Реферат: Валюта и ее конвертация
Содержание
Введение… 2
Глава I. Понятие национальной и иностранной валюты.Конвертируемость валюты… 4
Глава II. Валютный рынок и история его функционирования… 8
Глава III. Валютный курс. Свободно плавающие валютные курсы.Золотовалютный
стандарт… 11
Глава IV. Валютная политика государства. Общие аспекты… 18
Глава VI. Валютная политика отдельных стран… 24
Глава VII. Особенности валютной политики в современной России… 31
Заключение… 36
Библиографический список… 38
Введение
Понятие конвертируемости валюты (денежной единицы) страны имеет всовременной экономической теории размытые рамки, которые формальноклассифицированы, в частности, Международным валютным фондом создавшим запослевоенную историю нормативные дефиниции «свободно конвертируемой валюты»,«ограниченно конвертируемой валюты» и «неконвертируемой валюты».
Сразу же необходимо оговориться, что понятие именно «свободноконвертируемой валюты» в жаргонном бизнес употреблении чаще всего подразумеваетэкономическое понятие «валюты свободно-конвертируемой по текущим операциям».Оно означает возможность свободной конвертации средств в национальной валюте вдругую валюту (как правило одну из клиринговых мировых валют) по текущимоперациям — торговым (экспорт-импорт) и операциям предполагающим импорт прибылиполученной на капитал размещенный в данной стране.
При этом допускается возможность существования ограничений по изыманию(основного) капитала. Такого рода ограничения различной степени строгостисуществуют во всех экономиках (даже индустриально развитых стран) кроме Япониии США. При этом незначительность таких ограничений, а также отсутствиеприменения их в на практике позволяют говорить о том, что определенная группаиндустриально развитых стран имеет полную конвертируемость по своим валютам. Тоесть иностранцы могут продать активы номинированные в национальной валютестраны, изъять свои средства из уставных фондов предприятий-резидентов иполученную национальную валюту конвертировать в любую другую с целью выводакапитала из страны.
Международный валютный фонд — единственная организация, в ст. 8 уставакоторой формализировано понятие конвертируемости валюты, определяетнациональные валюты стран как «свободную конвертируемые» применяя принципименно возможности конвертации по текущим операциям. 8 статью МВФратифицировали в настоящее время 118 стран. Большинство из них со специальнымиоговорками, касающимися возможности сохранения в ряде национальныхзаконодательств нормативных ограничений на импорт капитала, как правило, неприменяемых на практике. Такого рода оговорки в отношении каждой из стран былирассмотрены МВФ.
Суть актуальной дискуссии в современной экономической теории как раз ипосвящена определению более узких или широких рамок дефиниции «свободноконвертируемой валюты». В этой же плоскости сталкиваются и взглядыученых-экономистов применяющих рамки практического или формального подхода.Если де-юре нормативные ограничения существуют, соответствующие регулятивныеорганы наделены полномочиями осуществлять блокирование происходящего на рынке ивводить новые ограничения но на практике уже несколько лет конвертациянациональной валюты осуществляющаяся ежедневно на базе соответствующейинституциональной инфраструктуры ничем не затруднена — считать ли такую валютусвободно конвертируемой?
Ряд стран с развивающимися экономиками применяют различного родагибридные модели управления своими обменными курсами, сохраняя какие-либо изперечисленных ограничений для защиты своего внутреннего рынка («ограниченноконвертируемые валюты»). Однако в этих странах существуют торговые площадки(торговые системы, биржи) на которых резиденты и нерезиденты, придерживаясьсуществующих ограничений, все же могут купить или продать иностранную валюту.Если же продажа иностранной валюты имеет вид распределения государственнымиорганами и параллельно не создано никаких рыночных инфраструктур, при помощикоторых мог бы быть определен курс валюты на основании баланса спроса ипредложения, то такой курс всегда будет считаться «искусственным» (как правило,искусственно завышенным), а режим – режимом «неконвертируемой валюты».
Часто говоря о критериях конвертируемости валют их путают с критериямикурсообразования. Валюта любой страны может иметь как заниженный, так изавышенный курс по отношению к паритету покупательской способности или балансувнешней торговли и платежей. Сохраняя при этом все признаки абсолютно свободнойконвертируемости. Любой центральный банк мира за счет создания на денежномрынке искусственного предложения иностранной валюты против национальной (интервенций)может укрепить курс своей валюты против иностранной. Однако если при этом небудут затронуты механизмы продажи валюты, не будут затруднены «доступы к рынку»она останется вполне конвертируемой. В то время как любые попытки блокированиядействий участников рынка, желающих купить за искусственно дорогую национальнуювалюту подешевевший против нее на этом локальном рынке американский долларбудут классифицированы как нарушение валютообменного режима.
Подробному рассмотрению вышеперечисленных аспектов конвертируемостивалюты и ее роли в экономике и посвящена данная работа. Особое внимание(последняя глава) предполагается уделить современным российским реалиям.
Стоит отметить, что указанная тема хорошо рассмотрена как в общихсовременных учебниках по экономике и финансам, так и в публикациях вспециализированной периодической печати.
Глава I. Понятие национальной и иностранной валюты.Конвертируемость валютыНациональная денежная единица страны — это валюта в узком смысле слова.Например, валюта России — это рубль, валюта США — доллар, валюта Бразилии — крузейро. Но в широком смысле к категории валюты относятся различные средстваобращения, выраженные в соответствующих денежных единицах. Это — наличныеденьги в форме монет, банкнот, казначейских билетов, платежные документы (чеки,векселя) денежные средства на счетах и вкладах в банках. Еще более широкимявляется понятие валютных ценностей, которое включает также фондовые ценныебумаги (акции, облигации) в той или иной валюте и драгоценные металлы.
Развитие внешней торговли, миграция капиталов и рабочей силы выводятэкономические связи за пределы страны. Какие проблемы возникают при этом?Очевидно, за границей теряют силу законы данной страны. Важно отметить одноконкретное обстоятельство — за границей теряет свои функции национальнаяденежная единица данной страны. При организации системы денежного обращениякаждое государство объявляет национальную денежную единицу законным платежнымсредством на своей территории. Используя аппарат государственного принуждения,обеспечивает безусловный и беспрепятственный прием своей валюты во всех безисключения платежах во всех звеньях оборота. Но, участвуя во внешней торговле,страны должны оплачивать сделки по импорту в валюте другой страны. Посколькуэкспортер товара должен рассчитаться со своими поставщиками, с рабочими,заплатить налоги в своей национальной валюте. Возникает противоречие, котороеразрешается через механизм обратимости (конвертируемости) валют.
Конвертируемость валют как бы нейтрализует влияние национальных границ надвижение товаров и факторов производства в масштабах мирового рынка. Экспортеримеет возможность превратить валютную выручку в собственные национальныеденьги. А это необходимо для поддерживания нормального денежного обращениявнутри страны. Аналогично решается проблема для импортера товаров, подлежащихоплате в иностранной валюте — национальная валюта обменивается на требуемыесредства платежа.
Таким образом, проблема конвертируемости валют возникает, когдаосуществляются международные расчеты и платежи. Обратимость валюты — этокатегория чисто денежного обмена. Но реальное осуществление этого на первыйвзгляд технически простого процесса требует создания целого рядапредварительных условий.
Конвертируемость валюты — это объективно необходимая предпосылкавключения страны в мировую экономику, развития всех форм внешнеэкономическихсвязей. Режим конвертируемости валюты влияет на формирование инвестиционногоклимата в стране. Субъекты хозяйства, нуждающиеся в капиталах, могут привлекатьсредства из-за рубежа. Иностранные инвесторы могут осуществлять перевод заграницу заработанных в стране прибылей, реинвестировать прибыль.
Конвертируемость валюты позитивно влияет на экономику страны, стимулируяконкуренцию, позволяя сопоставлять внутренние издержки и цены с мировымуровнем. Национальная экономика получает возможность осваивать передовыетехнологии, подтягивать производство до уровня мировых стандартов.Малоэффективные производства, не выдержавшие иностранной конкуренции,свертываются или осуществляют структурную перестройку. В конечном счете, вэкономике страны происходит определенная оптимизация внутренних пропорцийвоспроизводства в увязке с общим состоянием мирового рынка.
Но «открытость» национальной экономики, непосредственновытекающая из режима обратимости, может иметь для страны определенныенегативные последствия. Колебания валютных курсов могут нанести убыткиэкспортерам или импортерам. Открытая рыночная экономика зависит от колебаниймировых цен, процентных ставок. Избежать влияния факторов конъюнктуры мировогорынка невозможно (если не отгородится от него искусственно). Поэтому припереходе к обратимой валюте страна должна учитывать вероятные потери иразрабатывать меры по защите от негативных колебаний конъюнктуры мирового рынка.
