Реферат: Облигации
1. Рынок ГКО
1.1 История вопроса
Историягосударственных краткосрочных облигаций, получивших краткое наименование«ГКО», началась с постановления Правительства Российской Федерации от8 февраля 1993 г. N107, которым были утверждены «Основные условия выпускаи обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций». Этопостановление правительства было одной из попыток изыскания финансовых ресурсовдля покрытия огромного дефицита государственного бюджета, и она, как теперьможно заключить, оказалась удачной. У ГКО масса достоинств (доходность,ликвидность и надежность, которая обеспечена государством), поэтомуфункционирующий с мая 1993 г. рынок ГКО ныне занимает одно из ведущих мест вструктуре фондового рынка России.
1.2 Основные условия выпуска
ЭмитентомГКО является Министерство финансов, а Центральный банк — гарантом ихсвоевременного погашения и одновременно агентом по обслуживанию их выпусков.Центральному банку предоставлено право регламентировать (по согласованию сМинфином) вопросы выпуска и размещения ГКО во всем, что не предусмотреноОсновными условиями. Согласно условиям, первичное размещение ГКОосуществляется, как правило, 4 раза в месяц на срок 3,6 и 12 месяцев. Решение овыпуске ГКО принимаются Минфином по согласованию с Центральный банком, при этомустанавливается объем и период размещения выпуска. ГКО выпускаются вэлектронной форме номинальной стоимостью 100 тыс. и (с октября 1994 г.) 1 млн.рублей. ГКО непохожи на обычные ценные бумаги. Они не выпускаются в видебумажных, пластиковых или металлических бланков или монет, а существуютисключительно в виде записей на счетах в уполномоченных банках. При продаже сосчета продавца списывается сумма, равная стоимости проданных бумаг, изачисляется на счет покупателя.
Первичныеторги (когда в орращение запускаются облигации новой серии) проводятся раз внеделю по вторникам. При этом сначала удовлетворяются заявки на покупкуоблигаций с наименьшей скидкой (доходностью). Назначается цена отсечения, нижекоторой никто ГКО не купит. После этого удовлетворяются так называемыенеконкурентные заявки — тех дилеров, которые перестраховались и решили купитьГКО в самую последнюю очередь по средней цене продажи.
Времяот времени Министерство финансов объявляет о дополнительной эмиссии облигаций,первичный аукцион по размещению которых уже состоялся (второго, третьего и т.д.траншей). Но весь выпуск с учетом дополнительных траншей погашается в один итот же срок.
Номинальнаястоимость государственных облигаций установлена в размере 1 млн. рублей. Однакопродаются они по цене ниже номинала, которая определяется в ходе торговпервичного размещения. Аукционная цена устанавливается на основании дилерскихзаявок, в которых участники торгов указывают, по какой цене и в какомколичестве они хотели бы приобрести облигации. Поэтому доходом для владельцевоблигаций является разница между ценой, по которой ГКО были куплены, иноминалом, по которому они будут погашаться.
Каждыйиз выпусков ГКО имеет свой «жизненный» цикл, в различнын этапыкоторого их цена и доходность, существенно меняются. Выгоднее всего покупатьГКО на аукционе, а не на вторичных торгах. Так, доходность этой ценной бумагимаксимальна, как правило, во время первичного аукциона, затем она испытываетопределенные колебания. Например, в течение двух недель с момента проведенияаукциона, как правило, наблюдается понижение доходности (вследствие роста ценыГКО на вторичных торгах). Потом она относительно стабилизуется. До введенияправительством валютного корридора на доходность ГКО значительное влияниеоказывал курс доллара. Так резкое подорожание СКВ делало привлекательнымспекулятивные валютные операции. На ММВБ стекались денежные средства, в томчисле и с рынка ГКО. Все старались продать имеющиеся облигации, в результатеувеличивалось предложение и снижался спрос, цена ГКО падала.
