Реферат: Ценные бумаги и их инвестиционные качества. Система рейтинга ценных бумаг

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИРОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕАГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

РОСТОВСКИЙГОСУДАРСТВЕННЫЙ СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Институт экономики и управления

Кафедра Экономической теории ипредпринимательства

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: «Ценные бумаги и их инвестиционные качества. Система рейтингаценных бумаг»

Ростов-на-Дону

2008

Содержание

Введение

1. Сущность ценных бумаг

1.1 Понятие ценной бумаги

1.2 виды и свойства ценных бумаг

1.3 Функции ценных бумаг

2.Инвестиционные качества ценных бумаг

2.1 Общая характеристика инвестиционных качеств

2.2 Инвесторы на рынке ценных бумаг.

2.3 оценка инвестиционных качеств. Инвестиционные риски

3 система рейтинга ценных бумаг

3.1 Рейтинг ценных бумаг

3.2 Специфика оценки акций

3.3 Теоретические представления о рейтинге. Концепциикредитного рейтинга, используемые в зарубежной и отечественной практике

Введение

Целью данной работыявляется установление сущности ценных бумаг, определение их инвестиционныхкачеств и изучение системы рейтинга ценных бумаг.

Цель исследования обусловилапостановку следующих задач: установления понятия ценной бумаги, определения ихвидов и свойств и функций.

объектом исследованияявляются ценные бумаги и их инвестиционные качества.

предмет исследования –поведение и роль ценных бумаг на фондовых рынках и биржах.

Методологической итеоретической основой для курсовой работы послужили конццепии, гипотезы изданияи публикации, посвященные поставленной проблеме и представленные в трудах: «Рынокценных бумаг» учебное пособие для ВУЗов. В.А. Галанова, А.И. Басова.Определения и термины были взяты из Словаря современной экономической теорииМакмаллана. также данная тема освящена в работах Миркина Я.М; Доунса Дж.,Гудмана Дж. Элиота; Рубцова Б.Б.

Информационной базойисследования стали: комментарий к гражданскому кодексу Российской Федерациичасти первой и второй и приказ Министерства финансов РФ « О присвоениигосударственных регистрационных кодов государственным ценным бумагам», а такжематериалы глобальной сети Internet, полученный на сайтах www.minfin.ru (официальный сайт Министерства Финансов РФ), www.elitarium.ru ( сайт дистанционного обучения Студентов высших учебныхзаведений).

Также в данной работеиспользовались рейтинги акций и инвестиционные агентства наиболее частоупоминаемые на телевизионном канале «РБК» и в рейтингах «Forex club-Rostov»

Я считаю, что это теманаиболее актуальна на сегодняшний день, поскольку игра на бирже, особенномировой, становится все более популярным занятием и даже профессией. А так какэкономика нашей страны растет, то игра на бирже становится еще и выгодным вложениемсредств

1. СУЩНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1Понятие ценной бумаги

Существует юридический иэкономический подход к определению понятия ценные бумаги.

Юридическое понятиеценных бумаг и общие вопросы их обращения регулируются ГК РФ(гл7).

В первой части ГК РФ(статья 142) [205; 1] дается юридическое определение ценной бумаги какдокумента установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права,осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Поскольку числодокументов, удостоверяющих имущественные права, достаточно велико, то вследующей 143-й статье указанного кодекса [206; 1]устанавливается способотнесения того или иного документа к классу ценных бумаг: только по закону илив установленном им порядке.

Статьей 149 ГК РФ [213; 1]разрешаетсябездокументарная форма фиксации прав, удостоверяемых ценной бумагой.

В соответствии со статьей128[191,1] цитируемого кодекса ценные бумаги относятся к объектам гражданскихправ и приравнены к вещам, имуществу.

Следовательно, сюридической точки зрения ценная бумага-это титул, т.е. юридическое основаниеправ ее владельца на что-то, на какое-либо имущество(деньги, товары,недвижимость и т.п.) и имущество одновременно.

С экономической точкизрения ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от еготоварной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместонего самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Ценная бумага- документ,удостоверяющий с соблюдением формы и обязательной реквизитов имущественныеправа, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

таким образом ценность ценнойбумаги состоит в тех правах, которые она, как специфический денежный документ,дает своему владельцу. Изменения соотношений различных имущественных прав поповоду владения и кредитования, распоряжения и управления ценными бумагамисоставляют основу фондового рынка.

1.2виды и свойства ценных бумаг

Ценные бумаги бываютименными, предъявительскими и ордерными. Их можно передавать, покупать,продавать, обменивать, дарить, менять и т. д.

Ценные бумаги могутиспользоваться и при оформлении целевых рыночных отношений между участникамирынка (фьючерс, опцион, варрант, коносамент).

Таблица 1. Правовойстатус и порядок передачи прав, закрепленных в ценных бумагах.[34;5 ]

Тип ценной бумаги Владелец прав Порядок передачи прав Предъявительская Предъявитель Вручение ценной бумаги Именная Лицо, названное в ценной бумаге Совершение цессии Ордерная Совершение индоссамента (передательной подписи)

Данная таблица показываетобщие черты и различия в порядке передачи и праве владения различными видамиценных бумаг.

Для осуществления ипередачи прав, удостоверенных ценной бумагой достаточно доказательств ихзакрепления в специальном реестре. Все ценные бумаги имеют номергосударственной регистрации (приложение 1).

