Реферат: Валютный Рынок. Механизм формирования валютного курса
Уральский Государственный Технический Университет
Реферат по экономике
Тема: Валютныйрынок. Механизм формирования валютного курса.
Исполнитель: студентгруппы Р-327 радиотехнического факультета Салматов Е.Д.
Преподаватель: КорнеевМ.И.
Екатеринбург. 2003
Оглавление.
Оглавление. 2
Введение. 2
1.Валютныйрынок. 2
1.1.Общиепонятия. Мировой межбанковский валютный рынок FOREX… 2
1.2.Видывалютных рынков. 2
1.3.Участникивалютного рынка. 2
1.4.Функции валютного рынка. 2
2.Валютныйрынок Российской Федерации. 2
3.Валютный(обменный) курс. 2
3.1.Механизмформирования валютного курса. 2
3.1.1.Видывалютных курсов и их регулирование. 2
3.1.2.Механизмкурсообразования в Российской Федерации. 2
Заключение. 2
Списоклитературы… 2
/>Введение.
Важнейшаяособенность международной торговли по сравнению с торговлей внутренней состоитв том, что ее обслуживают разные денежные единицы, то есть разные национальныевалюты.
Каждаястрана требует при этом, чтобы на ее территории все расчеты осуществлялисьтолько в денежных знаках этой страны и только ими иностранные покупателиплатили за приобретаемые для импорта товары производителей этой страны. Из-заэтого международная торговля всегда требует решения проблем, связанных с:
1) организацией собственно купли-продажи товаров;
2) валютным обеспечением торговых операций.
Валютаи деньг понятия близкие, но не совпадающие. Деньги — это билеты ЦБ, чеки,монеты, обращающихся в стране. Валюта - иностранные банкноты, чеки и монеты.Валюта — это тоже деньги, но сфера ее действия нацелена на мировой рынок.
Нопонятие денег и валюты не тождественны еще и потому, что не всякие национальнызнаки стоимости могут выступать в качестве валюты. Валютой становятся теденьги, которые признаны мировыми сообществами в качестве общих эквивалентов. Вотношении банковских билетов, выполняющих функции меры стоимости и средстванакопления как у себя дома, так и на мировом рынке, понятие валюты и денегсовпадают. На практике они свободно пересекают границу и возвращаются обратно.Но неконвертируемые денежные знаки валютой быть не могут.
Нопочему нельзя отказаться от многовалютности и создать единые деньги для всегомирового рынка? Ведь это бы существенно облегчило международную торговлю, вкоторой заинтересованы все страны планеты. Причин тому несколько:
-наличие национальной валюты облегчает правительству поиск средств для расчетовс теми, кто получает деньги напрямую от государства. К ним относятсяслужащие, включая армию, беднейшие граждане и фирмы, поставляющие товары иуслуги для государственных нужд. В крайнем случае, государство может простоосуществить дополнительную эмиссию бумажных знаков;
-наличие национальной валюты позволяет государству управлять ходом дел в экономикестраны;
-национальная валюта позволяет обеспечить полный суверенитет страны, ее независимостьот воли правительств других стран.
-наличие собственной валюты помогает избежать инфляции, которой«больны» валюты других стран.
Дляведения международной торговли в условиях существования разных валютчеловечество создало механизм взаимных расчетов между гражданами и фирмамиразличных стран. Обычно его называют валютным рынком.
/>1.Валютный рынок./>1.1.Общиепонятия. Мировой межбанковский валютныйрынок FOREX
Синституциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множествокрупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг сдругом сетью коммуникационных средств связи, с помощью которых идет торговлявалютами. На дисплеи компьютеров выведены текущие котировки разных валют, покоторым различные банки сейчас торгуют валютой. Любой банк может купить илипродать валюту по наилучшему курсу как за свой счет так и по поручению клиента.Время совершения сделки, как правило, составляет от нескольких десятков секунддо 2-3 минут. Подтверждающие сделку документы отсылаются позже, а проводки побанковским счетам осуществляются в течение 2 рабочих банковских дней. Такаяформа организации торговли валюты называется межбанковским валютным рынком.
Подавляющаячасть валютных операций проводится в безналичной форме, т.е. по текущим исрочным банковским счетам, и только незначительная часть рынка приходится наторговлю монетами и обмен наличных денег.
Всебольшее число физических и юридических лиц в России, странах СНГ и во всем мирестремится получить доходы значительно большие, чем обеспечивают имеющиесяфинансовые инструменты. Такой шанс дает торговля валютой на международномвалютном рынке благодаря ежеминутным колебаниям курсов валют.
Предоставлениебанками и брокерскими конторами возможности вести валютообменные операции вобъемах, многократно превышающих фактически вложенные средства, позволяет статьполноправным участником рынка инвестору, располагающему суммой всего от $2000.
Классическая операция Джорджа Сороса (George Soros) в1992 году по продаже английского фунта стерлингов (GBP) против немецкой марки(DM) и американского доллара (USD) принесла ему в течение двух недель миллиарддолларов чистой прибыли, сделав Сороса знаменитым и положив начало егоблаготворительной деятельности.
Внастоящее время банк не может быть конкурентоспособным и существовать безвозможности осуществлять торговлю валютой. Валютные операции позволяют банкубыть независимым от изменений курса доллара, если средства банка находятся вдолларах или любой другой валюте. Закономерности развития рыночной экономикизаставят и российские банки включить валютный дилинг в арсенал средств, обязательныхдля выживания в условиях все обостряющейся конкурентной борьбы в банковскихсферах. В ряде стран часть межбанковского рынка оформлена организационно в видевалютной биржи.
Изучениевалютного рынка основывается на теории рыночного спроса и предложения. Однако,применительно к валютному рынку теория спроса и предложения используется ссущественными изменениями, поскольку валюта является особым товаром. Намеждународной арене она принимает те же формы, что и денежные единицы внутристраны.
Валютныйрынок подчинятся законам конкуренции. Поведение его участников определяетсяжеланием максимизировать свои прибыли, играя на разнице валютных курсов.Величина этих прибылей зависит от сочетания широкого круга политических иэкономических рисков. При определенных условиях поведение участников валютногорынка приводит к значительным колебаниям валютного курса и к дестабилизациивалютного рынка. Нестабильность на валютном рынке может повлечь за собойсоциальные издержки и серьезные экономические проблемы.
Вподобной ситуации задачей официальных органов, ответственных за проведениевалютной политики, является приведение в равновесие валютного рынка и созданиенеобходимых условий для его стабильного функционирования.
В отношении операций по покупке валют в английском языкепринят устойчивый термин Foreign Exchange Operations, от сокращенного вариантакоторого и пошло название рынка — FOREX или еще короче — FX.
Мировой валютный рынок — это вся совокупность операцийпо купле-продаже, расчетам и предоставлению в ссуду иностранной валюты,осуществляемых между участниками валютного рынка. Основной и наибольшей пообъему частью мирового валютного рынка являются текущие конверсионные операциипо обмену одной валюты на другую, которые и составляют рынок Forex.
Развиваясь постепенно, за достаточно короткий периодвремени рынок Forex приобрел глобальное значение для всей мировой экономики.Оборот торгов на рынке Forex составляет порядка 1,5 трлн. долларов в день, чтозначительно превышает объем любого из финансовых рынков.
Наэтом круглосуточно работающем и являющемся самым ликвидным рынком в мире ежедневно продается ипокупается свыше триллиона долларов США и заключаются контракты покупки-продаживалют со сроком от одного дня до 12 месяцев. Основными валютами на этом рынкеявляются доллар США, евро, японская йена, швейцарский франк и английский фунтстерлингов, а участниками рынка — банки и брокерские конторы, корпорации иэкспортно-импортные фирмы, различные фонды, индивидуальные инвесторы.
Операции на валютном рынке являются сегодня одним изосновных источников дохода банков во всем мире. Для примера, 80% от всейприбыли крупнейшего швейцарского банка «Union Bank of Switzerland»(UBS) в 1994 году составили конверсионные операции с валютами и только 20% отвсей прибыли составили доходы от кредитов, торговли ценными бумагами и т.д.(см. финансовый отчет «UBS Annual Report of 1994»).
Существенное отличие рынка Forex от всех остальныхрынков это то, что он не имеет какого-либо определенного места торговли. Forex- это огромная сеть соединенных между собой посредством телекоммуникацийвалютных дилеров, рассредоточенных по всем ведущим мировым финансовым центрам икруглосуточно работающих, как единый механизм. Валютные дилеры работают вразличных финансовых институтах, которые по своей роли делятся на активных ипассивных участников, т.е тех, кто активно участвует в формировании курсов,покупке валют и спекуляциях, и тех, кто использует этот рынок в своихпроизводственных и деловых целях.
Функционирование валютного рынка не прекращается ни наминуту. Свою работу в календарных сутках они начинают на Дальнем Востоке, вНовой Зеландии, проходя последовательно часовые пояса — в Сиднее, Токио,Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Цюрихе, Лондоне и заканчиваядень в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе.
