Реферат: Анализ в системе управления заемным капиталом
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
Кафедра бухгалтерского учета, анализа и аудита в АПК
КУРСОВАЯ РАБОТА
На тему: Анализ в системе управления заемным капиталом
Студентка УЭФ
5 курс, 03ДЭА-2 А.В. Богуш
Руководитель
канд. экон. наук,
доцент, профессор Г.В. Савицкая
МИНСК 2007
Реферат
Курсовая работа: 37 с., 2 рис., 6 табл., 18 источников, 15прил.
Заемный капитал, банковский кредит, финансовый лизинг,кредиторская задолженность, средневзвешенная цена капитала, эффект финансовогорычага.
Объектом и предметом исследования является заемные средстваисследуемого предприятия.
Цель работы углубить теоретические знания и практическиенавыки в области анализа формирования и использования заемного капитала, атакже разработать предложения по совершенствованию системы управления заемнымкапиталом предприятия.
При выполнении работы использованы диалектический метод,анализ и синтез, графический метод.
Автор работы подтверждает, что приведенный в нейучетно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояниеисследуемой темы, а все заимствованные из литературных и других источниковтеоретические и методические положения и концепции сопровождаются ссылками наих авторы.
Содержание
Введение
1. Теоретические основы анализа использования заемныхсредств
1.1 Политика и источники привлечения заемных средств воборот предприятия
1.2 Задачи и методическийинструментарий анализа использования заемных средств
2. Анализ использования заемных средств
2.1 Анализ динамики, состава и структуры заемных средств
2.2 Анализ использования банковских кредитов
2.3 Анализ финансового лизинга
2.4 Анализ кредиторской задолженности
3. Анализ эффективности использования заемных средств
3.1 Анализ средневзвешенной цены заемных ресурсов
3.2 Анализ эффективности использования заемных ресурсов
Заключение
Список использованных источников
Введение
Основу любого бизнеса составляет собственный капитал, однакона предприятиях различных отраслей экономики существует необходимость виспользовании заемных средств.
Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует всовокупности объем его финансовых обязательств. Проблема обеспеченияпредприятия финансовыми ресурсами, как долгосрочного характера, так икраткосрочного характера является актуальной. Выбор источника долговогофинансирования и стратегия его привлечения определяют базовые принципы имеханизмы организации финансовых потоков предприятия. Эффективность и гибкостьуправления формированием заемного капитала способствуют созданию оптимальнойфинансовой структуры капитала предприятия.
Исходя из этого, актуальность исследования обусловленанеобходимостью дальнейшего всестороннего анализа формирования и использованиязаемного капитала, которое оказывает непосредственное влияние на финансовыйрезультат деятельности организации. Это, в свою очередь, позволит выбрать иобосновать наиболее рациональную стратегию привлечения заемных средств, а такжеопределить возможные пути и необходимые меры по использованию капитала дляповышения эффективности деятельности организации.
Цель работы состоит в изучении теоретических основуправления заемным капиталом на предприятии, и применение полученных знаний напрактике, а также в разработке предложений по совершенствованию системыуправления заемным капиталом предприятия.
Задачи исследования:
Раскрыть понятие сущности капитала, его видов.
Определить место и роль заемного капитала в хозяйственнойдеятельности организации, исследовать политику привлечения заемных средств
Анализ формирования и использования заемного капитала в организации.
Оценка эффективности использования заемных средствпредприятием.
Разработка предложений по совершенствованию системыуправления заемными ресурсами в организации.
Таким образом, объектом исследования является заемныйкапитал.
Заемный капитал — это часть капитала, используемаяхозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему. В состав заемных средстввходят кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитныхучреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженностьпредприятия и др. С одной стороны, привлечение заемных средств — это факторуспешного функционирования предприятия, который способствует быстромупреодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторови обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны,предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Можно сказать, что однойиз главных оценочных характеристик эффективности принятия управленческихрешений — величина и эффективность использования заемных средств. Заемныйкапитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовыхсредств, так и для формирования краткосрочных средств для каждогопроизводственного цикла.
