Реферат: Долгосрочная финансовая политика

ТВЕРСКОЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

КАФЕДРА ФИНАНСОВ


КУЗИНА СВЕТЛАНА ВИКТОРОВНА

ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
Электронное учебное пособие


Для студентов экономического факультета


Тверь, 2004.


Кузина С. В. Долгосрочная финансовая политика: Электронное учебное пособие. – Тверь: Тверской госуниверситет экономический факультет. 2004. - с.


Рецензенты: доктор экономических наук, профессор кафедры экономической теории ТФ МЭСИ – Русанов И. М., кандидат экономических наук, доцент - Щелоченкова Г. В.


Данное учебное пособие содержит базовые концепции финансового менеджмента при формировании долгосрочной политики предприятия. Последовательно излагаются практические аспекты формирования и использования капитала, доходов и прибыли, вопросы оптимизации рациональной структуры капитала предприятия, финансирование текущей и инвестиционной деятельности, выбор и обоснование эмиссионной и дивидендной политики в современных условиях развития рыночных отношений. Предназначено для студентов и аспирантов экономического факультета, а также практических работников, связанных с финансовым обеспечением деятельности хозяйствующих субъектов.


Утверждено на заседании кафедры 20 мая 2004 года протокол № 9.


@ Кузина С. В., 2004.

@ Тверской государственный университет, 2004


Содержание:

Тема 1: Цена капитала и управление формированием рациональной структурой капитала.

Экономическая природа капитала.

Классификация капитала.

Экономические показатели функционирования капитала в процессе его производительного использования.

Принципы формирования рациональной структуры капитала.

Преимущества и недостатки использования собственного капитала.

Преимущества и недостатки использования заемного капитала.

Тема 2: Формы и источники финансирования предприятий (корпораций) в краткосрочном и долгосрочном периоде.

Формы и источники привлечения капитала для финансирования текущей и инвестиционной деятельности.

Финансирование текущей и инвестиционной деятельности предприятия на основе собственных средств.

Источники внешнего финансирования текущей и инвестиционной деятельности предприятия.

Тема 3: Стоимость (цена) и доходность капитала.

Понятие и экономическая сущность стоимости и доходности капитала.

Некоторые аспекты использования показателя стоимости капитал в деятельности предприятия (корпорации).

Принципы управления стоимостью капитала.

Методы определения стоимости (цены) компании.

Принципы оценки имущества (активов) предприятия.

Этапы процесса оценки стоимости имущества предприятия.

Тема 4: Методы расчета оптимальной структуры капитала.

1. Структура капитала и принятие инвестиционных решений.

2. Процедура выбора способа инвестирования.

3. Особенности процесса оптимизации структуры капитала.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации прироста чистой рентабельности собственного капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены).

6.Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска.

7.Взаимосвязь структуры капитала и дивидендной политики предприятия (корпорации).

Тема 5: Управление собственным капиталом.

Состав и структура собственного капитала.

Политика формирования собственного капитала предприятия (корпорации).

Этапы построения системы управления формированием собственных финансовых ресурсов.

Особенности оценки отдельных элементов собственного капитала.

Механизм поэлементной оценки собственного капитала предприятия (корпорации).

Формирование эмиссионной политики предприятия (корпорации).

Этапы разработки эффективной эмиссионной политики.

Теории формирования дивидендной политики предприятия (корпорации).

Основные подходы выбора дивидендной политики.

Выбор формы выплаты дивидендов.

Критерии эффективности измерения эффективности собственного капитала.

Трехфакторная модель Дюпона.
^ Тема 6: Управление заемным капиталом.
Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения.

Расчет средневзвешенной ставки затрат по кредитам и займам и сумм, подлежащих включению в первоначальную стоимость инвестиционных активов.

Определение стоимости заемного капитала.

Политика привлечения банковского кредита.

Формирование заемного капитала в форме облигационных займов.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций.

