Реферат: Оценка платежного баланса и инфляции в России за первое полугодие 2004 г.

Платежный баланс

2 июля т.г. ЦБ РФ опубликовалданные по оценке платежного баланса РФ за I полугодие 2004 г. на основепредварительной оценки за II квартал т.г. и пересмотренных данных за I квартал.Согласно данным ЦБ, положительное сальдо счета текущих операций за 6 месяцевт.г. составило $22,6 млрд., что на 14,6% больше по сравнению с соответствующимпериодом 2003 г. (с учетом переоценки ЦБ РФ платежного баланса за 2003 г.). ВоII квартале т.г. сальдо счета текущих операций выросло к аналогичному периоду2003 г. на 17,1% и составило $9,6 млрд.

Положительное сальдо торговогобаланса по отношению к показателю I полугодия 2003 г. выросло на 20,1% до $34,7млрд. В частности, экспорт вырос на 22,2% и составил $76,8 млрд., а импорт на24,1% до $42,1 млрд. В том числе во II квартале сальдо торгового балансасоставило $16,6 млрд., увеличившись на 21,7% к аналогичному периоду прошлогогода.

Доля нефти, нефтепродуктов иприродного газа в общем объеме экспорта несколько увеличилась по сравнению спрошлогодним значением (55,5%) и составляет 56,8%, что обусловлено в основномкак ростом цен на нефть в рассматриваемом периоде, так и физических объемовпоставок (годовой прирост в I полугодии т.г. по данным ЦДУ “ТЭК” Минпромэнерго– 20,5%). При этом, отметим, что в отличие от прошлогодних тенденций доляпродукции ТЭК во II квартале выросла по сравнению с I кварталом, с 56,7%до56,9% (см. рисунок ниже).

/>

Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО

Дефицит счета операций скапиталом и финансовыми инструментами в I полугодии составил $7,8 млрд., в томчисле, во II квартале $6 млрд.

Основной объем притока капитала вразмере $17,3 млрд. приходится на нефинансовые предприятия, что на 44,5%превышает показатель I полугодия 2003 г. При этом на 35,3% вырос объем прямыхиностранных инвестиций ($8,6 млрд.), а объем привлеченных ссуд и займов на19,5% до $7,4 млрд. Объем портфельных инвестиций составил $1,3 млрд., притом,что в аналогичном периоде 2003 г. наблюдался отток по данной группе.

Во II квартале наблюдается росттемпов поступления инвестиций в нефинансовый сектор (+56% в годовомисчислении). В том числе, более существенно по сравнению с I кварталом вырослитемпы поступления прямых инвестиций (+69,3% в годовом исчислении), объемкоторых составил $4,6 млрд. Более чем в 2 раза до 41,2% в годовом исчислениивыросли темпы прироста ссуд и займов ($4,2 млрд.). При этом по портфельныминвестициям во II квартале наблюдается отток в размере $0,1 млрд.

На фоне увеличения поступлениякапитала в I полугодии сравнимыми темпами увеличился отток из нефинансовогосектора (на 44,6% в годовом исчислении) и составил $13,1 млрд. Таким образом,чистый приток капитала в нефинансовый сектор в I полугодии т.г. составил $4,2млрд.

В банковском секторе в Iполугодии наблюдается отток капитала в размере $6,8 млрд. Напомним, что в Iполугодии 2003 г. наблюдался приток капитала в банковский сектор в размере $4,2млрд.

Всего общий чистый отток капиталаиз частного сектора (сальдо официального и неофициального потоков) в Iполугодии т.г., по нашим оценкам, составил $5,5 млрд. (в I полугодии 2003 г.наблюдался приток капитала в размере $4 млрд.) (см. рисунок ниже). В том числечистый официальный приток капитала в негосударственный сектор составил $4,2млрд., что более чем в 3 раза ниже уровня I полугодия 2003 г. В отношении квнешнеторговому обороту общий отток капитала в I полугодии т.г. составил 4,6%.В том числе, во II квартале т.г. общий чистый отток капитала изнегосударственного сектора снизился до $1,1 млрд., а по отношению к торговомуобороту – до 1,7%.

