Реферат: Цены на нефть - снижение неизбежно, но не скоро

Тимур Хайрулин, ИК «ФайненшлБридж»

Цены на нефть в Нью-Йорке вырослипочти 40% за год и достигали 24 мая $41,85 доллара за баррель, установив темсамым абсолютный исторический рекорд. Такого не было даже в период первой войныв Персидском заливе 1991 года, когда Ирак напал на Кувейт. Тогда на фонепанических настроений рынка нефтяные фьючерсы достигли, как казалось,неповторимо высокого уровня $41,15. А сейчас уже после нового рекорда многиеаналитики и эксперты соревнуются в своих прогнозах нефтяных цен на ближайшеебудущее — можно услышать такие удивительные цифры как $50, $70, даже $100 забаррель. Кто больше? В общем без анализа рыночной ситуации не разберешься!

Среди основных факторов исоставляющих, определяющих динамику цен на нефть в краткосрочном исреднесрочном периоде, мы выделяем следующие:

  Рост мирового спроса нанефть и нефтепродукты (в первую очередь со стороны США и Китая)

  Уровень запасов нефти инефтепродуктов у основных импортеров нефти (прежде всего США)

  Квоты и политика ОПЕК

  Объемы добычи иэкспорта в Ираке

  Премия занестабильность, обусловленная ситуацией на Ближнем Востоке

  Спекулятивная составляющаяи изъятие нефти в резервы (США, Азия)

  Ослабление доллара

Для обоснованного прогноза цен, ане гадания на кофейной гуще, необходимо оценить насколько длительным и значимымвоздействием обладают эти факторы на мировой рынок нефти.

Рост потребления нефти в миреобусловлен прежде всего спросом в странах Азии и оживлением экономики США.Общемировой спрос на нефть на 2004 даже консерваторами прогнозируется на уровнене ниже 80,6 млн. барр./с. Основные потребители — США, Китай, Япония, накоторые приходится свыше трети потребляемой нефти. Ожидаемый рост потребления:Китай +15%, Индия +10%, США + 6%, Япония +5%. Вообще если раньше толькоситуация в США определяла спрос на нефть, то в настоящее время появился новыйрегион с огромными и стремительно растущими потребностями в нефти — Азия.Прирост потребления нефти обеспечен более чем на три четверти именно ростомнефтяных потребностей азиатских стран.

Китай является наиболеединамичным элементом нефтяного рынка, бурный рост спроса на нефть со стороны которогозначительно меняет рыночную ситуацию. В первом квартале 2004 года темпы ростаэкономики впечатляют +9,8%, а рост спроса на нефть почти 20%. Однако,наметились предпосылки существенного замедления динамики под воздействиемусилий правительства по охлаждению экономики. Учитывая, растущую инфляцию ицелевой ориентир правительства — рост экономики страны в 2004 году не более 7%,можно ожидать ужесточения монетарной политики Китая. Повышение ставки и прочиерестрикционные меры (типа запрета на кредиты), на наш взгляд, все-таки приведутк замедлению экономического роста, а соответственно и снижению нефтяныхпотребностей.

Отдельного рассмотрениязаслуживает ситуация в крупнейшем импортере нефти — США. В конце мая начинаетсяавтомобильный сезон в США, а соответственно возрастет спрос на бензин. И именнов этом секторе ситуация остается напряженной — запасы бензина должны быливозрасти зимой, когда максимально потребление топлива и мазута, а потребности вбензине минимальны. Но из-за ряда факторов (сокращение квот ОПЕК,профилактические работы и аварии на НПЗ) запасы бензина в настоящее время нижепрошлогодних на 2,3%. Свою лепту в невысокий уровень запасов бензина внесловведение более жестких стандартов и ограничений по качеству бензина, чтоавтоматически привело как к разовому снижению уровня запасов автомобильноготоплива, так и дефициту соответствующих перерабатывающих мощностей. Более того,комиссия по защите окружающей среде запретила использовать обыкновенный бензиннаряду с очищенным во время активного автомобильного сезона в некоторых штатахи крупных городах. В результате этого и роста спроса (+3,6% к 2003 году)средний уровень розничных цен на бензин превысил психологический уровень ($2 загаллон). Столь напряженная ситуация на бензиновом рынке накануне автомобильногосезона не могла не способствовать краткосрочному, но существенному росту цен нанефть.

В последнее время многие экспертыстали говорить, о снижении степени влияния Организации стран производителей иэкспортеров нефти (ОПЕК) на ситуацию на рынке нефти, объясняя это ростом ролинезависимых производителей нефти и отсутствием скоординированной политики ОПЕКв сочетании со сверхлимитной добычей. Мы не склонны разделять этой точки зрения- решения нефтяного картеля продолжают оказывать непосредственное изначительное воздействие на рынок. Напомним, с 2000 года организациянефтеэкспортеров установила приемлемый ценовой коридор $22-28 за баррель. Идействительно ОПЕК удалось добиться того, что средняя цена на сырую нефть наНью-йоркской товарной бирже составила за последние 4 года $29 за баррель. Такчто если ОПЕК и не удается удерживать цены на нефть в рамках заявленногокоридора, то по большей части выход цен за пределы коридора происходит винтересах картеля. Поэтому для понимания перспектив развития рыночной ситуациицелесообразно внимательно отслеживать действия, намерения и заявленияпредставителей ОПЕК. Тем более, что организация нефтеэкспортеров продолжаетпроводить относительно самостоятельную политику, несмотря на прямое давление состороны стран «большой семерки», которая настаивает на увеличениипроизводства нефти.

