Реферат: Вестник банка россии

ВЕСТНИК БАНКА РОССИИ

16 декабря 2004 года № 70 (795)

с о д е р ж а н и е

официальные сообщения

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год

I. Цели и принципы денежно-кредитной политики

II. Особенности развития экономики России и денежно-кредитной сферы в 2004 году

II.1. Инфляция и экономический рост

II.2. Платежный баланс

II.3. Валютный курс

II.4. Реализация денежно-кредитной политики

III. Сценарии макроэкономического развития в 2005 году

III.1. Варианты макроэкономического прогноза

III.2. Прогноз платежного баланса

III.3. Оценка спроса на деньги в 2005 году

IV. Цели и инструменты денежно-кредитной политики в 2005 году

IV.1. Количественные цели денежно-кредитной политики и политика валютного курса

IV.2. Денежная программа на 2005 год

IV.3. Инструменты денежно-кредитной политики и их использование

V. Приложение

V.1. Мероприятия Банка России по совершенствованию банковской системы и банковского надзора в 2005 году

V.2. Мероприятия Банка России по совершенствованию финансовых рынков в 2005 году

V.3. Мероприятия Банка России по совершенствованию платежной системы в 2005 году

V.4. План важнейших мероприятий Банка России на 2005 год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы

официальные документы

Указание от 26.11.2004 № 1520-У “О внесении изменений в Инструкцию Банка России от 30 марта 2004 года № 111-И “Об обязательной продаже части валютной выручки на внутреннем валютном рынке Российской Федерации”

Указание оперативного характера от 06.12.2004 № 140-Т “О включении ценных бумаг в Ломбардный список Банка России”

Приказ Банка России от 06.12.2004 № ОД-848 “О поправочных коэффициентах Банка России”


Учредитель — Центральный банк Российской Федерации
107016, Москва, ул. Неглинная, 12
Адрес представительства Центрального банка Российской Федерации в Internet: http://www.cbr.ru
Тел. 771-43-73, факс 923-83-77, e-mail: mvg@cbr.ru

Издание зарегистрировано Комитетом Российской Федерации по печати. Регистрационный № 012253
© Центральный банк Российской Федерации, 1994 г.

Издатель и распространитель: ЗАО “АЭИ “Прайм-ТАСС”
125009, Москва, Тверской б-р, 2
Тел. 974-76-64, факс 292-36-90, www.prime-tass.ru, e-mail: salesman@prime-tass.ru

Отпечатано в типографии “Амерсфорт Энтерпрайз”
123007, Москва, Хорошевское ш., 32а

Москва, 2004


официальные сообщения

^ ФЕДЕРАЛЬНОЕ СОБРАНИЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ПОСТАНОВЛЕНИЕ

ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДУМЫ

Об Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год

Рассмотрев представленные Центральным банком Российской Федерации Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год, в соответствии со статьей 45 Федерального закона от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)” Государственная Дума Федерального Собрания Российской Федерации постановляет:

1. Принять к сведению Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год.

2. Настоящее Постановление вступает в силу со дня его принятия.

^ ПРЕДСЕДАТЕЛЬ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДУМЫ
ФЕДЕРАЛЬНОГО СОБРАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Б.В. ГРЫЗЛОВ

Москва

8 декабря 2004 года

№ 1283-IV ГД


Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год

I. Цели и принципы денежно-кредитной политики

В ближайшем десятилетии в России должны быть обеспечены высокие темпы экономического роста, которые позволят значительно повысить уровень жизни населения. Низкая инфляция является основой для обеспечения устойчивости рубля, формирования позитивных ожиданий экономических агентов, снижения рисков и, соответственно, принятия обоснованных решений относительно сбережений, инвестиций и потребительских расходов. Поэтому денежно-кредитная политика, направленная на устойчивое снижение инфляции, вносит существенный вклад в усиление потенциала экономического роста и модернизацию структуры экономики.

В предстоящий трехлетний период Правительством Российской Федерации и Банком России должна быть реализована задача снижения инфляции до 7,5—8,5% в 2005 году, 6,0—7,5% в 2006 году и 5,0—6,5% в 2007 году, что соответствует основным параметрам сценарных условий социально-экономического развития Российской Федерации на 2005 год и на период до 2007 года.

