Реферат: Управление инвестиционной деятельностью
ЧТОТАКОЕ ИНВЕСТИЦИИ И ЗАЧЕМ ОНИ НУЖНЫ?
Инвестиции- это вложение капитала в денежной, материальной и нематериальной формах вобъекты предпринимательской деятельности с целью получения текущего дохода илиобеспечения возрастания его стоимости в будущем периоде.
Инвестицииявляются одним из главных путей реализации экономической и финансовой стратегиипредприятия, направленной на рост эффективности и расширение его деятельности,повышение конкурентоспособности и возрастание рыночной стоимости.
Капитальныевложения — это затраты, направленные на строительство новых, реконструкцию итехническое перевооружение действующих основных фондов.
«Реальные»инвестиции включают капитальные вложения, а также вложения капитала винновационные нематериальные активы, в прирост запасов товарно-материальныхценностей и другие объекты инвестирования, непосредственно связанные сосуществлением операционной деятельности предприятия.
Вусловиях рынка предприятия имеют возможность расширить свою доходную базу,инвестируя средства в ценные бумаги. Это т.н. «портфельные» илифинансовые инвестиции.
КАКОПРЕДЕЛИТЬ ОПТИМАЛЬНЫЙ РАЗМЕР ВЛОЖЕНИЙ ВРЕМЕННО СВОБОДНЫХ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ?
Еслиу предприятия возникают денежные излишки, то встает проблема их эффективногоиспользования. Необходимо определить оптимальный размер средств, которые могутбыть помещены на депозит или в рыночные ценные бумаги без повышения рискаразрыва ликвидности и с получением прибыли.
Этотвопрос решается путем расчета той части выручки от реализации, которая, по всейвероятности, не понадобится на протяжении срока депозита или иного вложения,если тенденции прошлого периода деятельности предприятия в основном сохранятся.
Суммавозможного срочного вложения может быть рассчитана как произведение ожидаемойвыручки от реализации на отношение величины среднего остатка средств нарасчетном счете за соответствующий период прошлого года к величине фактическойвыручки от реализации за этот период.
Сопоставлениесреднего остатка средств на расчетном счете на соответствующий (равный срокудепозита) период прошлого года с фактической выручкой от реализации за тот жесамый период дает долю выручки от реализации, которая могла быть отвлечена отхозяйственного оборота. Предполагается, что примерно такая же доля новойвыручки может быть и в нынешнем году положена на депозит или использованакаким-либо сходным образом.
ПОЧЕМУИ КАК НУЖНО УЧИТЫВАТЬ ФАКТОР ВРЕМЕНИ?
Цельюлюбого инвестирования финансовых ресурсов является получение ожидаемогоэкономического эффекта. Инвестиционный процесс всегда связан с риском, и чемдлительнее проект и сроки его окупаемости, тем он рискованнее. В связи с этимпри принятии решения необходимо учитывать фактор времени.
Стоимостьденег со временем изменяется — любая сумма, которая будет получена в будущем, внастоящее время обладает меньшей субъективной полезностью (ценностью),поскольку, если пустить эту сумму в оборот и заставить приносить доход, точерез некоторое время она приумножится. Кроме того, покупательная способностьденег в настоящий момент и через некоторый промежуток времени при равнойноминальной стоимости может быть совершенно различной.
Поэтомув финансовом менеджменте различают настоящую и будущую стоимость денег.
Будущаястоимость денег представляет собой сумму инвестированных в текущий моментденежных средств, в которую они перейдут через определенный период времени сучетом условий вложения. Определение будущей стоимости денег связано спроцессом наращения этой стоимости (компаундингом), который представляет собойпоэтапное увеличение исходной суммы путем присоединения к ее первоначальномуразмеру процентных платежей.
Настоящаястоимость денег представляет собой сумму будущих денежных поступлений,приведенных к настоящему периоду с помощью определенного коэффициента — ставкипроцента (дисконтирования). Определение настоящей стоимости денег связано спроцессом дисконтирования этой стоимости. Операция дисконтирования как методучета фактора времени позволяет определить нынешний (текущий) денежныйэквивалент суммы, которая будет получена в будущем.
Процессыдисконтирования и компаундинга являются обратными по отношению друг к другу, ивычисление настоящей стоимости денег и будущей стоимости денег можнопроизводить по следующим формулам:
БСД= НСД х (1 + k)n
НСД= БСД / (1 + k)n
гдеБСД — будущая стоимость денег,
НСД- настоящая стоимость денег,
k- выбранная ставка процента / дисконтирования,
n- число периодов получения доходов.
ЧТОТАКОЕ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА?
