Реферат: Финансовый рынок
Содержание
Введение
1.Финансовыерынки и их виды
1.1.Сущностьи признаки финансового рынка
1.2.Классификация финансовых рынков
1.3.Инструменты финансового рынка
2. Рынокценных бумаг как сегмент финансового рынка
2.1.Структура и организация рынка ценных бумаг
2. Рынокценных бумаг как сегмент финансового рынка
2.1.Структура и организация рынка ценных бумаг
2.2. Видыценных бумаг
2.3.Финансовый рынок и инвестиционная деятельность организаций
3.Особенности формирования финансовых рынков в России
3.1.Становление финансовых институтов в Российской Федерации
3.2.Становление инвестиционных фондов
Заключение
Списоклитературы
Приложение
Введение
Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов,осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с функционированиемфинансовых рынков и деятельностью финансовых институтов. Если задачейфинансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещениясредств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит ворганизации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателямии продавцами финансовых ресурсов.
В условиях рыночных отношений бесперебойность формированияфинансовых ресурсов, их наиболее эффективное инвестирование и целенаправленноеиспользование обеспечиваются с помощью финансового рынка.
Финансовыйрынок — это система рыночных отношений, представляющая собой сферу денежныхопераций, где объектом сделки являются свободные денежные средства населения,экономических субъектов и государственных структур, предоставляемыепользователям (заемщикам) либо под ценные бумаги, либо в виде ссуд. Поэтому онфункционирует как в виде рынка ценных бумаг, так и рынка ссудных капиталов. Егопредпосылкой является несовпадение потребностей в финансовых ресурсах у тогоили иного субъекта с наличием источников ее удовлетворения. Функциональноеназначение его состоит в посредничестве движению денежных средств от ихпервоначальных инвесторов (владельцев) к вторичным инвесторам (заемщикам,пользователям).
Покупателями и продавцами на финансовых рынках выступают тригруппы экономических субъектов: домашние хозяйства; фирмы; государства.
Акты купли-продажи товаров финансового рынка зачастую сопряжены сфинансовыми обязательствами, то есть обязательствами возврата согласованнойсуммы денежных средств в определенные сроки на определенных условиях.Соответственно владение финансовыми обязательствами для кредитора являетсяправовым основанием его притязаний на получение реальных денежных средств вустановленные сроки в будущем.
На финансовых рынках всегда присутствуют соответствующиеспециалисты, прежде всего брокеры, которые сводят продавцов и заинтересованныхпокупателей. Брокеры не покупают и не продают ценные бумаги. Они лишь исполняютзаказы своих клиентов на проведение определенных операций по приемлемым (выгодным)для них ценам.
Таким образом, финансовые рынки предназначены для того, чтобынаиболее эффективно были учтены и реализованы интересы потенциальных продавцови покупателей.
Цель данной работы – характеристика финансовых рынков, их сущностьи механизмы функционирования. Задачи, которые складываются изпоставленной цели, следующие: рассмотреть сущность и признакифинансового рынка; изложить классификацию и инструменты финансовых рынков;описать рынок ценных бумаг как сегментфинансового рынка; проанализировать финансовый рынок и инвестиционнуюдеятельность организаций; охарактеризовать особенности формированияфинансовых рынков в России.
1.Финансовыерынки и их виды
1.1Сущность и признаки финансового рынка
Современная структура финансового рынка характеризуется двумяосновными признаками: временным и институциональным.
По временномупризнаку различают денежный рынок, на котором предоставляются краткосрочныекредиты (до одного года), и рынок капитала, где выдаются среднесрочные (от 1года до 5 лет) и долгосрочные кредиты (от 5 лет и более).
По институциональному признаку современный финансовый рынокпредполагает наличие рынка (собственно капитала или рынка ценных бумаг) и рынказаемного капитала (кредитно-банковской системы). Кроме того, рынок ценных бумаг(собственного капитала) подразделяется на первичный рынок, где продаются ипокупаются эмиссии ценных бумаг, и вторичный (биржевой) рынок, где продаются ипокупаются ранее выпущенные ценные бумаги. Существует также небиржевой(уличный) рынок ценных бумаг, где реализуются ценные бумаги, которые по тем илииным причинам не могут быть проданы на бирже.
Оба признака финансового рынка характерны для всех развитых стран,однако, безусловно, о состоянии национального рынка судят по второму(институциональному) признаку, в особенности по наличию и степени развитостиего двух основных ярусов: кредитно-банковской системы и рынка ценных бумаг.[1]
Уровень развития национальных финансовых рынков определяется рядомфакторов, среди которых можно выделить:
традиции функционирования в стране кредитного рынка и рынка ценныхбумаг;
экономическое развитие страны;
уровень производственного накопления в стране;
уровень сбережений населения.
В Российской Федерации на нынешнем этапе экономического развитияфинансовый рынок представлен в основном двумя сегментами — валютным(долларовым) и рынком ценных бумаг. По оценкам специалистов, на их долюприходится более 90% объемов.
Заметно стал активизироваться, после существенного ослабления врезультате финансово-кредитного кризиса 1998 г., рынок ценных бумаг, на который в докризисный период приходилось до 40% объемов.
На рынок ссудного капитала (межбанковских кредитов) приходится неболее 10% общего объема, и в основном преобладают краткосрочные кредиты.
Требуется, естественно, существенная перестройкакредитно-банковской системы в направлении деятельности ее с реальным секторомэкономики (о чем отмечалось).
Рынокценных бумаг (собственного капитала) в ближайшем будущем (по прогнозамспециалистов) должен получить существенное развитие, поскольку его ключевойзадачей является привлечение инвестиций, определяющих возможности долгосрочногоэкономического развития. Этот сегмент финансового рынка обеспечиваетоперативный перелив финансовых средств в различные сектора экономики. Крометого, рынок ценных бумаг является одним из важнейших инструментовгосударственной бюджетной политики.
