Реферат: Основные индикаторы финансового рынка
Олег Лытнев
Финансовыйрынок не только перерабатывает огромные количества разнообразных данных, но иявляется крупнейшим поставщиком важнейшей финансово-экономической информации.Безусловно, основным информационным “товаром” рынка являются биржевые котировкиакций, сведения о ценах облигаций, валютных курсах, процентных ставках.Ежедневные деловые издания (газеты: английская Financial Times, американская TheWall Street Journal, российские “Ведомости” и “Коммерсант”; теле- ирадиопрограммы; сайты Internet) регулярно доводят до пользователей этуинформацию. Полностью “переварить” такие объемы ежедневных финансовых новостейодному человеку невозможно, да и не нужно. Столь подробные сведения необходимыучастникам рынка только по тем инструментам и компаниям, на которых ониспециализируются. В то же время огромную ценность для них представляетобобщенная информация о состоянии рынка в целом, получив которую они могли быбыстро оценить характер основных тенденций, превалирующих на данный момент.Такую информацию участникам рынка предоставляют различные сводные (композитные)биржевые индексы, регулярно публикуемые в финансовых изданиях.
Наиболееизвестным в мире индексом деловой активности является Dow Jones IndustrialAverage, DJIA – средний индекс Доу-Джонса, рассчитываемый по акциям 30промышленных предприятий, котирующимся на NYSE. В состав этого индекса входятакции наиболее крупных американских компаний, таких как IBM, General Electric идр., которые называют “голубыми фишками” (blue chips). По своей сути онпредставляет среднеарифметическую взвешенную цен этих акций на момент закрытиябиржи. Особенности методики его расчета (использование специального “текущегосреднего делителя”, корректируемого по мере изменения состава индекса) делаютего безразмерной величиной, используемой для отслеживания динамики рынка.Предполагается, что компании, акции которых входят в состав индекса, достаточнополно представляют рынок в целом. Поэтому, отслеживая изменения этогопоказателя во времени, можно судить о характере развития всего фондового рынка.Надо сказать, динамика индекса Доу-Джонса, особенно за последние 10 лет,впечатляет: в начале 90-х годов он впервые превысил отметку 3000, а к концуэтого десятилетия его величина перевалила за 12000 (своего минимальногозначения в XX веке этот показатель достигал в 1932 году, он равнялся тогда42,11). Кроме промышленного DJIA рассчитываются еще три его разновидности:индекс внутренних облигаций (Home Bonds); индекс 20 транспортных компаний(Transport); индекс 15 коммунальных компаний (Utilities).
Самымвсеобъемлющим индексом, охватывающим все обыкновенные акции, котирующиеся наNYSE, является сводный индекс этой биржи – NYSE Composite. Однако наибольшуюценность для финансовых аналитиков представляет третий индекс Нью-Йоркскойфондовой биржи – Standard and Poor’s 500 (S&P 500), в состав котороговключаются акции 400 промышленных, 40 финансовых, 40 коммунальных и 20транспортных компаний. По первым двум группам компаний рассчитываются такжеиндексы S&P Industrials и S&P Financials. Таким образом, индекс S&P500 является сводным, поэтому иногда он обозначается как Standard and Poor’sComposite. Этот индекс охватывает 80% общей капитализации NYSE. Он широкоиспользуется для расчета средней доходности по фондовому рынку в целом, а такжепри анализе рискованности акций отдельных компаний. Поэтому он частоиспользуется в повседневной работе финансовых менеджеров предприятий реальногосектора.
Фондовыйрынок США не исчерпывается только Нью-Йоркской биржей. Наряду с региональнымиорганизованными рынками существует еще одна общенациональная торговая площадка– Американская фондовая биржа (AMEX), на которой обращаются акции менее крупныхкомпаний, чем на NYSE. Для этой биржи рассчитывается индекс рыночной стоимостиAMEX (AMEX Market Value), в состав которого включаются акции более 800компаний. Как уже отмечалось в параграфе 4.1, в последнее время все большеевнимание привлекает к себе система электронной торговли ценными бумагамиNASDAQ, которая де-факто превратилась в виртуальный центр так называемой “новойэкономики” – сферы деятельности высокотехнологичных компаний, осуществляющихсвой бизнес в Internet.
