Реферат: Настоящий документ определяет стратегию развития финансового рынка страны на ближайшую перспективу (далее Стратегия)


Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации

Проект

Настоящий документ определяет стратегию развития финансового рынка страны на ближайшую перспективу (далее Стратегия). Стратегия разработана исходя из целей и задач, предусмотренных проектом Программы социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2005-2008 годы). В Стратегии определены ключевые направления деятельности государственных органов в сфере регулирования финансового рынка на 2005-2008 годы. Вопросы развития банковского сектора в настоящей Стратегии не затрагиваются, так как они предусмотрены Стратегией развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года.

1.      Цели развития финансового рынка

1.1.   Перспективная роль финансового рынка в экономике страны и цель стратегии

Основными целями Программы социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2005-2008 годы), являются повышение благосостояния населения страны и уменьшение бедности на основе динамичного и устойчивого экономического роста. Ключевым звеном достижения названных целей признано обеспечение роста конкурентоспособности страны, включая конкурентоспособность человека, конкурентоспособность государственных институтов и конкурентоспособность бизнеса.

В центре современной мировой конкуренции находится борьба за инвестиционные ресурсы. В современных условиях обеспечить рост конкурентоспособности без привлечения крупных капиталов, финансируя проекты развития только за счет собственных средств предприятий, невозможно. Многие российские предприятия уже сегодня поставлены перед необходимостью поиска замещающих источников финансирования инвестиций и реализуют программы привлечения необходимых финансовых ресурсов на рынке капиталов. Совокупные национальные накопления, в первую очередь сбережения домашних хозяйств и коллективные формы сбережений в виде средств, вложенных в пенсионные накопительные системы, переданные в управление, вложенные в страховые продукты и др., представляют собой тот источник, который мог бы в существенной мере обеспечить инвестиционный рост экономики. Финансовый рынок, являясь центром принятия наиболее эффективных инвестиционных решений, способен обеспечить мобилизацию этих накоплений и их трансформацию в инвестиции. Более того, наличие развитых, пользующихся доверием национальных финансовых институтов, необходимое условие устойчивого роста внутренних сбережений и их эффективного использования в развитии национальной промышленности. Только в этом случае можно рассчитывать на полноценную интеграцию отечественной экономики в мировую экономическую систему и эффективное привлечение мирового капитала для опережающего экономического роста.

Современный финансовый рынок в России еще недостаточно развит. Вместе с тем, он уже достиг того уровня развития, когда использование его возможностей может в значительной степени способствовать решению ключевых экономических проблем, в том числе:

-        финансирования экономического роста;

-        повышения инвестиционной активности предприятий;

-        обеспечения эффективного межотраслевого перелива капитала;

-        развития мелкого и среднего бизнеса за счет обеспечения венчурного финансирования.

Поэтому настоящая Стратегия ориентирована на принятие мер по стимулированию его ускоренного развития.

^ Цель Стратегии - превратить финансовый рынок в один из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора, создав одновременно условия для эффективного инвестирования частных накоплений и средств обязательных накопительных систем.

Достижение этой цели требует:

-        существенно снизить риски и транзакционные издержки привлечения капитала на российском финансовом рынке;

-        существенно расширить инструментальную базу финансового рынка, прежде всего, обеспечить возможности страхования инвестиционных рисков;

-        укрепить доверие к институтам финансового рынка, обеспечить прозрачность совершения сделок с российскими активами.

Потребуется изменение регулирования финансового рынка и модернизация его инфраструктуры, совершенствование корпоративного и антимонопольного законодательства, существенное улучшение общих условий инвестиционной деятельности в российской юрисдикции.