Преимущества и недостатки привлечения заемного капитала путем выпуска корпоративных облигаций.

Показатели эффективности использования заемного капитала.



Тема 1: Цена капитала и управление формированием рациональной структурой капитала.

Экономическая природа капитала.

Классификация капитала.

Экономические показатели функционирования капитала в процессе его производительного использования.

Принципы формирования рациональной структуры капитала.

Преимущества и недостатки использования собственного капитала.

Преимущества и недостатки использования заемного капитала.


1.Экономическая природа капитала.

Капитал — одно из ключевых понятий финансового менеджмента. С позиций фи­нансового менеджмента капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) кор­порации. С позиций корпоративных финансов капитал отражает денежные (фи­нансовые) отношения, возникающие между корпорацией и другими субъектами хозяйствования по поводу его формирования и использования. Такие денежные отношения возникают между корпорацией (акционерным обществом) как юри­дическим лицом и ее акционерами (инвесторами), кредиторами, поставщиками, покупателями продукции (услуг), институциональными участниками фондово­го рынка и государством (уплата налогов и сборов в бюджетную систему).

Проблемы формирования и использования капитала, включая и проблемы управ­ления его стоимостью и структурой, исследовали ученые-экономисты: И. А. Бланк, И. Т. Балабанов, В. В Ковалев, Е. С. Стоянова, Т. В. Теплова, М. А. Федотова и др. Среди современных зарубежных исследователей необходимо отметить работы Э. Води, Ю. Бригхема, Ван Хорна, Л. Гапенски, Р. К. Мертона, Г. Марковица, С. Майерса, С. Росса, Р. Н. Холта, У. Ф. Шарпа, Д. К. Шима и др.

В результате вложения капитала образуется основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал — форму оборотных активов. Денежные ресурсы корпораций, авансированные в оборотные активы, представляют собой оборот­ные средства.

Отметим следующие характерные признаки капитала.

Капитал — это богатство, используемое для его собственного увеличения (самовозрастания). Инвестирование капитала в производственно-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя.

В экономической теории выделяют четыре фактора: капитал, землю, рабочую силу и менеджмент (управление производством).

По форме вложения выделяют предпринимательский и ссудный капитал. ^ Предпринимательский капитал авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы корпорации с целью извлечения прибыли и получения прав управления ею.

Ссудный капитал — это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом. В отличие от пред­принимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем (банком) заемщику во временное пользование с целью получения процента. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой ‚ является процент. Кредит, взятый под низкий процент — «дешевые деньги» кредит, взятый под высокий процент, — «дорогие деньги». Кредит, полученный на срок менее 15 дней, — это «короткие деньги»1.

^ Цена капитала означает, сколько следует заплатить (отдать) денежных средств за привлечение определенной суммы капитала.

Цена собственного капитала — это сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам и связанным с ними расходам.

^ Цена заемного капитала — сумма процентов уплаченных за кредит или облигационный заем и связанных с ними затрат.

Цена привлеченного капитала — это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом).

Итак, капитал — это источники средств корпорации (пассивы баланса), приносящие доход.

Капитал выступает основным источником благосостояния его собственников (владельцев) в текущем и будущем периодах. Капитал — главный измеритель рыночной стоимости фирмы (корпорации). Прежде всего, это относится к собственному капиталу, определяющему объем чистых активов. В то же время объем используемого собственного капитала характеризует параметры привлечения заемного капитала, способного приносить дополнительную прибыль.

Важным измерителем эффективности производственной и коммерческой деятельности корпорации является динамика капитала. Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень формирования чистой (нераспределенной) прибыли корпорации, ее способность поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потере финансовой независимости от внешних источников финансирования (заемных и привлеченных средств).


^ 2. Классификация капитала.

Капитал классифицируют по следующим признакам.

По принадлежности корпорации выделяют собственный и заемный капитал.

Собственный капитал принадлежит ей на праве собственности и используется для формирования значительной части активов.

