менеджердолжен знать стоимость капитала своей компании по многим причинам:
1)стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу навложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использованадля определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозированиявозможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемыхзначений прибыли и дивидендов.
2)стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтомунужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечениякапитала.
3)максимизация рыночной стоимости фирмы, что является основной задачей, стоящейперед управленческими персоналом, достигается в результате действия рядафакторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемыхисточников.
4)стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализеинвестиционных проектов.
Основная областьприменения стоимости капитала — оценка экономической эффективности инвестиций.Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективностиинвестиций, — это и есть стоимость капитала, который вкладывается впредприятие.
Ставка дисконта — этопроцентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить назаработанные в процессе реализации проекта деньги. Поскольку проектразворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет твердойуверенности в том, что оно найдет эффективный способ вложения заработанныхденег. Но оно может вложить эти деньги в свой собственный бизнес и получитьотдачу, как минимум равную стоимости капитала. Таким образом, стоимостькапитала предприятия — это минимальная норма прибыльности при вложениизаработанных в ходе реализации проекта денег.
Обычно считается, чтозатраты на капитал — это альтернативная стоимость, иначе говоря, доход, которыйожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала принеизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства,то она должна обеспечить доход на них, как минимум, равный величине дохода,которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.
Любая компаниянуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность как спозиции перспективы, так и в плане текущих операций.
Общая сумма средств,которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовыхресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценойкапитала (cost of capital — СС). Экономическаяинтерпретация «цена капитала» достаточно очевидна. Он характеризует,какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данногоисточника.
Следует отличатьпонятия «стоимость капитала фирмы» и «оценка капитала», «стоимостьфирмы». В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристикеисточника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся вкомпании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженностиперед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель,измеряемый в процентах. Второе понятие может характеризоваться различнымипоказателями, в частности, — величиной собственного капитала, стоимостью фирмыи др., т.е. некоторыми абсолютными показателями.
Эти понятиявзаимосвязаны не только качественно, но и количественно. Так, если компанияучаствует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем ценакапитала, то ее капитализированная стоимость по завершении этого проектауменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории ипрактики принятия решений инвестиционного характера.
На стоимость капиталаоказывают влияние следующие факторы:
· уровень доходностидругих инвестиций;
· уровень риска данногокапитального вложения;
· источникифинансирования.
Для того чтобыопределить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждойего компоненты. Обычно капитал компании состоит из собственного и заемногокапитала.
Собственныйкапитал включает в себя:
· обыкновенные акции потекущей рыночной цене;
· привилегированныеакции по текущей рыночной цене;
· внутренние источникисредств (нераспределенная прибыль компании, амортизационные отчисления,отчисления в фонды предприятий).
Заемный капиталвключает в себя:
· долгосрочные займы;
· краткосрочнуюзадолженность;
· выпуск облигаций.
Рассматриваяпредприятия государственной формы собственности, работающие в рыночныхусловиях, мы выделяем две компоненты:
· собственный капитал ввиде накопленной нераспределенной прибыли;
· заемный капитал ввиде долгосрочных банковских кредитов.
Стоимостьсобственного капитала — это денежный доход, которыйхотят получить держатели обыкновенных акций. Обыкновенные акции играют решающуюроль в формировании финансовых ресурсов компании. Их доля в уставном капиталене может быть меньше 75%. В большинстве акционерных обществ эта доля выше, таккак, приобретая обыкновенную акцию, инвестор делает бессрочный вклад в уставнойкапитал, т.е. акционерное общество может свободно распоряжаться этим капиталомбез опасения, что часть капитала придется вернуть по запросу акционеров.Акционерное общество может дополнительно выпускать акции только в пределах ихобъявленного числа с целью привлечения необходимых ресурсов для развития,модернизации и расширения производства, а не на покрытие понесенных убытков.
В зависимости от стадиивыпуска акций в обращение и их оплаты принято различать: объявленные, размещенныеи полностью оплаченные акции.
Различают несколькомоделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся враспоряжении того, кто оценивает капитал.
Модель прогнозируемогороста дивидендов. Расчет стоимости собственного капиталаосновывается на формуле
/>,
где Се — стоимость собственного капитала, Р — рыночная цена одной акции, D1 — дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта, g — прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.
Данная модель применимак тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого ненаблюдается, то модель не может быть использована.
Ценовая моделькапитальных активов (CAPM: Capital Assets Price Model).Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильнойрыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных,характеризующих прибыльность работы предприятия.
Модель используетсущественным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуетсявведением показателя />.Этот показатель устроен таким образом, что />,если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий).Показатель />равеннулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель />,если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всехпредприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем: 0</><1,то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если />>1,то предприятие имеет большую степень риска.
Расчетная формуламодели имеет вид
/>,
где />-показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала, СМ — средний по рынку показатель прибыльности, />-фактор риска.
Модель прибыли наакцию. Данная модель оценки стоимости собственного капиталабазируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многиеинвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражаетреальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли онв виде дивидендов или реинвестируется с тем, чтобы принести инвесторам выгоды вбудущем. Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию, которыйпубликуется в отчетных документах компании, а управляющие компанией стремятсяне создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя. Итак, согласноданной модели стоимость собственного капитала определяется по формуле
/>,
где П — величинаприбыли на одну акцию, Р — рыночная цена одной акции.
