Реферат: Фьючерсные операции товарных бирж в России
Реферат студентки гр.ВН3-1 ТуратбековойД.К.
Кафедра Менеджмент
Москва, 1997
Вступление.
Вотуже два десятилетия в странах Запада срочный рынок, и в частности рынокфьючерсов, выступает как полноправный элемент финансового рынка. В России этасфера деятельности еще относительно молода и находится лишь в стадии развития,в то время как в индустриальных странах срочные сделки уже давно являютсяфинансовым инструментом, широко применяемым для страхования от рыночного рискаи не исключающим при этом возможности получения прибыли.
Всоответствии с законом РФ от 20.02.92г. «О товарных биржах и биржевойторговле» фьючерсными называют сделки, связанные с взаимной передачей прави обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара(1). При этом такие сделки в отличие от сделок на реальный товар непредусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар (всрок, обусловленный контрактом), а предполагают куплю и продажу прав на товар(бумажные сделки) (8, стр.5).
Нынефьючерсные биржи преобладают и действуют практически во всех странах Запада.Они позволяют быстрее реализовывать товар, уменьшать риск потерь отнеблагоприятных изменений цен, ускорять возврат авансированного капитала вденежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированномукапиталу, плюс соответствующую прибыль. (3, СТР.28)
Крометого фьючерсная торговля позволяет ускорять возврат авансированного капитала вденежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированномукапиталу плюс соответствующая прибыль. При этом происходит своеобразноеразделение функций между банком и биржей: банк кредитует только ту частьтоварной стоимости, которая, по его мнению, будет возмещена независимо отконъюнктурных колебаний, а фьючерсная биржа покрывает разницу между банковскимкредитом и ценой реализации товара. Фьючерсная торговля обеспечивает экономиюрезервных средств, которые предприниматель держит на случай неблагоприятнойконъюнктуры.
Наличиеотечественного фьючерсного рынка позволит:
1)Укрепить прямые связи между производителями и потребителями биржевой продукцииза счет предоставления им возможности застраховать себя от изменения уровняцен.
2)Значительно упростить процесс раелизации товара за счет внедрения системыоборота складских обязательств (варрантов) — товарораспорядительных документов,дающих право его владельцу получить товар прямо со склада.
3)Придать сделкам, совершаемым на бирже, массовый характер за счет организациибиржевой торговли обязательствами перед расчетной палатой принять или поставитьстандартную партию товара в виде передачи складских свидетельств (варрантов).
4)гарантировать исполнение любой сделки, совершаемой на бирже.
5)обеспечить сбалансированность между спросом и предложением за счет создания прирасчетной палате гарантийного фонда и внесения каждым участником биржевойторговли гарантийных взносов в расчетную палату.
6)значительно увеличить скорость оборота денежных средств.
7)резко сократить издержки обращения.
8)предоставлять банками и другими кредитными учреждениями, являющимися членамирасчетной палаты, своим клиентам новый вид услуг — совершение онкольных сделок(до-востребования).
1. История возникновения мировых ироссийских фьючерсных бирж
Историясовременной фьючерсной биржевой торговли началась на Среднем Западе США вначале 1800-х годов, и была тесно связана с развитием коммерческой деятельностив Чикаго и торговлей зерном на Среднем Западе. В определенное время годапродукция сельского хозяйства (мясо и зерно) значительно превышали текущиепотребности переработчиков мяса и мукомолов, что приводило к максимальномуснижению цен. В то время как в неурожайные годы цены резко взлетали вверх, игорожане испытывали трудности с продовольствием. Транспортные проблемы ещебольше усугубляли проблему. Тогда в связи с трудными условиями транспортировкии сбыта фермеры и торговцы начали практиковать заключение контрактов споследующий поставкой товаров. Впервые заблаговременные, предварительныеконтракты на поставку кукурузы были заключены купцами-речниками, которыеполучали зерно от фермеров поздней осенью или в начале зимы, но должны былихранить его до тех пор, пока кукуруза достаточно высохнет для погрузки насудно, а река или канал освободятся от льда. Для уменьшения риска от паденияцен во время зимнего хранения, эти торговцы отправлялись в Чикаго и тамзаключали контракты с переработчиками на поставку им зерна весной. Так онигарантировали себе покупателей и цены на зерно. Впервые такой контракт былзарегистрирован 13 марта 1851г на 3 тысячи бушелей (около 75 тонн) кукурузы споставкой в июне по цене за 1 бушель ниже на 1 цент, чем на 13 марта.Постепенно зерновая торговля расширялась, и в 1842 году было организованоцентральное рыночное учреждение — Чикагская товарная биржа (ЧТБ). В 1865 годуЧТБ сделала шаг к формализации торговли зерном посредством разработкистандартных, типовых соглашений, названных фьючерсными контрактами. Эти заочныеконтракты в противоположность заблаговременным стандартизированы по качеству,количеству, срокам и местам поставки товара, по которому совершена сделка.
Втом же году была введена в действие система гарантийных взносов на случай невыполненияпокупателями и продавцами своих контрактов. По этой системе участники сделокдолжны делать денежные вклады в фонд биржи или вносить плату представителюбиржи. Эти основополагающие принципы фьючерсной торговли остаются в силе и внастоящее время.
