Реферат: Финансовый менеджмент

Федеральноеагентство по образованию

Сибирскийгосударственный аэрокосмический университет

имениакадемика М.Ф. Решетнева

Кафедра«Финансы и кредит»

КУРСОВАЯРАБОТА

по дисциплине«Финансовый менеджмент»

вариант 9

Студента гр.ФКЗВ-71

Ермаченко А.О.

Научныйруководитель

КузнецоваВ.А.

Красноярск,2009

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Формированиефинансовых отчетов

2. Анализ финансовыхдокументов

3. Расчет и анализрычагов и рисков

4. Моделированиепоказателей роста предприятия

Выводы

Библиографический список

Введение

В этой работе исследуетсядеятельность предприятия с заданными исходными данными за два отчетных периода.Анализ производится в разрезе финансового менеджмента – науки управленияфинансами предприятия, направленной на достижение его стратегических итактических целей.

В работе составляется ианализируется основная финансовая отчетность (баланс, отчет о прибылях иубытках, отчет о фондах и их использовании), дается оценка вероятностинаступления банкротства, рассчитываются операционный и финансовый рычаги, ирассматривается модель устойчивого состояния предприятия.

Результатом работыявляются выводы, полученные в результате анализа деятельности предприятия идающие заключение об эффективности финансового управления предприятия.

Исходныеданные для работы

Таблица1.1

Отрасль:производство и торговля спорттоварами (в млн. долл.)

Наименование статей 1-й год 2-й год Амортизация на конец года 105 Нераспределенная прибыль на конец года 945 Деньги 120 260 Объем продаж 3105 3405 Земля 20 20 Ценные бумаги 51 60 Здания и сооружения (первоначальная стоимость) 150 207 Задолженность по зарплате и налогам 148 176 Налог на прибыль 180 186 Материалы в запасах 187 150 Процент к уплате 18 31 Нематериальные активы 136 139 Административные расходы 669 761 Готовая продукция 400 321 Акционерный капитал 88 97 Краткосрочная ссуда 301 109 Задолженность клиентов 522 596 Оборудование (первоначальная стоимость) 228 271 Долгосрочная банковская ссуда 30 69 Дивиденды 45 45 Амортизация за год 44 47 Другие долгосрочные обязательства 31 51 Себестоимость проданных товаров (без амортизации) 1865 2041 Задолженность перед поставщиками 166 135 Коммерческие расходы 3 4

 

Дополнительнаяинформация

Акционерный капиталсостоит из 77,9 млн. шт. обыкновенных акций.

Рыночная ценаобыкновенной акции 83 долл.

Доля переменных затрат всебестоимости проданных товаров – 70 %, в коммерческих расходах – 50 %.

1. Формированиефинансовых отчетов

 

Финансовая отчетность помногим международным стандартам должна содержать следующие документы: отчет оприбылях и убытках, балансовый отчет, отчет о фондах и их использовании. Далеев работе сформированы данные документы.

Отчет о прибылях иубытках –составляется за определенный период, в данном случае за год, и отражает доходыи расходы предприятия в зависимости от их источников. Отчет приведен в Таблице1.2. Сначала отражены доходы и расходы предприятия от операционнойдеятельности: объем продаж, себестоимость, амортизация за период, коммерческиеи управленческие расходы взяты из исходных данных. При этом объем продажявляется доходом, остальные позиции учитываются как расход. В итоге получаемоперационную прибыль (за 1-й год в размере 3105-1865-44-3-669=524 млн. долл.,за 2-й 3405-2041-47-4-761=552 млн. долл.). Налогооблагаемая прибыльопределяется как операционная прибыль плюс остальные доходы предприятия(включая проценты к получению) и минус остальные расходы (включая проценты куплате). В рассматриваемом случае из перечисленных результатов деятельностипредприятия имеются только проценты к уплате, вычтя которые из операционнойприбыли получаем налогооблагаемую прибыль (524-18=506 млн. долл. и 562-31=521млн. долл. для 1-го и 2-го годов соответственно). Чистая прибыль определяетсявычитанием налога на прибыль из налогооблагаемой прибыли: 506-180=326 млн.долл. для 1-го года и 521-186=335 млн. долл. для 2-го. Затем учитываем выплатудивидендов и в итоге получаем нераспределенную прибыль: 326-45= 281 млн. долл.для 1-го года и 335-45=290 млн. долл. для 2-го года.

Из данного отчета видно,что по итогам 2-го года чистая прибыль возросла на 2,8% по сравнению с позицией1-го года. Это произошло за счёт увеличения объема продаж, которые в своюочередь возросли на 9,7%. Однако в результате возросших постоянных издержек(рост составил 13,8%) и увеличения расходов по уплате процентов (рост составил72,2%) увеличение размеров чистой прибыли оказалось не столь ощутимым.

 

Таблица 1.2

Отчет оприбылях и убытках за год (в млн. долл.)

