Реферат: Западные инвестиционные фонды в России
Владимир Агеев
Управляющий Директор InterLogic AS Group
Насегодняшний день западные инвестиционные фонды значительно активизировали своюдеятельность в России. Большинство инвесторов, стремящихся вложить своифинансовые ресурсы в успешно развивающиеся российские бизнесы, ориентируются напоиск проектов в различных секторах российской экономики.
Менеджерамкомпаний, как правило, требуются дополнительные средства для реализациипроектов и дальнейшего продвижения на рынок. Существуют различные вариантывнешнего финансирования:
Кредитноефинансирование
Прямыеинвестиции в обмен на часть акций
Комбинированноефинансирование
Лизинг
Прикредитном финансировании возникает вопрос наличия имущества под залог. Кромеэтого необходимо регулярно гасить проценты, а также выплачивать основную суммудолга. В результате, существует риск полной потери бизнеса в случае неудачногоразвития событий.
Второйвариант v прямые инвестиции в обмен на долю в собственности v болеепредпочтителен для большинства компаний. Все инвестиционные риски берёт на себяновый партнёр v фонд. Не возникает необходимости платить по проценту и основнойсумме кредита. Компания получает дополнительные финансовые ресурсы для развитияи укрепления своей позиции на рынке. Что же теряют собственники компании прииспользовании схемы с прямыми инвестициями?
Проанализируемситуацию. Допустим, собственники компании получают 2 млн. долларов чистойприбыли в год. При этом руководство осознаёт, что в ближайшем будущем срочнопотребуется дополнительное финансирование в размере 8 млн. долларов дляреализации интересных проектов, что позволит увеличить объём чистой прибыли до5 млн. долларов в год (в случае, если это будет собственные источникифинансирования). При отсутствии собственных средств сначала рассматриваетсявариант с банковским кредитом (предположим, что у компании есть активы, которыемогут выступить в качестве залога). Первоначальные финансовые расчёты,например, покажут, что чистый годовой доход собственников в периодиспользования кредита вплоть до его погашения (в течении 3-х лет) будетсоставлять 3 млн. долларов. В дальнейшем, этот показатель составит до 5-ти млн.долларов в случае, если не потребуется реинвестиций. Не будем забывать, что этотак называемые? короткие деньги¦. В ряде случаев каждый год в течениепроектного периода необходимо подписывать новое кредитное соглашение, по сути,подтверждая свою кредитоспособность.
Второйвариант v компании? удаётся¦ привлечь прямые инвестиции западных инвестиционныхфондов, т.е. финансовых инвесторов. Следует уточнить, в чём заключается отличиемежду финансовым инвестором и стратегическим инвестором. Фонд как финансовыйинвестор не является специалистом в том или ином бизнесе, в частности впроизводстве упаковки. Задача управляющих фондом v удачно вложить свободныекапиталы с перспективой получения ожидаемого дохода. Фонды не вмешиваются воперационную деятельность компаний, не претендуют на контрольный пакет и т.п.Стратегический инвестор (стратег) в отличие от финансового инвесторанепосредственно заинтересован в приобретении бизнеса с налаженными каналамисбыта, т.е. его задача v поглотить компанию. Российские менеджеры и владельцыкомпаний часто не различают между этими двумя категориями инвесторов, опасаясьпотерять контроль над бизнесом. Возвращаясь к нашим расчётам, смоделируемсценарий привлечения необходимого финансирования (8 млн. долларов) в обмен на25% акций. Получается, что чистый годовой доход нынешних собственников компаниипри такой схеме будет составлять 75% от 5 млн.- 3,75 млн. долларов (т.е. на 750тыс. долларов больше, чем при схеме с банковским кредитом). Уточним, что это? долгие¦ деньги, т.е. на 3-5 лет. Кроме этого существует целый ряд преимуществпартнёрства с известным западным фондом, например, фондом Европейского БанкаРеконструкции и Развития:
Дополнительныефинансовые ресурсы v высокая гарантия быстрого роста бизнеса (важно с точкизрения повышения конкурентоспособности)
Наличиемеждународных связей инвестора позволяет максимально использовать новыевозможности. Возможность получения дополнительных источников финансирования подгарантии западного инвестора.
