Реферат: Дивидендная политика
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. ДИВИДЕНТНАЯ ПОЛИТИКА И ВОЗМОЖНОСТЬ ЕЕ ВЫБОРА
1.1. Факторы, определяющие дивидендную политику
1.2. Виды дивидендных выплат и их источники
1.3. Регулирование курса акций
1.4. Порядок выплаты дивидендов
2. ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО ПЛАНА СУБЪЕКТА ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЯ
ВВЕДЕНИЕ
Дивидендная политика, как иуправление структурой капитала, оказывает существенное влияние на цену акцийпредприятия. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и вопределенной степени сигнализируют им о том, что предприятие, в акции которогоони вложили свои деньги, работает успешно. С теоретической позиции выбордивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ливеличина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? Если да, токакова должна быть оптимальная их величина?
Существуют два различных подхода втеории дивидендной политики. Первый подход носит название «Теорияначисления дивидендов по остаточному принципу». Основные теоретическиеразработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и МертономМиллером в 1961 г. Они выдвинули идею о существовании так называемого«эффекта клиентуры», согласно которой акционеры в большей степенипредпочитают стабильность дивидендной политики, чем получение каких-тоэкстраординарных доходов. Кроме того, Модильяни и Миллер считают, чтодисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыливсех приемлемых проектов плюс полученные по остаточному принципу дивиденды всумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, суммавыплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случаенеобходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования. Темне менее Модильяни и Миллер все же признают определенное влияние дивидендной политикина цену акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величиныдивидендов, а информационным эффектом — информация о дивидендах, в частности оих росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций. Основной вывод этихученых — дивидендная политика не нужна. Оппоненты теории Модильяни — Миллерасчитают, что дивидендная политика влияет на величину совокупного богатстваакционеров. Основным
ся М. Гордон. Основной его аргумент выражаетсякрылатой фразой «Лучше синица в руке, чем журавль в небе» и состоит втом, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитаюттекущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приростуакционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшаютуровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодностиинвестирования в данное предприятие; тем самым их удовлетворяет меньшая нормадохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной оценкиакционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенностьвозрастает, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит кснижению рыночной оценки акционерного капитала.
Можно сказать, что второй подходявляется более распространенным. Вместе с тем признается и тот факт, чтокакого-то единого формализованного алгоритма в выработке дивидендной политикине существует — она определяется многими факторами, в том числе и трудноформализуемыми, например психологическими. Поэтому каждое предприятие должновыбирать свою субъективную политику исходя прежде всего из присущих емуособенностей.
Целью данной курсовой работыявляется анализ оптимальной дивидендной политики предприятия и напрвления ееразработки.
Можно выделить две основополагающиеинвариантные задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивиденднойполитики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении: а) максимизациисовокупного достояния акционеров; б) достаточного финансирования деятельностипредприятия. Для решения поставленных задач, в данной работе необходиморассмотреть: источники дивидендов, порядок их выплат, виды дивидендных выплат идр.
1.ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ВОЗМОЖНОСТЬ ЕЕ ВЫБОРА
1.1.Факторы, определяющие дивидендную политику
В любой стране имеются определенныенормативные документы, в той или иной степени регулирующие различные стороныхозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Крометого, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики,общие тенденции в отношении выплаты дивидендов. Существуют и некоторые другие обстоятельстваформального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющиена дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.
1. Ограниченияправового характера
Собственный капитал предприятиясостоит из трех крупных элементов: акционерный капитал, эмиссионный доход,нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двухсхем — на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыльотчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль иэмиссионный доход.
В национальных законодательствахимеются и другие ограничения по выплате дивидендов. В частности, еслипредприятие неплатежеспособно или объявлено банкротом, выплата дивидендов вденежной форме, как правило, запрещена. Поскольку налогом облагаются толькополученные акционерами дивиденды, а отложенные к выплате дивиденды(нераспределенная прибыль) налогом не облагаются, нередко компании не выплачиваютдивиденды с тем, чтобы избежать налога. В этом случае по усмотрению местныхналоговых органов превышение нераспределенной прибыли над установленным нормативомоблагается налогом. Причина введения подобных ограничений кроется в необходимостизащиты прав кредиторов и предотвращения возможного «проедания»собственного капитала предприятия.