Заемный капитал отражает привлекаемые для финансирования корпорации денежные средства на возвратной и платной основе. Все формы заемного капитала представляют собой обязательства корпорации, подлежащие погашению в установленные сроки. Краткосрочный заемный капитал (включая кредиторскую задолженность) направляют для покрытия оборотных активов.

2. По целям использования выделяют производственный, ссудный и спекулятивный капитал. Спекулятивный капитал появляется на вторичном фондовом рынке вследствие существенного завышения стоимости обращающихся акций. Основная цель спекулятивных операций — извлечение максимального дохода (прибыли).

З. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного (складочного) капитала хозяйственных товариществ и обществ. Однако для целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку.

4. По объектам инвестирования различают основной и оборотный капитал. Основной капитал вложен во все виды внеоборотных активов (материальных и нематериальных), а оборотный капитал инвестирован в оборотные активы с различной степенью ликвидности (запасы, дебиторскую задолженность, финансовые вложения и денежные средства).

5. По формам собственности выделяют государственный, частный и смешанный капитал. По состоянию на 01.01.00 доля предприятий с государственным капиталом составляла 11,2%; с частным капиталом — 74,4%, со смешанным капиталом — 14,4%2.

6. По организационно-правовым формам деятельности различают акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал, принадлежащий семейным хозяйствам.

7. По характеру участия в производственном процессе капитал подразделяют на функционирующий и без действующий (основные средства, находящиеся в ремонте, резерве, на консервации, в незавершенном строительстве).

8. По характеру использования собственниками (владельцами) выделяют потребляемый и накапливаемый (реинвестируемый) капитал. К потребляемому капиталу относят суммы, направляемые на выплату дивидендов и другие выплаты социального характера. К реинвестируемому капиталу относят не распределенную прибыль отчетного года и прошлых лет.

9. По источникам привлечения в экономику страны — отечественный и иностранный капитал.

Характеризуя возможность увеличения накоплений за счет притока иностранных инвестиций, следует отметить, что этот путь для России в условиях нестабильной экономики крайне затруднен. Причиной тому — высокая инфляция издержек, продолжающийся платежный кризис, отсутствие долгосрочных перспектив развития экономики (четкой промышленной и инвестиционной политики) и др.

Кроме того, ориентация на значительный приток иностранных инвестиций порождает следующие проблемы:

• иностранный капитал не стремится в реальный сектор экономики и вложения имеют, как правило, краткосрочный характер;

• возрастающая зависимость от иностранного капитала предполагает постоянный и значительный отток валютных средств (в форме вывозимой прибыли);

• иностранные инвесторы определяют направления вложения капитала, руководствуясь собственными интересами и выгодой, — во многих случаях это неэквивалентный вывоз из России невозобновляемых природных ресурсов.

Не случайно доля иностранных инвестиций в 90-е гг. ХХ столетия не превышала 3% от их общего объема3. На практике существуют и другие классификации капитала (например, легальный и «теневой» и т. д.).


3. Экономические показатели функционирования капитала в процессе его производительного использования.

Функционирование капитала в процессе его производительного использования характеризуется процессом индивидуального кругооборота средств (в рамках отдельной корпорации), который совершается по формуле:

Д – Т – Д’, (1.1)

где Д - денежные средства, авансированные инвестором;

Т - товар (приобретенные инвестором орудия и предметы труда);

Д’ - денежные средства, полученные инвестором от продажи готового продукта, включая фонды возмещения, оплаты труда и прибыль;

Д’ — Д - чистый доход инвестора;

Д’ — Т - выручка от продажи товара;

Д - Т - издержки инвестора на приобретение (изготовление) товара.