 

^ 1.2.         Целевые ориентиры развития финансового рынка на период 2005-2008 годы

 

Финансовый рынок в результате реализации Стратегии должен претерпеть качественные изменения, а именно:

-        доступ к рынку капиталов получат большинство российских компаний, ведущих цивилизованный бизнес. В результате кратно увеличится количество первичных размещений акций отечественных компаний на российском финансовом рынке;

-        существенно расширится ассортимент инструментов финансового рынка и услуг, предоставляемых финансовыми организациями населению и сектору нефинансовых предприятий;

-        будут обеспечены конкурентные условия для проведения сделок с ценными бумагами и их надежный учет и хранение. В результате торговля основной долей российских активов будет осуществляться в российской юрисдикции;

-        разовьются и окрепнут институты коллективных инвестиций. Среди инвесторов на российском финансовом рынке существенно вырастет доля консервативных фондов, настроенных на долгосрочные вложения;

-        существенно сократятся совокупные потери инвесторов от нарушения их законных прав и интересов.

Все это будет способствовать росту емкости и устойчивости российского финансового рынка и повышению его роли в социально-экономическом развитии. Предполагается, что меры, предусмотренные настоящей Стратегией, позволят обеспечить условия для опережающего развития финансового рынка по сравнению с темпами прироста валового внутреннего продукта. Повышение роли и уровня развития финансового рынка в период 2005-2008 гг. в результате реализации стратегии можно охарактеризовать следующими индикативными показателями:

1)    капитализация рынка акций по отношению к ВВП повысится с 40% до 50%;

2)      стоимость корпоративных облигаций в обращении по отношению к валовому внутреннему продукту повысится с 1,5 % до 3%;

3)    чистые активы паевых инвестиционных и акционерных фондов по отношению к капитализации рынка акций вырастут с 1% до 5%;

4)    соотношение страховых премий и ВВП повысится с 3% до 5%;

5)    доля торговых операций российскими акциями на российских площадках составит не менее 70%.

В результате ожидается, что в 2008 году привлечение финансовых средств посредством размещения корпорациями акций и облигаций на внутреннем финансовом рынке составит не менее 10% инвестиций в основной капитал. С учетом привлечения кредитов и займов у российских банков и на международных рынках капитала этот показатель достигнет уровня 25-30%.

^ 2.           Оценка текущего состояния

2.1.   Развитие финансового рынка в 2000 - 2004 годы

После динамичного подъема развитие финансового рынка в 2004 году несколько замедлилось, но в целом темпы его развития продолжали опережать динамику важнейших макроэкономических показателей, в том числе динамику валового внутреннего продукта. Впервые в 2004 году более четко проявилось различие между разными секторами финансового рынка по темпам роста. Объемы рынка корпоративных облигаций и рынка услуг управляющих компаний паевых инвестиционных фондов увеличивались значительно быстрее общеэкономической динамики. Срочный рынок ценных бумаг развивался исключительно быстро, но составлял незначительную величину по сравнению с валовым внутренним продуктом. Повышение уровня капитализации российских компаний и увеличение страховых премий отставали от динамики валового внутреннего продукта (таблица 1).

Финансовый рынок стал играть важную роль в аккумулировании и трансформации внутренних сбережений в инвестиции. Объем инвестиций, привлеченных в 2004 году российскими предприятиями на внутренних рынках ценных бумаг (корпоративных облигаций и акций), составил 153 млрд. рублей, что, по предварительным оценкам, составляет 6,6% от объема инвестиций крупных и средних предприятий в основной капитал (Приложение, рис. 1). В том же году на внешних рынках ценных бумаг посредством механизмов долевого и долгового финансирования российские предприятия привлекли 10,2 млрд. долл. инвестиций. В совокупности объем инвестиций, привлеченных российскими предприятиями на внутренних и внешних рынках ценных бумаг, составил 15,5 млрд. долл., что соответствует, по предварительным оценкам, 19,6% от объема инвестиций крупных и средних предприятий в основной капитал (Приложение, рис. 2).

Таблица 1

Соотношение ёмкости отдельных секторов финансового рынка и ВВП, %

 

2000 год

2001 год

2002 год

2003 год

2004 год

Капитализация рынка акций

17,2

27,6

33,7

44,0

41,5

Стоимость корпоративных облигаций в обращении

0,5

0,8

1,0

1,2

1,6

Стоимость открытых позиций на срочном рынке ценных бумаг











Страховые премии

2,3

3,3

3,0

3,3

2,8 (*)

Пенсионные резервы негосударственных пенсионных фондов

0,2

0,4

0,5

0,7

0,7

Чистые активы паевых инвестиционных фондов

0,1

0,1

0,1

0,6

0,7




(*) – оценка.