Целью управления формированием заемного капитала предприятияявляется определение его наиболее рационального источника заимствования,способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия.
Сущность управления этим процессом проявляется в реализацииследующих функций: во-первых, непосредственное управление денежными потоками; во-вторых,анализ потребности в заемных средствах, их структурирование по форме и условиямпривлечения; в-третьих, оценка эффективности привлечения предприятием заемныхсредств и, в-четвертых, разработка мероприятий, направленных на повышениеэффективности использования заемных ресурсов предприятия.
Теоретической и методологической основой курсовой работыпослужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных изарубежных авторов, нормативные документы, касающиеся регулирования процессаформирования заемного капитала организаций в Республике Беларусь.
1. Теоретические основы анализа использования заемныхсредств
1.1 Политика и источники привлечения заемныхсредств в оборот предприятия
В современных экономических условиях развития страны длякаждого предприятия довольно остро стоит вопрос о формировании и управлениикапиталом. Причем, успешное привлечение необходимого капитала возможно нетолько в традиционной денежной форме, но и через механизм финансового лизинга.
В мировой практике выделяют следующие основные источникифинансирования деятельности предприятия:
Самофинансирование, т.е. финансирование деятельности за счетсобственных средств, имеющихся в распоряжении организации;
Финансирование через механизмы рынка капитала. Это,во-первых, дополнительная продажа акций, тем самым увеличивая количествособственников либо существующие собственники вносят дополнительные вклады; во-вторых,реализация организацией облигаций, которые дают право их держателем надолгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала всоответствии с условиями данного облигационного займа;
Банковское кредитование, как наиболее доступный источникфинансирования деятельности;
Бюджетное финансирование. Организация может получитьсредства из бюджета. В последнее время доступ к этому источнику постоянносужается;
Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Организациишироко используют коммерческий кредит, ипотечный кредит, финансовый лизинг. [1,c.373]
Как видно, практически все источники представляют собойзаемный капитал.
Заемный капитал (ЗК) — это кредиты и займы банков и другихорганизаций, лизинг, кредиторская задолженность и др.
Основными классификационными признаками заемного капиталаявляются:
по форме привлечения: денежный, неденежный;
по источникам привлечения: внешний, внутренний;
по срочности погашения: краткосрочный, долгосрочный;
по форме обеспечения: обеспеченные залогом, обеспеченныепоручительством или гарантией, необеспеченные;
по целям привлечения: средства, привлекаемые длявоспроизводства основных средств и нематериальных активов; средства,привлекаемые для пополнения оборотных активов; средства, привлекаемые дляудовлетворения социальных нужд.
Формы, методы, цена капитала, результаты, достигаемые с ихпомощью различны. В связи с этим руководство организации обязано хорошоориентироваться в специфике разных видов заемных средств, принимать решение обих выборе с учетом реальных возможностей, уровня предполагаемых затрат идостигаемого эффекта.
Бланк Игорь Александрович выделяет следующие основные этапыформирования политики привлечения заемных средств:
Анализ привлечения и использования заемных средств впредшествующем периоде. Цель анализа: выявить объем, состав и формы привлечениязаемных средств, оценка эффективности их использования. На основании анализаможно сделать выводы о целесообразности использования заемных средств.
Определение целей привлечения заемных средств в предстоящемпериоде. Заемные средства могут привлекаться для обеспечения необходимогообъема постоянной и переменной части оборотных активов, обновления основныхсредств, более быстрого осуществления отдельных проектов предприятия, а такжедля выдачи кредитов своим работникам и др.
Определение предельного объема привлечения заемных средств. Наданном этапе должен быть установлен лимит использования заемных средств, сучетом имеющегося собственного капитала и возможностей кредитора.
Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различныхисточников.
Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемыхна кратко — и долгосрочной основе. Для расширения объема собственных основныхсредств, формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов заемныйкапитал носит долгосрочный характер, на другие цели — краткосрочный. На данномэтапе производится расчет потребности в заемных ресурсах. Целью этих расчетовявляется достижение оптимизации соотношения видов заемных средств с учетомстоимости их привлечения либо сроков использования.
