Реферат: Тема 13 Деньги, финансовые рынки и банковская система

Тема 13 Деньги, финансовые рынки и банковская система.


“Деньги, говорили семь греческих мудрецов, суть кровь и душа людей; тот, у кого их нет, свершает свой путь, подобно мертвецу среди живых”.

Сципион де Грамон (1620 г.)

Для современной рыночной экономики финансовый рынок является "нервным центром" экономического организма. По состоянию финансо­вого рынка можно судить о "здоровье" экономики; воздействуя на финан­совый рынок, можно управлять экономической активностью общества. Современный финансовый рынок — это сложная структура со множе­ством участников — финансовых посредников, оперирующих разнооб­разными финансовыми инструментами и выполняющих широкий набор функций по обслуживанию и управлению экономическими процессами. Это особый рынок, на котором присутствуют продавцы и покупатели особого товара — денег, предоставляемого в пользование (кредит), на время, в форме займов под обязательства, или навсегда — под акции.

^ 13.1 Природа и функции денег.

Деньги - money от латинского moneta. Это было одно из имен Юноны, греческой богини, храмы которой использовались для чеканки монет. Деньги - средство обращения и платежа, которое функционирует как единица учета и средство сбережения или накопления богатства.

Милтон Фридман писал: "Определение денег следует искать не на основе сущности, а на основе полезности. Для понимания экономических отношений... следует изобрести некоторую рабочую надежную конструк­цию, наподобие "длины", "температуры" или "силы" в физике".

Для практических целей достаточно операционного определения денег.

Деньги — это вид финансовых активов, который может быть использован для сделок, принимае­мый людьми в качестве оплаты за продукты и услуги и для погашения долгов. Наиболее характерная черта денег - их высокая ликвидность, т.е. способность быстро и с минимальными издержками обмениваться на любые другие виды активов.

Учтем два обстоятельства: 1) "деньги" — это не то же самое, что "доход"; 2) человек предъявляет спрос на товар для того, чтобы его при­обрести и потребить, а на деньги — чтобы их иметь, а не "тратить".

Денежный доход — это поток, и определить его можно только за какой-то период времени. Сами же деньги — это запас, т.е. некоторое количество, существующее в данный момент. Размеры этого запаса день ото дня колеблются — мы можем измерить его лишь на определенный момент времени.

Люди увеличивают свой денежный запас, либо сокращая расходы так, чтобы они стали меньше доходов, либо обменивая свои ненадежные ак­тивы на деньги. Люди сокращают свой денежный запас, либо увеличивая расходы, так, чтобы они стали больше доходов, либо обменивая свои деньги на другие активы.

Современные банкноты и монеты — это декретированные деньги, то есть назначенные правительством в качестве законного средства платежа. В периоды обесценивания денег в экономике начинает преобладать нату­ральный обмен, хотя и оформленный легальными деньгами.

В современ­ной экономике деньги выполняют следующие основные функции:

1) служат мерой стоимости и единицей ее измерения (измерительный инструмент для сделок). В деньгах устанавливаются цены, ведется бухучет, экономическая статистика;

2) являются средством обращения и платежа;

3) выступают в роли средства сбережения или накопления богатства.