Получениедополнительной технической поддержки, грантов.
Увеличениестоимости акций. Возможность продажи собственных акций по высокой цене v выходиз бизнеса v ресурс для развития новых проектов в будущем.
Формированиесоответствующей корпоративной культуры в процессе работы с инвестором
Вчём заключается интерес финансового инвестора? Сколько стоят его деньги? Дело втом, что при схеме с прямыми инвестициями, у собственников компании невозникает обязательства? гасить¦ привлеченную сумму. Другой вопрос v как будетосуществляться выход фонда из компании. Здесь возможны 3 варианта:
Выкупакций нынешними собственниками по заранее определённой цене (т.н. MBO или LBO)
Продажадоли фонда третьему инвертору (например, стратегу). В данном случае возможнасовместная продажа, если цена сделки устроит всех партнёров.
Размещениеакций на первичном рынке ценных бумагу (т.н. IPO). Предполагается, что компаниядостигнет хороших показателей, что позволит ей стать публичной компанией.
Почемуроссийские компании, в т.ч. производящие упаковку, иногда избегаютсотрудничества с инвестиционными фондами? Существует несколько причин:
Имеютсясобственные источники финансирования. Вопрос о привлечении внешних средстввообще не возникает, хотя следует проанализировать альтернативные варианты.
Собственникикомпании опасаются потерять бизнес, т.е. не доверяют новым потенциальнымпартнёрам. Уточняем v это финансовый инвестор.
Сколькобудет составлять доля фонда в компании? Возникает необходимость провестиметодологически обоснованную независимую оценку проекта.
Руководствокомпаний не имеет соответствующей практики общения с западными фондами. В этихслучаях надо обращаться к услугам профессиональных консалтинговых фирм,занимающихся организаций переговорного процесса между компанией и фондами.
Внастоящее время, в России работают немного консалтинговых компаний,специализирующихся на подготовке пакета инвестиционных документов и организациипереговорного процесса с западными инвесторами. В частности, компанияInterLogic AS Group тесно сотрудничает с западными инвестиционными фондами, ведущимиоперации на территории Российской Федерации, а также в странах ближнегозарубежья. Проекты, подготовленные специалистами InterLogic Group, в прошломаналитиками тех же фондов, в настоящее время рассматривают AIG Brunswick, TPGAurora, Commercial Capital, Quadriga Capital, Delta Capital, другие.Используются методики оценки бизнеса UNIDO, а также стандарты подготовкиинвестиционных документов, одобренные Европейским Банком Реконструкции иРазвития (и инвестиционными фондами ЕБРР).
Преимуществапривлечения команд консультантов очевидны:
Фондполучает информацию о компании от третьей стороны — т.е. создаётся т.н.? буферная зона¦ между предприятием и потенциальным инвестором. Этопредполагает, с одной стороны, отсеивание? нежелательной¦ для инвестора информации,с другой стороны, правильную интерпретацию требований фонда к проекту. Какправило, если компания самостоятельно обращается к инвестору, она теряет в? цене¦.
Профессиональныеаналитики проводят финансовый и инвестиционный анализ проектов. При этом онииспользуют методики, которые заимствованы из западной практики. Для оценкиэффективности выбора того или иного варианта необходимо разработать финансовуюмодель с учётом требований и методологии потенциальных инвесторов. Финансоваямодель является гибким инструментом, позволяющим проектировать различныеварианты развития. На выходе можно увидеть сопоставимые результаты и оценитьцелесообразность тех или иных управленческих решений.
Большоезначение имеет оценка стоимости бизнеса v вопрос методологии и обоснованиярасчётов независимыми экспертами. Оценка стоимости бизнеса по методикамзападных фондов позволит инициировать процесс привлечения прямых инвестиций вслучае продолжения работы в данном направлении
Такжепри привлечении прямых инвестиций грамотная организация переговорного процессав значительной степени влияет на оптимальность условий вхождения инвестора вбизнес.
Взаключении необходимо отметить, что прямые инвестиции в большинстве случаевявляются самым выгодным способом финансирования. Соответственно, чем дешевлересурсы, тем трудней их привлечь v вопрос, как и с чьей помощью?
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.laboratory.ru/