Определение форм привлечения заемных средств. При выбореформы заемного капитала руководство предприятия должно учитывать цельпривлечения и специфику своей хозяйственной деятельности.
Определение состава основных кредиторов. Этот составопределяется формами привлечения заемных средств.
Формирование эффективных условий привлечения кредитов. Такимиусловиями могут быть срок предоставления кредита, ставка процента за кредит (форма,вид, размер) и условия ее выплаты, условия выплаты основной суммы долга и др.
Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов.Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости ирентабельности заемного капитала.
Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. Всоответствии с платежным календарем осуществляется погашение кредита ипроцентов по нему, а также производится контроль по данному направлению впроцессе мониторинга текущей финансовой деятельности. [2, c.185]
Таким образом, с учетом постоянно совершенствующих форм иметодов привлечения заемного капитала, руководящее звено должно принять меры,направленные на его мобилизацию в определенном объеме для осуществлениянепрерывной хозяйственной деятельности.
1.2 Задачи и методический инструментарий анализаиспользования заемных средств
Для беспрерывного осуществления своей деятельностиорганизация должна иметь в наличии материальные, трудовые и финансовые ресурсы.Главной целью финансовой деятельности организации является наращиваниесобственного капитала и укрепление рыночных позиций на рынке. Для достиженияданной цели необходимо постоянно наращивать объем продаж и прибыль,поддерживать платежеспособность и рентабельность, а также оптимальную структуруактива и пассива.
Пассив, в свою очередь, включает обязательства и капиталпредприятия. Пассив включает в себя собственные и заемные источники. Приформировании структуры пассива необходимо учитывать особенности каждой егосоставляющей, поскольку данные особенности непосредственно влияют наэффективность и рациональность использования капитала организации. Из этоговытекает важность анализа капитала предприятия, в том числе и заемного.
Основные задачи анализа использования заемных средств:
изучить состав, структуру и динамику заемных источниковформирования капитала предприятия;
установить факторы изменения их величины;
определить стоимость отдельных источников привлечениязаемного капитала и его средневзвешенную цену, а также факторы измененияпоследней;
оценить эффективность использования заемных ресурсов.
Источниками данных для анализа является бухгалтерскаяотчетность, которая является единой для организаций всех форм собственности, атакже данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которыерасшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса. Бухгалтерская отчетностьсостоит из следующих форм:
форма № 1 «Бухгалтерский баланс» [ПРИЛОЖЕНИЕ А]
форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках» [ПРИЛОЖЕНИЕБ]
форма № 3 «Отчет об изменении капитала» [ПРИЛОЖЕНИЕВ]
форма № 4 «Отчет о движении денежных средств» [ПРИЛОЖЕНИЕГ]
форма № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу». [ПРИЛОЖЕНИЕД]
Данные о составе и динамике заемных средств отражаются вчетвертом и пятом разделе пассива «Бухгалтерского баланса», а такжешестом и седьмом разделах «Приложения к бухгалтерскому балансу». Кним относятся: краткосрочные кредиты и займы; долгосрочные кредиты и займы; кредиторскаязадолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся врезультате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей илипотреблением услуг и его фактической оплаты; задолженность по расчетам сбюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датойплатежа; долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплатеих труда; задолженность органам социального страхования и обеспечения,образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и датойплатежа; задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам. Во второйформе мы можем получить информацию о полученной выручке организации, как с учетомналогов, так и без них. Также здесь содержится информация о полученной прибыли(балансовой и чистой) либо понесенном убытке от основной и не основной видовдеятельности. Приложение к бухгалтерскому балансу позволяет изучить состав,давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту образованияпросроченной задолженности поставщиками ресурсов, персоналу организации пооплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней. Важно отметить, чтопри проведении перспективного анализа незаменимым источником информации служитПлан социально-экономического развития организации. [ПРИЛОЖЕНИЕ Е]
Основными методами при проведении анализа использованиязаемного капитала являются:
вертикальный (структурный) анализ, т.е. выявление доли частив целом;
горизонтальный (временной): изучение изменений показателей,их темпы роста и прироста;
относительных показателей. При проведении анализаиспользуется определенный набор коэффициентов.