Собразованием новых товарных бирж в конце XIX — начале XX века контрактнаяфьючерсная торговля стала разрастаться. Постепенно расширилась номенклатура иразнообразие фьючерсных контрактов. Начала развиваться аналогичная торговлядрагоценными металлами, промышленными товарами, продукцией обрабатывающей,пищевой и перерабатывающей промышленности, а также товарами, непригодными длядлительного хранения.
Фьючерснаябиржевая торговля — один из наиболее динамично развивающихся секторовкапиталистического хозяйства. Особенно быстрыми темпами она развивалась впослевоенный период, что отразилось на увеличении числа биржевых товаров,возникновении новых фьючерсных бирж.
ВРоссии первая товарная биржа была учреждена Петром I в 1703 году и открыта вПетербурге.
Посравнению с западными русские биржи имели ряд отличий. Во-первых, низкийуровень биржевой техники. Во-вторых, биржи зачастую брали на себя функциюпредставительства интересов купечества, в то время, как ни одна из западныхбирж не выполняла этой функции, поскольку такое представительствоосуществлялось там через торговые палаты, созданные в результате длительнойполитической и экономической борьбы предпринимателей за свои цели. В-третьих,обыденное отношение к биржам в России всегда было неоднозначным. Частопреобладало мнение, что порядочному человеку на бирже делать нечего.
В1911 г. по данным Министерства торговли и промышленности в России насчитывалось87 бирж, большинство из них составляли товарные биржи, на которых доминировалисделки купли-продажи сельхозпродуктов, сырья и т.д.
После1917 года все биржи были закрыты, но июле — декабре 1921 г. (первые годы нэпа)произошло возрождение. Однако эффективность их била низкой, о чемсвидетельствует их биржевой оборот: в период с 1921 по 1922 гг. из 31 обследованнойбиржи лишь 6 имели среднемесячный оборот, превышающий 100 тыс. довоенныхрублей, у 22 бирж обороты не достигали 50 тыс. руб., а у 11 бирж — 10 тыс.руб.В биржевом обороте находились в основном те же товары, что и до войны, — продовольствие и фураж. Текстиль, сырье, металлические и кожевенные изделия,топливо были представлены на биржах незначительно. Однако постепенно биржеваяторговля стала затухать и в конце 20-х годов советские биржи былиликвидированы.
Новаяжизнь отечественных товарных бирж, началась 1991 году. А в июне 1992 годаруководители 4-х московских товарных бирж — МТБ, РТСБ, МБЦМ и биржи металлов — подписали меморандум о межбиржевом сотрудничестве по созданию контрактногорынка.
2. Организация фьючерсной торговли
Фьючерсныесделки заключаются на определенное число контрактов, а не на количество товара(количество товара определяется числом заключенных контрактов) и только на одинстандартный вид товара, установленный данной биржей. Это так называемыйбазисный сорт. Иногда, помимо базисного сорта, биржа устанавливает ещенесколько сортов, которые могут заменять базисный сорт. Расчет при этомпроизводится на основе котировки базисного сорта со скидкой (дисконтом) ноустановленным нормам за товар более низкого сорта н с надбавкой (премией) затовар более высокого сорта (в биржевой торговле хлопком скидки обозначаютсятермином «оффс», а надбавки — «онс»). Продавцупредоставляется право выбора сорта товара, предлагаемого к поставке (в пределахдопустимого по общим условиям).
Инфраструктурафьючерсного рынка состоит из трех частей.
1.Биржи — места для торговли. Биржа — это некоммерческая организация, основнаяцель деятельности которой — организация и координация работы всехподразделений, обеспечивающих функционирование фьючерсного рынка (расчетнойпалаты биржевых складов, членов биржи и расчетной палаты, независимых центрованализа качества биржевого товара и других).
2.Расчетной палаты, являющейся центральным звеном биржевой инфраструктуры. Онаявляется органом, гарантирующим исполнение обязательств по биржевым контрактам(фьючерсам) и осуществляющим расчеты между участниками биржевой торговли.Поэтому при расчетах стороны сделок берут обязательства именно перед расчетнойпалатой. Расчетная палата организует все расчеты по операциям с фьючерсными(биржевыми) контрактами и осуществляет функцию оперативного регулированиябиржевой торговли, цель которого — обеспечение сбалансированности фьючерсногорынка. Кроме того, в функцию расчетной палаты входит контроль за поставкойтоваров (контролируется передача варрантов). Но привлечением вкладов и выдачейкредитов расчетная палата не занимается.
3.Системы биржевых складов, представляющих собой отдельные совершенно независимыеот биржи юридические лица, зарегистрированные на бирже и включенные в списокофициальных биржевых складов. Такие склады осуществляют хранение товаров,поступающих в качестве исполнения обязательств по фьючерсным контрактам, встрогом соответствии с условиями, установленными биржей.
Призаключении сделки и покупатель, и продавец контракта вносят гарантийныйзадаток, взнос (маржу), являющийся финансовым обеспечение способностипокупателя и продавца выполнить обязательства по фьючерсному контракту — продать или купить товар, если позиция не компенсирована к моменту истечения срокаконтракта. Размер его устанавливается Расчетной палатой и дифференцируется взависимости от типа продавца (производитель, посредник и т.п.; для первый он в1,5-2 раза ниже). При неустойчивости рынка обычно требуется больший взнос, пристабильности рыночной конъюнктуры взнос меньше. Кроме того различают взносы нахеджевые и спекулятивные счета. На хеджевые счета, как менее рискованные, биржии брокерские фирмы обычно устанавливают меньшие размеры взносов. (5, стр.357)На величину задатка влияют также степень нестабильности цен и время, остающеесядо момента поставки товара. Величина гарантийного задатка устанавливается от 5до 18% стоимости контракта. В месяц поставки товара по контракту гарантийныйзадаток может достигать 100% стоимости товара. (3).
