Реферат: Лизинг. оценка инвестиционной привлекательности
Северо-Западная академия государственной службы
Карельский филиал Северо-Западной академии государственной службы
Лизинг.
Оценка инвестиционной привлекательности.
Финансовый и инвестиционный анализ
Выполнила:
студентка 3 курса
по специальности
«Финансы и кредит»
на базе среднего специального образования
Патракеева Е.А.
Дата:
Руководитель:
Введенская Г.Б., преподаватель ПетрГУ
Дата:
Петрозаводск
2002
Содержание.
Введение 3
Глава 1. Сущность лизинга.5
1.1. Лизинговая сделка. 9
Глава 2. Расчет лизинговых платежей 11
2.1. Налогообложение лизинговых операций 12
2.2. Оценка эффективности использования лизинга. 13
Заключение 30
Список литературы 31
Введение
Развитие человечества связано с потреблением какой-либо продукции, производимойлюдьми. В процессе производства необходимо не только заменять выбывающие впроцессе естественного износа средства труда, но и увеличивать мощностипроизводства на более высоком качественном уровне, обеспечивая нормальную жизньнаселения.
Инвестиционные процессы – важнейший элемент общественного производства,без которых немыслимо воспроизводство.
Именно инвестиции в производство товаров и услуг питают экономику любойстраны, придают стабильность любому государству и определяют его будущее.
Систематическое недофинансирование инвестиционных процессов привело тому,что средний возраст оборудования в промышленности составляет 16 лет, а среднийфактический срок его службы – более 30 лет.
Совершенно ясно, что ключ к решению большинства экономических проблемРоссии — в широкомасштабном перевооружении производства на базе новыхтехнологий. Очевидно и то, что без инвестиций в основные фонды этой задачи нерешить.
Проблема поступления новых инвестиций в реальный сектор экономики стоит вРоссии очень остро. Покупка оборудования предприятиями затруднительна илипросто невозможна. Из-за отсутствия у них финансовых средств получение кредитатакже проблематично, так как требует наличия стартового капитала (как правило,минимум 20 процентов стоимости оборудования придется заплатить из собственныхсредств), да и сроки кредитования малы — не превышают 1—2 лет.
Выход из создавшегося положения — в широком применении новых финансовыхинструментов производственного инвестирования, одним из которых являетсялизинг.
В данной работе оценивается инвестиционная привлекательность лизинга.
Глава 1. Сущность лизинга.
Лизинг (от англ. leasing – аренда) – «вид инвестиционной деятельности поприобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическимили юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и наопределенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имуществализингополучателем» .
Характерные черты лизинга:
? в лизинге задействовано как минимум три субъекта отношений —лизингополучатель (любая фирма), лизингодатель (лизинговая компания), банк. Кэтим субъектам часто добавляются страховые, сервисные, дилерские и другиекомпании;
? взятое в лизинг оборудование, как правило, не отражается на баланселизингополучателя, т.е. лизинг не утяжеляет активы;
? арендная плата или лизинговые платежи у лизингополучателя отражаются всебестоимости и, соответственно, снижают налогооблагаемую прибыль, другимисловами, выступают в качестве налогового щита. Кроме того, во многих странахдействуют прямые налоговые льготы по лизингу;
? лизинг способствует увеличению общего объема операций лизингодателя,поскольку предполагает внебалансовое финансирование, т.е. за счет чужихсредств;
? лизинговое оборудование одновременно служит залоговым обеспечениемсделки.
Но этими характерными чертами достоинства лизинга не исчерпываются.Практика показала, что лизинг обладает особой гибкостью, которая проявляется вразнообразии форм расчетов за лизинговые услуги. Особенно популярны у фирм-лизингополучателейотсрочки первого лизингового платежа, возможности рассредоточения в ееинтересах лизинговых платежей, как во времени, так и в размерах единовременныхплатежей.
Привлекательность лизинга обусловлена тем, что для его осуществления нетребуется единовременная мобилизация финансовых ресурсов в размере полнойстоимости приобретаемого актива. Это особенно важно, когда инвестиционныепотребности фирмы, связанные с использованием сложной, дорогостоящей техникиили техники с высоким риском морального износа, превышают на данный моментфинансовые возможности фирмы.