«Деньги и кредит, как и плавание в открытом море, как книгопечатание, суть технические средства, кото­рые сами собой воспроизводятся и увековечиваются. Они образуют язык, который обязан понимать любой индивид. Он может не уметь читать и писать, но не уметь считать значит осудить себя на невозможность выживания. Повседневная жизнь - это обязательная школа цифр: словарь дебета и кредита, натурального обмена, цен, рынка, колеблющихся курсов денег захва­тывает и подчиняет любое мало-мальски развитое об­щество. Такие технические средства становятся тем наследием, которое в обязательном порядке переда­ется путем примера и опыта. Они определяют жизнь людей на протяжении дней и веков. Они образуют окру­жающую среду человеческой истории во всемирном масштабе. И так же точно, когда какое-то общество становится слишком многочисленным, когда его обременяют требо­вательные города, расширяются обмены, этот язык ус­ложняется, дабы решить возникающие проблемы»1. Деньги известны с далекой древности. Для натурального хозяйства характерным было производство продукции для собственного потребления. Обменивались лишь остающиеся излишки. Общественное разделение труда вызвало к жизни постоянный обмен. При этом каждый товаропроизводитель за свой товар стремился получить всеобщий товар, который нужен всем (всеобщий эквивалент). С этого времени товарный мир разделился на две части: на “товарную чернь” и особый товар, играющий роль всеобщего эквивалента - деньги. То есть в человеческой истории первоначально возникли товарные деньги. Всеобщими эквивалентами становились скот, меха, у племен Центральной Африки - слоновая кость. Однако такие товары задержались на этой роли ненадолго. Постепенно роль денег закреплялась за благородными металлами - золотом и серебром. Масштаб цен показывал весовое количество денежного металла, принятое в данной стране за единицу. В Х1Х в. появляется золотой стандарт, т.е. в обращении находятся банкноты (золотые сертификаты) полностью обеспеченные золотом. С развитием кредита 100%-ное золотое обеспечение было заменено частичным: золотой запас центрального банка покрывал 20-25% выпущенных банкнот. В 1914 г. в связи с началом 1 мировой войны золотой стандарт был отменен. В 20-х гг. существовал золото-слитковый стандарт. На золото можно было обменять только крупную сумму банкнот, так как стандартный слиток весил 12 кг. После второй мировой войны в связи с образованием МВФ был введен золото-долларовый стандарт. Все валюты привязывались к доллару, а через него к золоту. В 1974 г. США в одностороннем порядке отказались в одностороннем порядке обменивать доллары на золото для центральных банков других стран. Ямайская валютная система введенная в 1976-1978 гг. отменила официальную цену золота и золотое содержание денежных единиц стран-участниц.

Современные банкноты и монеты - это декретированные деньги, т.е. назначенные правительством в качестве законного платежного средства В настоящее время деньги развитых государств обеспечены только доверием граждан к своему правительству и уверенностью, что оно надежно регулирует денежное обращение.

В настоящее время деньги развитых государств обеспечены доверием граждан к своему правительству и уверенностью, что оно надежно регу­лирует денежное обращение.

В качестве денег обычно применяются металлические монеты и бу­мажные деньги специального образца. В большинстве стран бумажные деньги — это банкноты различного достоинства, выпускаемые в обраще­ние Центральным банком. Коммерческие банки в настоящее время не выпускают банкнот. Коммерческие банки открывают и ведут так назы­ваемые чековые счета для обслуживания населения и бизнеса. Клиент, имеющий чековый счет в коммерческом банке, может снять любую сумму в пределах счета в виде бумажных денег (банкнот Центрального банка), либо оплатить свои расходы чеком, выписанным на имя продавца. В последнем случае прода­вец через свой банк переводит на свой чековый счет указанную на чеке (выписываемую) сумму, уменьшая на соответствующую величину вклад на счете покупателя.

Кроме текущих счетов банки открывают и ведут сберегательные счета. На сберегательный счет нельзя выписать чек, то есть оплатить с него текущие расходы чеком. Снять деньги со сберегательного счета может только владелец счета. По сберегательному счету банк платит проценты, что побуждает домашние хозяйства хранить свои сбережения на этих счетах.

Ныне наблюдается чрезвычайно быстрая эволюция и существенные новшества в деньгах — кредитные карточки, чеки для путешественников и т.д. Многие вещи служили деньгами в разные эпохи, но сегодня насту­пила эра бумажных и банковских денег, не имеющих внутренней ценности (стоимо­сти).

^ Денежные агрегаты Для измерения денежной массы используются денежные агрегаты: М1, М2, МЗ, L (в порядке убывания степени ликвидности). Состав и количество ис­пользуемых денежных агрегатов различаются по странам (в США - 4, во Франции - 2, в России - 4).

