Реферат: Показатели оценки роста инвестиционного проекта
КириллВоронов, Консультационная группа «Воронов и Максимов»
Показатели, рассчитываемые без учетастоимости капитала
Прибыльность продаж
Синонимы:Коммерческая маржа. Рентабельность продаж.
Английскиеэквиваленты: Commercial margin. Return on sales (ROS).
Данныйпоказатель характеризует эффективность текущих операций и рассчитывается вмодели как отношение чистой прибыли к выручке от реализации:
/>,
гдеCM — показатель прибыльности продаж, выраженный в процентах, NP — чистаяприбыль, SR — выручка от реализации (оба параметра — за один интервалпланирования).
Прибыльностьпродаж не имеет непосредственного отношения к оценке эффективности инвестиций,однако является весьма полезным измерителем конкурентоспособности проектнойпродукции.
Простая норма прибыли на инвестиции
Синонимы:Прибыльность инвестиций.
Английские эквиваленты: Simple rate of return. Profitability of investments.
Данныйпоказатель, благодаря легкости его расчета, является одним из наиболее частоиспользуемых так называемых «простых» показателей эффективностиинвестиционного проекта.
Вобщем случае простая норма прибыли рассчитывается как отношение чистой прибылик объему инвестиций и чаще всего приводится в процентах и в годовом исчислении,по следующей формуле:
/>,
гдеSSR — простая норма прибыли, выраженная в процентах за один интервалпланирования, NP — чистая прибыль за один интервал планирования, TIC — полныеинвестиционные затраты.
Интерпретационныйсмысл показателя простой нормы прибыли заключается в приблизительной оценкетого, какая часть инвестированного капитала возвращается в виде прибыли втечение одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величину этогопоказателя с минимальным или ожидаемым уровнем доходности (стоимостьюкапитала), инвестор может придти к предварительному заключению оцелесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционногопроекта.
Простотарасчета является главным достоинством простой нормы прибыли. Среди основныхнедостатков простой нормы прибыли как показателя эффективности инвестиций — игнорирование факта ценности денег во времени и неоднозначность выбора исходныхзначений прибыли и инвестиционных затрат в условиях неравномерногораспределения денежных потоков в течение периода исследования проекта. Такимобразом, простота вычисления оказывается главным и единственным достоинствомэтого показателя.
Простой срок окупаемости инвестиций
Синонимы:Срок возврата капиталовложений. Период окупаемости.
Английскиеэквиваленты: Pay-back period (PBP).
Срококупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателейэффективности инвестиций. Достаточно сказать, что именно этот показатель,наряду с внутренней ставкой доходности, выбран в качестве основного в методикеоценки инвестиционных проектов, участвующих в конкурсном распределениицентрализованных инвестиционных ресурсов.
Цельданного метода состоит в определении продолжительности периода, в течениекоторого проект будет работать, что называется, «на себя». При этомвесь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющимикоторого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то естьчистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначальноинвестированный капитал.
Вобщем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного,шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистогоэффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, вкотором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срокаокупаемости инвестиций.
Вслучае предположения о неизменных суммах денежных потоков (например, вкомпьютерной модели «МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Предварительная оценка»)простой срок окупаемости рассчитывается по упрощенной методике, исходя изследующего уравнения:
/>,
гдеPBP — срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования, TIC — полныеинвестиционные затраты проекта, NCF — чистый эффективный денежный поток за одининтервал планирования.
Вкомпьютерной модели «МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Бюджетный подход» простой срококупаемости рассчитывается с помощью специально написанной пользовательскойфункции, которая решает следующее уравнение:
/>,
гдеPBP — простой срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования, где NCFi- чистый эффективный денежный поток в i-ом интервале планирования.
Расчетпростого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, частоиспользуется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того,в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадииразвития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель можетоказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлениикапиталовложений.
Существеннымнедостатком рассматриваемого показателя является то, что он ни в коей мере неучитывает результаты деятельности за пределами установленного периодаисследования проекта и, следовательно, не может применяться при сопоставлениивариантов капиталовложений, различающихся по срокам жизни.
Точка безубыточности
Синонимы:Точка равновесия.
Английскиеэквиваленты: Break-even point (BEP).
Методрасчета точки безубыточности относится к классу показателей, характеризующихриск инвестиционного проекта. Смысл этого метода, как вытекает из названия,заключается в определении минимально допустимого (критического) уровняпроизводства и продаж, при котором проект остается безубыточным, то есть, неприносит ни прибыли, ни убытков. Соответственно, чем ниже будет этот уровень, темболее вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условияхнепредсказуемого сокращения рынков сбыта. Таким образом, точка безубыточностиможет использоваться в качестве оценки маркетингового риска инвестиционногопроекта.
Условиедля расчета точки безубыточности может быть сформулировано следующим образом:каков должен быть объем производства (при условии реализации всего объемапроизведенной продукции), при котором получаемая маржинальная прибыль (разностьмежду выручкой от реализации и переменными производственными затратами)покрывает постоянные затраты проекта.
Вкомпьютерных моделях «МАСТЕР ПРОЕКТОВ» точка безубыточностирассчитывается как уровень объема реализации:
/>,
гдеBEP — точка безубыточности, в процентах от выручки от реализации, FC — суммапостоянных производственных затрат, MP — маржинальная или валовая прибыль (всепараметры — за один интервал планирования).
Главнымнедостатком рассматриваемого показателя является игнорирование налоговыхвыплат. Поэтому данный метод чаще всего используется при сопоставлении проектов«внутри» одного предприятия.