Рынок лизинговых услуг характеризуется многообразием форм лизинга,моделей лизинговых контрактов и юридических норм, регулирующих лизинговыеоперации. Поэтому обсуждая с потенциальным клиентом-лизингополучателеминвестиционный проект, необходимо определиться, какая форма лизинга будетнаиболее целесообразной.
Наиболее распространенными формами лизинга являются:
Финансовый лизинг — вид лизинга, при котором лизингодатель обязуетсяприобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество уопределенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество в качествепредмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенныхусловиях во временное владение и в пользование.
При этом срок, на который предмет лизинга передается лизингополучателю,соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизингаили превышает его. Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателяпо истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условиивыплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга,если иное не предусмотрено договором лизинга,
Здесь можно выделить две существенные характеристики финансового лизинга:его долгосрочность и наличие условия о переходе права собственности на объектаренды к арендатору по истечении срока договора и/или исполнения обязательствпо нему.
Финансовый лизинг имеет несколько видов, которые получили самостоятельныеназвания:
— возвратный лизинг — это разновидность двусторонней лизинговой сделки. Вэтом случае предприятие, имеющее оборудование, но испытывающее недостатоксредств для производственной деятельности, продает свое имущество лизинговойкомпании, которая, в свою очередь, сдает его в лизинг этому же предприятию.Таким образом, у предприятия появляются денежные средства, которые оно можетнаправить, например, на пополнение оборотных средств. Договор составляется так,что после окончания срока его действия предприятие имеет право выкупаоборудования,
восстанавливая на него право собственности. В настоящее время этот видлизинговых сделок встречается достаточно редко;
— леверидж (кредитный, паевой, раздельный) лизинг, или лизинг сдополнительным привлечением средств наиболее сложен, так как связан смногоканальным финансированием и используется, как правило, для реализациидорогостоящих проектов. Отличительной чертой здесь является то, чтолизингодатель, покупая оборудование, выплачивает из своих средств не всю его сумму,а только часть. Остальное он берет в ссуду у одного или нескольких кредиторов.При этом лизинговая компания продолжает пользоваться всеми налоговыми льготами,которые рассчитываются из полной стоимости имущества.
В некоторых странах (США, Азербайджан) лизингодатель обязательно должениспользовать для покупки оборудования часть собственных средств. В Россиитакого жесткого требования нет и для осуществления сделки можно привлекать 100%кредитных средств. В связи с финансовой слабостью российских лизинговыхкомпаний данный вид лизинга нашел наиболее широкое распространение у нас встране;
— помощь в продажах — осуществление сбыта с использованием лизинга наосновании специального соглашения, заключенного между поставщиком (продавцом)имущества и лизинговой компанией. Эти соглашения имеют разные формы. Впростейшем случае название лизинговой компании, ее адрес, телефон и основныеусловия лизинга указываются в рекламных материалах поставщика, и все вопросы полизингу имущества с потенциальным пользователем непосредственно решаетлизинговая компания. Вершиной таких сделок является соглашение междупроизводителем оборудования и лизинговой компанией, согласно которомупроизводитель от лица последней предлагает клиентам финансирование поставоксвоей продукции с помощью лизинга. При этом в соглашении между производителем илизинговой компанией, как правило, предусмотрено, что в случаенеплатежеспособности лизингополучателя производитель обязан выкупить имуществоу лизинговой компании.
Оперативный лизинг — вид лизинга, при котором лизингодатель закупает насвой страх и риск имущество и передает его лизингополучателю в качествепредмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенныхусловиях во временное владение и в пользование.
Срок, на который имущество передается в лизинг, устанавливается наосновании договора лизинга. По истечении срока действия договора лизинга и приусловии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договоромлизинга, предмет лизинга возвращается лизингодателю, при этом лизингополучательне имеет права требовать перехода права собственности на предмет лизинга. Приоперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно втечение полного срока амортизации предмета лизинга.
1.1. Лизинговая сделка.