Рассчитано по данным ФСФР России, Росстрахнадзора, РТС, ММВБ, информационного агентства «CBonds».

Особенно значительно увеличились инвестиции, привлеченные российскими предприятиями в 2004 году на внутренних рынках. Корпоративных облигаций в 2004 году было размещено на 74% больше, чем в предыдущем году. Объем размещения акций на внутренних рынках с привлечением нового капитала вырос в 2004 году более чем в 20 раз по сравнению с 2003 годом (Приложение, рис. 3).

По-прежнему, несмотря на менее благоприятные, чем в предыдущие годы, условия развития, быстро увеличивалась ёмкость всех секторов рынка ценных бумаг (таблица 2).

Таблица 2

Ёмкость основных секторов рынка ценных бумаг (млрд. рублей)

 

31.12.00

31.12.01

31.12.02

31.12.03

31.12.04

Капитализация рынка акций

1 211

2 499

3 650

5 807

6 867

Стоимость корпоративных облигаций в обращении

39

67

109

160

267

Стоимость открытых позиций на срочном рынке ценных бумаг

0,0

0,5

1,2

2,2

7,9




Рассчитано по данным РТС, ММВБ, информационного агентства «CBonds».

Акции.

Индексы рынка акций в 2004 году продемонстрировали относительно низкую (в сравнении с 2001 – 2003 гг.) динамику. Индекс РТС увеличился по сравнению с концом 2003 года на 8,3%, индекс ММВБ – на 7,3%. Вместе с тем, национальная капитализация рынка акций увеличилась на 18,3% в рублевом выражении (в долларовом выражении – на 25,5%).

Включение в перечень торгуемых новых акций позволило существенно увеличить список акций, представляющих интерес для инвесторов. В течение 2004 года на организованном рынке появились акции открытых акционерных обществ «ИРКУТ», «Калина», «Седьмой континент», «АФК «Система», «НОВАТЭК», «Новолипецкий металлургический комбинат» и другие. Многие из этих акций уже обрели определенную ликвидность. Одновременно фактически ушли с рынка акции таких крупных компаний, как ЮКОС и Мосэнерго.

Объем торговли акциями в 2004 году увеличился на 45 – 50% (Приложение, рис. 4). Опережающий рост объемов торговли акциями по сравнению с капитализацией рынка свидетельствовал о повышении ликвидности рынка акций. Однако по уровню ликвидности российский рынок акций сильно уступал не только большинству развитых рынков, но некоторым развивающимся рынкам (тайваньскому, корейскому, турецкому и таиландскому). Следует отметить, что доля акций российских компаний, находящихся в свободном обращении, составляет не более 5-25% акционерного капитала, причем наблюдается тенденция уменьшения этой доли. Одна из главных причин этого – перевод торговли акциями на зарубежные площадки. Перевод осуществляется через механизм конвертирования акций российских компаний, обращающихся на российских биржах, в депозитарные расписки, торгуемые на зарубежных торговых площадках. Многие компании, впервые включенные в листинг у российских организаторов торговли, пошли на этот шаг исключительно с целью получить разрешение на проведение первичного размещения на Лондонской или Нью-Йоркской фондовой бирже в форме депозитарных расписок. Другая причина – нежелание мажоритарных акционеров терять полный контроль над предприятием в условиях, когда вопросы недружественного поглощения законодательно не отрегулированы.

Облигации.

Выход с первичным размещением акций сдерживается также ожидаемым ростом курсовой стоимости активов российских компаний, что делает долевое финансирование довольно дорогим мероприятием по сравнению с долговым финансированием. По этой причине сохранился динамичный рост рынка корпоративных облигаций.

