Реферат: Ценные бумаги

Введение.

Фондовыйрынок, существующий в  данное время в России, до сих пор не сложилсяокончательно вследствие своего недавнего возрождения. Общеизвестно, что в1917-1918 годах советская власть запретила всякую деятельность с ценнымибумагами, т.к возникающая директивная экономика диктовала именно такой подход,а именно: свободные денежные средства должны распределяться централизованногосударственными органами, в то время как рынок ценных бумаг предполагает собойпосредника в перераспределении свободных денежных ресурсов.

Восстановлениефондового рынка в России началось в конце 80-х -  начале 90-х годов, т.е. почтичерез 70 лет. Естественно, отсутствие опыта организации и функционирования такоговида рынка заставило российских предпринимателей обратить  свои взоры кзападным странам, история рынка ценных бумаг которых насчитывает уже не одностолетие (например, Амстердамская фондовая биржа основана в 1602 г.)[1][1]. В этих странах вышеуказанный рынок возник как механизм свободной торговлифинансовыми обязательствами и в течение длительного времени не подвергалсяникакому государственному регулированию или общественному контролю.

Нов процессе перенятия опыта западных партеров в переходной экономике Россиирынок ценных бумаг приобрел специфическую окраску, например несколькоизменились качественные характеристики некоторых ценных бумаг по сравнению сзападной практикой.

Несомненно,среди ценных бумаг сложно выявить приоритетные и нуждающиеся в более полнойхарактеристике, каждый вид ценных бумаг играет важное значение в экономике, но,не имея возможности подробно рассмотреть каждую разновидность, в своей работе яуделю внимание главным образом видам и характеристикам  таких ценных бумаг, какакции и облигации, а также проблемам и специфике российского фондового рынка вцелом.

Глава I. Ценные бумаги в России:теоретический аспект.

1)Понятие ценных бумаг.

Впервой части нового Гражданского кодекса РФ (статья 142)[2][2]дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формыи реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передачакоторых возможны только при его предъявлении.

Данноеюридическое определение отражает экономические отношения, поэтому рассмотримпонятие ценной бумаги с экономической точки зрения.

Какизвестно из экономической теории, весь товарный мир делится на две группы:собственно товары (материальные блага, услуги) и деньги. В свою очередь, деньгимогут быть просто деньгами  и капиталом, т.е. деньгами, которые приносят новыеденьги. Всегда имеется потребность в передаче денег от одного лица(юридического или физического) к другому.

Вусловиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, втом числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определеннымобразом фиксируются, оформляются, закрепляются.

Вэтом смысле ценная бумага — это такая форма фиксации рыночных отношений междуучастниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. То естьзаключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит впередаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар.

Ноценная бумага — это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит втех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товарили свои деньги на ценную бумагу только в том  случае, если он уверен, что этабумага ничуть не хуже,  а даже лучше ( удобнее), чем сами деньги или товар.Поскольку и деньги, и товар в современных условиях суть разные формысуществования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можновыразить следующим образом.

Ценнаябумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной,производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо негосамого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая формасуществования капитала наряду с его существованием в денежной, производительнойи товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капиталотсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в форме ценнойбумаги.

Последняяпозволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и,соответственно, включить последний в рыночный процесс в таких формах, в какихэто необходимо для самой экономики.

Ноценным бумагам можно дать и немного другое определение: ценные бумаги — этоправа на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственнуюматериальную форму (например, в виде бумажного  сертификата, записи по счетам ит.п.).

Каждомувиду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги:

Вид ресурсов. Соответствующие ценные бумаги. Земля — ипотека. Недвижимость — акция, ипотека, жилищный сертификат. Продукция -коносамент, обращающееся складское свидетельство, обращающийся товарный фьючерсный контракт, товарный опцион. Деньги — облигация, нота, вексель, депозитный сертификат, чек, банковский кредит и т.д.

Однаконет основания считать ценными бумагами контракт на покупку-продажу дома,поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.п., если условия этихсделок носят разовый характер, если передача прав, возникающих из них, можетбыть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей ужезаключенного контракта.

Иначеговоря, в качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы,которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

1)обращаемость,

2)доступность для гражданского оборота,

3)стандартность,

4)серийность,

5)докуменальность,

6)регулируемость и признание государством,

7)рыночность,

8)ликвидность,

9)риск,

10)обязательность исполнения.

Раскроемсуть вышеуказанных требований:

1)Обращаемость — способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, атакже во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежногоинструмента, облегчающего обращение других товаров.