В 2005 году Банк России будет следовать принципам единой государственной денежно-кредитной политики и политики валютного курса, сформировавшимся в последние два года. Снижение инфляции до запланированного уровня является главной целью денежно-кредитной политики. При реализации политики, направленной на снижение инфляции, Банк России будет учитывать влияние динамики обменного курса национальной валюты на состояние российской экономики.

В настоящее время Россия как страна с открытой и недостаточно диверсифицированной экономикой, в высокой степени зависящая от внешней экономической и финансовой конъюнктуры, не имеет возможности перейти к режиму свободно плавающего валютного курса рубля. По каналам текущего счета платежного баланса предложение иностранной валюты устойчиво превышает спрос. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами нестабилен как по объемам, так и по направленности финансовых потоков. В таких условиях, как показывает практика многих стран, необходимо использование режима управляемого плавающего валютного курса, прежде всего в целях исключения резких колебаний обменного курса национальной валюты.

По мере создания необходимых условий Банк России будет постепенно сокращать свое участие на внутреннем валютном рынке, осуществляя тем самым переход к режиму свободно плавающего валютного курса и сосредоточивая свои усилия на максимально точном достижении целей по уровню инфляции. Эффективное функционирование в составе федерального бюджета Стабилизационного фонда Российской Федерации, аккумулирующего дополнительные доходы от высоких цен мирового рынка на энергоносители, а также совершенствование структуры российской экономики, в том числе ее экспортного сектора, являются важнейшими предпосылками ускорения этого процесса.

В последние годы наблюдается ослабление краткосрочной взаимосвязи между денежными агрегатами и индексом потребительских цен. Поэтому границы прироста денежной массы не являются жестко заданными и отклонения динамики денежной массы от расчетной траектории не предполагают немедленной корректировки политики Банка России. Тем не менее характеристики денежной массы остаются важным ориентиром для оценки как текущих монетарных условий, так и инфляционных ожиданий и определения среднесрочного тренда инфляции. Такой подход реализуется через составление денежной программы Банка России и последующий мониторинг ее показателей.

Банк России будет стремиться обеспечивать соблюдение параметров денежной программы при помощи всего набора находящихся в его распоряжении инструментов денежно-кредитной политики, делая основной упор на рыночные методы денежно-кредитного регулирования, применяя инструменты как рефинансирования в случае недостатка ликвидности, так и абсорбирования избыточной ликвидности.

В настоящее время российская экономика в условиях высокой волатильности трансграничных потоков капитала в значительной мере реагирует на изменения зарубежных процентных ставок. В связи с этим Банк России вынужден при проведении процентной и валютной политики учитывать разницу между процентными ставками внутри страны и за рубежом. В условиях, когда денежное предложение формируется в основном через приобретение Банком России иностранной валюты на валютном рынке, роль процентной ставки в качестве активного инструмента денежно-кредитной политики является ограниченной. Тем не менее в настоящее время формируются условия для повышения роли процентной ставки при проведении денежно-кредитной политики. В предстоящий период в условиях функционирования Стабилизационного фонда Российской Федерации, обеспечивающего кроме долгосрочной стабильности государственного бюджета стерилизацию избыточной ликвидности в экономике, Банк России будет по мере необходимости расширять объемы рефинансирования кредитных организаций.

С этой целью Банк России будет принимать меры, направленные, в частности, на расширение доступа кредитных организаций различных регионов России к его инструментам. Снижение рисков ликвидности для банков как результат развития системы рефинансирования будет снижать спрос на свободные резервы и стимулировать банки расширять кредитование реального сектора экономики. В условиях возможного сокращения свободной банковской ликвидности роль процентных ставок Банка России в управлении денежной сферой возрастет.