Точка платежеспособности
Английскиеэквиваленты: Cash break-even point.
Методрасчета точки платежеспособности аналогичен методу расчета точкибезубыточности. Единственное отличие заключается в том, что в знаменателерасчетной формулы стоит сумма маржинальной прибыли и амортизационныхотчислений:
/>,
гдеCBEP — точка платежеспособности, в процентах от выручки от реализации, FC — сумма постоянных производственных затрат, MP — маржинальная или валоваяприбыль, DC — сумма амортизационных отчислений (все параметры — за одининтервал планирования).
Смыслточки платежеспособности состоит в определении уровня производства и продаж,при котором объем генерируемых денежных средств покрывает сумму текущихплатежей. Указанное требование является более мягким и поэтому значение точкиплатежеспособности всегда будет меньше, чем значение точки безубыточности.
Показатели,рассчитываемые с учетом стоимости капитала
Чистаясовременная ценность инвестиций (NPV)
Синонимы:Чистая текущая стоимость проекта. Чистый дисконтированный доход. Интегральныйэффект инвестиций. Чистая приведенная стоимость проекта.
Английские эквиваленты: Net present value (NPV). Net present worth (NPW).
Показательчистой современной ценности входит в число наиболее часто используемыхкритериев эффективности инвестиций.
Вобщем случае методика расчета NPV заключается в суммировании современных(пересчитанных на текущий момент) величин чистых эффективных денежных потоковпо всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования. Приэтом, как правило, учитывается и ликвидационная или остаточная стоимостьпроекта, формирующая дополнительный денежный поток за пределами горизонтаисследования. Для пересчета всех указанных величин используются коэффициентыприведения, основанные на выбранной ставке сравнения (дисконтирования).
Классическаяформула для расчета NPV выглядит следующим образом:
/>,
гдеNCFi — чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования, RD — ставка дисконтирования (в десятичном выражении), Life — горизонт исследования,выраженный в интервалах планирования.
Интерпретациярасчетной величины чистой современной стоимости может быть различной, взависимости от целей инвестиционного анализа и характера ставки дисконтирования.В простейшем случае NPV характеризует абсолютную величину суммарного эффекта,достигаемого при осуществлении проекта, пересчитанного на момент принятиярешения при условии, что ставка дисконтирования отражает стоимость капитала.Таким образом, в случае положительного значения NPV рассматриваемый проектможет быть признан как привлекательный с инвестиционной точки зрения, нулевоезначение соответствует равновесному состоянию, а отрицательная величина NPVсвидетельствует о невыгодности проекта для потенциальных инвесторов.
Индекс доходности инвестиций (PI)
Синонимы:Индекс рентабельности инвестиций.
Английскиеэквиваленты: Profitability index (PI).
Рассматриваемыйпоказатель тесно связан с показателем чистой современной ценности инвестиций,но, в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, аотносительную характеристику эффективности инвестиций.
Индексдоходности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле:
/>,
гдеTIC — полные инвестиционные затраты проекта.
Индексрентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень генерируемыхпроектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений.
ПоказательPI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантоввложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.
Дисконтированныйсрок окупаемости инвестиций
Синонимы:Дисконтированный срок возврата капиталовложений.
Английские эквиваленты: Discounted pay-back period.
Методопределения дисконтированного срока окупаемости инвестиций в целом аналогиченметоду расчета простого срока окупаемости, однако свободен от одного изнедостатков последнего, а именно — от игнорирования факта неравноценностиденежных потоков, возникающих в различные моменты времени.
Условиедля определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулированокак нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемыхпри реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат.
Вкомпьютерной модели «МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Бюджетный подход» простой срококупаемости рассчитывается с помощью специально написанной пользовательскойфункции, которая решает следующее уравнение:
/>,
гдеDPBP — дисконтированный срок окупаемости, NCFi — чистый эффективный денежныйпоток на i-ом интервале планирования, RD — ставка дисконтирования (в десятичномвыражении).
Важнейшимиз возможных вариантов интерпретации расчетной величины дисконтированного срокаокупаемости является его трактовка как минимального срока погашенияинвестиционного кредита, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта,причем процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования
Внутренняяставка доходности инвестиций (IRR)
Синонимы:Внутренняя норма прибыли. Внутренняя норма рентабельности. Внутренняя нормаокупаемости.
Английские эквиваленты: Internal Rate of Return (IRR). Discounted Cash Flow of Return(DCFOR).
Дляиспользования метода чистой современной ценности нужно заранее устанавливатьвеличину ставки дисконтирования. Решение подобной задачи может вызыватьопределенные затруднения. Поэтому весьма широкое распространение получил метод,в котором оценка эффективности базируется на определении критического уровнястоимости капитала, который может быть использован в данном инвестиционномпроекте. Этот показатель получил название «внутренней ставки доходностиинвестиций».
Расчетвнутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подборатакой величины ставки дисконтирования, при которой чистая современная ценностьинвестиционного проекта обращается в ноль. Этому условию соответствует формула:
/>.
Прирасчете показателя IRR предполагается полная капитализация всех получаемыхдоходов. Это означает, что все генерируемые денежные средства направляются напокрытие текущих платежей либо реинвестируются с доходностью, равной IRR.Указанное предположение является, к слову, одним из самых существенныхнедостатков данного метода.
Интерпретационныйсмысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальнойстоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, прикотором собственник (держатель) проекта не несет убытков.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта aup.ru/