Наименование статей за 1-й год за 2-й год Продажи 3105 3405 Себестоимость проданных товаров 1865 2041 Амортизация 44 47 Коммерческие расходы 3 4 Управленческие расходы 669 761

Операционная прибыль

524

552

Проценты к получению Проценты к уплате 18 31 Прочие доходы Прочие расходы

Налогооблагаемая прибыль

506

521

Налог на прибыль 180 186

Чистая прибыль

326

335

Дивиденды 45 45

Нераспределенная прибыль

281

290

Баланс – отчет, отображающий имуществопредприятия на определенный момент времени. Баланс состоит из четырех разделов,два из которых представляют активы, а два – пассивы. Активы разделяют нафиксированные: в рассматриваемом задании сюда входят нематериальные активы(без изменений из исходных данных) и материальные активы (земля, оборудование,здания и сооружения), на которые начисляется амортизация (указана в исходныхданных) и в балансе для удобства отражается сумма материальных активов поостаточной стоимости (материальные активы минус амортизация) и на текущие:в которые входят запасы (готовая продукция плюс материалы в запасах),дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и деньги. Пассивытак же как и активы разделяются на постоянные (фиксированные) и текущие. Постоянныепассивы включают в себя собственный капитал (состоит из акционерного капитала,добавочного капитала и нераспределенной прибыли) и долгосрочный заемный капитал(долгосрочная банковская ссуда, другие долгосрочные обязательства). Текущиепассивы включают в себя краткосрочную банковскую ссуду, задолженность передпоставщиками, счета к оплате.

По описанной схемераспределения статей баланса исходные данные сведены в Таблицу 1.3, которая ипредставляет собой баланс рассматриваемого предприятия на конец 1-го и 2-гогодов.

 

Таблица1.3

Балансовыйотчет на конец года (вмлн. долл.)

Наименование статей

31.12.1го года

31.12.2го года

I. Фиксированные активы

нематериальные активы 136 139 материальные активы – всего, в т.ч.: 398 498 Оборудование (первоначальная стоимость) 228 271 Здания и сооружения (первоначальная стоимость) 150 207 Земля 20 20 минус амортизация 105 152 итого амортизируемые активы по остаточной стоимости 293 346 долгосрочные финансовые вложения

Итого по разделу I

429 485

II. Текущие активы

Запасы – всего, в т.ч.: 587 471 Материалы в запасах 187 150 Готовая продукция 400 321 дебиторская задолженность 522 596 краткосрочные финансовые вложения 51 60 деньги 120 260

Итого по разделу II

1280 1387

Баланс

1709

1872

III. Постоянные пассивы

собственный капитал – всего, в том числе: 1033 1332 акционерный капитал 88 97 добавочный капитал нераспределенная прибыль 945 1235 долгосрочный заемный капитал – всего, в т.ч.: 61 120 Долгосрочная банковская ссуда 30 69 Другие долгосрочные обязательства 31 51

Итого по разделу III

1094 1452

IV. Текущие пассивы

краткосрочная банковская ссуда 301 109 задолженность перед поставщиками 166 135 счета к оплате 148 176

Итого по разделу IV

615 420

Баланс

1709

1872

Работающий капитал:1280-615=665 (1094-429=665) – 1-й год

1387-420=967 (1452-485=967)– 2-й год

Отчет о фондах и ихиспользовании показываетисточники формирования фондов предприятия и направления использования этихфондов. Данные для этого отчета берутся из отчета о прибылях и убытках (за 2-йгод) и из баланса (как разность между значениями статей 2-го и 1-го годов).Данный отчет сформирован в Таблице 1.4. Из него видно, что в качествеисточников долгосрочных средств выступают чистая прибыль (значения взяты изотчета о прибылях и убытках за 2-й год), эмиссия акций (разность объемаакционерного капитала между балансом 2-го и 1-го годов), банковская ссуда (тожекак разность балансовых статей долгосрочной банковской ссуды 1-го и 2-гогодов), прочие долгосрочные займы (разность соответствующих статей баланса).Итого долгосрочных средств: 450 млн. долл. Эти средства, в свою очередь, былинаправлены на приобретение фиксированных активов (разность балансовых статейматериальных активов 498-398=100 плюс разность балансовых статей нематериальныхактивов 139-136=3) и на выплату дивидендов (данные из отчета о прибылях иубытках за 2-й год). Всего использовано долгосрочных средств: 148 млн. долл.Значит, не использовано 450-148=302 млн. долл. Изменения в работающем капиталерассчитываются как разность между изменениями в текущих активах (разность междусоответствующими значениями позиций баланса за 2-й и 1-й год: 1387–1280=107) иизменениями в текущих пассивах (аналогичный расчет по данным баланса: 420–615=–195) и в итоге составляет 107–(–195)=302 млн. долл.

Неиспользованныедолгосрочные средства ушли на увеличение текущих активов и на уменьшениетекущих пассивов (погашение краткосрочной ссуды и задолженности передпоставщиками). Увеличение работающего капитала говорит о стремлении организацииобеспечить производство в большей мере собственными средствами производства.Это повышает текущую ликвидность, однако снижает рентабельность собственныхсредств. Хотя в целом, увеличение работающего капитала можно расценивать какположительный аспект финансовой политики предприятия.

 

Таблица1.4

Отчет офондах и их использовании за 2-й год (в млн. долл.)

Наименование Сумма Расчет

1. Источники долгосрочных средств:

а) внутренние:

чистая прибыль

амортизация

б) внешние:

эмиссия акций

эмиссия облигаций

банковская ссуда

прочие

Итого (а)

335

47

9

39

20

450

отчет о прибылях и убытках

97-88

69-30

51-31

2. Использование долгосрочных средств (долгосрочные вложения):

приобретение фиксированных активов

погашение долгосрочных займов

выплата дивидендов

прочее

Итого (b)

Превышение (недостаток) по долгосрочным средствам (a-b)

103

45

148

302

(498-398)+(139-136)

отчет о приб. и убыт.