В субботу и воскресенье весь финансовый мир отдыхает,поэтому сделок на Forex практически не происходит, однако отдельные операциисовершаются и в эти дни.
Естественно,что основными валютами, на долю которых приходится наибольший объем всехопераций на рынке FOREX, являются валюты стран с развитой экономикой, торговлейи финансовой сферой: доллар США, евро, японская йена, швейцарский франк ианглийский фунт стерлингов.
Рынок Forex сформировался в своем современном виде в70-е годы, когда международная торговля перешла от системы фиксированных курсовк системе плавающих обменных курсов валют. При этом курс одной валютыотносительно другой определяется рыночными условиями, т.е. соотношением спросаи предложения на валюту определенной страны.
Возможность получения дохода на валютном рынкеосновывается на том простом факте, что каждая национальная валюта являетсятаким же товаром, как пшеница или сахар, таким же средством обмена, как золотои серебро.
Если Вы купили товар (валюту) по одной цене, затемпродали его по другой, то прибыль или убыток составит разницу между ценойпродажи и ценой покупки умноженной на сумму сделки. Экономические условиякаждой отдельной страны (производительность труда, инфляция, безработица и др.)влияет на стоимость ее валюты относительно валют других стран и являетсяосновной причиной изменения валютных курсов.
Курсы валют непрерывно изменяются относительно другдруга и основным принципом, позволяющим извлекать прибыль на этом рынке,является покупка растущей валюты и ее продажа, когда рост прекратился.
Пример:Курс евро к доллару изменился за 1 час с 0,9100 доллара за евро до 0,9200.Другими словами, 1 евро стал стоить не 91 цент, а 92 цента. Казалось быизменение совершенно незначительное, но при объеме покупки в 100 000 евро этот1 цент трансформируется во вполне реальную прибыль. Расчет результата выглядитследующим образом: покупаем 100 000 евро за 91 000 долларов и через час продаемэти 100 000 евро за 92 000 долларов. Прибыль от проведенной нами операции составляет92 000 — 91 000 = 1 000 долларов США.
1.2.Виды валютных рынков.
Можновыделить несколько видов валютных рынков.
Биржевойвалютный рынок. Этот рынокфункционирует по установленным правилам. Валютные биржи выполняютпосреднические функции в качестве торговых площадок. Однако биржа не может самавыступать в качестве партнера по совершаемым сделкам.
Межбанковскийвалютный рынок. Валютные операцииуполномоченных КБ во вне биржевом обороте осуществляются без посредников междубанками на основе договорных валютных курсов. Поведение участников этогосектора валютного рынка определяется их взаимной договоренностью, а условиясделок являются коммерческой тайной.
Рынокналичных валютных сделок. Существует несколько причин популярности рынка наличных валют.Прибыль (или убыток) на этом рынке быстро реализуются, благодаря еговолатильности (это мера склонности валюты к достижению определенной частотыфлуктуаций цены в единицу времени. Представляет собой случайную составляющуюизменения цены). Оборот на рынке наличной валюты стремительно возрастаетблагодаря сочетанию свойственной ему прибыльности и пониженного кредитногориска. Рынок наличной валюты характеризуется высокой ликвидностью(возможностью легко купить или продать данную ценную бумагу или актив), ивысокой волатильностью. В течение мирового торгового дня (24 часов) курсевро/доллар может измениться 18 тыс. раз. Курс может «взлететь» на 200 очков занесколько секунд, если рынок оказался под воздействием сенсационной новости.Вместе с тем, курс может оставаться практически неизменным в течениедлительного времени, даже в течение часа, если торговля на одном рынке почтизакончилась и ожидается ее начало на другом. Такая ситуация является обычнойдля торгового дня в Нью-Йорке. Так как Калифорнии не удалось в конце 80-х годовсоздать связь между рынками Нью-Йорка и Токио, имеет место техническое торговоеокно (gap) между 4ч. 30мин и 6ч. пополудни по восточному времени США. На рынкеналичной валюты Соединенных Штатов большинство сделок заключается между 8ч.утра и полуднем, когда совпадают во времени нью-йоркский и европейский рынки(см. рис. 3.2). Активность рынка резко падает, практически на 50%, когда уНью-Йорка отсутствует международная торговая поддержка. Ночная торговляограничена по объему, поскольку весьма не многие банки имеют ночные смены.Большинство банков передает имеющиеся ночные заявки в свои филиалы или в другиебанки, находящиеся в это время в рабочих часовых поясах.
/>
Основными участниками рынка наличной валюты являются коммерческиеи инвестиционные банки, за которыми следуют страховые компании и корпоративныеклиенты. Межбанковский рынок, на котором большинство сделок – международные,отражает глобальный характер валютной конкуренции и совершенствотелекоммуникационных систем. Вместе с тем, корпоративные клиенты предпочитаютосуществлять валютные операции внутри страны или торговать через иностранныебанки, работающие в той же часовой зоне. Несмотря на возросшую активностьстраховых компаний и корпоративных клиентов, основной торговой силой навалютном рынке остаются банки. Торговля на рынке наличной валюты всегдавыглядит более прибыльной, поскольку спрос на наличную валюту существует вовсем мире.
Рыноксрочных операций. Одним из самыхбольших валютных рынков выступает рынок спот, или рынок немедленной поставкивалюты (в течение 2-х рабочих дней).
Экономическиеагенты также могут воспользоваться услугами срочного (форвардного) валютногорынка. Если участнику валютного рынка потребуется купить иностранную валютучерез определенный период времени, он может заключить так называемый срочныйконтракт на покупку этой валюты. К срочным валютным контрактам относятсяфорвардные контракты, фьючерсные контракты (стандартизированныеконтракты на продажу или обмен, которые требуют поставки продукции, облигаций,валюты, по определенной цене, в определенную будущую дату) и валютныеопционы (контракт, дающий своему обладателю право, непорождая обязательства, купить или продать некоторый актив или ценную бумагу поопределенной цене в течение фиксированного периода времени).
Какфорвардный, так и фьючерсный контракт представляют собой соглашение между двумясторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату вбудущем по заранее оговоренному (срочному) валютному курсу. Оба контрактаобязательны к исполнению. Различие между ними состоит в том, что форвардныйконтракт заключается вне биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продаетсятолько на валютной бирже с соблюдением определенных правил посредствомоткрытого предложения цены валюты голосом.
Валютныйопцион – это контракт, который предоставляет право (но не обязательство) одномуиз участников сделки купить или продать определенное количество иностраннойвалюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени. Покупательопциона выплачивает премию его продавцу взамен его обязательства реализоватьвышеуказанное право.
Срочныйкурс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии или дисконта,т.е. надбавки или скидки, в зависимости от процентных ставок в данный момент.Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынкес дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой. И наоборот,валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынкес премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой. Вмеждународной практике наряду с разницей в процентных ставках используетсяпроцент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, т.е. ставка ЛИБОР.
Главнойпричиной появления данного сегмента валютного рынка было стремление банков и ихклиентов использовать возможности страхования валютных операций и совершенияприбыльных спекулятивных сделок. К услугам форвардного рынка в основномприбегают либо экспортеры, ожидающие получения валютной выручки, либоимпортеры, намеревающиеся осуществить платеж за импорт. Участники фьючерсногорынка – банки и небанковские организации, стремящиеся получить доход врезультате изменения курсов валют.
/>1.3.Участникивалютного рынка.
Основными участниками валютного рынка являются:
· Центральные банки разных странмира
· Коммерческие банки
· Биржи и брокерские дома
· Инвестиционные и страховые фонды
· Корпоративные спекулянты
· Частные инвесторы
Основныеучастники валютного рынка – это коммерческие банки, которые не толькодиверсифицируют свои портфели за счет иностранных активов, но и осуществляютвалютные сделки от лица фирм, выходящих на внешние рынки в качестве экспортерови импортеров. Валютные сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждойстраны составляют основу определения стоимости национальной валюты.
Куслугам банков и небанковских финансовых институтов обращаются и индивидуальныеучастники валютного рынка, например, туристы, путешествующие за пределы своейстраны; лица, получающие денежные переводы от родственников, проживающих заграницей; частные инвесторы, вкладывающие капитал в иностранную экономику.
Крупнейшиебанки, которые занимаются операциями с иностранной валютой, работают в торговыхсекциях ведущих финансовых центров (Лондон, Нью-Йорк, Токио, Франкфурт,Сингапур, Гонконг). В главнейших центрах, а именно в Лондоне и Нью-Йорке, этибанки имеют 30-40 брокеров, действующих в различных секторах валютного рынка.Самые крупные банки могут иметь 50 таких секторов и более и работать ссоответствующим количеством валют.