Валютная обратимость в современном понимании — это валютно-финансовыйрежим, позволяющий во внешнеэкономических операциях более или менее свободнообменивать национальные денежные единицы на иностранные. В экономическойлитературе существуют различные определения валютной обратимости, но все они,так или иначе, сводятся к сочетанию свобод и ограничений участников валютныхопераций. Например, валюта считается полностью обратимой, когда любой владелецлюбой национальной валюты располагает свободой обменять ее на любую другуювалюту по преобладающему валютному курсу — постоянному или изменяющемуся.Согласно другому определению, валюта является конвертируемой, если гражданеданной страны, желающие купить заграничные товары или услуги, не подверженыособым ограничениям, могут свободно продать местную валюту в обмен наиностранную на унифицированном рынке. А иностранцы (нерезиденты), имеющиесредства в местной валюте, полученной от текущих операций, могут продать их илисвободно приобрести местные товары по преобладающим ценам в этой валюте.Необходимо подчеркнуть, что установление режима валютной обратимости — исключительная монополия государственной власти, реализуемая через политикуфинансовых органов и Центрального банка. Достижение статуса конвертируемой валютыпредполагает, прежде всего, отмену ограничений на операции, связанные с внешнейторговлей. Согласно статье VIII Устава Международного валютного фонда статусконвертируемости признается лишь за валютами тех стран-участниц, которые берутна себя особое обязательство не устанавливать ограничения на платежи и переводыпо текущим международным сделкам, не имеющим целью перевод капиталов. К текущимсделкам (операциям) относятся: все платежи по внешней торговле товарами иуслугами, платежи по погашению займов и процентов по ним, переводы прибылей поинвестициям, денежные переводы некоммерческого характера.
В настоящее время в разных странах устанавливаются различные валютныережимы с разной степенью свободы валютного обмена. Вследствие этого валютыпользуются большим или меньшим спросом на валютных рынках. Большинство стран,присоединившись к статье VIII Устава МВФ, установили режим частичнойобратимости, распространив ее лишь на текущие международные сделки. Лишьнезначительное число наиболее богатых и стабильных государств отменили валютныеограничения и на движение капиталов. Формально таких стран в конце 80-х годовбыло 17. Но, учитывая моменты вмешательства официальных властей некоторых странв валютные операции, большинство из них еще не достигли режима полнойконвертируемости. Полностью конвертируемых валют в мире всего три: доллар США,фунт стерлингов Великобритании и марка ФРГ.
Таким образом, и настоящее время валюта реально может иметь 3 статуса: 1)замкнутая; 2) частично конвертируемая; 3) свободно конвертируемая.
Отметим также, что формальное присоединение страны к VIII статье УставаМВФ не всегда означает действительное установление обратимости валюты. Дело втом, что по условиям статьи VIII страны-участницы могут устанавливатьограничения даже по текущим операциям, но с согласия и одобрения МВФ. Сегодняболее двух десятков стран используют подобную процедуру. Поэтому их валютуможно считать конвертируемой лишь условно. Это в основном страны Центральной иЛатинской Америки. Вместе с тем можно наблюдать обратное явление. Некоторыестраны отменяют валютные ограничения на текущие операции. Таким образом, ихвалюта в принципе становится частично конвертируемой. Но по тем или инымпричинам эти страны не заявляют официально о присоединении к VIII статье УставаМВФ, и поэтому остаются в составе стран с замкнутыми валютами.
С точки зрения принадлежности той или иной стране обратимость валютыможет быть внешней и внутренней. В условиях внешней обратимости полная свободаобмена заработанных в данной стране денег для расчетов с заграницейпредоставляется только иностранным юридическим и физическим лицам (вобщепринятой терминологии — нерезидентам). А граждане и юридические лица даннойстраны такой свободы не имеют. Внутренняя обратимость валюты означает, чторезиденты данной страны без ограничений могут использовать свои накопленияместной валюты для покупки иностранной валюты, ее хранения или перевода, какомуугодно резиденту для любой цели. А нерезиденты такой свободой не обладают. Какпоказывает практика, переход к конвертируемости валюты обычно начинается свнешней обратимости. Поскольку легче контролировать валютные операции, учитываяотносительную немногочисленность иностранцев по сравнению с резидентами даннойстраны.
Таким образом, конкретный режим обратимости валюты характеризуется темили иным сочетанием свобод и ограничений в отношении видов внешнеэкономическойдеятельности и их участников.
Глава II.Валютный рынок и история его функционированияЛюбой рынок — это, прежде всего, обмен ценностями. И в зависимости отхарактера этих ценностей в современной экономике действует сложная структуранациональных и интернациональных рынков — товаров, услуг, труда, капиталов,денег. На валютных рынках обмениваются друг на друга денежные единицы разныхстран. Валютные ценности обращаются на рынках в различных формах. Традиционнопроисходит купля-продажа чеков, векселей, наличных банкнот. Благодарянаучно-техническим достижениям широкое распространение получили сделки сденежными средствами на банковских счетах, меняющих собственников с помощьютелефонной, телетайпной и телексной связи.
Субъекты международного экономического оборота — экспортеры и импортерыдруг с другом непосредственных расчетов обычно не ведут. Расчеты по сделкамберут на себя банковские учреждения. Именно система местных и зарубежныхкоммерческих банков образует сердцевину как региональных валютных рынков, такмировой валютной торговли. Причем главную роль играют собственные валютныеоперации коммерческих банков, а не операции по обслуживанию промышленных иторговых фирм. Например, в начале 80-х годов XX века примерно 97% общегооборота валютных рынков США приходилось на межбанковские сделки, производимыепо инициативе и за счет самих банков.
Государственное воздействие на валютный рынок обычно осуществляется черезЦентральный банк. Центральный банк предписывает определенные правила игры навалютном рынке. Например, путем установления контингента продавцов ипокупателей валюты, перечня разрешенных валютных операций, пределов колебаний(коридоров) валютного курса.
Измерять обороты валютных рынков довольно сложно из-за проблемы двойногосчета и больших объемов сделок. По некоторым оценкам, на главных мировыхвалютных рынках в Нью-Йорке, Токио, Лондоне и Франкфурте ежедневный объемсделок составляет 200 млрд. долларов.
Существует три категории участников валютного рынка в зависимости отцелей купли-продажи валюты. Соответственно существуют три основныхразновидности валютного рынка.
1. Клиринг (рынок спот).
На этом рынке валюта покупается и продается для целей внешней торговли.По сути это означает клиринговые услуги, помогая каждой стороне закончитьсделку с наиболее предпочтительной валютой. Хотя сделки, связанные с внешнейторговлей составляют большую часть валютного рынка, они не являютсяединственным видом сделок, порождающих спрос и предложение валют. Например,многие граждане покупают иностранную валюту и соответственно создают спрос нанее, чтобы сделать переводы и денежные подарки родственникам в другой стране.
2. Страхование валютных рисков(хеджирование).
Страхованиевалютных рисков (как и спекуляция) происходит на срочном валютном рынке. Вотличие от рынка спот, купля-продажа валюты на срочном рынке происходит наоснове будущих колебаний валютного курса. Предположим, вы управляетефинанcoвыми активами одной из американских фирм. Фирма получила 100 тыс. ф.ст.,в чеках на депозит в Лондоне за продажу своих товаров в Англии. Фирма желаетиметь эти деньги наличными через 3 месяца, но тогда она будет иметь валютныйриск. Цена фунта, которая сейчас, предположим, 1,1740 долларов за фунт, можетупасть или повыситься за следующие 3 месяца. Допустим, фирма не желаетрисковать. Она может заключить соглашение о продаже фунтов через 3 месяца покурсу 1,1740. Хотя будущий курс спот может отклониться от цены срочного (форвардного)контракта вверх или вниз. В этом смысле срочный валютный курс похож на срочныецены сырьевых товаров или предварительное бронирование мест в отеле.
3. Валютная спекуляция
Спекуляция означает взятие на себя валютных обязательств, будущаястоимость которых в местной валюте неизвестна. Валютный рынок позволяетторговать валютой как спекулянтам, так и страхователям активов. Практически неткритериев, по которым рынок разделял бы эти две группы участников. Например,фирма США, которой перевели 100 тыс. ф.ст. в Лондон, имеет возможностьспекулировать в фунтах. Она может не продавать фунты сейчас, а держать их вВеликобритании, зарабатывая проценты на трехмесячном депозите и рассчитываяцену фунтов в долларах (включая проценты) через 3 месяца. Срочный рынок такжепредоставляет дополнительные возможности для спекуляции. Спекулянты могутдействовать, даже не имея под рукой необходимой валюты. Допустим, по прогнозуфунт упадет с 1,1740 долл. в марте до 0,70 долл. в июне. В этой ситуации можносоединиться с валютным дилером и заключить соглашение на продажу 10 млн. ф.ст.на 90 дней по срочному курсу 1,1623 долл. Если дилер поверит в ваши возможностивыполнить срочные обязательства в июне, не нужно даже иметь деньги в марте.Достаточно подписать срочный контракт. Как добыть 10 млн. ф.ст. в июне? За двадня до истечения контракта в июне достаточно показать какому-либо банку, что увас есть срочный контракт, по которому дилер должен выплатить вам 11,623 млн.долл. за ваши 10 млн. ф.ст. через 2 дня. Так как курс фунта упал до 0,70 долл.на рынке спот, банк с удовольствием примет ваш контракт в качестве обеспеченияссуды. Эту ссуду банк предоставит вам на 7 млн. долл. Заплатив банку небольшиепроценты, вы используете 7 млн. долл. для покупки 10 млн. ф-ст., которые вы немедленнообменяете на 11,623 млн. долл., гарантированные контрактом. Чистый доход заусилия в несколько минут и за хорошее предвидение составит 4,623 млн. долл.