450-148

3. Изменения в работающем капитале:

изменения в текущих активах (с)

изменения в текущих пассивах (d)

Итого (с-d)

107

-195

302

1387-1280

420-615

107+195

 

2. Анализфинансовых документов

Вертикальный анализфинансовых документовпозволяет оценить доли различных компонентов в общем составе отчетов,проследить динамику изменения этих показателей, а также провести сравнительныйанализ деятельности различных организаций. При вертикальном анализе баланса за100% принимается общая сумма активов (пассивов), а остальные статьи выражаютсяв процентах от этой суммы; для вертикального анализа отчета о прибылях иубытках за 100% принимается общая сумма продаж.

При проведениивертикального анализа баланса (Таблица 2.1) можно установить, что соотношениедолей фиксированных и краткосрочных активов практически не изменилось зарассматриваемый период. Произошло лишь некоторое перераспределение средстввнутри краткосрочных активов: увеличилась доля денежных средств одновременно суменьшением доли запасов (была продана готовая продукция). В структурепассивов, напротив, увеличилась доля постоянных пассивов по отношению к долетекущих пассивов. Это произошло, в первую очередь, за счет увеличения долисобственного капитала (существенно выросла нераспределенная прибыль и её доля)и уменьшения доли (и суммы) краткосрочных займов.

 

Таблица2.1

(в %)

Баланс

1-й год 2-й год Активы

I. Фиксированные активы

амортизируемые активы по остаточной стоимости 23,9 24,8 долгосрочные финансовые вложения 1,2 1,1

Итого по разделу I

25,1 25,9

II. Текущие активы

Запасы 34,3 25,2 дебиторская задолженность 30,5 31,8 краткосрочные финансовые вложения 3,0 3,2 Деньги 7,0 13,9

Итого по разделу II

74,9 74,1

Итого активов

100,0 100,0 Пассивы

III. Постоянные пассивы

собственный капитал – всего, в том числе: 60,4 71,2 акционерный капитал 5,1 5,2 добавочный капитал 0,0 0,0 нераспределенная прибыль 55,3 66,0 долгосрочный заемный капитал 3,6 6,4

Итого по разделу III

64,0 77,6

IV. Текущие пассивы

краткосрочная банковская ссуда 17,6 5,8 задолженность перед поставщиками 9,7 7,2 счета к оплате 8,7 9,4

Итого по разделу IV

36,0 22,4 Итого пассивов 100,0 100,0

Перечисленные фактыговорят о возможно не совсем эффективном использовании средств, так как большойобъем нераспределенной прибыли не в полной мере реализовывает потенциалпредприятия.

Вертикальный анализ отчетао прибылях и убытках (Таблица 2.2) показывает, что в рассматриваемом периодедеятельности предприятия произошло снижение доли прибыли (операционной,налогооблагаемой, чистой, нераспределенной) относительно объема продаж. Отчастиэто произошло вследствие увеличения доли управленческих расходов. Так же насокращение доли прибыли повлияло увеличение доли процентов к уплате.

Таблица2.2 в (%)

Отчет о прибылях и убытках

1-й год 2-й год Продажи 100,0 100,0 Себестоимость проданных товаров 60,1 59,9 Амортизация 1,4 1,4 Коммерческие расходы 0,1 0,1 Управленческие расходы 21,5 22,3 Операционная прибыль 16,9 16,2 Проценты к получению Проценты к оплате 0,6 0,9 Прочие доходы Прочие расходы Налогооблагаемая прибыль 16,3 15,3 Налог на прибыль 5,8 5,5 Чистая прибыль 10,5 9,8 Дивиденды 1,4 1,3 Нераспределенная прибыль 9,0 8,5

Горизонтальный анализфинансовых документов позволяет оценить изменение значения финансовых показателей во времени.Здесь за 100% принимается значение показателя на начальный момент и значения впоследующие моменты рассчитываются исходя из этой базы.

 

Таблица2.3 (в %)

Баланс

1-й год 2-й год Активы

I. Фиксированные активы

амортизируемые активы по остаточной стоимости 100,0 113,1 долгосрочные финансовые вложения

Итого по разделу I

100,0 113,1

II. Текущие активы

запасы 100,0 80,2 дебиторская задолженность 100,0 114,2 краткосрочные финансовые вложения 100,0 117,6 деньги 100,0 216,7

Итого по разделу II

100,0 108,4 Итого активов 100,0 109,5 Пассивы

III. Постоянные пассивы

собственный капитал – всего, в том числе: 100,0 128,9 акционерный капитал 100,0 110,2 добавочный капитал нераспределенная прибыль 100,0 130,7 долгосрочный заемный капитал 100,0 196,7

Итого по разделу III

100,0 132,7

IV. Текущие пассивы

краткосрочная банковская ссуда 100,0 36,2 задолженность перед поставщиками 100,0 81,3 счета к оплате 100,0 118,9

Итого по разделу IV

100,0 68,3

Итого пассивов

100,0 109,5

Проведя горизонтальныйанализ баланса (Таблица 2.3), можно увидеть, что валюта баланса увеличилась. Этоговорит о том, что деятельность предприятия не стоит на месте. Наибольший ростсреди активов можно наблюдать по статье денег (216,7% – вследствие реализациизапасов, которые составили 80,2%). Среди пассивов – по статье долгосрочныхзаймов (196,7% – вследствие получения банковской ссуды и прочих долгосрочныхзаймов). Среди уменьшившихся статей пассивов можно назвать краткосрочные займы(36,2%) и задолженность перед поставщиками (81,3%). Указанные факты указывают нато, что предприятие осуществило переход на менее рискованные долгосрочныекредиты, и за счет этих заемных средств (плюс средства от реализации запасов)приобрело фиксированные активы (здания и сооружения, оборудование). Здесь можносудить о том, что предприятие запланировало расширение (или модернизацию) производства.