Проведению лизинговых операций лизинговой компанией всегда предшествуетбольшая организационная работа. Важную роль в этой работе играют изучениелизингового рынка, его основных тенденций, выявление спроса и предложения наопределенные виды оборудования.
Для лизинговых сделок характерна индивидуальность.
Структура лизинговых сделок состоит из пяти основных пластов:
1. Юридического, который предполагает доскональное знаниезаконодательства страны лизингодателя, лизингополучателя и поставщика в сферахгражданского права, а также коммерции, налоговой политики;
2. Коммерческого, в рамках которого требуется знание текущей конъюктурырынка и механизма формирования цен на оборудование, выступающего в качествеобъекта лизинга;
3. Финансового, в пределах которого необходимо знание основных условийфинансирования, умение определять риски и рассчитывать стоимостькапиталовложений с учетом разновременности затрат;
4. Бухгалтерского, предполагающего знание бухгалтерского учета иотчетности по лизинговым операциям, амортизационной политики;
5. Технического, в пределах которого надо знать, каких специалистовследует привлечь для технической экспертизы лизингового проекта, проведенияпереговоров с изготовителем оборудования, получения от него соответствующихгарантий по техническому использованию оборудования и осуществленияпоследующего контроля за эксплуатацией оборудования в период его лизинга.
Поэтому специалист по лизингу должен совмещать в одном лице хорошегоюриста, коммерсанта, финансиста, бухгалтера, а также иметь определенные знанияпо тем видам оборудования, на лизинге которых специализируется его компания.
В процессе инвестиционного анализа осуществляется проверка корректностииспользуемых данных, расчет и анализ показателей эффективности инвестиций, платежеспособностии ликвидности, а также проводится анализ чувствительности лизингового проектапо различным сценариям.
Глава 2. Расчет лизинговых платежей
Под лизинговыми платежами понимается общая сумма, выплачиваемаялизингополучателем лизингодателю за предоставленное ему право пользованияимуществом.
При заключении договора стороны устанавливают общую сумму лизинговыхплатежей, форму, метод начисления, периодичность и порядок уплаты взносов.Платежи могут осуществляться в денежной форме, компенсационной форме(продукцией или услугами лизингополучателя), а также в смешанной форме. Приэтом цену продукции или услуг лизингополучателя устанавливают в соответствии сдействующим законодательством.
Лизинговые платежи можно начислять по методам:
? «с фиксированной общей суммой», когда общая сумма платежей начисляетсяравными долями в течение всего срока договора в соответствии с согласованнойсторонами периодичностью;
? «с авансом», когда лизингополучатель при заключении договоравыплачивает лизингодателю аванс в согласованном сторонами размере, а остальнаячасть общей суммы лизинговых платежей (за минусом аванса) начисляется иуплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении платежей сфиксированной общей суммой;
? «минимальных платежей», когда в общую сумму платежей включаются суммаамортизации лизингового имущества за весь срок действия договора, плата заиспользованные лизингодателем заемные средства, комиссионное вознаграждение иплата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором, атакже стоимость выкупаемого лизингового имущества, если выкуп предусмотрендоговором.
В договоре лизинга стороны устанавливают периодичность выплат (ежегодно,ежеквартально, ежемесячно), а также сроки внесения платы по числам месяца. Посоглашению сторон взносы могут осуществляться равными долями, в уменьшающихсяили увеличивающихся размерах.
2.1. Налогообложение лизинговых операций
В настоящее время применяются следующие льготы по налогу на прибыль,связанные с лизинговыми операциями:
1. Освобождение кредитных учреждений от уплаты налога на прибыль,полученную ими от предоставления кредитов субъектам лизинга на срок 3 года иболее для реализации договора лизинга;
2. Отнесение всей суммы лизинговых платежей, включая проценты за кредит,на себестоимость продукции лизингополучателя.
Существующий порядок начисления НДС предусматривает, что объектомналогообложения является выручка, получаемая от оказания услуг по сдачеимущества в аренду, в том числе по лизингу, то есть весь лизинговый платеж,включающий:
— суммы, возмещающие стоимость лизингового имущества;
— плату за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем на приобретениеобъекта лизинга;
— комиссионное вознаграждение лизингодателя;
— другие затраты лизингодателя, предусматриваемые договором лизинга.