ВладельцамиГКО могут быть как юридические, так и физические лица. По каждому выпуску могутбыть установлены определенные ограничения в отношении потенциальных владельцевэтих облигаций.
Всоответствии с законодательством при покупке государственной ценной бумагипокупатель уплачивает налог по ставке 0,1% от суммы сделки, а доходы,получаемые юридическими и физическими лицами по государственным облигациям, необлагаются налогом на прибыль.
2. Рынок КО
2.1 История вопроса
Вначале 1994 года Минфин выступил с инициативой выпуска нового рыночногодолгового инструмента государства — казначейских векселей. Идея состояла вэмиссии бездокументарных процентных обязательств с фиксированной ставкой в 40%годовых/ Скромная величинатставки, по первоначальному замыслу, должна была батькомпенсирована правом зачета векселями обязательных резервов коммерческихбанков, которые рассматривались в качестве основных покупателей. Однако ЦБвыступил категорически против изменения действующего порядка резервирования, абез этого надежда заинтересовать банки окончательно угасла и от вексельногопроекта пришлось отказаться.
Резкоеобострение проблемы текущей бюджетной задолженности и нарастание взаимныхнеплатежей предприятий послужили толчком к изменению схемы эмиссии и обращенияновых бумаг. Было решено использовать их не для новых заимствований, а дляоформления уже существующей бюджетной задолженности. Это привело к заменевекселя (безусловного обязательства заплатить) на казначейские обязательства,обращение (а по некоторым сериям и погашение) которых обставлено рядом условий,в частности, требованием на прохождение опеделенного числа расчетных цепочек(от одного до пяти индоссаментов). В результате появился новый инструмент,обладающий одновременно свойствами векселя, государственной ценной бумаги,налогового освобождения и средства расчета.
2.2 Основные условия выпуска
Выпуск,размещение, обращение и погашение казначейских обязательств (КО)регламентируются следующими нормативными актами:
— постановление Правительства РФ от 9 августа 1994 г. N906 «О выпускеказначейских обязательств»;
— Письмо минфина РФ от 21 октября 1994 г. N140 «Положение о порядкеразмещения, обращения и погашения казначейских обязательств»
ЭмитентомКО является Минфин РФ, и выпускаются они в бездокументарной форме на основаниидоговоров с уполномоченными банками-депозитариями. КО являются государственнымиценными бумагами и могут приниматься в качестве оплаты за реализованные товарыи предоставленные услуги без ограничений, а также быть предметом залога.
ДляМинфина определены условия по бюджету финансированию в текущем году. Месячныйлимит финансирования делится на две части: одна предусматривает расчетыденьгами, а другая — казначейскими обязательствами. после получения лимитафинансирования посредством КО отраслевой департамент начинает формироватьвыпуски КО для своей отрасли.Затем каждый отраслевой департамент делает договорсо своей отраслью о финансировании части расходов посредством КО, в подписаниикоторого участвует выбранный отраслевым департаментом банк-депозитарий. Послеэтого выпускается приказ министра финансов о выпуске определенной серии КО,оформляется глобальный сертификат, и серия запускается в работу. Глобальныйсертификат — это и есть практически КО, его бумажный носитель, там написано,что по каждому выпуску существуют какаие-то ограничения, в частности,количество необходимых индоссаментов.
Казначейскиеобязательства выпускаются сериями, причем буква индекса серии соответствуетотрасли промышленности, для которой выпущены облигации, первые четыре цифры — дата выпуска (день и месяц) и последние две — порнядковый номер серии. Каждаясерия КО, ка куже говорилось выше, обслуживается определенным банком-депозитарием,который регистрирует все сделки с бумагами данной серии и занимается ихпогашением.