Нафьючерсных рынках кроме получения прибыли от роста цен при покупке фьючерсныхконтрактов или падения цен при их продаже можно извлечь выгоду из спрэда, т.е.разницы цен при одновременной покупке и продаже двух разных фьючерсныхконтрактов на один и тот же товар (сделка бабочки). Начиная такую операцию,участник торгов учитывает в большей мере соотношение цен на два контракта, чемабсолютные их уровни. Контракт, расцененный как дешевый, он покупает, в товремя как контракт, оказавшийся дорогим, продает. Если движение цен на рынкеидет в ожидаемом направлении, биржевой игрок получает прибыль от изменения всоотношении цен на контракты. Такие сделки менее рисковые и защищены по своеприроде, и, таким образом, менее рискованны, чем простые фьючерсные сделки. Спрэдингпрактически всегда может обеспечить защиту от потерь, связанных с неожиданнымиколебаниями цен или их крайней неустойчивостью.
3. Фьючерсный контракт
Предметомфьючерсной сделки является фьючерсный контракт — документ, определяющий права иобязанности на получение или передачу имущества (включая деньги, валютныеценности и ЦБ) или информации с указанием порядка такого получения илипередачи. При этом он не является ценной бумагой (2). Фьючерсный контракт неможет быть просто аннулирован, или, согласно биржевой терминологии,ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путемзаключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкойобусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. В подавляющем большинствеслучаев имеет место компенсация и лишь по 1-3% контрактов поставляютсяфизические товары. Поставка товаров на фьючерсных биржах разрешена вопределенные месяцы, называемые позициями. Например, на Нью-Йоркской биржекофе, какао и сахара она разрешена только в марте, мае, июле, сентябре идекабре, причем продавец может поставить товар в любой день месяца. Однакопродавцы биржевых контрактов идут на поставку товара по ним лишь в особыеслучаях, так как это связано с дополнительными затратами по сравнению с егопродажей на рынке реального товара. При срочных сделках покупатель нерассчитывает получить покупаемые им ценности, а продавец-передать продаваемыеим ценности. Результатом таких сделок является не передача реального товара, ауплата или получение разницы между ценой контракта в день его заключения иценой в день исполнения. Например, продавец продал в январе на бирже партиюмеди по цене 960 ф. ст. за 1 т с поставкой в марте. Если к сроку поставки ценана бирже на медь повысится до 965 ф. ст. за 1 т, он окажется проигравшейстороной, а покупатель, наоборот, — выигравшей. Продавец как проигравшаясторона должен уплатить разницу в 5 ф. ст. путем заключения так называемойобратной (офсетной) сделки, то есть сделки на покупку такой же партии товара поцене 965 ф. ст. за 1 т, или, но биржевой терминологии, ликвидировать контракт.Покупатель, в свою очередь, заключает в марте офсетную сделку, то есть сделкуна продажу такой же партии товара по цене 965 ф. ст. за 1 т, и таким образомвыигрывает 5 ф. ст. за 1 т. При сделках на срок одна сторона всегда выигрывает,другая проигрывает.
Длямаксимального ускорения заключения срочных сделок, облегчения ликвидацииконтрактов и упрощения расчетов по ним существуют полностью стандартизированныеформы фьючерсных контрактом. Каждый фьючерсный контракт содержит установленноеправилами биржи количество товара. Например, по сахару — 50 т, каучуку, меди,свинцу и цинку — 25 т, кофе — 5 т и т.д. Отклонение фактического веса отконтрактного не должно превышать 3%.
Призаключении фьючерсного контракта согласовываются только два основных условия:цена и позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны и определяютсябиржевыми правилами (кроме контрактов на цветные металлы, где указывается такжеи количество товара — чаще всего 100 т).
Срокпоставки по фьючерсному контракту устанавливается определением длительностипозиции. Например, стандартный контракт Лондонской и других бирж по каучукуможет быть заключен на каждый отдельный последующий месяц — месячную позицию;на сахар, какао, медь, цинк, олово, свинец — на каждую последующую трехмесячнуюпозицию. (8, С.6) Все фьючерсные контракты в отличие от контрактов на реальныйтовар в обязательном порядке должны быть немедленно зарегистрированы врасчетной палате, имеющейся при каждой бирже. После регистрации фьючерсногоконтракта члены биржи — продавец и покупатель — больше не выступают в отношениидруг друга как стороны, подписавшие контракт. Они имеют дело только с расчетнойпалатой биржи. Каждая сторона может в одностороннем порядке в любой моментликвидировать фьючерсный контракт путем заключения офсетной сделки на такое жеколичество товара. Ликвидация фьючерсного контракта предполагает уплатурасчетной палате либо получение от нес разницы между ценой контракта в день егозаключения и текущей ценой.