Лизинг позволяет согласовать интересы производителей и потребителей.Договорные отношения, подкрепленные авансовым платежом, позволяют поставщикуспланировать свою работу, предоставить банку обоснованные гарантии подпоэтапное кредитование процесса производства, увязать конечные результаты споследующими денежными поступлениями от заказчика.
2.2. Оценка эффективности использования лизинга.
Лизингополучателю необходимо при-нять грамотное управленческое решение овыборе способа фи-нансирования инвестиционного проекта, располагая при этоминформацией о размере ежегодного лизингового платежа или об общей суммелизинговых платежей за весь срок использования имущества. В случае отсутствиясоб-ственных средств финансирования выбор делается между двумя вариантами:
— использование лизинга как формы привлечения заемных средств;
— использование займов (кредитов банка).
Рассмотрим следующую ситуацию:
Предприятие желает приобрести станок стоимостью 100 000 руб.Лизин-годатель предлагает передать этот станок в лизинг с ежегодной платой 34000 руб., по договору, заключенному на 5 лет.
Зная аренд-ную плату (сумму ежегодного лизингового платежа), можноуточнить в банке вопрос о том, сколько нужно ежегодно платить банку, чтобыпогасить кре-дит за пять лет в размере 100 000 руб. под 15% годовых.
1. Расчет размера ежегодного платежа банку, включающего сумму кредита ипроцентов по нему, а также общей суммы этих платежей за 5 лет.
ПКеж = К х Кан, (1)
ПКеж = 100 000 х 0,29832= 29 832 руб.,
где ПКеж — размер ежегодных платежей банку, включающих часть и процентыза кредит;
К — ссуда банка, равная 100 000 руб.;
Кан — коэффициент аннуитета, равный 0,29832 при 15% годовых сроке 5лет.
За пять лет общая сумма платежей банку составит 149 160 руб., из них 100000 руб. — ссуда и 49 160 руб. — проценты за кредит.
Размер ежегодных платежей лизингодателю составит 34 000 руб. за пять лет- 170 000 руб.
Если оценивать только данные цифры, то совершенно ясно, что экономическиэффективнее использовать кредитные ресурсы банка для приобретения станка, чемпользоваться услугами лизингодателя, так как сумма ежегодного платежа банку,включающего погашение ссуды и пpoцентов по ней, меньше, чем сумма ежегодногоплатежа лизингодателю. Однако источником погашения кредита является чистаяприбыль предприятия, амортизация и налоговые льготы, в то время как лизинговыеплатежи полностью включаются в себестоимость продукции.
И различия в оценке эффективного использования кредитных ресурсов банкапо сравнению с лизингом этим не исчерпываются. Так как если предприятиеиспользует кредитные ресурсы для финансирования инвестиционного проекта, то онопользуется льготой по налогу на прибыль. Налогооблагаемая прибыль в этом случаеуменьшается на сумму предоставленной ссуды для финансирования инвестиционногопроекта и процентов, уплаченных по ней. Проценты по ссуде подлежатльготированию по налогу на прибыль до момента введения в эксплуатацию основныхсредств.
При использовании лизингового имущества лизингополучатель не имеет правана льготы по налогу на прибыль. Наряду с этим при использовании кредитныхресурсов банка для финансирования инвестиционного проекта основные средства,приобретенные за счет ссуды, становятся собственностью предприятия. При использованииимущества на условиях лизинга основные средства остаются собственностьюлизингодателя, если иное предусмотрено условиями договора.
2. Расчет дополнительного эффекта.
Дополнительный эффект в расчете на год от реализации инвестиционногопроекта (Эсрл) в случае использования для его финансирования лизинговыхплатежей вместо кредитных ресур-сов банка можно рассчитать как разницу междусуммой ежегод-ной платы, идущей на погашение кредита и процентов по нему,уменьшенной на сумму амортизации и налоговых льгот, с одной стороны, искорректированными лизинговыми платежами, с дру-гой стороны.