сравнительный анализ: сравнение с плановыми заданиями, спрошлыми периодами, сравнение различных вариантов решений;
факторный анализ: определение влияния факторов на изменениевеличины результативных показателей;
графический анализ.
Таким образом, при проведении оценки деятельностиорганизации, при разработке стратегии по дальнейшему ее развитию, важное местозанимает анализ использования капитала предприятия. Этот момент очень важен,во-первых, для внешних потребителей информации (банков, инвесторов) приизучении степени финансового риска, во-вторых, для самого предприятия при определенииперспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.
2. Анализ использования заемных средств
2.1 Анализ динамики, состава и структуры заемныхсредств
Финансовое положение и устойчивость организации во многомзависят от того, на сколько оптимально соотношение собственного и заемногокапитала. Рассмотрим структуру капитала исследуемого предприятия. [3, c.459]
Таблица 2.1 Анализдинамики и структуры источников капитала за 2006 год в СПК «АгрокомбинатСнов»
Источник капитала Наличие средств, млн руб. Структура средств,% на начало года на конец года изменение на начало года на конец года изменение Собственный капитал 85 303 108 866 23 563 89,3 88 -1,3 Заемный капитал 10 218 14 896 4 678 10,7 12 1,3 Итого: 95 521 123 762 28 241 100 100 />Примечание. Источник: собственная разработка.
Из таблицы 2.1 видно, что на предприятии основной удельныйвес в формировании активов занимает собственный капитал, не смотря на то, чтоего удельный вес снизился на 1,3%.
В прогнозном периоде уровень заемных ресурсов в активеорганизации достигнет 12,6%. Увеличению доли заемного капитала способствуетиспользование организацией долгосрочных кредитов.
В анализе рассчитывают коэффициенты платежеспособности,характеризующие степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов,направляющих долгосрочные вложения в организацию. Одним из таких показателейвыступает коэффициент финансовой зависимости.
/>Коэффициентфинансовой зависимости рассчитывается как отношение заемного капитала ксобственному. На данном предприятии он равен 0,121 (14896/123 374). Интерпретацияэтого показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как среднийуровень этого коэффициента в других отраслях, доступ организации кдополнительным долговым источникам финансирования, стабильность хозяйственнойдеятельности компании. В условиях рыночной экономики считается, что данныйкоэффициент не должен превышать единицу. Высокая зависимость от внешних займовможет существенно ухудшить положение предприятия в случае замедления темповреализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капиталпричисляются к группе условно — постоянных. Кроме того, высокий коэффициентфинансовой зависимости может привести к затруднениям с получением новыхкредитов. [4, с.76]
Анализ состава и структуры заемных средств целесообразноначинать с выяснения роли долгосрочных и краткосрочных источниковфинансирования в деятельности предприятия. Очевидно, что наличие в составе егоисточников имущества долгосрочных заемных средств — явление, как правило,положительное, поскольку предприятие может распоряжаться привлеченнымисредствами длительное время. [5, c.292]
Таблица 2.2 Динамикаструктуры заемного капитала за 2006 год в СПК «Агрокомбинат Снов»
Источник заемных средств Сумма, млн руб. Структура средств,% на начало года на конец года изменение на начало года на конец года изменение Долгосрочные кредиты и займы 6 496 4 100 -2 396 63,6% 27,5% -36,0% Краткосрочные кредиты и займы 104 72 -32 1,0% 0,5% -0,5% Кредиторская задолженность 3 618 10 724 7 106 35,4% 72,0% 36,6% в том числе: /> расчеты с поставщиками и подрядчиками 2 861 4 262 1 401 28,0% 28,6% 0,6% расчеты с персоналом по оплате труда 524 760 236 5,1% 5,1% 0,0% расчеты по налогам и сборам, по социальному страхованию и обеспечению 230 610 380 2,3% 4,1% 1,8% расчеты с разными дебиторами и кредиторами 3 5 092 5 089 0,0% 34,2% 34,2% ИТОГО: 10 218 14 896 4 678 100,0% 100,0% />Примечание. Источник: [3, c.429, таблица 12.15]
На основании таблицы 2.2 можно сделать следующие выводы: долгосрочныекредиты на начало периода занимали доминирующие позиции в структуре, однако ихудельный вес снизился, как снизился уровень и краткосрочных кредитов и займов. Возросуровень задолженности перед прочими кредиторами, что связано с увеличениемзадолженности по арендным и лизинговым операциям, обязательствами поимущественному и личному страхованию.