Отемпах роста этого сектора экономики можно судить по такому примеру: наиболеепрозорливые инвесторы, купившие в 1997 году акции Internet-компаний на сумму1000 долларов США, к 2000 году стали миллионерами, посрамив тем самымлегендарного Леню Голубкова с его совковыми шубой и сапогами жене. Очевидно,что такие результаты не могли остаться незамеченными, почин был подхваченсотнями тысяч американцев, также пожелавших стать “партнерами”. Некоторых изних идея быстрого обогащения увлекла настолько, что они заложили свои дома,чтобы на полученные в банках ссуды купить побольше акций приглянувшихсякомпаний. В марте-апреле 2000 года в работе механизма “новой экономики”произошел первый сбой, в результате которого рыночная стоимость всех акцийпонизилась на 2 трлн. долларов. Однако явных свидетельств массовогоразочарования в идее быстрого обогащения с помощью современных технологий покане наблюдается. Можно предположить, что в течение довольно длительного времениNASDAQ все еще будет находиться в центре общественного внимания, постепеннозатмевая своего главного конкурента – Нью-Йоркскую фондовую биржу. Показателемделовой активности этого электронного рынка является индекс NASDAQ Composite.
Аналогичныеамериканским индексы рассчитываются на всех крупных фондовых биржах мира. Натретьей по величине после NYSE и Токийской Лондонской фондовой бирже ежедневноопределяется индекс обыкновенных акций 30 крупнейших компаний, созданный в 1935году газетой Financial Times – FT Ordinary Share Index или FT 30. Однакобольшую популярность сейчас имеет другой, более совершенный индекс FT-SE 100или Footsie (Футси) в разговорном языке. Наиболее известным японским биржевыминдикатором является индекс Токийской фондовой биржи Nikkei (Никкей).Активность Франкфуртской фондовой биржи отражает индекс DAX. Свой собственныйиндекс рассчитывает всемирно известное агентство финансовых новостей Reuters.Российский фондовый рынок также имеет индикаторы своей активности. Наиболееавторитетным считается индекс RTS1-Interfax. Существует также фондовый индексгазеты “Коммерсант”. РТС в настоящее время является наиболее крупным российскиморганизованным фондовым рынком. Предприятия, котирующие свои акции в этойсистеме, относятся скорее к традиционной “старой” экономике (хотя на ней изаметно присутствие региональных телекоммуникационных компаний типа АО“Электросвязь”, однако уровень используемых ими технологий пока еще очень далекот тех, которые характерны для Internet-бизнесе). Этим объясняется явноетяготение сводного индекса РТС к динамике DJIA: эмпирически наблюдается корреляцияв изменениях двух этих индексов. Зато связь с NASDAQ Composite значительнослабее.
Рынкиоблигаций характеризуются значительной спецификой, большая часть таких ценныхбумаг продается на неорганизованных рынках (over the counter). Еще однимспецифическим фактором являются свойства самого “товара” – заемного капитала.Рано или поздно первоначальная сумма займа должна быть возвращена кредитору.Поэтому очень важную роль на рынке облигаций играют кредитные рейтинги,публикуемые независимыми рейтинговыми агентствами. Первый подобный рейтинг былопубликован в 1909 году в США. Его автором был Джон Муди (John Moody),использовавший методику оценки кредитоспособности фирм, разработанную вкомпании Dun and Bradctreet. В настоящее время рейтинговое агентство John Moodyвходит в состав компании Dun and Bradstreet. Кредитные рейтинги этого агентствараспространяются под названием Moody’s Investors Service (сокращенно Moody’s).Они считаются одним из наиболее авторитетных источников соответствующейинформации в мире. Основным конкурентом Moody’s является рейтинг ужеупоминавшейся в этом параграфе компании Standard and Poor’s – его общепринятоеобозначение S&P. Два этих рейтинга делят между собой основную часть рынкаоблигаций (как государственных, так и корпоративных). Наряду с этими гигантамив США получили известность рейтинги еще двух компаний: Fitch Investors Service(сокращенно — Fitch) и Duff and Phelps Credit Rating Company (сокращенно — Duffand Phelps). В мире существует несколько крупных национальных рейтинговыхагентств (в Австралии, Канаде, Японии, Франции, Малайзии и др.). Некоторые изних (например, французское агентство) уже принадлежаткомпании Standard andPoor’s.
Наиболееизвестные рейтинговые агентства дают оценки кредитоспособности крупных компанийпромышленности, торговли, транспорта, строительства, коммунальных услуг и т.п.иногда они выполняют заказы предприятий таких специфических отраслей какбанковское дело и страхование. Однако основной объем данного рынка принадлежитспециализированным агенствам, например AM Best Company в страховании и ThomsonBankwatch в банковской и финансовой сфере.
Таблица4.4.1.
Рейтинговаяклассификация, используемая крупнейшими агентствами США
Рейтинги инвестиционного класса Агентство Объяснение (S&P) S&P Moody's Fitch Duff&Phelps AAA Aaa AAA AAA Способность выплачивать проценты и погасить основную сумму кредита очень высока. AA Aa AA AA Способность погасить обязательства высока и только в малой степени отличается от высшего рейтинга. A A A A Способность погасить обязательства высока, хотя в большей степени зависит от неблагоприятного изменения обстоятельств и экономических условий. BBB Baa BBB BBBДостаточная способность погасить обязательства, но неблагоприятные экономические условия и изменение экономических обстоятельств могут ослабить платежеспособность.