Эсрл = К*Кан –А– (К–Н) +(К+Фост)-Ким -(ЛП-А):(100-Н),
Т1*100 2*100 100
где Эсрл — дополнительныйэкономический эффект в расчете на год от ис-пользования лизинга в сравнении сиспользованием банковско-го кредита, руб.;
К — ссуда, предоставленная банком для покупки оборудования, руб.;
Кан — коэффициент аннуитета, показывающий размер ежегодных от-численийбанку с учетом процентов по ссуде;
К х Кан — размер ежегодных платежей банку на погашение ссуды и про-центовпо ней, руб.;
ЛП — ежегодная сумма лизингового платежа, руб.;
А — ежегодная сумма амортизации, руб.;
Н — ставка налогообложения прибыли;
T1 — срок погашения ссуды банку, лет;
Фост — остаточная стоимость оборудования, руб.;
Ким — ставка налога на имущество, %.
Экономическую эффективность от реализации инвестицион-ного проекта врасчете на год при использовании лизинговых платежей в качестве источникаинвестиций следует рассчитывать по одной из следующих формул:
Эпр1 = РП1 – С1 – ЛП, (3)
Эпр2 = (РП1 – С1 — ЛП) — (РПо — Со + Ао), (4)
Эпр3 = (Со + Ао) — (С1+ ЛП), (5)
где Эпр1 — экономический эффект в расчете на год от реализацииинве-стиционного проекта, направленного на обеспечение выпуска новой продукции,когда источником инвестиций служат ли-зинговые платежи, руб.;
Эпр2 — экономический эффект в расчете на год от реализацииинвестиционного проекта, направленного на увеличение выпуска продукции иснижение себестоимости, когда источником инвестиций служат лизинговые платежи,руб.;
Эпр3 — экономический эффект в расчете на год от реализацииинвестиционного проекта, направленного на снижение себестоимости, когдаисточником инвестиций являются лизингов) платежи, руб.;
РП0, РП1 — выпуск продукции до и после реализации инвестиционного проектав расчете на год, руб.;
С0, С1 — себестоимость продукции без учета лизинговых платежейсоответственно до и после реализации инвестиционного проекта в расчете на год,руб.;
ЛП — сумма лизинговых платежей в расчете на год, руб.;
А0 — годовая сумма амортизационных отчислений, входящая в себестоимостьпродукции, до реализации инвестиционного проекта, руб.
3. Расчет дополнительного эффекта от лизинга в сравнении с использованиемкредитных ресурсов для финансирования проекта.
Напомним, что перед предприятием стоит задача: взять станок в аренду наусловиях лизинга или купить станок в кредит. Стоимость станка на рынкесоставляет 100 000 руб. Срок полезного использования оборудовании 5 лет.Ежегодная норма амортизации составляет 20%. Процентная ставка за кредитныересурсы — 15% как для лизингодателя, так и для лизингополучателя. Комиссионноевознаграждение лизингодателю составляет ежегодно 5% от стоимости станка.Договор лизинга заключен на 5 лет.
Расчет эффективности лизинга осуществим в следующейпоследовательности.
I этап. Расчет стоимости лизингового платежа в расчетный год.
Расчет размера ежегодного лизингового платежа (без распределения платежапо кварталам года) рассчитаем по формуле:
ЛП = (А + ПК + КВ)/ Т2, (6)
ЛП = (100000+45000+25000)/5 = 34000,
где ЛП — размер ежегодного лизингового платежа, руб.;
А — сумма амортизации за весь период использования станка (равнастоимости станка, т. е. 100 000 руб.);
ПК — плата за кредитные ресурсы в случае их равномерного погашения завесь срок использования станка под 15% годовых, руб.;
КВ — комиссионное вознаграждение, равное 5% от стоимости станка, или 5000руб.;
Т2 — срок полезного Использования станка, равный 5 годам.
II этап. Расчет размера ежегодного платежа по кредиту банка на покупкустанка и про-центов по кредиту при условии, что он предоставляется на 5 лет под15% годовых.
ПКеж = К * Кан (7)
ПКеж = 100 000 * 0,29832 = 29 832 руб.
Из этой суммы 20 000 руб. относятся на ежегодное погашение ссуды и 9832руб. — на погашение процентов за кредит.