/>

Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО

Что касается неофициальногооттока капитала (бегство капиталов), то данный показатель в I полугодии т.г.остается на уровне соответствующего периода прошлого года (снизился на 1,4%) исоставил, по нашим оценкам, порядка $9,7 млрд. Однако во II квартале измененияболее существенные – снижение в 2,1 раза по сравнению со II кварталом 2003 г. ив 3,1 раза по сравнению с I кварталом т.г.

/>

Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО

В отношении к внешнеторговомуобороту в I полугодии т.г. снижение объема бегства капитала выглядит болеесущественным (с 10,2% в I полугодии 2003 г. до 8,2% в I квартале т.г.), однакопо-прежнему остается на довольно высоком уровне. Еще более значительно снижениеданного показателя во II квартале т.г. (3,8% с 9,8% во II квартале 2003 г.),причем это самое низкое значение с 1999 г.

Вывод: Проведенный анализпоказывает, что позитивных изменений в вопросе притока/оттока капитала в странуне наблюдается. Тенденции снижения оттока капитала в течение последнихнескольких лет сменились в этом году на рост, что обусловлено в основномпродолжением негативного развития ситуации вокруг НК “ЮКОС” и затягиваниемданного процесса, а также ростом курса доллара во II квартале (последнимобусловлен перевод существенной части рублевых банковских активов вдолларовые).

Однако в отличие от прошлогоднихтенденций наблюдается рост официального оттока капитала, притом, что уровеньбегства остается на прежнем в целом за I полугодие уровне. В то же времяприятно удивляет значительное снижение уровня бегства капитала во II квартале,что может указывать на постепенный переход компаний к легализации вывозакапиталов. Однако данный процесс, вероятно, не является тенденцией, и неисключено, что в дальнейшем объем неофициального оттока капитала выйдет напрежний уровень. На наш взгляд, данная проблема имеет системный характер ирешается посредством нормализации инвестиционного климата внутри страны вцелом, что является достаточно длительным процессом.

Кроме того, следует отметить инекоторые позитивные моменты, в частности, рост прямых иностранных инвестиций внефинансовом секторе, особенно во II квартале, в результате чего их доляпо-прежнему превышает долю привлеченных ссуд и займов. В то же время, отметим,что высокие темпы прироста прямых иностранных инвестиций отталкиваются отнизкой базы, а объемы в целом не соответствует масштабам российской экономики ипо отношению к ВВП значительно ниже показателей ряда развивающихся и развитыхстран. Однако при сохранении текущих темпов Россия в ближайшей перспективе (ужепо итогам 2004 г.), может выйти на необходимый минимальный уровень прямыхиностранных инвестиций в год.

В дальнейшем при условииразрешения в целом ситуации вокруг “ЮКОСа” и нормализации в банковском секторево второй половине года следует ожидать улучшения ситуации в областипритока/оттока капитала в страну, так как фундаментальные макроэкономическиепоказатели остаются достаточно позитивными. Однако результаты I полугодия даютнам основания для изменения ранее данного прогноза суммарного притока капиталапо итогам 2004 г. на отток.

Инфляция в России в первом полугодии2004 г.

Согласно данным, опубликованнымГоскомстатом РФ, индекс потребительских цен в июне 2004 г. увеличился поотношению к маю т.г. на 0,8% (в июне 2003 г. – 0,8%). Таким образом, в Iполугодии прирост инфляции составил 6,1% (7,9% в 2003 г.). Темпы роста ИПЦ иего составляющих в % к предыдущему месяцу за I полугодие 2003 и 2004 гг.представлены на рисунках ниже.