В началерабочего дня, перед тем как местные финансовые центры начинают работать,брокеры общаются по телефону со своими партнерами по всему миру. Они делятсяинформацией и докладывают о тенденциях развития, достижениях и событиях в сфереторговли в тех центрах, где она уже началась. Они дополняют эту информациютехническим анализом, экономическими данными и сведениями о политическихусловиях, чтобы лучше оценить ситуацию на рынке. Этот анализ позволяет брокерамлучше подготовиться к последующей рыночной деятельности.
/>1.4.Функции валютного рынка.Валютный рынокпрежде всего обеспечивает валютно-кредитное и расчетное обслуживаниеэкспортно-импортных операций, а также валютные операции, связанные синвестированием капитала за пределы национальной экономики. Наиболее простаяоперация – денежные переводы. Если британская компания должнаосуществить платеж французской компании во французской валюте, то необходимопереместить денежные средства из Великобритании во Францию. Эта международнаяпередача покупательной способности осуществляется с помощью валютного рынка.
Кромеэтого, валютный рынок предоставляет возможности хеджирования, то естьстрахования валютных рисков. При хеджировании экономические агенты, желаяуменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, которые могут оказатьнегативное воздействие на их капитал, стремятся избавиться от чистыхобязательств в иностранной валюте, то есть достичь баланса между активами ипассивами в данной валюте.
Прихеджированииучастники валютного рынка стремятся защититься от валютныхпозиций под риском, называемых валютным риском потенциальных убытков.Американский импортер, покупающий товар у японского поставщика, обязанрассчитаться за него в иенах. Он знает, что через 2 месяца ему придетсяосуществить платеж в японских иенах и имеет позицию под риском в этой валюте.Риск заключается в том, что курс иены может возрасти по отношению к доллару ипри этом повысится долларовая стоимость приобретаемого товара. В этом случае онможет произвести хеджирование, покупая японские иены с поставкой в будущем. Этафорвардная покупка иен фиксирует долларовую стоимость товара и обеспечиваетзащиту при изменении курса валюты.
Если,например, экспортёр из Японии получает валютную выручку в размере 100 тыс.долларов США и хочет избавиться от неопределённости в оценке их будущейстоимости, он может немедленно обменять полученные доллары на йены по текущему курсу и инвестировать их под процент в Японии, независимо от срока, ккоторому потребуется данная сумма.
Валютныйрынок обеспечивает механизм клирингапри проведении международныхплатежей. Этот механизм действует через оборот депозитов в иностранной валюте,которые банки хранят в банках-корреспондентах, расположенных в другихфинансовых центрах. Например, немецкий банк осуществляет куплю-продажу долларовна франкфуртском рынке, непосредственно взаимодействуя со своими партнерами.Расчет за эти сделки осуществляется путем отнесения соответствующих сумм надебет или кредит депозитов до востребования (в американских долларах) немецкогобанка, которые он имеет в нью-йорских банках. Механизм клиринга позволяетосуществлять большое количество сделок без расчета наличными или переводасредств.
Валютныйрынок обеспечивает кредит. Кредит осуществляется, когда экспортер выставляетсрочную тратту покупателю или его банку. Разница между векселем на предъявителя(тратта с оплатой по предъявлении) и срочной траттой заключается в том, чтовексель на предъявителя оплачивается немедленно, а срочная тратта оплачиваетсячерез определенный срок после предъявления. Если экспортер выставляет срочнуютратту, она дисконтируется, продается на рынке векселей, и экспортер получаетее дисконтированную стоимость. Так как она деноминирована в иностранной валюте,банк передает ее экспортеру, что облегчает финансирование экспортных сделок.Срочная тратта становится акцептованной, покупается на денежном рынкеинвестором, который тем самым оплачивает сделку.
Наконец,валютный рынок позволяет осуществлять валютные спекуляции, то есть играть набудущей цене валюты. Поведение участников валютного рынка, желающих получитьмаксимальный выигрыш от валютной сделки, зависит от разницы между процентнымиставками на национальном и зарубежном денежном рынке, а также от ожидаемыхизменений валютного курса.
Так,если экспортер из Японии, получивший валютную выручку в размере 100 тыс.долларов США, которые потребуются ему через 6 месяцев, не ожидает никакихизменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать полученную суммув американский банк, если ставка процента в США выше, чем в Японии, и обменяетдоллары на йены через шестимесячный срок. Если ставка процента окажется выше вЯпонии, то экспортер немедленно обменяет полученную сумму на марки иинвестирует их в немецкие активы.
Еслиже предположить, что уровень процентных ставок в США и Японии одинаков(например, 4% на шестимесячный депозит), но ожидается обесценение йены, тоэкспортеру выгоднее положить деньги в американский банк и обменять их на йенычерез шесть месяцев, что позволит получить ему большую сумму, чем он имеетсегодня.
Такимобразом, общее правило для спекулятивных операций в иностранной валюте состоитв том, что их прибыльность зависит от того, насколько валюта упадет в ценесверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной и иностраннойвалюте. Однако спекулятивные операции будут прибыльными лишь в том случае, еслиучастниками рынка верно удастся спрогнозировать ожидаемые изменения валютногокурса.
/>2.Валютный рынок Российской Федерации.
Вусловиях плановой экономики и валютной монополии валютный рынок в СССРотсутствовал. Государство являлось единственным законным владельцем иностраннойвалюты, которая концентрировалась в его руках и распределялась с помощьювалютного плана. Оно имело монопольное право на совершение операций с валютнымиценностями и управление золото-валютными резервами. Принцип единства валютнойкассы обязывал всех держать валюту на счетах во Внешэкономбанке СССР.
Развитиевалютного рынка и валютных операций в стране началось с конца 80-х годов.Составной частью экономических реформ, направленных на переход к рыночнойэкономике, явилась отмена государственной монополии внешней торговли и валютноймонополии и введение децентрализации внешнеэкономической деятельности страны.Валютная реформа обеспечила переход от административного распределения валютныхресурсов государственными органами к формированию валютного рынка. Предприятиями организациям впервые было предоставлено право оставлять в своем распоряжениизначительную часть экспортной выручки на открытых им валютных счетах. Ониполучили возможность использовать эти средства по своему усмотрению. С ноября1989 г. Внешэкономбанк СССР начал проводить аукционы по продаже валюты порыночному курсу. В Москве была создана валютная биржа.
Послераспада СССР на рубеже 1991-1992 гг. и образования РФ процесс формированиявалютного рынка ускорился. Это составная часть радикальных структурныхэкономических реформ. Валютный рынок дает возможность эффективнее использоватьвалюту и определять реальный валютный курс.
Первымиосновными нормативными актами, регулировавшими функционирование российскоговалютного рынка, стали указы Президента РФ «О либерализациивнешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15.11.91 г. и «Оформировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30.12.91г., а также инструкция ЦБ РФ от 22.01.92 г. «О порядке обязательной продажипредприятиями, организациями и гражданами валюты в Республиканский валютныйрезерв РФ, валютные фонды республик, краев и областей в составе РФ,стабилизационный фонд БР». 14 июня 1992 г. последовал Указ президента РФ «Очастичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки ивзимания экспортных пошлин».
ВЗаконе «О валютном регулировании и валютном контроле» от 09.10.92 г. даноопределения внутреннего валютного рынка России, определены принципыосуществления валютных операций в РФ, права и обязанности юридических ифизических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютнымиценностями, ответственность за нарушение валютного законодательства. Валютныеоперации должны осуществляться через ЦБ РФ или КБ, имеющие валютную лицензию.На первых порах специфика валютного рынка РФ состояла в том, что он былпредставлен преимущественно валютными биржами, прежде всего валютных биржРоссии (АВБР). Ее цели: создание единой информационной среды валютного ифинансового рынков; координированное развитие его новых сегментов в регионахстраны; унификация «правил игры» и экспертиза нормативных актов, касающихсядеятельности валютных бирж. С 29 июня 1999 г. утренние торги по доллару СШАприводятся на ММВБ и на всех межбанковских валютных биржах одновременно врежиме реального времени. Тем самым региональные биржевые валютные рынки наделе объединяются в единую всероссийскую систему биржевой валютной торговли.
Заистекшие годы произошли резкое снижение доли биржевого оборота, перемещениеосновного объема валютных операций на межбанковский рынок, уменьшение значениябиржи как основной курсообразующей площадки. Это сокращение компенсировалосьувеличением сделок между коммерческими банками.
Уменьшениедоли бирж в общероссийском валютном обороте объяснялось более высокими темпамироста межбанковских валютных операций. Снижению доли биржевого валютного рынкав пользу межбанковского способствовала политика финансовой стабилизации, врезультате которой курс рубля приобретал предсказуемую динамику.Валютно-финансовый кризис 1998 г., нарушивший эту динамику, привел кзамораживанию межбанковского рынка и вернул валютную торговлю на ММВБ.
Порешению совета директоров Банка России с 29.06.99 г. специальная торговаясессия отменена и осуществлен переход к торговле на утренней единой торговойсессии (ЕТС). Все коммерческие банки, имеющие валютные лицензии БР (их свыше600), получили возможность свободно покупать и продавать на этой сессиииностранную валюту как по поручению клиентов, так и от своего имени и за свойсчет.