/>

Министры энергетики стран-членовОПЕК дали понять, что цены на сырую нефть выше $30 реальность к которой стоитпривыкать. Так, министр нефти Саудовской Аравии, неформального лидера картеля,и президент ОПЕК Юсгианторо заявляли, что ценовой коридор в $30-34 за баррельотражает текущую стоимость разработки и добычи нефти. Тем не менее, вероятно,на конференции в Бейруте 3 июня ОПЕК отреагирует на предложение СаудовскойАравии увеличить квоты на добычу нефти на 8,5% (на 2 млн. баррелей в сутки).Считается, что решение стран организации нефтеэкспортеров об увеличениинефтедобычи вряд ли сможет кардинально изменить ситуацию на рынке так какреальная нефтедобыча стран ОПЕК и без того превышает отметку 25 млн б./с., авозможностями по дополнительному увеличению добычи крайне ограничены. Мы непридерживаемся этой точки зрения, по нашим оценкам одна только Саудовская Аравияможет увеличить добычу, при сохранении столь высокого уровня цен, до 15 млн.барр в сутки, также значительными резервами расширения добычи обладают Катар,Кувейт, Нигерия, Алжир. Поэтому картель вполне способен увеличить добычу дляприведения цен к более устойчивому уровню.

Ситуация на Ближнем Востоке(особенно в Ираке) неопределенной — после убийства главы временнойадминистрации становится все более ясно, что в ближайшее время кардинальногоулучшения и стабильности ожидать не стоит. Новости из Ирака напоминают боевыесводки, причем очевидно, что нефтяная инфраструктура страны является одной изосновных мишеней террористов. Подвергались неоднократным атакам трубопроводы,вышки, экспортные терминалы. Таким образом, ожидания о том, что Ирак в 2004году сможет выйти на предвоенный уровень добычи и экспорта, нефти неоправдались. Экспорт нефти Ирака остается крайне нестабильным, хотя иприближается к 2 млн. барр. в сутки (до войны превышал 2,5 млн барр. сутки).

Однако зона нестабильности неограничивается одним Ираком — в начале мая террористы Аль-Каиды убили несколькосотрудников химического предприятия Саудовской Аравии. Взрывы в Турции, котораяявляется важным коридором для экспорта нефти на средиземноморский рынок, ещеболее накалили обстановку. Все это способствует росту опасений по поводу рискаперебоев в поставках сырья с Ближнего Востока, а также распространению угрозытерроризма на все новые страны. А ведь на страны Ближнего Востока приходитсяоколо 2/3 доказанных запасов и примерно 30% нефти в мире. Поэтому рынок заложилзначительную премию к цене нефти за нестабильность и риски — мы оцениваем еевеличину в $6-8 на баррель.

Немаловажно отметить, что внынешних высоких уровнях цен присутствует и спекулятивная составляющая(открытые длинные позиции крупных фондов), которая может достигать $2 набаррель. Рост этой составляющей, помимо традиционного желания спекулянтовзаработать на нелегкую жизнь, обусловлен ростом волатильности фьючерсов из-заобщего снижения запасов нефти.

Премия к цене не единственныйинструмент минимизации рисков нестабильности — важной тенденцией для рынкастало наращивание запасов крупнейшими странами-импортерами нефти. США всоответствии с директивой Буша после террактов 11 сентября постепенноаккумулируют нефть для стратегического резерва, который должен содержать 700млн. баррелей. Китай также намерен создать резервы и уже строит хранилища.Однако, это наращивание запасов в настоящее время приводит к существенномуизъятию нефти и дополнительному спросу. В долгосрочной перспективе женаращивание резервов приведет к усилению позиций импортеров нефти и позволит имсмягчить резкие колебания нефтяных цен, что должно привести к снижениюспекулятивной составляющей и премии за нестабильность.

С другой стороны, фактором,способствующим росту цен на нефть, является ослабление доллара, котороесокращает прибыль стран-экспортеров нефти. Доллар является традиционной валютойдля расчета по нефтяным контрактам, поэтому снижение курса доллара фактическиприводит к снижению реальной цены на нефть. Так нынешний уровень цен в $40 забаррель значительно ниже максимальной цены нефти в реальном выражении в разгарвойны в Персидском заливе, когда цены нефти в сопоставимых ценах превышала $70.

Проведенный анализ ситуации нарынке нефти позволяет ответить на вопросы — насколько же устойчива нынешняяцена на нефть и каковы перспективы ее роста/падения.

Мы считаем, что нынешнийрекордный уровень цен не является устойчивым в среднесрочной и долгосрочнойперспективе. Он носит скорее краткосрочной характер и обусловлен совокупностью«бычьих факторов» — временной напряженной ситуацией на американскомрынке бензина, стремительным, но неустойчивым ростом спроса на нефть со стороныКитая, не вполне обоснованном снижении квот ОПЕК в апреле, премией за неопределенностьситуации на Ближнем Востоке, изъятием нефти для пополнения резервов испекулятивной составляющей… Однако, в течение летнего периода и отчастичетвертого квартала вышеперечисленные «бычьи» факторы сохранят своезначение и цены, на наш взгляд, останутся достаточно высокими ($35 за баррель).А в дальнейшем мы ожидаем возвращения цен на более устойчивый уровень в $30-34за баррель, который к тому же соответствует заявленным ориентирам ОПЕК.

Список литературы

Для подготовки данной работы былииспользованы материалы с сайта www.finansy.ru/