Реферат: Программа дисциплины «Оценка стоимости компании» для специальности 080102. 65 «Мировая экономика»

Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»

Программа дисциплины «Оценка стоимости компании»

для специальности 080102.65 «Мировая экономика» подготовки специалиста






Правительство Российской Федерации


Федеральное государственное автономное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Национальный исследовательский университет

«Высшая школа экономики»


Факультет мировой экономики и мировой политики


^ Программа дисциплины «Оценка стоимости компании»


для специальности 080102.65 «Мировая экономика»

подготовки специалиста


Авторы программы:

Михайлова И.О., преподаватель, (mikhailova.i.o@gmail.com)

Тузикова Е.С., преподаватель, (etuzikova@gmail.com)


Одобрена на заседании кафедры международных валютно-финансовых отношений

« 14 » ноября 2011 г

Зав. кафедрой В.Р.Евстигнеев


Рекомендована секцией УМС «Мировая экономика и мировая политика»

« 24 » ноября 2011 г

Председатель И.Д.Иванов


Утверждена УС факультета мировой экономики и мировой политики

« 19 » декабря 2011 г.

Ученый секретарь А.И.Суздальцев


Москва, 2011

^ Настоящая программа не может быть использована другими подразделениями университета и другими вузами без разрешения кафедры-разработчика программы.



Область применения и нормативные ссылки


Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные требования к знаниям и умениям студента и определяет содержание и виды учебных занятий и отчетности.

Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов 4-го курса специальности 080102.65 «Мировая экономика» подготовки специалиста, изучающих дисциплину «Оценка стоимости компании».

Программа разработана в соответствии с:

ГОС;

Образовательными программами подготовки специалистов по специальности 080102.65 «Мировая экономика»;

Рабочим учебным планом университета подготовки специалистов по специальности 080102.65 «Мировая экономика», утвержденным в 2011г.

Цели освоения дисциплины

Целью освоения дисциплины «Оценка стоимости компании» является повышение квалификации и конкурентных преимуществ студентов на рынке труда путем:

знакомства с понятием и наиболее распространенными на практике методами оценки компании;

демонстрации основных подходов к интерпретации финансовых результатов компании для оценки ее стоимости.

^ Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения дисциплины


В результате освоения дисциплины студент осваивает следующие компетенции:

Компетенция

Код по ГОС

Дескрипторы – основные признаки освоения (показатели достижения результата)

Формы и методы обучения, способствующие формированию и развитию компетенции

Способен применять профессиональные знания и умения на практике

СК-Б2

Применяет методы оценки компаний.

Рассчитывает отраслевые коэффициенты.


Лекции, самостоятельная и домашняя работа




Способен решать проблемы в профессиональной деятельности на основе анализа и синтеза

СК-Б4

Анализирует финансовую отчетность компании.

Систематизирует основные статьи отчета о балансе компаний.



Лекции, самостоятельная и домашняя работа

Способен искать и обрабатывать информацию и работать с базами данных

ИК-Б4.1_4.3

Использует открытые источники информации (сайты компаний, отчеты брокеров, сайты информационных агентств)

и базы данных (Bloomberg.com,finance.yahoo.com, quote.ru и др.).

Лекции, самостоятельная и домашняя работа

Способен использовать конкретные концепции, модели, методы, способы и инструменты

ИК-Б7

Строит финансовые модели компаний в MS Excell несколькими методами.

Практические занятия




^ Место дисциплины в структуре образовательной программы

Для специальности 080102.65 «Мировая экономика» подготовки специалиста настоящая дисциплина является дисциплиной по выбору.


Изучение данной дисциплины базируется на следующих дисциплинах:

«Основы бухгалтерского учета и международные стандарты финансовой отчетности»

«Экономика фирмы и корпоративные финансы»


Для освоения учебной дисциплины, студенты должны владеть следующими знаниями и компетенциями:

Основы бухгалтерского учета

Международные стандарты финансовой отчетности

Основы корпоративных финансов, в т.ч. концепции дисконтированных денежных потоков, временной стоимости денег, модель CAPM, WACC

Базовые навыки работы в MS Excel

Тематический план учебной дисциплины




№

Название раздела

Всего часов

Аудиторные часы

Самостоятельная работа

Лекции

Семинары

Практические занятия

1

Введение в оценочную деятельность.