 

Таблица 2.4

Отчет о прибылях и убытках

1-й год

2-й год

Продажи 100,0 109,7 Себестоимость проданных товаров 100,0 109,4 Амортизация 100,0 106,8 Коммерческие расходы 100,0 113,3 Управленческие расходы 100,0 113,8 Операционная прибыль 100,0 105,3 Проценты к получению 100,0 Проценты к уплате 100,0 172,2 Прочие доходы 100,0 Прочие расходы 100,0 Налогооблагаемая прибыль 100,0 103,0 Налог на прибыль 100,0 103,3 Чистая прибыль 100,0 102,8 Дивиденды 100,0 100,0 Нераспределенная прибыль 100,0 103,2

Горизонтальный анализотчета о прибылях и убытках (Таблица 2.4) показывает, что наиболее всегоувеличилась позиция процентов к уплате (172,2%), вследствие увеличения объемакредитов, о котором уже упоминалось ранее. Так же можно выделить росткоммерческих (113,3%) и управленческих (113,9%) расходов. Однако объем продажвырос менее ощутимо(109,7%), чем коммерческие или управленческие расходы, отсюда– замедление роста прибыли. Увеличение управленческих расходов можно объяснитьувеличением объема фиксированных активов. Коэффициентный анализ позволяетоценивать и сравнивать финансовые показатели из разных категорий. Наиболеераспространённые (традиционные) коэффициенты приведены в Таблицах 2.5 и 2.6.Данные для расчёта берутся из соответствующих показателей баланса и отчета оприбылях и убытках.

Таблица 2.5Финансовыекоэффициенты (1-й год)

Наименование коэффициентов Формула для расчета Расчёт (значение)

Финансовая зависимость

коэффициент долгосрочной зависимости

/>

61/1094=0,1 коэффициент общей зависимости

/>

(61+615)/1709=0,4 коэффициент привлечения средств

/>

(61+615)/1033=0,7 коэффициент покрытия процентов

/>

524/18=29,1

Рентабельность

рентабельность продаж

/>

326/3105=10,5% рентабельность активов

/>

326/1709=19,1% рентабельность собственного капитала

/>

326/1033=31,6%

Ликвидность

текущая ликвидность

/>

1280/615=2,1 срочная ликвидность

/>

(1280-587)/615=1,1

Качество управления активами

период инкассации

(в днях)

/>×360

522/3105*360=61 оборачиваемость запасов

/>

3105/587=5,3 оборачиваемость активов

/>

3105/1709=1,8

Рыночные коэффициенты

цена/прибыль

/>

83/(326/77,9)=19,8 рыночная/балансовая стоимость акций

/>

83/(1033/77,9)=6,3

* Сумма долгосрочных обязательств итекущих пассивов.

** Рассчитывается делением собственногокапитала на общее количество обыкновенных акций.

Таблица2.6

Финансовыекоэффициенты (2-й год)

Наименование коэффициентов Формула для расчета Расчёт (значение)

Финансовая зависимость

коэффициент долгосрочной зависимости

/>

120/1452=0,1 коэффициент общей зависимости

/>

(120+420)/1872=0,3 коэффициент привлечения средств

/>

(120+420)/1332=0,4 коэффициент покрытия процентов

/>

552/31=17,8

Рентабельность

рентабельность продаж

/>

335/3405=9,8% рентабельность активов

/>

335/1872=17,9% рентабельность собственного капитала

/>

335/1332=25,2%

Ликвидность

текущая ликвидность

/>

1387/420=3,3 срочная ликвидность

/>

(1387-471)/420=2,2

Качество управления активами

период инкассации

(в днях)

/>×360

596/3405*360=63 оборачиваемость запасов

/>

3405/471=7,3 оборачиваемость активов

/>

3405/1872=1,8

Рыночные коэффициенты

цена/прибыль

/>

83/(335/77,9)=19, 3 рыночная/балансовая стоимость акций

/>

83/(1332/77,9)=4,9

Рассчитанные коэффициентыза оба рассматриваемых года, а также и средние по отрасли, сведены в Таблицу2.7.

Проанализируем полученныезначения:

Можно сказать, чтокоэффициенты долгосрочной и общей зависимости не превышают среднеотраслевыхпоказателей (а коэффициент общей зависимости по результатам 2-го года дажеуменьшился за счет уменьшения обязательств одновременно с ростом активов). Этоговорит о том, что предприятие достаточно уверенно обеспечивает себя денежнымисредствами, к тому же обладает ощутимым потенциалом возможных займов. Коэффициентпривлечения средств во 2-м году стал ниже среднеотраслевого за счет увеличениясобственного капитала и уменьшения суммы обязательств (причем у обоих факторовсоизмеримые темпы изменения), что показывает хорошую обеспеченность предприятиясобственными средствами, однако наряду с этим и несколько снижаетрентабельность собственных средств. Коэффициент покрытия процентов(характеризует способность обеспечить выплату процентов за счет операционнойприбыли) за 1-й год имел отличную позицию и значительно превышалсреднеотраслевое значение, однако за 2-й резко снизился (в первую очередь из-засущественного увеличения суммы процентов к уплате, так как сумма операционнойприбыли изменилась незначительно) и стал меньше среднеотраслевого, такимобразом, существенно снизилась защищенность предприятия от неуплаты процентовпо займам. В целом показатели коэффициентов финансовой зависимости данногопредприятии можно оценить как хорошие, что говорит о правильной кредитнойполитике руководства.

