Реферат: Конец денежного изобилия
Ухудшениевнешнеэкономической конъюнктуры в 2002 году способно не только ударить побюджету и валютным резервам России, но и вызвать дефицит рублевой ликвидности упредприятий.
Ситуацияв денежно-кредитной сфере, как и в экономике в целом, в этом году оказаласьдостаточно благоприятной — значительно лучше, чем ожидалось в начале года.Правда, в первую очередь это связано не столько с умелыми действиями БанкаРоссии и правительства, а с хорошей внешнеэкономической конъюнктурой. В началегода большинство экономистов ожидало, что экспортные поступления снизятся на5-8 млрд долларов. Это, конечно же, создало существенные проблемы и длябюджета, и для Банка России. Однако объемы экспорта практически не снизились посравнению с прошлым годом. Несмотря на значительный рост импорта — ожидается,что по итогам года он составит около 20%, — платежный баланс остается сильным,и ЦБ значительно нарастил резервы. Даже та планка, на которой мы сейчасостановились, 37,8 млрд долларов, это еще не предел, и к концу года можноожидать роста резервов до 39-39,5 млрд долларов.
Ситуацияже с инфляцией оказалось хуже, чем предполагали правительство и ЦБ. Планыудержать инфляцию в пределах 12-14% выполнить не удалось. И хотя сейчас темпыинфляции значительно снизились, по итогам года она скорее всего составит около18%. В этом, конечно, есть доля ответственности ЦБ. Однако ключевые факторы«перевыполнения плана» по инфляции связаны не с денежной политикой, ас повышением цен и тарифов на услуги естественных монополий. По нашей оценке,вклад естественных монополий в рост инфляции составил примерно 36%, тогда как впрошлом году — 26%. Это сыграло существенную роль в том, что инфляция превысилацелевые ориентиры. Если говорить о вкладе собственно монетарных факторов,связанных с денежным предложением и с ухудшением структуры денежной массы(увеличение доли наличного денежного обращения), то этот вклад нами оцениваетсяпримерно в 27% от общего роста цен (в прошлом году — более 30%).Соответственно, оставшаяся часть факторов ускорения инфляции — это инфляционныеожидания, ослабление рубля по отношению к доллару. Экстраполируя, можносказать, что по итогам года рубль подешевеет примерно на 7%, тогда как впрошлом году он подешевел на 4,6%.
Конечно,за это, как и за повышение доли наличных денег, несет ответственность ЦБ, ностепень свободы действий у него была небольшая. Стабильность курса означала бысущественное ухудшение ситуации для внутренних производителей, уменьшение ихконкурентоспособности. В этом году рубль реально укрепляется по отношению кдоллару более медленными темпами: до конца года, по нашей оценке и без учетаамериканской инфляции, это около 9%, в прошлом — 13,2%. Это позитивное изменение- если бы скорость реального укрепления рубля была выше, то и ситуация симпортом была бы более драматичной. В общем, Банк России достаточно неплохопоработал в 2001 году, однако будущий год может оказаться не таким простым.
Еслиговорить о перспективах в денежно-кредитной сфере, то заметно, что ЦБ потрадиции не обременяет себя обязательствами. Он исходит из того, что в будущемгоду инфляция удержится в пределах 12-14%, и акцентирует внимание на темпахроста денежной массы М2. На наш взгляд, это достаточно нечеткие ориентиры,поскольку инфляция в существенной мере зависит не только от ЦБ, но и оттарифной политики естественных монополий, реструктуризации ЖКХ,электроэнергетики. Если правительству удастся удержать рост тарифов монополий взапланированных пределах (по электроэнергии — 32%, по транспорту — 18%), тотемпы роста инфляции в целом могут оказаться даже ниже ориентиров ЦБ.
Вто же время ситуация в 2002 году будет — и это главное — существенно отличатьсяот того, что мы наблюдали в прошлые два года, когда ЦБ эмитировал большиеобъемы денег и экономика не могла их переварить, что проявлялось в избыточнойликвидности. Поскольку платежный баланс будет ухудшаться из-за роста импорта исокращения экспорта вследствие замедления темпов роста мировой экономики,возможности покупки валюты Центробанком сократятся. По нашей оценке, приблагоприятном сценарии резервы могут увеличить на 4-5 млрд долларов, принеблагоприятном (снижение цен на нефть, скажем, до 20 долларов за баррель) ЦБсможет увеличить резервы всего на 2-3 млрд. С точки зрения стабильности страныэто не принципиально: накопленных резервов — 40-43 млрд долларов — пока чтодостаточно. Главное следствие — темпы роста денежного предложения в экономикерезко снизятся. Если в этом году рост М2 за восемь месяцев составил примерно25%, а к концу года достигнет 40%, то в будущем году эти темпы могут упасть до10-15%. Возникнет принципиально иная ситуация. Если сейчас денежное предложениерастет на 40%, а денежный спрос примерно на 30%, то на следующий годпредложение вырастет, по оценке, на 10-15%, то есть практически так же или дажемедленнее, чем инфляция, а спрос вырастет на 22-25%. Если к процессу«создания денег» путем активной кредитно-депозитной деятельности неподключатся коммерческие банки, то реальный сектор экономики может вновь начатьиспытывать денежный голод. И Банк России в «Основных направлениях»недооценивает этот риск.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.finansy.ru/