Документом,регламентирующим структуру номера государственных ценных бумаг является приказМинистерства финансов РФ « О присвоении государственных регистрационных кодовгосударственным ценным бумагам» от 21.06.1996. структура номера эмиссионных ценных бумаг определена Распоряжением ФКЦБ «О порядке присвоения выпускам ценныхбумаг государственных регистрационных номеров» от 26.02.97№61-р[www.minfin.ru,2].Действие данного распоряжения распространяется на выпуски ценных бумаг,государственная регистрация которых осуществляется Федеральной комиссией порынку ценных бумаг.

Как экономическаякатегория ценные бумаги характеризуются такими экономическими свойствами, какстоимость, ликвидность, доходность, наличие самостоятельного оборота, скоростьобращения, инвестиционный потенциал. Место и роль ценных бумаг в рыночной экономикесвязаны с распределительными, перераспределительными, контрольными,стимулирующими, учетными функциями, которые они выполняют.

Как юридическая категорияценные бумаги определяют следующие права: владение самой ценной бумагой,удостоверение имущественных и обязательственных прав, право управления,удостоверение передачи или получения собственности. Данные права закрепляютсяза владельцами ценных бумаг в нормах действующего законодательства.

Таблица 2. Краткий списокценных бумаг и прав их владельцев. [44;5]

Ценная бумага Права владельцев Акция Участие в управлении (право голоса), распределении прибыли и получении дивидендов, право требования Облигация Получение дохода, конвертация и погашение Вексель Владение, передача, получение дохода и погашение Чек Выписка и погашение Фьючерс Оформление, покупка и продажа Сертификат Оформление, получение, владение и погашение

Данная таблицапоказывает, что различные ценные бумаги предоставляют своему владельцуразличные права.

Таким образом, ценныебумаги одновременно выступают как носители прав и отражают права, которыеосуществляются через использование ценных бумаг.

1.3функции ценных бумаг

Ценные бумаги являютсяспецифической экономической категорией. С одной стороны, ценная бумага — этоособая фиктивная форма существования капитала (фондовая ценность), с другой —специфический товар с конкретным набором товарных характеристик, а с третьей —своеобразный финансовый инструмент, имеющий определенную денежную характеристику.

Ценная бумага какспецифическая фиктивная форма существования капитала, отличная от его товарной,производительной и денежной форм, характеризуется тем, что может вноситься вуставный капитал акционерного общества и отдаваться в залог, обращаться нарынке как товар и приносить доход, а в отдельных случаях заменять деньги. Сутьфиктивного капитала состоит в том, что у владельца капитала сам капиталотсутствует, но имеются права на него, которые зафиксированы в форме ценнойбумаги как специфического финансового актива.

Рассмотрев сущностьценных бумаг можно сделать вывод, что они являются необходимыми финансовымиинструментами рыночного хозяйства, с помощью которых решаются инвестиционные,платежные, расчетные, организационные и прочие вопросы. Как финансовыйинструмент ценные бумаги используются для привлечения инвестиций и вложенияфинансовых ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, кредита иего обеспечения, активизации товарного оборота, формирования и измененияуставного капитала, трансформации собственности, реструктуризации и другихфинансово-хозяйственных операций. Многообразие ценных бумаг как финансовыхинструментов связано с их местом и ролью в рыночной экономике, сферой и срокамиих обращения, формой выпуска порядком владения, доходностью и уровнем риска,объемом предоставляемых прав, степенью защиты и др.

2.ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВАЦЕННЫХ БУМАГ

2.1Общая характеристика инвестиционных качеств

При оценке стоимостиценных бумаг учитываются такие инвестиционные качества, как надежность,безопасность, ликвидность, доходность, степень инвестиционного риска. Особоевнимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации,инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективностибизнеса, которым он занимается. Управленческие возможности ценных бумагхарактеризуются мерой контроля, набором определенных прав по владению,распоряжению, управлению активами, которые лежат в основе конкретной ценнойбумаги. Чем больше управленческие возможности и выше инвестиционные качества,тем выше стоимость ценной бумаги. Сравнительная характеристика инвестиционныхкачеств и управленческих возможностей является одной из основ оценки стоимостиценных бумаг. Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционныхкачеств отдельных ценных бумаг приведена в таблице 2.

Таблица 2. Общаяхарактеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельныхценных бумаг[56;12 ]

Ценные бумаги

Управленческие

возможности

Инвестиционные

качества

1 2 3

Государственные

краткосрочные

облигации

Сохранение и приращение капитала Низкий риск, устойчивая доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений государством, высокая ликвидность Обыкновенные акции Участие в управлении обществом через процедуру голосования на общем собрании акционеров, право владельца на участие в распределении прибыли и на получение дивиденда, право на требование доли собственности предприятия в случае его ликвидации Надежность, малый риск при экономической состоятельности, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности акционерного общества. Безопасность при хорошей деловой репутации эмитента, ликвидность при устойчивом спросе. Доходность при значительной величине собственных средств и устойчивом росте объема реализации товаров и услуг. Конвертируемость при определенных условиях Векселя «Расшивка» неплатежей, возможность организации непрерывного товарного оборота, производственного процесса при отсутствии финансовых ресурсов. Свободный выпуск и погашение как не эмиссионных ценных бумаг, не требующих государственной регистрации Высокая ликвидность (особенно у переводных и предъявительских векселей), малая доходность, ограниченный риск, степень надежности и безопасности прямо пропорциональны финансовой состоятельности эмитента. Корпоративные векселя кроме денежного имеют (подразумевают) товарное обеспечение. Банковские векселя гарантируют обязательство векселедателя выплатить векселедержателю указанную в векселе сумму. Высокий уровень конвертируемости в сделках по обмену векселей одних эмитентов на векселя других эмитентов или на иные ценные бумаги и имущество

Данная таблицаиллюстрирует управленческие возможности и инвестиционные качества рядагосударственных и негосударственных ценных бумаг.