1.2Классификация финансовых рынков
Анализфункционирования финансовых рынков предполагает определенную его сегментацию,расчленение, выделение отдельных функционирующих по своим правилам рынков[2].
Взависимости от целей анализа, а также от особенностей развития отдельных сегментовфинансового рынка в тех или иных странах существуют разные подходы кклассификации финансовых рынков. В приложении 1 приведена одна из возможныхклассификаций.
Валютный рынок— это рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютнуюценность. К валютным, ценностям относятся:
• иностранная валюта (денежные знаки (банкноты, казначейскиебилеты, монеты, являющиеся законным платежным средством или изымаемые, ноподлежащие обмену) и средства на счетах в денежных единицах иностранногогосударства, международных или расчетных денежных единицах);
• ценные бумаги (чеки, векселя), фондовые ценности (акции,облигации) и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте;
• драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий, иридий,родий, рутений, осмий) и природные драгоценные камни (алмазы, рубины, изумруды,сапфиры, александриты, жемчуг).
В качестве субъектов (участников) валютного рынкавыступают: банки, биржи, экспортеры и импортеры, финансовые и инвестиционныеучреждения, правительственные организации.
Объект валютного рынка (на когонаправлены действия субъекта) — любое финансовое требование, обозначенное ввалютных ценностях. Объекты валютного рынка покупаются и продаются субъектамивалютного рынка за деньги, находящиеся в обращении.
Субъекты валютного рынка осуществляют следующие виды операций:передача покупательной способности, хеджирование (страхование открытых валютныхпозиций), спекуляция (выгода от ожидания изменений валютных курсов илипроцентных ставок), арбитраж процентных ставок (получение выгоды от принятиядепозитов и их переразмещение на согласованные периоды по более высокойставке).
При проведении операций с объектами валютного рынка (валютныхопераций) субъекты действуют не только с точки зрения экономической целесообразности,но и в определенном поле организационных, экономических и правовых ограничений.Такую совокупность взаимоотношений можно назвать системой валютно-финансовыхотношений.
Рынок золота— это сфера экономических отношений, связанных с куплей-продажейзолота как с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, так и дляорганизации бизнеса и (или) промышленного потребления.
В основе наиболее общего деления финансовых рынков на рынкиденежных средств и рынки капиталалежит срок обращения соответствующихфинансовых инструментов.
Рынок капитала, в свою очередь, подразделяется на рынокссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг.Такое делениевыражает характер отношений между покупателями товаров (финансовыхинструментов), продаваемых на этом рынке, и эмитентами финансовых инструментов.
В деятельности экономических субъектов для обеспечения их текущейликвидности важную роль играет рынок денежных средств, называемыйтакже денежным рынком и имеющий, в свою очередь, несколько сегментов (рис. 1).[3]
/>
Рис.1. Основные сегменты рынка денежных средств
Прежде всего следует упомянуть о дисконтном рынке какобобщающей характеристике рынка, на котором продаются и покупаются векселя.Этот рынок играет особую роль в денежно-кредитном регулировании экономики, аего значение заключается в обеспечении равномерного притока денег в экономику.Операторами дисконтных рынков являются центральный банк и коммерческие банки.
Важным сегментом денежного рынка является рынок межбанковскихкредитов (МБК), на котором коммерческие банки кредитуют друг друга.Межбанковские кредиты предоставляются в форме продажи излишка средствкоммерческого банка на резервном счете в центральном банке сверх определеннойзаконом величины обязательных резервов и в форме сделок «РЕПО».
Рынок евровалют представляетсобой часть денежного рынка, на котором осуществляется торговля краткосрочнымифинансовыми инструментами, номинированными в евровалютах.
В развитых странах существует также рынок депозитныхсертификатов. Депозитные сертификаты представляют собой свидетельства окрупных срочных вкладах в банках и являются ценной бумагой. Поскольку срокобращения депозитных сертификатов, как правило, не превышает один год, этибумаги можно рассматривать как бумаги денежного рынка.
1.3 Инструменты финансовогорынка
В основе наиболее общего деления финансовых рынков на рынкиденежныхсредств и рынки капиталалежит срок обращения соответствующих финансовыхинструментов.
В практике развитых стран считается, что если срок обращенияфинансового инструмента составляет менее года, то это инструмент денежногорынка.[4]
Долгосрочные инструменты (свыше пяти лет) относятся к рынкукапитала. Строго говоря, имеется «пограничная область» от одного года до пятилет, когда говорят о среднесрочных инструментах и рынках. В общем случае онитакже относятся к рынку капитала. В России разделение на кратко- и долгосрочныефинансовые инструменты несколько иное. К последним часто относят инструменты спериодом обращения более полугода.
Такимобразом, граница между краткосрочными и долгосрочными финансовымиинструментами, равно как и граница между денежными рынками и рынком капитала,не всегда может быть четко проведена. Вместе с тем такое деление имеет глубокийэкономический смысл. Инструменты денежного рынка служат в первую очередь дляобеспечения ликвидными средствами государственных организаций и сферы бизнеса,тогда как инструменты рынка капитала связаны с процессом сбережения иинвестирования.
Примерами инструментов денежного рынка являются казначейскиевекселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты банков.
К инструментам рынка капитала, например, относятся долгосрочныеоблигации, акции, долгосрочные ссуды.
Если в качестве финансового инструмента выступают долевые ценныебумаги, то эти отношения носят характер отношений собственности, в остальныхслучаях это кредитные отношения.