8

4







4

2

Основные принципы и понятия финансового анализа и корпоративных финансов.

8

4







4

3

Анализ деятельности компании на основании финансовой отчетности.

8

4







4

4

Доходный подход к оценке стоимости компании.

28

12







16

5

Сравнительный подход к оценке стоимости компании.

16

8







8

6

Затратный подход к оценке стоимости компаний. (Оценка стоимости компаний на основе активов.)

16

8







8

7

Оценка стоимости компаний по методу реальных опционов.

16

8







8

8

Формирование итогового заключения об оценке стоимости компании.

8

4







4




ИТОГО:

108

52







56


6 Формы контроля знаний студентов


Тип контроля

Форма

контроля

4 год

Параметры

2

3

Текущий

(неделя)

Домашняя контрольная работа

6




Построенная модель DCF оценки компании

Эссе




4

Написание аналитического отчета на 3-4 тыс. слов

Итоговый

Зачет




8

Защита аналитического отчета




^ Критерии оценки знаний, навыков

Домашняя контрольная работа предусматривает построение модели DCF для оценки стоимости компании. Студент должен продемонстрировать умение корректно построить модель оценки стоимости компании на основе ее финансовых данных с учетом внесения необходимых корректирующих коэффициентов и поправок с помощью программных возможностей MS Excel.

Эссе предусматривает написание аналитической записки, включающей оценку стоимости компании с помощью различных подходов. В рамках эссе также должны быть сформулированы основания для выведения итоговой результирующей оценки, учитывающей особенности рассматриваемой студентом компании.

Оценки по всем формам текущего контроля выставляются по 10-ти балльной шкале.

Содержание дисциплины


Раздел 1. Введение в оценочную деятельность.


Тема 1. Необходимость оценочной деятельности в рыночной экономике.

Понятие оценки стоимости компании (бизнеса). Структура капитала компании: акционерный и долговой капитал. Российские и международные стандарты оценки. Виды стоимости. Инвестиционная стоимость как основной вид стоимости в рамках оценочной деятельности. Основные субъекты оценки стоимости бизнеса. Основные цели оценки стоимости компании. Мифы об оценке.


^ Тема 2. Обзор основных методов оценки стоимости компании

в зависимости от сферы применения: а) сравнительный подход (метод сопоставимых компаний, метод сопоставимых сделок); б) доходный подход (метод дисконтирования, метод капитализации); в) затратный подход (метод скорректированных чистых активов); г) метод реальных опционов.


^ Тема 3. Скидки за миноритарный пакет и премия за контроль.

Понятие контроля. Факторы определения контроля. Применимость отдельных методов оценки в зависимости от наличия/отсутствия контроля. Учет времени предполагаемого вложения капитала.

 

^ Основная  литература:

Damodaran, A. (2002), Investment valuation. John Wiley & Sons, p.992. Главы 1-2


Дополнительная  литература:

Demirakos, E.G., Strong, N.C., Walker, M. (2004), What Valuation Models Do Analysts Use, Accounting Horizons, Vol. 18, No. 4, December.

Finnerty, J.D., Emery, D.R. (2004), The Value of Corporate Control and the Comparable Company Method of Valuation, Financial Management, Spring, pp. 91-99.

Hanouna, P., Sarin, A., Shapiro, A. (2001), Value of Corporate Control: Some International Experience, USC Finance & Business Econ. Working Paper No. 01-4.

Komiak, P.J. (2010), Control premiums in acquisition transactions: a natural experiment, International Journal of Business, Accounting and Finance, Vol. 4, Number 1, Winter.

Балабанов, Б. Оценка стоимости фирмы //http://www.cfin.ru/appraisal/business/intro/company_value.shtml

Герасименко, А. Финансовый менеджмент - это просто! // http://www.gerasim.biz/attachments/Finance%20-%20its%20simple%20v0.75.3.pdf

Павловец, П. Введение в оценку стоимости бизнеса // http://www.cfin.ru/finanalysis/value.shtml


Раздел 2. Основные принципы и понятия финансового анализа и корпоративных финансов.


Тема 1. Финансовая отчетность компании.