Исходя из вышеизложенного, видим, что, инвестиционные качества и управленческие возможностиразличаются по видам ценных бумаг. Они зависят от конкретных характеристикценных бумаг, основными из которых являются финансовое состояние эмитента,надежность и безопасность, ликвидность ценной бумаги, ее доходность и возможностиконвертации. Инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумагтесно связаны с инвестиционным риском, который отражает вероятность получениядоходов или убытков от фондовых операций.

2.2Инвесторы на рынке ценных бумаг

Инвесторы представляютучастников фондового рынка, которые способны предоставить средства дляинвестиций в инструменты фондового рынка. К ним относятся юридические ифизические лица, резиденты и нерезиденты РФ. Стратегия их поведения на фондовомрынке, характер взаимодействия зависят от классификационного типа инвесторов.Основными из них являются:

-стратегические инвесторы

-институциональныеинвесторы

-спекулянты

Стратегические инвесторыставят своей целью получения не прибыли от владения акциями, а возможностивоздействия на функционирование акционерного общества

Степень влияния наакционерное общество зависит от количества акций, принадлежащих инвестору. Согласнороссийскому законодательству обладание разными количествами акций в процентномотношении от величины оплаченного уставного капитала общества дает емуразличные права(табл.3).

Акционеры-владельцыпривилегированных акций общества не имеет права голоса на общем собранииакционеров. Размер дивиденда по привилегированным акциям и их ликвидационнаястоимость могут определятся в твердой денежной сумме, в процентах к номинальнойстоимости или путем утверждения порядка их определения. Акционеры, являющиесявладельцами привилегированных акций, участвуют в общем собрании акционеров с правомголоса при решении вопросов, касающихся реорганизации и ликвидации общества;ограничения права их владельцев; повестки дня общего собрания, если напредыдущем собрании не было принято решение о выплате дивидендов попривилегированным акциям. С момента выплаты дивидендов по указанным акциям вполном размере право акционера участвовать в общем собрании прекращается.

Таблица 3. Праваинвесторов в зависимости от вклада в уставной капитал акционерных обществ[112;13]

Вклад в уставной капитал Право инвестора 1 акция

-участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции,

-получение дивидендов

-получение части имущества общества в случае его

ликвидации

1%

-ознакомление с информацией, содержащейся в реестре акционеров общества,

-обращение в суд с иском к члену совета директоров

2%

-два предложения в повестку дня общего собрания акционеров,

-выдвижение кандидата в совет директоров и ревизионную комиссию общества

10%

-требование созыва внеочередного общего собрания акционеров,

-ознакомление со списком участников общего собрания акционеров,

-требование проверки финансово-хозяйственной деятельности общества

25% +1 акция -блокирование решения общего собрания акционеров по вопросам изменения устава, реорганизации и ликвидации общества, заключения крупных сделок. 30% +1 акция Проведение нового общего собрания акционеров, созванного взамен несостоявшегося 50% +1 акция

— Проведение общего собрания акционеров,

-Принятие необходимых решений на общем собрании акционеров ( за исключением вопросов реорганизации, изменения устава общества)

66,5% -принятие решения общим собранием акционеров о закрытом размещении новой эмиссии акций 75% +1 акция -полный контроль над акционерным обществом- влияние на изменение устава, реорганизацию и ликвидацию общества, заключение крупных сделок

Эта таблица показываетправа инвесторов в зависимости от вклада в уставной капитал акционерных обществ

Изучив данные аспектыпонимаем, что стратегические инвесторы заинтересованы в приобретении достаточнобольшего пакета акций (как минимум 25%), чтобы успешно воздействовать настратегически важные решения, например связанные с изменением уставаакционерного общества.

2.3оценка инвестиционных качеств. Инвестиционные риски

На практике оценкаинвестиционных качеств и управленческих возможностей осуществляется путемсравнительного анализа инвестиционного риска ценных бумаг, который, в своюочередь, проводится путем оценки надежности данных бумаг. Чаще всего проводят факторныйанализ инвестиционного риска вложений в ценные бумаги.

Надежность ценных бумагопределяется после анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельностиэмитента, уровня его экономической состоятельности, платежеспособности,ликвидности баланса, рентабельности, финансовой устойчивости.

К положительным факторампри оценке инвестиционных качеств ценных бумаг относятся значительная величинасобственных средств и сумма стоимости имущества. Показатели эффективностихарактеризуют способность предприятия извлекать максимум прибыли отпроизведенной и реализованной продукции.

Также применяют структурныйанализ изменения финансового положения предприятия, позволяющий оценить степеньвоздействия отдельных факторов (возрастания величины заемных средств) нафинансовое положение. Важным методом оценки инвестиционного риска являетсякомплексный анализ финансового состояния предприятия, диагностика егофинансовой устойчивости и платежеспособности.