Рынок корпоративных облигаций в России стал активно развиваться лишь в 2001 году. Буквально за несколько лет этот сегмент финансового рынка стал значимым источником привлечения финансовых инвестиций для сотен российских компаний. Однако в сопоставлении с аналогичными рынками других стран видно, что ёмкость этого сегмента финансового рынка пока невелика. Гораздо больше средств российские компании привлекают на европейском облигационном рынке.

Пока проблема дефолтов на этом рынке не существует, хотя 2004 год высветил такую проблему рынка корпоративных облигаций, как дестабилизирующий фактор присутствия на рынке в качестве эмитентов низко надежных коммерческих банков. Все случаи технических дефолтов, которые были зафиксированы на рынке в течение 2004 года, были связаны исключительно с коммерческими банками.

^ Рынок пенсионных накоплений.

В 2004 году завершилось в основном формирование нормативно-правовой базы пенсионной реформы, был определен круг субъектов рынка пенсионных накоплений, проведены основные организационные мероприятия по обеспечению реализации права выбора застрахованными лицами в отношении управления пенсионными накоплениями. В настоящее время начался следующий этап пенсионной реформы – инвестирование средств пенсионных накоплений на фондовом рынке.

В 2002 – 2003 гг. объем средств пенсионных накоплений, аккумулированных и инвестированных Пенсионным фондом Российской Федерации в государственные облигации Российской Федерации, можно оценить в 99 млрд. рублей. Кроме того, в государственные облигации были инвестированы поступившие в 2004 г. пенсионные накопления в размере 15 млрд. рублей. С учетом того, что объем рынка ГКО-ОФЗ составляет 460,7 млрд. руб., нетрудно видеть, что эти средства в немалой степени способствовали снижению процентных ставок по государственному долгу. В конце марта 2004 года средства в размере 47,3 млрд. руб. были переданы в управляющие компании. При этом более 96% эти средств было передано в государственную управляющую компанию, инвестирующую эти накопления в государственный внутренний и внешний долг. Таким образом, выстроенная система инвестирования пенсионных накоплений пока не позволила профинансировать этими средствами инвестиции промышленных компаний, пенсионные накопления не приняли участие в финансировании экономического роста страны.

^ Страховой рынок.

Страхование является одной из наиболее динамично развивающихся сфер российского бизнеса. Объемы страховых операций на этом рынке неуклонно растут, а страховые организации играют в экономике все более значимую роль.

Общий объем премий страхового рынка России в 2004 году составил 471,6 млрд. рублей и увеличился на 9 % по отношению к предыдущему году. В 2003 году рост страховых премий составил 44 %, в 2002 году – 8 %, в 2001 году – 61 %. Выплаты по договорам страхования за 2004 год составили 307,6 млрд. рублей, увеличившись на 8,1 % по сравнению с 2003 годом. В 2003 году этот показатель был равен 127 %, в 2002 году – 149 % (Приложение, рис.6). В системе страхования, по различным оценкам, занято от 250 до 300 тысяч человек.

Несмотря на значительное увеличение общей суммы собранных страховыми организациями страховых премий, их доля в валовом внутреннем продукте России в 2004 году была ниже показателей зарубежных стран и составляла 2,8%. В 2004 году страховые премии по добровольным видам страхования составили около 70%, по обязательным – 30%, включая долю обязательного медицинского страхования в размере 19,2% и долю обязательного страхования гражданской ответственности владельцев транспортных средств в размере 9,4%.

Более интенсивному развитию страхового рынка способствовали как повышение спроса на страховые услуги со стороны организаций и населения вследствие улучшения социально-экономической ситуации, так и расширение спектра предлагаемых страховых услуг.

Вместе с тем, при существующем уровне платежеспособного спроса на услуги добровольного страхования наибольший прирост обеспечивает обязательное страхование, которое позволяет создать страховую защиту для потенциально рисковых групп населения, юридических лиц, а также значительно снизить затраты государства на возмещение ущерба.