На рынке ссудного капитала обращаются долгосрочные финансовыеинструменты, предоставляемые на условиях срочности, возвратности и платности.Они включают в себя рынок долгосрочных банковских ссуд и рынок долговых ценныхбумаг (также долгосрочных).
Рынок евровалютпредставляет собой часть денежного рынка,на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами,номинированными в евровалютах. Евровалюта — общее понятие для обозначениявалют, которые имеют хождение вне страны-эмитента, т.е. широко используются намеждународных рынках при кредитных, депозитных и иных операциях. В первуюочередь к этим валютам относят доллар США, немецкую марку, фунт стерлингов инекоторые другие общепризнанные валюты.
Примером инструментов, обращающихся на рынках евровалют, являютсясиндицированные кредиты сроком от 3 до 6 месяцев, предоставляемые синдикатамибанков из разных стран в одной из евровалют.
Часть финансовых инструментов, номинированных в евровалюте,например еврооблигации, относится большей частью к рынкам капиталов.
В рассмотренной выше классификации финансовых рынков отсутствуютрынок страховых полисов и пенсионных счетов, а также ипотечные рынки. Этоособые рынки со своими финансовыми инструментами и институтами — сберегательными учреждениями, действующими на договорной основе.
Инвестиционная политика страховых компаний и пенсионных фондовнаправлена на приобретение долгосрочных финансовых инструментов со срокамипогашения, которые наиболее близко совпадают с их долгосрочнымиобязательствами.
Необходимость выделения ипотечных рынков в составе рынка капиталасвязана с рядом обстоятельств. Во-первых, ипотечные кредиты всегда обеспечиваютсяреальным залогом в виде земельных участков или зданий. Если заемщик невыполняет своих долговых обязательств, то имущественные права на залогпереходят к кредитору. Во-вторых, ипотечные кредиты не имеют стандартныхпараметров (различные номиналы, сроки погашения и т.д.) и соответственно труднореализуются на вторичном рынке. Так, объем вторичного рынка ипотек значительноуступает объемам вторичного рынка ценных бумаг, размещенных на рынкахдолгосрочных капиталов. В-третьих, ипотечные рынки в отличие от других рынковдолгосрочных капиталов в развитых странах строго регулируются действиямиспециальных государственных органов.
2. Рынок ценных бумаг каксегмент финансового рынка
2.1 Структура и организациярынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг во всех странах является одним из наиболеерегулируемых рынков, что обусловлено необходимостью обеспечения безопасностиего участников, высокими финансовыми рисками, масштабностью операций. Такоерегулирование осуществляется государственными органами и саморегулируемымиорганизациями профессиональных участников рынка ценных бумаг. В России органомгосударственного регулирования выступает Федеральная комиссия по ценным бумагами фондовому рынку (ФКЦБ). Посредническая деятельность, в том числе ифинансовая, на рынке ценных бумаг в России регламентируется Федеральным законом«О рынке ценных бумаг».[5]
Процесс формирования рынка ценных бумаг в России носит трудный ипротиворечивый характер.[6]
С начала 1990-х гг. первые шаги в организации рынка ценных бумагбыли сделаны с создания инфраструктуры — фондовых бирж и фондовых отделовтоварных бирж вместо условий для их функционирования. Одновременно происходилоорганизованное «сверху» разгосударствление собственности, нередкопринудительное акционирование предприятий, а затем и выпуск государственныхприватизационных чеков, рассчитанных на все 150 млн. населения страны с цельювложить их в акции акционируемых предприятий приватизируемой государственнойсобственности, с тем чтобы все население (по проекту правительства) сталособственниками и в дальнейшем получало дивиденды на свои вложения в акции.
Новым аспектом финансового рынка стало появление новых ценныхбумаг (государственных краткосрочных облигаций (ГКО), облигаций промышленныхпредприятий и др.), работа новых кредитно-финансовых учреждений на рынке ценныхбумаг и изменение структуры его, а затем и появление крупных махинаций,мошенничества (так называемых пирамид, чековых инвестиционных фондов) и,наконец, как следствие (не без содействия рынка ценных бумаг), —финансово-кредитный кризис 1998 г.
К настоящему времени сложилась примерно следующая структура рынкаценных бумаг.
Первичный рынок:
♦ рынок акций;
♦ рынок облигаций;
♦ рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО);
♦ рынок государственного сберегательного займа (ОГСЗ);
♦ рынок облигаций федерального займа (ОФЗ);
♦ рынок облигаций валютного займа;
♦ рынок казначейских обязательств;
♦ рынок финансовых инструментов;
♦ рынок золотого сертификата.
Вторичный рынок:
♦ фондовые биржи;
♦ фондовые отделы товарных бирж — ранее выпущенные акции ифинансовые инструменты.
На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всехсуществующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний,краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственноговалютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемыхбанками, векселей). Реализация на первичном рынке осуществляется через фондовыемагазины, а также действующую систему посредников — брокеров и коммерческиебанки.
Вторичный рынок — фондовыебиржи и фондовые отделы товарных бирж — осуществляют перепродажу ранее выпущенныхценных бумаг. Однако вторичный биржевой рынок в России имеет специфическуюособенность: в ряде случаев он продолжает частично выступать и как первичныйрынок, принимая на себя новые элементы ценных бумаг. Это объясняется тем, чтосам первичный рынок еще недостаточно сформировался, российские фондовые биржиобладают большим опытом.
На фондовых биржах России и фондовых отделах товарных биржконцентрируются для перепродаж в основном акции и финансовые инструменты(сертификаты, опционы и фьючерсы, векселя).