В последнее время большоераспространение получил экспресс-анализ финансового состояния предприятия. Егоцель — оценить в целом финансовое благополучие и динамику, тенденции развитияэмитента. В этом случае финансовое состояние предприятия оценивается на основебаланса предприятия и отчета о финансовых результатах и их использовании.Прежде всего, обращается внимание на размещение и использование средств(активов), источники их формирования (собственный капитал и обязательства, т.е.пассивы). Однако бухгалтерская отчетность отражает финансовое состояние предприятиятолько на фактическую дату ее составления, представляет используемую учетнуюполитику, но не позволяет представить полную картину условий, факторов, причин,обусловивших это состояние. Поэтому для уточнения реального состоянияпредприятия используется факторный анализ, исследуется финансовая устойчивостьпредприятия. Широко применяется моделирование.

Проанализировавинвестиционные качества ценных бумаг видим, что экспертную оценку финансовогориска предприятия может выполнить каждый специалист на основеобщераспространенных показателей эффективности, таких, как рентабельность,оборачиваемость, фондоотдача, затраты на рубль произведенной продукции (услуг,работ). Далее необходимо выполнить комплексный анализ инвестиционных качеств иуправленческих возможностей. Управленческие возможности ценных бумагхарактеризуются мерой контроля, набором прав по владению и управлению активами,которые лежат в основе ценной бумаги. Чем больше возможности управления и вышеинвестиционные качества, тем выше стоимость бумаг

3 СИСТЕМА РЕЙТИНГА ЦЕННЫХБУМАГ

3.1Рейтинг ценных бумаг

В последние десятилетияво многих странах произошли существенные изменения экономической политики. Былипризнаны неэффективными прямые методы вмешательства государства в хозяйственнуюдеятельность и осуществлен либо начат переход к рыночной системе. Инвесторы,готовые вкладывать свои средства, постоянно озабочены оценками риска и перспективинвестиций, гарантиями возврата основной суммы и получения дохода. Имдостаточно трудно разобраться в многообразии финансовых инструментов, оценитьриск вложений и сравнить по нему предлагаемые на рынке инструменты. Кроме того,самостоятельная оценка индивидуального риска сопряжена в большинстве случаев снеприемлемыми трудовыми, финансовыми и временными затратами. Эту работу дляинвестора выполняют рейтинговые агентства. К настоящему времени ведущие рейтинговыеагентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска,выпускаемые ими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках ивнедрены на формирующихся рынках (приложение 2).

Рейтинг ценных бумаг– этосистема условных показателей оценки ценных бумаг по степени их надежности,разработанные специализированными рейтинговыми агентствами. Рейтингииспользуется инвесторами и аналитиками. Также существует двойной рейтинг — ситуация, когда два ведущих рейтинговых агентства присваивают одной и той жеценной бумаге разные показатели. Наиболее известными из рейтинговых агентствявляются Standard & Poor's, Moody's Investors Service и Fitch IBCA,поглотившая в 2000 году также известных инвестиционному сообществу Duff &Phelps и Thomson Bankwatch.

в данной работе я привожурейтинги агентстваStandard & Poor's, присваиваемые обыкновенным акциям:

— высший уровень: A+;

— средний уровень: A, A-,B+ ;

— низкий уровень: B, B- ;

— самый низкий: C;

— компанияреорганизуется: D.

Важным фактором приопределении рейтинга является кредитный риск — риск невыполнения обязательстводной стороной по договору и возникновения, в связи с этим, у другой стороныфинансовых убытков. При выставлении рейтинга учитываются финансовые показателии деловые риски (отраслевые, территориальные, рыночные). Поэтому S&P вывело на рынок новый продукт — рейтинг корпоративногоуправления компанией. В его методологию заложен анализ практики корпоративногоуправления в четырех областях:

1. Структурасобственности

2. Отношения с финансовозаинтересованными лицами

3. Финансоваяпрозрачность и раскрытие информации

4. Структура и методыработы совета директоров и руководства компании.

Рассмотрев основныепоказатели рейтинга ценных бумаг видим, что к настоящему времени ведущие рейтинговыеагентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска, выпускаемыеими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках и внедрены наформирующихся рынках. Рейтинги используется инвесторами и аналитиками. И важнымфактором при определении рейтинга является кредитный риск — риск невыполненияобязательств одной стороной по договору.

3.2Специфика оценки акций

ценный бумагаинвестиционный кредитный

Далее рассмотримспецифику оценки акций компании на этапе размещения, а также динамикукапитализации компаний после размещений и ее обусловливающие факторы.

Причины недооценкикомпаний

Недооценка бизнеса имеетместо при большинстве IPO.Компания может быть оценена с дисконтом по сравнению со своими конкурентами илис определенной премией. В данном случае речь идет о недооценке компании посравнению с самой собой. Недооценка проявляется в наличии первоначальнойдоходности, то есть приросту стоимости курса акции за первый день началаторгов.

Оценка акций при IPO радикально не отличается от обычногоопределения ее стоимости. Как правило, для недооценки акций при размещении естьобъективные причины. Это тем не менее не снижает вероятности манипулированияценой заинтересованными сторонами. В ходе изучения данного феноменатеоретическая наука выдвинула ряд гипотез, в основу которых положенаинформационная составляющая отношений между субъектами рынка. Наиболеераспространенные теории можно разделить на две группы.