Важным шагом в развитии обязательных видов страхования стало принятие Федерального закона от 25 апреля 2002 г. № 40-ФЗ «Об обязательном страховании гражданской ответственности владельцев транспортных средств».

         В 2004 году активное развитие получил рынок посреднических услуг: брокеров, страховых агентов, сюрвейеров и оценщиков. Активизировали свою деятельность союзы и ассоциации страховщиков (ВСС, региональные ассоциации, РСА и т.д.)

В целях прекращения практики принятия нормативных правовых актов, содержащих декларативные нормы об обязательности страхования, создана законодательная основа обязательного страхования на территории Российской Федерации. Так, Федеральным законом «Об организации страхового дела в Российской Федерации» установлено, что условия и порядок осуществления обязательного страхования должны определяться федеральными законами о конкретных видах обязательного страхования.

^ Производные финансовые инструменты.

Рынок фьючерсов и опционов на ценные бумаги, увеличившийся в 2004 году по стоимости открытых позиций в 3,6 раза, а по объему сделок в 1,6 раза (Приложение, рис.7), все еще остается незначимым сегментом финансового рынка. Постепенно улучшаются качественные характеристики этого рынка. Прежде всего, это проявляется в расширении возможностей использования данного рынка в целях хеджирования. Выросла доля опционов в объеме открытых позиций и в стоимостном объеме срочных сделок. Осуществлен переход к поставочным контрактам, позволяющим инвесторам без дополнительных издержек совмещать операции на спот-рынке с операциями хеджирования на срочном рынке.

Торговля валютными фьючерсами развивается существенно медленнее. Суммарный среднемесячный объем фьючерсных сделок с долларами США на ММВБ, FORTS и фондовой бирже «Санкт-Петербург» в течение 2004 года составил всего лишь 1,1 млрд. рублей.

Рынок товарных фьючерсов в России только начал формироваться. Месячные объемы торговли товарными фьючерсами пока еще ни разу не превышали уровень в 1 млрд. рублей.

По объемным характеристикам российский рынок производных финансовых инструментов остается неразвитым. Основная причина заключается в отсутствии законодательства, регулирующего этот вид деятельности, а также в низкой капитализации институтов инфраструктуры в условиях высокой волатильности финансового рынка в целом. Это обусловливает сохранение высоких размеров начальной маржи, и, соответственно, снижает ликвидность рынка. Сдерживающую роль играет также неадекватность учета опционов для целей резервирования (банки) и собственного капитала (профучастники), что ведет к резкому падению объемов открытых опционных позиций в конце каждого квартала, и, соответственно, снижает возможности долгосрочного хеджирования с помощью опционов. Другой причиной сдержанного развития срочного рынка является нерегулируемое развитие маржинальной торговли, которая является субститутом классического срочного рынка.

^ Основные проблемы финансового рынка.

На фоне положительных сдвигов в развитии финансового рынка постепенно накопились проблемы, которые по признанию многих экспертов могут оказаться тормозом для дальнейшего наращивания инвестиций отечественного финансового сектора в экономику и несут в себе угрозу утраты Россией национального рынка капиталов.

Внешне эти проблемы проявляются в том, что крупнейшие российские компании, как и государство в целом, не рассматривают национальный финансовый рынок как механизм привлечения инвестиционных ресурсов, а многие средние компании вообще не имеют к нему доступа. Основным источником инвестиций российских компаний остаются либо собственные средства, либо займы и первичные размещения акций (IPO) на зарубежных финансовых рынках. Соответственно, отечественный финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам и узок из-за ограниченности спроса со стороны консервативных долгосрочных инвесторов, что делает его весьма неустойчивым. При этом значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении, а долгосрочные инвестиционные ресурсы недавно созданных обязательных накопительных систем решениями органов государственной власти вообще не допущены на этот рынок.

Причины этого многогранны, среди них можно выделить технологические, поведенческие и регулятивные.