Международный валютный рынок имеетглубокие многовековые корни. Но обретение рынком современных черт началось в70-х годах 20 века, когда была снята система фиксированных курсов одной валютыпо отношению к другой. Годом рождения FOREX (англ. международный обмен),международного рынка обмена валют, считается 1971 г. благодаря переходу от фиксированныхкурсов валют к плавающим. Данный рынок работает круглосуточно и ежедневно (кроме выходных ипраздников). Отсутствует определенное место функционирования данного рынка т.к.сделки происходят между участниками как напрямую, так и через различных финансовыхпосредников, пересечение интересов которых может происходить как на реальныхбиржах, так и в других структурах. Объемы операций данного рынка существеннобольше, чем на других рынках и составляют, по разным оценкам, до нескольких триллионов долларов в день.Преобладающее число сделок (~70%) приходится на финансовые центры Лондона,Нью-Йорка и Токио. Большинство операции на Forex'е носят спекулятивныйхарактер, суть которых — «купить дешевле, продать дороже». Товаром втаких сделках является валюта, стоимость которой выражена, обычно, через долларСША (USD). Отношение валюты Х/USD (прямая котировка) или USD/X (обратнаякотировка) называется кросс-курсом валюты Х. Основными торгуемыми валютами намеждународном валютном рынке являются: EUR(евро),JPY(японскаяиена),GBP(британскийфунт), CHF(швейцарскийфранк), реже AUD(австралийский доллар),CAD(канадский доллар) и др. валюты.
В России рынок Форекс появился в 90-х годах ХХ века с началом развитиясвободных рыночных отношений. Наиболее передовые банки быстро сориентировалисьи поняли, что на этом рынке можно получать значительную прибыль. Были открытыотделы, занимающиеся спекулятивными операциями на валютном рынке. Специалистыэтого профиля быстро выросли в цене и нашли себе применение не только в российских,но и в западных банках. С каждым годом число трейдеров неуклонно растет. Растети качественный подход к делу. Оказавшись наиболее мобильным финансовым рынком,Форекс мгновенно отслеживает все самые интересные научно-технические достиженияи внедряет их в практику бизнеса. Так, одним из значительных этапов в развитииФорекс можно считать возникновение Интернет. Подтверждая свою динамичность имобильность, специалисты Форекс быстро смогли найти конкретное применениекомпьютерной сети, используя ее с наивысшей рентабельностью. Сейчас Интернетпозволяет трейдерам торговать валютой из любой точки мира и в любой моментвремени.
Глава III.Валютный курс. Свободно плавающие валютные курсы. Золотовалютный стандартКак и на любом рынке, на валютном рынке концентрируются спрос на валюту иее предложение, и формируется цена валюты как особого товара. Цена единицыиностранной валюты, выраженная в национальной валюте — это обменный (валютный)курс. Таким образом, валютный курс выражает соотношение между денежнымиорганизациями разных стран.
В международной банковской практике применяются прямая и обратнаякотировки. При этом в торговле валютой на межбанковском рынке котировка даетсяс точностью (за исключением отдельных валют) до четырех знаков после запятой.При прямой котировке определенная сумма иностранной валюты (как правило, 100единиц) служит основанием для выражения величины соответствующей суммынациональной валюты. Например, курс 72,5505 швейцарских франков за голландскийгульден означает, что за 100 голландских гульденов дают 72,5505 швейцарскихфранков.
Обратная (косвенная) котировка применяется реже. Основой в этом случаеслужит твердая сумма национальной валюты. Косвенная котировка являетсявеличиной, обратной прямой котировке. Косвенная котировка выглядит следующимобразом: 1 ф.ст. за 1,5034 долл. США.
В банковской практике различают курс покупателя, по которому банкпокупает валюту и курс продавца, по которому банк продает валюту. В этой связикотировка приобретает вид: 1,6655-1,6660 немецкой марки за 1 долл. США. Первоечисло — это курс покупателя, второе число — курс продавца. Разница междукурсами продавца и покупателя используется для покрытия издержек банка исодержит обычно банковскую прибыль. Но установленной величины этой разницы,именуемой маржой, не существует. Для каждой конкретной валютной сделки оназависит от времени и места осуществления этой сделки.
С середины 50-х г. курс национальных валют устанавливался, как правило, кдоллару США. Это обусловлено тем, что более 50% объема мировой торговлификсируется в долларах. Курсы национальных валют рассчитываются исходя из курсак доллару. Например, если швейцарский банк желает получить курс швейцарскогофранка к шведской кроне, то он учитывает курсы обеих валют к доллару и затемвыводит кросс-курс швейцарского франка к шведской кроне:
Х швейцарскихфранков = 100 шведским кронам,
3,7946 шведскойкроны = 1 долл.
1 долл. =1,9872 швейцарских франка;
100 шведскихкрон =(100*1,9872)/3,7946 = 52,369 швейцарских франка.
В целом система валютных курсов — это набор правил, посредством которыхописывается роль Центрального банка на валютном рынке. Частными случаями системявляются жестко фиксированные валютные курсы и абсолютно гибкие валютные курсы,которые устанавливаются на валютных рынках без вмешательства Центральногобанка.
Анализируя эту проблему, предположим, что иностранная валюта используетсятолько в сделках по экспорту или импорту товаров и услуг. Импортеры создаютспрос на иностранную валюту. Экспорт, наоборот, представляет источникпредложения иностранной валюты. На валютном рынке предложение иностраннойвалюты взаимодействует со спросом со стороны импорта. В результатеустанавливается определенный валютный курс. Чем выше валютный курс, тем большерублей мы должны заплатить за доллар. Рост курса доллара, следовательно,соответствует удешевлению рубля (удорожанию доллара). А движение вниз отражаетудорожание рубля (удешевление доллара).
Наиболее характерным примером фиксированных валютных курсов является«золотой стандарт». Существуют три основных правила золотогостандарта:
1. государство фиксирует цену золота, аследовательно, ценность своей валюты в золотом выражении;
2. государство поддерживаетконвертируемость национальной валюты в золото;
3. государство придерживается политикизолотого обеспечения, или стопроцентного покрытия. Это означает, что угосударства есть запасы золота, по крайней мере равные по стоимости выпущенномув обращение количеству денег.
Таким образом,идея стопроцентного покрытия является основополагающим элементом денежнойсистемы, основанной на золотом стандарте.
Предположим, что население принимает решение купить у Центрального банказолото на 1 млн. рублей. При наличии 100%-го покрытия государство теряет 1 млн.рублей в золоте. Поэтому оно должно уменьшить свои пассивы (количество банкнот)на ту же сумму в 1 млн. рублей. Эти банкноты кладутся на хранение илиуничтожаются. Таким образом, мы видим, что сокращение запасов золота вЦентральном банке ведет к сокращению выпущенной в обращение массы денег впропорции один к одному.
В условиях золотого стандарта государство устанавливает паритетнуюстоимость золота. Паритетная стоимость золота — это установленная государствомцена золота в национальной валюте. Например, с 1933 г. до 60-х годов ценазолота была 35 долл. за унцию. Соответственно, если установить золотоесодержание национальной валюты, то различные валюты будут иметь фиксированноесоотношение между собой. Например, Россия приравнивает стоимость рубля к 1 г.золота. А Германия приравнивает стоимость марки к 2 г. золота. Это означает,что 1 немецкая марка стоит 2 рубля или 1 рубль стоит 0,5 немецкой марки.Причина такого валютного курса марки очевидна. Никто в России не станет платитьбольше, чем 2 рубля за марку. Поскольку всегда можно купить 2 грамма золота за2 рубля, переправить его в Германию и продать за 1 марку. Соответственно, инемцы не станут платить больше одной марки за 2 рубля. Следует отметить, что напрактике нужно принимать во внимание стоимость упаковки, страховки и пересылкизолота из страны в страну.
Предположим, что первоначальный спрос и предложение марок изображены ввиде прямых DD и SS и точка их пересечения А совпадает с фиксированным валютнымкурсом. Этот курс соответствует золотому содержанию марки и рубля (рубль — 1 г.золота, марка — 2 г. золота).
Таким образом, валютный курс марки равен 2 рубля за 1 марку. Предположим,по каким-то причинам россияне станут отдавать большее предпочтение немецкимтоварам. В результате спрос на марки сдвигается к D1D1. Из рисунка видно, что возникает дефицит марок,равный АС.
Что происходит дальше? Согласно правилам золотого стандарта валютный курсне может отклоняться от фиксированного соотношения 1 марки = 2 рубля. Поэтомувалютный курс не может подняться, допустим, до уровня 1 марки = 3 рубля в точкеВ, как это произошло бы при плавающем курсе. Что произойдет, так это повышениевалютного курса, после чего золото начнет перетекать из России в Германию.Поэтому отлив золота из России в Германию приведет к сокращению предложенияденег в России и росту денежной массы в Германии. При прочих равных условияхэто приведет к снижению совокупного спроса в России. Падение совокупного спросавызовет снижение реальных объемов национального производства, занятости иуровня цен в России. Сокращение предложения денег вызовет также рост процентныхставок. Противоположная ситуация сложится в Германии.