Поставленная в Послании Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации задача добиться создания в ближайшие годы необходимых условий для обеспечения полной конвертируемости рубля во многом определяет шаги, которые должны быть предприняты Правительством Российской Федерации и Банком России в области денежно-кредитной и валютной политики в 2005 году. Важным этапом в ее решении стало вступление в силу в 2004 году нового законодательства в области валютного регулирования, предусматривающего к 2007 году окончательную либерализацию трансграничных операций с капиталом. Большое значение будет иметь принятие органами федеральной законодательной и исполнительной власти при участии Банка России мер по совершенствованию инфраструктуры и механизма регулирования финансового рынка, переходу резидентов на международные стандарты финансовой отчетности, либерализации участия нерезидентов на россиийском финансовом рынке. Устойчивость рубля в условиях полной конвертируемости будут обеспечивать меры структурной политики, направленные на диверсификацию российской экономики и повышение ее конкурентоспособности.

Достижение фактической конвертируемости российской национальной валюты будет определяться не только снятием формальных ограничений на операции с ней, но и ее востребованностью, а также масштабами использования рубля в международных экономических отношениях, в частности, в качестве средства международных расчетов достаточно широким кругом хозяйствующих субъектов. Ключевую роль здесь должны сыграть степень доверия к проводимой государством экономической политике в целом и денежно-кредитной политике в частности, а также уровень развития национального финансового рынка и банковской системы России.

Зависимость российской экономики от внешнеэкономической конъюнктуры и продолжение структурных преобразований в экономике делают необходимой поддержку денежно-кредитной политики Банка России действиями Правительства Российской Федерации в области бюджетной, налоговой, тарифной, структурной и социальной политики. В связи с этим меры по формированию Стабилизационного фонда Российской Федерации, ограничению роста регулируемых цен, тарифному и нетарифному регулированию внешнеэкономической сферы, осуществляемые Правительством Российской Федерации, являются важной частью антиинфляционной политики в России.

“Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год” подготовлены в соответствии со статьей 45 Федерального закона “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)”.

Одобрено Советом директоров Банка России 15 ноября 2004 года.


^ II. Особенности развития экономики России и денежно-кредитной сферы в 2004 году

II.1. Инфляция и экономический рост

Итоги прошедших месяцев 2004 года свидетельствуют о сохранении благоприятной макроэкономической ситуации. Темпы роста производства товаров и услуг, реальных денежных доходов населения, инвестиций в основной капитал в текущем году превышают показатели официального прогноза. Остается устойчивым состояние государственных финансов. Инфляция на потребительском рынке последовательно снижается.

Объем ВВП увеличился в первом полугодии 2004 года на 7,4% по сравнению с тем же периодом предыдущего года (в первом полугодии 2003 года — на 7,7%). Экономическому росту способствуют благоприятные внешние и внутренние условия.

В 2004 году мировые цены на нефть достигли крайне высоких значений. Наблюдается рост цен на мировых рынках и на другие товары, поставляемые Россией за рубеж. Возросли темпы роста мировой экономики и мировой торговли. Все это способствовало росту российского экспорта.

В текущем году продолжались расширение внутреннего спроса и рост экономической активности. По итогам января—сентября 2004 года потребительские расходы населения возросли в реальном выражении, по оценкам, на 11,3% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года (против 9,0% годом ранее). Прирост инвестиций в основной капитал, составивший в январе—сентябре текущего года по сравнению с соответствущим периодом 2003 года 11,6%, опережал увеличение потребительских расходов населения.

В январе—сентябре 2004 года объемы производства увеличились во многих отраслях экономики. Прирост производства в промышленности составил по сравнению с соответствующим периодом 2003 года 6,5%. Производство в строительстве возросло на 11,1%, на транспорте — на 6,8%. Оборот розничной торговли увеличился на 11,5%.

В отличие от предыдущего года экономический рост сопровождается увеличением численности занятого в экономике населения. Вместе с тем производительность труда растет достаточно высокими темпами. По оценкам, в первом полугодии 2004 года производительность труда возросла на 5,4% по сравнению с соответствующим периодом 2003 года.