Составляющие финансовой отчетности компании: отчет о прибылях и убытках, баланс, отчет о движении денежных средств. Основные строки финансовой отчетности. 

Основные статьи отчета о прибылях и убытках: выручка, операционная прибыль, чистая прибыль. Методы рассчета EBITDA. 

Основные статьи баланса: денежные средства на счетах, краткосрочные инвестиции, долг. Методы расчета общего и чистого долга. 

Основные статьи отчета о движении денежных средств. 

Знакомство с понятием рыночной стоимости капитала (вложенного и собственного).

Понятие рыночной капитализации (Eq, MarCap, MV) и методов ее расчета. Понятие стоимости бизнеса (EV, MVIC). Расчет EV исходя из рыночной стоимости акций по формуле EV = MV + чистый долг.


^ Тема 2. Временная теория денег.

Основной принцип временной стоимости денег («доллар сегодня стоит дороже доллара завтра»).

Принцип приведения будущих денежных потоков к настоящему моменту (понятие дисконтирования). Метод дисконтирования. Понятия дисконтированной стоимости (PV), будущей стоимости (FV) денег.

Понятия рискованности инвестиций. Связь рискованности инвестиций и ставки доходности. Премия за риск.


Тема 3. WACC.

WACC как альтернативная стоимость инвестиций в компанию. Формула WACC.

Определение стоимости долга. Налоговый щит.

Определение стоимости акционерного капитала. Основные методы расчета стоимости акционерного капитала (CAPM, кумулятивный метод).

Кумулятивный метод. Рыночная премия за риск. Специфические риски.

Метод CAPM. Методы нахождения коэффициента Beta. "Levered beta" и "unlevered beta". Отличие коэффициента alfa в методе CAPM от составляющей специфических рисков в кумулятивном метода.

 

Основная  литература:

Damodaran, A. (2002), Investment valuation. John Wiley & Sons, p.992. Глава 3


Дополнительная литература:

Brealey-Myers. (2003), Principles of corporate finance. Boston; Toronto; London Irwin/McGraw-Hill, p. 1071. Главы 2-3.

Damodaran, A. (1999), Estimating Equity Risk Premiums, New York University, Leonard N. Stern School Finance Department Working Paper Series, Number 99-021.

 

Раздел 3. Анализ деятельности компании на основании финансовой отчетности.


Цели финансового анализа отчетности. Роль анализа деятельности компании на основе финансовой отчетности для определения стоимости компании. Сопоставление результатов различных методик анализа корпоративной отчетности. Использование анализа финансовой отчетности компании при выборе подхода к оценке стоимости компании.


^ Тема 1. Коэффициентный анализ. Коэффициенты ликвидности, устойчивости (структуры капитала), рентабельности, деловой активности. Выбор показателей для формирования финансовых коэффициентов. Значение коэффициентов и область применения. Ограничения и принципы коэффициентного анализа.


^ Тема 2. Дюпон-анализ. Особенности факторного анализа. Стандартная методика (треугольник). Расширенная методика анализа. Алгоритм построения, область применения и ограничения. Принципы оценки динамики коэффициентов. Использование Дюпон-анализа при определении сопоставимых компаний.


^ Тема 3. Pro forma анализ. Исходные предпосылки. Принципы построения прогноза. 6 стадий расчета прогноза. Внесение корректировок в случае изменения соотношения активов и обязательств. Составление и анализ pro forma отчета. Область применения и ограничения.

 

^ Основная  литература:

Damodaran, A. (2002), Investment valuation. John Wiley & Sons, p. 992. Глава 3


Дополнительная  литература: 

Barker, R. (2001). Determining value: valuation models and financial statements, Financial Times/Prentice Hall, 228 p.

Copeland, T. Valuation. (2000). John Wiley & Sons, p. 494

Kenneth R.Ferris, Barbara S.Pecherot Petitt (2003), Valuation. Avoiding the Winner’s Course. Prentice Hall, глава 2

Ou, J. A., Penman S.H. (1989), Financial statement analysis and the prediction of stock returns, Journal of Accounting and Economics, Volume 11, Issue 4, November, Pages 295-329.