Еслифьючерсный контракт не был ликвидирован до истечения его срока путем заключенияофсетного контракта, то продавец может поставить реальный товар, а покупательпринять его на условиях, определяемых правилами данной биржи. В этом случаепродавец должен не позднее, чем за 5 биржевых дней до наступления срочнойпозиции послать через брокера в расчетную палату биржи извещение (называемое вСША «нотис», в Англии — «тендер») о своем желании сдатьреальный товар. На следующий день Расчётная палата выбирает покупателя, которыйраньше всех купил контракт, и направляет ему через его брокера извещение опоставе, одновременно информируют брокера продавца, кому предназначается товар.(3). Покупатель, пожелавший принять реальный товар по контракту, получаетскладское свидетельство против чека, выписанного в пользу продавца. Поставкойреального товара завершается ограниченное число фьючерсных сделок (менее 2%).(8, С.7)
4. Основые признаки биржевой фьючерснойторговли и факторы, влияющие на ее развитие.
Основнымипризнаками фьючерсной торговли служат:
— фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обментоваров практически полностью отсутствует. Целью сделок является непотребительная, а меновая стоимость товара;
— преимущественно косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование(СМ. НИЖЕ), а не через поставку товара;
— полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которогопотенциально служит биржевой контракт, непосредственно приравниваемый к деньгами обмениваемый на них в любой момент. В случае поставки по фьючерсномуконтракту продавец имеет право поставить товар любого качества и происхожденияв рамках, установленных правилами биржи;
— полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставкетовара, места и сроков поставки;
— обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, т.к. они заключаютсяне между конкретным продавцом и покупателем, а между ними или даже между ихброкерами и расчетной палатой, берущей на себя роль гаранта выполненияобязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых контрактов. (4,стр.28)
Набиржевую фьючерсную торговлю оказывает влияние множество факторов. Это — изменения, происходящие в условиях развития экономки в целом, в международнойторговле отдельными товарам и в осуществлении самой биржевой торговли.Циклический характер воспроизводства оказывает прямое воздействие на динамикубиржевой торговли. В условиях спада обостряется конкурентная борьба, ускоряютсяинтеграционные процессы и вместе с тем активизируются усилия бирж по внедрениюновых товаров и методов торговли. Однако, цикличность в биржевой торговле ненаходится в строгом соответствии с промышленным циклом в силу целого рядапричин, в частности особенностей производства сельскохозяйственной продукции(основной массы биржевых товаров), которое подчиняется помимо общих своимсобственным законам и т.д. Торговля сельскохозяйственными товарами тормозитсяво время затяжных рецессионных периодов перепроизводства. В это время ценыотносительно снижаются и стабилизируются. В то время как непредвиденныестихийные бедствия (засуха, наводнения и т.д.) обычно приводят к существенномуувеличению объема сделок.
Такжеодним из определяющих условий развития фьючерсных бирж является состояниевалютно-финансовой системы, а также наличие достаточных финансовых ресурсов.Как правило, фьючерсные биржи создаются в ведущих финансовых центрах, гдеимеются широкие возможности для финансирования торговли и спекуляции биржевымитоварами, являющимися при активной фьючерсной торговле удобными объектамизалоговых операций. Без банковского кредитования, а также без достаточной массысвободных денежных средств, не находящих прибыльного производительногоприменения, сколько-нибудь значительная фьючерсная торговля становитсяневозможной. В то же время по мере роста массы свободных денежных средств,обесценивающихся в связи с инфляцией, расширение биржевого оборота становитсяважным элементом функционирования всего рыночного хозяйства.
Валютнаянеустойчивость также влияет на темпы роста биржевой торговли. Переход к системесвободно конвертируемых валют с конца 50-х годов способствовал заметномуускорению темпов прироста фьючерсной торговли. Отход от золотовалютногостандарта в конце 60-х — начале 70-х гг, распространение системы«плавающих» курсов валют увеличили риски, связанные с осуществлениемторговых сделок, и непосредственно привели к резкому росту биржевых операций,включая сделки с валютами.
Определённоевоздействие на развитие биржевой торговли оказывает также тенденция кувеличению степени переработки сырья в странах-экспортерах.
Расширениеоборота и географии фьючерсной торговли является дополнительным фактором ростаее объема. Концентрация биржевой торговли и совершенствование ее структурыобеспечили появление новых функций фьючерсных бирж, дальнейшее расширениебиржевого оборота. (5, стр. 257)
5. Хеджирование фьючерсных сделок
Однойиз целей, преследуемых участниками сделок при заключении сделок на биржеявляется страхование от возможного изменения цен (хеджирование).
Такиеоперации проводятся как с реальным товаром, так и с фьючерсными контрактами, нопри спекулятивных операциях с фьючерсными контрактами между продавцом ипокупателем нс производится непосредственно никаких расчетов. Как уже отмечалось,для каждого из них противоположной стороной сделки является расчетная палатабиржи. Она выплачивает выигравшей стороне и соответственно получает отпроигравшей стороны разницу между стоимостью контракта в день его заключения истоимостью контракта к моменту исполнения. Фьючерсная сделка может бытьликвидирована (не обязательно по окончании срока контракта, а в любой момент)путем уплаты разницы между продажной ценой контракта и текущей ценой в моментего ликвидации. Это называется выкупом ранее проданных или продажей ранеекупленных контрактов. Спекулянтов, которые играют на срочной бирже на повышениицен, называют «быки», а спекулянтов, которые играют на понижении, — «медведи».