Предварительный анализ показывает, что ежегодный размер лизингово-гоплатежа составляет 34 000 руб., а ежегодный размер платежа по кредиту банка — 29 832 руб., что на 4168 руб. меньше. В этом случае заключение кредитногодоговора выгоднее, чем лизинг. Кроме того, такой вывод не учи-тывает и другихвыгод, связанных с использованием кредитных ресурсов в качестве источникафинансирования инвестиционного проекта.
III этап. Расчет возможного прироста прибыли.
Платежи по лизингу полностью включаются в себестоимость ежегодно в сумме34 000 руб., в то время как при использовании кредита банка в се-бестоимостьвключается только сумма амортизации, равная 20 000 руб. В результате ежегодныйприрост прибыли за счет этого фактора составит 14 000 руб. (34 000 — 20 000).Учитывая, что данная сумма прибыли подлежит налогообложению по ставке 35%,дополнительная прибыль (Пд) от исполь-зования лизинга, остающаяся враспоряжении предприятия, рассчитывает-ся по формуле:
Пд = (ЛП-А)*(100-35), (8)
100
Пд = (34000-20000)*0,65 = 9100р.
100
На эту величину дополнительно увеличивается доход от использованиякредита банка по сравнению с лизингом.
IV этап. Расчет налогового эффекта, возникающего у пред-приятия в связи стем, что оно использует льготу по налогу на прибыль в части, идущей напогашение кредита банка.
Если использовать кредит для покупки станка, то на эту сумму уменьшаетсяналогооблагаемая прибыль. Она составляет 100 000 руб. амортизационныеотчисления в расчете на год — 20 000 руб. Налоговый эффект от этой льготысоставит 7000 руб. в расчете на год. Таким образом в результате использованиякредита у предприятия дополнительно окажется в обороте средств на сумму:
36 100 руб. = (20 000 + 9100 +7000),
где 20 000 руб. — сумма ежегодной амортизации,
7000 руб. — налоговый эффект от использования кредита банка длякапитальных вложений,
9100 руб. — прирост чистой прибыли в расчете на год вследствие того, чтов себестоимость продукции при использовании кредита включается меньше затрат,чем при использовании лизинга.
Учитывая, что размер ежегодного платежа на погашение кредита и процентовпо нему составляют сумму, равную 29 832 руб., а дополнительный ежегодный доходравен 36 100 руб., предприятие сможет полностью рассчитаться с банком покредитному договору, не испытывая финансовых затруднений.
Следует принять во внимание остаточную стоимость станка, если кредитныйдоговор заключается на срок, меньший, чем срок полезного использования станка(в приведенном случае она равна нулю). Это также уменьшает денежный доход отиспользования кредитов банка по сравнению с лизингом. Однако при использованиикредитных ресурсов стоимость станка принимается на баланс предприятия, и на нее(за вычетом износа) начисляется налог на имущество по ставке 2% годовых.Учитывая, что налог на имущество вносится в бюджет от остаточной стоимости,средний размер ежегодного платежа за период использования имущества можнорассчитать по следующей формуле:
Ним = (К1+Кост)/2 * Ким / 100, (9)
2
Ним = (100 000 + 0)/2 * 2 / 100 = 1 000р.,
где Ним — ежегодный размер налога на имущество, руб.;
К1 — первоначальная стоимость имущества, равная 100 000 руб.;
Кост — остаточная стоимость имущества, равная 0;
Ким — ставка налога на имущество, равная 2%.
Расчеты по оценке эффективности лизинга по сравнению с кредитом банкаприведены в табл. 1.
Таблица 1
Расчет сравнительного эффекта реализации инвестиционного проекта сиспользованием лизинга
Показатели Сумма, руб.