Penman S.H. (2007). Financial statement analysis and security valuation (3rd ed), McGraw-Hill/Irwin, International edition, 776 pages

Многофакторная модель Дюпон анализа эффективности деятельности компании http://www.cfin.ru/press/afa/97_3_219-232.pdf

http://i.investopedia.com/inv/pdf/tutorials/financialstatements.pdf


^ Раздел 4. Доходный подход к оценке стоимости компании.


Определение доходного подхода. Основные методы доходного подхода и их особенности.

Модель DCF: эффективность для стратегических инвесторов, при изменяющихся денежных потоках.

Модель Гордона: эффективность для миноритарных акционеров, при сложившихся равномерных денежных потоках.


^ Тема 1. Краткий обзор метода капитализации.

Модель капитализации как метод трансформации потоков экономических выгод одного периода времени в стоимость. Применимость метода в зависимости от стадии развития компании и отрасли. Коэффициент капитализации. Введение в модель темпа роста потоков выгод. Применение метода для оценки рыночной стоимости ценных бумаг.


^ Тема 2. Обзор метода DCF.

Модель DCF как метод трансформации потоков экономических выгод разных периодов времени в стоимость. Применимость метода в зависимости от стадии развития компании и отрасли. Основные методы дисконтирования денежных потоков и правила их выбора (денежный поток для инвесторов (FCFF) и акционеров (FCFE)).

Основные общепринятые правила моделирования (оформление модели, основные вкладки). Обзор четырех стадий построения модели DCF: прогнозирование денежных потоков, прогнозирование стоимости в постпрогнозный период, прогнозирование WACC, дисконтирование денежных потоков.


^ Тема 2а. Прогнозирование денежных потоков.

Историческая отчетность компании как основа для прогнозирования. Основные драйверы роста прибыли компании и ее издержек. Виды темпов роста: исторический, регрессионный, дискретный. Выбор горизонта прогнозирования. Основные составляющие свободного денежного потока.


^ Тема 2b. Прогнозирование стоимости в постпрогнозный период.

Определение стоимости в постпрогнозный период (“Terminal value”, TV). Чувствительность TV к изменению предпосылок. Основные подходы к расчету TV(по мультипликатору и по методу бесконечного роста), их основные различия.


^ Тема 2с. Расчет WACC.

Расчет стоимости долга. Применение кредитного рейтинга компании для определения стоимости долга.

Расчет стоимости акционерного капитала (на примере метода CAPM). Определение уровня безрисковой ставки на развитых рынках и в России.

Применение специфических премий при расчете WACC (премия за малый размер, премия за неликвидность).

Проверка правильности расчета стоимости капитала и стоимости долга по формуле Баффета.


^ Тема 2d. Дисконтирование денежных потоков.

Основные правила дисконтирования. Учет распределения потоков экономических выгод в течение года.


Тема 2d. Case study.

Построение в программе excel модели оценки выбранной компании методом DCF.


^ Тема 3. Оценка эффективности метода DCF.

Достоинства метода: оценка компаний с нестабильными денежными потоками; возможность применения различных сценариев оценки, учет вклада нематериальных активов.

Недостатки метода: трудности в определении коэффициента дисконтирования; трудности с прогнозированием потоков будущих выгод; субъективизм метода.


^ Основная  литература:

Damodaran, A. (2002). Investment valuation. John Wiley & Sons, p.992, главы 8-15


Дополнительная  литература:

Beninga S. (2011), Principles of Finance with Excel. 2nd edition. Oxford University Press.

Binder, J., Nielsen, A.E.B., Oppenheimer, P. (2010), Finding Fair Value in Global Equities: Part 1, The Journal of Portfolio Management, Winter.

Booth, L. (2003), Discounting Expected Values with Parameter Uncertainty, Journal of Corporate Finance 9, р. 505– 519.

Brealey-Myers. (2003). Principles of corporate finance. Boston; Toronto; London Irwin/McGraw-Hill, 1071 p. Глава 19.

Copeland, T. (2000), Valuation. John Wiley & Sons, 2000, p. 494, главы 8-13

DeFond M. L., Hung, M. (2003), An empirical analysis of analysts’ cash flow forecast, Journal of Accounting and Economics, Volume 35, Issue 1, April, Pages 73-100.

Levin, J. Olsson, P. (2000), Terminal Value Techniques in Equity Valuation, SSE/EFI Working Paper Series in Business Administration No 2000:7.