Торговля ценными бумагами ведется в рамках организованного рынка,когда сделки заключаются с использованием биржевых и внебиржевых систем, и натак называемом неорганизованном рынке, когда сделки заключаются напрямую междупокупателями и продавцами ценных бумаг. Организаторами торговли являютсяпрофессиональные участники рынка ценных бумаг.
Ведущими торговыми площадками России являются Московскаямежбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система[7]. На ММВБ проводятся торги покорпоративным и государственным ценным бумагам, включая облигации субъектовФедерации. В рамках российской торговой системы проходят торги ценными бумагамикорпоративных элементов.
К основным сферам деятельности биржи относятся: прием в членыбиржи и исключение из членов биржи; допуск к торгам (листинг) и снятие с торгов(делистинг) ценных бумаг; организация регулярных торгов ценными бумагами;проведение клиринга по заключенным на бирже сделкам; организация надзора запроведением торгов и предотвращение манипуляций; проведение аналитическихисследований фондового рынка.
2.2 Виды ценных бумаг
В настоящее время в Российской Федерации функционируют иобращаются следующие виды ценных бумаг:
акции компаний и предприятий, кредитно-финансовых институтов(именные, на предъявителя, обыкновенные (простые) и привилегированные);
облигации компаний и предприятий, банков, которые рассчитаны назаимствование дополнительных денежных средств для финансирования целевыхпроектов;
государственные краткосрочные облигации (ГКО), выпускаемыеМинфином РФ для финансирования государственных расходов и покрытия дефицитафедерального бюджета;
казначейские обязательства (КО), эмитируемые Минфином РФ дляурегулирования задолженностей предприятий и налоговых выплат;
облигации валютного займа, выпускаемые Правительством РФ по линииВнешэкономбанка для выплаты валютных платежей по замороженным ранее валютнымсчетам физических и юридических лиц (первая выплата (первый транш) состоялась вмае 1995 г.);
облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ),выпускаемые Правительством РФ с 1995 г. для покрытия дефицита бюджета;
облигации федерального займа (ОФЗ), выпускаемые с 1995 г. для финансирования бюджетного дефицита;
финансовые инструменты, выпускаемые банками: сберегательныйсертификат; инвестиционный сертификат; депозитный сертификат;
финансовые инструменты фондовой биржи: опцион — продажа права напокупку или приобретение ценных бумаг; фьючерсы — заключение срочного контрактапо ценным бумагам из расчета изменения их курса.
Существует классификация ценных бумаг по следующим основнымпризнакам:
именные ценные бумаги, данные овладельце которых записаны в специальный реестр, и ценные бумаги на предъявителя,т. е. передающиеся другому лицу без идентификации личности;
срочные ценные бумаги, т. е. бумаги,имеющие конкретный срок погашения, и бессрочные ценные бумаги, несодержащие конкретного срока погашения;
документарные ценные бумаги, владелец которыхустанавливается на основании предъявления оформленного сертификата, и бездокументарныеценные бумаги, владелец которых устанавливается на основании записи всистеме ведения реестра;
государственные ценныебумаги, выпускаемые федеральным правительством;
ценные бумаги субъектов Федерации, выпускаемые субъектамиФедерации;
муниципальные ценные бумаги,выпускаемые местными органами власти;
корпоративные, выпускаемыепредприятиями и организациями.
Как следует из приведенной классификации, существуют сравнительноразнообразные виды ценных бумаг, что свидетельствует о наличии различных сфервложения для юридических и физических лиц. Однако на рынке ценных бумагпреобладает непроизводственная сфера, на которую приходится более 70% эмитентов(биржи, банки, инвестиционные компании, торговые дома и фирмы)[8].
Основными видами ценных бумаг (при их разнообразии) являются акциии облигации.
Акциями называются эмиссионныеценные бумаги, подтверждающие внесение их владельцем средств в капиталакционерного общества и на этом основании дающие право голоса на собранииакционеров и на получение части прибыли акционерного общества в видедивидендов. Акции подразделяются на обычные и привилегированные, которыев отличие от обычных не дают ее владельцу права голоса на собрании акционеров,но по которым устанавливается фиксированный дивиденд.
Облигациями называют эмиссионныеценные бумаги, закрепляющие право держателя на получение от эмитента облигацийна предусмотренный ими срок номинальной стоимости и зафиксированного процентаот этой стоимости, т.е. облигации являются долговыми обязательствами,выражающими отношения займа.
Закладные (ипотечные ценные бумаги)— ценные бумаги, отражающие отношения залога. Закладные удостоверяют право наполучение денежных обязательств, обеспеченных ипотекой имущества. .
Производные ценные бумаги — ценныебумаги, удостоверяющие право владельца на приобретение (продажу) ценных бумаг,эмитированных третьим лицом, в сроки и на условиях, указанных в сертификате ирешении о выпуске данных производных ценных бумаг.
Государственные и муниципальныеценные бумаги выпускаются в виде облигаций или иных ценных бумаг,удостоверяющих право их владельцев на получение от эмитента денежных средств впорядке, предусмотренном условиями эмиссии.
Государственные ценные бумаги составляют часть государственногодолга. В случае, если данные ценные бумаги деноминированы в рублях, то ониотносятся к части внутреннего долга, а если в валюте — то внешнего.
Рынок государственных ценных бумаг представлен прежде всегогосударственными краткосрочными облигациями (ГКО), облигациями федеральногозайма (ОФЗ), облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ) иоблигациями внутреннего валютного займа (ОВВЗ). На протяжении последних летнаиболее крупным сегментом российского рынка ценных бумаг по объемам первичногоразмещения и оборота вторичных торгов являлись ГКО.
Облигации внутреннего валютного займа («вэбовки») Выпущены Минфином и являются инструментомгосударственного долга, деноминированным в валюте.