ОбращениеКО допускается в ограниченной форме и неограниченной форме. При ограниченнойформе обращения МФ РФ определяет порядок обращения КО и накладываемыеограничения для владельцев обязательств. Порядок обращения КО и ограничения пообращению фиесируются в договоре МФ РФ с уполномоченным банком-депозитарием,который несет ответсвенность за контроль по целевому использованию КО. К числуограничений могут относится:
— обязательность расчета КО только с целью погашения кредиторской задолженности;
— ограничения на право передачи КО только юридическим лицам;
— минимальное число операций с учетом вышеуказанного;
— ограничения по срокам учета и обмена на налоговые освобождения.
Такимобразом, конкретный порядок расчетов КО зависит от содержания договора МФ РФ суполномоченным банком-депозитарием.
Послетого как бумаги получают определенное количество передаточных надписей, ониприобретают рыночный статус (т.е. возможность досрочной реализации), могутпередаваться любому юридическому лицу, т.е. поступают на открытый рынок какгосударственные ценные бумаги с доходностью 40% годовых.
Естьутвержденный коэффициент по финансированию отложенных бюджетных расходов в 1995году, равный 1,36. На его базе установлена ставка процентного дохода по КО.Таким образом соблюдается паритет по финансированию бюджетных расходов междуденьгами и казначейскими обязательствами. Финансирование расходов с помощью КОпри нынешней их ставке есть один из способов вынужденной экономии средств.
КОмогут быть погашены и без необходимых индоссаментов, но к моменту завершенияобщего срока обращения, т.е. на 365-й день с момента эмиссии.
Наиболееважным фактором, который влияет на доходность КО дальних серий, являетсяперспектива получения по ним налоговых освобождений. Первоначальнопредполагалось, что налоговые льготы будут оформляться как именные сертификаты,которые бы выпускались в четырех экземплярах и затем по сложной цепочкепопадали ко всем заинтересованным лицам (налоговым органам, банку-депозитарию идержателю). Схема, по которой сейчас крупные предприятия добиваютсяосвобождения, обычно такова: в уполномоченный банк-депозитарий подаетсязаявление с просьбой о погашении КО налоговыми освобождениями. После того какэто заявление визируется, оно может выступать в качестве налоговогоосвобождения.
Сточки зрения налогообложения доход по этой бумаге состоит из двух частей.Первая — процентный доход, который совершенно четко льготируется по действующемузаконодательству как доход по государственной ценной бумаге.
Вторая- дисконтная часть дохода — не является доходом по государственной ценнойбумаге, и, естественно, на нее распространяется общий налоговый режим.
3. Рынок облигаций федерального займа
3.1 История вопроса
14июня 1995 года семейство государственных ценных бумаг пополнилось новым членом- облигациями федерального займа с переменным купоном (ОФЗ). Это произошло нафоне совершенно новой финансовой ситуации в России. Доходность валютныхвложений стала отрицательной, резко снизились ставки рублевых инструментов сфиксированным доходом. Все это привело к образованию избыточной рублевойденежной массы, связывание которой является основной целью выпуска ОФЗ. Приэтом Министерство финансов находится перед дилеммой: либо выпуск “короткого”инструмента с доходностью, ориентированной на текущие ставки рынка, либо выпуск“длинного” инструмента с удорожанием внутреннего заимствования (и это на фонепадающей инфляции). Разрешить это противоречие стало возможным благодарявыпуску ОФЗ: стоимость их обслуживания определяется текущей коньюктурой рынкаГКО, донако срок погашения новых бумаг превышает год.
ОцениваяОФЗ с точки зрения инвестора, следует учесть, что благодаря плавающему купонуэти бумаги имеют дополнительную степень свободы. Сравним годовые выпуски ГКО иОФЗ. Если после размещения выпуска ГКО ставки рынка долговых обязательстввозрастают, единственным возможным поведением этого выпуска бцдет падение ценыв целях повышения рыночной привлекательности (и наоборот). В случае с ОФЗколебания цены нивелируется за счет изменения величины купона, что дляинвестора означает меньший риск колебания цены и как следствие риск потеричасти капитала при инвестировании. Купонный доход по ОФЗ будет выплачиватьсяежеквартально.