Как все эти макроэкономические сдвиги повлияют на ситуацию, показанную нарис. Снижение доходов и цен в России уменьшит спрос на немецкие товары. А,следовательно, ослабит спрос на марки. Более низкие процентные ставки вГермании сделают ее менее привлекательной для российских инвестиций, что такжесократит спрос на марки. По этим причинам кривая спроса на марки D1D1 сместится влево (спрос уменьшится) до уровня D2D2. Аналогичным образом, рост доходов и цен в Германиирасширит немецкий спрос на российские товары. А более высокие российскиепроцентные ставки заинтересуют немцев больше инвестировать в Россию. Все этипроцессы увеличат предложение марок в России, что сдвинет кривую SS вправо до S1S1.
Таким образом, внутренние макроэкономические сдвиги в России и Германии,вызванные международным переливом золота, приведут к возникновению новых кривыхспроса и предложения марки. Эти кривые пересекутся, например, в точке Е,расположенной между точками А и С.
Необходимо отметить принципиальное отличие механизмов приспособлениявалютного рынка при свободно плавающих и фиксированных курсах при золотомстандарте. Плавающий курс играет роль, аналогичную цене товара на любом рынке.Колебания спроса и предложения вызывают его изменения. Золотой стандарт ведет кизменениям во внутренней денежной массе разных стран. А это влияет на изменения
/>
цен, процентных ставок,реальных объемов национального производства и занятости.
В настоящее время невозможно анализировать валютные курсы без изучениянациональных денежных рынков. Колебания валютных курсов, девальвации иревальвации, в конечном счете, являются результатом изменения соотношения междунациональными денежными единицами. «Иностранная валюта» — это всяденежная масса иностранного государства, а не только рабочие остатки банков виностранной валюте. Поэтому относительное состояние денежных масс различныхстран влияет на валютные курсы.
За границей, как и на национальном рынке, стоимость валюты тем меньше,чем больше ее находится в обращении. Например, гиперинфляция денежногопредложения в Израиле, латиноамериканских странах — Аргентине, Бразилии,Боливии (в недавнем прошлом) дает ключ к пониманию причин их резкогообесценения.
Как известно, спрос на деньги тесно увязан с уровнем производства ВНП.Желающий купить часть ВНП, созданного в ФРГ, предпочтет иметь на руках немецкиемарки независимо от страны проживания. То есть спрос на немецкие марки естьспрос на право покупки части ВНП Германии. Этот спрос должен бытьпропорционален ВНП данной страны независимо от места происхождения спроса.Однако для понимания природы валютного курса недостаточно просто указать насвязь уровня ВНП и спроса на валюту. Главная задача заключается в выявлениисвязи между различными валютами. Очевидно, что эта связь просматривается,прежде всего, в сфере международной торговли и ценообразования. Поэтомуобратимся к наиболее известной гипотезе, формулирующей первый факторформирования валютных курсов:
1. Паритет покупательной способностивалют.
Согласно данной теории, товары-субституты в международной торговле должныиметь во всех странах одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. Этодолжно проявляться в долгосрочном периоде, достаточном для приведения экономикив состояние равновесия после длительных потрясений. Предположение о том, чтомеждународная торговля сглаживает разницу в тенденциях движения цен основныхтоваров привело к гипотезе паритета покупательной способности. Эта теориясвязала цены в национальной валюте с валютными курсами. Теоретически такойпаритет как соотношение национальных уровней цен в двух странах или группестран существует. Его можно даже оценить количественно, сопоставив ценыпредставительных массивов товаров и услуг в разных странах(«потребительские корзины»).
Формула валютного курса согласно теории паритета покупательнойспособности следующая:
Z =Р/Р1,
где Z — валютный курс иностранной валюты;
Р — уровень цен в рассматриваемой стране;
P1 — уровень цен в стране иностранной валюты.
Например, предположим, цена «потребительской корзины» в США — 4000 долл., в ФРГ — 6000 марок. Тогда курс немецкой марки:
Z = 4000 долл: 6000 марок = 0,67 долл.
В краткосрочном периоде (несколько лет) динамика внутренних цен ивалютных курсов не соответствовали друг другу. Например, между 1974 г. и 1977г. отношение потребительских цен в США/Великобритании (Р) снизилось на 30%из-за высоких темпов инфляции в Великобритании. Согласно теории следовалоожидать 30%-ного падения фунта. И он действительно упал на 32% — с 2,50 до 1,70долл. Но с 1977 г. закон паритета покупательной способности не соответствовалценовым тенденциям. Уровень ежегодной инфляции в Великобритании постоянно превышална 2% инфляцию в США. Согласно теории, долларовая цена фунта должна была падатьна 2% в год. Но с 1977 г. по 1980 г. фунт повысился на 40% (с 1,70 до 2,38долл). С 1980 по 1985 он упал на 54% (с 2,38 до 1,10 долл.) — значительно нижеуровня, рассчитанного по этой теории для 1985 г. (около 1,4 долл.) на базе 1973г. Таким образом, для понимания причин формирования и колебаний валютных курсовтеория паритета покупательной способности полезна в долгосрочном аспекте. Дляобъяснения краткосрочных тенденций необходимо принимать во внимание и ряддругих факторов. К таковым относятся:
2. Изменение реального дохода.
Предположим, реальный доход в США увеличился на 10% больше, чем этопроизошло бы в обычных условиях. Например, это случилось после обнаружения иначала разработки новых нефтяных месторождений. Дополнительные продажи нефти игаза стимулировали бы новый спрос на доллары. Согласно количественной теорииденег, 10%-ный рост национального дохода в результате новых продаж товаровведет к 10%-ному росту спроса на доллары для совершения сделок.
Глава IV.Валютная политика государства. Общие аспектыВ системе ВЭП особое место занимает валютная политика, котораяпредставляет особой комплекс мер, осуществляемых той или иной страной в сферемеждународных экономических отношений в соответствии с целями на том или иномисторическом этапе развития. Она может быть представлена в двух видах взависимости от текущих либо долгосрочных целей, т.е. структурной и текущей.
Структурная валютная политика проводится в форме валютных реформ,направленных на совершенствование принципов взаимодействия всех стран, и, какправило, сопровождается борьбой за упрочение положения отдельных валют идостижение привилегии. При этом структурная валютная политика обусловливаетформирование тенденции текущей, включающей в себя комплекс краткосрочных мер,регулирующих валютные курсы, валютные ситуации и функционирование рынковдрагоценных металлов.
Проводимая той или иной страной валютная политика оказывает воздействиена соотношение цен в национальной валюте на товары, реализуемые на внешних ивнутренних рынках страны. В свою очередь, элементы и формы ее возникают на фонетаких факторов, как: эволюция мирового хозяйства, экономическое положениестраны и расстановка сил на мировой арене. Экономическая природа валютнойполитики страны понимается в историческом аспекте, поскольку приоритетнымистановятся те или иные конкурентные задачи, как то: валютные ограничения,либерализация валютных операций, предотвращение валютного кризиса и обеспечениевалютной стабилизации.
Арсенал используемых элементов политики может при том приобретатьдисконтную или девизную формы.
Как правило, в целях регулирования валютного курса и платежного баланса,в целях воздействия на перемещение международного капитала, денежную массу,цену, а также внутреннюю динамику кредитов центральный банк страны можетосуществлять дисконтную политику. Суть последней заключается в измененииучетной ставки банка. Так, при пассивном платежном балансе повышение учетнойставки банка способствует усилению притока капитала из стран, где значительнониже процентная ставка. Тем самым дисконтная политика предотвращает бегствокапиталов из страны, стабилизирует платежный баланс и повышает платежный курс.Однако, если экономика страны пребывает в состоянии застоя, то повышениеучетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицательно влияет наэкономику. При этом нестабильность в экономике не всегда предопределяетдвижение капитала из страны при оперировании теми или иными процентнымиставками. Кроме того, поскольку в мировом хозяйстве усиливаются факторы,регулирующие международное движение капитала и кредита, это обстоятельствоослабляет воздействие учетной политики на платежный баланс. Другими словами,противоречивость внутренних и внешних целей дисконтной политики делают ее нестоль привлекательной из-за кратковременности и сравнительно низкойэффективности. Пример тому — активизациядисконтной политики лишь в 30-40 годы и с начала 50-х годов (Англия, США идругие). Однако, усиливающаяся интернационализация хозяйственных связейпредопределяет необходимость фиксирована тенденции учетных ставок в другихстранах обусловливают эффект ценовой реакции.
Наиболее эффективным методом проведения валютной политики является политикадевизов, когда государство оказывает воздействие на курс национальной валютыпутем купли и продажи иностранных валют. Она проявляется в различных формах:валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения,регулирование степени конвертируемости валют, а также режима валютного курса,девальвация, ревальвация и др.