Облигации субъектов Федерации считаютсявторыми по надежности после бумаг, эмитированных федеральным центром, адоходность по ним даже превосходила доходность ГКО.
Муниципальные облигации получилиразвитие в ряде государств в силу предоставления существенных налоговых льгот.Эмитентом данного вида облигаций выступает муниципалитет, обладающий правомвыпускать долговые обязательства.
Эмиссионные корпоративные ценныебумаги выпускаются также в виде акций и облигаций. В развитых западных странахэмиссия корпоративных ценных бумаг является важнейшим механизмом привлеченияюридическими лицами денежных средств. Корпоративные ценные бумаги, выпускаемыепредприятиями одной отрасли, привлекают временно свободные капиталы другихотраслей, что способствует беспрепятственному переливу капитала и эффективномуего использованию в наиболее доходных отраслевых проектах.
Важнейшей задачей, стоящей перед рынком корпоративных ценныхбумаг, является создание эффективного механизма по мобилизации достаточногоколичества ресурсов для производственного инвестирования.
2.3 Финансовый рынок иинвестиционная деятельность организаций
Основойэкономического роста выступают инвестиции. Под инвестициями понимаютсядолгосрочные вложения капитала в различные сферы предпринимательскойдеятельности с целью получения текущего дохода или обеспечения возврата егостоимости в будущем периоде. По объектам вложения средств различают реальные инвестициии финансовые инвестиции.
Реальныеинвестиции (капиталообразующие) — этовложения в создание новых и воспроизводство действующих основных фондов и вувеличение необходимых для их функционирования оборотных средств. Реальныеинвестиции осуществляются в формах:
1)приобретение целостных имущественных комплексов;
2) новоестроительство;
3)реконструкция;
4)модернизация;
5)приобретение отдельных видов материальных и нематериальных активов,обеспечивающих расширение объемов и рост эффективности хозяйственнойдеятельности предприятия в будущем периоде.
Финансовые (портфельные) инвестиции — это вложение капитала в различные финансовые инструменты,главным образом в ценные бумаги.
По периоду инвестирования различают краткосрочные финансовыевложения (инвестирование средств на период до 1 года) и долгосрочные финансовыевложения (инвестирование средств на период более 1 года).
Для снижения уровня риска финансовые инвестиции осуществляютсяобычно в разнообразные финансовые инструменты, совокупность которых составляетинвестиционный портфель.
Портфель ценных бумаг — этосформированная предприятием и управляемая как единое целое совокупность ценныхбумаг разного вида, разных эмитентов, разного срока действия и разнойликвидности.
Исходя из выбранной цели (получение текущих доходов; сохранение иприращение капитала; приобретение ценных бумаг, способных заменить наличность;обеспечение необходимого уровня ликвидности и т.п.) предприятие можетформировать различные типы портфелей ценных бумаг: доходный портфель(ориентирован на получение текущих доходов); портфель роста (ориентирован наакции с быстрорастущей курсовой стоимостью); портфель рискованных вложений исбалансированный портфель.
Ценные бумаги как объекты портфельного инвестирования — этофинансовые инструменты, подтверждающие право владения или отношения займа,определяющие взаимные обязательства между их эмитентом и инвестором(собственником) и предусматривающие выплату дохода по ним в виде дивидендов,процента или премии.
Ценные бумаги в этом отношении делятся на два класса:
1) долевые ценные бумаги, подтверждающие участие ихвладельцев в капитале акционерного общества и дающие им право на часть прибылиобщества (например, акция);
2) долговые ценные бумаги, подтверждающие факт ссуды денежныхсредств и дающие право их владельцам на участие в прибыли заемщика особооговоренным способом (например, облигация).
Наиболее распространенными первичными видами ценных бумаг какобъектов портфельного инвестирования являются акции, облигации, векселя,сберегательные сертификаты, казначейские обязательства.
Наряду с первичными ценными бумагами существуют производные ценныебумаги, которые подтверждают права или обязательства их владельцев купить илипродать ценные бумаги, валюту, товары или нематериальные активы на заранееопределенных ими условиях в будущем периоде. К таким ценным бумагам(деривативам) относятся опционы, финансовые фьючерсы, варранты и другиефинансовые инструменты бирж[9].
Опцион— производная ценная бумага, дающая право ее владельцу купить илипродать другую ценную бумагу в течение определенного периода времени поопределенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает на себяобязательство реализовать это право. Опцион представляет собой контракт,заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продаетопцион, а второй приобретает его и получает тем самым право в течениеоговоренного в условиях опциона срока либо купить по фиксиро4ванной ценеопределенное количество базисных активов (ценных бумаг, валюты, реальныхтоваров или деривативов) у лица, выписавшего опцион, опцион на покупку, либопродать их ему опцион на продажу. Особенностью опциона является то, что врезультате этой биржевой сделки покупатель приобретает не собственно финансовыеинструменты (например, акции или облигации), а лишь право на их покупку.
Финансовый фьючерспредставляет собой стандартную биржевую сделку на покупку илипродажу определенной ценной бумаги по определенной цене в течениеобусловленного срока. Фьючерсная сделка в отличие от опциона являетсяобязательной для исполнения.
Варрант— производная ценная бумага, гарантирующая льготное право еевладельца на покупку акций эмитента в течение определенного периода (обычнонесколько лет) по определенной цене. Покупка варранта — свидетельствоосторожности инвестора в том случае, если он не вполне уверен в качестве ценныхбумаг и не желает рисковать деньгами.
Варранты выпускаются только крупными фирмами в целях повышенияпривлекательности и успешного размещения своих ценных бумаг, а следовательно,увеличения уставного капитала в случае исполнения варрантов.