Фьючерсныесделки обычно используются для страхования-хеджирования от возможных потерь вслучае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. Кхеджированию прибегают также фирмы, покупающие или продающие товары на срок набирже реального товара или вне биржи. Операции хеджирования состоят в том, чтофирма, продавая реальный товар на бирже или вне ее с поставкой в будущем,принимая во внимание существующий в момент заключения сделки уровень цен,одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию, то есть покупаетфьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. Фирма,покупающая реальный товар с поставкой в будущем, одновременно продает на биржефьючерсные контракты. После сдачи или соответственно приемки товара по сделке среальным товаром осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Такимобразом, фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку реального товара отвозможных убытков в связи с изменением цен на рынке на этот товар. Принципстрахования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет какпродавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то жеколичество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляетхеджирование продажей, а продавец реального товара — хеджирование покупкой.
Хеджированиепродажей («короткое» хеджирование) — это продажа на срочной биржефьючерсных контрактов при закупках равного количества реального товара с цельюстрахования от риска падения цен к моменту поставки реального товара.«Короткое» хеджирование обычно применяется для обеспечения продажнойцены реального товара, который находится или будет находиться в собственноститорговца, фермера, перерабатывающей или добывающей сырье фирмы. (6, с тр. 303)Например, торговец-перепродавец (посредник, дилер, агент) покупает большиеколичества сезонного товара (зерно, какао-бобы, каучук и пр.) в определенный,обычно сравнительно короткий срок для того, чтобы затем обеспечить полную исвоевременную поставку товара по заказам своих потребителей. Не прибегая кхеджированию, он может понести убытки при последующем возможном снижении цен наего товары, находящиеся на складе. Чтобы избежать этого или свести риск доминимума, он одновременно с закупкой реального товара (безразлично. на биржеили непосредственно в производящих странах) производит хеджирование продажей,то есть заключает на бирже сделку на продажу фьючерсных контрактов,предусматривающих поставку такого же количества товара. Когда торговецперепродает свой товар потребителю, предположим, по более низкой цене, чем онкупил, он терпит убыток по сделке с реальным товаром. Но он одновременновыкупает ранее проданные фьючерсные контракты по более низкой цене, врезультате чего получает прибыль. К хеджированию продажей прибегают часто инепосредственные потребители биржевых товаров (какао-бобов, каучука и др.) втех случаях, когда они покупают эти товары на срок.
Хеджированиепокупкой («длинное» хеджирование) — это покупка фьючерсных контрактовс целью страхования цен на продажу равного количества реального товара, которымторговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том,чтобы избежать любых возможных потерь, которые могут возникнуть в результатеповышения цен на товар, уже проданный по зафиксированной цене, но еще незакупленный («не покрытый»). Например, мукомольное предприятиезаключило контракт на продажу муки по согласованной цене с поставкой через двамесяца. Однако за недостатком складских помещений оно вынуждено отложитьзакупку пшеницы до даты поставки с учетом времени, необходимого для помола,упаковки и транспортировки. Опасаясь, что к моменту закупки пшеницы цены могутподняться, мукомольное предприятие покупает достаточное для покрытия его сделкиколичество фьючерсных контрактов на срочной бирже. Коли цена на пшеницуповысится к тому времени, когда оно будет закупать зерно для помола, онопотеряет на сделке с реальным товаром, но в то же время продаст свои фьючерсыпо более высокой цене на срочной бирже и использует полученную прибыль дляпокрытия убытков но сделке с реальным товаром. Тот же результат будет достигнути в случае, если цены на пшеницу к моменту закупки снизятся: мукомольноепредприятие понесет убытки на срочной бирже, но получит прибыль при закупкереального товара. (8, стр.9)
6. Влияние фьючерсных бирж наценообразование
Современем товарная биржа перестает выполнять функцию обмена наличным товаром, носохраняет функцию ценообразования, «открытия» цен. Фьючерсные биржипревращаются в своего рода эпицентр ценовых сигналов. Цены, устанавливающиесяна бирже, служат ориентиром, отправной точкой для рынков физического товара.(4, стр.68)
Биржаявляется рынком контрактов и в этом смысле не связывая движение больших масстоваров, выравнивает спрос и предложение, создает максимально эластичные поцене перманентный спрос и перманентное предложение. Предложение реальногопроизводителя и спрос реального потребителя сырья мало эластичны по цене.Производитель сырья не будет увеличивать его производство, реагируя намимолетные и быстро сменяющиеся по направлению колебания цены в 1/100 цента, аглавное, расширение производства требует, как правило, капиталовложений.Потребитель сырья также не станет расширять или сокращать свои запасы из-замельчайших колебаний цены. Поэтому колебания цены, возникшие из-за расхожденияреального спроса и реального предложения, слабо эластичных по цене, непогашаются немедленно, а превращаются в резке колебания цены. Именно биржевойспрос и биржевое предложение создают механизм сдерживания ценовых колебаний,предотвращают резкие перепады цен на сырьевые товары, что стабилизирует экономикув целом, позволяет рыночной экономике в принципе обходиться безгосударственного регулирования цен. Биржевая спекуляция является механизмом невздувания, а стабилизации цен.