В 2004 году наблюдаются улучшение финансового состояния предприятий и рост рентабельности производства не только в экспортно-ориентированных отраслях, но и в отраслях, обслуживающих внутренний спрос. Так, рентабельность производства крупных и средних предприятий, по оценкам, возросла в первом полугодии 2004 года по сравнению с первым полугодием 2003 года в нефтедобывающей промышленности с 19,9 до 21,8%, в промышленности строительных материалов — с 3,0 до 6,0%, в машиностроении и металлообработке — с 3,8 до 4,1%. В этих условиях банковское кредитование предприятий находилось на достаточно высоком уровне. Доля кредитов нефинансовым предприятиям и организациям в совокупных активах кредитных организаций увеличилась с 42,6% на 1.01.2004 до 46,5% на 1.10.2004. В структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий по итогам первого полугодия 2004 года доля кредитов банков возросла до 7,3% по сравнению с 4,8% в первом полугодии 2003 года.

Заметное влияние на формирование финансов предприятий оказывали в 2004 году сокращение налогового бремени и меры по улучшению налогового администрирования.

Платежный баланс Российской Федерации остается сильным. Положительное сальдо счета текущих операций складывается на рекордно высоком уровне. В январе—сентябре текущего года оно составило, по оценкам, 9,6% к ВВП. Сальдо торгового баланса продолжало увеличиваться (в январе—сентябре 2004 года оно составило 62,6 млрд. долларов США против 44,4 млрд. долларов США в январе—сентябре 2003 года).

Золотовалютные резервы страны за январь—октябрь 2004 года увеличились на 30,4 млрд. долларов США, и их объем на 1 ноября 2004 года достиг 107,3 млрд. долларов США.

Динамика основных макроэкономических показателей в январе—сентябре 2004 года свидетельствует о том, что итоги года в целом сложатся достаточно успешно. Согласно оценкам Минэкономразвития России прирост ВВП по итогам 2004 года составит 6,9% при прогнозировавшемся увеличении на 5,2%. Прирост промышленного производства оценивается в 7,1%. Реальные располагаемые денежные доходы населения возрастут на 9,4%, оборот розничной торговли — на 10,2%, а инвестиции в основной капитал — на 11,5%.

^ Потребительские цены в октябре 2004 года по сравнению с декабрем предыдущего года выросли на 9,3% (в соответствующий период 2003 года — на 9,7%). Инфляция за скользящий 12-месячный период составила в октябре 2004 года, по оценкам, 11,5%. По итогам года потребительские цены могут возрасти примерно на 11% (при ориентире 8—10%, предусмотренном в “Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год”).

Базовая инфляция1 в октябре 2004 года по отношению к декабрю предыдущего года составила 8,1% (в соответствующий период 2003 года — 8,9%). Таким образом, в отличие от 2003 года, когда по итогам аналогичного периода наблюдалось ускорение базовой инфляции на 1,2 процентного пункта по сравнению с январем—октябрем 2002 года, в 2004 году рост цен на товары и услуги, входящие в расчет базовой инфляции, был меньше, чем за десять месяцев предыдущего года. Замедлению базовой инфляции способствовало снижение темпов роста цен на непродовольственные товары. В октябре 2004 года по сравнению с декабрем предыдущего года непродовольственные товары стали дороже на 6,3% (за соответствующий период 2003 года — на 7,7%).

В октябре 2004 года за скользящий 12-месячный период базовая инфляция составила, по оценкам, 10,5%, что является высоким уровнем с точки зрения возможности достижения принятого на год целевого ориентира по общему уровню инфляции. Это явилось следствием высоких темпов роста относительно волатильных цен на продовольственные товары, доля которых составляет, по оценкам, более 60% в наборе товаров и услуг, входящих в расчет базовой инфляции. Прирост цен на продовольственные товары без учета плодоовощной продукции составил в октябре 2004 года по сравнению с декабрем предыдущего года 9,9% против 9,1% в соответствующий период 2003 года.



По итогам января—октября 2004 года наиболее значительно подорожали хлеб и хлебобулочные изделия, мясо и птица, сахар-песок. На высокий рост цен в текущем году на хлеб и хлебобулочные изделия оказал влияние низкий урожай зерновых в 2003 году в России и в Европе. Тем не менее рост этих цен был меньше, чем в сопоставимый период 2003 года. В октябре 2004 года относительно декабря предыдущего года хлеб и хлебобулочные изделия подорожали на 15,7% против 25,5% в аналогичный период 2003 года. Вместе с тем в октябре 2004 года по отношению к декабрю предыдущего года цены на мясо и птицу возросли на 14,3% (за аналогичный период 2003 года — на 6,8%, 2002 года — на 2,9%). На динамику потребительских цен на мясо оказали влияние снижение предложения на внутреннем рынке, а также значительный рост цен на эту продукцию на мировом рынке.

^ Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой инфляции (с начала года нарастающим итогом, %)




2001 год

2002 год

2003 год

2004 год




инфляция

базовая инфляция

инфляция

базовая инфляция

инфляция

базовая инфляция

инфляция

базовая инфляция

Январь

2,8

2,0

3,1

1,4

2,4

1,2

1,8

0,9

Февраль

5,1

3,8

4,3

2,2

4,1

2,1

2,8

1,7

Март

7,1

5,1

5,4

2,8

5,2

2,8

3,5

2,4

Апрель

9,0

6,6

6,6

3,4

6,2

3,4

4,6

3,2

Май

10,9

7,7

8,4

4,0

7,1

4,0

5,3

3,8

Июнь

12,7

8,7

9,0

4,4

7,9

4,7

6,1

4,3

Июль

13,2

9,4

9,8

5,3

8,7

5,4

7,1

5,1

Август

13,2

10,3

9,9

5,9

8,3

6,2

7,6

5,8

Сентябрь

13,9

11,6

10,3

6,8

8,6

7,3

8,0

6,8

Октябрь

15,2

12,8

11,5

7,7

9,7

8,9

9,3

8,1

Ноябрь

16,7

14,2

13,3

9,0

10,8

10,1







Декабрь

18,6

15,6

15,1

10,2

12,0

11,2







Важную роль в замедлении инфляции на потребительском рынке в 2004 году играет динамика валютного курса. Номинальное укрепление рубля ограничивает рост цен на импортные потребительские товары и, соответственно, на отечественные аналоги. Более существенное по сравнению с прогнозной оценкой снижение скорости обращения денег М2 за период с начала года и сокращение почти в два раза по сравнению с январем—сентябрем 2003 года темпов роста наличных денег (наиболее ликвидного компонента денежного агрегата М2) также оказывают сдерживающее воздействие на динамику инфляционных процессов.

По итогам января—октября 2004 года позитивный вклад в замедление роста потребительских цен со стороны динамики цен на плодоовощную продукцию был меньше, чем в аналогичный период 2003 года. Так, в октябре текущего года по сравнению с декабрем предыдущего года плодоовощная продукция подешевела на 4% (в аналогичный период 2003 года — на 8,9%).

Негативное влияние на общую динамику потребительских цен в текущем году оказывает высокий рост цен на автомобильный бензин в условиях роста мировых цен на нефть. Так, в октябре 2004 года относительно декабря предыдущего года потребительские цены на этот товар увеличились на 29,9% против 16,0% в соответствующий период 2003 года.

Цены и тарифы на платные услуги населению возросли в октябре 2004 года по сравнению с декабрем предыдущего года на 15,7% против 20,7% в соответствующий период 2003 года. Увеличение цен на платные услуги населению превысило общий рост цен на товары, составивший 7,7%. Определенным вкладом в снижение инфляции явилось замедление роста административно регулируемых цен на услуги населению. Эти цены в октябре 2004 года по отношению к декабрю 2003 года, по оценкам, возросли на 17,6% против 21,7% годом ранее. Тем не менее, несмотря на замедление, рост тарифов на жилищно-коммунальные услуги был значительным — 22,5% (в соответствующий период 2003 года — 27,5%). Существенно подорожали также услуги пассажирского транспорта (на 12,9%). Тарифы на услуги связи повысились на 6,9%.

В сентябре 2004 года цены производителей промышленной продукции по сравнению с декабрем предыдущего года увеличились на 23,3% (на 10,5% в соответствующий период 2003 года). Среди отраслей промышленности наиболее высоким был рост цен производителей в черной металлургии (на 55,3% против 25,0% в соответствующий период 2003 года) и топливной промышленности (на 54,2% против 5,0%). Вместе с тем прирост цен в электроэнергетике был ниже, чем в прошлом году, — 11,7% против 13,7%. Достаточно высокий рост цен производителей промышленной продукции в первую очередь был связан с повышением цен на мировом рынке на энергетические и другие сырьевые товары.