2)Доступность для гражданского оборота — способность ценной бумаги не толькопокупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданских отношений,включая все виды сделок ( займа, дарения, хранения, комиссии, поручения ит.п.).

3)Стандартность — ценная бумага должна иметь стандартное содержание(стандартность прав, которые представляет ценная бумага, стандартностьучастников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа куказанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги изрук в руки, стандартность формы ценной бумаги и т.п.). Именно стандартностьделает ценную бумагу товаром, способным обращаться.

4)Серийность. Стандартность связана с таким качеством ценной бумаги,  как серийность,возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами. В этой связиочень часто в качестве ценной бумаги признаются именно стандартные, серийныедокументы, которые могут выпускаться и обращаться однородными группами.Соответственно, может быть не признан ценной бумагой документ, за которым стоитразовое, с индивидуальными условиями имущественное отношение — документ,имеющий уникальные реквизиты и выражающий сугубо индивидуальную,неповторяющуюся сделку.

5)Документальность. Ценная бумага — это всегда документ, независимо от того,существует ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме записипо счетам.

Документальностьпридает окончательный, “материальный” облик товару, называемому ценной бумагой.Только документ может зафиксировать стандартные условия ее обращения ииспользования, обеспечить многократный переход ценной бумаги из рук в руки, какодного и того же товара, стать доказательством правомочности доступа инвесторак правам, предоставляемым ценной бумагой.

Согласноустановившейся (как российской, так и мировой) правовой практике, ценная бумагакак документ должна содержать все предусмотренные законодательствомобязательные реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечетнедействительность ценной бумаги или переводит данный документ их разрядаценных бумаг в разряд иных обязательственных документов.

6)Регулируемость и признание государством. Фондовые инструменты, претендующие настатус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, чтодолжно обеспечить их хорошую регулируемость и, соответственно, доверие публикик ним. Соответственно, плохо регулируемые фондовые инстременты, не признанныегосударством в качестве ценных бумаг, не могут претендовать на статуспоследних. Выполнение данного требования важно для поддержания общественногодоверия к индустрии ценных бумаг, что является важнейшим компонентомблагоприятного экономического климата в стране.

7)Рыночность.   Обращаемость указывает на  то, что ценная бумага существуеттолько как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок сприсущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д.

Должныв основной массе принадлежать рынку,  быть товарами и те ресурсы, правами накоторые являются ценные бумаги.

8)Ликвидность — способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной вденежные средства (в наличной и безналичной форме) без существенных потерь длядержателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках нареализацию.

9)Риск — возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежноим присущие. Финансовая, денежная сфера, как вторичная, производная отреального производства, еще в большей мере, чем производственный сектор,чувствительна к вероятным воздействиям неблагоприятных факторов.

10)Обязательность исполнения. По российскому законодательству[3][3],не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой,если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателюнеправомерным путем.

Такженеобходимо отметить, что ценная бумага выполняет ряд общественно значимыхфункций:

а)перераспределяет денежные средства (капиталы) между отраслями и сферамиэкономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением исферами экономики; населением и государством и т.п.;

b)предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам помимо права накапитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию,первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;

c)обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

2)Классификация ценных бумаг.

Рассмотримклассификацию ценных бумаг, принятую в мировой практике. Прежде всегонеобходимо рассмотреть классификацию с позиций инвестиционных качеств.

Взападной практике инвестиционное качество — это оценка того, насколько ценнаябумага ликвидна, низкорискованна при стабильной курсовой стоимости, способностиприносить проценты, превышающие или находящиеся на уровне среднерыночногопроцента.

Общепринято,что по мере снижения рисков, которые несет в себе данная бумага, растет ееликвидность и падает доходность. Безусловно, это правило проявляется лишь приусреднении большинства случаев,  но оно позволяет создать шкалу измененияинвестиционных качеств по видам ценных бумаг, позволяющую инвестору упорядочитьсвое понимание соотношений между ценными бумагами. Графически эту шкалу можнопредставить следующим образом:

Облигации, обеспеченные залогом Облигации, не обеспеченные залогом Привилегиро-ванные акции Простые акции Опционы, фьючерсы

Слеванаправо в схеме наблюдается  понижение доходности и гарантированности выплат, атакже повышение рисков и доходности. Данная шкала выстроена в соответствии состаршинством в удовлетворении претензий по ценным бумагам, степеньюгарантированности и величиной процентных выплат по ним. Например, приликвидации акционерного общества в первую очередь  будет погашатьсязадолженность по выпущенным им облигациям, обеспеченным залогом, затем — понеобеспеченным залогом, далее  — по привилегированным акциям, и только послеэтого остаток имущества будет распределяться между владельцами простых акций.При выплате доходов проценты по облигациям выплачиваются независимо от того,получило общество прибыль или нет ( в последнем случае за счет резевного фонда),проценты по привилегированным акциям гарантируются только в случае прибыльностиили создания для этого специального фонда ( за счет резервов, как правило, онине выплачиваются), и, наконец, дивиденды по простым акциям выплачиваются тольков том случае, если для этой цели осталась нераспределенная прибыль.