Согласно классифика­ции, используемой в США, денежные агрегаты представлены следующим обра­зом (от более ликвидных к менее ликвидным):

^ M1 — наличные деньги вне банковской системы, депозиты до востребо­вания, дорожные чеки, прочие чековые депозиты;

М2 — M1 плюс нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100 000 долл.), однодневные соглашения об обратном выкупе ( ссуды под залог ценных бумаг с обязательным правом выкупа через день) и др.;

^ МЗ — M2 плюс срочные вклады свыше 100 тыс. долл., срочные соглаше­ния об обратном выкупе, депозитные сертификаты и др.;

L — МЗ плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги (не обеспеченные залогом, т.е. под одно доверие краткосрочные обязательства крупных акционерных компаний) и пр. Агрегат L, таким образом, включает в себя все ликвидные средства, все, что можно потратить, и является поэтому самым широким определением денежного обращения.

В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты M1 и M2. Иногда выделяется показатель наличности (Мo или С от английского currency") как часть M1. Наличность - это все банкноты и монеты, В США, например, до 15% наличных денег считается целесообразным держать в разменной монете (в других странах 2-3%). Количественно в М1 наличные деньги составляют от 1/5 до 1/3; оставшаяся часть в основном представлена депозитами до востребования и родственными вкладами: дорожные чеки охватывают относительно незначительную сумму. М1, по сути представляет собой фонд активных денег. Иногда также выделяется показатель "квази-деньги" (QM) как разность между M2 и M1, т.е. главным образом сберегательные и срочные депозиты, то­гда M2=M1+QM.

В России используются следующие денежные агрегаты.

^ Мo - наличные деньги в обращении.

М1 = Мo + средства предприятий на расчетных, текущих и специальных счетах в банках; депозиты населения до востребования в сбербанках; средства страховых компаний.

^ М2 = М1 + срочные депозиты населения, в т.ч. компенсация в сбербанках.

М3 = М2 + депозитные сертификаты; облигации государственного займа.

Между денежными агрегатами необходимо равновесие, в противном случае происходит нарушение денежного равновесия. Ситуация равновесия считается достигнутой, если динамика более широких агрегатов обгоняет динамику М1, что означает экономически целесообразный переход денежного капитала из наличных и близких им элементов денег, не приносящих доход, в ликвидные ценные бумаги, доход приносящие. Практика подсказывает, что равновесие наступает при М2М1. В этом случае деньги переходят из наличного оборота в безналичный. При нарушении такого соотношения между агрегатами в денежном обращении начинаются осложнения: нехватка денежных знаков, рост цен и др. Динамика денежных агрегатов зависит от многих причин, в том числе от движения процентной ставки.

Термины "покупательная способность" или "стоимость денег" ис­пользуются для того, чтобы описать то количество товаров и услуг, кото­рые мы можем получить на наши деньги. Когда цены растут, на те же деньги уже нельзя купить так же много — их покупательная способность падает. Когда цены снижаются, происходит обратное. Или, говоря други­ми словами, когда растут цены, стоимость денег уменьшается, обратная ситуация приводит к росту стоимости денег. Стоимость денег снижается в периоды инфляции и растет в периоды дефляции.

В настоящее время в России нет национальных денег и единой денежной системы в рыночном смысле этих терминов. Денежная система разделена на две, точнее, на три части: на не полностью конвертируемые друг в друга наличные деньги, особые безналичные деньги, замороженные во взаимных долгах предприятий. Такая денежная система способствует кредитной эмис­сии и инфляционным взаимным кредитам предприятий, но не приспособ­лена к частным кредитным отношениям и сделкам (транзакциям). Она пре­пятствует переходу от кредитной эмиссии к частным кредитным рынкам.

Разделение на наличные и безналичные деньги было установлено при социализме для контроля заработной платы, доходов и расходов предпри­ятий. Неконвертируемость безналичных денег не позволяет государст­венным предприятиям использовать их на текущие ликвидные сделки купли-продажи, т.е. покупать и продавать за наличные. Это ведет к допол­нительному спросу на оборотный капитал и ограничивает выбор постав­щиков и покупателей.

^ 13.2 Финансовые рынки.

Финансовый рынок — это рынок денег, предоставляемых в пользование в различных формах. Финансовый рынок может быть определен как механизм соотнесения спроса и предложения на денежные ресурсы, а его функционирование непосредственно связано с распределением этих ресурсов в экономике. В общепринятой отечественной и международной практике терминологии: финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов.