1. Занижение стоимостиакции компанией-эмитентом:

— Проклятье победителя. Вопрекитеории эффективного рынка для фондового характерна информационная асимметрия. Присутствиеинформированных и неинформированных инвесторов порождает своеобразные дисбалансыпри скупке акций. Инвесторы обладают разной информацией относительно перспективкомпаний, потенциала роста стоимости акций в силу определенных причин. Инвестор,информированный о том, какой выпуск оценен справедливо, а какой недооценен,покупает только недооцененные акции, в то время как не информированныеинвесторы «поглощают» новые выпуски акций. В данной ситуации компанияоказывается в своеобразном положении: при справедливой оценке своего размещенияспрос на ее акции будет значительно ниже, а неинформированные инвесторы,накапливающие значительные риски, теряют стимул оставаться на рынке.

— Сигнализирование

Когда компанияпредполагает вслед за IPOпроводить вторичное размещение, есть возможность сыграть на психологииинвесторов. Недооценка IPOсформирует мнение в кругах инвесторов о том, что следующие размещенияинформации о цене акций также происходят с дисконтом. Занизив стоимостьпервичного размещения, проведя SEOуже по рыночной цене, компания может привлечь больше средств. В то же времяэмпирические исследования опровергают связь между первоначальной доходностью истоимостью последующих эмиссий.

2. Занижение стоимостиорганизаторами размещения:

— Обратная связь с рынком

Предпосылкой даннойгипотезы может служить тот факт, что андеррайтеры сами занижают стоимостьпредложения с целью своеобразного давления на инвесторов, которые обладаютсобственными, иногда более достоверными оценками относительно реальной стоимостии перспектив IPO. При значительной недооценкестоимость акции пересматривается в сторону повышения и наоборот.

— Массовый спрос

Инвестор вряд ли решитсяна покупку при отсутствии спроса со стороны других инвесторов, даже еслинастроен благоприятно относительно размещения компании. Создать массовый спросвозможно через недооценку акций, и андеррайтеры часто прибегают к такому «маркетинговому»рычагу.

— Монопсония инвестиционныхбанков

 Посылкой данной теорииявляется высокая информированность инвестиционных банкиров относительно рынка иточное знание реальной цены предложения. Более конкретные корректировки требуютот банкиров затратных мероприятий подготовки, на которых можно сэкономить.

— Распределение акций

Недооцененность акцийсоздает массовый спрос, в результате чего акции более равномерно распределяютсясреди инвесторов.

--Нематериальные факторы.

Итак, проанализироваввыше указанные факторы видим, что процесс ценообразования состоит из многихфакторов. Множество детерминант, влияющих на стоимость акций в процессеразмещения и после, можно объединить в две большие группы:

внешняя (рыночная);

внутренняя (финансовая инефинансовая).

3.3Теоретические представления о рейтинге. Концепции кредитного рейтинга,используемые в зарубежной и отечественной практике

Согласно концепцииагентства Moody's Investors Service (далее Moody's), кредитный рейтингпредставляет собой «заключение о будущей способности и юридическихобязательствах эмитента произвести выплаты основного долга и процентов поценным бумагам, приносящим фиксированный доход, полностью и в срок [530;10]. Вдругом источнике определение рейтинга Moody's дается следующим образом:»кредитный рейтинг — это экспертное мнение о способности эмитента в полномобъеме и в срок осуществлять платежи и погасить обязательства по долговойценной бумаге[526; 10].

Из этих определенийследует, что изначальный смысл кредитного рейтинга заключается в оценкекредитоспособности заемщика, а предметом анализа служит вероятность исполненияразличного рода обязательств по ценным бумагам с фиксированным доходом. С точкизрения кредитора анализ кредитоспособности заемщика направлен на выяснениевероятности неисполнения различного рода финансовых обязательств для оценки имкредитного риска. Считается, что кредитный рейтинг отражает вероятностьнеплатежа по долговой ценной бумаге в течение всего срока ее обращения, а поднеплатежом понимается не только отказ от платежа, но и несвоевременный платеж.Кроме того, кредитный рейтинг Moody's по долгосрочным обязательствам отражаеткак вероятность, так и ожидаемые потери, рассчитанные в процентах от номинала [530;10].

Рассматриваятеоретические концепции агентства Standard & Poor's (далее S&P), мыобнаруживаем два базовых понятия: кредитный рейтинг эмиссии и кредитный рейтингэмитента. Кредитный рейтинг эмиссии "… выражает суждение о вероятноститого, что выплаты основной суммы и процентов по конкретным долговыминструментам будут произведены эмитентом полностью и в срок" [89-92; 9]Данное определение указывает на то, что даже различные выпуски ценных бумагодного эмитента могут иметь отличные друг от друга рейтинги, подчеркиваяучитываемость агентством разности уровней кредитного риска, присущих разнымзаймам одного эмитента. В переводных материалах этот вид рейтинга частоназывают кредитным рейтингом долговых обязательств, в данной работе также будемпридерживаться этого термина. Кредитный рейтинг эмитента"… выражаеттекущее мнение о способности и желании заемщика своевременно и полностью выполнятьвсе свои финансовые обязательства без учета их приоритетности, структуры, видаобеспечения, гарантий и др.«8. Это мнение об общей кредитоспособностиюридического лица и, в отличие от кредитного рейтинга отдельной эмиссии,рейтинг эмитента не учитывает характер и условия конкретного обязательства, егостатус в случае банкротства или ликвидации заемщика, гарантии, страховку, иныеатрибуты, присущие такому инструменту. Согласно данному определению понятие кредитныйрейтинг эмитента распространяется не только на долговые ценные бумаги, но идругие формы долгового финансирования. Кредитные рейтинги эмитентов внеконтекста выпущенных ими или предполагаемых к выпуску ценных бумаг неустанавливаются. Подобное утверждение вписывается в концепцию риска. принятогов современной экономической теории, где определено, что „риск учитывает ивероятность, и величину исхода“'. [438; 3] либо к нескольким одновременнообращающимся выпускам ценных бумаг эмитента. Однако, если исходить из того, какрасставлены акценты в рейтинговом анализе и что принимается в качестве объектаоценки: конкретный выпуск (либо вид, например, привилегированные акции) ценныхбумаг или общая кредитоспособность эмитента, то в данном случае к рейтингуценных бумаг целесообразнее относить только кредитный рейтинг долговыхобязательств и иных ценных бумаг с фиксированным доходом. К тому же агентствоS&P в одном ряду с кредитным рейтингом эмитента (заемщика) называеткредитный рейтинг предприятия или партнера по сделке, учитывающий своевременностьплатежей по сделке Подчеркнем, оба ведущих агентства — S&P и Moody's,выпуская свои оценки о кредитной надежности заемщиков и их ценных бумаг подобщим названием рейтинг, имеют ряд разновидностей последнего, которые будут рассмотреныниже, но приведенные здесь определения являются основополагающими и соотносятсяс понятием кредитный рейтинг.