Передтем, как приступить к инвестиционному анализу, необходимо определить среднююстоимость капитала, которая представляет собой среднюю посленалоговую«цену», в которую предприятию обходятся собственные и заемныеисточники финансирования.
Вповседневной практике за среднюю стоимость капитала принимается средняябанковская ставка процента, учитывая, что любое вложение финансов имеет смысллишь в том случае, когда ожидаемая прибыльность вложения выше среднегобанковского процента, который, таким образом, представляет собой минимальноожидаемую прибыльность.
КАКОЦЕНИТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ?
Вцелом, основными критериями целесообразности вложения денег как в производство,так и в ценные бумаги можно считать следующие:
— чистая прибыль от данного вложенияпревышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;
— рентабельность инвестиций выше уровняинфляции;
— рентабельность данного проекта с учетомфактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;
— рентабельность активов предприятия послеосуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и влюбом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
— рассматриваемый проект соответствуетгенеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формированиярациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат,наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимыхпоступлений и т.д.
Инвестиции- это протяженный во времени процесс, поэтому при анализе инвестиционныхпроектов необходимо учитывать:
— привлекательность проектов по сравнениюс альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизациидоходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, т.к. именно этацель является главной для финансового менеджмента;
— рискованность проектов, т.к. чемдлительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;
— временную стоимость денег, т.к. стечением времени деньги изменяют свою ценность.
КАКОВЫОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ?
Метод простой (бухгалтерской) нормыприбыли.
Этотметод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистойбухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных иоборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей среднейбухгалтерской нормой прибыли.
Основнымдостоинством данного метода является его простота для понимания, доступностьинформации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он неучитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типаамортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможностиреинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средстви временную стоимость денег.
Метод расчета периода окупаемости(payback period) проекта.
Вычисляетсяколичество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е.определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежныхпотоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Методигнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.
Применяетсятакже дисконтный метод окупаемости проекта — определяется срок, через которыйдисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежнымипотоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитываетсявозможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.
Обемодификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить оликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означаетдлительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышеннуюрискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступленияпосле истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстройоценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политическойнестабильности или при дефиците ликвидных средств — т.е. в обстоятельствах,ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.
Метод чистой настоящей (текущей)стоимости (net present value — NPV).
Чистаянастоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящихстоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всехденежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенныйк настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равнымсредней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимостьпроекта больше нуля.
Данныйметод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочностипроекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозированияставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковскогопроцента.
Прирассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектамиприменяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности (см.ниже); при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод,отвечающий основной задаче финансового менеджмента — приумножение доходоввладельцев предприятия.
Метод внутренней нормы рентабельности(internal rate of return — IRR).
Всепоступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставкедисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимостикапитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, котораяопределяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступленийравна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равнанулю.
Полученнаятаким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистойнастоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормойрентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую заминимально допустимый уровень доходности).
Данныйметод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльныйпроект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всехпромежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности.Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.
Каждыйиз методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотретьотдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способомоценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применениевсех основных методов при анализе каждого из проектов.
КАКОВЫОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ?
Метод простой (бухгалтерской) нормыприбыли.
Этотметод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистойбухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных иоборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей среднейбухгалтерской нормой прибыли.
Основнымдостоинством данного метода является его простота для понимания, доступностьинформации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он неучитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типаамортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестированияполучаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временнуюстоимость денег.
Метод расчета периода окупаемости(payback period) проекта.
Вычисляетсяколичество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е.определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежныхпотоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Методигнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.
Применяетсятакже дисконтный метод окупаемости проекта — определяется срок, через которыйдисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированнымиденежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков,учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.
Обемодификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить оликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означаетдлительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышеннуюрискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступленияпосле истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстройоценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политическойнестабильности или при дефиците ликвидных средств — т.е. в обстоятельствах,ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.
Метод чистой настоящей (текущей) стоимости(net present value — NPV).
Чистаянастоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящихстоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всехденежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенныйк настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равнымсредней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимостьпроекта больше нуля.
Данныйметод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочностипроекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозированияставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковскогопроцента.
Прирассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектамиприменяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности (см.ниже); при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод,отвечающий основной задаче финансового менеджмента — приумножение доходоввладельцев предприятия.
Метод внутренней нормы рентабельности(internal rate of return — IRR).
Всепоступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставкедисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимостикапитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, котораяопределяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступленийравна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равнанулю.
Полученнаятаким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистойнастоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормойрентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую заминимально допустимый уровень доходности).
Данныйметод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльныйпроект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всехпромежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности.Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.
Каждыйиз методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотретьотдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способомоценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применениевсех основных методов при анализе каждого из проектов.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.dist-cons.ru/