Финансовый рынок предоставляет любому физическому или юридическому лицу экономический выбор, обеспечивая права собственности на товары, движимое и недвижимое имущество, предприятия. Эти права фиксируются в акциях, других ценных бумагах. Рынок капиталов предоставляет необходимые средства для мобилизации народнохозяйственных сбережений. Инвестиционные интересы индивидуальных и институциональных инвесторов и государства, переплетаются на этом рынке. Здесь централизуются для решения крупных социально-экономических задач относительно мелкие сбережения в любое время, на определенных рынком условиях. На финансовых рынках может совершаться трансформация срочности долговых требований и обязательств. На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до одного года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше одного года).

Рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т. д. Таким образом, важной частью Рынок ценных бумаг можно считать денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства, главным образом казначейские векселя (билеты).

Денежный рынок обеспечивает покрытие дефицита госбюджета и дает возможность корпорациям и домохозяйствам получать доход на их временно свободные денежные средства. Рынок ценных бумаг - составная и сравнительно прочно обособленная часть рынка ссудных капиталов. Вместе с рынком среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов он образует финансовую часть рынка капиталов.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают, хотя на практике под фондовым рынком зачастую понимают обращение фондовых ценностей. Таким образом, рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка. Другая его часть - рынок банковских ссуд. Коммерческий банк редко выдает ссуды более чем на год, а выпуская ценные бумаги, можно получить деньги на десятилетия (облигации) или вообще в бессрочное пользование (акции), За этим делением финансового рынка на две части стоит деление капитала на оборотный и основной. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Например, коммерческие банки предоставляют посредникам ссуды для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи в розницу и по другим причинам. В некоторых странах ЕС основную посредническую роль на рынке ценных бумаг играют крупнейшие коммерческие банки.

^ Существует несколько способов классификации финансовых рынков в зависимости от того, с каких позиций рассматриваются финансовые сделки.

По принципу возвратности финансовый рынок делится на рынок долговых обязательств и рынок собственности. На рынке долговых обяза­тельств (например, облигаций) деньги предоставляются в долг на время. На рынке собственности (например, акций) покупают и продают право на полу­чение дохода от вложенных денег. Покупатель, получивший право, стано­вится совладельцем организации, это право продавшей. Сделка оформляется некоторым документом, называемым обычно ценной бумагой.

По характеру движения ценных бумаг финансовый рынок подразделя­ется на первичный и вторичный. На первичном рынке продаются и покупа­ются ценные бумаги новых выпусков, на вторичном обращаются ранее вы­пущенные ценные бумаги. На первичном рынке ценные бумаги продаются, а на вторичном перепродаются. Вторичный рынок ценных бумаг имеет чрезвычайно важное значение для экономики. Он обеспечивает свободный переток финансовых средств между хозяйственными субъектами.

Первичный рынок способствует росту капитала и рациональному рас­пределению источников нового инвестирования. Вторичный рынок обес­печивает гибкость перемещения финансовых средств, постоянно поддер­живает рациональную структуру сети инвесторов, существенно облегчая структурную реорганизацию экономики.

По форме организации финансовые рынки подразделяются на орга­низованные (биржи) и распределенные (уличная торговля).

Современный уличный рынок — это распределенная компьютеризи­рованная сеть брокеров и дилеров.

По сроку предоставления денег финансовый рынок подразделяется на рынок денег и рынок капиталов, то есть инвестиционных фондов.

На рынке денег обращаются краткосрочные обязательства (сроком до одного года). В основном это обязательства правительства и банков.

На рынке капиталов обращаются долгосрочные обязательства, выпу­щенные правительством, включая местные власти, а также акции и обли­гации корпораций.

Ценные бумаги - особая сфера вложения ссудного капитала, хотя сами они и не являются таковым. Помещение денег в ценные бумаги с целью получения дохода назы­вается инвестицией, а физические и юридические лица, покупающие ценные бумаги, — инвесторами.