Стабилизациицен способствует уже сам факт наличия биржевого спроса и предложения. Функциястабилизации цен осуществляется через механизм биржевых спекуляцийпредусматривающих игру и на повышение, и на понижение цен и включающих в себядействия, способствующие как реальному их повышению, так и реальному ихпонижению. Действия «быков» и «медведей» в нормальныхусловиях уравновешивают друг друга, что также способствует стабилизации цен.
Важнымифакторами стабилизации цен являются гласность заключения сделок, публичноеустановление цен на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка),ограничение дневного колебания цен пределами, установленными биржевымиправилами (например, не более 2% в день по отношению к цене закрытия биржи впредыдущий день). Существенную роль играют также сбор и обработка информации,которую биржа предоставляет в распоряжение своих членов, клиентов и широкойпублики. Эта информация касается производства биржевых товаров, динамики спросана них, наличия товара на биржевых складах, цен на биржевых и небиржевых рынкахдругих стран и т. д.
Единствобиржевого и небиржевого рынков, организующая роль биржи во всей системерыночного хозяйства наиболее явно проявляются именно в процессе биржевого ивнебиржевого ценообразования. Хотя по каналам биржи проходит лишьнезначительная часть биржевых товаров, однако биржевые котировки оказываютопределяющее воздействие на цены небиржевого рынка. Эти цены могут отличатьсяот биржевых котировок, т.к. условия и сроки поставок на биржевом и небиржевомрынках могут расходиться, а насыщенность этих рынков предложением товаров можетразличаться по сезонам (например, по сельскохозяйственному сырью). Но разрывыбиржевых и небиржевых цен не могут быть значительными, поскольку всегдасуществует возможность переключения части товара со свободного (небиржевого)рынка на организованный (биржевой) рынок, и наоборот.
Вместес тем цены свободного рынка оказывают в известном смысле определяющеевоздействие на соотношение биржевых цен различных сортов товара. Высокаяликвидность и многократная перепродажа биржевого товара предполагают егоунификацию, однородность. Между тем абсолютно однородных товаров не бывает,каждый товар различается десятками сортов. Биржевые правила предусматривают:контракты фиксируют лишь базовый сорт товара, и только его цена котируется ипубликуется. Однако, кроме базового сорта, для выполнения контрактов могутиспользоваться и другие сорта, допущенные биржевыми правилами, причем поставкатоваров более высоких сортов (по сравнению с базовым) ведет в бесспорномпорядке к надбавкам к цене базового сорта, а более низких сортов — к ценовымскидкам. Механизм определения надбавок к цене и скидок с нее устанавливаетсябиржевыми правилами — он фиксирует расхождения цен разных сортов на небиржевомрынке на определенную дату. Таким образом, если биржевые котировки оказываютстабилизирующее влияние на общий тренд динамики цен, то цены свободного рынка,текущие спрос и предложение на этом рынке на товары конкретного качества иконкретного производственного назначения оказывают влияние на структурубиржевых цен. Тесное взаимодействие цен биржевого и небиржевого рынков придаетустойчивость всей системе рыночного ценообразования. (10, стр.10)
Такжебиржи способствуют стабилизации денежного обращения и облегчению кредита. Биржаувеличивает емкость денежного обращения. Биржа является также одной изважнейших сфер приложения ссудного капитала, поскольку она предоставляетнадежное обеспечение ссуд (товары и ценные бумаги) и сводит риск к минимуму.
7. Фьючерсный товарный рынок в современнойРоссии. Проблемы и перспективы развития.
Формированиепервых биржевых рынков в Америке и в Европе было постепенным. Сначала сложилсяреальный товарный рынок, потом фьючерсный, контракты которого исполнялись черезоговоренный срок. Затем появился финансовый и наконец фьючерсный рынок. (11) ВРоссии фьючерсный рынок существует лишь три-четыре года. Причем по оценочнымданным в конце 1991 г. насчитывалось около 500 бирж из которых 60% — в Москве.Теперь в Комиссии по товарным биржам официально зарегистрировано чуть более 70по всей территории России. Первоначально фьючерсные контракты заключались наамериканский доллар и немецкую марку, поскольку при нестабильной экономике играна колебаниях валют была наиболее прибыльным видом финансовых операций. Затемпредпринимались попытки запустить срочный товарный рынок. в частности, наРоссийской бирже были фьючерсы на скандий, а на МТБ — на сахар. (12) Но ничегоне вышло. Произошло это из-за того, что не был учтен тот факт, что биржа нетолько должна предоставлять сервис, но и выступать гарантом по исполнениюобязательств. Причем гарантом может быть и другой финансовый институт, но найтиего обязана биржа. Однако с гарантиями как раз и возникли проблемы. Это инеудивительно, ведь биржи не имеют сейчас финансовых возможностей дляформирования и содержания достаточных страховых товарных запасов, способныхявляться надежной гарантией исполнения биржевых фьючерсных сделок, необеспечены складскими помещениями и иной необходимой инфраструктурой, Решениеэтих вопросов через формирование на договорной основе сети поставщиков-гарантовиз числа коммерческих структур нс дает тех гарантий надежности, которыетребуются на этапе создания данного рынка. (13) Кроме того, серьезная проблемазаключается в стандартизации условий купли-продажи.(11) Проанализировав прежниеошибки эксперты Российской биржи предложили новую технологию торгов. В ееоснове лежат гарантии исполнения фьючерсных контрактов государством в лицеГоскомрезерва, с которым заключаются договоры заимствования продукции,соответствующей по качеству, упаковке и маркировке требованиям действующегостандарта.