Таблица2.7

Коэффициентыфинансового состояния предприятия

Наименование

коэффициента

Численное значение Средний показатель отрасли 1-й год 2-й год коэффициент долгосрочной зависимости 0,1 0,1 0,16 коэффициент общей зависимости 0,4 0,3 0,4 коэффициент привлечения средств 0,7 0,4 0,5 коэффициент покрытия процентов 29,1 17,8 20,5 рентабельность продаж 10,5% 9,8% 10,5% рентабельность активов 19,1% 17,9% 20,6% рентабельность собственного капитала 31,6% 25,2% 26,0% текущая ликвидность 2,1 3,3 2,5 срочная ликвидность 1,1 2,2 1,5 период инкассации (в днях) 61 63 56 оборачиваемость запасов 5,3 7,3 3,8 оборачиваемость активов 1,8 1,8 1,9 цена/прибыль 19,8 19, 3 рыночная/балансовая стоимость акций 6,3 4,9

Показатели рентабельностьпродаж, активов, собственного капитала в основном ниже, чем среднеотраслевые.Здесь можно сказать о том, что предприятие недостаточно эффективно получаетприбыль. Наихудшие показатели имеет рентабельность активов (как за 1-й, так иза 2-й год ниже среднего). Так как сумма объема продаж, активов и собственногокапитала увеличилась по итогам 2-го года (относительно 1-го), а в то же время суммачистой прибыли примерно одинакова в 1-м и 2-м годах, то это и повлекло снижениепоказателей рентабельности. Недостаточно конкурентноспособные показателирентабельности заставляют задуматься руководству предприятия о снижениииздержек (и/или об увеличении цены на продукцию) для увеличения рентабельностипродаж, об эффективности получения прибыли (единицы прибыли на каждую единицусредств) и об эффективности использования собственного капитала, тем более, чтотемпы роста чистой прибыли ниже темпов роста нераспределенной прибыли.

Коэффициенты текущей исрочной ликвидности за 1-й год ниже, чем в среднем по отрасли, однако за 2-йгод эти показатели существенно превысили среднеотраслевые значения. Коэффициенттекущей ликвидности увеличился за счёт снижения суммы текущих пассивов иодновременно с этим увеличения суммы текущих активов. Это говорит о том, чтотекущие обязательства предприятия стали более обеспеченными, следовательно,предприятие в большей мере обезопасило себя от риска неспособности провестивыплаты. Коэффициент срочной ликвидности за 2-й год вырос очень сильно всравнении со значением 1-го года. Этому послужило, помимо упомянутых факторов,уменьшение суммы запасов. Так как считается, что запасы являются менееликвидным объектом, чем деньги или дебиторская задолженность, то коэффициентсрочной ликвидности более точно отображает способность предприятия быстропокрыть обязательства. Тот факт, что значения коэффициентов ликвидности за 2-йгод гораздо больше среднеотраслевых, говорит об успешных действиях руководствапредприятия, приведших к надежному уровню финансовой безопасности и наличиюопределенного резерва ликвидных средств.

Период инкассации – этотот промежуток времени, за который проходит возвращение предприятию дебиторскойзадолженности. В рассматриваемом случае видно, что этот показатель вышесреднеотраслевого (а за второй год еще и увеличился за счет большего темпароста дебиторской задолженности по сравнению с темпом роста продаж), что можетсвидетельствовать о не совсем оптимально выстроенных отношениях с торговымипартнерами, а может быть и о не совсем верной кредитной политике предприятия.Коэффициент оборачиваемости запасов показывает скорость движения запасовпредприятия. Для исследуемого предприятия этот коэффициент значительно выше,чем среднеотраслевой, что говорит об эффективном управлении запасами. За 2-йгод значение коэффициента оборачиваемости запасов резко выросло по сравнению спредыдущим периодом из-за того, что во 2-м году значительная доля запасов былапродана, а продажи выросли. За 2-й год значение данного показателя практическивдвое превышает среднеотраслевое, однако здесь надо не забывать и о вероятностириска не предоставления продукции покупателям или неспособности осуществитьпроизводство в необходимом объеме из-за отсутствия материалов. Коэффициентоборачиваемости активов показывает эффективность использования предприятиемвсех имеющихся ресурсов или сколько денежных единиц реализованной продукциипринесла каждая денежная единица активов. Значение этого показателя неизменилось за рассматриваемые 2 года и держится почти на уровне среднего поотрасли (немного меньше). Это говорит о приемлемом использовании имеющихся враспоряжении предприятия активов. Так, наряду с увеличением активов во 2-м годупредприятие смогло увеличить прибыль настолько, чтобы обеспечить значение этогокоэффициента на прежнем уровне.