/>

/>

Источник: Госкомстат РФ, расчетыРЭО

Наибольший прирост ценпо-прежнему наблюдается в группе платных услуг населению – 0,9% за июнь и 11%за I полугодие 2004 г.(1,2% и 15,6%, соответственно, в 2003 г.). В июне т.г. повсем позициям (кроме организаций культуры) прирост цен в группе платных услугбыл меньшим по сравнению с июнем 2003 г. В целом же, в I полугодии 2004 г., заисключением цен на услуги дошкольного воспитания и организаций культуры, вовсех группах цен на платные услуги населению наблюдается более умеренный ростпо сравнению с предыдущим годом. Кроме того, следует отметить, что до мая 2004г. услуги пассажирского транспорта дорожали медленнее, чем в 2003 г. Этообъясняется тем, что основной прирост цен по данной категории в прошлом годупришелся на январь (+3,1%), в 2004 г. – на апрель (+4,4%), в результате чегонакопительным итогом с начала года данные услуги подорожали в I полугодии на10,8% (11,1% в 2003 г.).

Далее по темпам прироста инфляцииследуют продовольственные товары, динамика изменения цен на которые впервые сначала 2004 г. сравнялась с прошлогодним уровнем – 0,8%. В целом с начала годаприрост по данной группе составил 6%, в I полугодии 2003 г. – 7,3%. Структурароста цен на продовольствие отличается от ситуации в группе платных услуг инепродовольственных товаров, и увеличение ИПЦ по отдельным видампродовольственных товаров внушает некоторое опасение. Так, если сравнивать спрошлым годом, превышение прироста цен наблюдалось по:

  мясу и птице на 1,2% виюне т.г. и на 6,9% в I полугодии (в июне 2003 г. на 0,4% и на 1,1% в Iполугодии, соответственно);

  плодоовощной продукциина 4,8% в июне т.г. и на 13,9% в I полугодии (в июне 2003 г. на 2,3% и на 33,7%в I полугодии, соответственно). Несмотря на значительный прирост цен в даннойкатегории, тем не менее, накопительным итогом с начала 2004 г. цены на данныйвид растут гораздо более низкими темпами по сравнению с 2003 г.

  сахар-песок на 0,3% виюне т.г. и на 4,5% в I полугодии (в июне 2003 г. снизились на 1,1% и вырослина 3,7% в I полугодии, соответственно). За счет прироста цен по даннойкатегории, накопительным итогом с начала года цены на сахар-песок вырослизначительнее, чем в 2003 г., хотя до этого накопительным итогом цены насахар-песок в 2004 г. росли более низкими темпами по сравнению с 2003 г.

Кроме того, следует выделитьнекоторые категории из продовольственной группы товаров, о которых не шла речьвыше, но по которым прирост цен накопительным итогом с начала т.г. опережаетаналогичную динамику в 2003 г., а именно:

  хлеб и хлебобулочныеизделия, хотя и прирост цен здесь за июнь значительно ниже прошлогоднего уровня(0,7% в т.г. против 4,9% в 2003 г.), тем не менее, накопительным итогомпо-прежнему опережает показатели 2003 г.: 13,7 в т.г. против 11,9% в 2003 г.

  макаронные изделия –впервые с начала года по данной категории месячные темпы роста цен нижепрошлогодних (1% в июне т.г. против 1,2% в июне 2003 г.), тем не менее,накопительным итогом по-прежнему значительно опережает показатели 2003 г.:10,6% в т.г. против 4,2% в 2003 г.;

  молочная продукция: в Iполугодии т.г. +1,5% против +0,5% в I полугодии 2003 г.; Вместе с тем, весьмапозитивная динамика наблюдается в группе цен на рыбу и морепродукты, гдеувеличение с начала года составило всего 2,1%, тогда как в соответствующемпериоде 2003 г. оно было на уровне 8,9%. Кроме того, сливочное и подсолнечноемасло даже подешевели относительно декабря 2003 г. на 0,9% и 0,7%соответственно.