Инвесторы получают на руки бумаги, удостоверяющие факт произведен­ных ими инвестиций и дающие право на возврат своих средств вместе с оговоренными в бумагах доходами. Поскольку эти бумаги (акции, облига­ции, векселя и т.д.) свидетельствуют о правах их владельца на определенные денежные (капитальные) ценности, они называются ценными бумагами.

Терминами инвестирование и спекуляция обознача­ются два различных подхода к инвестированию. Спекуляция состоит в осущест­влении операций с такими же активами, но в ситуациях, когда при более высокой степени риска ожидается и более высокий до­ход2. В случае спекуляции «неприкосновенность инвестированного капитала является фактором, вторичным относительно роста капитала»3. Тогда как любая инвестиция как минимум означает требование сохранности инвестируемой капитальной стоимости. “Инвестиция—это любой инструмент, в который можно по­местить деньги, рассчитывая сохранить или умножить их стоимость и (или) обеспечить положительную величину дохода”4. «В общем смысле слово «инвестиция» означает любую занятость капитала в ожидании дохода в любой сфере: бизнесе, сельском хозяйстве, недвижимости, облигациях, акциях, торговле или образовании и т.д.»5 Итак, любые инвестиции связаны с отказом от использования имеющихся у субъекта (или группы субъектов) средств для удовлетворения потребностей в настоящее время ради получения выгод в будущем. Очевидно, что эти выгоды должны быть столь значительны, что они должны компенсировать инвестору:

отсрочку в удовлетворении имеющихся у него потребностей на срок, необходимый для реализации инвестиционного проекта и возврата вложенных в него средств;

риск, связанный с возможностью потерять сделанные вложения, если проект окажется неудачным.

Су­ществуют разнообразные формы инвестирования (помещения капитала), и, соответственно, разнообразные формы классификации инвестиций, которые различают­ся по ряду факторов:

по объектам инвестирования (реальные и финансовые);

по форме контроля над активами (прямые и портфельные);

по срокам реализации инвестиционного проекта и возврата вложенных в него средств (краткосрочные, долгосрочные, бессрочные – акции);

по степени риска (долевые инвесторы, частные предприниматели, спекулянты и игроки);

по источникам финансирования (собственные – заемные, частные – государственные, отечественные/внутренние ­– иностранные/внешние) и т.д. и т.п.

Наиболее значимым является различие между реальными и финансовыми, прямыми и портфельными инвестициями. Реальные инвестиции (real investments) подразумевают вложения средств в мате­риальные (осязаемые) активы (земля, недвижи­мость, оборудование), финансовые инвестиции (financial investments) — представляют вложения в финансовые акти­вы в форме контрактов, записанных на бумаге. Нередко понятие «инвести­рование» сужают до реального инвестирования в макроэкономическом смысле, которое увеличивает ВНП в будущем. При этом упускается из вида то обстоятельство, что реальные инвестиции могут осуществляться не только фирмами, но и домохозяйствами и государством в це­лом.

Реальные и финансовые формы инвестиций взаимно до­полняют друг друга, поскольку часто реальные инвестиции одних участников рынка капитала становятся возможными благодаря финансовым инвестициям других участников. “Высо­кое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени спо­собствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимо­дополняющими, а не конкурирующими”6.

Довольно часто в периодической печати можно встретить парные понятия: реальные – прямые, финансовые – портфельные инвестиции. Между тем, критерий деления инвестиций на прямые и портфельные зависит не от формы актива (куда, во что сделаны вложения), а от соотношения собственности и контроля над фирмой-реципиентом инвестиций. С этой точки зрения различают:

прямые инвестиции — это форма вложений, предполагающая требования к активам отдельно взятой фирмы, которая дает инвестору непо­средственное право собственности на ценную бумагу или имущество и обеспечивает ему контроль над принятием решений на уровне фирмы;

портфельные (косвенные) инвестиции — это вложе­ние в портфель (portfolio investment), иначе говоря, набор ценных бумаг и/или других активов.