Наобеих сессиях операции с валютой производятся в системе электронных лотовыхторгов (СЭЛТ). Каждый банк указывает курс, по которому он готов купить илипродать валюту, а также объем продажи или покупки.
Рынокфорвардных операций в России возник в ноябре 1993 г., когда отдельные КБ стализаключать со своими клиентами договоры по покупке и продаже долларов США насрок. Он формировался в основном как клиентский рынок и наиболее значительныймасштабов достиг в 1994 г. На нем работало около 30 банков Москвы. В дальнейшемрынок форвардных контрактов периодически то расширялся, то сужался взависимости от характера кредитно-денежной политики властей и измененияконъюнктуры валютного рынка. По данным ММВБ, в среднем еженедельный оборотколебался в пределах 80-200 млрд. долларов.
Свведением в 1995 г. валютного коридора и установлением жесткого контроля БР наддинамикой валютного курса объемы операций на форвардном рынке заметносократились. Однако в 1996 г. этот рынок вновь существенно активизировался.Основной причиной этого стал допуск нерезидентов на рынок государственныхценных бумаг. Объектом сделок фьючерсного валютного рынка являются срочныеконтракты на поставку валюты, имеющие стандартные величины и сроки исполнения.На этом рынке порядок заключения сделок, гарантия выполнения взятыхобязательств и окончательные расчеты обеспечиваются соответствующим расчетныммеханизмом. Фьючерсный рынок возник в России вслед за введением с июля 1991 г.единого плавающего валютного курса рубля. Первые операции по фьючерснымвалютным контрактам были проведены на Московской Товарной бирже (МТБ) в октябре1992 г. (дневной оборот – 60 млн. долларов).
Легальныйрынок наличной иностранной валюты возник в России в 1992 г., когда гражданеполучили право осуществлять валютные операции на основе Указа Президента «Олиберализации внешнеэкономической деятельности» от 15.11.91 г. Впервыероссийские граждане смогли выбирать, в какой форме лучше держать сбережения – вналичных рублях, в рублевых вкладах в банках, в наличной иностранной валюте илина валютных счетах в уполномоченных банках.
Валютныйрынок стал первым по времени возникновения – и поначалу оставался практическиединственным – сегментом рынка ссудных капиталов России. Объем этого рынкапостоянно возрастал и в 1995 г. превысил уровень 1992 г. в 12-13 раз. Однако в1996 г. объем операций сократился против 1995 г. в 1,6-1,7 раза, до 190-240млн. долларов в среднем за день.
Непомерноеразбухание рынка ГКО-ОФЗ, обусловленное сохранением крупного дефицитафедерального бюджета, привело к превращению этого рынка в хрупкую финансовую пирамиду.Дело закономерно завершилось обрушением этой пирамиды, возникновениемпрактически ситуации дефолта. Это нашло свое выражение в принятииПравительством в августе 1998 г. решения о принудительном обмене им финансовыхобязательств со сроком погашения до конца 1999 г. на новые ценные бумаги сосроком погашения три-пять лет. Крушение рынка государственных обязательств, атакже резкое снижение уровня капитализации фондовых ценностей вернули структуруфинансового рынка России на несколько лет назад. Валютный рынок на какое-товремя снова оказался единственным эффективно действующим сегментом этого рынка.
Постоянные операции с государственными ценнымибумагами – характерная особенность современных мировых финансовых рынков; онииспользуются центральными банками в качестве инструмента регулированияденежного предложения. Поэтому этот рынок должен восстановиться и в России. Чтокасается валютного рынка, то его роль будет оставаться весьма существенной.Этот рынок прошел пору младенчества и с точки зрения его насыщенностисредствами телекоммуникации и обработки информации, квалификации участников,объема и видов валютных сделок, взаимосвязи с денежным рынком приобрелдостаточно цивилизованные формы. Более того, принятие Россией обязательств порасширению конвертируемости рубля для нерезидентов открывает перспективу нетолько роста объема операций на валютном рынке, но и более тесной егоинтеграции в структуру мирового валютного рынка.
Финансовыйкризис августа 1998 г. стал своего рода рубежом в развитии российскоговалютного рынка. Есть основания говорить о двух периодах в истории валютногорынка – до и после финансового кризиса.
Дофинансового кризиса развитие валютногорынка шло во многом стихийным путем. ЦБ РФ проводил в целом мягкую,корректирующую политику, уделяя основное внимание организации, развитиюинфраструктуры и либерализации рынка. Такая политика способствовалазначительному росту объема операций на валютном рынке, расширению спектраинструментов валютного рынка, высокой активности КБ, усложнению инфраструктурывалютного рынка, вовлечению в валютные операции широкого круга КБ, превращениювалютного рынка в ключевой сегмент российского финансового рынка. Вместе с темслабостью такой политики был недостаточный контроль и надзор со стороны БР заоперациями КБ на валютном рынке.
Послефинансового кризиса пересмотреть своювалютную политику на рынке БР заставила крайне тяжелая ситуация, котораясложилась после августовского финансового кризиса. Объемы операций на ММВБупали до 30 млн. долларов в день. На межбанковском рынке операции с валютой непроводились: банки не доверяли друг другу. Колебания курса от одной торговойсессии до другой составляли от 9 до 18 руб., что объясняется резким сокращениемпредложения валюты на рынке. Экспортеры и импортеры теряли ориентацию в своейвнешнеэкономической деятельности. Экспортеры отказывались переводить валютнуювыручку из-за ненадежности российских банков. Банки же не желали продаватьвалюту, опасаясь дальнейшего падения курса рубля.
Критическаяситуация на рынке потребовала от ЦБ жестких и неординарных действий. Преждевсего БР отступил от политики либерализации, приняв целый ряд мер поужесточению контроля за операциями на рынке.
Во-первых,БР пошел на девальвацию рубля, отказавшись от валютного коридора. После трехкратногоснижения курса рубля изменилось соотношение между текущим курсом рубля навалютном рынке и реальным – паритетом покупательной способности. Текущий курсрубля на валютном рынке понизился в большей степени, чем снизилась егопокупательная способность на внутреннем рынке. Благодаря девальвации изменилисьусловия торговли – соотношение экспортных и импортных цен. Внешнеторговыеоперации стали более выгодны для импортеров.
Во-вторых,на протяжении сентября 1998 г. – июня 1999 г. БР ввел более десятка ограниченийна операции, связанные с валютными операциями КБ. Так, 16 сентября 1998 г.введено требование обязательной продажи 50%-ной экспортной валютной выручкитолько на межбанковских валютных биржах. До этого экспортеры могли продаватьустановленную часть валютной выручки как на межбанковском рынке, так и набиржевом. Цель введенного требования состояла в том, чтобы ужесточить контрольза продажей экспортной валютной выручки в силу того, что на биржевом рынке естьвозможность проконтролировать факт продажи установленной экспортной выручки.
ДействияБР после финансового кризиса августа 1998 г. оцениваются по-разному егоучастниками. Тем не менее нельзя не признать, что в этот период были решеныпервоочередные задачи, связанные с восстановлением валютного рынка:
-обеспеченно относительное равновесие спроса и предложения на валютном рынкеи устранена угроза неконтролируемых изменений курса рубля. За девятьмесяцев 1999 г. курс доллара на валютном рынке повысился на 25% при инфляциив 32,4%;
— созданы условия для поддержания уровня валютных резервов и мобилизациивалютных средств для обслуживания внешнего долга.
— усилена роль валютного рынка в обслуживании внешнеторговых связей. В настоящеевремя около 60% операций на биржевом рынке непосредственно связаны собслуживанием операций по экспорту и импорту ;
— ограничены спекулятивные возможности КБ;
— ужесточен контроль за бегством капитала из страны.
Нынешняяситуация на валютном рынке требует либерализации валютного законодательства. С2007 года начнет действовать новый закон овалютном контроле. Новый законопроект одобрил в ноябре 2003 Совет Федерации. Притребуемом большинстве в 90 голосов «за» проголосовали 103 сенатора. Закондолжен быть подписан президентом России и вступит в силу через полгода после официальногоопубликования. Считается, что документ носит либеральный характер. В нем, в частности,максимально исключена возможность ввода ограничений на валютном рынке со стороныЦентробанка или правительства. В ходе рассмотрения законопроекта в Госдуме из негобыли исключены почти все текущие и часть капитальных операций, по которым кабинетминистров или Банк России могут вводить ограничения. Фактически у монетарных властейосталось два — правда, очень мощных — рычага воздействия на трансграничные потокикапитала. Во-первых, в законе закреплено право Центробанка потребовать от инвесторовпри вывозе средств за рубеж зарезервировать до 100% вывозимого объема на срок додвух месяцев. Во-вторых, при ввозе капитала допускается возможность депонированиядо 20% средств на срок до одного года. Таким образом, срок действия всех ограничительныхнорм — 1 января 2007 г. После этой даты все ограничения утратят силу, если, конечно,законодатели не сочтут необходимым вновь подправить закон. Но пока вероятность этогоне рассматривается даже чисто гипотетически. Снятие ограничительных мер на валютныеоперации капитального характера и означает полную свободную конвертируемость.