Университетский учебник»Фондовый рынок" дает определение рейтингу ценных бумаг как«процессу, в ходе которого статистическая служба изучает ценные бумаги иприсваивает им оценки, обозначаемые специальными символами и указывающие наинвестиционное качество ценных бумаг»[54,3]. Как видим, в данном вариантеопределение рейтинга имеет более общий, в сравнении с ранее приведенными,смысл, поскольку под рейтингом понимается не только непосредственно выставляемаяоценка, но и процесс оценки, и не конкретно кредитного, но инвестиционногокачества ценных бумаг. Этим предполагается выставление рейтинговых оценок нетолько долговым или имеющим фиксированный доход ценным бумагам, но и любымдругим финансовым инвестициям, например, обыкновенным акциям. Такую позицию подтверждаети определение, данное в Финансово-инвестиционном словаре: «рейтинг ценныхбумаг— это оценка кредитного и инвестиционного риска по выпускам ценных бумаг,производимая коммерческими рейтинговыми агентствами»[98;4]

Определения рейтингатакже встречаются в отечественной финансовой литературе, приведенныеотечественными экономистами. Они практически не отличаются от оригинальныхопределений S&P и Moody's, но дополняют их. Так, Я.М.Миркин называетрейтинг сравнительной оценкой уровней риска по различным ценным бумагам[212;5].Он уравнивает понятия рейтинга ценных бумаг и кредитного рейтинга, каксравнительной оценки кредитного риска, и подчеркивает, что рейтинг не измеряетконкретную величину риска потерь.

На первый взгляд этоутверждение противоречит высказанному нами ранее положению о том, что кредитныйрейтинг Moody's отражает как вероятность, так и ожидаемые потери, рассчитанныев процентах от номинала. Ясность наступает при обращении к теории вероятностей.Методы теории вероятностей по природе приспособлены только для исследованиямассовых случайных явлений; они не дают возможности предсказать исходотдельного случайного явления, но дают возможность предсказать среднийсуммарный результат массы однородных случайных явлений, предсказать среднийисход [453; 6].

В теории вероятностейесть понятие математической вероятности и статистической вероятности. Последнейназывают частоту события. Связь между частотой события и его вероятностью —глубокая, органическая. Эти два понятия по существу неразделимы. Когдаоценивается степень возможности какого-либо события, то неизбежно эта оценкасвязывается с большей или меньшей частотой появления аналогичных событий напрактике. Известный математик XVIIвека Яков Бернулли доказал, что при неограниченном увеличении числа однородныхнезависимых опытов с практической достоверностью можно утверждать, что частотасобытия будет сколь угодно мало отличаться от его вероятности в отдельномопыте. Таким образом, вероятность неплатежа и ожидаемых потерь при оценкекредитного риска относится не к конкретному эмитенту или конкретной ценнойбумаге, а к тому уровню кредитного рейтинга, который им присвоен, т.е. выражаетстатистическую вероятность.

Продолжая тему дефиниций,отметим, что Б.Б.Рубцов в своей монографии «Зарубежные фондовыерынки» определяет рейтинг показателем надежности, присвоение которогоявляется результатом фундаментального анализа эмитента [59, 7].В разделе«Рейтинг ценных бумаг» учебника «Рынок ценных бумаг»Российской экономической академии им. Г.В.Плеханова Е.В.Семенкова приводитследующую формулировку: «рейтинг — это мнение, суждение эксперта: обобъективных показателях эмитента; относительно вероятности оплаты основнойсуммы долга и процента; о качестве той или иной фондовой ценности»[34; 8]подразумевая, что очевидно, под рейтингом ценных бумаг и кредитный рейтинг.

Определенный рядфакторов, как правило, связанных с риском, не зависит от деятельности самойкомпании, и зачастую это может оказаться ключевой причиной недооценки стоимостиакций. Качество биржевой инфраструктуры и правовой среды формирует определенныйуровень риска инвесторов, который учитывается при составлении инвестиционногорейтинга страны. Инвестиционная политика фондов, считающаяся с данными рейтингами,не позволяет инвестировать аккумулированные средства в акции компаний стран,чей суверенный рейтинг ниже определенного уровня. Это понижает спрос на акцииэмитентов и создает потенциальные условия для недооценки стоимости акций.