Рыночные коэффициентыхарактеризуют доходность и стоимость акций предприятия. Соотношение рыночнойцены акции и прибыли на одну акцию показывает, сколько денежных единиц средствакционеров приходится на одну денежную единицу чистой прибыли в расчете на однуакцию. Видно, что этот показатель за рассматриваемое время изменился незначительно(за 2-й год стал немного меньше за счёт увеличения суммы чистой прибыли).Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции показывает рыночнуюстоимость одной акции в сравнении с ее балансовой стоимостью. Здесь наблюдаетсяуменьшение значения этого коэффициента за 2-й год вследствие увеличениясобственного капитала (рост акционерного капитала и нераспределенной прибыли).Рыночные коэффициенты можно проанализировать и оценить в сравнении с динамикойаналогичных показателей конкурирующих компаний, поэтому говорить о каких-либооценках или средних значениях по отрасли в данном случае неуместно. Однако,можно сказать о том, что во 2-м отчетном периоде в глазах потенциальныхакционеров акции данного предприятия стали менее привлекательными с точки зренияинвестирования средств.

Взаимосвязь междуразличными коэффициентами можно охарактеризовать с использованием формулы Du Pont:

/>

Левая часть формулыпредставляет собой комбинацию коэффициентов (рентабельности продаж,оборачиваемости активов и мультипликатора собственного капитала), а праваячасть – результат этой комбинации, т. е. рентабельность собственного капитала (ROE). С помощью этой формулы можноопределить фактор, оказывающий наибольшее влияние на величину чистой прибыли,полученной на каждую единицу собственного капитала. Расчеты приведены в Таблице2.8.

 

Таблица2.8

Год Рентабельность продаж Оборачиваемость активов Мультипликатор собственного капитала Рентабельность собственного капитала (ROE) 1 326/3105=0,11 3105/1709=1,82 1709/1033=1,65 0,32 2 335/3405=0,10 3405/1872=1,82 1872/1332=1,41 0,25

Из полученных данныхможно сделать вывод о том, что на снижение рентабельности собственного капиталане повлияло значение коэффициента оборачиваемости активов (он осталсянеизменным), а повлияло лишь уменьшение рентабельности продаж (в незначительнойстепени) и уменьшение мультипликатора собственного капитала (в доминирующейстепени). Уменьшение значения мультипликатора собственного капитала связано с незначительнымростом активов предприятия за 2-й год по сравнению с ростом собственногокапитала, который, в свою очередь, вырос в основном за счёт увеличениянераспределенной прибыли. Проведенный анализ ROE позволяет сказать о том, что предприятию необходимоболее эффективно использовать свою прибыль. Чтобы собственный капитал работалболее эффективно, необходимо привлекать заемный капитал, доля которого вструктуре пассивов данного предприятия не слишком высока.

Оценка вероятностинаступления банкротства для предприятия очень важна, её нужно проводить регулярно, чтобы заранеепредотвратить ситуацию, которая может привести к банкротству. Для такой оценкив данной работе будет применена модель Альтмана и R-model.

При использовании моделиАльтмана рассчитывается Z-счет,который вычисляется по формуле /> гдекомпоненты, в свою очередь, вычисляются как

/> />

/> />

/> Рыночная цена собственного капитала равнапроизведению рыночной цены одной акции на количество акций.

Расчет индекса Альтманаприведен в Таблице 2.9.

 

Таблица2.9 Расчетиндекса Альтмана

Год

X1

X2

X3

X4

X5

Z

1 (1280-615) / 1709 = 0,39 281/1709=0,16 524/1709=0,31 (83*77,9) / (615+61)=9,56 3105/1709=1,82 9,26 2 (1387-420) / 1872=0,52 290/1872=0,15 552/1872=0,29 (83*77,9) / (420+120)=11,97 3405/1872=1,82 10,81

Так как полученныезначения Z-счета за оба года намного превышают2,99, то можно с уверенностью сказать о том, что у данного предприятиясостояние благополучное и вероятность банкротства крайне мала. Для расчетавероятности банкротства, используя R-model, применяют следующие формулы: Интегральныезатраты включают в себя производственные, коммерческие, управленческие ифинансовые затраты. Расчет индекса R приведен в Таблице 2.10.

/>

 

Таблица2.10 Расчетиндекса R-model

Год

X1

X2

X3

X4

R

1 (1280-615) / 1709 = 0,39 326/1033=0,32 3105/1709=1,82 326 / (1865+44+3+669+18)=0,13 3,75 2 (1387-420) / 1872=0,52 335/1332=0,25 3405/1872=1,82 335 / (2041+47+4+761+31)=0,12 4,75

Полученные значения R-счета намного превышают 0,42. Этопозволяет говорить о крайне малой вероятности наступления банкротстварассматриваемого предприятия. В итоге оценка вероятности наступления банкротства,выполненная двумя способами, дала идентичный результат, значит эти данныеподтверждают друг друга.

3. Расчети анализ операционного и финансового рычагов и рисков предприятия

Расчет и анализоперационного и финансового рычагов выполняют для того, чтобы выявить и оценитьпотенциальные риски, которым подвержена операционная деятельность исследуемогопредприятия. Для этого необходимо сформировать управленческую модель отчета оприбылях и убытках. Здесь, в отличие от классической модели, налогооблагаемую ичистую прибыль рассчитывают только от операционной деятельности. Для этогопрочие доходы и расходы (кроме процентов к уплате) из Таблицы 1.2 исключаются,а налог на прибыль пересчитывается. Но так как в случае рассматриваемогопредприятия прочие доходы и расходы отсутствуют, то налог на прибыльпересчитывать нет необходимости, но из исходных данных можно определить, чтоставка налога равна 36%. К переменным затратам по условиям задания относятся70% себестоимости, 50% коммерческих расходов. К постоянным расходам,соответственно, относятся 30% себестоимости, 50% коммерческих и 100%управленческих расходов. Операционная прибыль рассчитывается как разностьпродаж и суммы затрат. Остальной расчет ведется как и в классической модели. Сучетом этих особенностей сформирована Таблица 3.1.