Вкачестве основных базисных продуктов для котирования на фьючерсном рынкепредложены нефтепродукты, лесотехническая продукция и сахар. Особенноперспективными обещают быть фьючерсы на сахар. Чтобы застраховаться от потерь,члены Расчетной сахарной палаты Российской биржи (РТСБ) (куда входят такиефирмы, как «Алфо-Эко», «Менатеп-Импекс», Сибирская сахарнаякомпания, АО «Росштерн», Торговый дом «Разгуляй»,«Продэксимпорт», компания «Сахар» и кондитерская фабрика«Бабаевская») решили принять участие в организации фьючерсного рынка,что позволит надеяться, что новая попытка запуска товарного фьючерса будетгораздо успешнее предыдущих. (12)
Российскиебиржи стали выходить на качественно новый уровень организации торговли. Сегодняих деятельность во многом ориентируется не на организацию товародвижения ивосстановление хозяйственных связей, как было в начале", а на обслуживаниеторгового процесса. Оно подразумевает котировку цен, предоставление возможностиучастникам биржевой торговли застраховать свою цену и прибыль и сделках среальным товаром на фьючерсном рынке, оперативное и точное проведение расчетовпо биржевым сделкам, предоставление гарантий исполнения сделок участникамибиржевой торговли.
Необходимовсе же признать, что, несмотря на молодость и многие возникающие проблемы,российские биржи достигли определенных результатов. Наблюдается эволюционноеразвитие биржевой деятельности от сделок за наличный товар к форвардным сделкам(например, оборот Самарской биржи по форвардным контрактам на пшеницу за 1995год составил 7.7 млрд рублей), через них к фьючерсным контрактам (общаястоимость сделок с фьючерсными контрактами на свинец, алюминий и его сплавы,медь и никель на Московской бирже цветных металлов за тот же период превысила724,3 млрд рублей).
Однакопри всех позитивных моментах в развитии и совершенствовании биржевой торговлиесть ряд проблем, решить которые товарные биржи самостоятельно не могут,несмотря на высокую степень самоуправления и саморегулирования.
Возникаетестественный вопрос о необходимости создания законодательной базы для такихэкономических явлений, как фьючерсная и опционная торговля, посколькуединственное упоминание о данных видах биржевой торговли имеет место только вЗаконе Российской Федерации «О товарных биржах и биржевой торговле»,принятом еще в 1992 году. В настоящее время некоторые его положения сталисерьезным препятствием для биржевого фьючерсного рынка. В частности, этокасается запрета на учредительство и членство на бирже банков, кредитныхучреждений, страховых, инвестиционных компаний и фондов. Данное ограничениепланируется снять при внесении в указанный Закон изменений, разработка которыхведется Комиссией по товарным биржам.
Крометого, потенциальные участники фьючерсной торговли — непосредственныепроизводители и потребители сырьевых ресурсов, а также банки и кредитныеучреждения не располагают достаточной информацией о целях и правилах фьючерснойбиржевой торговли, а также о возможностях, которые предоставляет им фьючерсныйрынок. Отсутствие правовой базы, четких «правил игры» и какого-либогосударственного регулирования на фьючерсном рынке, а также недооценканеобходимости его развития привели к тому, что он выглядит своеобразным белымпятном в экономике.
Дляизменения сложившейся ситуации Государственным комитетом Российской Федерациипо антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур (ГКАП РФ)был разработан проект постановления Правительства Российской федерации «Оразвитии фьючерсных рынков». Суть проекта состоит поддержке государствомфьючерсной торговли на товарных биржах, которая позволит создать рыночныемеханизмы ценообразования на важнейшие сырьевые ресурсы и регулятивноговоздействия государства на товарные рынки. Развитие фьючерсных рынков повыситпривлекательность кредитования коммерческими банками соответствующих отраслейпромышленности, расширит спектр услуг, предоставляемых банками, даствозможность участникам биржевой торговли застраховаться от неблагоприятногоизменения конъюнктуры цен.
Однойиз главных задач разработанного проекта постановления являются оказание помощитоварным биржам в развитии фьючерсной торговли. Для этих целей предлагаетсяпредоставить Роскомрезерву право выступать в качестве гаранта исполнениябиржевых фьючерсных контрактов на, договорной основе. Создание страховыхзапасов для обеспечения фьючерсной торговли за счет государственныхматериальных резервов позволит решить проблему страхования участников биржевойфьючерсной торговли. При этом госрезерв фактически не расходуется, а продукциявременно заимствуется на основании контрактов (договоров), заключенныхсоответствующим органом управления государственным резервом с получателями,поскольку предусматривается механизм обязательного возобновления товаров засчет бирж. Дополнительных средств из бюджета на эти цели не требуется.Напротив, государственные резервы опосредованно становятся капиталом, которыйучаствует в коммерческом обороте и приносит в бюджет страны дополнительныесредства в виде налогов.