Комплекс вопросов, связанных с осуществлением финансовыхинвестиций, требует глубоких знаний теории и практики принятия управленческихрешений в области выбора эффективных направлений инвестирования, формированияцеленаправленного и сбалансированного портфеля ценных бумаг, всестороннейэкспертизы объектов предполагаемого инвестирования, определения рыночнойстоимости и доходности ценных бумаг. Этот комплекс вопросов решается напредприятии в процессе финансового и инновационного менеджмента.
3.Особенности формирования финансовых рынков в России
3.1Становление финансовых институтов в Российской Федерации
Формирование финансовых рынков в Российской Федерациинепосредственно связано со становлением финансовых институтов. Этот процессосуществлялся и осуществляется до сих пор, по существу, при отсутствиизавершенной законодательной базы. Деятельность многих финансовых институтов досих пор регламентируется указами Президента, постановлениями Правительства,инструкциями либо разъяснениями отдельных министерств и ведомств. Безусловно,такая ситуация негативным образом влияет на формирование и развитие отдельныхсегментов финансового рынка.
С организационной точки зрения финансовый рынок можнорассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов,осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. Каждыйфинансовый институт наделен определенными полномочиями по ведению тех или иныхопераций с конкретным набором финансовых инструментов.
В зависимости от типа финансового института, а также видафинансовых инструментов финансовый рынок России можно подразделить на: 1)денежный рынок; 2) рынок ценных бумаг; 3) рынок страховых полисов и пенсионныхсчетов; 4) валютный рынок; 5) рынок золота.
Главное назначение финансовых рынков состоит в обеспеченииэффективного распределения накоплений между конечными потребителями финансовыхресурсов. Решение этой задачи сложно как в силу объективных, так и субъективныхпричин, поскольку должны учитываться разные, порой диаметрально противоположныеинтересы участников финансового рынка, большие риски выполнения финансовыхобязательств и т. п.
Основными институтами денежного рынка являются Центральный банк РФ(ЦБ РФ) и кредитные организации (коммерческие банки, включая филиалы ипредставительства иностранных банков, специализированные кредитныеорганизации).
ЦБ РФ, как и центральные банки во всех странах, занимаетприоритетное место в финансовой системе. Правовое регулирование егодеятельности на денежном рынке прежде всего регламентируется Федеральнымзаконом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»[10]. Основная функция Банка Россиисостоит в защите и обеспечении устойчивости рубля.
Решение этой крайне сложной задачи требует предоставления БанкуРоссии особых полномочий не только в области денежно-кредитной политики, но и вдругих сферах государственного регулирования экономики страны. Однако такихполномочий Банк России не имеет. Поэтому в данных условиях решение задачи пообеспечению Центробанком России устойчивости национальной валюты крайнезатруднено;
Банк России осуществляет эмиссию наличных денег, организует ихобращение, регулирует объем выдаваемых им кредитов. Основными инструментами иметодами такого регулирования выступают:
• процентная политика, т. е. установление одной или несколькихпроцентных ставок по различным видам операций, что во многом предопределяетрыночные ставки процента как на привлекаемый коммерческими банками капитал, таки на выдаваемые ими кредиты;
• установление нормативов обязательных резервов кредитныхорганизаций, депонируемых в Банке России;
• купля-продажа Банком России государственных ценных бумаг;
• организация кредитования коммерческих банков, в том числе спомощью учета и переучета векселей;
• осуществление валютного регулирования и валютного контроля всоответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле»[11];
• установление ориентиров роста показателей денежной массы.
Банк Россиирегистрирует кредитные организации, выдает и отзывает лицензии на осуществлениебанковских операций, осуществляет регистрацию эмиссии ценных бумаг кредитныхорганизаций; осуществляет контроль за соблюдением кредитными организациямибанковского законодательства.
Российская двухуровневая банковская система (Центральный банк РФ исистема коммерческих банков) начала формироваться с 1991 г. с образованием Российской Федерации как самостоятельного государства. В становлении системыкоммерческих банков можно выделить шесть этапов.
На первом этапе (он продолжался до конца 1993 г.) наблюдалась значительная концентрация ресурсов банковской системы в руках крупнейшихкредитных учреждений, образованных на базе прежних государственных спецбанков,таких, как «Сбербанк», «Промстройбанк», «Мосбизнесбанк» (бывший «Жилсоцбанк»),и ряда других.
Второйэтап (1994 г.— середина 1995 г.) развития банковской системы характеризовался появлением значительногочисла вновь образованных коммерческих банков. Концентрация банковского капиталав этот период достигла наименьшего значения.
Кризис рынка межбанковских кредитов и падение темпов инфляциипривели к банкротству большого числа мелких и средних банков, перевели развитиесистемы на новую ступень через процессы разорения, концентрации и централизациибанковского капитала.
Наступил третий этап (с середины 1995 по 1997 г.), знаменовавшийся чередой кризисных явлений.
Крупнейшими операторами на рынке государственных долговыхобязательств выступали банки, которые одновременно являлись и главными агентамипо обслуживанию бюджетных счетов. Остатки бюджетных средств на счетах этихбанков активно использовались для покупки государственных краткосрочныхбескупонных облигаций и облигаций федерального займа с переменным купоном (ГКО— ОФЗ).
Рынок ГКО —ОФЗ обладал весьма высокой ликвидностью, не уступавшей ликвидности валютныхсчетов. Доходы по государственным ценным бумагам находились на очень высокомуровне по сравнению с другими финансовыми инструментами, что противоречило кактеории, так и мировой практике, свидетельствующей о том, что вложение вфинансовые инструменты с меньшей степенью риска по определению приносит именьшую доходность. Объяснение данного феномена кроется в политикегосударственных властей, пытавшихся покрыть дефицит государственного бюджета засчет создания «пирамиды» долгов.