3.Валютныйкурс.
Валютный(обменный) курс — цена одной национальной денежной единицы, выраженная вденежных единицах других стран.
В западной экономической науке проблема определения валютного курсабыла формально возведена в ранг теории только в 70-х гг. XX в.. До этого времениотсутствовали объективные предпосылки формирования данной области знаний.Причиной возросшего интереса к проблематике валютных курсов явилось следующее:
— постепенная либерализация рынков товаров и капиталов и, как следствие, ереходот анализа замкнутых экономических систем открытым экономическим системамв 60-70-х гг. XX в.;
— введение системы плавающих валютных курсов с 1971 г.
Несмотряна то, что теории валютных курсов в их формальном виде являются достаточноновыми, динамично развивающимися и разрозненными, их исходными основаниямиявляются глубокие теоретические предпосылки. При построении каждой теорииразные авторы исходят из аксиоматических постулатов, предположений, взависимости от того, к какой экономической школе они принадлежат. В данномслучае различие проводится по тому, что является исходными предпосылками:постулаты либо кейнсианской теории, либо количественной теории денег (в своемсовременном варианте — монетаристская теория). Нельзя не отметить всемизвестный факт, что самый старейший подход к определению валютного курса — теория паритета покупательной способности (ППС), выдвинутая шведскимэкономистом Густавом Касселем в начале XX в., являлась прямым следствиемколичественной теории денег, выходящей за пределы замкнутой экономическойсистемы. Современные монетаристские концепции являются новым, адаптированным кнастоящим условиям вариантом количественной теории.
3.1.Механизмформирования валютного курса.Какже устанавливаются цены на валютном рынке, что определяет валютные курсы? Как ина любом рынке эти цены зависят от соотношений спроса и предложения на ту илииную валюту. Величины же спроса и предложения на валютном рынке зависят преждевсего от объемов взаимной торговли между теми или иными странами. И чем больше,скажем, долларовая масса, которую выручили от продажи своих товаров в США,японские фирмы и которую необходимо превратить в иены, по сравнению с массойиен, предлагаемой к продаже за доллары американскими фирмами, реализовавшимисвои товары на японском рынке, тем больше долларов придется заплатить за каждуюиену. Иными словами, тем выше будет цена иены, выраженная в долларах, то естькурс иены к доллару (а курс доллара — соответственно ниже).
Чем выше цены и издержки производства внутри страны посравнению с заграничными, тем больше возрастает импорт по сравнению сэкспортом. Поэтому высокий уровень цен внутри страны и низкий уровень цен за еепределами обычно означает высокие цены на иностранную валюту. Этот фактор,который в 20-е годы XX века считался наиболее важным, получил название«паритета покупательной способности» валютных курсов. Согласноконцепции паритета покупательной способности, изменение соотношения валютныхкурсов двух стран при прочих равных условиях пропорционально изменениюсоотношения между внутренними ценами и ценами за границей.
Чем сильнее желание иметь заграничные товары ипользоваться заграничными услугами, тем большую цену приходится предлагать заиностранную валюту. С ростом национального дохода увеличивается и спрос наимпортные товары. Это вызывает тенденцию к удешевлению национальной валюты. Сдругой стороны, высокий национальный доход за границей снижает цену иностраннойвалюты. Все это происходит из-за «склонности страны импортировать»:рост национального дохода ведет к расширению импорта почти в такой же степени,в какой увеличивается внутреннее потребление.
Можновыделить несколько долговременных факторов, воздействующих на положение тойили иной национальной денежной единицы в валютной иерархии ( Их называютструктурными факторами):
1.Конкурентоспособностьтоваров на мировых рынках и ее изменения. Они обусловлены, в конечном счететехнологическими детерминантами. Форсированный экспорт стимулируетприток иностранной валюты.
2.Рост национальногодохода обуславливает повышенный спрос на иностранную продукцию, междутем как товарный импорт может увеличить отток иностранной валюты.
3.Последовательноеповышение внутренних цен по сравнению с ценами на рынках партнеровусиливает стремление закупать более дешевые иностранные товары, междутем как склонность иностранцев к приобретению товаров или услуг,становящихся все более дорогими, улетучивается. В результате понижаетсяпредложение иностранной валюты и происходит обесценение отечественной.
Таким образом, первый фактор, влияющий на уровенькурса национальной валюты – объем экспорта-импорта.
На уровень валютного курса оказывает влияние состояние экономики:
- темп инфляции;
- уровень процентных ставок;
- деятельность валютных рынков;
- валютная спекуляция;
- валютная политика;
- состояние платежного баланса;
- степень использования национальной валюты вмеждународных расчетах;
- ускорение или задержка международных расчетов.
Платежный баланс непосредственновлияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствуетповышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее состороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию кснижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностраннуювалюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежногобаланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны.Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем вышеэластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса.Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спросана соответствующие валюты и их предложение.
Крометого, на валютный курс влияет экономическая политика государства в областирегулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счетадвижения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового балансавозрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса,а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменениесальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курснациональной валюты, которое по знаку («плюс» или «минус») аналогично торговомубалансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притокакраткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличитьизбыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цени обесценению валюты.
Степень доверия к национальной валюте на национальном и мировом рынках считается психологическим фактором,влияющим на курс. На валютный курс влияет степень использования валюты намировых рынках. В частности, преимущественное использование доллара США в международныхрасчетах и на международном рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него иподдерживает его курс даже в условиях падения его покупательской способностиили пассивного сальдо платежного баланса США.
Чем выше темп инфляции в странепо сравнению с другими государствами, темниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционноеобесценение денег в стране вызывает снижение их покупательной способности итенденцию к падению их валютного курса. На валютный курс влияет темп инфляции.Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если непротиводействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызываетснижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютамстран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне-и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его всоответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем втечение двух лет.
Зависимость валютного курса оттемпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обменатоварами, услугами и капиталами.
Повышениепроцентных ставок по депозитам и (или)доходности ценных бумаг в какой-либо валюте вызовет рост спроса на эту валюту иприведет к ее удорожанию. Относительно более высоки процентные ставки идоходность ценных бумаг в данной стране (при отсутствии ограничений на движениекапитала) приведут, во-первых, к притоку в эту страну иностранного капитала исоответственно – к увеличению предложения иностранной валюты, ее удешевлению иудорожанию национальной валюты. Во-вторых, приносящие более высокий доходдепозиты и ценные бумаги в национальной валюте будут содействовать переливунациональных денежных средств с валютного рынка, уменьшению спроса на иностраннуювалюту, понижению курса иностранной и повышению курса национальной валюты.
Если инвесторы стремятся получить побольше иностранныхдолговых обязательств, облигаций, акций, банковских депозитов или наличныхденег, то они тем самым набавляют цену на иностранную валюту. Впротивоположность этому, платежи других стран определенному государствуспособствуют усилению курса его национальной валюты. Возникает второй факторкурсообразования – движение капитала.
Этот фактор, определяющий движение капитала, тесносвязан со спекуляцией валютой. Если бы речь шла только об экспорте товаров илиплатежах по текущим операциям, то курс иностранной валюты, возможно, был бывялым и колебался весьма незначительно. Однако когда курс евро падает с 1.04 до0.97 долларов за евро, многие начинают опасаться, что он упадет еще больше.Поэтому они стараются освободиться от евро. Увеличение продаж единойевропейской валюты и сокращение спроса на нее в результате краткосрочныхспекулятивных движений капитала способствует еще большему снижению ее курса.
Таким образом, небольшие колебания валютного курсачасто самопроизвольно усугубляются вследствие движения «горячихденег», которые перемещаются из одной страны в другую при любом слухе онадвигающихся проблемах, изменении политического направления или же колебаниивалютного курса. Когда подобное «бегство капитала» начинается вбольших масштабах и в каком-либо одном направлении, то это может привести крезким движениям валютных курсов и даже к финансовому кризису.
На движение курса валюты оказывает влияние выходданных и ожидание выхода данных. К понятию «данные» можно отнестинаступление следующих событий: выход (публикация) экономических индикаторовстран-хозяев торгуемых валют, сообщения об изменении процентных ставок в этихстранах, обзоры состояния экономик и другие события, оказывающие существенноевлияние на валютный рынок (например, конец финансового года в Японии 31 марта,представление министром финансов парламенту проекта государственного бюджета идр.).
Ожидание какого-либо события и наступление этогособытия являются сильными движителями валютных курсов. Трудно сказать, чтооказывает более сильное влияние на рынок, само событие, либо его ожидание, номожно сказать с уверенностью, что выход серьезных данных может приводить к значительными продолжительным движениям курсов валют.