Таблица3.1

Отчет оприбылях и убытках (управленческая модель) (млн. долл.)

Наименование статей 1-й год 2-й год Продажи 3105 3405 Переменные затраты (1865+44)∙0,7+3∙0,5=1337,8 (2041+47) ∙0,7+4∙0,5=1463,6 Постоянные затраты

(1865+44)∙0,3+3∙0,5+669=

1243,2

(2041+47)∙0,3+4∙0,5+761=

1389,4

Операционная прибыль 3105-1337,8-1243,2=524 3405-1463,6-1389,4=552 Финансовые издержки 18 31 Налогооблагаемая прибыль 506 521 Налог на прибыль 180 186 Чистая прибыль 326 335

Величина чистой прибылиполучилась такой же, как и в Таблице 1.2 из-за того, что, как уже отмечалось,прочие доходы и расходы равны нулю.

Контрибуционная маржа (КМ) представляет собой разностьмежду величиной продаж и переменных затрат. Однако, чаще пользуются понятием Коэффициентаконтрибуционной маржи, который равен отношению контрибуционной маржи кобъему продаж.

Точка безубыточности (порог рентабельности)рассчитывается делением постоянных затрат на коэффициент контрибуционной маржи.

Запас финансовойпрочности равенразности суммы продаж и порога рентабельности. Чаще этот показатель используютв процентном выражении относительно объемов продаж.

Рассчитанные значенияперечисленных показателей за оба года представлены в Таблице 3.2.

 

Таблица3.1

Расчетконтрибуционной маржи, точки безубыточности и запаса финансовой прочности (млн. долл., %)

Показатели 1-й год 2-й год 1. Продажи 3105 3405 2. Переменные затраты 1337,8 1463,6 3. Контрибуционная маржа (1-2) 1767,2 1941,4 4. Коэффициент контрибуционной маржи (3:1) 0,57 0,57 5. Постоянные затраты 1243,2 1389,4 6. Точка безубыточности (5:4) 2184,32 2436,85

7. Запас финансовой прочности

в стоимостном выражении (1-6)

в процентах (6:1)

920,68

70,35%

968,15

71,57%

Проведя расчёты, можносделать определённые комментарии и выводы. Для нормального функционированияпредприятия необходимо, чтобы размеров контрибуционной маржи хватало не толькона покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.Коэффициентконтрибуционной маржи не изменился на исследуемом интервале времени. То естьпеременные затраты за 2-й год по отношению к 1-му году выросли так же, как ивыросли продажи. Точка безубыточности (порог рентабельности) – такая выручка отреализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли.Таким образом для покрытия всех затрат предприятию необходимо 2184,32 млн.долл. (1-й год) и 2436,85 млн. долл. (2-й год: показатель увеличился за счётувеличения постоянных затрат). Запас финансовой прочности показывает, насколько объем продаж превысил свое пороговое значение. Если выручка отреализации опускается ниже порога рентабельности, то это значит, что финансовоесостояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств. Вслучае исследуемого предприятия запас финансовой прочности высок, то есть предприятиеспособно выдержать 70-процентное снижение выручки от реализации без серьезнойугрозы для своего финансового положения, что является наглядной иллюстрациейхорошего финансового положения предприятия. Однако, видно, что запас финансовойпрочности вырос за 2-й год в сравнении с 1-м приблизительно на 1%, в то времякак объем продаж в эти же сроки вырос почти на 10%. Такая ситуация объясняетсятем, что затраты (переменные и постоянные) тоже выросли (на 9% и 12 %соответственно).

Операционный рычаг – такой феномен, в результатепроявления которого изменения в продажах приводят к изменениям операционнойприбыли, к тому же более существенным. Сила воздействия операционного рычага –это процентное изменение операционной прибыли как результата процентногоизменения объема продаж.

/>,

где % D — процентное изменение.

Чтобы рассчитать силуоперационного рычага, пользуются формулой

/>.

Финансовый рычаг проявляет свой эффект в приращении крентабельности собственных средств, получаемой благодаря использованию кредита,несмотря на то, что кредит является платным. Предприятию, с одной стороны,выгодно использовать заемный капитал, с другой стороны, слишком большой объемвыплат по процентам ликвидирует операционную прибыль, так как именно онаявляется источником погашения этих процентов. Силу финансового рычага можноопределить как

/>.

Чтобы рассчитать силурычага, пользуются формулой:

/>

Рассчитанные значениясилы операционного и финансового рычагов приведены в Таблице 3.2.