Портфельные инвестиции обычно связаны с проблемой формирования портфеля инвестиционных проектов (решений). В экономической науке часто используют концептуальное понятие портфеля для обозначения совокупности активов, собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной цели инвестора. Формирование портфеля пред­полагает принятие решений по выбору вариантов инвестирования из некоторо­го числа имеющихся альтернатив. Основная задача при формировании портфе­ля - найти приемлемый компромисс между нормой доходности и уровнем рис­ка. Формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений», главным из которых является наличие ликвидности инвестиций, т.е. их способности быть превращенными в деньги. Критерием, который позволяет отличить портфельные инвестиции от прямых, является отсутствие контроля за деятельностью института, принимающего инвестиции. Из определения прямых и портфельных инвестиций ясно, что они могут быть как реальными, так и финансовыми. В случае прямой инвестиции имеется в виду контроль над фирмой-реципиентом, достигающийся путем покупки контрольного/блокирующего пакета акций (прямая финансовая инвестиция) либо открытие зарубежного филиала ТНК, когда вновь образованное предприятие полностью принадлежит материнской компании - холдингу (прямая реальная инвестиция). Как отмечают У.Шарп, Г.Александер и Дж.Бэйли “в примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной эко­номике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями”7.

^ Важнейшие характеристики, присущие всем финансовым рынкам.

1. Ликвидность. Под ликвидностью понимается свойство, способ­ность финансового средства превращаться в деньги М1. При определении степени ликвидности обычно учитывают, во-первых, время, за которое можно превратить данное финансовое средство в деньги, а, во-вторых, затраты, связанные с таким превращением.

2. Риск. Риск связан непосредственно с возможностью не получить вложенных в финансовые активы денег. Различают два вида риска: риск невыполнения платежных обязательств заемщиком и рыночный риск. Рыночный риск обычно связывают с колебаниями рыночных курсов фи­нансовых инструментов.

3. Доходность обычно определяется в виде годового процента отдачи от вложенной в финансовый инструмент суммы денег.

Главным финансовым инструментом на рынке капиталов служат ак­ции, облигации корпораций и местных властей, залоговый кредит, а также средне- и долгосрочные казначейские обязательства правительства.

Акция — это зарегистрированное право владения частью имущества корпорации с целью привлечения капитала. Покупая акции, физическое или юридическое лицо становится совладельцем корпорации, их выпу­стившей, и приобретает указанные права. Для владельца акция — это бессрочная ценная бумага, она не может быть предъявлена корпорации с целью возвращения денег, если корпорация не ликвидируется. Акции компании существуют до тех пор, пока существует компания. Если владе­лец акций не удовлетворен доходами или ему нужны деньги, он может продать акции на вторичном рынке по рыночной цене. Существует два основных типа акций — обычные (простые) и привилегированные.

Обычные акции, кроме указанного права совладения имуществом и получения доли дохода пропорционально числу акций, обеспечивают их владельцу еще право голоса в принятии важнейших решений и право быть избранным в руководство корпорации. Доходы по обычным акциям вы­плачиваются из чистой прибыли, то есть после уплаты налогов, в зависи­мости от массы прибыли и ее распределения на сберегаемую и выплачи­ваемую части в виде дивидендов. Недостатком обычных акций считается то, что выплаты дивидендов производятся в последнюю очередь после выплаты процентов по привилегированным акциям. Размер дивидендов определяется по остаточному принципу и может значительно колебаться. Кроме того, при разделе имущества вследствие ликвидации компании обычные акции обеспечиваются в последнюю очередь.

Привилегированные акции дают право на получение фиксированного при выпуске дивиденда, обычно исчисляемого в виде процента к номи­нальной стоимости акции, но не дают право голоса. Их привилегия за­ключается в том, что выплачиваемый процент не зависит от распределе­ния прибыли и выплачивается из чистой прибыли перед выплатой диви­дендов по обычным акциям.

Облигации корпораций — это долговые обязательства против активов корпорации. Корпорации выпускают облигации с целью привлечения заемного капитала. Облигации обычно выпускаются корпорацией под залог имущества или активов. Облигация выпускается под фиксированный процент на определенный срок, по истечении которого облигация должна быть погашена, то есть долг выплачен. Следует иметь в виду, что средства, собранные от выпуска облигаций, увеличивают активы (и физи­ческий капитал) компании, но не увеличивают ее акционерный капитал.