В 1997 г. активизировались слияния банков, создание различныхконгломератов, альянсов, банковских группировок, холдингов и т. п. Эти процессыхарактеризуют четвертый этап (с начала 1997 по август 1998 г.) в становлении банковском системы России, который связан также и с началом переориентациимногих банков (прежде всего немосковских) на работу с реальным сектором экономики.
Август 1998 г. знаменует начало пятого этапа развитиябанковской системы, сопровождавшегося самым крупным банковским кризисом всовременной России. Отказ Правительства отвечать по своим финансовымобязательствам по ГКО — ОФЗ наиболее разрушительно сказался на крупнейшихсистемообразующих банках, основных держателях государственных ценных бумаг. Поимеющимся оценкам, в ГКО — ОФЗ оказалось заморожено порядка 40-50 млрд руб.собственно банковских средств, что составляло 90% суммарного уставного фондароссийских банков и около четверти докризисного объема их совокупного уставногокапитала.
Кризисный этап банковской системы продолжался, по существу досередины 1999 г., когда начались активные действия по реструктуризации, санациипроблемных банков. Собственно, с середины 1999 г. банковская система России перешла к новому, шестому этапу, которыйхарактеризуется законодательным обеспечением реструктуризации банков и их внешнейзадолженности, ликвидацией банков-банкротов. С середины 1999 г. обозначился постепенный рост капиталов иностранных банков, а с 2000 г. начали расти капиталы и российских банков.
3.2 Становлениеинвестиционных фондов
Как уже отмечалось, на рынке ценных бумаг особое место занимаютинвестиционные институты — инвестиционные банки, инвестиционные компании,инвестиционные фонды. Деятельность инвестиционных банков прежде всего связана свыполнением эмиссионно-учредительских и посреднических функций. В российскомзаконодательстве четкого определения понятия «инвестиционный банк» нет. Многиероссийские коммерческие банки выполняют эмиссионно-посреднические функции.Одновременно банки, зарегистрированные как инвестиционные, имеют лицензии навыполнение широкого круга операций коммерческих банков.
Тем не менее можно выделить основные виды деятельности российскихинвестиционных банков. К ним прежде всего следует отнести:
1) выполнение функций брокеров, дилеров, депозитариев;
2) организацию расчетов, по операциям с ценными бумагами;
3) формирование эмиссионных портфелей;
4) формирование индивидуальных портфелей ценных бумаг дляотдельных инвесторов;
5) консалтинговые услуги по вопросам инвестирования; поискиинвесторов и объектов инвестирования.[12]
Функции инвестиционного банка в России наиболее полно выполняет ЦБРФ. Он выступает в качестве дилера, приобретая государственные ценные бумаги засобственные средства; в качестве брокера работает по поручению правительства иобеспечивает функционирование вторичного рынка государственных ценных бумаг; онвыполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра, являясьспециализированной организацией по учету, хранению и расчетам по операциям сгосударственными ценными бумагами. Банк России выполняет операции пообслуживанию государственного долга; организует сбор и анализ информации орынке ценных бумаг, выполняет другие функции, характерные для инвестиционныхбанков.
Инвестиционные компании в России появились в 1992 г. Они занимались организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, торговлей ценными бумагамидругих эмитентов, выполняли брокерские функции, консалтинговые услуги повопросам инвестирования и т. п. Деятельность многих из них изначально строиласьна создании финансовых пирамид. Финансовые пирамиды МММ, Русский дом «Селенга»и другие вошли в отечественную историю финансовых афер. Доверие в России к инвестиционнымкомпаниям оказалось подорванным, и многие из них перерегистрировались в иныеструктуры.
Особое место на рынке ценных бумаг занимают инвестиционные фонды.Правовая основа функционирования инвестиционных фондов была определена в УказеПрезидента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 «[13]Инвестиционным фондом признается любое открытое акционерное общество, котороеодновременно: (1) привлекает средства за счет эмиссии собственных акций; (2)ведет торговлю ценными бумагами; (3) владеет инвестиционными бумагами,стоимость которых должна составлять 30 и более процентов от стоимости егоактивов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарногогода.
Наибольшее распространение в России получили чековыеинвестиционные фонды (ЧИФы), которые были призваны аккумулироватьприватизационные чеки (ваучеры) физических и юридических лиц путем обменасвоих, акций на ваучеры для последующего приобретения за них акций приватизированныхпредприятий. В 1992-1994 гг. было создано более 600 ЧИФов, которыеаккумулировали более трети всех приватизационных чеков населения страны.
С формальной точки зрения ЧИФы успешно справились с поставленнойперед ними задачей. Многие из них стали обладателями крупных пакетов акцийприватизированных предприятий, превратились в солидные финансовые компании.
Создание ЧИФов можно было бы отнести к положительным аспектампроцесса приватизации государственного и муниципального имущества в России,если бы одновременно были защищены и интересы владельцев ваучеров, ставшихакционерами ЧИФов. К сожалению, этого не произошло. Менеджеры ЧИФов фактическиоказались неподконтрольными для их акционеров со всеми вытекающими отсюдапоследствиями. Если в 1993—1996 гг. ряд ЧИФов выплачивали своим акционерамсимволические дивиденды, то в дальнейшем выплаты практически прекратились.
Определенные надежды с созданием механизма защиты интересовакционеров ЧИФов связывались с преобразованием их в паевые инвестиционные фонды(ПИФы), представляющие собой имущественные комплексы без создания юридическоголица, доверительное управление имуществом которых осуществляют управляющиекомпании.
Правовой статус ПИФов был определен Указом Президента РФ от 26июля 1995 г. № 765[14]Однако установленный в Указе Президента порядок преобразования ЧИФов в ПИФысерьезно усложнил решение данной проблемы.