Соответственно,платой за возрастание риска, понижение гарантированности процентных выплат иконечных возмещений  денежных ресурсов, вложенных в ценные бумаги, являетсяповышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченнымоблигациям, и далее -  к привилегированным и простым акциям.

Такимобразом, широко распространенным в международной практике является делениеценных бумаг на “старшие” и “младшие” (по критерию очередности удовлетворенияпретензий кредиторов):

Старшие ценные бумаги Младшие ценные бумаги Ценные бумаги (облигации, привилегированные акции и т.п.), обладающие старшинством при удовлетворении претензий кредиторов (по выплате процентов и дивидендов, по претензиям к имуществу при ликвидации предприятия и т.д.). Ценные бумаги (в первую очередь обыкновенные акции), претензии кредиторов по которым удовлетворяются позже других ценных бумаг (обыкновенные акции — в последнюю очередь).

Теперьрассмотрим прочие классификации ценных бумаг:

1)Первичные  и производные.

Вкачестве первичных ценных бумаг выступают акции, облигации, ноты, вексель,депозитные сертификаты  и другие инструменты, являющиеся правами на имущество,денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы.

Производныеценные бумаги — любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупкуили продажу первичных ценных бумаг — акций, облигаций, государственных долговыхобязательств. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы,подписные права.

Понятиепроизводных ценных бумаг является юридически признанным, вводится российскимПоложением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР.

2)В форме обособленных документов и в виде записей по счетам.

Впервом случае (в форме обособленных документов) ценные бумаги имеютматериальную форму в виде бумажных сертификатов.

Оценных бумагах, представленных в виде записей по счетам, говорят, что они имеютбезналичную форму. В этом случае ценная бумага существует в виде записей на счетебухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему. Соответственно,бухгалтерская запись содержит все необходимые реквизиты ценной бумаги (эмитент,сумма, держатель, процент ит.п.). При купле-продаже ценной бумаги, дарении,передаче, погашении и т.п. она перемещается не путем передачи бумажногосертификата (его не существует), а путем совершения бухгалтерских проводок посчетам и записей в реестрах бухгалтерского учета.

3)Долговые и титулы собственности.

Долговыеценные бумаги — являются долговыми обязательствами (облигация, нота, вексель ит.п.).

Ценныебумаги, являющиеся титулами собственности, удостоверяют право собственностивладельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертируемые ценныебумаги, варранты, подписные права и т.п.).

4)По срокам погашения.

Пообщепринятой практике, краткосрочные ценные бумаги  -  бумаги со срокомпогашения до 1 года, среднесрочные — от 1 до 5 лет, долгосрочные — свыше 5 лет( по долговым обязательствам Российской Федерации — от 5 до 30 лет). К бессрочнымценным бумагам относятся фондовые инструмены, не имеющие конечного срокапогашения -  акции,  бессрочные облигации, выпускаемые государством (например,консоли). В российской практике последние выпускаться не могут, сроки долговыхобязательств РФ не могут превышать 30 лет.

5)Государственные и негосударственные.

Даннаякласификация основана исходя из того, кто является эмитентом ценных бумаг.

Государственныеценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, выпущенные илигарантированные правительством от имени государства, его министерствами иведомствами, муниципальными органами власти. В международной практике к этойкатегории ценных бумаг часто относят также бумаги, эмитируемые органами,находящимися в совместной  собственности государства и иных структур, либоорганами, спонсирумыми или гарантируемыми государством.

Российскаяпрактика имеет свои особенности. По закону РФ “О государственном внутреннемдолге Российской Федерации” последний состоит из ценных бумаг, выпускаемых отимени Правительства РФ либо гарантируемых им, в данном случае понятия“государственные” и “правительственные”  как бы слиты.