1. Общая сумма лизинговых платежей за весь срок действия договора лизинга 170 000
2. Ежегодный размер лизинговых платежей 34000
3. Ежегодный размер платы за кредитные ресурсы бан-ка на покупкуоборудования (возмещение ссуды и процентов по ней) 29 832
4. Ежегодная сумма амортизации, включаемая в себестоимость продукции приусловии приобретения оборудования за счет кредита банка (100 000 • 20/100) 20 000
5. Возможный ежегодный прирост прибыли, если вме-сто лизинга используетсяоборудование, приобретенное за счет кредита банка 14 000
6. Сумма кредита, предоставляемая банком на покупку станка100 000
7. Ежегодная льгота по налогу на прибыль, предоставляемая на погашениекредита согласно кредитному договору 20000
8. Дополнительно остается в распоряжении предприя-тия прибыль в связи сналоговыми льготами при использовании кредита для капитальных вложений
(20 000 • 35/100) 7 000
9. Дополнительно остается в распоряжении предприя-тия прибыль вследствиеразницы между суммой ли-зингового платежа и суммой амортизации в расчете на год
(14 000 • 65/100) 9 100
10. Остаточная стоимость станка за вычетом амортиза-ции, в расчете на год 0
11. Налог на имущество в расчете на год 1000
12. Итого дополнительного экономического эффекта при использованиилизинга вместо кредита банка
(стр. 3 — стр. 4 — стр. 8 — стр. 9 + стр. 11) — 5 268
Результаты расчетов показывают, что использовать кредит банка в данномслучае выгоднее, чем приобретать оборудование на условиях лизинга. В последнемслучае ущерб (потери) предприятия ее за год 5268 руб.
Этот вывод правомерен для всех случаев, когда размер еже-годного платежа подоговору лизинга превышает сумму ежегод-ных платежей по кредитному договору идополнительного (срав-нительного) эффекта. При этом в сумму ежегодных платежейвключается сумма ежегодного погашения кредита и процентов по нему. То есть еслидополнительный эффект от лизинга в равнении с другими источникамифинансирования проектов имеет отрицательное значение, то использование лизинганеэффективно. И наоборот, если дополнительный эффект от лизинга в сравнении сдругими источниками финансирования проекта имеет положительное значение, тоиспользование лизинга эффективно.
V этап (заключительный). Расчет сравнительного экономического эффекта отреализации инвестиционного проекта при использовании лизинга вместоальтернативных источников финансирования (кредит ресурсов банка и др.).
Эср = Эпрл — Экр (10),
где Эср — сравнительный экономический эффект от реализацииинвестиционного проекта при использовании лизинга вместо альтернативныхисточников финансирования, руб.;
Эпрл — финансовый эффект (чистая прибыль или ее прирост) прииспользовании лизинга для финансирования инвестиционного проекта, руб.;
Экр — финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта сиспользованием кредитных ресурсов банка, руб.
Расчет финансового эффекта от реализации инвестиционного проекта сиспользованием кредитных ресурсов банка.
Выручка от реализации продукции, произведенной с помо-щью оборудования,приобретенного за счет кредитных ресурсов банка, в расчете на год равна 10 000руб., себестоимость реализованной продукции, включая сумму амортизации, — 76000 руб., годовая сумма амортизации -20 000 руб., ежегодный размер платы закредитные ресурсы банка — 29 832 руб., налоговая льгота за вычетом налога наимущество — 6000 руб., прибыль от реализации инвестиционного проекта в расчете нагод — 24 000 руб. (рассчитывается как разница между выручкой от реализациипродукции и полной себестоимостью реализованной продукции), ставка налога напри-быль — 35%.
Финансовый эффект (чистая прибыль или ее прирост) от реализацииинвестиционного проекта с использованием кредит-ных ресурсов банка в расчете нагод рекомендуется рассчитывать по следующей формуле:
Экр = (РП — С + А) — К + ЛН — П * Н / 100, (11)
где Экр — финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта сиспользованием кредитных ресурсов банка в расчете на год; при этоминвестиционный проект направлен на организацию выпуска новой продукции, руб.;
РП — выручка от реализации продукции, произведенной с помощьюоборудования, приобретенного за счет кредитных ресурсов банка, в расчете на год,руб.;
С — себестоимость реализованной продукции, включая сумму амортизации,руб.;
А — годовая сумма амортизации, начисленная от стоимости приобретенногооборудования, руб.;
К — ежегодный размер платы за кредитные ресурсы банка (возмещение ссуды ипроцентов по ней), руб.;
ЛН — налоговая льгота за вычетом налога на имущество, возникаю-щая прииспользовании для финансирования инвестиционного проекта кредитных ресурсовбанка, руб.;
П — прибыль от реализации инвестиционного проекта в расчете на год, руб.;
Н — ставка налога на прибыль, %.