Согласно российскому Положению обакционерных обществах процедура объявления дивиденда проводится в два этапа:промежуточный дивиденд объявляется директоратом и имеет фиксированный размер;окончательно — дивиденд утверждается общим собранием по результатам года сучетом выплаты промежуточных дивидендов. Величина окончательного дивиденда врасчете на одну акцию предлагается на утверждение собранию директоратомобщества. Размер дивиденда не может быть больше рекомендованного директорами,но может быть уменьшен собранием. Что касается фиксированного дивиденда попривилегированным акциям, равно как и процента по облигациям, то он устанавливаетсяпри их выпуске.
2. Ограниченияконтрактного характера
Во многих странах величинавыплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае,когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Чтобы обеспечитьобслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел,ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либоминимальный процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики нет;отдаленным аналогом ее выступает обязательность формирования резервногокапитала в размере не менее 10% уставного капитала общества.
3. Ограничения в связис недостаточной ликвидностью
Дивиденды в денежной форме могутбыть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетномсчете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны длявыплаты. Теоретически предприятие может взять кредит для выплаты дивидендов,однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительнымирасходами. Таким образом, предприятие может быть прибыльным, но не готовым квыплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств. В России вусловиях исключительно высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуациявполне реальна.
4. Ограничения в связис расширением производства
Многие предприятия, особенно настадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источниковцелесообразного расширения производственных мощностей. Дополнительные источникифинансовых ресурсов нужны как предприятиям, наращивающим объемы производствавысокими темпами, для приобретения дополнительных основных средств, так и предприятиямс относительно невысокими темпами роста для обновления материально-техническойбазы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендныхвыплат. Известна практика, когда в учредительных документах оговариваетсяминимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию.
5. Ограничения в связис интересами акционеров
Как было отмечено выше, воснове дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансовогоуправления — принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина егоза истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и приростакурсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов,директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивидендаможет повлиять на цену предприятия в целом. Последняя, в частности, выражаетсяв рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансовогоположения компании на рынке товаров и услуг, размера выплачиваемых дивидендов,темпа их роста и др.
Имеются и другие обстоятельства,увязывающие размер дивидендов и интересы акционеров. Так, если на рынкекапиталов имеются возможности участия в инвестиционных проектах с более высокойнормой дохода, чем обеспечивается данным предприятием, его акционеры могутпроголосовать за более высокий дивиденд (еще раз отметим, что в России ситуациянесколько иная). Определенные противоречия могут возникать среди самихакционеров. Так, более богатые акционеры могут настаивать на реинвестированиивсей прибыли с тем, чтобы избежать налога; другие интересы могут быть у относительнонебогатых акционеров.
6. Ограничениярекламно-финансового характера
В условиях рынка информация одивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами,брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения отсложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной ценыакций. Поэтому нередко предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политикуна достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеровслужит своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия.
1.2.Виды дивидендных выплат и их источники
Согласно российскомузаконодательству источниками дивидендов могут выступать: чистая прибыльотчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальныефонды, созданные для этой цели (последние используются для выплаты дивидендовпо привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточностиобщества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущихдивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовымявляется вариант распределения чистой прибыли текущего периода.
Величина чистой прибыли любогопредприятия подвержена колебаниям; не исключена также ситуация, когда предприятиеможет отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любомслучае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеютсявозможности для расширения производственных мощностей или участия в новыхинвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов илирезкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именнопоэтому в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат.Коротко охарактеризуем их.
Методика постоянногопроцентного распределения прибыли
Как известно, чистая прибыльраспределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям (Дпа) иприбыль, доступную владельцам обыкновенных акций (Поа). Последняя, в своюочередь, распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты нообыкновенным акциям (Доа) и нераспределенную прибыль (ПН).
Одним из основных аналитическихпоказателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент«дивидендный выход», представляющий собой отношение дивиденда пообыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (врасчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянного процентногораспределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента«дивидендный выход», т. е.
/>
В этом случае, если предприятиезакончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Такаяметодика, кроме того, сопровождается значительной вариацией дивиденда пообыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как правило,приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно снижениевыплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Такая дивидендная политикаиспользуется некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в областифинансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.
