Реферат: Анализ инвестиционной ситуации
1.ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙСИТУАЦИИ.
Длятого, чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств вразличные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболееэффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно ихпроанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг иего сегментов — так называемый фундаментальный анализ.
Полныйфундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамкахрассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяетвыяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможностьопределить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изученияконъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг вцелях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условияхнаиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранныхинвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслейи подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболеепредпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в ихрамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бынаиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровнеанализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевыеили долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможностьрешить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие изтех, которые уже приобретены, необходимо продать.
Изучениеобщей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрениипоказателей, характеризующих динамику производства, уровень экономическойактивности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов,финансовое состояние государства.
Дляотраслевого этапа фундаментального анализа большое значение имеет наличиепринимаемой достаточно широким кругом субъектов четкой классификации отраслей иподотраслей, отражающих их технические особенности.
Входе отраслевого анализа осуществляется сопоставление показателей, отражающихдинамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов,уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений как в разрезе отраслей, таки в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству.При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартныеиндексы, характеризующие положение дел в различных отраслях.
2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИОННЫМПРОЕКТАМ. РАЗРАБОТКА ВАРИАНТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.
Всепредприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью.Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами:вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступныхпроектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования,риск, связанный с принятием того или иного решения.
Причины,обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целомих можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-техническойбазы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видовдеятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта врамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещенииимеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточнобезболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, вкаком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства.Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основнойдеятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов:возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступностьдополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов,возможность освоения новых рынков и т.д.
Очевидно,что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровеньответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработкиэкономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Крометого, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации правапринятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальнаявеличина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может приниматьсамостоятельные решения.
Нередкорешения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных иливзаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного илинескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-токритериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проектбудет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительноменьше единицы.
Вусловиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много.Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступныедля инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.
Весьмасущественен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется вусловиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так,в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказатьэкономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются наинтуитивной основе.
Принятиерешений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческойдеятельности, основывается на использовании различных формализованных инеформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами,в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом,применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежнойпрактике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчётымогут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики.Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, несуществует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством,чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованнымиметодами, пусть даже в известной степени условные, легче приниматьокончательные решения.
3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.
Воснове процесс принятия управленческих решений инвестиционного характера лежатоценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежныхпоступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментамвремени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных исубъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемыхпоступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т.д.
Методы,используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на двегруппы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетныхоценках.
3.1. Дисконтирование капитала и доход.
Финансовыересурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временнуюценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двухаспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Второйаспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходовот этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги.
Дисконтированиедоходов — приведение дохода к моменту вложения капитала. Для определениянаращенного капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтированияиспользуются следующие формулы (1):
К= К (1 + n), (1.4.)
гдеК — размер вложения капитала к концу t-го периода времени с момента вкладапервоначальной суммы, руб.;
К- текущая оценка размера вложенного капитала, т.е. с позиции исходного периода,когда делается первоначальный вклад, руб.;
n- коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка),доли единицы;
t- фактор времени (число лет или количество оборотов) капитала).
Д= К (1 + n) — К,
гдеД — дополнительный доход, руб.
Дисконтированиедохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды)с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуетсяследующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение денег;во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем вразмере не ниже определенного минимума. Инвестор должен оценить, какой доход онполучит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсовдопустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности.Эта оценка производится по формуле (1):
К= _(1.5)__
(1+ n)
3.2. Метод расчета чистого приведенногоэффекта.
Этотметод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммойдисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течениепрогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен вовремени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемогоаналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который онхочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим,делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет,годовые доходы в размере Р1, Р2,..., Рn. Общая накопленная величинадисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект
(NPV) соответственно насчитываются по формулам:
PV=
NPV=
Очевидно,что если: NPV > 0, то проект следует принять;
NPV< 0, то проект следует отвергнуть;
NPV= 0, то проект не прибыльный и не убыточный
Еслипроект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестированиефинансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируетсяследующим образом:
NPV=
гдеi — прогнозируемый средний уровень инфляции.
Необходимоотметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку измененияэкономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемогопроекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. NPV различных проектовможно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий изостальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
3.3. Метод расчета индекса рентабельностиинвестиций.
Этотметод является, по сути, продолжением предыдущего. Индекс рентабельности (PI)рассчитывается по формуле:
PI=
Очевидно,что если: PI > 1, то проект следует принять;
PI < 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Вотличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности являетсяотносительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одногопроекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либопри комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
3.4. Метод расчета нормы рентабельностиинвестиции.
Поднормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициентадисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR= r, при котором NPV = f (r) = 0.
Смыслэтого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключаетсяв следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровеньрасходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, еслипроект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значениеIRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки,превышение которого делает проект убыточным.
3.5. Метод определения срока окупаемостиинвестиций.
Этотметод — один из самых простых и широко распространен в мировой практике, непредполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчетасрока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемыхдоходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срококупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годовогодохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется всторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределенанеравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, втечение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формуларасчета показателя РР имеет вид:
РР= n, при котором Рк > IC.
Показательсрока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряднедостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых,поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делаетразличия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различнымраспределением их по годам.
Существуетряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срокаокупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когдаруководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемыликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупилиськак можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены свысокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менеерискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видовдеятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрыхтехнологических изменений.
3.6. Метод расчета коэффициентаэффективности инвестиции.
Этотметод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтированияпоказателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN(балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчетаисключительно прост, что и предопределяет широкое использование этогопоказателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR)рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции(коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находитсяделением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, чтопо истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затратыбудут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценкадолжна быть исключена.
ARR = _____PN______
1/2 (IC — RV)
Данныйпоказатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала,рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую суммусредств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).
Список литературы
Е.М. Бородина, Ю. С. Голикова, Н.В. Колчина, З. М. Смирнова Финансы предприятий.Москва, 1995 г.
ДжейК. Шим, Джоэл Г. Сигел Финансовый менеджмент. Москва, 1996 г.
РобертН. Холт Основы финансового менеджмента. Москва, 1993 г
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.ef.wwww4.com/