В целом рост цен производителей в затратообразующих отраслях промышленности способствовал увеличению издержек предприятий. Однако, несмотря на рост издержек, ускорения роста цен в легкой и пищевой промышленности, продукция которых непосредственно поступает на потребительский рынок, не произошло. Так, в сентябре 2004 года относительно декабря предыдущего года цены производителей в пищевой промышленности возросли на 8,5% против 8,6% в соответствующий период 2003 года, а рост цен в легкой промышленности замедлился до 6,3% против 9,2%, что в определенной степени ограничивало инфляционное давление на потребительском рынке. В то же время значительно более высокий, чем в 2003 году, рост цен производителей в нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей промышленности способствовал ускорению в 2004 году по сравнению с предыдущим годом роста потребительских цен на бензин.

В целом в долгосрочном аспекте, как показывает анализ, рост цен производителей в промышленности, как и рост потребительских цен, замедляется и, несмотря на неодинаковую краткосрочную динамику, их темпы практически совпадают. Так, рост цен производителей промышленной продукции в сентябре 2004 года по отношению к декабрю 1997 года (в 4,9 раза) был примерно равен росту потребительских цен за тот же период (в 5 раз).

Устойчивое состояние государственных финансов являлось одним из факторов, позитивно влиявших на развитие инфляционных процессов в 2004 году. По данным Министерства финансов Российской Федерации, в январе—сентябре 2004 года доходы федерального бюджета составили 20,1% ВВП, расходы — 15,2%, профицит федерального бюджета — 4,9% (против 2,5% за соответствующий период прошлого года). За девять месяцев текущего года в Стабилизационный фонд Российской Федерации было направлено 243,7 млрд. рублей, и на 1 октября 2004 года его объем достиг 349,7 млрд. рублей.

Относительно невысокие инфляционные ожидания в текущем году являлись важным фактором замедления роста цен. По данным Центра экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, согласно опросам, в январе—октябре 2004 года инфляционные ожидания руководителей базовых промышленных предприятий были ниже, чем в январе—октябре 2003 года. В течение этого периода рост цен реализации прогнозировали 29—34% респондентов против 31—35% годом ранее.

Учитывая высокий уровень базовой инфляции и динамику цен на товары и услуги, не входящие в расчет базовой инфляции, по итогам 2004 года возможно некоторое превышение целевого ориентира по инфляции. Однако это превышение обусловлено краткосрочными волатильными факторами. Поэтому сложившийся уровень инфляции не может считаться препятствием для последующего замедления роста потребительских цен в соответствии с ориентирами среднесрочной программы социально-экономического развития страны.

^ II.2. Платежный баланс

Платежный баланс Российской Федерации в январе—сентябре 2004 года формировался в условиях благоприятной экономической конъюнктуры, увеличения внешнего и внутреннего спроса.

Положительное сальдо счета текущих операций составило 40,0 млрд. долларов США, превысив уровень соответствующего периода 2003 года на 48%.

Экспорт товаров увеличился почти на треть и достиг 129,1 млрд. долларов США. Рост стоимости поставок за рубеж отмечен не только по топливно-энергетическим товарам, но и по большинству других товарных групп. Это было связано как с увеличением экспортных цен, так и с расширением физических объемов вывоза.

Товарный импорт в январе—сентябре 2004 года оценивался в 66,6 млрд. долларов США, темп его прироста был близок к 25%. Наиболее интенсивно увеличивался ввоз товаров инвестиционного назначения.

Международный оборот услуг вырос на 26% при опережающем росте их импорта (на 29%). Отрицательное сальдо баланса услуг увеличилось до 11,0 млрд. долларов США против 7,8 млрд. долларов США в соответствующий период 2003 года.

Дефицит баланса инвестиционных доходов составил 10,3 млрд. долларов США против 9,0 млрд. долларов США в январе—сентябре 2003 года. Расширение дефицита было связано с внешнеэкономической деятельностью сектора нефинансовых предприятий, активно привлекавшего в последние годы иностранный капитал (только за 2003 год его внешняя задолженность увеличилась на 21,3 млрд. долларов США). Полученные этими предприятиями в январе—сентябре текущего года доходы от внешних инвестиций составили 1,9 млрд. долларов США, в то время как соответствующие платежи в пользу нерезидентов оценивались в 9,9 млрд. долларов США.