Дата и время выхода того или иного индикатора заранееизвестны. Существуют так называемые календари экономических индикаторов инаиболее важных событий в жизни отдельных государств (с указанием конкретныхдат, либо примерного времени их выхода). К этим событиям рынок готовится.Появляются ожидания и прогнозы того, какое значение того или иного индикатораможет выйти и как оно может быть проинтерпретировано.
Выход данных может привести к резким колебаниямвалютных курсов. В зависимости от того, как участники рынка проинтерпретируюттот или иной индикатор, курс может пойти как в одну, так и другую сторону. Этодвижение курса может привести к усилению уже существующего тренда, егокоррекции, либо началу нового тренда. Тот или иной исход зависит от несколькихфакторов: ситуации на рынке, экономического состояния стран-хозяеврассматриваемых валют, предварительных ожиданий и настроений, и, наконец,значения конкретного индикатора.
Еще до выхода информации об этом событии происходитдвижение курса в определенном направлении (направлении интерпретации будущегособытия), т.е. рынок «закладывается». Поэтому зачастую после выходаданных (если информация соответствует ожиданиям) курс движется в противоположномнаправлении. Это связано с тем, что на ожиданиях были открыты позиции и когдапроизошло то, чего ждали — происходит закрытие этих позиций. Происходит такназываемый «profit taking» (снятие прибыли). Ситуации, когдапроисходят подобные события, характеризуются выражением «priced in»(т.е. наступление данного события уже заложено в цену — имеется в виду курсодной валюты по отношению к другой).
На долгосрочные тенденции в движении валютных курсовзанимают фонды (хеджевые, инвестиционные, страховые, пенсионные). Одно изнаправлений их деятельности — это инвестирование в определенные валюты. Обладаяогромными средствами, они способны надолго заставить курс двигаться вопределенном направлении. Управлением средствами фондов занимаются менеджерыфонда.
В зависимости от принципов работы они могут открыватьдолгосрочные, среднесрочные и краткосрочные позиции. Менеджеры фондов принимаютрешения на основе серьезного анализа финансовых рынков. У них на вооружениинаходятся всевозможные типы анализа: фундаментальный, технический,компьютерный, психологический, анализ взаимосвязанных рынков. Фондовыеменеджеры на основе обработанной информации пытаются предвидеть последствия техили иных событий, чтобы вовремя открыть позиции в нужном направлении. Такимобразом, одной из задач их деятельности является игра на опережение.
Менеджеры пытаются представить картину мира валютногорынка целиком (так сказать с высоты своего полета) и когда картина ясна,происходит выбор инструментов для работы и направления торговли. Конечно, ниодин из видов анализа не может дать идеального результата. Однако используяотработанную (и совершенствующуюся) систему торговли и обладая значительнымисредствами, фонды способны начинать, усиливать и корректировать сильнейшиетренды.
Экспортеры и импортеры являются пользователямивалютного рынка в чистом виде. У экспортеров существует постоянный интереспродавать иностранную валюту, а у импортеров — покупать ее. При солидныхфирмах, занимающихся экспортно-импортными операциями, существуют аналитическиеотделы, которые специализируются на прогнозировании валютных курсов с цельюболее или менее выгодно продать или купить иностранную валюту.
Значительное влияние экспортеров и импортеров на рынокнаблюдается на японском рынке доллара против йены. Если на рынке не наблюдаетсясильных тенденций, то экспортеры не пускают курс высоко наверх, а импортеры — глубоко вниз. Таким образом, они способны некоторое время удерживать курс вопределенном диапазоне уровней. Время от времени в аналитических обзорах рынкадоллара против йены указываются уровни возможного выхода на рынок экспортеров(уровень сопротивления) и импортеров (уровень поддержки).
Для экспортеров и импортеров также важно отслеживаниетрендов и с точки зрения хеджирования валютных рисков. С помощью открытия позициипротивоположной будущей операции происходит минимизация данного вида риска(хеджирование валютных рисков).
Воздействие экспортеров и импортеров на рынок является краткосрочным и не являетсяпричиной глобальных трендов, поскольку объемы внешнеторговых сделокнезначительны по сравнению с общим объемом операций на валютном рынке. Чащевсего их деятельность создает на рынке откаты (коррекции), поскольку придостижении определенных уровней становится выгодным продать или купитьиностранную валюту.
Высказывания, способные повлиять на движения курсоввалют, появляются во время различныхдокладов, саммитов, встреч, пресс-конференций и т.д. (например, встречи лидеровстран Большой Семерки или пресс-конференция после очередного обсужденияпроцентных ставок).
Журналисты информационных агентств внимательно следятза подобными выступлениями и в режиме реального времени вставляют самые горячиевысказывания в колонки новостей своих агентств. По силе воздействия на рынокэти высказывания можно сравнить с экономическими индикаторами.
Чаще всего дата и время того или иного выступленияизвестны. К этим событиям рынок готовится, поэтому незадолго до их наступленияпоявляются прогнозы или слухи о том, что может быть сказано и как это можетбыть проинтерпретировано. Однако бывают ситуации, когда это происходитнеожиданно для рынка. Тогда на рынке могут начаться сильные движения валютныхкурсов, которые не всегда предсказуемы.
Так, после сенсационного сообщения об отставкеминистра финансов Германии Оскара Лафонтена (Oskar Lafontaine), единаяевропейская валюта (евро) подорожала относительно американского доллара почтина 400 пунктов всего за два часа.
Если те или иные высказывания несут в себедолгосрочные последствия (например, возможность изменения процентных ставок, принциповформирования государственного бюджета и др.), то такие движения могутпревратиться в долгосрочные тренды.
Например, два раза в год (зимой и летом) все рынкипристально следят за выступлениями главы Федеральной резервной системы АланаГринспена перед двумя банковскими комитетами Конгресса США (Humphrey Hawkinstestimony). В процессе этих выступлений участники рынка делают попытки найти вего словах хоть небольшой намек на будущее направление изменения процентныхставок в Соединенных Штатах. В зависимости от того, как участники рынкапроинтерпретируют слова Гринспена, может установиться тот или иной тренд подоллару США.
По отношению к политическим деятелям существует такоепонятие, как «заговаривание курса». Это значит, что в определенныемоменты времени, когда курс национальной валюты достигает уровней,неблагоприятных для определенного государства, они начинают говорить, что, поих мнению, курс уже дальше не пойдет, что они не допустят дальнейшего движения,что возможна интервенция и т.п. А поскольку этим людям доверяют (у них уже естьсложившийся авторитет и они обладают определенными полномочиями), то их слованачинают оказывать непосредственное влияние на рынок.
Чаще всего это происходит после сильного идолгосрочного тренда в одну сторону. Поэтому после подобных высказыванийтрейдеры могут решить «не искушать судьбу» и начать«сквериться» (закрывать существующие позиции). А это, в свою очередь,приводит к коррекции данного тренда.
Когда курс действительно находится на критическихуровнях, то вслед за высказываниями могут последовать и интервенции центральныхбанков. А это очень сильное по воздействию на рынок событие — курс может пройтине одну сотню пунктов в сторону направления интервенции за короткое время(иногда за несколько минут). Кроме того, интервенция может заставить участниковрынка опасаться открывать позиции в старом направлении. Это, в свою очередь,может привести к обвальным движениям валютного курса.
Свое влияние на валютный рынок государствоосуществляет через центральные банки. Рассмотрим этот вопрос подробнее.
3.1.1.Виды валютныхкурсов и их регулирование.
Еслицентральный банк определенного государства абсолютно не вмешивается ввалютообменные операции путем покупки и продажи иностранной валюты намеждународном валютном рынке, то внутренняя валюта находится в состоянии«свободного плавания». На практике такое случается крайне редко.
Система жестко фиксированных валютных курсов,которая предполагает вмешательство государства в их изменения.
Режим фиксированного курса имеет следующие преимущества:
-количественная определенность (способствует торговлеи стимулированию потока капитала);
-усиливает повышенное доверие к валютной финансовойполитике, вызванное необходимостью приближения процентных ставок к ставкам экономикивалюты зацепления, а также необходимостью контроля за ростом кредитования иправительственных расходов для предотвращения подрыва обменного курсаинфляцией.
-сдерживании инфляции. Высокое доверие квалютно-финансовой политике смягчает инфляционные ожидания на рынкетруда и финансовых рынках.
Однако данный режим не лишен и недостатков. Страна не способна противостоять определеннымэкономическим шокам в результате потери экспортных рынков и недостаточностивалютных резервов для поддержки фиксируемого курса. Как правило, эти явлениясопровождаются резким снижением внутренних цен, которые предопределяют спадпроизводства и рост армии безработных.
При установлении режима фиксированного курса возникаетпроблема в отношении уточнения количества валют, но в случае «зацепленияза одну валюту» данная страна характеризуется следующим:
— эта политика удобна для понимания всеми компаниямина всех финансовых рынках страны;
— значительно сокращается возможностьправительственного манипулирования курсами;
— уменьшается риск обменного курса в торговле,поскольку операции, проведенные в одной валюте, благоприятны длякрупного торгового партнера;
— колебание курса одной валюты предопределяетколебание курса внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим.