(Облигации низшего класса, чем этот, рассматриваются как преимущественно спекулятивные в отношении их способности погашать обязательста.)
Рейтинги спекулятивного класса BB Ba BB BB Меньшая опасность неплатежа, чем у других облигаций спекулятивного класса. Имеются серьезные неопределенности или подверженность неблагоприятным экономическим, деловым или финансовым обстоятельствам, которые могут снизить способность вовремя погасить обязательства. B B B B В настоящее время может погашать обязательства, но больший риск неплатежа. Неблагоприятные экономические, деловые или финансовые обстоятельства могут ослабить способность или готовность погашать обязательства. CCC Caa CCC CCC Существует явная опасность неплатежа. Способность компании вовремя погашать обязательства зависит от благоприятности деловых, финансовых или экономических условий. При неблагоприятности этих обстоятельств вероятность удовлетворения финансовых обязательств невелика. CC /> CC /> Очень велика вероятность неплатежа. (Fitch: вероятно невыполнение обязательств.) C Ca C /> Петиция о банкротстве уже подана, но выплаты еще продолжаются. (Fitch: ожидается прекращение платежей.) D C DDD/DD/D DD Платежи прекращены или подана петиция о банкротстве. Этот рейтинг присваивается, когда процентные выплаты или платежи в счет основного долга уже не производятся вовремя, даже если законный период задержки платежей не истек. Исключение возможно, если S&P полагает, что в законный период платежи будут сделаны. (Fitch: DDD имеет наибольшую вероятность выплыть, а D — самую низшую.) S&P использует знаки + и — для обозначения трех подклассов внутри классов от AA до ССС. Например, А+, А, А-. Для этих же целей Moody's использует обозначения 1, 2, 3 для классов от Aa до B: Ba1, Ba2, Ba3. Fitch для подразделения классов от АА до С использует знаки + и -. Duff&Phelps использует знаки + и — для подразделения классов от АА до В.Рейтинговыеоценки присваиваются конкретным облигациям и отражают вероятность неплатежа поним. Они не дают характеристику эмитента в целом – финансово неустойчивоепредприятие может выпустить надежные облигации, если они будут обеспечены оченьсерьезными гарантиями (поручительством) третьей стороны. Наличие рейтинга поконкретной ценной бумаге дает возможность инвестору оценить сопряженный с неюфинансовый риск и более точно определить свои требования к уровнювыплачиваемого по ней дохода. Для эмитента (покупателя заемного капитала)рейтинговая оценка его облигаций служит ориентиром для определения ценыприобретаемого капитала. Очевидно, что надежные рейтинги облигаций – это нетолько способ удовлетворения праздного любопытства. Информация, содержащаяся вних, абсолютно необходима при обосновании большинства инвестиционных ифинансовых решений, связанных с привлечением заемного капитала.
Внастоящее время преобладает обозначение различных рейтинговых категорийбуквенными сочетаниями. Фактическим стандартом подобной методики являетсясистема, применяемая компанией Standard and Poor’s. В таблице 4.4.1 приведеныспособы оценки, применяемые четырьмя крупнейшими рейтинговыми агентсвами США.Учитывая сильную привязку всех этих систем к методике S&P, поясненияусловных обозначений даны в редакции именно этой компании.
Переводкомпании (или целого государства) из одной рейтинговой категории в другуюявляется важным событием в ее жизни. Например, когда с правительственныхоблигаций Австралии был снят высший рейтинг Moody’s AAA, этому агентству былозапрещено работать в данной стране. Рейтинг облигаций российского правительствапока находится на значительно более низком уровне. В начале 2000 года онсоставлял ССС+ по классификации S&P и Fitch. Рейтинг Moody’s был повышен доуровня B. Однако и Fitch и S&P планировали в ближайшее время пересмотретьрейтинг России в сторону повышения. Перевод правительственных ценных бумаг вболее высокий класс безусловно будет означать рост оценки и облигацийотечественных компаний.
Рассмотренныевыше индикаторы далеко не исчерпывают всей информационной инфраструктурыфинансового рынка. Развитие компьютерных и коммуникационных технологийспособствует ее быстрому росту и усложнению. Этому же содействует усилениеконкуренции между крупнейшими мировыми организованными рынками. Выигрывает отэтого прежде всего сам рынок, больше всех заинтересованный в том, чтобыгипотеза о его эффективности “стала былью”.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.cfin.ru/