Экр = 100000 — 76000 + 20000 — 29832+6000 – 24 000*35
100
Экр= 11 768 руб.
Финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта с использованиемлизинговых платежей (Эпрл). Исходя из того, что сумма лизинговых платежей врасчете на год составляет 34 000 руб., а прибыль от реализации инвестиционногопроекта в расчете на год — 10 000 руб.
Эпрл = РП — (С+ЛП-А)-П * Н/100 = П-П*Н/100, (12)
где ЛП — сумма лизинговых платежей в расчете на год, руб.;
остальные обозначения те же, что и в формуле (11).
Эпрл = 100 000 — (76 000 + 34 000 – 20 000)-10 000 * (35/100) = 10 000 –3 500=6 500 руб.
В этом случае ущерб от реализации инвестиционного проекта сиспользованием лизинга как источника финансирования, в сравнении сиспользованием на эти цели кредитных ресурсов банка в расчете на год составит 5268 руб. Он рассчитан как разность между финансовыми проектами, полученными отиспользования лизинга и кредитных ресурсов банка по формуле 10:
Эср = 6 500 – 11 768 = -5 268 руб.
С целью анализа факторов, повлиявших на отклонение финансов эффекта отреализации проекта за счет лизинга от эффекта альтернативного источникафинансирования (кредитных ресурсов банка) вся информация сведена в табл. 2.
Таблица 2.
Анализ влияния факторов на возникновение дополнительного финансовогоэффекта за счет использования лизинга для инвестирования, руб.
Показатели
Источник финанси-рованияпроекта
Отклонение
(гр.2 — гр.З)
лизинг кредит
банка
1
2
3
4
1. Прибыль от реализации проекта10000 24 000 — 14 000
2. Амортизация - 20 000 — 20 000
3. Итого дохода
(стр. 1 + стр. 2) 10 00044 000 — 34 000
4. Налог на прибыль (-) по ставке 35% — 3500 — 8400 4 900
5. Налоговые льготы при использовании кредитов банка (за вычетом налогана имущество)
- 6 000 — 6 000
6. Плата за кредитные ресурсы (-) - — 29832 29 832
7. Итого финансового эффекта (сумма стр. 3, 4,5,6) 6 500 11768 — 5 268
По данным таблицы при использовании лизинга в сравнении с кредитами банкадоход от реализации проекта уменьшается на 34 000 руб. (с так как лизинговыеплатежи включаются в себестоимость продукции. Однако, учитывая плату закредитные ресурсы, равную 29 832 руб., уменьшение дохода составит 4168 руб. (34000 — 29 832). Наряду с этим доход от лизинга будет меньше на 6000 руб.вследствие недополучения льгот по налогу на прибыль с учетом уплаты налога наимущество (стр.5). Вместе с тем платежи по налогу на прибыль при использованиилизинга будут на 4900 руб. меньше, чем при использовании кредитных ресурсов(стр.4). Алгебраическая сумма дополнительных доходов и потерь отражаетсравнительный финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта за счетразных источников финансирования. Значение этого показателя в расчете на годравной 5268 руб. Следовательно, использование лизинга в конкретном примеренеэффективно.
Однако если бы предприятие не смогло воспользоваться льго-той по налогуна прибыль, то эффективнее было бы прибегнуть к лизингу как источникуфинансирования инвестиционного про-екта. Такая ситуация может возникнуть, еслипредприятие нерен-табельно, т. е. имеет убыток от коммерческой деятельности,или если оно не полностью использовало амортизацию на реализа-цию проектов.
Таким образом, прежде чем решить вопрос о финансировании проекта,необходимо определить сравнительный финансовый эффект различных источниковсредств. И, исходя из максимального значения данного показателя, принятьокончательное решение о том, какой источник финан-сирования инвестиционн