Среднюю продолжительность оборота капитала выражают коэффициенты оборачиваемости и длительность одного оборота в днях или месяцах за расчетный период:

КОк = ; , (1.2)

где КОк — коэффициент оборачиваемости капитала, число оборотов;

ВР — выручка от реализации товаров (нетто);

К — средняя стоимость капитала за расчетный период;

ПО∂ — продолжительность одного оборота, дни;

365 дней - количество дней в году (90 дней — за квартал; 180 дней — за полугодие).

Следовательно, капитал — это богатство, предназначенное для его собственного увеличения, и одновременно основной фактор производства. Только инвестирование капитала в производственно-торговый процесс приносит собственнику дополнительный доход в форме прибыли. Инвестированный в производство общественный капитал (всей совокупности собственников) создает основу для благосостояния общества (при разумном распределении результатов труда).

4. Принципы формирования рациональной

структуры капитала.

Целенаправленное формирование и использование капитала корпорации определяет эффективность ее финансово-хозяйственной деятельности. Главной целью формирования капитала является удовлетворение потребностей фирмы в источниках финансирования активов.

^ Процесс формирования капитала основан на следующих принципах.

Первый принцип — это учет перспектив развития корпорации. Данная стратегия формирования капитала подразумевает включение в ТЭО и бизнес-план проекта по созданию нового предприятия специальных расчетов, касающихся прежде всего заемных и привлеченных источников. Модель стратегического планирования капитала по реализации инвестиционного проекта представлена на рис. 1.1.


Корпорация




Стратегическое планирование



Финансовый анализ и принятие решений

Реализация проекта

Мониторинг и послеинвести ционный контроль

Формулировка проекта и первичный отбор

Поиск идей



Инвестиционные ресурсы (денежные, материальные, трудовые)

Рис. 1.1. Модель инвестиционного процесса


В пассиве баланса в аналитических целях капитал группируют по времени погашения обязательств:

• краткосрочные пассивы;

• долгосрочные пассивы;

• собственный капитал.

^ Краткосрочные пассивы — это обязательства, которые покрываются оборотными активами или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств. Их обычно погашают в течение непродолжительного периода (в срок не более одного года). Выделение краткосрочных обязательств в отдельную группу важно для мониторинга ликвидности баланса.

^ Долгосрочные пассивы — это обязательства, которые погашаются в течение срока, превышающего один год. Основными видами этих обязательств являются долго срочные кредиты и займы.

^ Собственный капитал охватывает источники собственных средств корпорации, к которым относят: уставный, добавочный, резервный капиталы, нераспределенную прибыль прошлых лет и отчетного года. Данные статьи в сумме представляют чистые активы акционерного общества.

Второй принцип формирования капитала — минимизация затрат на его формирование из различных источников (собственных, заемных и привлеченных), что достигается в процессе управления его стоимостью и структурой.

Третий принцип — обеспечение рационального использования капитала в процессе хозяйственной деятельности. Данный принцип реализуется путем максимизации доходности собственного капитала при минимизации финансовых рисков. Важное значение имеет также ускорение оборачиваемости собственного капитала, что способствует росту его доходности.

Среди методов управления формированием капитала наиболее сложными являются проблемы минимизации стоимости (цены) капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более детального изучения.

^ Преимущества и недостатки использования

собственного капитала.

Положительные характеристики собственного капитала:

простота привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры без участия других хозяйствующих субъектов (например, банков);

сравнительно более стабильное обеспечение прибыли ото всех видов деятельности корпорации, так как при использовании собственного капитала нет необходимости в уплате ссудного процента и процента по облигационным займам. В бухгалтерском учете эти выплаты относят на уменьшение финансового результата (на счет 99 «Прибыли и убытки»);

обеспечение финансовой устойчивости развития корпорации и ее платежеспособности в долгосрочном периоде. Это достигается прежде всего за счет нераспределенной прибыли, которая служит источником пополнения оборотного капитала и финансирования капиталовложений.

