Реферат: Япония: как обуздать дефляцию?
«Дисбалансдвух факторов, величины долга и покупательной способности денег, в конечномитоге приводит к серьезному дисбалансу всех, или практически всех, экономическихпеременных», – эти слова Ирвинга Фишера из его классической статьи 1933 года,посвященной теоретическому обоснованию экономических депрессий, относились кСША. Однако в наши дни эта же фраза может быть использована и для описанияположения другой крупнейшей экономики – Японии.
Наиболеесущественным фактором, определяющим сегодняшнее положение японской экономики,является снижение цен. Хотя масштаб их падения пока не достиг уровня Великойамериканской депрессии (в то время цены упали на четверть), дефлятор ВВП,распространенный определитель реального уровня цен, упал на 6% по сравнению спиковым уровнем 1993 года.
Сочетаниепадающих цен и слабого экономического роста ведет к падению номинального ВВП. Сначала 1997 года, когда он находился на пиковом уровне, по второй квартал этогогода, данный показатель сократился на 5.5%. За год, предшествовавший второмукварталу 2001 года, номинальный ВВП упал на 3%, в то время как за этот кварталон сократился в среднегодовом исчислении более чем на 10%.
Вусловиях падения цен реальные процентные ставки становятся положительными. Внастоящее время, несмотря на нулевой уровень номинальных процентных ставок,реальные процентные ставки в краткосрочном периоде в Японии составляют 2%. Длясравнения, реальные краткосрочные процентные ставки в США составляют примерно–1%. В настоящее время кредитно-денежная политика в Японии существенно жестче,чем в США, что усугубляет долговые проблемы государственного и частногосекторов экономики.
Запериод с 1991 по 2001 гг. соотношение общей величины государственного долга кВВП выросло с 61% до 131%, превысив уровень всех других стран входящих вОрганизацию экономического сотрудничества и развития (OECD). Есть серьезныеопасения, что рост государственного долга Японии может выйти из-под контроля.По мнению ученых, это может произойти уже через 3-7 лет. Начало этого процесса,ознаменованное взлетом процентных ставок и потерей уверенности средиинвесторов, заставит японские власти обратиться к монетизации и к установлениючрезвычайно высокого уровня инфляции для того, чтобы избежать дефолта.
Этотпроцесс может ускориться из-за проблем японского частного сектора. В настоящеевремя прибыли японских компаний намного меньше, чем у их американскихконкурентов. При этом, официальная статистика существенно завышается (понекоторым данным, с учетом дефляции, реальная величина прибылей японскихкорпораций, не входящих в финансовый сектор, составляет менее 25% отофициальных показателей). Тот факт, что на самом деле многие японские компаниисегодня несут убытки, неизбежно приведет к дальнейшему разрастанию безнадежныхдолгов.
Какимже образом можно исправить текущую ситуацию? В настоящее время в Токио всерьезобсуждаются два в корне неправильных пути разрешения текущих проблем японскойэкономики: проведение структурной реформы и побуждение банков на списаниебезнадежных долгов.
Безусловно,проведение структурной реформы необходимо из-за очевидного избытка капитала.Однако необходимо учитывать, что Японская экономика отягощена излишним капиталом,используемым недостаточно эффективно. Следовательно, она может увеличитьпроизводительность без значительных дополнительных инвестиций. В соответствии срасчетами, оправданный для Японии уровень частных инвестиций должен бытьсущественно ниже, чем сегодня. Однако это означает что проведение структурнойреформы приведет к резкому сокращению спроса, последствия которогодополнительно усугубятся из-за роста безработицы.
Списаниебезнадежных долгов также имеет большое значение. Тем не менее, в краткосрочномпериоде такая акция сможет лишь навредить. По данным профессора Фукао, ни одиниз 15 крупнейших японских банков не соответствовал бы мировым требованиям вслучае проведения их балансов в соответствие с их действительным положением. Вэтих условиях массовое списание долгов может оказать крайне негативноевоздействие на положение японского кредитного сектора и экономики целом.
Предлагаемыеварианты преодоления кризиса либо акцентируют особое внимание на объемахпредложения, игнорируя сокращение спроса, либо направлены на борьбу соследствием дефляции, разрастанием объема безнадежных долгов, а не с причинами,лежащими в ее основе. В настоящее время Японской экономике необходим ростспроса и прекращение дефляции.
Причина,лежащая в основе слабого спроса, заключается в том, что, в условиях недостаткавозможностей по прибыльному вложению средств, японские потребители предпочитаютих откладывать. Для преодоления этой ситуации необходимо создание положительнойинфляции, которая привела бы к сокращению реальной величины процентных ставок иреального уровня долга, тем самым улучшая балансы компаний и вызываяопределенное увеличение уровня инвестиций.
Всеэто потребует определенных изменений в кредитно-денежной политике. Наиболеепривлекательной представляется идея установления целевого уровня цен черезснижение курса национальной валюты, предложенная Ларсом Свенссоном изПринстонского университета. Подобная задача вполне может быть решена силамисамой Японии, если она окажется готовой провести денежную эмиссию дляприобретения иностранной валюты. После достижения требуемого уровня цен, странаможет вернуться к традиционной политике по поддержанию определенного уровняинфляции.
Внастоящее время у японской экономики практически не остается выбора: либообеспечение небольшого роста инфляции прямо сейчас, либо сохранениесуществующих дефляционных давлений, которые рано или поздно приведут кмонетизации долга и последующему резкому росту инфляции. В этих условияхяпонским властям не стоит бояться активных действий: напротив, любоепромедление сегодня в перспективе может привести к самым катастрофическимпоследствиям.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.finansy.ru/