Прирост внешних финансовых обязательств экономики за первые три квартала 2004 года был несколько ниже, чем в сопоставимый период прошлого года, и составил 15,4 млрд. долларов США (16,5 млрд. долларов США в январе—сентябре 2003 года). Внешние пассивы частного сектора увеличились на 19,7 млрд. долларов США, по государственному сектору они сократились на 4,3 млрд. долларов США.

По задолженности органов государственного управления перед нерезидентами в счет погашения основного долга и процентов в соответствии с установленными сроками выплачено 12,0 млрд. долларов США (12,6 млрд. долларов США в январе—сентябре 2003 года), объемы привлечения новых иностранных займов оставались незначительными.

Вывоз капитала резидентами (прирост иностранных активов без учета валютных резервов) увеличился и составил в январе—сентябре текущего года 28,9 млрд. долларов США. Внешние активы органов государственного управления и денежно-кредитного регулирования выросли на 1,2 млрд. долларов США (без учета валютных резервов), частного сектора — на 27,7 млрд. долларов США. Показатель, характеризующий чистый отток частного капитала (с учетом изменения иностранных обязательств), находился на уровне 15 млрд. долларов США, что заметно выше его значения в январе—сентябре 2003 года (около 4 млрд. долларов США). Увеличение чистого оттока капитала в 2004 году по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года обусловлено в первую очередь движением краткосрочного капитала, связанным в основном с ожиданиями населения и кредитных организаций в отношении будущей динамики курса рубля к доллару США, преобладавшими в течение значительной части 2004 года.





Официальные золотовалютные резервы возросли за первые три квартала 2004 года на 18,1 млрд. долларов США (в аналогичный период 2003 года — на 14,3 млрд. долларов США) и на 1 октября 2004 года составили 95,1 млрд. долларов США. Накопленного их объема в условиях января—сентября 2004 года хватило бы для финансирования импорта товаров и услуг в течение 9,3 месяца (аналогичный показатель в январе—сентябре 2003 года равнялся 7,7 месяца).

^ II.3. Валютный курс

В 2004 году Банк России проводит курсовую политику в условиях режима управляемого плавающего валютного курса, в соответствии с которым не устанавливаются количественные целевые значения курса рубля к иностранным валютам. При этом Банк России стремится сглаживать резкие его колебания, не обусловленные действием фундаментальных экономических факторов.

Складывающееся в текущем году соотношение факторов, определяющих баланс между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке, заметно отличается от предпосылок, которые учитывались при разработке базового сценария, использовавшегося при определении условий реализации курсовой политики в 2004 году. В частности, средняя цена за баррель нефти сорта “Юралс” за первые девять месяцев 2004 года составила около 33 долларов США по сравнению с 22 долларами США, предусмотренными базовым сценарием в среднем за год. В этой связи политика валютного курса осуществляется в текущем году в условиях более значительного превышения предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке, чем предполагалось ранее. В этой ситуации Банк России в течение 2004 года осуществлял масштабные покупки иностранной валюты в целях сдерживания роста реального эффективного курса рубля.

В первые месяцы 2004 года высокое положительное сальдо внешнеторгового баланса и крупные заимствования российских компаний за рубежом обусловили значительный приток иностранной валюты в экономику. Несмотря на увеличение спроса на иностранную валюту для оплаты импорта и осуществления выплат по корпоративному внешнему долгу, ее предложение на внутреннем рынке в указанный период в целом превышало спрос, что создавало предпосылки для укрепления рубля. В целях достижения баланса на внутреннем валютном рынке на текущих уровнях обменного курса в январе—феврале Банк России осуществлял крупные покупки иностранной валюты (в основном в ценовом диапазоне 28,48—28,80 рубля за доллар США).