Среди негосударственных ценных бумаг можно выделить корпоративные (фондовыеинструменты, выпускаемые предприятиями и организациями), иностранных эмитентови частные ценные бумаги (здесь речь идет о выпуске ценных бумаг физическимилицами; в качестве таких фондовых инструментов могут выступать вексель и чек).

6)По степени обращения. 

Обращающиесяценные бумаги — могут свободно покупаться-продаваться, в т.ч. на основесовершения передаточной надписи или без таковой без ограничения — по условиямэмиссии — видов рынков, на которых они могут обращаться.

Необращающиесяценные бумаги — не могут покупаться-продаватся на различных видах рынков.Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги ставит условие, что она неможет быть перепродана и может выкупаться обратно только самим эмитентом, тоэто — необращающаяся ценная бумага.

Ценныебумаги с ограниченным кругом обращения -  сделки купли-продажи по таким бумагаммогут совершаться с ограничениями по видам рынков.

7)Именные, предъявительские  и ордерные ценные бумаги.

Именнаяценная бумага — имя держателя регистрируется в специальном реестре, которыйведется эмитентом. Гражданский кодекс РФ устанавливает, что лицо, которомупринадлежат права, удостоверенные именной ценной бумагой, должно в нейназываться. Российское законодательство требует, чтобы именная ценная бумагапередавалась другому лицу в порядке, установленном для уступки требований.

Ценнаябумага на предъявителя — не регистрируется у эмитента на имя держателя ипередается другому лицу путем вручения.

 Ордернаяценная бумага — составляется на имя первого держателя с оговоркой “егоприказу”. Соответственно, ордерная бумага передается другому лицу путем совершенияпередаточной надписи. Ордерными бумагами по российскому законодательству могутбыть чек, вексель, коносамент.

8)С фиксированным и колеблющимся доходом.

Ценныебумаги с фиксированным доходом -  в момент выпуска ценной бумаги жесткофиксируется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях средней процентнойставки на рынке уровень ее доходности не изменяется.

Ценныебумаги с колеблющимся доходом -  доходность ценной бумаги к номиналу изменяетсяв соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она можетиндексироваться, например, по валютному курсу и т.п.

9)Отзывные и безотзывные.

Отзывныеценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срокапогашения. Могут отзываться также бессрочные ценные бумаги, если этопредусмотрено условиями выпуска (например, привилегированные акции). Инвесторобязан вернуть эмитенту указанные ценные бумаги на условиях обратной продажи,по ценам и т.п., установленным при эмиссии ценных бумаг.

Безотзывныеценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно, что должнобыть предусмотрено условиями их эмиссии.

3)Виды ценных бумаг их характеристики.

a)Акции.

Акция- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) наполучение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие вуправлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Держателей(акционеров) можно разделить на:

1)физических (частных, индивидуальных);

2)коллективных (институциональных);

3)корпоративных.

Еслив 60-70 годы основную долю инвесторов за рубежом составляли частные инвесторы,то к 90 годам их доля существенно сократилась. Например, в Великобритании в60-х годах доля частных инвесторов, владеющих акциями акционерных обществ,составляла около 70%, а к 90 годам она сократилась до 20%[4][4].Объясняется это тем, что частный инвестор, обладая небольшим пакетом акций, неможет существенно повлиять на политику компании, поэтому свое несогласие сположением дел в акционерном обществе он выражает тем, что продает свои акции.Институциональный инвестор, напротив, может играть активную роль в управленииакционерным обществом, так как может обладать крупным пакетом акций. Взарубежной практике наиболее влиятельными коллективными инвесторами считаютстраховые компании, частные пенсионные фонды, паевые фонды (фонды взаимныхвложений).

ВРоссии пока  трудно определить ( из-за отсутствия статистических данных)преобладающую группу инвесторов. Можно предположить, что пока основная масса — это индивидуальные инвесторы, получившие акции при приватизации государственныхпредприятий.

Акцииобладают  следующими свойствами:

1)акция — это титул собственности на имущество акционерного общества, держательакции является совладельцем акционерного общества со всеми вытекающими из этогоправами;

2)у акции нет конечного срока погашения, т.е. права держателя акции сохраняютсядо тех пор, пока существует акционерное общество;

3)для акции характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечаетпо обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор непотеряет больше того, что вложил в акцию;

4)также подчеркивают неделимость акции ( неделимость тех прав, которые онапредставляет). Если акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаютсяединым держателем акции;

5)акции могут расщепляться и консолидироваться.