Rosenbaum J, Pearl J. (2009), Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers & Acquisitions. John Wiley & Sons, Inc. 2009, p. 288 .

Uzma, S.H., Singh, J.P., Kumar, N. (2010), Discounted Cash Flow and Its Implication on Intangible Valuation, Global Business Review 2010 11: 365.

Герасименко, А. Финансовый менеджмент - это просто! // http://www.gerasim.biz/attachments/Finance%20-%20its%20simple%20v0.75.3.pdf

Огиер, Т., Рагман, Д., Спайсер, Л. Использование показателя стоимости капитала при оценке компании // http://www.cfin.ru/appraisal/business/methods/meths_in_practice.shtml


Раздел 5. Сравнительный подход к оценке стоимости компании.


Ключевые рыночные мультипликаторы, используемые при оценке стоимости компании (EV/Выручка, EV/EBITDA, EV/EBIT, PE). Отраслевые мультипликаторы (телекоммуникации - EV/число абонентов; нефтяная промышленность - EV/ доказанные запасы, EV/годовой объем добычи; розничная торговля - EV/площадь в кв.м.; транспортная отрасль - EV/длина путей, в км.; энергетика - EV/ киловатт; недвижимость - EV/кв.м. и т.д.). Проблема выбора мультипликатора.


^ Тема 1. Оценка методом сопоставимых компаний.

Применимость метода в зависимости от стадии развития компании и отрасли.

Основные критерии поиска сопоставимых компаний: финансовые показатели, размер материальных активов, количество клиентов, другие специфические для отрасли показатели.

Обзор основных источников поиска данных по компаниям-аналогам.

Построение финансовых профилей компаний в excel. Учет классов акций, опционов. Расчет стоимости бизнеса компаний-аналогов (EV). Прогнозирование основных финансовых показателей компаний-аналогов (EBITDA, EBIT, чистая прибыль и т.д.).

Основные мультипликаторы оценки по сопоставимым компаниям. Построение поля оценки и расчет средних и медианных показателей по отрасли.

Специфические отраслевые мультипликаторы (для телекоммуникационной, нефтяной, транспортной и других отраслей). 

Поправки при построении мультипликаторов (привилегированные акции, операционный лизинг, пенсии, резервы).

Специфика применимости метода на развивающихся рынках. Коррекция мультипликаторов на страновые риски.


^ Тема 2. Оценка методом сопоставимых сделок.

Критерии применимости метода в зависимости от стадии развития компании и отрасли. Учет премии за риск.

Основные критерии выбора сопоставимых сделок: сектор, размер сделки, временной фактор (недавние сделки), темпы роста, маржа и структура капитала сопоставимых компаний, стратегии развития компаний, причина продажи.

Источники поиска информации по сопоставимым сделкам.

Методика расчета стоимости бизнеса сопоставимых компаний (EV) и целевых коэффициентов.

Построение поля оценки и расчет средних и медианных показателей по отрасли.

Особенности применения метода на развивающихся рынках. Коррекция на страновые риски.

 

^ Основная  литература:

Damodaran, A. (2002), Investment valuation. John Wiley & Sons, 992 p. Главы 17-20


Дополнительная  литература:

Beninga S. (2011), Principles of Finance with Excel. 2nd edition. Oxford University Press.

Bowman, R.G., Bush, S.R. (2006), Using Comparable Companies to Estimate the Betas of Private Companies, Journal of Applied Finance, Fall/Winter.

Finnerty, J.D., Emery, D.R. (2004), The Value of Corporate Control and the Comparable Company Method of Valuation, Financial Management, Spring, pp. 91-99.

Rosenbaum J, Pearl J. (2009), Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers & Acquisi-tions. John Wiley & Sons, Inc. 2009, p. 288

Гвоздик, А., Тришин, В. О выборе предприятий-аналогов для сравнительного метода оценки. // http://www.cfin.ru/finanalysis/value/sampling.shtml

Самсонов, В. Сравнительный метод оценки стоимости компании. // http://www.cfin.ru/finanalysis/value/company_cost.shtml

Царев, В., Новиков, А. Выбор типичного предприятия-аналога. // http://www.cfin.ru/finanalysis/value/analog-mai.shtml


^ Раздел 6. Затратный подход к оценке стоимости компаний.