Определенную роль сыграло отставание в развитии национальной инфраструктуры финансового рынка. В глазах инвесторов - нерезидентов российский рынок акций в основном остается оффшорным рынком, использующим дорогую и нестандартную расчетно-клиринговую систему, ненадежную систему учета прав собственности на ценные бумаги. Отсюда иностранные инвесторы тяготеют к использованию зарубежных торговых систем для работы с российскими ценными бумагами. С этой целью иностранные инвестиционные банки создали технологию вывода первичных размещений акций российских компаний на зарубежные площадки в форме депозитарных расписок. Хотя такая схема обходится российским эмитентам и инвесторам значительно дороже, чем размещение локальных акций, они идут на это, поскольку высокий спрос на иностранных площадках позволяет получить справедливую оценку капитализации компании.

Поведенческие факторы также играют немалую роль. Несмотря на то, что риски российской юрисдикции и учета прав собственности на ценные бумаги при покупке депозитарных расписок не ниже, чем при покупке локальных акций, организаторы выпусков объясняют инвесторам, что, имея дело с депозитарными расписками крупных международных банков, они лучше защищены от этих рисков. Для международных банков легче организовать размещение в Лондоне или Нью-Йорке, где сосредоточены их инвестиционно – банковские специалисты и давно освоены все юридические и финансовые схемы организации и осуществления сделок. С другой стороны, российские власти, не допуская средства обязательных накопительных систем на отечественный финансовый рынок, сами демонстрируют недоверие его механизмам, и лишают его долгосрочных финансовых ресурсов. Вряд ли можно рассчитывать на доверие крупных международных инвестиционных и пенсионных фондов к российскому рынку, если само российское государство не доверяет ему пенсионные накопления. Далее, из-за высокой концентрации российского капитала в рамках крупных промышленно – финансовых групп наблюдается устойчивая тенденция «интернационализации» их бизнеса, что сопровождается вывозом национального капитала с одновременным привлечением международного капитала в инвестиционные проекты. 

Наконец, регулирование первичных размещений было построено таким образом, что его проведение по признанным в мире стандартам в российских торговых системах не осуществимо. Ряд «экзотических» и объективно необоснованных норм регулирования создавали дополнительные транзакционные издержки для выхода компаний на рынок капиталов. Пока на российском финансовом рынке не завершено создание эффективной системы законодательства, которая бы обеспечивала достойный уровень защиты прав инвесторов и клиентов финансовых компаний и не создавала излишние барьеры для выхода на отечественный рынок капитала.

Нерешенность этих проблем проявилось в том, что, начиная с конца 2003 года, большая часть сделок с российскими акциями стала проводиться на иностранных биржах. В целом в 2004 году около 75% объема сделок с российскими акциями пришлось на иностранные фондовые биржи (Приложение, рис.5).

Такая ситуация в развитии внутреннего рынка ценных бумаг может породить серьезные проблемы для инвестирования пенсионных резервов и других форм обязательных накопительных систем. Если ничего не измениться, единственной возможностью обеспечить достаточную емкость рынка для этих инвестиций и их приемлемую доходность станет разрешение инвестировать существенную часть пенсионных резервов вне пределов страны. Управление активами станет прерогативой услуг предлагаемых международными инвестиционными банками для инвестирования частных накоплений в активы, торгуемые вне России. Таким образом, рынок коллективных инвестиций также будет развиваться с ориентацией на зарубежные торговые системы. В целом такой сценарий развития означает, что полноценное вхождение России в международный рынок капиталов произойдет не за счет развития национальных институтов финансового рынка, а путем аутсорсинга финансовых услуг, предоставляемых ведущими мировыми финансовыми инфраструктурами.

^ 2.2.   Состояние и оценка конкурентоспособности институтов финансового рынка

         Брокеры и инвестиционные банки.