Акциимогут быть разных видов. В российской практике появление акций связано свыпуском в конце 80-х годов[5][5]акций трудового коллектива. Их выпускали государственные, арендные,коллективные предприятия, предприятия общественных организаций. Такие акции, посуществу, представляли собой свидетельство о внесении собственных сбережений набессрочной основе для развития производства. Это была попытка заинтересоватьработников предприятий идеей общественного руководства. Акции трудовогоколлетива не предназначались для  свободного обращения (покупки-продажи навторичном рынке), их владельцами могли быть только физические лица — работникиданного предприятия. По оценкам экономистов, к концу 1990 г. акций трудовогоколлектива было выпущено на сумму около 200 млн. руб[6][6].

Взависимости от порядка владения акции могут быть именными и на предъявителя.Согласно Федеральному закону об акционерных обществах все акции обществаявляются именными, т.е. разрешено использование только именных акций. Этопредполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерногообщества. Но, например, особенностью германского фондового рынка являетсяабсолютное преобладание акций на предъявителя (свободно обращаются, незарегистрированы у эмитента на конкретного держателя, дивиденд выплачивается покупону тому держателю акции, который в нем указан).

Всвязи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следуетразличать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытыхакционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия другихакционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного обществанеобходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право ихприобретения. Кроме того, следует иметь в виду, что акции закрытых акционерныхобществ могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут бытьпредложены для  приобретения неограниченному кругу лиц, открытое же акционерноеобщество может проводить как открытую, так и закрытую подписку на выпускаемыеакции.

Взависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные ипривилегированные. Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральномузакону об акционерных обществах (ст.25., п.2) номинальная стоимость размещенныхпривилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества[7][7].

Владелецобыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме(участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам егокомпетенции, иметь право  на получение дивидендов, а в случае ликвидацииобщества — право на получение части его имущества в размере стоимостипринадлежащих ему акций).

Привилегированнаяакция не дает права голоса на общем собрании акционеров (если иное непредусмотрено в уставе), а привилегии владельца такой акции заключаются в том,что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость,выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которыеопределяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимостипривилегированных акций.

Взаключение данного раздела нужно отметить классификацию ценных бумаг, связанныхс акциями. Можно выделить два класса подобных бумаг:

Ценные бумаги, являющиеся документами, удостоверяющими право собственности на долю в портфеле акций/в акции. Ценные бумаги, являющиеся правами на покупку — продажу акций на определенных условиях или конвертации в акции.

Депозитарные свидетельства (например, Американские депозитарные свидетельства, Европейские депозитарные свидетельства, Международные депозитарные свиде-

тельства, Японские депозитарные свидетельства и т.д.).

Варранты, подписные права, опционы  и фьючерсы на акции, конвертируемые облигации.

b)Облигации.

Ещеодним важным объектом торговли на рынке ценных являются облигации. Облигация — ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором)и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Действующеероссийское законодательство определяет  облигацию  как “эмиссионные ценнуюбумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации впредусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нейпроцента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента”[8][8].

Можновыделить следующие фундаментальные свойства облигаций:

1)облигация — это удостоверение займа, а не титул собственности на имуществоэмитента;

2)в отличие от акций имеют конечный срок погашения ( в классическом случае — этогасимая ценная бумага);

3)обладают старшинством перед акциями в выплате процентов (в сравнении  свыплатой дивидендов) и  в удовлетворении других обязательств (например, приликвидации общества);

4)не дают право на участие в управлении эмитентом.

Такимобразом, облигации являются инструментом займа. Эмитенты облигаций являютсязаемщиками, должниками. Инвесторы в облигации являются кредиторами эмитента (вотличие от держателя акций).

Соответственно,невыполнение эмитентом взятых перед держателями облигаций долговых обязательств( по основной сумме долга и процентам) влечет за собой законные процедурывзыскания задолженности, вплоть до банкротства.

Облигацииимеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав ихвладельцев; в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затемдивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидацииакционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останетсяпосле выплаты всех долгов, в  том числе и по облигационным  займам.

Облигациивыступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различнымигосударственными органами и муниципалитетами. К организации и размещениюоблигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность вдополнительных финансовых средствах.