Применимость затратного подхода в современных условиях и его ограничения.


Тема 1. Метод чистых активов.

Основные этапы. Алгоритм построения оценки. Учет фактора контроля. Переоценка учтенных активов и обязательств. Корректировки и принципы их учета в процессе оценки. Учет стоимости нематериальных активов, репутации и бренда. Методы непрямой оценки активов. Оценка текущих активов. Учет денежных активов и инвестиций. Внеоборотные активы. Обязательства и внутренняя прибыль компании. Особенности и сфера применения. Подготовка корпоративной отчетности для оценки компании. Выведение итоговой оценки стоимости компании.


^ Тема 2. Метод ликвидационной стоимости.

Виды ликвидационной стоимости. Зависимость методов расчета стоимости компании от условий ликвидации (плановая, ускоренная). Введение параметра затрат на ликвидацию и изменений в обязательствах компании. Принципы корректировки баланса для расчета ликвидационной стоимости.

 

^ Основная  литература:

Damodaran, A. (2002), Investment valuation. John Wiley & Sons, p. 992, главы 23, 26, 27, 30.


Дополнительная  литература:

Hitchner J.R. (2006), Financial Valuation. Applications and Models, 2nd edition, John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey, p. 1366


Раздел 7. Оценка стоимости компаний по методу реальных опционов.


Практика применения метода реальных опционов для формирования гибкой оценки стоимости комании и ее активов.


^ Тема 1. Методы  оценки реальных опционов. Уравнение Блэка-Шоулза. Соотношение чистой приведенной стоимости и стоимости с учетом реальных опционов. Оценка собственного капитала компании как системы опционов (построение дублирующего портфеля). Оценка заемного капитала компании с помощью опционов. Использование биномиальной модели оценки стоимости опциона. Опционы как средство реализации управленческой гибкости. Ценность управленческой гибкости – примеры и классификация. Переменные, определяющие стоимость опциона.


^ Тема 2. Условия применения метода и его ограничения. Систематика опционов: виды и назначение. Опцион на отсрочку. Опцион на расширение и на отказ. Стоимости финансовой гибкости. Сложные и арочные опционы. Дерево решений и дерево событий: построение, анализ. Общая процедура оценки и расчета опционной стоимости. Конвертируемые  облигации как вариант опциона. Издержки для компании и держателей. Отраслевые особенности применения метода реальных опционов.


^ Основная  литература:

Damodaran, A. (2002), Investment valuation. John Wiley & Sons, p. 992, глава 28-30.


Дополнительная  литература:

Brach, Marion A. (2003). Real options in practice, John Wiley and Sons, 370 pages.

Buckley, A., Tse, K., Rijken, H., Eijgenhuijsen, H. (2002), Stock Market Valuation with Real Options: lessons from Netscape, European Management Journal, Volume 20, Issue 5, October, Pages 512-526.

Copeland, T. (2000), Valuation. John Wiley & Sons. Глава 20

Davis, G.A. (1998), Estimating volatility and dividend yield when valuing real options to invest or abandon, The Quarterly Review of Economics and Finance, Volume 38, Issue 3, Part 2. Pages 725-754

De Reyck, B., Degraeve, Z., Vandenborre, R. (2008), Project options valuation with net present value and decision tree analysis, European Journal of Operational Research, Volume 184, Issue 1, 1 January, рages 341-355.

Guj, P. (2011), A practical real option methodology for the evaluation of farm-in/out joint venture agreements in mineral exploration, Resources Policy, Volume 36, Issue 1, March, Pages 80-90


^ Раздел 8. Формирование итогового заключения об оценке стоимости компании.


Обобщение методов оценки. Принцип построения «футбольного поля» оценки. Принцип выбора приоритетного метода оценки. Коридор оценок. 

Структура и содержание итогового отчета об оценке бизнеса.

Основные выводы отчета об оценке;

Объем работы, допущения и ограничение;

Основные сведения об оцениваемых компаниях;

Описание использованных методик оценки с обоснованием их применимости;

Определение рыночной стоимости компании с помощью всех использованных методик;

Построение «футбольного поля» оценки. Коррекция результатов оценки. Окончательные выводы.