В отличие от этого политика фиксируемого курса с«зацеплением за корзину валют» характеризуется следующимипараметрами:
- иностранныеинвесторы тяжелее воспринимают данную политику, предполагая, что властиманипулируют валютами, так как состав корзины валют широко неизвестен. Как правило, в таких случаях иностранные партнеры предполагаютвозможность девальвации;
- даннаяполитика устраняет риск повышения стоимости единственной валюты, чтонаиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всеми торговымипартнерами страны. Однако повышение стоимости валюты ведет куменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает платежный балансстраны.
К другим преимуществам данного режима можно отнестито, что колебание курса валют значительно меньше, если все валюты корзинывзвешены одинаково относительно своих зацепляемых обменных курсов.
Плавающий режим обменных курсов.Валютная финансовая политика страны формируется в определенной степенисамостоятельно в условиях использования свободноплавающего режима.
Механизмы курсообразования при плавающемвалютном курсе делятся на “чистое плавание” и “грязное плавание”. “Чистоеплавание” – курсообразование без вмешательства центрального банка на валютномрынке. “Грязное плавание” – курсообразование при активных интеревенциях ЦБ навалютном рынке.
Данный курс позволяет поддерживатьконкурентоспособность и быстро адаптируется к внешним импульсам и шокам, асамое главное — правительство страны освобождается от функции определенияподходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающегообменного курса не лишен недостатков:
— если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью, то при данномрежиме несколько крупных сделок могут подорвать существующее состояние;
— данный режим может обеспечить эффективность валютной политики при регулированиисо стороны государства, а также принятии валютно- финансовых 'л фискальныхмер;
— следует признать непривлекательность для иностранных инвесторов и торговыхпартнеров условий неопределенности при данном режиме;
— существует угроза правительственного манипулирования («грязное плавание»),что подрывает доверие субъектов рынка;
— если страна имеет наличие крупных спекулятивных потоков капитала, то определениеобменных курсов в значительной степени ограничивает валютно-финансовуюнезависимость.
Использование данного режима наиболее эффективно вусловиях слабой развитости международных коммерческих связей, т.е., когдасостояние производства не находится в большой зависимости от внешней торговли.
Для введения плавающих валютных курсов главенствующимиусловиями являются наличие развитого финансового рынка, степень интеграции смировой системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежныхактивов, а также степень развитости финансового посредничества. Тем не менее,несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли на режимплавающих курсов. Причинами этого являются неуравновешенность платежныхбалансов, незначительность объемов официальных валютных резервов для поддержкификсируемых курсов, желание блокировать «черные» валютные рынки.Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитыегосударства, а затем и развивающиеся.
Однако ввод плавающих курсив национальных валютпроисходил в рамках стабилизационных программ МВФ и при наличии техническойпомощи. Это вызывало необходимость проведения комплекса экономических мер,таких, как структурная перестройка экономики, либерализация валютных итаможенных режимов, ограничения спроса и т.д. В условиях же отсутствия этих предпосылокмногие государства используют режим сочетания фиксируемых и плавающих курсов.Модифицированной его формой является «ползучий» валютный курс,сущность которого состоит в проведении мелких и частных корректировок обменнойстоимости валюты, которые повторяются 1 -2 раза в месяц.
К преимуществам ползающей зацепки можно отнести:
— предварительное объявление темпов «ползания», что увеличивает доверие экспортеров и потенциальных инвесторов;
— наличие возможности поддержания реально фиксируемого валютного курса. Так,например, при внутренней инфляции в 10% в год и инфляции у торговогопартнера в 5% в год темп «ползания» фиксируется в 5% обесценивания вгод.
Недостатки ползающей зацепки следующие:
— оптимальный обменный курс может изменяться в течение времени, что вызываетпостоянную необходимость корректировки темпов «ползания» во избежаниедестабилизации экономики;
— режим может привести к более высокой инфляции, чем при фиксируемом обменномкурсе.
История показывает, что режимы обменных курсов менялисьнеоднократно. Так, после второй мировой войны использовалась контролируемая МВФсистема фиксированных, но поправляемых обменных курсов. Государства обязалисьсохранить обменный курс в пределах договоренности и осуществляли меры поподдержке своей валюты при внешнем воздействии на нее.
С развалом бреттонвудской системы с 1973 года многиестраны получили возможность применения широкого плавания валют и перешли кболее гибким системам, что было вызвано перепадами обменных курсов крупныхстран, витком высокой инфляции — в развивающихся. Дефицит платежного баланса вэтих странах стал тормозом в развитии экономики, и в целях поддержанияконкурентоспособности многие из них отдали предпочтение «ползающейзацепке».
Во многих государствах для стимулирования внешнеэкономическойдеятельности центральные банки использовали режим множественности валютныхкурсов. Необходимость этого обусловливается возможностью регулированияплатежного баланса, не вовлекая количественные ограничения и административныезапреты, при этом официальный курс валюты удерживается на высоком уровне длясдерживания роста цен на импортируемые товары, а движение капиталов и операции,связанные с ним, осуществляются по плавающему курсу. Данный режим валютныхкурсов используется, как правило, для нетрадиционных видов экспорта. Обобщаясказанное, следует отметить, что этот режим правомерно использовать в странах спереходной экономикой, но следует ограничить временной промежуток егоприменения, поскольку длительное использование системы накапливает искажение враспределении ресурсов, изменяет структуру относительных цен. Немаловажнымфактором является извлечение прибыли не из производственной деятельности, а изсущества разницы между неодинаковыми уровнями валютных курсов.
Политика валютного курса является неотъемлемойсоставной частью денежно-кредитной политики и должна соответствовать ее главнойцели — снижению инфляции.
В зависимости от стоящей цели и от того, установлен втой или иной стране режим фиксированных или плавающих курсов, для их регулирования будет применяться различный набор экономических рычагов. Среди них особоезначение имеет девальвация и ревальвация национальных валют.
Девальвация — целенаправленные действия правительства по снижениюобменного курса валюты своей страны. Еслина определенном этапе экономического развития необходимо девальвировать(обесценить) национальную валюту, то государство увеличивает предложение своейвалюты на международном рынке. Часто это делается за счет дополнительнойэмиссии денежных знаков.
Ревальвация — действия правительства,направленные на повышение обменного курса национальной валюты. Если нужно поднять в цене денежную единицу,центральный банк скупает на международном валютном рынке свою собственнуювалюту. Такое приобретение собственной валюты происходит за счет имеющейся убанка иностранной валюты.
Например, Национальный банк Швейцарии (SNB) впоследнее время придерживался политики дешевого швейцарского франка. Поэтомукогда происходило его значительное подорожание, Национальный банк Швейцарии «выходил»на рынок и добавлял ликвидности (т.е. увеличивал предложение франков на рынкепод более низкий процент) и этим понижал курс национальной валюты.
Девальвация и ревальвация в принципеявляются атрибутами системы фиксированных курсов, поскольку предполагаютодномоментный, резкий скачок с одного валютного соотношения на другое ификсацию его на новом уровне. Однако в современных условиях часто говорят одевальвации или ревальвации и в отсутствии фиксированных курсов, имея в видулюбое понижение или повышение курсов.
Корректировку национального курса можноосуществлять также с помощью валютной интервенции, т. е. воздействия на курснациональной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Одним из методов регулирования валютных курсовявляются операции, вмешательства центрального банка в функционированиевалютного курса в целях воздействия на курс национальной валюты. В этом случае,если на валютном рынке предложение иностранной валюты избыточно, то центральныебанки осуществляют ее скупку и продают, когда произошло снижение предложенияиностранной валюты. При этом центральный банк уравновешивает спрос ипредложение на иностранную валюту и ограничивает пределы колебания ее курса.
Так, центральные банки европейской системы с помощьювалютной интервенции поддерживают курсы своих валют в определенных границах.При осуществлении валютной интервенции необходимо определиться с выборомвалюты, что зависит от места данной валюты в международной валютной системе,цели интервенции и сложившейся институциональной среды. Большинство центральныхбанков определяет порядок валютных интервенций на межбанковском рынке напрямуючерез дилеров, брокеров, при этом информация может быть конфиденциальной.
Валютные интервенции связаны с резким выбросом илистоль же резким изъятием значительных объемов валюты с международного рынка.Выход центрального банка на валютный рынок происходит через коммерческие банки.Поскольку объемы очень большие (миллиарды долларов), то валютные интервенцииприводят к значительным движениям валютных курсов.
Например, в 1998 году центральный банк Японии (Bank ofJapan) провел несколько валютных интервенций, целью которых было предотвращениедальнейшего подешевления йены против доллара США. На рынок было выброшенонесколько миллиардов долларов, что привело к значительному падению курсадоллара против йены.