Рынок правительственных ценных бумаг представляет собой огром­ный вторичный рынок, участниками которого являются ЦБ, домашние хозяйства, бизнес и финансовые организации.

^ Фондовая биржа Первичный рынок существует в основном в виде разветвленной сети финансовых брокеров и дилеров, вторичный рынок — это, как правило, фондовые биржи и та часть брокерской и дилерской сети, через которую проходят операции по перепродаже ценных бумаг.

Брокеры — это обычные посредники, которые "сводят" продавца и покупателя и оформляют сделку. За свое посредничество брокеры получа­ют комиссионные в виде процента от объема сделки; размер комиссион­ного процента обычно уменьшается с увеличением объема сделки. Дилеры обычно покупают ценные бумаги в собственность, а затем их перепродают. Продажа ценных бумаг на вторичном (биржевом) рынке обеспечивает одно из важнейших свойств ценных бумаг — ликвидность, то есть способность превращаться в деньги.

Биржа в переводе с латыни — "кожаный кошелек". Еще в XIII в. в г. Брюгге купцы стали собираться для заключения сделок на площади "Ко­шелек". Любая биржа — это рынок, где встречаются продавцы и покупатели и между ними (чаще всего с помощью посредников-макле­ров) совершаются сделки по купле-продаже крупных партий однородной продукции. Одновременно в тех же помещениях или отдельно возникали биржи для торговли деньгами и денежными обязательствами. Фондовая биржа — оптовый рынок ценных бумаг и валюты. Именно на биржах устанавливаются важнейшие курсы валют, курсы государственных обяза­тельств и акций частных компаний — от крупнейших транснациональных корпораций до средних и малых компаний, чьи акции официально при­няты к котировке на фондовой бирже. Эти курсы определяют устойчи­вость национальных валют. На бирже определяется доходность или убы­точность отдельных компаний или целых отраслей, а нередко и будущее национальной экономики. Биржа — естественный регулятор рыночного хозяйства, способствующий наиболее выгодному вложению капиталов. Коммерческие банки в своей кредитной политике всегда учитывают курсы акций и их динамику на биржах. Биржа — чуткий барометр, фиксирую­щий любые изменения экономической погоды; она быстро реагирует на любые отклонения от равновесия в спросе и предложении на товары и ценные бумаги и обеспечивает необходимые изменения в отраслевой структуре хозяйства. Биржа каждый день устанавливает "планку эффек­тивности", которую могут преодолеть только те, кто рационально ведет дело, чутко реагирует на любые новшества и колебания спроса на рынке.

Основной объект биржевой игры — ценные бумаги. Основная задача фондовой биржи — сбалансировать спрос и предложение на бирже, обес­печить интерес вкладчиков и заемщиков. Этим объясняется и то внима­ние, с которым биржа и правительственные органы охраняют интересы вкладчиков, без этого они оказались бы беспомощными перед лицом крупных корпораций, а рынок ценных бумаг мог бы испытывать серьез­ные потрясения, пагубно отражающиеся на всей экономической жизни. Добавим, что облигации непосредственно связаны с одним из главных регуляторов рыночного хозяйства — нормой ссудного процента по стране в целом.

^ Основные правила биржевых игр. На биржах все сделки соверша­ются открыто и не могут быть "засекречены". В любой момент работы биржи можно узнать текущую оценку (котировку) зарегистрированной на бирже акции. Далее действуют порядки аукционной торговли — каждый участник биржевой игры может, опередив других, объявить о покупке ценных бумаг по их объявленному курсу. Сделка считается состоявшейся с момента подписания контракта, подтверждающего куплю-продажу.

При немедленной сделке за наличный расчет суть игры завуалирова­на, поскольку главный элемент биржевых игр — выигрыш или проигрыш — за счет колебаний котировки курсов ценных бумаг не отражается не­посредственно в биржевой сделке.