Добровольное преобразование ЧИФов в ПИФы маловероятно ввидунезаинтересованности в этом менеджеров ЧИФов. Паевые инвестиционные фонды вРоссии могут быть образованы:
• путем регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев<sup/>управляющейкомпанией и размещения инвестиционных паев среди инвесторов;
• по решению общего собрания акционеров при ликвидации ЧИФа,имущество которого передается в доверительное управление управляющей компании;
• при реорганизации коммерческих организаций (с согласия ФКЦБ),которые привлекали денежные средства физических и юридических лиц.
Первые ПИФы появились в конце 1996 г. и были ориентированы на работу с государственными ценными бумагами. Основными инвесторамивыступали прежде всего учредители управляющих компаний; мелкие инвесторы непроявили к ПИФам большого интереса.
В дальнейшем ряд ПИФов начал активно работать с корпоративны миценными бумагами. Причем к концу 1997 г. четыре из пятнадцати действовавшихПИФов в основном были ориентированы на работу с корпоративными ценнымибумагами. Именно в эти фонды наблюдался приток инвестиций со стороны мелкихинвесторов, что позволило данной группе ПИФов существенно укрепить своипозиции.
ПИФы занимают скромное место на рынке ценных бумаг. Тем не менее,анализируя перспективы развития различных институтов на фондовом рынке,представляется, что у ПИФов они наиболее оптимистичные. Это предопределяетсяпрежде всего их открытостью, прозрачностью, равностью имущественных правинвесторов и возможностями получения денежных средств за принадлежащие иминвестиционные паи.
Заключение
В настоящее время рынок ценных бумаг РФ является еще довольноаморфным. Нет пока четкого разграничения между первичным и вторичным биржевымрынком. Представлен он в основном фондовыми и товарными биржами, которыепоглощают основной поток частных ценных бумаг.
Российский финансовый рынок продолжает оставаться противоречивым:несмотря на определенное движение вперед, рынок не отражает состояниеэкономики, не обеспечивает ее финансирование, так как идут продажа иперепродажа, игра на курсовой разнице.
На рынке, по сути, создается новая волна обогащения: первая волна— образование коммерческих банков, вторая — развитие рынка ценных бумаг, гдепродолжается не мобилизационный, а спекулятивный поток.
Развитию рынка мешают неплатежи, существование денежныхсуррогатов, недоверие населения финансово-кредитной системе, что делаетпроблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранногокапитала. Развитие первичного рынка ценных бумаг в структуре всего рынкавозможно лишь при развитии следующих условий:
более широких и активных мер по формированию рыночнойинфраструктуры, инвестиционных банков и брокерских фирм, которые могли быосуществлять посредническую функцию между эмитентами и покупателями так, какэто принято в мировой практике, в частности в США, Канаде, Англии, Японии;
более широкого развития рынка корпоративных ценных бумаг, выпускаи реализации облигаций компаний и предприятий. На Западе основная частьфинансирования (70-95%) рынка ценных бумаг осуществляется за счет выпускаоблигаций корпораций и компаний. Именно первичный рынок там базируется наоблигациях, а главным посредником размещения являются инвестиционные банки.Такой рынок в Российской Федерации почти отсутствует;
главным институтом размещения облигаций на первичном рынке должныстать инвестиционные банки. Характерной чертой таких банков должна бытьфункция долгосрочного кредитования, а не посредничество при размещении ценныхбумаг.
Фондовые биржитакже нуждаются в существенных структурныхизменениях, в значительной степени зависящих от массы поступления ценных бумаг.Не следует забывать, что биржа — вторичный рынок, на котором покупаются ипродаются, как принято в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т. е.уже прошедших через первичный рынок. В России новые выпуски ценных бумаг (восновном акции) продолжают поступать на фондовые и товарные биржи, минуя и необразуя таким образом первичный рынок. Как показывает мировая практика,фондовые биржи в основном специализируются на «переработке» старых выпусковценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количествочастных и государственных облигаций.
Требуетсятакже усиление процессов повышения эффективности законодательно-правовой базыфункционирования рынка ценных бумаг в комплексе с совершенствованиемкредитно-банковской и денежной систем в стране, обеспечивающих ускорение темповэкономического роста.
Таким образом, можно подчеркнуть, что без развития институтовфинансового рынка в России невозможно создание эффективной рыночной экономики.В то же время следует четко представлять, что прежняя политика развития этихинститутов, зачастую игнорировавшая интересы субъектов реального сектораэкономики и населения, неизбежно ведет к краху как самих институтов, так. ифинансовой системы в целом.
Список литературы
1. ВахринП.И., Нешитой А.С. Финансы. – М., 2007
2. Курс экономики / Под ред. Б.А. Райзберга. — М.: ИНФРА-М, 2004. –672 с.
3. Липсиц И.В, Экономика. – М.: Омега-Л, 2006. – 656 с.
4. НешитойА.С. Финансы. Денежное обращение. Кредит. – М., 2007.
5. Основыэкономической теории: Курс лекций /Под ред. А.А.Кочеткова. – М.,2004.
6. Пястолов С.М. Основы экономической теории. – М.: Академическийпроспект, 2004. – 608 с.
7. Соколова А.В., Соколов Б.И. Экономика. – М.,2004.
8. Экономика / Под ред. А.И. Архипова, А.К. Большакова. – М.:Проспект,2006. – 840 с.
9. Экономика / Под ред. А.С. Булатова. – М.: БЕК, 2004. – 816 с.
10. Экономика / Под ред. М.И. Плотницкого. – М., 2002.
Приложение1
Классификацияфинансовых рынков
/>