 

^ Основная  литература:

Damodaran, A. (2002), Investment valuation. John Wiley & Sons, 992 с. Глава 35


Дополнительная  литература: 

Рейли, Р., Швайс, Р. Синтез оценки и получение заключения об оценке. // http://www.cfin.ru/appraisal/other/synthesis.shtml 

Телятников, И., Олейников, В. Давай сделаем это по-быстрому, или экспресс-оценка. // http://www.cfin.ru/appraisal/business/methods/company_express_evaluation.shtml

^ Образовательные технологии

Лекции, решение и обсуждение кейсов, построение финансовых моделей, домашняя и самостоятельная подготовка, написание и презентация эссе.

Оценочные средства для текущего контроля и аттестации студента

Тематика заданий текущего контроля

Компания, оценка стоимости которой производится в рамках текущего домашней контрольной работы и эссе, для каждого студента утверждается преподавателем в индивидуальном порядке. Перечень компаний определяется преподавателем и распределяется случайным образом.

Вопросы для оценки качества освоения дисциплины

Примерный перечень вопросов к зачету по всему курсу для самопроверки студентов.


Основные цели оценки стоимости компании.

Основные методы оценки, сферы их применения.

Основные статьи отчета о прибыли и убытках, баланса.

Концепция временной стоимости денег.

WACC: методы расчета.

Коэффициенты ликвидности и устойчивости: значения и области применения.

Коэффициенты рентабельности и деловой активности: значения и область применения.

Дюпон-анализ: стандартная и расширенная методики расчета.

Pro forma анализ: особенности и применение.

Значения ключевых рыночных мультипликаторов, используемые при сравнительном анализе.

Отраслевые коэффициенты: описание и методы расчета.

Алгоритм проведения оценки методом сопоставимых компаний.

Алгоритм проведения оценки методом сопоставимых сделок.

Алгоритм построения DCF-модели.

Методы расчета стоимости в постпрогнозный период в DCF-модели.

Алгоритм проведения оценки методом чистых активов.

Алгоритм проведения оценки методом ликвидационной стоимости.

Метод реальных опционов: прокомментировать краткий и полный методы расчета.

Построение «футбольного поля» оценки.

Порядок формирования оценок по дисциплине

Преподаватель оценивает самостоятельную работу студентов: правильность выполнения домашних работ, задания для которых выдаются на семинарских занятиях

Результирующая оценка за текущий контроль учитывает результаты студента по текущему контролю следующим образом:

Отекущий = 0,5·Одк/р+ 0,5·Оэссе;


Результирующая оценка за итоговый контроль в форме зачета выставляется по следующей формуле, где Озачет – оценка за работу непосредственно на зачете:


Оитоговый= 0,4·Озачет+ 0,6·Отекущий


При получении оценки «не зачтено» от студента требуется построение финансовой модели, а также написание аналитического отчета по компании, указанной преподавателем.

Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины

11.1 Базовый учебник

Damodaran, A. (2002). Investment valuation. John Wiley & Sons.

Дополнительная литература

Barker, R. (2001). Determining value: valuation models and financial statements, Financial Times/Prentice Hall, 228 pp.

Beninga S. (2011). Principles of Finance with Excel. 2nd edition. Oxford University Press.

Binder, J., Nielsen, A.E.B., Oppenheimer, P. (2010), Finding Fair Value in Global Equities: Part 1, The Journal of Portfolio Management, Winter.

Brach, Marion A., (2003). Real options in practice, John Wiley and Sons, 370 pages.

Brealey-Myers. (2003). Principles of corporate finance. Boston; Toronto; London Irwin/McGraw-Hill, 1071 с.

Booth, L. (2003), Discounting Expected Values with Parameter Uncertainty, Journal of Corporate Finance 9, p. 505– 519.

Bowman, R.G., Bush, S.R. (2006), Using Comparable Companies to Estimate the Betas of Private Companies, Journal of Applied Finance, Fall/Winter.

Buckley, A., Tse, K., Rijken, H., Eijgenhuijsen, H. (2002), Stock Market Valuation with Real Options: lessons from Netscape, European Management Journal, Volume 20, Issue 5, October, Pages 512-526.

Copeland, T. (2000). Valuation. John Wiley & Sons.