3.2 Основные условия выпуска ОФЗ
Согласнопостановления Правительства РФ от 15 мая 1995 года N458 “О Генеральных условияхвыпуска и обращения облигаций федеральных займов” эмитентом облигаций являетсяМинистерство финансов РФ.
Всеоперации по размещению и обращению облигаций на рынке ценных бумаг, включаярасчеты и учет прав на облигации, осуществляются через учреждения БанкаРоссииили уполномоченные им организации.
Номинальнаястоимость облигации составляет 1 млн. рублей. Эмитент по согласованию с банкомРоссии устанавливает для каждого отдельного выпуска облигаций его объем;порядок расчнта купонного дохода, определяемого на основе доходности по ГКО;дату размещения; дату погашения; даты выплаты купонного дохода (или порядок ихопределения); ограничения на долю объема выпуска, приобретаемую нерезидентами.
Выпусксчитается состоявшимся, если в период размкщения было продано не менее 20процентов от количества предполагавшихся к выпуску облигаций.
Купонныйдоход в виде процента к номинальной стоимости по облигациям федерального займас переменным купоном не облагается налогом на прибыль у юридических лиц иподоходным налогом у физических лиц в соответствии с действующимзаконодательством.
Прибыльв виде положительной разницы между ценой продажи и ценой покупки облигации (безучета сумм накопленного купонного дохода) подлежит налогообложению в общемпорядке
4. Рынок облигаций Государственногосберегательного займа
4.1 История вопроса
С27 сентября 1995 года Министерствол финансов приступило к размещению облигацийГосударственного сберегательного займа (их можно назвать ОСЗ по аналогии сустоявшимся сокращением облигаций федерального займа — ОФЗ). Эмиссия этого типаоблигаций ориентирована на население России, общие сбережения которого, по различнымоценкам, составляют от 10 до 20 млрд. долларов. в настоящее время их основнаямасса хранится в виде наличной валюты (после введения “валютного корридора” — наличных рублей) или лежит во вкладах в коммерческих банках.
Цельнового займа действительно весьма нетрадиционна — дать населению возможностьвоспользоваться теми преимуществами на рынке ценных бумаг, которые до сего дняполучали только юридические лица, вкладывая средства в достаточно надежные иликвидные государственные обязательства. Появилась надежда, что действиягосударства на рынке ценных бумаг значительно уменьшат напряженность, связаннуюс проблемами частных вкладов.
Разумеется,объявление Минфина о выпуске ОСЗ чисто случайно совпало с кризисом, однакоболее удачного момента найти было трудно. государство как бы поспешило указатьнаселению единственно возможный выход из создавшегося положения — забратьденьги из банков и приобрести государственные, абсолютно надежные ценныебумаги.
Приуспешной организации планов по размещению ОСЗ Минфин профинансируетнеинфляционными методами дефицит бюджета, “свяжет” денежные излишки населения,обеспечит людям сохранность и приличный доход, пожнет неплохие политическиеплоды до президентских выборов.
4.2 Основные условия выпуска
Вприложении к приказу N99 от 5 сентября 1995 года Министерства финансов РФ всоответствии с Указом Президента РФ от 9 августа 1995 года N836 “Огосударственном сберегательном займе”, а также постановлением Правительства РФот 10 августа 1995 года N812 “О Генеральных условиях выпуска и обращенияоблигаций Государственного сберегательного займа РоссийскойФедерации”определены условия выпуска и обращения облигаций.
Эмитентомоблигаций является Министерство финансов РФ. Выпуск осуществляется в бумажнойформе на предъявителя номиналом 100 и 500 тысяч рублей. Первый транш составил 1трлн. рублей и будет погашен ровно через год — 27 сентября 1996 года.Доходность будет привязана к ОФЗ, и аналогично ОФЗ купонный доход будетвыплачиваться ежеквартально. Процентный доход по купону определяется Эмитентомна каждый купонный период и равняется последней официально объявленной купоннойставке по ОФЗ. Ставка купона по ОФЗ, в свою очередь, зависит от доходности ГКО.Процентный доход объявляется за неделю до начала купонного периода. Размерпроцентного дохода по каждой облигации ваплачивается, исходя из номинальнойстоимости облигации.