Методика фиксированныхдивидендных выплат
Эта политика предусматриваетрегулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течениепродолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменениюкурсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно и в течение ряда летдоход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда можетбыть повышен, т. е. имеется определенный лаг между двумя этими показателями.Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании вкачестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя«дивидендный выход». Данная методика позволяет в определенной степенинивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых ценакций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.
Методика выплатыгарантированного минимума и экстра-дивидендов
Эта методика является развитиемпредыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однакопериодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваютсяэкстра-дивиденды. Термин «экстра» означает премию, начисленную крегулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т. е. получение ее вследующем году не обещается. Более того, здесь также рекомендуется использоватьпсихологическое воздействие премии — она не должна выплачиваться слишком часто,поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплатыэкстра-дивидендов становится бесполезной. Данные о премии также публикуются вфинансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда вразмере 1,2 дол. и премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметьвид: 1,2 + 0,3.
Методика выплатыдивидендов акциями
При этой форме расчетов акционерыполучают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могутбыть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, еефинансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежатьнедовольства акционеров, директорат компании может предложить выплатудивидендов дополнительными акциями. Кстати, именно такой подход был примененмногими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г.
Возможен и второй вариант:финансовое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрымитемпами, поэтому ей нужны средства на развитие — они и поступают к ней в виденераспределенной прибыли.
При этой методике акционеры на делепрактически не получают ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен повеличине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в акциях ирезервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т. е.стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее до некоторойстепени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получаютценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.
В зависимости от размера выплачиваемогоакциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, чтонебольшие дивиденды (до 20%) практически не оказывают влияния на цену; еслидивиденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может существенноупасть.
Выплата дивидендов акциями можетсопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валютыбаланса, либо простым перераспределением источников собственных средств безувеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариантвстречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала засчет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.
1.3.Регулирование курса акций
Курсовая цена акций и дивиденднаяполитика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованнойзависимости не существует. Выше отмечалось, что разумная дивидендная политикаможет способствовать снижению флуктуации курсовой цены. Курсовая ценаскладывается под воздействием различных случайных факторов. В финансовомменеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовойцены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размервыплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкупакций.
Методика дробленияакций
Эта методика, называемая ещеметодикой расщепления, или сплита, акций, не относится непосредственно к формевыплаты дивидендов, однако она может влиять на их размер. Дробление акцийпроизводится обычно процветающими компаниями, акции которых со временемповышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой ценысвоих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, чтопри прочих равных условиях более низкие в цене акции более ликвидны). Техникадробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции,директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболеепредпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую,три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валютабаланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются,увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура(консолидация акций) — несколько старых акций меняются на одну новую (пропорциимогут быть любыми). Что касается дивидендов, то здесь все зависит отдиректората и самих акционеров; в частности, дивиденды могут изменитьсяпропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций впринципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако еслиновая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованиемразных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход. Следуетотметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту — они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.
Методика выкупаакций
Выкуп собственных акций разрешен нево всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина — желаниеизбежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения вбалансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другиепричины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это незапрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своимработникам возможности стать акционерами своей компании. Для уменьшения числавладельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степениэта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.
1.4. Порядок выплатыдивидендов
Дивидендом является часть чистой прибылипредприятия, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на однуобыкновенную или привилегированную акцию. Чистая прибыль, направляемая навыплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций.
Предприятие вправе ежеквартально, раз вполгода или раз в год принимать решение (объявлять) о выплате дивидендовпо размещенным акциям, если иное не установлено Федеральным законом «Об акционерных обществах» и Уставом предприятия.
Предприятие обязано выплатить объявленные по каждой категории (типу) акций дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных Уставом предприятия, — иным имуществом.
Дивиденды выплачиваются из чистойприбыли предприятия за текущий год. Дивиденды по привилегированным акциямопределенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов предприятия. Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных,полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается Советом Директоров (наблюдательным советом)предприятия. Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается Общим Собраниемакционеров по рекомендации Совета Директоров (наблюдательного совета)предприятия. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного СоветомДиректоров (наблюдательным советом) предприятия и меньше выплаченных промежуточныхдивидендов. Общее Собрание акционеров вправе принять решение о невыплатедивиденда по акциям определенных категорий (типов), а также о выплате дивидендовв неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которымопределен в Уставе. Дата выплаты годовых дивидендов определяется Уставомпредприятия или решением Общего Собрания акционеров о выплате годовых дивидендов.Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением Совета Директоров(наблюдательного совета) Общества о выплате промежуточных дивидендов, но неможет быть ранее 30 дней со дня принятия такого решения.