Модель премии за риск.Данная модель занимает особое место, так как носит договорной характер. Договорзаключается между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должнабыть премия за риск вложения капитала. Если Сн — уровень отдачи навложение денег инвесторам в обычные (номинальные) для него возможности, тостоимость капитала, вложенного в данное предприятие оценивается по формуле:
/>,
где RP — премияза риск.
Длягосударственных предприятий из всех перечисленныхвыше моделей в большей мере подходит модель прибыли на акции при условии ееадаптации для условий государственного предприятия в условиясамофинансирования. Стоимостью капитала в данном случае может служить отношениеежегодной прибыли предприятия к сумме его собственных средств, накопленных крассматриваемому году.
/>,
где П — годовая прибыльпредприятия, оставшаяся в его распоряжении,
S — сумма собственныхсредств предприятия по его балансу на конец года.
Модель определениястоимости привилегированных акций. Данная модель являетсявесьма простой, поскольку доход на привилегированные акции устанавливаетсяобычно весьма простым способом: по привилегированным акциям обычновыплачивается фиксированный дивиденд и сверх этого дивиденда, независимо отразмера прибыли, ничего не выплачивается. Поэтому доходность попривилегированным акциям (стоимость привилегированных акций) рассчитывается последующей формуле
/>,
где D — величинаежегодного дивиденда на акцию,
Р — рыночная цена однойакции.
В процессе своейдеятельности предприятие использует заемные средства, получаемыев виде:
· долгосрочного кредитаот коммерческих банков и других предприятий;
· выпуска облигаций,имеющих заданный срок погашения и номинальную процентную ставку.
В первом случаестоимость заемного капитала равна процентной ставке кредита и определяетсяпутем договорного соглашения между кредиторами и заемщиком в каждом конкретномслучае отдельно.
Во втором случаестоимость капитала определяется величиной выплачиваемого по облигации купонаили номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ееноминальной стоимости. Номинальная стоимость — это цена, которую заплатиткомпания — эмитент держателю облигации в день ее погашения. Разумеется, чтосрок, через который облигация будет погашена, указывается при их выпуске.
В момент выпускаоблигации обычно продаются по их номинальной стоимости. Следовательно в этомслучае стоимость заемного капитала Сd определяется номинальнойпроцентной ставкой облигации iн
/>.
Однако в условияхизменения процентных ставок по ценным бумагам, которое является следствиеминфляции и других причин, облигации продаются по цене, не совпадающей сноминальной. Поскольку предприятие — эмитент облигаций должно платить по нимдоход, исходя из номинальной процентной ставки и номинальной стоимости акции,реальная доходность облигации изменяется: увеличивается, если рыночная ценаоблигации падает по сравнению с номинальной, и уменьшается в противном случае.
Для оценки реальнойдоходности облигации (стоимости заемного капитала) используем модельсовременной стоимости облигации
/>,
где INT — ежегодная процентная выплата по облигации, М — номинальная стоимостьоблигации, VB — современная (настоящая) стоимость облигации, N — количество периодов (лет) до погашения облигации, rВ — процентная ставка по облигации.
В качестве реальнойдоходности облигации (или стоимости заемного капитала, основанного наоблигациях данного типа) используется конечная доходность облигации, тоесть такая процентная ставка, которая позволяет, купив облигацию сейчас потекущей рыночной цене, получать доход на облигацию, объявленный в контракте наее выпуск, и номинальную стоимость облигации на момент ее погашения.
В обозначениях формулыдля расчета стоимости заемного капитала Cd используетсяуравнение:
/>,
где VМ — текущая рыночная цена облигации,
N — количество лет,оставшихся до погашения облигации.
Результат близкий киспользованию данного уравнения дает следующая приближенная формула
/>.
Если компания хочетпривлечь заемный капитал, то она должна будет выплачивать по привлеченнымсредствам процентный доход, как минимум равный конечной доходности посуществующим облигациям. Таким образом, конечная доходность будет представлятьсобой для компании стоимость привлечения дополнительного заемного капитала.Если у компании есть избыточные средства, то она может использовать их напокупку существующих облигаций по их рыночной стоимости. Сделав это компанияполучит доход, равный доходу, который бы получил любой другой инвестор, если быон купил облигации по их рыночной стоимости и держал их у себя до моментапогашения. Если компания по другому инвестирует избыточные средства, то онаотказывается от альтернативы погашения облигации, выбирая по крайней мере стольже прибыльную альтернативу. Конечная доходность облигации — это альтернативнаястоимость решения об инвестировании средств. Таким образом, независимо от того,имеются ли у компании избыточные средства или она нуждается в их притоке, конечнаядоходность по существующим облигациям представляет собой стоимость заемныхсредств.
Литература
1.Ануфриев В. Е. Учет капитала предприятия/Бухгалтерский учет. 2001. №5. 2.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом. — М.:Финансы и статистика, 2006.
3.Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учебный курс. — К.: Ника-Центр, 2007.
4.Ковалев В. В. Модели анализа и прогнозирования источниковфинансирования./Бухгалтерский учет. — 2000. №7.
5.Крейнина М.Н. Цели и задачи финансового менеджмента. // Менеджмент в России иза рубежом. — 2006.
6.Литовских А.М. Финансовый менеджмент. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2008.
7.Мамедов А. О. Международный финансовый менеджмент в условиях формированияфинансового рынка/ А. О. Мамедов// Финансовый бизнес 2007 №4.
8.Е. Н. Миллер. Финансы, экономика, бизнес. Учебник. — С-Пб.: 2001 .
9.Черногорский С.А., Гарушкин А.Б. Основы финансового анализа. — СПб.: Издательскийдом Гетда, 2002.