Введениепредлагаемого механизма позволит сократить затраты бюджета на финансированиезакупок материальных ресурсов в госрезерв для целей его обновления, так какобновление запасов будет происходить естественным образом по мере выпускаматериальных ресурсов из госрезерва и последующего возврата.
Вцелом осуществление этих мер должно будет привести к стабилизации цен наосновных сырьевых рынках и определению роли государства в их формировании ирегулировании взамен утраченных ранее функций.
Перспективаразвития фьючерсного рынка предполагает создание новой формы договорныхотношений в виде переуступаемой складской расписки — товарного сертификата,являющегося универсальным инструментом для исполнения фьючерсных сделок испособного выполнять функции, облегчающие ведение взаиморасчетов участниковфьючерсной торговли. В частности, он может служить обычной складской распиской,позволяющей ее владельцу получить товар вовремя, средством исполнения поставкипо фьючерсным контрактам как документ, дающий право получить товар, а такжевыполнять функции залогового средства в биржевой торговле фьючерснымиконтрактами для обеспечения их исполнения и служить основанием для выдачибанковского кредита. Такой вид кредитования особенно привлекателен, т.к. вслучае непогашения кредита банк становится собственником продукции,предоставляемой складской распиской. Кроме того, кредит под залогпереуступаемой складской расписки может быть выдан любому владельцу данноготовара (не только производителю), что ускоряет оборот денежных средств.Создание же страховых запасов реального товара позволяет повысить надежностьопераций на фьючерсном рынке и привлечь коммерческие банки непосредственно кигре на бирже. В этой связи в проекте постановления предлагается в трехмесячныйсрок разработать и представить для утверждения в Правительство РоссийскойФедерации соответствующее Положение о переуступаемых складских расписках(товарных сертификатах).
Особаяроль в проекте отводится Комиссии по товарным биржам при Государственномкомитете РФ ко антимонопольной политике и поддержке новых экономическихструктур как государственному органу, который будет осуществлять контроль запорядком и правилами фьючерсной и опционной торговли на биржах.
Последствияпринятия правительством этого постановления предполагают быть весьма позитивны.Его реализация позволит укрепить прямые связи между производителями ипотребителями товаров, усовершенствовать систему товародвижения за счетвнедрения в обращение товарных расписок (товарных сертификатов). Сделки,совершаемые на бирже, должны приобрести массовый характер, повыситсясбалансированность между спросом и предложением. Возрастет скорость оборотаденег, значительно увеличится доля кредитного капитала коммерческих банков и ихзаинтересованность в работе на товарных рынках.
Когдаже будет принято такое законодательство, остается вопросом времени, и будет лионо соблюдаться в должной мере, также неизвестно.
Заключение
Становлениебиржевой торговли является первоочередной проблемой в оптовой торговле. ХотяРоссия производит практически все товар, служащие предметом биржевой торговли,и в начале 1992 года в России существовало, как я уже говорила выше, более 500товарных бирж, в стране слабо развита даже торговля такими однороднымитоварами, как нефть, зерно, лес. Основное препятствие — сильное административноерегулирование товарных потоков (в нефтяной промышленности — через прикреплениенефтеперерабатывающих предприятий к нефтяным компаниям, в С/Х — большойудельный вес государственных закупок и контроль со стороны региональных иместных властей и т.д.). Отсутствие биржевой торговли не позволяетэкономическим агентам использовать «справедливые ценовые ориентиры какточку отсчета.
Еслиучесть, что в мировой практике объемы срочных операций превосходят объемысделок с немедленным исполнением, то можно предположить, что перспективыразвития срочного рынка в России большие. Вопрос лишь в том, как скоро онимогут реализоваться. Хотелось бы верить, что фьючерсная торговля получит своеразвитие в нашей стране и со временем сможет стать реальным регулятором цен натоварных рынках страны.
Список литературы
1.Закон РФ „О товарных биржах и биржевой торговле“ от 20 февраля 1992года в редакции Законов РФ от 24.06.92 N3119-1, от 30.04.93 N4919-1,Федерального закона от 19.06.95 N89-ФЗ.
2.Письмо комиссии по товарным биржам при ГКАП от 30 июля 1996 г. N16-151/АК»О Форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках".
3.Приложение 1 к Положению о Расчетной палате
4.Васильев Г.А., Каменева Н.Г. «Товарные биржи» — М., «Высшаяшкола», 1991
5.«Портфель делового человека. Биржевой портфель.» — М.,«Соминтэк», 1993
6.Как продать ваш товар на внешнем рынке. Справочник. — М., «Мысль»,1990
7.Алексашенко и др. «Пути российских реформ» — ЭКО — 1996 — N5
8.Герчикова И. «Международные товарные биржи» — Вопросы экономики — 1991 — N7
9.«Кадры и технологии будут определять успех на рынке фьючерсов» — Финансовые известия — 27.04.95
10.Маневич В. «Функции товарной биржи и основные направления биржевойполитики в условиях перехода к рынку» — Вопросы экономики — 1991 — N10
11.Мишин С., Назарова Л. «Сегодня — игра, завтра — дело» — Экономика ижизнь — 1996 — ноябрь — N44 — стр.5
12.Самоварщикова О. «Новые возможности товарного фьючерса» — Экономика ижизнь — 1996 — N44 — стр.7
13.Фролова А. «Игра по правилам выгодна всем» — Экономика и жизнь — 1996- февраль — N7 — стр.5