Валютная интервенция — процесс вмешательства в операции на валютном рынкес целью воздействия на курс национальной валюты, для чего центральный банкпродает иностранную валюту. Особенностью такой интервенции, как формы девизнойполитики являются: относительная крупномасштабность, кратковременностьприменения, осуществление за счет официальных золотовалютных резервов икраткосрочных валютных кредитов. В настоящее время используется наряду синтервенцией валют в одном отдельном государстве и коллективная валютнаяинтервенция центральных банков в ряде стран.
Диверсификация валютных резервов — это разновидность девизной политики инаправлена на регулирование структуры валютных резервов путем включения в ихсостав разных валют. Данная форма позволяет предотвратить потери и обеспечитьритмичность международных расчетов. С этой целью осуществляется продажанестабильных валют, активизируется покупка более устойчивых валют.
В мире существует около десятка режимов валютных курсов. Многиегосударства в ходе проводимых экономических реформ использовали и такую формувалютной политики, как двойной валютный рынок. Данная форма обусловливаетнеобходимость деления валютного рынка на две части: официальный валютный курсиспользуется при коммерческих операциях, а рыночный — при финансовых операциях. Круг применения данной политики всеболее сужался переходом к плавающим валютным курсам. Одними из традиционныхметодов политики были девальвация — процесс снижения курса национальной валютыпо отношению к иностранным валютам — и ревальвация — процесс повышения курсанациональной валюты.
Регулирование режима валютных курсов. Выбор вариантов режима обменныхкурсов зависит от двух факторов:
1)- экономического потенциала страны,положения ее на мировой арене и причастности к категории развитости;
2) — временного промежутка в рамкахданной страны. Варианты режимов обменных курсов ранжируются в зависимости отстепени участия правительства данной страны:
· - курсопределяется правительством страны;
· - имеет местовмешательство правительства в установление режима;
· - обусловливаетсяполным отсутствием вмешательства правительства, а режим курса определяетсярынком.
Первый вариант предусматривает меры в отношении одной иностранной валютыили одновременно нескольких валют. Вмешательство правительства обусловливаеттак называемую «ползающую зацепку» курса, когда правительствопроводит меры по девальвации, сравнивая разницу в темпах инфляции с приоритетнымиторговыми партнерами страны. Может получить реализацию и «грязноеплавание» курса, когда правительство с учетом приоритетов страны произвольно манипулирует плавающим курсом.
Третий вариант отражает ситуацию, когда валюта страны свободноопределяется рынком с учетом спроса и предложения валют.
Каждый из названных режимов обменного курса имеет определенные имуществаи недостатки, которые мы и рассмотрим.
Режим фиксированного курса имеет следующие преимущества:
· количественнаяопределенность (способствует торговле и стимулированию потока капитала);
· усиливаетповышенное доверие к валютной финансовой политике, вызванное необходимостьюприближения процентных ставок к ставкам экономики валюты зацепления, а такженеобходимостью контроля за ростом кредитования и правительственных расходов дляпредотвращения подрыва обменного курса инфляцией.
Наряду с этим преимущество фиксируемого курса проявляется в сдерживанииинфляции. Высокое доверие к валютно-финансовой политике смягчает инфляционныеожидания на рынке труда и финансовых рынках. Однако данный режим не лишен инедостатков.
Страна не способна противостоять определенным экономическим шокам врезультате потери экспортных рынков и недостаточности валютных резервов дляподдержки фиксируемого курса. Как правило, эти явления сопровождаются резкимснижением внутренних цен, которые предопределяют спад производства и рост армиибезработных. При установлении режима фиксированного курса возникает проблема вотношении уточнения количества валют, но в случае «зацепления за однувалюту» данная страна характеризуется следующим: эта политика удобна дляпонимания всеми компаниями на всех финансовых рынках страны; значительносокращается возможность правительственного манипулирования курсами; уменьшается риск обменного курса в торговле, посколькуоперации, проведенные в одной валюте, благоприятны для крупного торговогопартнера; колебание курса одной валюты предопределяет колебание курсавнутренней валюты по отношению ко всем функционирующим. В отличие от этого политика фиксируемого курса с «зацеплениемза корзину валют» характеризуется следующими параметрами: иностранныеинвесторы тяжелее воспринимают данную политику, предполагая, что властиманипулируют валютами, так как состав корзины валют широко не известен. Какправило, в таких случаях иностранные партнеры предполагают возможностьдевальвации; данная политика устраняет риск повышения стоимости единственнойвалюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всемиторговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты ведет куменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает платежный балансстраны.
К другим преимуществам данного режима можно отнести то, что колебаниекурса валют значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаковоотносительно своих зацепляемых обменных курсов.
Плавающий режим обменных курсов. Валютная финансовая политика страныформируется в определенной степени самостоятельно в условиях использованиясвободноплавающего режима. Данный курс позволяет поддерживать конкурентоспособностьи быстро адаптируется к внешним импульсам и шокам, а самое главное — правительство страны освобождается от функции определения подходящего курса.Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающего обменного курса нелишен недостатков: если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью,то при данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существующеесостояние; данный режим может обеспечить эффективность валютной политики прирегулировании со стороны государства, а также принятии валютно-финансовых фискальныхмер; следует признать непривлекательность для иностранных инвесторов и торговыхпартнеров условий неопределенности при данном режиме; существует угрозаправительственного манипулирования («грязное плавание»), чтоподрывает доверие субъектов рынка; если страна имеет наличие крупныхспекулятивных потоков капитала, то определение обменных курсов в значительнойстепени ограничивает валютно-финансовую независимость.
Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабойразвитости международных коммерческих связей, т.е., когда состояниепроизводства не находится в большой зависимости от внешней торговли.
Для введения плавающих валютных курсов главенствующими условиями являютсяналичие развитого финансового рынка, степень интегрированности с мировойсистемой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных активов, атакже степень развитости финансового посредничества. Тем не менее, несмотря наотсутствие данных факторов, многие государства перешли на режим плавающихкурсов. Причинами этого являются неуравновешенность платежных балансов,незначительность объемов официальных валютных резервов для поддержкификсируемых курсов, желание блокировать «черные» валютные рынки.Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитыегосударства, а затем и развивающиеся.
· Однако вводплавающих курсив национальных валют происходил в рамках стабилизационныхпрограмм МВФ и при наличии технической помощи. Это вызывало необходимостьпроведения комплекса экономических мер, таких, как структурная перестройкаэкономики, либерализация валютных и таможенных режимов, ограничения спроса ит.д. В условиях же отсутствия этих предпосылок многие государства используютрежим сочетания фиксируемых и плавающих курсов.
Валютная интервенция. Одним из методов регулирования валютных курсовявляются операции, вмешательства центрального банка в функционированиевалютного курса в целях воздействия на курс национальной валюты. В этом случае,если на валютном рынке предложение иностранной валюты избыточно, то центральныебанки осуществляют ее скупку и продают, когда произошло снижение предложенияиностранной валюты. При этом центральный банк уравновешивает спрос ипредложение на иностранную валюту и ограничивает пределы колебания ее курса.
Эта форма валютной политики осуществляется центральным банком однойстраны или банками нескольких государств. Для примера можно привестиевропейскую валютную систему. Так, центральные банки европейской системы спомощью валютной интервенции поддерживают курсы своих валют в определенныхграницах. При осуществлении валютной интервенции необходимо определиться свыбором валюты, что зависит от места данной валюты в международной валютнойсистеме, цели интервенции и сложившейся институциональной среды. Большинствоцентральных банков определяет порядок валютных интервенций на межбанковскомрынке напрямую через дилеров, брокеров, при этом информация может бытьконфиденциальной.
Следует признать, что применение валютных интервенций имеет определенныеограничения, что обусловливается размерами официальных валютных резервов.Соответственно в условиях недостаточности объемов валютных резервов многиегосударства прибегают к использованию валютных ограничений.
Валютные ограничения. Ими являются меры и правила, которые установленыгосударством в законодательном или административном порядке. Условиемприменения является хронический и крупный дефицит платежных балансов длясбалансированности внешних платежей и поступлений. Разновидностей валютныхограничений существует много — от определенных пределов до 100% требованийпродажи экспортной выручки центральному банку по официальному курсу. Применениеможет получить и практика лицензирования продажи иностранной валюты импортерам,а также формы запретов на ввоз или вывоз валютных ценностей без специальныхразрешений. Ограничения распространяются на права физических лиц, на владение ираспоряжение валютой. В случаях необходимости регулирования иностранныхинвестиций, трансферта прибыли, внешних займов и кредитов в ряде стран устанавливаютсяопределенные ограничения. Некоторые страны обязуют заемщика депонировать частьиностранных кредитов на специальные счета в центральном банке, при этом взависимости от назначения этих кредитов транжируется диапазон депозитов.
Девальвация и ревальвация валют. Многие страны, развиваямеждународные экономические отношения с внешним миром, испытывают различнуюстепень инфляции в разных странах. При этом, если используется режимфиксируемых валютных курсов, то центральные банки ощущают необходимость пересмотраофициальных курсов своих национальных валют, поскольку реальные курсы,обусловленные покупательной силой валют, значительно отклоняются отофициального курса. Как правило, курсы валют, обесценение которых несущественно, реально повышаются; валюты, обесценение которых происходитбыстрыми темпами, по сравнению с официальным курсом резко снижаются. В такойситуации созревает необходимость корректирующих операций в отношении валютногокурса, т.е. девальвировать или ревальвировать.