 

Таблица3.2

Операционныйи финансовый рычаги предприятия

Наименование 1-й год 2-й год Сила операционного рычага 1767,2/524=3,37 1941,4/552=3,52 Сила финансового рычага 524/(524-18)=1,04 552/(552-31)=1,06

Из проведенных расчётовследует, что сила операционного рычага имеет значение около трех с половиной.Это означает, например, что в случае изменения объема продаж на 10%операционная прибыль изменится на 33,7% (для 1-го года) или на 35,2% (для 2-гогода). Соответственно, если объемы продаж упадут примерно на 30%, топредприятие полностью лишится прибыли. Некоторое увеличение данного показателяво 2-м году по сравнению с 1-м явилось следствием более интенсивного роста значенияконтрибуционной маржи по сравнению с ростом значения операционной прибыли. Силафинансового рычага выросла во 2-м году за счет того, что увеличились финансовыеиздержки (в данном случае проценты к уплате) более существенно, чем увеличиласьоперационная прибыль. Если сила финансового рычага будет продолжать расти, томожет наступить такое положение предприятия, когда возросшие обязательства покредитам не дадут предприятию получать прибыль, соответственно, оно будет неспособно выплатить кредит. Хотя, в случае рассматриваемого предприятия о такомсценарии развития событий говорить преждевременно, так как финансовое состояниепредприятии стабильно, о чем говорит совокупность различных финансовыхпоказателей, которые были уже рассчитаны и проанализированы.

 

4.Моделирование показателей роста предприятия

 

Модель уровнядостижимого роста (SGR) позволяет рассчитатьмаксимально возможный темп роста объема продаж при заданных финансовыхкоэффициентах (g):

/>,

где g – потенциально возможный рост объемапродаж, %; b– доля чистой прибыли, направляемаяна развитие предприятия (или коэффициент реинвестирования, рассчитывается как b=1–d, где d – коэффициент дивидендных выплат, равный отношению общей суммыдивидендов к чистой прибыли); NP– чистая прибыль; S–объем продаж; D – общаявеличина обязательств; E– собственный капитал; А – величина активов (валюта баланса). По сути,этот темп роста продаж представляет собой отношение прироста объема продаж (DS) к его исходной величине (Sо), т.е. />×100 %. Исходной величиной являютсяпродажи прошлого года. Для оценки так же необходимо рассчитать и фактическийуровень роста продаж, который определяется по формуле />

Рассчитанные параметрыприведены в Таблице 4.1.

 

Таблица4.1 Расчет уровнядостижимого роста

Показатели 1-й год 2-й год

Рентабельность продаж />

326/3105=0,105 335/3405=0,098

Отношение активов к продажам />

1709/3105=0,550 1872/3405=0,550

Коэффициент привлечения средств />

(615+61)/1033= 0,654 (420+120)/1332= 0,405

Коэффициент реинвестирования (b)

1–(45/326)=0,862 1–(45/335)=0,866

Уровень достижимого роста (g), %

37,4% 27,8%

Фактический рост продаж (f), %

(3405-3105)/3105= 9,7% Информация отсутствует

Рассчитанные данныепоказывают, что фактический рост продаж оказался в несколько раз нижерасчетного. Этому есть несколько причин: не совсем эффективное использованиеактивов (об этом говорили и пониженные значения показателей рентабельностиактивов, рассчитанные ранее), не совсем высокий коэффициент привлечения средств(о том, что предприятию необходимо активнее использовать привлеченный капиталтоже отмечалось ранее), коэффициент реинвестирования тоже можно несколькоповысить (сократить выплату дивидендов) с целью достижения большего ростапродаж.

Выводы

На основании проведенногоисследования финансовых показателей предприятия за два отчетных периода можносделать следующие выводы:

— Чистая прибыль во 2-мотчетном периоде возросла не так существенно, как возрос объем продаж. Этосвязано, в основном, с ощутимым увеличением управленческих расходов (из-заприобретения зданий и сооружений).

— Валюта баланса во 2-мотчетном периоде увеличилась по сравнению с 1-м. Увеличение произошло главнымобразом за счет роста собственного капитала.

— Работающий капитал во2-м году увеличился по сравнению с 1-м, что, с одной стороны, повысило текущуюликвидность, но с другой стороны, снизило рентабельность собственных средств.

— Коэффициентыфинансового состояния исследуемого предприятия в большинстве своём лучше, чемсредние по отрасли. Особенно выделяются показатели ликвидности иоборачиваемости запасов. Однако, показатели рентабельности и периода инкассацииследует улучшать.

— В целом финансовоеположение предприятия можно оценить как стабильное, с низким уровнемвероятности банкротства, что говорит о правильном курсе управленияпредприятием. Наряду с этим наблюдаются некоторые проблемные зоны, такие как,например, низкая рентабельность собственного капитала, в направлении которыхнеобходимо принимать определённые меры (в частности, более активно использоватьвозможность привлечения заемных средств). По данным финансовых отчетов видно,что предприятие проводит (или начинает проводить) модернизацию производства,что в будущем должно положительно повлиять на положение предприятия на рынке.

— Фактический рост объемапродаж за 2-й год относительно 1-го оказался ниже расчётного. Причины этого вне совсем эффективном использовании активов, не совсем высоком коэффициентепривлечения средств. Так же для повышения темпа роста продаж можно сократитьобъем выплачиваемых дивидендов.

Библиографическийсписок

1. Кузнецова В.А.,«Управление оборотным капиталом», учебное пособие по курсу «Финансовыйменеджмент», Красноярск, 2004.

2. Финансовый менеджмент,под редакцией Е.С. Стояновой, Москва, Перспектива, 2006.

3. Бабаев Ю.А., Теориябухгалтерского учета, Москва, 2008.