Damodaran, A. (1999), Estimating Equity Risk Premiums, New York University, Leonard N. Stern School Finance Department Working Paper Series, Number 99-021.

Davis, G.A. (1998), Estimating volatility and dividend yield when valuing real options to invest or abandon, The Quarterly Review of Economics and Finance, Volume 38, Issue 3, Part 2, Pages 725-754

DeFond M. L., Hung, M. (2003), An empirical analysis of analysts’ cash flow forecast, Journal of Accounting and Economics, Volume 35, Issue 1, April, Pages 73-100

Demirakos, E.G., Strong, N.C., Walker, M. (2004), What Valuation Models Do Analysts Use, Accounting Horizons, Vol. 18, No. 4, December.

De Reyck, B., Degraeve, Z., Vandenborre, R. (2008), Project options valuation with net present value and decision tree analysis, European Journal of Operational Research, Volume 184, Issue 1, 1 January, Pages 341-355

Finnerty, J.D., Emery, D.R. (2004), The Value of Corporate Control and the Comparable Company Method of Valuation, Financial Management, Spring, pp. 91-99.

Guj, P. (2011), A practical real option methodology for the evaluation of farm-in/out joint venture agreements in mineral exploration, Resources Policy, Volume 36, Issue 1, March, Pages 80-90

Hanouna, P., Sarin, A., Shapiro, A. (2001), Value of Corporate Control: Some International Experience, USC Finance & Business Econ. Working Paper No. 01-4

Hitchner J.R. (2006), Financial Valuation. Applications and Models, 2nd edition, John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey, 1366 p.

Kenneth R.Ferris, Barbara S.Pecherot Petitt. (2003), Valuation. Avoiding the Winner’s Course. Prentice Hall. Глава 2

Komiak, P.J. (2010), Control premiums in acquisition transactions: a natural experiment, International Journal of Business, Accounting and Finance, Vol. 4, Number 1, Winter.

Levin, J. Olsson, P. (2000), Terminal Value Techniques in Equity Valuation, SSE/EFI Working Paper Series in Business Administration No 2000:7.

Ou, J. A., Penman S.H. (1989), Financial statement analysis and the prediction of stock returns, Journal of Accounting and Economics, Volume 11, Issue 4, November, Pages 295-329

Penman S.H. (2007). Financial statement analysis and security valuation” (3rd ed), McGraw-Hill/Irwin, International edition, 776 pages

Rosenbaum J, Pearl J. (2009). Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers & Acquisitions. John Wiley & Sons, Inc.. 288 p.

Shannon P. Pratt Discounts and Premiums John Wiley&Sons. 2001

Uzma, S.H., Singh, J.P., Kumar, N. (2010), Discounted Cash Flow and Its Implication on Intangible Valuation, Global Business Review 11: 365.

Балабанов, Б. Оценка стоимости фирмы//http://www.cfin.ru/appraisal/business/intro/company_value.shtml

Гвоздик, А., Тришин, В. О выборе предприятий-аналогов для сравнительного метода оценки. // http://www.cfin.ru/finanalysis/value/sampling.shtml

Герасименко, А. Финансовый менеджмент - это просто! // http://www.gerasim.biz/attachments/Finance%20-%20its%20simple%20v0.75.3.pdf

Многофакторная модель Дюпон анализа эффективности деятельности компании http://www.cfin.ru/press/afa/97_3_219-232.pdf

Огиер, Т., Рагман, Д., Спайсер, Л. Использование показателя стоимости капитала при оценке компании // http://www.cfin.ru/appraisal/business/methods/meths_in_practice.shtml

Павловец, П. Введение в оценку стоимости бизнеса // http://www.cfin.ru/finanalysis/value.shtml 

Рейли, Р., Швайс, Р. Синтез оценки и получение заключения об оценке. // http://www.cfin.ru/appraisal/other/synthesis.shtml 

Самсонов, В. Сравнительный метод оценки стоимости компании. // http://www.cfin.ru/finanalysis/value/company_cost.shtml

Телятников, И., Олейников, В. Давай сделаем это по-быстрому, или экспресс-оценка. // http://www.cfin.ru/appraisal/business/methods/company_express_evaluation.shtml

Царев, В., Новико