Классификациюоблигаций можно представить следующим образом:

1.В зависимости от эмитента:

1.1Государственные;

1.2Муниципальные;

1.3Корпораций;

1.4Иностранные;

2.В зависимости от сроков, на которые выпускается займ:

2.1.Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые, в свою очередь,делятся на:

2.1.1.Краткосрочные;

2.1.2.Среднесрочные;

2.1.3.Долгосрочные;

2.2.Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя:

2.2.1.Бессрочные, или непогашаемые;

2.2.2.Отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступлениясрока погашения. Еще при выпуске облигаций эмитент устанавливает условия такоговостребования: по номиналу или с премией;

2.2.3.Облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигацииэмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальнойстоимости;

2.2.4.Продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения ипродолжать получать проценты в течение этого срока;

2.2.5.Отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения;

3.В зависимости от порядка владения облигации могут быть:

3.1.Именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца втекст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

3.2.На предъявителя, право владения которыми подтвеждается простым предъявлениемоблигации.

4.По целям облигационного займа облигации подразделяются на:

4.1.Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженностиили для привлечения дополнительных финансовых  ресурсов, которые будутиспользованы на различные многочисленные мероприятия;

4.2.Целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретныхинвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительствомоста, проведение телефонной сети и т.п.).

5.По способу размещения различают:

5.1.Свободно размещаемые облигационные займы;

5.2.Займы, предполагающие принудительный порядок размещения. Принудительноразмещаемыми чаще всего являются государственные облигации (наример,государственные облигационные займы СССР 40-50-х годов).

6.В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма, облигацииделятся на:

6.1.С возмещением в денежной форме;

6.2.Натуральные, погашаемые в натуре.

7.По методу погашения номинала могут быть:

7.1.Облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

7.2.Облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезоквремени погашается некоторая доля номинала;

7.3.Облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количестваоблигаций (лотерейные или тиражные займы).

8.В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационномузайму, различают:

8.1.Облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал невозвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связываясебя конкретным сроком;

8.2.Облигации,по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но невыплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;

8.3.Облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации,а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупныйпроцентный доход;

8.4.Облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплатапроцентов не гарантируется  и находится в прямой зависимости от результатовдеятельности компании — эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль илинет. Такие облигации называют доходными или реорганизационными, т.е.выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство;

8.5.Облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемогофиксированного дохода и номинальной стоимости облигации — в будущем, при еепогашении. Этот вид облигаций наиболее распространен в современной практике вовсех странах.

9.Периодически выплата доходов по облигациям в виде процентов производится покупонам.

Купонпредставляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной(процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигацииподразделяются на;

9.1.Облигации с фиксированной купонной ставкой;

9.2.Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровняссудного процента;

9.3.Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такиеоблигации еще называют индексируемыми, обычно эмитируются в условиях инфляции;

9.4.Облигации с минимальным или нулевым купоном ( мелкопроцентные или беспроцентныеоблигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной,т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент еепогашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной ирыночной стоимостью;

9.5.Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить какв виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

9.6.Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигацииполучает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока — по плавающейставке.

10.По характеру обращения облигации бывают:

10.1.Неконвертирумые;

10.2.Конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции тогоже эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные). Важное значениедля держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент иконверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количествоакций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионный коэффициент 10:1означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций.Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены  облигации(например, 100000 руб.) к конверсионному коэффициенту (10) и в данном случаеравняется 10000 рублей.

11.В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:

11.1.Обеспеченные залогом;

11.2.Необеспеченные залогом.

Всвою очередь, обеспеченные залогом облигации подразделяют на:

11.1.1.Обеспеченные физическими активами:

— в виде имущества и иного вещного имущества;

— в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаютсятранспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда,самолеты ит.п.).

Облигациипод залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в видеоборудования) включают в себя так называемые:

— облигации под первый заклад;

— второзакладные облигации, или облигации под второй заклад.

Облигациипод второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются ещеобщезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад рассматриваются послерасчетов с держателями облигаций под первый заклад, но до расчетов с прочимиинвесторами;

11.1.2.Облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственностиэмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (не эмитента);

11.1.3.Облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие же облигации выпускаютсякредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные имссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источникомпогашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пуломзакладных.

11.2.Необеспеченные залогом облигации включают следующие разновидности:

11.2.1.Необеспеченные облигации какими-либо материальными активами. Они подкрепляются“добросовестностью” компании-эмитента, т.е. обещанием этой компании выплатитьпроценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения.

11.2.2.Облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитентобязуется выплачивать проценты и погашать займ за счет каких-либо конкретныхдоходов.

11.2.3.Облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные отреализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансированиекакого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этогопроекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов.

11.2.4.Гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнениеобязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другимикомпаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точкизрения компания, что делает данные облигации более надежными.