^ Недостатки использования только собственного капитала:

ограниченность привлекаемых средств при необходимости расширения масштабов предпринимательской деятельности;

более высокая стоимость собственного капитала в сравнении с альтернативными заемными источниками (дивиденд по акциям, как правило, выше процента по корпоративным облигациям, так как риск последних ниже);

дополнительная эмиссия акций, как правило, сопровождается пересмотром размера уставного капитала;

невозможность реализации прироста рентабельности собственного капитала с помощью финансового рычага (левериджа) за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, корпорация, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент ее финансовой независимости близок к единице). Однако она ограничивает темпы своего будущего развития, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования активов (имущества). Особенно это относится к крупномасштабным инвестиционным проектам, которые часто невозможно реализовать только с помощью собственных средств.


^ Преимущества и недостатки использования

заемного капитала.

Положительные характеристики заемного капитала:

широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика (наличия ликвидного залога или гарантии платежеспособного поручителя);

способность обеспечения роста финансового потенциала корпорации в целях увеличения активов при расширении объема производства и продаж;

возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;

более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта налогового «щита», поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят к операционным расходам. В результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения, т. е. объем бухгалтерской прибыли (в отчете по форме № 2).

^ Недостатки использования заемного капитала:

привлечение заемных средств в больших объемах (в форме кредитов и займов) порождает наиболее опасные для корпорации финансовые риски: кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.;

активы, образованные за счет заемного капитала, обусловливают (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);

сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хозяйствующих субъектов.

Следует отметить, что выдачу коммерческими банками кредитов заемщикам ограничивают экономические нормативы, устанавливаемые для них Центральным банком России. Эти нормативы призваны обеспечить банкам необходимую финансовую устойчивость и ликвидность для выполнения обязательств перед кредиторами и вкладчиками. Финансовая устойчивость банка характеризуется достаточностью и качеством капитала, качеством активов, платежеспособностью и ликвидностью. Каждый банк самостоятельно поддерживает свою финансовую устойчивость и ликвидность путем прогнозирования кредитной политики. Центральный банк РФ осуществляет надзор за состоянием ликвидности банков, их финансовым положением и соблюдением ими утвержденных экономических нормативов.

^ В состав обязательных экономических нормативов включают:

норматив достаточности капитала;

нормативы ликвидности (мгновенной, текущей, долгосрочной и общей). Их определяют как соотношение между активами и пассивами с учетом сроков, объемов и видов активов и пассивов;

максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков;

максимальный размер крупных кредитных рисков;

максимальный размер на одного кредитора (вкладчика);

максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств, предоставленных банком своим акционерам (участникам) и инсайдерам;

максимальный размер привлеченных денежных вкладов (депозитов) населения;

максимальный размер вексельных обязательств банка;

нормативы использования собственных средств банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц и др.

Порядок разработки этих нормативов устанавливает Центральный банк России4. Таким образом, корпорация, привлекающая заемные средства в форме банковского кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможности увеличения доходности собственного капитала. Однако такая корпоративная группа в большой мере подвержена финансовым рискам и угрозе банкротства, если доля заемных средств в пассиве баланса превышает 50%.


Тема 2: Формы и источники финансирования предприятий (корпораций) в

краткосрочном и долгосрочном периоде.


Формы и источники привлечения капитала для финансирования текущей и инвестиционной деятельности.

Финансирование текущей и инвестиционной деятельности предприятия на основе собственных средств.

Источники внешнего финансирования текущей и инвестиционной деятельности предприятия.


1. Формы и источники привлечения капитала для финансирования текущей и инвестиционной деятельности.

Важную роль в реализации финансовой политики предприятия (корпорации) и управлении его денежным оборотом играет внутрифирменное финансовое планирование. Финансовый план (бюджет) на современном этапе развития экономики России продолжает оставаться важным инструментом регулирования производственной и коммерческой деятельности. Прежде чем приступить к разработке финансовых планов (бюджетов) необходимо определить формы и источники привлечения капитала для финансирования текущей (операционной) и инвестиционной деятельности.