Глава VI.Валютная политика отдельных странВалютная политика латиноамериканских государств. Реформирование внешней и внутреннейполитики Чили представляет собой смену зачастую полярных парадигм. В процессеосуществления валютной политики можно отметить ту или иную методикуиспользования разных инструментов на том или ином историческом промежуткевремени. Так, один из этапов реформы сопровождался изменением ориентиров вэкономической политике, поскольку заниженный обменный курс чилийского песонаряду с высокими процентными ставками и либерализацией внешней торговли вызвалмассовое банкротство предпринимателей. В такой ситуации правительство Чилииспользует тактические приемы валютной политики, рассчитанные на краткосрочныепериоды, т.е. лишь девальвацию. Понимая необходимость предотвращения новой волныбанкротств, оно объектом своего контроля определило и финансовое состояниекоммерческих банков. Протекционистский режим в основных экспортопроизводящихотраслях нормализует состояние внешнеторгового платежного баланса.
С точки зрения овладения методами валютной политики, интерес представляютдля нас стратегические и тактические подходы политики Бразилии. Практикахозяйствования Бразилии отмечает последовательное осуществлениеантиинфляционных программ. Ставку на инфляционные методы финансирования правительствовынуждено было сделать из-за нехватки ресурсов. Темпы инфляции в 1970 годувыражались двухзначными цифрами, но в 1989 году инфляция вышла из под контроляи уровень ее достиг 1763%. Внешние долги 1980-1990 годов выросли в два с лишнимраза, а ежегодный платеж поглощал 33% экспортных доходов страны. В 1986 году вцелях преодоления инфляции и упорядочения финансов страны была введена новаяденежная единица и установлен твердый ее курс к доллару США. Такое финансовоеположение страны требовало сокращения социальных расходов и фиксации различныхцен. Следует признать, что это позволило на непродолжительный период времениобуздать темпы инфляции. Кроме вышеназванных факторов, а также и таких, какснижение банковских процентных ставок, вынудило население резко увеличить свойпотребительский спрос, что и дало толчок к импульсу роста производства.Валютная реформа упразднила официальный фиксированный курс и политикуминидевальвации. В конечном счете была создана конкурентоспособная экономика,позволившая новой Бразилии войти в мир как жизнеспособный субъект международныхотношений и получившая название «бразильское чудо».
Валютная политика развитых стран. Признание Вашингтоном в 1971 годузапрета на размен долларов на золото окончательно подтвердило его непригодностькак мировой валюты. А тем временем мировое хозяйство постепенно переходило кплавающим валютным курсам. Таким образом, второй этап валютной политики намировой арене противоположную ситуацию обеспечил Японии и Западной Европе,накопившим к тому времени активы торгового, платежного, инвестиционногобаланса. Следует признать, что к концу 60-х годов страны Западной Европы из-занестабильности доллара испытывали неудобства, что заставляло их не раздевальвировать или ревальвировать свою валюту. Этим и объясняется созданиеэкономического и валютного союза (ВС) с собственной европейской валютой (ЭКЮ),которая используется в расчетах между его участниками. Перед ЭКЮ ставитсязадача превращения ее в реальное, платежное, резервное средство, свободно конвертируемоес основными валютами.
Стабилизация положения Японии позволила ей укрепить независимость цены отвнешних факторов и обеспечить себе место как самого крупного международногокредитора. Но с вступлением мирового финансового хозяйства на новый этап (1980-1985гг.) в определенной мере вновь изменился баланс сил в пользу США. За 5 лет поотношению к корзине десяти основных валют он повысился на 60%. Падение спроса имировых цен на нефть при росте импорта стран ОПЕК превратило страны вполучателей долларовых займов. В этот период США резко увеличивают банковскиеучетные и процентные ставки, и это сделало кредитный рынок США одним изпривлекательных рынков. Соединенные штаты Америки используют и другие рычаги,для чего в целях снижения темпов инфляции неоднократно поднимают учетную ставкуцентрального банка, которая ведет к повышению процентных ставок коммерческихбанков, а в 1984 году отменяют 30%-ный налог на доходы иностранных владельцевамериканских ценных бумаг.
Все это не могло не сказаться на валюте Западной Европы и Японии. Новысокий курс доллара создавал проблемы и для США, так как ухудшился торговый иплатежный баланс. Последнее требовало оживления экономической конъюнктурыстраны, для этого мог служить кредит, причем не отягощающий деловую активностьпроизводственных и финансовых систем. Федеральная резервная система вынужденабыла понижать процентные ставки. Этот период экономического развития мировогохозяйства требовал в усложняющейся схеме политики разных государствопределенного компромисса, а иногда и принятия ограничительных мер. Сталанаблюдаться тенденция снижения курса доллара.
Валютная политика государств АТР. Финансовый кризис, охвативший страныАзиатско-Тихоокеанского региона (АТР), безусловно, будет иметь далеко идущиепоследствий, особенно во внешнеэкономической политике стран, и окажетвоздействие на внутреннюю политику государств. Как показала практика, многиесубъекты рынка — компании, банки — стали жертвами этой финансовойдестабилизации. Причины финансового кризиса в АТР можно свести к следующему:
· - высокая долязапредельных инвестиций в недвижимость на территории иностранных государств;
· - установлениетесных связей правительств с отечественными компаниями за рубежом;
· - наличиесубсидирования, часть из которого в завуалированной форме обеспечивает ключевымотраслям промышленности элемент иждивенчества;
· - неограниченноерасширение промышленности, то есть экстенсивного развития и обеспечение ростаэкономики не за счет роста промышленности, внедрения новых технологий икачественного улучшения менеджмента;
· -«бегство» капитала на фондовых биржах;
· - снижение курсанациональной валюты;
· - нерациональноераспределение между долгосрочными и краткосрочными кредитами, превышение долипоследних.
Обязательным элементом, составляющим стратегию догоняющего роста, какправило, служил низкий курс валюты, который способствовал росту сбережений инаращиванию инвестиционного потенциала. Данная стратегия, использованная«азиатскими тиграми», и поныне продолжает иметь место в ряде этихстран. В частности, официальный курс юаня находится на уровне в пять раз ниже,чем паритет покупательской способности, и на рынке китайские товары продаютсяпо ценам в пять раз ниже американских. Безусловно, накопление валюты позволялоцентральным банкам занижать курс собственных валют.
Начавшийся кризис в Юго-Восточной Азии обусловил необходимость проведениядевальвации валют — за три месяца на 15-30%. Как показывает практика, в случаяхтаких валютных кризисов наряду с девальвацией можно использовать и традиционныеинструменты: операции с ГКО, нормы резервирования, ставки рефинансированияцентрального банка. Однако последствия девальвации значительно шире ~ ведь отее проведения проблемы будут испытывать все валютные должники. Это последствиецелесообразно использовать для нормализации финансового сектора. Однако следуетпомнить, что, если девальвация будет достаточно масштабной, инвесторы непокинут национальный рынок и, увеличивая доходы, справятся с долговымиобязательствами. Достаточная прочность национального банковского сектора можетвыдержать «бегство» капитала из страны, если же нет, то следуетограничивать иностранные краткосрочные инвестиции, поскольку снятие контроля задвижением капитала сделает страну открытой для широкомасштабных валютныхспекуляций.
Финансовый кризис, развившийся в Юго-Восточной Азии, берет свое начало сэкономики Таиланда, который финансировал свои капвложения за счет внешнегозаимствования. Особенностью экономики этой страны явилась мягкость денежнойполитики, и объемы денежной массы увеличивались с одновременным увеличениеммасштабов кредитов. Коммерческие банки страны преимущественно направляли их дляинвестирования и осуществления спекулятивных операций на рынках недвижимости иземли. С начала 1997 года международные финансовые организации осуществили рядкрупномасштабных спекулятивных операций с таиландским батом к середине года, иотечественные предприятия усилили давление на обменный курс, поскольку огромныевалютные обязательства ставили под угрозу возможность выплаты долгов. При этомпопытки правительства затормозить падение бата путем подключения международныхрезервов не дали существенных результатов. В конечном счете произошло резкоеобесценение бата по отношению к доллару. В такой ситуации процессинвестирования в экономику стал рискованным, а многие инвесторы прекратиликредитование. Аналогичным образом обострилась ситуация на финансовых рынкахЮжной Кореи и Сингапура, Тайваня, Малайзии и Индонезии. Очередная волнакризисных явлений затронула Гонконг и распространилась на территорию ЛатинскойАмерики, Россию, приобрела масштабы глобальной угрозы, поскольку в большинствестран развивающегося мира происходило снижение обменного курса, рослипроцентные ставки по долговым обязательствам, наблюдалось падение биржевыхиндексов. Эта ситуация предопределила в процессе урегулирования необходимоевмешательство МВФ и взятие обязательств по уменьшению дефицита бюджета,ужесточение денежно-кредитной политики, а также урегулирование банковскихсистем. Финансовая паника на мировом фондовом рынке постепенно продвигалась нарынки Европы, однако реакция правительств многих государств на данную ситуациюбыла различной и, как показал опыт, чем быстрее правительство принимало рядмер, тем быстрее шла адаптация к внешнему шоку.