Наименьший прирост инфляции виюне 2004 г. по отношению к декабрю 2003 г. наблюдается в группе цен нанепродовольственные товары – 3,4% (4,6% в соответствующем периоде 2003 г.). Вто же время, важно отметить тот факт, что в июне т.г. наблюдается превышениеприроста цен по группе непродовольственных товаров, начавшееся в мае т.г. (на0,2 процентных пункта)., по сравнению с июнем 2003 г.: +0,7% в июне т.г. против+0,5% в июне 2003 г. Данная тенденция наметилась в апреле т.г., когда темпымесячного прироста сравнялись со значениями 2003 г. (составив 0,6%). В целом жецены на все группы товаров в данной категории в I полугодии 2004 г. рослимедленнее, чем за аналогичный период 2003 г. Отличительной особенностью апреля-июнят.г. является существенное ускорение роста цен на бензин (+6,6% в июне т.г.против отсутствия прироста в июне 2003 г.), что и обусловило превышение в целомтемпов прироста цен по непродовольственным товарам в июне 2004 г. надпоказателем июня 2003 г., о чем говорилось выше.

Ниже на рисунке представленадинамика ИПЦ и базового ИПЦ.

/>

Источник: Госкомстат РФ, расчетыРЭО

Вывод: Линия тренда для ИПЦ вцелом в I полугодии 2004 г. менее наклонна, что говорит о меньшем разбросеприроста цен по месяцам и стабилизации ежемесячных темпов роста на уровнепримерно 1%. Для продовольственных товаров линия тренда в 2003-2004 гг. имеетпримерно схожий характер, за исключением более умеренных ее колебаний в 2004г., что также свидетельствует о стабилизации уровня темпов роста цен на продовольствиена определенном уровне (около 1% в месяц). Тренд, построенный длянепродовольственных товаров, в течение первых трех месяцев имел горизонтальныйхарактер, однако с апреля-мая начал возрастать. В аналогичном периоде 2003 г.тенденция ежемесячного прироста цен непродовольственных товаров была в целомпонижательной.

В то же время, следует отметить,что впервые с начала 2004 г. темпы инфляции в июне сравнялись с прошлогоднимуровнем. Кроме того, в составе ИПЦ июньская динамика прироста цен попродовольственным и непродовольственным группам товаров сравнялась либопревышает прошлогодние показатели. Все это не может не настораживать. Покаинфляционные процессы укладываются в намеченные монетарными властями целевыеориентиры 8-10%. В целом же, мы по-прежнему сомневаемся в возможностидостижения намеченных целей по ряду причин, о которых уже говорили, но составих не сильно изменился:

Во-первых, относительное снижениебазовой инфляции в 2004 г. по отношению к 2003 г. гораздо меньше снижения ИПЦ,динамика которого достаточно волатильна и подвержена административномувоздействию. Базовая же инфляция практически идет вровень с прошлогоднимипоказателями (по итогам I полугодия 2004 г. – 4,3%, I полугодия 2003 г. –4,7%). В то же время, в годовом выражении темпы базовой инфляции составили10,8%.

Во-вторых, денежная массапродолжает увеличиваться существенными темпами (рост по состоянию на 1 июнят.г. с начала года – 43,7%).

В-третьих, рост ценпроизводителей промышленной продукции за 5 месяцев 2004 г. сопоставим сувеличением за 7-9 месяцев в предыдущие годы.

Кроме того, в июне-июле т.г. ЦБдважды снижал норматив обязательных отчислений в Фонд обязательногорезервирования (сначала с 9% до 7%, затем с 7% до 3,5%), высвободив, такимобразом, дополнительно порядка 170 млрд. руб., притом что наличествуетсущественный объем остатков на корреспондентских счетах банков в Банке России:на 12 июля – 194,5 млрд. руб. Таким образом, инфляционное давление усиливается.

По итогам т.г. инфляция во многомбудет зависеть от динамики цен в ближайшие месяцы, особенно в конце летнегопериода, когда наблюдаются минимальные (даже отрицательные) темпы роста цен.Такая ситуация во многом является следствием существенного повышения цен наотдельные товары в начале года, чего не наблюдалось в 2004 г. Однако в т.г. поряду товаров прослеживается тенденция постепенного наращивания из месяца вмесяц темпов роста.

Таким образом, приростпотребительских цен по итогам 2004 г., по нашему мнению, останется примерно науровне 2003 г. – около 12%.

Список литературы

Для подготовки данной работы былииспользованы материалы с сайта www.finansy.ru/