11.2.5.Облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациямобязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числомкомпаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании,исключая эмитента.

11.2.6.Застрахованные облигации. Данный облигационный займ компания-эмитент страхует вчастной страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений ввыполнении обязательств по этому займу.

12.В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов различают:

12.1.Облигации, достойные инвестиций, — надежные облигации, выпускаемые компаниями ствердой репутацией; хорошее обеспечение;

12.2.Макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в такиеоблигации всегда сопряжены с высоким риском.

Глава II. Проблемы российского рынкаценных бумаг в России.

Средиключевых проблем российского рынка ценных бумаг можно выделить следующие:

1.Преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынкаценных бумаг в России, в частности высокая социальная и политическаянестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние даже при своемневысоком уровне.

2.Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущихфинансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций испекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых  компаний, не имевших ранеереальных активов, — вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение,рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции — на преодоление инвестиционного  кризиса, аккумуляцию свободных денежныхресурсов для направления их на цели восстановления и последующего ростапроизводства в  России.

3.Выбор модели рынка, т.е. выбор ориентации на североамериканскую или европейскуюпрактику ( в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США).Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции  банков и финансовыхинвестиционных институтов. Учитывая, что российский рынок ценных бумагиспользует опыт других стран, необходимо отметить общемировую тенденциюуменьшения доли банков в финансовых активах и увеличение доли коллективных инвесторов(совместных фондов, пенсионных фондов).

4.Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг.Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынковценных  бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальнойстоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это означает, что современный объемрынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок-  в несколько десятков и даже сотен раз)[9][9].Для развитых рынков этот показатель составляет  60-90% от ВВП.

5.Долгосрочное, перспективное  управление. Необходимо учитывать, что большой иликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустойроссийский рынок образца 1991-1993 гг. Большой рынок нуждается в болеепрофессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценныхбумаг. Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов долгосрочного,стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- имакроуровне.

6.Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Если при существующих вИндии 19  биржах  эксперты считают, что рынок ценных бумаг в этой странераздроблен, разобщен, если в развитых странах количество бирж редко доходит до7-9, то на 60 фондовых и товарно-фондовых бирж в России так или иначе стоитобратить внимание. Укрупнение может быть необходимым и для инвестиционныхинститутов (профессиональных участников рынка ценных бумаг).

7.Отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий. Необходимо осуществлятьэмиссии данного рода для преодоления инвестиционного кризиса.

8. Суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность на рынке.Государством введены регистрация, лицензирование, аттестация. Государственныеорганы имеют право квалифицировать финансовые инструменты в качестве ценныхбумаг. Уже выпущены несколько сот нормативных актов по ценным бумагам.Государство создает систему надзора за рынком.

9.Беззащитность инвесторов.

10.Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об опережающемразвитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы означать переключениевсе большей части денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходовгосударства. Наоборот, эта тенденция должна быть преодолена (см. пункт 3.).

Имеетсяв виду:

— необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многихгосударственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

— формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, котораясможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынкаценных бумаг;

— ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовойбазы как способа ограничить риски инвесторов (прежде всего требования кдостаточности капитала, качеству активов и ликвидности небанковскихинвестиционных институтов, ограничения  их собственных операций по рискам,правила этичного ведения операций и полного раскрытия информации приобслуживании клиентов и т.п.);

— создание системы отчетности  и публикации макро- и микроэкономическойинформации о состоянии рынка ценных бумаг;

— гармонизация российских и международных (в частности, европейских) стандартов,используемых на рынке ценных бумаг;

— создание активно  действующей системы надзора (на базе внешнего наблюдения иинспекций на месте) за небанковскими инвестиционными институтами;

— срочное создание государственной или полугосударственной системы защитыинвесторов в ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционныхинститутов (специализированный фонд на эти цели).

11.Создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрациидвижения ценных бумаг в интересах эмитентов и выполнения других техническихфункций. Если этого не произойдет, рынок захлебнется по мере массовогопоступления акций приватизированных предприятий и наращивания их вторичногообращения. Технические факторы способны быть не только тормозом развития, но ипричиной падения рынка.