В числе мер по выходу из кризиса большинством стран использоваласьполитика девальвации валют, способствующая улучшению конкурентных позицийнационального промышленного капитала. Как правило, успешнее результатыоказываются у стран, где наблюдается высокая доля внутреннего накопления,имеется в наличии преимущество в трудовых издержках и льготном налоговомрежиме. К тому же, если доля внешнего долга 1 колеблется в пределах 10-15% отэкспортной выручки, тоследует признать, что финансовый кризис не оказалзаметного воздействия на финансовое состояние многих развитых стран.
Валютная политика постсоциалистических стран. Построение многими странамиразвивающегося мира новой рыночной модели развития сопровождается определеннойспешкой, хаотичностью и бесконтрольностью самого процесса перехода. Причеминфляция, практически проявляющаяся во всех этих странах и достигающая сотни итысяч процентов, изменила традиционность представления людей о доходности,методах хранения денег, содержательности ссудного процента.
Страны Восточной Европы так же, как и Латинской Америки, целистабилизации экономики строили в основном на базе обменных курсов. Аналогичнопо этому пути шли страны Центральной и Восточной Европы, где диапазон обменныхрежимов был многообразен. Так, в частности, в бывшей Чехословакии использованфиксированный режим, а курс кроны фиксировался к целому набору валют, что обеспечилосамый низкий уровень инфляции в регионе. В отличие от этого в Венгрии и Польшеиспользовалась гибкая система валютного курса, однако эти страны вынуждены былипериодически регулировать фиксированную систему, тем самым они сумели вопределенной мере контролировать обесценение валютного курса.
Говоря о выбранном обменном режиме, можно отметить, что в вышеприведенныхтрех государствах обменные режимы к началу 1995 года выглядели следующимобразом: чешская крона развивалась в условиях фиксированной привязки,преимущественно к немецкой марке, а затем к доллару; венгерский форинтразвивался в условиях регулирования привязки на паритетном соотношении кдоллару и немецкой марке. Отличием польской злотой было то, что онаформировалось в условиях привязки к валютам, соотношение которых по убываниювыглядело так: доллар, фунт стерлинга, швейцарский франк, французский франк.Румынский лей, словенский толар, болгарский лев функционировали в условияхсвободного плавающего курса. По праву, Польшу называют лидером среди странВосточной Европы, поскольку в течение последних лет экономическое положение ееостается стабильным и прирост ВВП достигает 6%.
Новая европейская валюта – Евро. Развитие экономической интеграции исоздание прочной экономической базы позволили западноевропейским странам ввестиединую для ЕС расчетную денежную единицу — ЭКЮ. Она функционировала длительноевремя, достаточное для накопления опыта и выработки концепции следующего шага кобъединению Европы — созданию Валютного союза, становление которого началось в1990 г., после завершения многих интеграционных процессов. Вторым этапом былопоявление в 1994 г. Европейского валютного института — предшественникаЕвропейского центрального банка. Третий, завершающий этап складывается из трехфаз: создание европейского Центробанка в 1998 г.; фиксирование обменных курсовнациональных валют, которые остаются законным платежным средством; переход навзаиморасчеты в евро (в электронной форме) в 1999 г. и введение в оборот евро — денежной единицы, которая станет единственно законным средством платежа в 2002г.
Маастрихтский договор содержит в себе концепцию евро, а также рядмакроэкономических критериев, которые необходимо соблюдать странам, чтобыучаствовать в создании единой европейской валюты. Движимые желанием как можноскорее вступить в “евроландию”, 11 стран адаптировали свою валютную ифискальную политику к этим критериям. Сегодня евро существует на деле иактуален для тех стран, которые имеют такой же уровень процентной ставки, что инемецкая марка.
На примере таких стран, как Испания и Италия, ясно видно, в чем состоитпольза от замены слабой национальной денежной единицы валютой более высокогокачества. Еще пять лет назад обе страны имели процентные ставки, которые вдвоепревышали германские. Новейший опыт Европы позволяет предсказать интереснуювзаимодополняющую связь между эмиссионными банками и общими валютами, которая вкачестве институциональной меры могла бы привести к улучшению качестванациональных валют. Если в какой-то потенциальной валютной области ужесуществует валюта более высокого качества, первый шаг на пути к общей денежнойединице состоял бы в создании эмиссионных банков для каждой национальнойвалюты, которая ориентируется на деньги более высокого качества.
Грядущая трансформация международной валютной системы будет определятьсястремлением различных стран к качественным валютам. Существует мнение, что“emerging markets” (новые индустриальные государства) в поискахвысококачественной валюты решатся на отказ от независимой валютной политики. Следствиемэтого решения станет сокращение количества валют в глобальной экономике.
Глава VII.Особенности валютной политики в современной РоссииСреди причин, приведших к обвалу российского валютно — финансового рынкаосенью 1998 г., следует назвать неверно выбранную концепцию конвертируемостироссийской валюты. В чем суть ошибок, допущенных в этой области правительствомреформаторов, что делать для преодоления их разрушительных для экономикипоследствий? Ниже приведены мнения специалистов по этим вопросам.
Внутренняя конвертируемость национальной валюты требует серьезнойподготовки. Постсоциалистические страны Центральной и Восточной Европыстремились при переходе к рыночной экономике следовать западноевропейскомусценарию достижения конвертируемости валюты.
Однако особенности ситуации, в которой они находились в конце 80-х — начале 90-х годов, вынудили их отступить от этого сценария. В этих странахобратимость валют выступает не как заранее подготовленное действие, а какинструмент хозяйственных преобразований, часть «шоковой терапии» дляэкономики и финансов. Соответственно она замыкается пределами внутренних рынкови не выводит национальные валюты на международный обмен. В этом случаепроисходит лишь переход к рыночному распределению иностранной валюты внутристраны для резидентов, что равнозначно внутренней обратимости; открывается доступдля вложений иностранного капитала в экономику данной страны и созданиявозможности репатриации и вывоза прибыли, что равнозначно внешней обратимости.Однако только сочетание понимаемой таким образом внутренней и внешнейобратимости не означает достижения обратимости валюты в классическом понимании.Необходимо еще наличие предпосылок, образующих экономическую базу для реальноймеждународной конвертируемости валюты.
Российский путь к обратимости национальной валюты соответствуетвосточноевропейскому. Однако в ходе реализации этого процесса в силу разныхпричин Россия во многом отошла от этого сценария, выработала собственные, и какоказалось, ошибочные методы конвертируемости рубля. В России сложиласьситуация, открывающая широкие возможности для развития тенденции к долларизациивсей экономики. Это неизбежно сопутствует введению внутренней обратимости вусловиях хронического дефицита бюджета, кризиса неплатежей, огромноговнутреннего и внешнего долга. Обязательной продаже банкам за рубли подлежиттолько 50% валютной выручки от экспорта товаров и услуг, остальная ее частьостается в распоряжении экспортеров, что создает основу для внутреннего оборотана базе СКВ.
В других же странах пополнение государственных валютных ресурсов иподдержание спроса на национальные валюты обеспечивались за счет обязательнойпродажи всей суммы экспортных валютных поступлений. В России было допущеносвободное хождение сильной иностранной валюты, прежде всего доллара США, тогдакак в других странах, напротив, предпринимались активные меры, направленные намаксимальное ограничение поступлений на национальный рынок иностранной валюты,на повышение роли своей национальной валюты.
Кроме того, в России беспрецедентные масштабы получила либерализациявнешней торговли. Выход экономических субъектов любого уровня — от физическихлиц до суперконцерна — на внешние рынки разрешается почти без ограничений, ирасчеты по внешнеторговым операциям производятся ими самостоятельно. В другихстранах международные расчеты жестко контролировались государством либо велисьна государственном уровне и лишь затем постепенно передавались на валютныйрынок под ответственность негосударственных банков.
В России изначально был введен рыночный курс рубля, определяемый в ходеторгов на ММВБ. В других странах переход к конвертируемости национальных валютначинался, как правило, с их единовременной девальвации и последующего введенияфиксированного курса.
Расчеты по внешнеторговым операциям в России в условиях прогрессирующейинфляции производились по текущим рыночным курсам. Это создавало возможностьдля демпингового экспорта и покрытия любых издержек российских производителей.В других странах длительное время в период перехода к конвертируемостимеждународные расчеты осуществлялись по твердым фиксированным курсам сминимальными отклонениями рыночных котировок, связанными с колебаниями спроса ипредложения валюты.
Поддержание курса рубля осуществлялось на ММВБ Центральным банком Россиипутем валютных интервенций в процессе торгов. В других странах фиксированныекурсы сначала устанавливались в административном порядке, а затемподдерживались на валютном рынке с помощью интервенции центральных банков.
Переход к обратимости рубля был логическим продолжением совершеннонеподготовленной концепции широкой либерализации внешнеэкономических связей.Причем если по отношению к привлечению иностранных инвестиций соблюдаласьопределенная осторожность, то внутренняя обратимость первое время не зналаникаких ограничений. Возможность прямого получения СКВ российскимиэкономическими субъектами стала одним из ключевых факторов, определяющихнаправленность реформ в стране.