Первый вопрос который возникает перед руководством предприятия: какие средства необходимы для реализации предполагаемого проекта (программы)?

Второй вопрос: из каких источников будут получены денежные средства и в какой форме? Третий вопрос: когда можно ожидать полного возврата вложенных средств и получения инвестором дохода?

На первый вопрос отвечают исходя из финансового плана (бюджета) предприятия, где отражаются доходы и расходы. Бюджет представляет собой финансовый документ, который является инструментом планирования и контроля над будущими операциями предприятия. Базой для определения прогнозных статей бюджета служат намечаемые стратегические цели развития предприятия и способы их достижения. Прогнозы доходной части бюджета составляют с учетом всех возможных источников доходов: собственных, заемных и привлеченных. На практике нередки случаи задержки платежей за отгруженную продукцию (оказанные услуги) либо взаимозачета встречных платежей. В такой ситуации фактическая доходная часть консолидированного (сводного) бюджета корпоративной группы понижается. Поэтому для ликвидации дефицита бюджета следует оперативно пересматривать (корректировать) его доходные и расходные статьи. Корректировка сводного бюджета - прерогатива руководства корпорации.

Чтобы ответить на второй вопрос, необходимо решить, будет ли развитие корпорации финансироваться за счет собственных источников, за счет привлеченных источников или за счет комбинации этих источников. Финансирование за счет заемных средств (включая эмиссию ценных бумаг) предпочтительнее для проектов, связанных с расширением производства на действующих предприятиях, при условии, что они рентабельны. С одной стороны, от таких предприятий банки не будут требовать повышенную плату за кредит, так как риск вложений относительно невелик. С другой стороны, материальным обеспечением кредита служат имеющиеся активы, если они ликвидны.

Часто расчет только на собственные силы не дает желаемых результатов, особенно при осуществлении масштабных инвестиционных проектов. Поэтому целесообразно привлекать денежные ресурсы сторонних инвесторов и кредиторов для реализации своих проектов.

Для того чтобы ответить на третий вопрос, в бизнес-план крупного инвестиционного проекта необходимо включить специальные расчеты, позволяющие оценить объем, доходность и сроки окупаемости долгосрочных инвестиций. Приведем основные формулы для расчета их окупаемости:

Рu =

Рuб =

где Рu — рентабельность инвестиций, %;

БП (ЧП) — бухгалтерская или чистая прибыль;

И — общий объем долгосрочных инвестиций в форме капитальных вложений;

Ток — период окупаемости долгосрочных инвестиций, лет;

Рuб— рентабельность долгосрочных инвестиций по бухгалтерскому балансу на конец квартала (года), %;

СК — собственный капитал;

ДО — долгосрочные обязательства;

Токб— период окупаемости долгосрочных инвестиций по бухгалтерскому балансу.

Итак, при выборе источников финансирования предприятия (корпорации) необходимо:

определить потребности в краткосрочном и долгосрочном капитале;

проанализировать возможные изменения в составе активов и капитала с целью определения их оптимальной структуры по объему и видам;

обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;

использовать максимально прибыльно собственные и заемные средства;

снизить расходы по финансированию хозяйственной деятельности.

Наличие финансового и инвестиционного планов позволяет определить объем денежных ресурсов предприятия с учетом:

• компетенции его руководства;

• налогового законодательства и его влияния на доходы компании;

• денежно-кредитной политики государства;

• соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса (структуры капитала);

• затрат на финансирование текущей (операционной) инвестиционной деятельности при различных вариантах их окупаемости.

В России источники финансирования предприятий (корпораций) подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал с финансового рынка) (рис. 2.1.).

^ Внутреннее финансирование — это использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений. При активном самофинансировании прибыли предприятия должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям эмитента, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ.

Источники финансирования




Внутренние

Внешние





Неактивное (скрытое) финансирование

Финансирование за счет заемных средств

Финансирование на основе собственных средств (паевое финансирование)



Активное самофинансирование

.