Таким образом, дляуправления своей капитализацией компания должна сосредоточить свои усилия наповышении качества корпоративного управления и оптимизации своей деятельности.Определенное влияние на принятие решения инвесторами может иметь историякомпании, в том числе и финансовая история.

изучив все аспекты,видим, что для оценки динамики стоимости акций компаний после IPO применяются специальные индексы. Внесомнения, самым авторитетным можно считать The Bloomberg IPO Index, который отображает динамику акций компаний в первыйгод после размещения.

Также приходим к выводу,что анализ данных по первоначальной доходности по ценам закрытия не даетисчерпывающей картины потенциала роста стоимости акций компании. И, несмотря натот факт, что во многом рост капитализации определяется индивидуальнымиособенностями предприятия и отраслевой спецификой, на российском фондовом рынкев последние годы, безусловно, заметен ее рост.

Заключение

В данной работе былирассмотрены различные виды ценных бумаг их свойства и функции, ихинвестиционные качества, инвесторы на рынке ценных бумаг, а также системарейтинга различных ценных бумаг.

после проведенияисследования видим, что ценность ценной бумаги состоит в тех правах, которыеона, как специфический денежный документ, дает своему владельцу. Изменениясоотношений различных имущественных прав по поводу владения и кредитования,распоряжения и управления ценными бумагами составляют основу фондового рынка.

Рассмотрев сущностьценных бумаг, приходим к выводу, что они являются необходимыми финансовымиинструментами рыночного хозяйства, с помощью которых решаются инвестиционные,платежные, расчетные, организационные и прочие вопросы. Как финансовый инструментценные бумаги используются для привлечения инвестиций и вложения финансовыхресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, кредита и его обеспечения,активизации товарного оборота, формирования и изменения уставного капитала,трансформации собственности, реструктуризации и других финансово-хозяйственныхопераций. Многообразие ценных бумаг как финансовых инструментов связано с ихместом и ролью в рыночной экономике, сферой и сроками их обращения, формойвыпуска порядком владения, доходностью и уровнем риска, объемом предоставляемыхправ, степенью защиты и др.

Изучив рынок инвесторовпонимаем, что стратегические инвесторы заинтересованы в приобретенииконтрольного пакета акций, чтобы успешно воздействовать на стратегически важныерешения, например связанные с изменением устава акционерного общества.

Проанализировавинвестиционные качества ценных бумаг видим, что экспертную оценку финансовогориска предприятия может выполнить каждый специалист

В основе управленческихвозможностей ценных бумаг лежат мера контроля, набор прав по владению иуправлению активами, которые характерны всем ценным бумагам.

Проанализировав всеаспекты приходим к выводу, что чем больше возможности управления и вышеинвестиционные качества, тем выше стоимость бумаг.

списокиспользованных источников

1. комментарий к гражданскому кодексуРоссийской Федерации части первой и второй (постатейный). Москва. Книжный мир.2006

2. приказ Министерства финансов РФ «О присвоении государственных регистрационных кодов государственным ценным бумагам»от 21.06.1996 №57 (в редакции Приказов Минфина РФ от 17.03.97 №26н, от 02.06.97 №44н, от 24.07.98 №134, от 01.09.98 №168, от 11.12.98 №63н, от 23.11.00 №102н, от 22.12.2000 №113н). www.minfin.ru

3. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Подред. В.А. Галанова, А.И. Басова

Юнити-Дана,- М., 2006

4. Словарь современной экономическойтеории Макмпллана. М.: ИНФРА-М. 2006.

5… Ценные бумаги и фондовый рынокМиркин Я.М. — М.: Перспектива, 2005.

6. «Финансово-инвестиционный словарь»Доунс Дж., Гудман Дж. Эллиот../ Пер. 4-го перераб. и доп. англ. изд. ' М.:ИНФРА-М, 2007.

7. «Зарубежные фондовые рынки:инструменты, структура, механизм функционирования.» Рубцов Б.Б. М.:«ИНФРА-М,2006.

8.: Практикум по ценным бумагам:Учебное пособие. 4.2 / Под ред. Семеновой И.А… М.: Фннансоаая академия приПравительстве РФ, 2001.

9. Терминология рейтинговразвивающихся рынков// Рынок пенных бумаг. Бейтс Ф., Блэк П., Пети М. -2005.-№3.-
10. Standard & Poor's Seminar onRating and Credit Risk, материалы конференции, проводимой 30-31 октября 1995 г. в Финансовой академии при Правительстве РФ. 8 Global Rating Handbook,Standard & Poor's, September 2007.

11. п Миркин Я.М. Рейтинговыеагентства и рейтинговая оценка ценных бумаг// Деловой партнер — пилотный номер.№4 2004

12. Банковские операции. Часть II.Учетно-ссудные операции и агентские услуги/ Под. ред. О.И. Лаврушина. —М.: Инфра-М, 2007

13. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Подред. В.А. Галанова, А.И. Басова — М.: Финансы и статистика, 2006.

14 Тыолч Р., Брэдли Э., Тыол! Т.Фондовый рынок. 6-е изд.: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М. 2007

15 Ценные бумаги — инвестиционныекачества и управленческие возможности ценных бумаг Автор: Татьяна БорисовнаБердникова, кандидат экономических наук, доцент Кузбасского государственноготехнического университета, главный специалист Министерства культуры РФ.Датапубликации: 18.11.2006

16 COPYRIGHT 2006 © Элитариум — Центрдистанционного образования (www.elitarium.ru).

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

»УТВЕРЖДАЮ"

На бланке( лицензирующегоРуководитель (заместитель)

органа, либоруководителя) лицензирующего органа

специальном бланке

… подпись

Печать

" "…20… года

 

ЛИЦЕНЗИЯ N ...