На данном предприятии инвестирование в основной капиталосуществляется по следующим основным направлениям: реконструкция и техническоеперевооружение объектов АПК и строительство жилья.
В прогнозируемом периоде инвестиции в основной капиталсоставят 16 315 млн. руб., что меньше уровня предыдущего периода на 12% (либо 2264 млн. руб). Произведем анализ источников финансирования в основные средстваорганизации за отчетный период (таблица 2.3).
Таблица 2.3 Анализдинамики и структуры источников финансирования инвестиций в основной капитал за2006-2007 гг. в СПК «Агрокомбинат Снов»
Источник финансирования Сумма, млн руб. Структура средств,% отчетный период прогнозный период изменение отчетный период прогнозный период изменение собственные средства 14 087 9 265 -4 822 75,82% 56,79% -19,03% заемные средства 360 7050 6 690 1,94% 43,21% 41,27% бюджетные средства 4 132 -4 132 22,24% 0,00% -22,24% ИТОГО: 18 579 16 315 -2 264 100,00% 100,00% />Примечание. Источник: собственная разработка.
Как видно из таблицы 2.3., инвестирование за счет бюджетныхсредств в прогнозном периоде не будет осуществляться. Доминирующим источникомпо-прежнему остаются собственные средства предприятия (прибыль, амортизационныеотчисления). Планируется мобилизация заемных средств в качестве кредитов банка.Удельный вес заемных ресурсов заметно увеличился и составил 43,21%.
Иначе говоря, у организации возникает возможность расширитьсвое производство. Привлечение заемных средств дает возможность высвободитьсобственные ресурсы на удовлетворение других потребностей, но в тоже время заданную услугу предприятие понесет расходы, связанные с оплатой кредита ипроцентов по нему.
Проведенный анализа динамики, структуры и состава заемныхсредств необходим для определения рациональности использования капитала ворганизации.
2.2 Анализ использования банковских кредитов
В системе экономических отношений кредит занимает особоеположение как самостоятельная экономическая категория. Кредитные отношенияпозволяют организации за счет дополнительных средств расширить производство,увеличить свои ресурсы, а также ускорить достижение различных намеченных целей.
В нашей республике основной формой кредита являетсябанковский кредит, т.е. кредит разных типов и видов, предоставляемый банками. Темпыроста инвестиций в основной капитал за счет кредитов банка в 2007 году, посравнению с 2006 планируется увеличить на 14,5-17%, в т. ч. для Минсельхозпрода- 17%. [6, с.3]
Государственная политика направлена на льготированиесельскохозяйственный организаций в области кредитования. Например, для организаций, осуществляющих переработку молока, по перечням,определяемым облисполкомами и Минским горисполкомом, выдать кредиты в сумме 100млрд. рублей на закупку молока с взиманием процентов за пользование ими вразмере ставки рефинансирования Национального банка, увеличенной не более чемна 3 процентных пункта маржи, и сроком погашения их до 1 марта 2008 г. [7,с.1]
Также банком предложено в 2007 — 2008 годах выдать сроком на5 лет организациям по перечням, определяемым облисполкомами, кредиты вбелорусских рублях и иностранной валюте для строительства, реконструкции,технического переоснащения, капитального и текущего ремонта производственныхобъектов агропромышленного комплекса с взиманием процентов за пользование ими вбелорусских рублях в размере ставки рефинансирования Национального банка,увеличенной не более чем на 3 процентных пункта маржи, в иностранной валюте вразмере не более 12 процентов годовых. [8, с.1]
Проценты по кредитам уплачиваются: в размереполовины организациями, получившими такие кредиты, вторую половину — из средствреспубликанского фонда поддержки производителей сельскохозяйственной продукции,продовольствия и аграрной науки, предусмотренных на компенсацию потерь банков всвязи с выдачей льготных кредитов организациям агропромышленного комплекса.