Долгосрочный привлеченный капитал

Краткосрочный привлеченный капитал






Рис. 2.1. Источники финансирования предприятий (корпораций)


При неактивном (скрытом) финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества (например, нематериальных активов), пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражается в балансе предприятия.

Источники скрытого финансирования следующие:

• чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами);

• оценочные резервы;

• задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

• доходы будущих периодов;

• резервы предстоящих расходов;

• просроченная задолженность поставщикам и др.

^ Самофинансирование имеет ряд преимуществ:

1. За счет дополнительно образованного из чистой прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость предприятия.

2. Формирование и использование собственных средств происходит стабильно в течение всего года.

З. Минимизируются затраты по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам).

4. Упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия за счет дополнительных инвестиций, так как источники покрытия инвестиционных затрат известны заранее.


2. Финансирование текущей и инвестиционной деятельности предприятия на основе собственных средств.

Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства, конъюнктуры финансового рынка).

Следует отметить, что самофинансирование создает возможности для регулирования объема налогооблагаемой прибыли законными способами и зависит от:

варьирования границы отнесения активов к основным или оборотным средствам;

выбора способа начисления амортизации по основным средствам (линейный способ, способ уменьшаемого остатка, способ списания стоимости основных средств по сумме чисел лет срока полезного использования, способ списания стоимости основных фондов пропорционально объему выпускаемой продукции). Применение одного из способов производится по группе однородных объектов в течение срока их полезного использования и предусматривается в учетной политике предприятия;

порядка оценки амортизации нематериальных активов;

выбора метода учета материально-производственных запасов (по фактической себестоимости заготовления — занижается себестоимость реализованной продукции и завышается прибыль при налогообложении; по стоимости последних закупок (метод ЛИФО) — максимизируются издержки производства и минимизируется прибыль; по стоимости первых закупок (метод ФИФО) — максимизируется прибыль и минимизируется себестоимость реализованной продукции);

порядка оценки вкладов участников в уставный капитал хозяйственного общества (общества с ограниченной ответственностью, товарищества);

порядка создания резервов по сомнительным долгам, который устанавливают по результатам инвентаризации дебиторской задолженности. На сумму создаваемых резервов делают записи по дебету счета «Прочие доходы и расходы» (№91) и кредиту счета «Резервы по сомнительным долгам» (№63). При списании невостребованных долгов, ранее признанных предприятием сомнительными, записи производят по дебету счета «Резервы по сомнительным долгам» (№63) в корреспонденции с соответствующими счетами учета расчетов с дебиторами. Присоединение неиспользованных сумм резервов по сомнительным долгам к прибыли отчетного периода, следующего за периодом их создания, отражают по дебету счета «Резервы по сомнительным долгам» (№63) и кредиту счета «Прочие доходы и расходы» (№91);

состава накладных (общехозяйственных) расходов и способа их распределения по статьям затрат, заказам, обслуживающим и вспомогательным производствам и хозяйствам и т. д. Общехозяйственные расходы, учтенные в кредите счета №26, списывают в дебет счетов «Основное производство» (№20), «Вспомогательные производства» (№23), «Обслуживающие производства и хозяйства» (№29). Указанные расходы в качестве условно постоянных можно списывать в дебет счета «Продажи» (№90).


^ 3. Источники внешнего финансирования текущей и инвестиционной деятельности предприятия.

Внешнее финансирование — это использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и средств граждан.

Внешнее финансирование за счет собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия. Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности данного вида часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает условия получения банковских кредитов (в случае дефицита ликвидных средств).

^ Финансирование за счет заемного капитала — это предоставление денежных средств кредиторами на условии возвратности и платности. Такое финансирование означает обычные кредитные отношения между заемщиком и заимодавцем, а не увеличение капитала предприятия путем вклада денежных средств.

Предо