Продажаоблигаций осуществляется уполномоченными банками и финансовыми организациями,определяемыми Эмитентом и заключившими с ним договор купли-продажи облигаций.
Уполномоченныебанки и другие финансовые организации вправе покупать облигации на рынке порыночным ценам, в том числе путем котировок облигаций.
Вотличие от предшествующих аналогичных займов — известный всем трехпроцентныйзаем РФ, где государство продавало и покупало облигации, — на этот раз выбрандругой путь: государство продает все облигации крупным коммерческим банкам.Однако, самым крупным держателем облигаций скорее всего будет Сбербанк.
Банки,выкупившие бумаги “на себя”, то есть выступившие классическими андеррайтерами,в дальнейщем смогут, учитывая, вероятно самую высокую купонную ставку, оставитьодну половину пакета у себя, а другую — продать оптом и в розницувсем желающимпот свободной цене.
Банкибудут заключать договор с Минфином, согласно которому 90 процентов бумаг должнобыть продано в течение 60 дней. Из 90 процентов этих бумаг 50 процентов должнобыть продано за наличные деньги.
ОСЗ— облигации на предъявителя, то есть регистрировать свои права на них нигде непридется. Каждая облигации будет иметь хождение ровно год со дня выпуска.Облигация имеют четыре отрывных купона, запрлатив один раз за облигацию вмомент ее приобретения, держатель имеет возможность получать доход частями,четырежды в течение года, в конце же срока вместе с выплатой по четвертомукупону будет возвращаться и сама сумма, обозначенная в качестве номиналаоблигации.
5. Облигации внутреннего валютного займа
5.1 История вопроса
Самаистория возникновения облигаций внутреннего валютного займа(ОВВЗ), появившихсяв конце 1993 года в результате банкротства Внешэкономбанка СССР, предполагалаактивное влияние на рыной этих бумаг прежде всего иностранных инвесторов,Являющихся их основными владельцами. Оценивая перспективы ОВВЗ, иностранцыиспользовали привычные им критерии — рынок стал реагировать не только наэкономические факторы, но и на политические изменения, став самым “нервным”. Поэтой причине на котировочную цену ОВВЗ всегда оказывали воздейстие три группыфакторов: наличие или отсутствие интереса иностранных инвесторов к работе нарынке ОВВЗ, активность российских операторов рынка по совершению арбитражныхсделок, а также ситуация в политической жизни России, влияющая на первые двегруппы факторов.
5.2 Основные условия выпуска
ПостановлениемСовета Министров — Павительства РФ от 15 марта 1993 года N222 были утвержденыусловия выпуска внутреннего государственного валютного облигационного займа.Минфином от имени Российской Федерации был произведен выпуск ОВВЗ на общуюсумму 7 885 000 000 долларов США. Выпуск был представлен облигациями сноминалами в 1000, 10000 и 100000 долларов США, выпущенными пятью сериями сосроками погашения через 1 год то даты выпуска, через 3 года, 6, 10 и 15 лет отдаты выпуска. Датой выпуска займа является 14 мая 1993 года.
Неотъемлимойчастью облигации является комплект из купонов, количество которых определяетсясроком погашения облигаций.
Наоблигации начисляется 3 процента годовых начиная с 14 мая 1993 года. Процентыуплачиваются один раз в год 14 мая держателям облигаций после предъявлениесоответствующего купона. Начисление процентов прекращается в день погашенияоблигаций.
Периодпредъявления облигаций и купонов к оплате определен в 10 лет начиная с концакалендарного года, в течение которого подошел срок оплаты соответствующихоблигаций и купонов.
Суммаосновного долга по облигациям при их погашении, а также сумма причитающихся квыплате процентов, не подлежит обложению налогами.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.bigmir.net/