Решением........................................................

(наименованиелицензирующего органа)

от "...."… 20… года предоставляется право на осу-

ществление деятельностина рынке ценных бумаг в качестве .............

…инвестиционного фонда

(тип фонда: открытый илизакрытый)

......................................................................

(наименованиеинвестиционного фонда)

Юридический адрес:..............................................

......................................................................

Расчетный счет… в… банке

МФО .............................................................

Наименование июридический адрес депозитария: ...................

......................................................................

Управляющийинвестиционным фондом: ..............................

(наименование и

......................................................................

(юридический адрес дляюридических лиц) (для физических лиц -

......................................................................

Ф.И.О. и паспортныеданные: номер; серия; где, кем и когда

......................................................................

выдан; место прописки)

Ответственный работник

лицензирующего органа Подпись

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Индексы фондового рынка

Наименование индекса Текущее значение, пунктов Изм. к предыд. значению, пунктов На закрытие последнего торгового дня, пунктов Изм. к закрытию последнего торгового дня, % Время/дата Индекс ММВБ

/> 1 706.63

+0.05 1 672.75 +2.03% 17:45/18.04 Индекс ММВБ10

/> 2 997.39

-0.19 2 941.50 +1.90% 17:45/18.04 MICEX O&G

/> 2 572.78

+0.75 2 523.31 +1.96% 17:45/18.04 MICEX PWR

/> 2 730.39

+0.03 2 702.07 +1.05% 17:45/18.04 MICEX TLC

/> 2 159.54

+0.15 2 143.08 +0.77% 17:45/18.04 MICEX M&M

/> 4 103.83

+0.47 4 021.23 +2.05% 17:45/18.04 MICEX MNF

/> 3 633.98

+0.33 3 625.40 +0.24% 17:45/18.04 MICEX LC

/> 2 856.35

+0.72 2 793.14 +2.26% 17:45/18.04 MICEX MC

/> 2 815.41

+0.57 2 783.32 +1.15% 17:45/18.04 MICEX SC

/> 4 681.17

+0.28 4 681.68 -0.01% 17:45/18.04 RCBI  99.64 0.00 99.59 +0.05% 17:44/18.04 RCBI-c  159.76 0.00 159.68 +0.05% 17:44/18.04

Торги по акциям

Краткое наименование Цена последней сделки, руб. Изменение к закрытию предыдущего дня, % Макс. цена за день, руб. Мин. цена за день, руб. Объем, руб. Время/ дата +МосЭнерго

/> 4.471

-0.821% 4.536 4.454 6 059 559 18:08/18.04 Аэрофлот

/> 103.250

+2.127% 104.800 100.210 113 206 271 18:08/18.04 ВТБ ао

/> 0.0907

+2.0247% 0.0909 0.0881 5 326 110 379 18:08/18.04 ГАЗПРОМ ао

/> 317.330

+2.493% 318.210 310.410 14 709 231 063 18:08/18.04 ГМКНорНик

/> 6 902.000

+1.950% 6 967.000 6 840.000 8 049 634 195 18:08/18.04 Газпрнефть

/> 135.000

+0.679% 136.170 133.680 84 035 515 18:08/18.04 ЛУКОЙЛ

/> 2 155.010

+0.961% 2 167.000 2 127.360 7 628 009 063 18:08/18.04 РАО ЕЭС

/> 23.550

-0.212% 23.850 23.490 1 454 610 812 18:08/18.04 РАО ЕЭС-п

/> 20.560

-0.388% 21.523 20.501 102 780 497 18:10/18.04 Роснефть

/> 231.960

+1.826% 235.000 228.000 2 595 904 845 18:08/18.04 Ростел -ао

/> 279.000

+0.284% 282.140 276.530 571 979 671 18:08/18.04 Ростел -ап

/> 56.500

+0.713% 56.780 53.520 90 934 453 18:08/18.04 Сбербанк

/> 76.560

+4.036% 76.910 73.460 13 084 015 867 18:41/18.04 Сбербанк-п

/> 48.750

+3.306% 48.800 47.170 534 516 129 18:28/18.04 Сургнфгз

/> 23.630

+1.661% 23.648 23.230 1 113 561 087 18:08/18.04 Сургнфгз-п

/> 11.824

+0.965% 12.235 11.683 269 951 093 18:08/18.04 Татнфт 3ао

/> 154.000

+2.475% 154.250 150.020 654 231 541 18:08/18.04 УралСвИ-ао

/> 1.232

+1.066% 1.236 1.213 168 315 909 19:01/18.04 <p/>

Торги по облигациям

Краткое наименование Цена последней сделки, % к номиналу. Изменение к закрытию предыдущего дня, % Макс. цена за день, % к номиналу. Мин. цена за день, % к номиналу. Доходность последней сделки, % годовых Объем, руб. Время/ дата МГор39-об

/> 106.00

- 106.00 106.00 6.74 4 452 000 18:08/18.04 Мос.обл.4в  0.00 0.00% 0.00 0.00 7.14 18:08/18.04 ЦентрТел-4

/> 106.20

-0.25% 106.30 106.20 8.97 6 761 382 18:08/18.04 ЮТК-03 об.

/> 99.30

- 99.30 99.30 9.05 9 930 000 18:08/18.04 <p/>