Роль институтов финансового посредничества при осуществлении российскими компаниями сделок с ценными бумагами, сделок по продаже и покупке промышленных активов, слияний и поглощений в последние годы стала решающей. Вырос совокупный собственный капитал профессиональных участников рынка ценных бумаг, непосредственно ведущих операции с ценными бумагами, проявилась тенденция к универсализации деятельности операторов рынка (таблица 3). На российском рынке действует около 400 брокерских компаний, среди которых выделяется десяток крупнейших, по сути осуществляющих основную инвестиционно - банковскую деятельность и деятельность по управлению активами в стране. Эти компании контролируют подавляющую долю локальных сделок с российскими активами. Большинство известных мировых инвестиционных домов также увеличивают активность в России. Часть из них зарегистрировали в Москве свои дочерние компании или заявили о намерении сделать это в ближайшее время. Бизнес большинства из них связан с торговыми операциями на рынке ценных бумаг и с организацией первичных размещений российских компаний за рубежом. Конкурентные преимущества российские инвестиционных банков пока обеспечиваются более эффективной аналитикой по корпоративному сектору и особенностями созданной инфраструктуры доступа нерезидентов на внутренний рынок ценных бумаг. Однако в ближайшем будущем конкуренция обострится, и без улучшения ликвидности национального рынка акций и модернизации его инфраструктуры многие сегодняшние участники рынка проиграют конкуренцию международным домам.

^ Инфраструктурные институты.

Инфраструктура рынка ценных бумаг, представленная торговыми площадками, расчетными системами и учетными институтами, за прошедшие годы мало изменилась. Основные сделки с акциями и корпоративными облигациями совершаются на двух торговых площадках: Фондовая биржа ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) и РТС (Российская торговая система). Операции с государственными ценными и биржевая торговля валютой осуществляется на ММВБ. Эти же биржи предоставляют определенные возможности для операций срочного рынка. Фондовая биржа «Санкт-Петербург» также активна в торговле акциями, прежде всего акциями ОАО “Газпрома”. Торговая инфраструктура сложилась в начале 90-ых и была ориентирована на привлечение инвесторов – нерезидентов через оффшорные компании, что позволяла им не заводить деньги в Россию и не брать на себя риск российской юрисдикции и банковской системы, поскольку от их имени выступал российский брокер, который брал на себя все упомянутые риски. После того, как получил развитие рынок корпоративных облигаций, нерезиденты смогли покупать эти обязательства за рубли (также как и акции, номинированные в рублях) на ММВБ. Такая система торговли не предполагала необходимости выстраивания пользующихся доверием устойчивых институтов расчетный инфраструктуры, а именно центрального депозитария и централизованного клиринга, так как предполагалось, что инвестор берет риск на брокера, а не на систему. В связи с этим каждая из бирж пошла по пути выстраивания собственного депозитарного учета и «виртуального» клиринга. В результате вся совокупность инфраструктуры оказалась неудобной для привлечения на российский рынок наиболее солидных консервативных фондов, обладающих долгосрочными инвестиционными ресурсами. В результате зарубежным торговым системам, среди которых выделяется Лондонская фондовая биржа, удалось привлечь значительное число российских эмитентов. Более 40% международной книги заказов этой биржи обеспечивается сделками с российскими активами.

Таблица 3

Количество действующих лицензий на различные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Вид деятельности

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Брокерская деятельность

393

372

261

205

252

246

98

91

Дилерская деятельность

61

80

67

55

73

114

167

148

Совмещение брокерской и дилерской деятельности

1102

1030

825

637

632

680

368

432

Деятельность по управлению ценными бумагами

0

11

16

43

68

127

80

120

 

Совмещение брокерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами

0

8

8

12

18

22

14

28

Совмещение дилерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами

0

1

1

3

6

10

11

7

Совмещение брокерской, дилерской и деятельности по управлению ценными бумагами

5

183

221

388

648

712

992

838

Итого

1561

1685

1399

1343

1697

1911

1730

1664




Источник: ФСФР России.

Не получила пока развития и биржевая торговля товарами. Фондовая биржа «Санкт-Петербург» пытается развивать торговлю фьючерсами на нефть. Есть несколько других менее удачных попыток создать биржевую торговлю товарами. Можно заключить, что сегодня в России, которая является крупнейшим производителем пользующихся спросом в мире сырьевых товаров, фактически отсутствуют биржевые механизмы ценообразования и продажи этих товаров.