Таким образом, политика государства направлена на улучшениерасширения кредитования сельскохозяйственных организаций с целью повышенияэффективности их деятельности.
Кредит представляет собой ссуду в денежной или товарнойформе на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. [9, c.359]
Характерные черты кредита выражают его принципы [ПРИЛОЖЕНИЕЖ]. [10, c.9]
Для обеспечения непрерывности кругооборота и покрытиятекущих потребностей организации банками выдаются краткосрочные кредиты (обычнодо 1 года). Долгосрочные кредиты направляются в основном на финансированиеинвестиционных проектов, связанных с развитием и модернизацией производства,расширением хозяйственной деятельности субъекта.
Данное разделение имеет весомое значение при осуществлениианализа. При использовании краткосрочных кредитов у предприятия не снизиласьнеобеспеченная задолженность по ссудам и сохранились другие финансовыезатруднения, нельзя признать использование этих кредитов эффективно. Долгосрочныекредиты обычно погашаются за счет доходов или прибыли, полученной.
Организация использует кредиты как долгосрочного, так икраткосрочного характера. Наибольший удельный вес во всей структуре заемногокапитала на начало периода занимали долгосрочные кредиты и займы, в конце годаих уровень снизился. Долгосрочные кредиты доминируют над краткосрочными. Этосвязано с тем, что свои текущие нужды организация в состоянии удовлетворить засчет собственных средств, а также кредиты, имеющие долгосрочный характер,приобретаются в больших объемах.
В процессе анализа использования кредитов изучаютэффективность (Э кр) и среднюю продолжительность оборота банковского кредита (Пкредит). [11, c.418]
Эффективность определяется:
Э кр = прибыль, полученная от использования кредита /
сумма кредита.
Продолжительность оборота банковского кредита (примечание: долгосрочныйкредит, за полугодие):
П кредит = Среднее сальдо по счету 67 «Расчеты подолгосрочным кредитам и займам»*30/сумма погашенной задолженности покредиту.
П кредит = ½ (1 566 898 525 + 1 423 793 262) *30/246 538058 = 181,96 (дней).
Таким образом, долгосрочные обязательства по кредитупредприятие может погасить в среднем за 182 дня.
Произведем прогноз изменения продолжительности оборотабанковского кредита.
Исходя из таблицы 2.4 в 2007 году не прогнозируется применениекраткосрочных кредитов, однако выплата задолженности по ним будетосуществляться в полном объеме. Продолжительность оборота составила 180 дней. Погашениедолгосрочных кредитов прогнозируется увеличить, что возможно связано сувеличением объемов долгосрочных кредитов.
Таблица 2.4 Анализ динамики продолжительности оборота
банковского кредита за 2006-2007 гг. в СПК «АгрокомбинатСнов»
/> 2006 год 2007 год изменения продолжительности оборота Наименование среднее сальдо задолженности сумма погашенной задолженности продолжительность оборота среднее сальдо задолженности сумма погашенной задолженности продолжительность оборота Долгосрочный кредит 5298 2756 692 6759 1732 1405 713 Краткосрочный кредит 88 32 990 36 72 180 -810Примечание. Источник: собственная разработка.
В экономической практике определяют также коэффициентпокрытия кредитов:
К покр = прибыль/ сумма уплаченных процентов за кредит.
К покр = 21 315/208 = 102,476.
Данный коэффициент показывает, что на единицу банковскогопроцента приходится 102,476 руб. прибыли.
Однако плата по банковским кредитам может относиться такжена себестоимость, а также погашаться за счет государственных фондов.
Важно отметить, что при обосновании оптимального вариантавыбора кредита необходимо руководствоваться уровнем процентной ставки,представляющей цену за кредит, а также должны учитывать ее эффективность всвязи с предложенными методами начисления и уплаты процентов.