Центральные банки разных стран могут такжеосуществлять и совместные интервенции на валютном рынке. Во время одной изинтервенций на рынке доллара против йены в 1998 году в ней участвовала ФРС(Федеральная резервная система США).
Девальвация, ревальвация, валютнаяинтервенция, а также дисконтная политика и введение валютных ограниченийявляются мерами прямого валютного регулирования. К косвенным методамрегулирования валютного курса относят практически все мероприятия фискальной имонетарной политики.
3.1.2.Механизмкурсообразования в Российской Федерации.
В России в 2003 году, как и ранее, вкачестве механизма курсообразования сохраняется использование режимаплавающего валютного курса при активных интеревенциях ЦБ на валютном рынке. Приэтом важными задачами ЦБ России остаются сглаживание резких колебанийвалютного курса, не обусловленных объективными экономическими причинами, атакже поддержание официальных валютных резервов на уровне, необходимом дляобеспечения макроэкономической стабильности.
Переход к чистому плавающему курсу вближайшие 2 года не планируется. Как считает вице-премьер РФ, министр финансовАлексей Кудрин, курс, безусловно, будет управляемым, но ЦБ РФ постепенносокращает свои интервенции на валютном рынке.
Кроме того, переход на плавающий валютный курсневозможен, пока российский экспорт зависит от цены на нефть. Такое мнениевысказал заместитель генерального директора холдинга «Интеррос»,бывший первый замглавы Центробанка Сергей Алексашенко, выступаяв прямом эфире радиостанции «Эхо Москвы». Бывший первый зампред ЦБтакже высказал мнение, что установление плавающего валютного курса будетневозможно в течение ближайших трех лет, но достижимо в течение 15 лет.«Но это зависит не от Центробанка, а от развития российскойэкономики», — добавил он.
Российский рубль будет практически полностью конвертируемымчерез три года. Об этом заявил на российско-финском бизнес-форуме глава МинэкономразвитияРФ Герман Греф. «С 2007 г. предполагается практически полная конвертируемостьрубля, — пояснил министр. — Это связано с принятием нового закона о валютном регулированиии валютном контроле, который предусматривает отмену с 2007 года всех ограниченийна перемещение капитала за границы России».
То есть свободно конвертируемый рубль — понятие преимущественночисто техническое. Экономически оно выгодно участникам внешнеторговой деятельности,так как снижает трансакционные издержки. Но само по себе наличие или отсутствиеограничений на перемещение капитала сравнительно мало влияет на валютный курс. Онопределяется законами спроса и предложения с поправкой на курсовую политику Центральногобанка.
В промышленно развитых странах существуют две крайности.Большинство центробанков избегают прямого вмешательства в ситуацию на валютном рынке,предпочитая управлять национальной денежной массой путем изменения ставки рефинансированияили совершения операций на открытом рынке долговых инструментов. Другой пример подаетЯпония, ЦБ которой активно вмешивается в ход торгов на Forex.
Банк России, судя по всему, будет и до, и после 2007 г.придерживаться стратегии «плавающего» валютного курса и корректирующихинтервенций. «В настоящее время курс российского рубля, не будучи фиксированным,является все же управляемым, хотя это управление осуществляется достаточно гибко,- подчеркивает первый зампред Центробанка Олег Вьюгин. — В основных направленияхденежно-кредитной политики [на 2004 г.], хотя и не явно, мы заявили, что мы хотелибы прийти к настоящему плавающему курсу».
Правда, тот же Олег Вьюгин неоднократно заявлял, что нынешняяситуация не позволяет Центробанку совсем уж отказываться от вмешательства в ходвалютных торгов. За ближайшие три года существенным образом ничего не изменится,если судить по сценариям социально-экономического развития страны на среднесрочнуюперспективу. Доля сырьевых отраслей в ВВП останется определяющей, и зависимостьстраны от «нефтяной иглы» не сократится. Все это означает, что динамикакурса свободно конвертируемого рубля мало чем будет отличаться от нынешней: ее направлениезададут внешние рынки и действия экспортеров. Разве что золотовалютные резервы вкризисной ситуации будут таять быстрее.
Динамика курса рубля в 2003 году была следующей.
Среднемесячныйреальный эффективный курс рубля за январь-октябрь 2003 г. повысился на 3%,реальный курс рубля к доллару вырос на 12.9%, а к евро — снизился на 0.8%. Обэтом сообщается в обзоре внутреннего валютного рынка за октябрь 2003 г.,опубликованном в среду Центральным банком РФ Расчет индекса реальногоэффективного курса, а также реальных курсов выполнен на основе оценочных данныхпо инфляции и может в дальнейшем уточняться. В результате повышениясреднемесячного номинального курса евро к рублю реальный эффективный курс рубляснизился в октябре по сравнению с сентябрем на 0.7%, несмотря на значительноереальное укрепление российской национальной валюты к доллару США. Как отмечаетЦБ РФ, ситуация на внутреннем валютном рынке в октябре формировалась в условияхсохранения значительных объемов экспортных валютных поступлений в страну. Как ив сентябре, практически вся поступавшая экспортная выручка реализовывалась нарынке, а общий объем предложения иностранной валюты со стороны клиентов былблизок к максимальным за период с начала года значениям.
Спрос на иностранную валюту в октябре, хотя исущественно возрос (прежде всего за счет увеличения объемов покупки валюты дляцелей обслуживания импорта и в связи с ростом выплат по корпоративному внешнемудолгу), в целом был значительно меньше предложения иностранной валюты.Избыточное предложение компенсировалось покупкой иностранной валюты БанкомРоссии, осуществляемой в целях обеспечения стабильности курсовой динамики.
Резкий скачок спроса на иностранную валюту подвлиянием событий вокруг компании «ЮКОС», вызвавший рост курса до30.08 руб. за доллар (27 октября), носил краткосрочный конъюнктурный характер иисчерпал себя уже на следующий день, в том числе в результате объемныхперечислений денежных средств в бюджет. Обменный курс снизился до 29.92 руб. задоллар. В целом по итогам месяца темп снижения обменного курса доллара США крублю был равен 2.2%. С начала года снижение официального курса доллара к рублюсоставило 5.8%.
Заключение.
В работе рассмотрена проблема – валютного рынка имеханизма формирования валютного курса.
С институциональной точки зрения валютный рынокпредставляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовыхучреждений, связанных друг с другом сетью коммуникационных средств связи, спомощью которых идет торговля валютами.
Функциями валютного рынка являются – расчетноеобслуживание экспортно-импортных операций, страхование валютных операций,кредитование, клиринг и, наконец, валютные спекуляции. Указанные операциисовершаются на биржевом, межбанковском валютных рынках, рынке наличной валюты,рынке срочных сделок. Операции на рассматриваемом рынке свершаются при участиицентрального банка, коммерческих банков, бирж и частных инвесторов.
В качестве примера рассмотрен валютный рынокРоссийской Федерации.
Цена единицы иностранной валюты, выраженная внациональной валюте — это обменный (валютный) курс.
Выборсистемы валютного курса какой-либо страной, выступая важнейшей составляющеймакроэкономической стабильности и экономического роста, определяется уровнемразвития и размерами экономики, степенью ее открытости, состоянием финансовыхрынков, состоянием платежного баланса, уровнем конкурентоспособности, величинойрезервов иностранной валюты, степенью зависимости экономики от внешнейторговли, общественно-политическим климатом в обществе, состоянием национальнойденежной системы, природой и характером экономических потрясений, с которымисталкивается та или иная страна.
Таким образом, валютный курс выражает соотношениемежду денежными организациями разных стран. В целом система валютных курсов — это набор правил, посредством которых описывается роль Центрального банка навалютном рынке. Частными случаями систем являются жестко фиксированные валютныекурсы и абсолютно гибкие валютные курсы, которые устанавливаются на валютныхрынках без вмешательства Центрального банка. Политика валютного курса является неотъемлемой составной частьюденежно-кредитной политики и должна соответствовать ее главной цели — снижениюинфляции. В работе это проиллюстрировано на примере формирования курсаРоссийской Федерации.
Список литературы.
1. Закон Российской Федерации«О валютном регулировании и валютном контроле»
№3615-1 от 09.10. 1992 г
2. «Деньги, кредит, банки» Подред. д.э.н., профессора О.И. Лаврушина М.: «Финансы и статистика», 1999г.
4. М.К.Бункина «Валютный рынок»М.: АО «ДИС», 1995. .
5. Миклашевская Н.А., Холопов А.В.Международная экономика: Учебник.- М., 1998.
6. МФД-ИнфоЦентр http://mfd.ru/news/body.asp?id=536572
7. Аналитическаяслужба банка «Гран»:
«Ситуация на внутреннем валютном рынке» www.e1.ru/section/economics/2003/12/11/199330
8. RBCdaily:Российской валюте придется стать свободно конвертируемой валютой
bin.com.ua/templates/analitic_article.shtml?id=31650
9. FOREX. ForeignExchange Market www.forex.net.ru/