Неприкрытая биржевая игра начинается только при срочных сделках, предполагающих обязательство оплатить ценные бумаги в специально оговоренный срок. Поскольку точно предсказать котировку ценных бумаг уже на завтра или послезавтра (не говоря уже о нескольких неделях или месяцах) практически невозможно, то эта объективная неопределен­ность, присущая любому рыночному хозяйству, наряду с большим разно­образием условий срочных сделок открывает широчайшее поле биржевой игры на разнице котировок. Любопытно, что ценные бумаги в ходе игр могут не менять своего реального местонахождения. Выигравший, как правило, получает денежный эквивалент разницы курсов, при этом цен­ные бумаги могут оставаться в банковских сейфах, где они и находились в момент сделки. Объективное значение этих биржевых спекуляций — в согласовании спроса и предложения, содействии рыночному равновесию.

Простые, или твердые рыночные сделки практически не отличаются от сделок за наличные. Ценные бумаги передаются без учета разницы курсов в заранее обусловленную дату. В сделках с ежедневной передачей она может быть произведена в любой день до истечения срока сделки; в сделке по извещению срок определяет продавец. Настоящая игра начи­нается с онкольных сделок, где цены не фиксируются, а учитывается котировка на день сделки. Срочная сделка с премией предусматривает возможность отказа от купли или продажи, но с выплатой премии для компенсации убытков: премия выплачивается независимо от совершения покупки или отказа от нее. Близка по характеру к срочной стеллажная сделка. При ней продавец и покупатель обуславливают стоимость каждой единицы ценных бумаг с указанием возможного процента отклонений в обе стороны (например, ± 5%.) Если ценные бумаги на день продажи, обусловленный в сделке, станут дороже и выйдут за пределы +5%, то продавец решает, продать или уплатить курсовую разницу; при падении более, чем на -5% — решает покупатель.

В настоящее время на биржах получили развитие новые, более услож­ненные формы сделок. ^ Фьючерсные контракты — это стандартные сроч­ные контракты между продавцом и покупателем на куплю-продажу опре­деленного вида ценных бумаг в будущем по заранее фиксированной цене. Опционы при заключении сделки дают право (но не обязанность) для покупателя купить, а для продавца продать стандартное количество товара по определенной цене в течение определенного времени. Варранты — разновидность опционов — дают аналогичные права на приобретение ценных бумаг. Несмотря на усложнение форм и разнообразие видов сде­лок, суть игры остается прежней — на разнице курсов. Например, некото­рые фьючерсные контракты прямо заключаются на биржевые индексы.

Индекс биржевых курсов зависит от множества факторов: доходности акционерных обществ и товаропроизводителей, величины ссудного про­цента, степени риска, конъюнктуры товарных рынков, цен на золото и недвижимость и т.п. Тем не менее, следует всегда учитывать, что возможно активное воздействие на котировки ценных бумаг независимо от этих факторов. Это воздействие определяется политикой крупных биржевых дельцов, ведущих игру на повышение или понижение курса данных ак­ций. Игрой на повышение занимаются "быки", активно скупающие дан­ные акции и распускающие слухи (неважно, оправданные или нет) о прекрасных перспективах этих акций. "Медведи" играют на понижение, выбрасывая на бирже большое к
^ 13.3 Банковская система. Банки и их функции.

Центром финансового рынка являются операции с ценными бумагами и банковское обслуживание. Общепринято разграничивать коммерческую и инвестиционную банковскую деятельность. Коммерческая деятельность включает депозитные операции, предоставление займов, а также кредитов. Основной функцией инвестиционных институтов является аккумулирование денежных средств. В ряде стран (например, в США и Японии) закон запрещает одним и тем же институтам заниматься коммерческой и инвестиционной деятельностью. В других странах (типичным примером является Германия) преобладает система, в которой все банковские операции могут производиться одним и тем же учреждением.

  Рыночной экономике присуща 2-хуровневая банковская система:

1. Верхний уровень представлен Центральным банком, который непосредственно не кредитует фирмы и домохозяйства, но выдает ссуды коммерческим банкам и осуществляет денежную эмиссию (наделен монополь­ным правом выпуска банкнот).

2. Нижний уровень составляют универсальные коммерческие банки, занятые размещением кредитов среди