Одновременно следует обратить внимание и на целесообразностьпринятия предложения банков исходя из других предлагаемых условий (материальноеобеспечение кредита, поручительство вышестоящей организации, страховоесвидетельство об ответственности за погашение кредита и др.) [12, с.103]
Таким образом, в результате анализа должны быть сделанывыводы об эффективности использования банковских кредитов, а также в ихнеобходимости на прогнозируемый период, с учетом потребностей предприятия.
2.3 Анализ финансового лизинга
Получивший широкое признание за рубежом в качестве одной изэффективных форм инвестиционной деятельности финансовый лизинг по рядуобъективных причин начинает «укореняться» в хозяйственнуюдеятельность белорусских организаций.
Организации необходимо оборудование, а денег на его покупкупока недостаточно — с такой проблемой может столкнуться любой руководитель. Решитьее можно несколькими способами. Во-первых, взять кредит и купить необходимоеоборудование. Но потом оно устареет и через некоторое время придется опятьпокупать новое. Плюс необходимо вернуть кредит и уплатить за пользование импроценты. Во-вторых, можно купить оборудование, бывшее в употреблении. Однакооно устареет еще быстрее… В-третьих, можно взять оборудование в аренду. Нопотом выкупить его можно будет только по балансовой стоимости, а уплаченные арендныеплатежи, можно сказать, будут выброшены на ветер, поскольку не засчитываютсяпри выкупе оборудования у его собственника.
Достаточно гибким инструментом в данной ситуации выступаетлизинг оборудования. С одной стороны, когда оборудование устареет, его можновернуть лизингодателю, а себе взять новое. С другой стороны, в договор можнозаложить условие о выкупе оборудования после истечения срока действия договорапо остаточной, а не по балансовой цене. Есть у лизинга и другие плюсы.
Под лизингом (англ. Leasing- выдача оборудования в прокат, долгосрочная аренда) принято понимать вид инвестиционнойдеятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договорализинга физическим или юридическим лицам за определённую плату, на определённыйсрок и на определённых условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имуществализингополучателем.
Отношения, возникающие между лизингодателям илизингополучателям, регулируются законодательными актами, в том числеГражданским кодексом Республики Беларусь, в котором указаны особенности данныхправоотношений [ПРИЛОЖЕНИЕ И]. [13, с.286]
В Республике Беларусь существует определенный переченьорганизаций, которые уполномочены осуществлять закупки современнойсельскохозяйственной техники и оборудования для поставок организациямагропромышленного комплекса на условиях лизинга [ПРИЛОЖЕНИЕ К]. [14, с.3]
Между данными организациями — лизингодателями исельскохозяйственными организациями — лизингополучателями заключается договор.[ПРИЛОЖЕНИЕ Л]
В целях развития лизинговых отношений в РБ разработана идействует Республиканская программа оснащения сельскохозяйственногопроизводства современной техникой на 2005 — 2010 годы. Ежегодно организациям — производителямсельскохозяйственной техники предусмотрены субсидии в виде дотаций для сниженияцен на сельскохозяйственную технику, поставляемую на условиях лизинга в размере50%от их отпускных цен. Также лизингополучатели освобождаются от исчисления иуплаты налогов, сборов и иных обязательных платежей в бюджет, взимаемых соборотов по передаче им сельскохозяйственной техники и имеют право не включатьв состав доходов от внереализационных операций стоимость указанной техники. [15,с.2]
При проведении анализа лизинговых операций необходимоучитывать вид лизинга. [ПРИЛОЖЕНИЕ М] Например, если речь идет о международномлизинге, то при проведении анализа необходимо изучить целесообразность выборатой или иной валюты платежа, развитость корреспондентских отношений банковскихсистем, дается оценка риска изменения курса, изучается таможенный режимпредполагаемого лизингополучателя, система налогообложения, наличиемежправительственных соглашений об устранении двойного налогообложение междустранами и др. [16, c.22]
Анализ лизинговых операций производится у лизингодателя илизингополучателя. Осуществляется перспективный (предварительный) иретроспективный (последующий) анализ, однако у обоих субъектом предпочтениеотдается первому виду.
У лизингополучателя важным аналитическим аспектомпредварительного анализа является оценка выгодности лизинга по каждомуконкретному договору. Она осуществляется сравнением возможных вариантовфинансирования обновление основных средств за счет: кредита банка, займа,лизинга. Проведем сравнительный анализ приобретения имущества за счетбанковского кредита и по договору финансового лизинга.