Принятая схема достижения обратимости рубля принесла неоднозначныерезультаты — на внешний рынок хлынули сотни тысяч предприятий ипредпринимательских структур. Вследствие ликвидации монополии внешней торговлив их руки перешли основные доходы от внешнеторговых операций. Наряду сноменклатурно-криминальной приватизацией это стало одним из главных источниковпервоначального накопления капитала. Внутренний рынок из-за отсутствияфиксированного курса, сдерживавшего импорт, стал быстро наполняться импортнымитоварами и услугами. Население получило возможность свободного обмена рублей наконвертируемую валюту, что привело к «долларизации всей страны» иколоссальной утечке капитала за границу. Внутренняя обратимость на принципахкурсообразования выявила слабость рубля и экономики страны, которую онпредставлял.
Можно высказать несколько следующих основных положений, которыенеобходимо учитывать при курсообразовании рубля:
а) курс рубля целесообразно поддерживать выше паритета покупательнойспособности (ППС), имеющегося на данный момент, поскольку это стимулируетэкспорт товаров. При этом из-за того, что качество товаров развивающихся стран,их торговые марки и возможности продвижения на зарубежные рынки обычно ниже,чем у передовых стран, разность между курсом национальной валюты и ППС призванакак бы компенсировать эти недостатки и делать товары развивающихся стран болееконкурентоспособными и привлекательными по цене;
б) в то же время значительное превышение курса национальной валюты надимеющимся ППС создает мощный финансовый насос, выкачивающий из страны преждевсего сырьевые ресурсы, а также дающий возможность дешевой скупки отечественныхкомпаний, национальных богатств, обусловливающий «утечку мозгов»;
в) кроме того, при большом превышении курса рубля над ППС возникаетопасность резкого сокращения импорта, наносящего ущерб уровню и качеству жизнинаселения и угрожающего продовольственной безопасности страны.
Из вышеприведенных положений, а также из опыта других развивающихся странследует, что целесообразно поддерживать курс рубля приблизительно на уровне1,4-1,6 от значения ППС. Поскольку эмиссия и контролируемая инфляция всовременных условиях неизбежны, управление курсом рубля должно бытьориентировано на поддержание его в пределах вышеуказанных значений. При этомследует замедлять темпы девальвации по сравнению с темпами инфляции, чтопозволит при существующей разности процентов по валютным и рублевым вкладампостепенно привлечь средства в рублевую зону и смягчить давление на рубль навалютном рынке.
Некоторые эксперты считают, что из имеющегося арсенала средств управлениякурсом рубля можно выделить:
а) усиление экспортного контроля и управление размерами обязательныхпродаж валютной выручки экспортеров в зависимости от эффективности контроля;
б) корректирующие относительно небольшие валютные интервенции ЦБ на рынкеи скупка валюты в случае благоприятной ценовой ситуации;
в) управление валютным долгом государства и частных компаний как путемего реструктуризации и возложения на государство определенных гарантий почастным долгам с получением за это уступок по процентам и срокам погашения, таки через банкротство некоторых частных компаний, произведших непомерныезаимствования на внешнем рынке;
г) всемерное стимулирование экспорта, особенно высокотехнологичной продукции,с уменьшением в этом случае доли продажи валютной выручки на часть, идущую назакупку новых технологий и технических средств, позволяющих расширять экспорт;
д) разумное управление импортом с жесткой регистрацией контрактов, ихсведением по направлениям импорта, анализом и отсечением фиктивных контрактов свыявлением фирм, занимающихся вывозом капитала; обязательность регистрации«челноков», покупающих валюту на рынке в качестве предпринимателей иналогоплательщиков;
е) государственное стимулирование и поддержка мероприятий повосстановлению рынков деривативов, позволяющих хеджировать сделки и постепенноснижать необходимость участия государства в управлении валютным курсом.
Без сомнения, предлагаемый некоторыми экономистами валютный совет — действенный инструмент для обуздания галопирующей инфляции. Его задачейявляется жесткая фиксация курса рубля по отношению к доллару или сразу к тремвалютам: доллару, иене и марке (эксперты ЕС прорабатывают также перспективныйвариант привязки рубля к вводимой европейской валюте — евро). Недостатком этойполитики является невозможность использования такого мощного механизмавоздействия на экономику, как эмиссия, которая, однако, должна быть строгоконтролируемой, иначе она неизбежно влечет за собой значительное повышениекурса доллара, что ведет к реальному ухудшению основных параметровэкономической безопасности страны.
Государство должно в безотлагательном порядке восстановить альтернативныенаправления вложения свободных средств по отношению к единственной насегодняшний момент надежной ценной бумаге в России — доллару. Эмиссия новыхгосударственных бумаг, гарантированных законом и номинированных в валюте,существенно уменьшит спрос на доллары. Кроме того, необходимо оживление приучастии государственных агентств рынка акций российских компаний. Ведь даже всуперлиберальном Гонконге государство начало скупать акции своих компаний дляподдержания их курса и рыночной стоимости.
ЗаключениеВажнейшая особенность международной торговли по сравнению с торговлейвнутренней состоит в том, что ее обслуживают разные денежные единицы, то естьразные национальные валюты.
Каждая страна требует при этом, чтобы на ее территории все расчетыосуществлялись только в национальной валюте и только этой валютой иностранныепокупатели платили за приобретаемые ими для импорта товары производителей этойстраны. Из-за этого международная торговля всегда требует решения проблем,связанных с:
1) организацией собственно купли-продажитоваров;
2) валютным обеспечением торговыхопераций.
Причины, по которым нельзя отказаться от многовалютности и создать единыеденьги для всего мирового рынка, таковы:
1) наличие национальной валюты облегчает правительству поиск средств длярасчетов с теми, кто получает деньги напрямую от государства. К ним относятсяслужащие, включая армию, беднейшие граждане и фирмы, поставляющие товары иуслуги для государственных нужд. В крайнем случае, государство может простоосуществить дополнительную эмиссию бумажных знаков;
2) наличие национальной валюты позволяет государству управлять ходом делв экономике страны;
3) национальнаявалюта позволяет обеспечить полный суверенитет страны, ее независимость от волиправительств других стран;
4) наличиесобственной валюты помогает избежать инфляции, которой «больны»валюты других стран.
Для ведения международной торговли в условиях существования разных валютчеловечество создало механизм взаимных расчетов между гражданами и фирмамиразличных стран. Обычно его называют валютным рынком.
Основа этого механизма — пропорции обмена валют, называемые валютнымикурсами. Валютный (обменный) курс — цена одной национальной денежной единицы,выраженная в денежных единицах других стран. Как и на любом рынке эти ценызависят от соотношений спроса и предложения на ту или иную валюту. Величины жеспроса и предложения на валютном рынке зависят прежде всего от объемов взаимнойторговли между теми или иными странами.
Таким образом, главный фактор формирования валютных курсов — соотношениеобъемов взаимного экспорта и импорта между различными странами. В России,правда, на формирование курсов иностранных валют влияет еще один фактор — инфляция. В 1992-1995 гг. покупка валюты (долларов США и немецких марок) сталадля россиян одним из главных способов спасения своих сбережений от инфляции,так как курс доллара постоянно рос (хотя и отставая от рублевой инфляции). Кначалу 1995 г. доля расходов на покупку валюты достигла в структуре семейныхрасходов россиян примерно 17%. Поэтому в эти годы в нашей стране курс долларазависел от взаимной торговли между Россией и США лишь в малой мере. Реальноэтот курс был ценой совсем особого товара под названием «спасениесбережений от инфляции».
Колебания валютных курсов прямо сказываются на всех гражданах страны,хотя они не всегда это сразу осознают. Чем больше страна включена вмеждународное разделение труда, чем активнее она торгует на мировом рынке, тембольше зависит благосостояние ее граждан от обменных курсов национальнойвалюты.
Библиографический список
1. Войтов А.Г. и др.Экономика. М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 1999. – 453 с.
2. Колпакова Г.М. Финансы. Денежноеобращение. Кредит. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 368 с.
3. Международные валютно-кредитные ифинансовые отношения. /Под ред. Л.Н. Красавиной. — М.: Финансы и статистика,1994. – 266 с.
4. Миклашевская Н.А., Холопов А.В.Международная экономика. — М.: БЕК, 1998. – 532 с.
5. Основы внешнеэкономических знаний./Под ред. И.П.Фаминского — М.: ЮНИТИ, 1994. – 436 с.
6. Пебро М. Международные экономические,валютные и финансовые отношения. — М., 1994.
7. Общая теория финансов / Под ред. Л.А.Дробозиной. – М.: ЮНИТИ, 1995. – 256 с.
8. Экономика / Под ред. А.И. Архипова. –М.: Проспект, 1998. – 546 с.
9. Экономика / Под ред. А.С. Булатова.М.: БЕК, 1995. – 604 с.
10.Навой А.Повышение реального курса рубля продолжается. // РЦБ. – 2001. — № 13 – С.23-27.
11. Рукина И.М., Кленова Т.А. Концепция новой технологиипроведения международных расчетов — основа конвертируемости, стабильности ибезопасности национальной валюты // Экономика и производство. – 1999. — № 7. –С. 13-21.