Наиболее значимое событие в сфере учетной инфраструктуры - концентрации регистраторской деятельности. Количество регистраторов сократилось в течение 2000-2004 гг. со 118 до 79, при этом совокупный собственный капитал регистраторов вырос в 4,5 раза, превысив 2 млрд. рублей. Несмотря на положительную тенденцию отказа крупнейших регистраторов, ориентированных на «честный бизнес», от участия в корпоративных конфликтах на той или иной стороне, процесс создания независимой от влияния собственников и крупных клиентов учетной инфраструктуры не завершен. До настоящего времени одним из основных нерыночных рисков при инвестировании остается так называемый «риск регистратора». Использование информации, которой обладает только регистратор, при осуществлении корпоративных захватов, возникновение двойных реестров остаются пока нерешенными проблемами фондового рынка.

Если количество регистраторов неуклонно сокращалось, то количество депозитариев, напротив, за этот же период выросло с 513 до 737. Это позволило обеспечить распространение рынка депозитарных услуг практически по всем территориям и регионам России. Следует отметить, что эти институты учетной инфраструктуры в России защищены от внешней конкуренции ограничениями на участие иностранного капитала. Тем не менее, как и во всем мире, развитие учетно-расчетной инфраструктуры рынка ценных бумаг в России пойдет по пути консолидации этой деятельности. После создания центрального депозитария учетная система подвергнется дальнейшей консолидации.

^ Институты коллективных инвестиций.

Период 2003-2004 гг. характеризовался динамичным развитием институтов коллективных инвестиций. Значительное улучшение макроэкономической ситуации, рост реальных доходов населения, начало пенсионной реформы, формирование законодательной базы и построение эффективной системы регулирования отрасли коллективных инвестиций (инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов) – все эти факторы в значительной степени обусловили рост количественных и качественных показателей соответствующих секторов финансовых рынков.

Объем активов инвестиционных фондов вырос в 2004 году, несмотря на противоречивые тенденции изменения инвестиционного климата, почти на 36% - с 81 до 110 млрд. рублей. За 2004 год количество зарегистрированных паевых инвестиционных фондов увеличилось на 125 и достигло 286 (Приложение, рис. 8).

Динамично и устойчиво росло число «новых» пайщиков паевых инвестиционных фондов (т.е. за вычетом тех из них, которые получили паи в результате преобразования бывших чековых инвестиционных фондов). За три квартала 2004 года число таких пайщиков ПИФ выросло с 39 до 85 тысяч (Приложение, рис. 9).

Это означает, что существует устойчивый приток новых инвесторов в паевые инвестиционные фонды. В целом система коллективных инвестиций в России доказывает свою жизнеспособность, эффективность, конкурентоспособность. К настоящему времени сложился достаточно широкий слой населения, активно инвестирующий в финансовые инструменты с использованием услуг инвестиционных фондов. Вместе с тем доля таких инвесторов в экономически активном населении все еще очень незначительна и уступает аналогичным показателям наиболее развитых стран в сотни раз.

Важным достижением последних лет является усиление конкуренции в отрасли, следствием чего стало значительное снижение концентрации активов в управлении управляющих компаний. За последние три года доля активов открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов под управлением пяти крупнейших управляющих компаний снизилась с 91 до 64%, доля 10 крупнейших управляющих компаний – с 97 до 80%. Усиление конкуренции является положительным фактором, поскольку оно способствует росту эффективности отрасли коллективных инвестиций, качества ее услуг.

Управляющие компании стали основными негосударственными участниками пенсионной реформы. В то же время в результате установления государством жестких ограничений на структуру портфеля управляющих компаний, занимающихся инвестированием пенсионных накоплений, практического отсутствия работы по информированию населения о возможностях частного управления пенсионными накоплениями, запоздалой рассылки писем Пенсионным фондом Российской Федерации приток пенсионных резервов в частные управляющие компании был существенного огран
еще рефераты
Еще работы по разное