Для каждой выплаты дивидендов Совет Директоров (наблюдательный совет) предприятия составляет список лиц, имеющих право на получение дивиденда. В список лиц, имеющих право на получение промежуточных дивидендов, должны быть включены акционеры иноминальные держатели акций, включенные в реестр акционеров предприятия непозднее чем за 10 дней до даты принятия Советом Директоров(наблюдательным советом) предприятия решения о выплате дивидендов, а в списоклиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, — акционеры и номинальныедержатели акций, внесенные в реестр акционеров предприятия на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом Общем Собрании акционеров.
Предприятие не вправе принимать решениео выплате (объявлении) дивидендов по акциям: до полной оплаты всегоуставного капитала предприятия; до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии с «Положением о порядке приобретения и выкупа предприятием размещенных акций»; если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) предприятий или указанные признаки появятся у предприятия в результате выплаты дивидендов; если стоимость чистых активов предприятияменьше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения надноминальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенныхпривилегированных акций либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов.Предприятие не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов пообыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым неопределен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов повсем типам привилегированных акций, размер дивиденда по которым определенУставом предприятия.
Предприятие не вправе принимать решениео выплате (объявлении) дивидендов по привилегированным акциям определенноготипа, по которым размер дивиденда определен Уставом, если не принято решениео полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющимпреимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированнымиакциями этого типа.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В этой работе был рассмотрен вопросо том, какая часть прибыли компании должна выплачиваться акционерам в формедивидендов. Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общейфинансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатстваакционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так какможет быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самойкомпании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет наструктуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниямии на информационную ценность.
Существует две точки зрения назначение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизациибогатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли приобщей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, чтодивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости).
Главными защитниками теорииотсутствия значимости являются Модильяни и Миллер, которые также выдвинули теориюо том, что структура капитала не имеет значения для оценки фирмы.
Аргументы в пользу значимостидивидендов для оценки фирмы взяты из практики и подтверждаются всей предыдущейпрактической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента:информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода,качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости,которые не связаны с эффективностью деятельности компании.
Противовесом этим аргументам впользу дивидендных выплат является более благоприятное налогообложение доходовот прироста капитала, однако трудностью рассмотрения вопроса о налогообложенииявляется то, что решающим фактором будет налоговый статус отдельного акционера,который часто будет невозможно установить.
Если дивидендная политика являетсячисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционныхпроектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутрифирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироватьсясоответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если внастоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны вбудущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционерысмогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять вкомпании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределеннымрезультатом.
Чтобы объявить дивиденд, вамнеобходимо иметь достаточную текущую или нераспределенную прибыль для егопокрытия, но для выплаты дивиденда вам необходимы наличные денежные средства.Следовательно, при принятии решения по дивидендной политике следует учитыватьликвидность, а также возможности по получению ссуды.
В периоды инфляции бухгалтерскийучет по первоначальной стоимости завышает операционную прибыль компании.Выплата дивидендов из прибыли по первоначальной стоимости в такое времяприведет к распределению части капитала компании.
Согласно закону дивиденды могутвыплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могутвыплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могутустанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышениядивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещатьвыплаты дивидендов на время срока их действия.
Если нераспределенная прибыльуменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнутьнеобходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала.Это может привести к размыванию контроля за компанией со стороны акционеров.
Опыт показал, что фирмы, всегдаимеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чемфирмы с менее стабильными потоками. Дивиденды могут выплачиваться в формедополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда имеются проблемы сликвидностью. Дробление акций (также называемое льготными выпусками) — это тоже самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнениек выплате дивидендов в денежной форме.
БИБЛИОГРАФИЯ
1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг.Введение в фондовые операции. Самара: Самвен, 1995.
2. Балабанов И.Т. Основы финансовогоменеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1997.
3. Палий В.Ф. Анализ деятельностиакционерного общества. М.: Финансы и статистика, 1996.
4. Финансы: Учебное пособие/ Под ред.А.М. Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 1996.
5. Справочник бухгалтера '97.Налоги и отчетность в нормативных документах/ Сб. нормативных документов. М.:ИНТЭК-ЛТД, 1997.