В марте—апреле 2004 года Банк России выступил нетто-продавцом иностранной валюты на внутреннем рынке в целях сглаживания резких колебаний курса, связанных с нестабильностью конъюнктуры мирового валютного рынка, а также ожиданиями участников внутреннего валютного рынка возобновления тенденции к номинальному ослаблению рубля к доллару США.

В течение последующих двух месяцев Банк России вновь выступал покупателем иностранной валюты, что было обусловлено увеличившимся притоком валютных средств на внутренний рынок и возросшим предложением иностранной валюты со стороны банков в целях пополнения рублевой ликвидности.



По итогам III квартала 2004 года Банк России также выступил нетто-покупателем иностранной валюты, причем основной объем операций был проведен в сентябре. Активные продажи участниками рынка иностранной валюты Банку России в указанный период были обусловлены, в частности, значительными размерами поступающей экспортной выручки и снижением курса доллара США на мировом валютном рынке.

На 1 октября 2004 года официальный курс рубля к доллару США повысился по сравнению с 1 января 2004 года на 0,8%, а официальный курс рубля к евро — на 2,9%.



Основным инструментом политики валютного курса Банка России остаются конверсионные операции рубль/доллар на внутреннем валютном рынке, которые осуществляются в комплексе с применением других инструментов денежно-кредитной политики.

Превышение темпов инфляции в России над темпами инфляции в странах — основных торговых партнерах в целом и стабильность номинального курса рубля обусловливают сохранение тенденции к укреплению рубля в реальном выражении. Прирост среднемесячного реального курса рубля к доллару США за январь—сентябрь 2004 года составил 5,6%, к евро — 7,6%, а прирост реального эффективного курса рубля — 5,3% (к декабрю 2003 года).

^ II.4. Реализация денежно-кредитной политики

В качестве цели единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год было принято ограничение прироста потребительских цен в пределах 8—10% (в расчете декабрь 2004 года к декабрю 2003 года). При этом Банк России исходил из второго варианта (сценария) прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2004 год, принятого в качестве базового при разработке проекта федерального бюджета, прогноза платежного баланса, а также денежной программы на 2004 год.

В соответствии с условиями указанного сценария предусматривалось, что темп прироста ВВП составит 5,2%, среднегодовая цена на нефть сорта “Юралс” — 22 доллара США за баррель, среднегодовой курс рубля к доллару США — 31,3 рубля за доллар США, годовой прирост валютных резервов органов денежно-кредитного регулирования — 12,8 млрд. долларов США. Указанным условиям соответствовал прирост денежной массы М2 за год (25%), который был заложен в основу денежной программы на 2004 год.

Фактически макроэкономическая ситуация развивалась по иному сценарию, который по многим параметрам был близок к 2003 году. В первом полугодии 2004 года по отношению к первому полугодию 2003 года ВВП увеличился на 7,4%, средняя цена на нефть сорта “Юралс” за январь—сентябрь текущего года составила 33,3 доллара США за баррель, средний курс рубля к доллару США за тот же период — 28,9 рубля за доллар США, прирост золотовалютных резервов за девять месяцев 2004 года достиг 18,1 млрд. долларов США. В этих условиях фактический рост денежной массы М2 за девять месяцев текущего года сложился несколько выше предполагаемого. Увеличение денежного агрегата М2 на 1.10.2004 по сравнению с показателем на ту же дату предыдущего года составило 35,4%.

Наиболее существенными факторами, обеспечившими более значительный, чем прогнозировалось, рост спроса на деньги, стали высокие темпы экономического роста и увеличения денежных доходов населения, а также сложившиеся темпы укрепления рубля.

Вместе с тем динамика спроса на деньги была неустойчивой, что связано в первую очередь с его высокой зависимостью от курса рубля к доллару США и евро. Так, в условиях номинального укрепления рубля в I квартале 2004 года увеличился спрос на национальную валюту со стороны экономических агентов. Во II—III кварталах текущего года рост курса доллара США по отношению к рублю и определенная нестабильность в банковском секторе привели к росту спроса на иностранную валюту со стороны банков и нефинансового сектора экономики.

Если за девять месяцев 2003 года темпы прироста денежного агрегата М2 заметно опережали темпы прироста денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте (29,0% против 25,7%), что свидетельствовало об ускорении роста спр