12.Широкая реализация принципа открытости информации (на это уже указывалось всвязи с проблемой повышения роли государства):

а)расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любыхматериальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущихсущественнно повлиять на курс ценных бумаг эмитента,

б)создание независимых рейтинговых агенств и введение признанной рейтинговойоценки компаний-эмитентов и ценных бумаг,

в)широкая публикация и независимое обсуждение макро- и микроэкономическойотчетности,

г)четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, неявляющихся таковыми,

д)развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли какобъекты инвестиций),

е)создание общепринятой системы показателей для анализа рынка ценных бумаг(фондовые индексы, признанные в национальном масштабе и являющиеся индикаторамирынка для иностранных инвесторов, показатели анализа деятельности эмитента,показатели для анализа достаточности капитала, ликвидности, качества активов ит.п. инвестиционных институтов).

13.Широкая реализация принципа представительства и консолидации интересов:

а)создание консультационного органа, объединяющего представителей государственныхорганов, банков  и небанковских инвестиционных институтов, регионов иреспублики;

б)передача части прав по регулированию рынка регионам;

в)введение представителей публики в состав директоратов регулятивных органов,государства, саморегулирующихся организаций, фондовых бирж (или, например,представителей бирж в состав директоратов государственных органов),

г)государственная поддержка саморегулирующихся организаций, обеспечивающая ихопережающее развитие, и передача им части функций государства по регламентациирынка ценных бумаг и надзору за ним,

д)создание системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка (экспертныесоветы ученых, создание совместных групп российских и иностранных экспертов,разработка и запуск исследовательской программы).

14.Получение крупных размеров международной помощи (в области созданиярегулятивной, информационной и технологической инфраструктуры рынка, восстановлениясистемы образования и российской научной школы в области рынка ценных бумаг).

15.Восстановление системы образования в данной области, российской научной школы ипросто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.

Заключение.

Итак,российский рынок ценных бумаг на данный момент имеет большое количествопроблем, требующих немедленного решения. Среди них основными можно выделитьследующие:  преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающихразвитие рынка ценных бумаг в России; целевая переориентация рынка ценныхбумаг; выбор модели рынка; наращивание объемов и переход в категориюклассифицируемых рынков ценных бумаг; необходимость введения долгосрочного,перспективного  управления; укрупнение и рекапитализация структур фондовогорынка; отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий; суррогатыценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность на рынке; беззащитностьинвесторов; повышение роли государства на рынке ценных бумаг; созданиедепозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценныхбумаг; широкая реализация принципа открытости информации; широкая реализацияпринципа представительства и консолиданции интересов; получение крупныхразмеров международной помощи; восстановление системы образования в даннойобласти.

Вданной работе при оценке российского рынка ценных бумаг использовались восновном материалы российских авторов. В связи с этим в заключение я хотел бытакже привести оценку экспертов австрийского банка “Raiffeisen Zentralbank”(RZB). Они также считают недостатком российского фондового рынка неполнотуинформации о компаниях, акции которых котируются на фондовых биржах России. Ониотмечают, что требования, касающиеся этой информации и ее предоставлениязарубежным инвесторам, были более четко определены в 1996 г., создан орган заих исполнением.

Экспертысчитают, что после  переизбрания Б.Ельцина западные компании могут планироватьсвою деятельность в Росси на перспективу. В связи с этим RZB ожидает активныхдействий на российском фондовом рынке пенсионных фондов США и крупныхзападноевропейских инвесторов. Эксперты RZB рекомендуют иностранным инвесторампокупать акции РАО “Газпром”, сырьевых и нефтяных, а также энергетических иметаллургических компаний.

Перспективныценные бумаги автомобильных предприятий и промышленности средств связи.

Поданным RZB, их 66 бирж, соответствующих западным критериям, 49 являются чистотоварными. Из 17 фондовых бирж России 12 имеют только региональное значение. Наэтих 17 биржах, по сведениям банка, в 1996 г. котируются акции почти 1 тыс.российских компаний[10][10].

Список литературы

1.Жуков Е.Ф. “Ценные бумаги и фондовые рынки”. М.: Издательское объединение“Юнити”, 1995 г.

2.Закон РФ “О рынке ценных бумаг”, ст.2.

3.Миркин Я.М. “Ценные бумаги и фондовый рынок”. Москва, “Перспектива”, 1995г.

4.Российская банковская энциклопедия, под ред. Лаврушина О.И. М.:Энциклопедическая творческая ассоциация, 1995 г.

5.Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы истатистика, 1996 г.

6.Серебрякова Л.А. “Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг”, Финансы.-1996, N1.

7.Экономика: Учебник/Под ред. Булатова А.С. — М.: Издательство БЕК, 1996 г.

8.“Эксперты австрийского банка о фондовом рынке России”. Бики. -1996 г. -№112.

Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.cooldoclad.narod.ru/