Пример. Организация приобрела плуг Maraby HA 180 C IX (девятикорпусной), стоимостью 45 894,67евро на 5 лет. Ставка налога на прибыль составляет 24% [ПРИЛОЖЕНИЕ Н]
Определим норму дисконта лизинговых платежей. Текущаястоимость объекта лизинга составляет 45 894,67 евро, а будущая — 70 584,33.
PV = FV/ (1+d) n, d = n√FV/PV — 1 = √70584,33/45 894,67 — 1 = 0,09.
Рассмотрим вариант 1: лизинговые платежи, включающиепогашение стоимости и ставка лизингодателя, выплачиваются на протяжении 5 летнеравномерно.
Вариант 2: лизинговые платежи осуществляютсяравномерными платежами.
Вариант 3: покупка оборудования за счет банковского кредита.Плата за пользование кредита составляет 13,5% ежегодно, кредит взят на пять лет.
Величина лизинговых платежей определяется:
/>
где Lt — периодический лизинговый платеж;
Кн — ставка налога на прибыль;
r — норма дисконта.
Размер платежа в случае кредита:
/>
где Kt — периодический платеж по погашениюкредита;
Pt — проценты за кредит в периоде t;
Pt*Кн — налоговая льгота по процентамза кредит;
Аt*Кн — налоговая льгота наамортизацию;
SVn/ (1+r) n — современная величинаостаточной стоимости объекта на конец срока операции. [17, с.243]
Таблица 2.5 Сравнительныйанализ эффективности лизинга и банковского кредита при приобретении плугаMaraby HA 180 C IX (девятикорпусной) в СПК «Агрокомбинат Снов»
Показатель Год 1 2 3 4 5 ИтогоВариант 1
Лизинговый платеж 16 627,390 14 782,710 13 781,040 12 779,310 11 861,130 69 831,580 Налоговая льгота 3 990,574 3 547,850 3 307,450 3 067,034 2 846,671 16 759,579 Льгота по НДС 2 536,382 2 254,990 2 102, 193 1 949,386 1 809,325 10 652,275 Посленалоговая стоимость 10 100,435 8 979,870 8 371,398 7 762,889 7 205,134 42 419,726 Дисконтированная стоимость посленалоговых платежей 9 266,454 7 558,177 6 464,255 5 499,427 4 682,843 33 471,155 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000Вариант 2
Лизинговый платеж 14 116,866 14 116,866 14 116,866 14 116,866 14 116,866 70 584,330 Налоговая льгота 3 388,048 3 388,048 3 388,048 3 388,048 3 388,048 16 940,239 Льгота по НДС 2 153,420 2 153,420 2 153,420 2 153,420 2 153,420 10 767,101 Посленалоговая стоимость 8 575,398 8 575,398 8 575,398 8 575,398 8 575,398 42 876,990 Дисконтированная стоимость посленалоговых платежей 7 867,338 7 217,741 6 621,781 6 075,028 5 573,420 33 355,307Вариант 3
Возврат кредита 9 178,934 9 178,934 9 178,934 9 178,934 9 178,934 45 894,670 Остаток кредита 36 715,736 27 536,802 18 357,868 9 178,934 Проценты за кредит 6 195,780 4 956,624 3 717,468 2 478,312 1 239,156 18 587,341 Общая сумма кредита 15 374,714 14 135,558 12 896,402 11 657,246 10 418,090 64 482,011 Налоговая льгота по процентам за кредит 3 097,890 2 478,312 1 858,734 1 239,156 619,578 9 293,671 Посленалоговая стоимость кредита 12 276,824 11 657,246 11 037,668 10 418,090 9 798,512 55 188,341 Амортизация 9 178,934 9 178,934 9 178,934 9 178,934 9 178,934 45 894,670 Налоговая льгота на амортизацию 2 202,944 2 202,944 2 202,944 2 202,944 2 202,944 11 014,721 Посленалоговая стоимость объекта 10 073,880 9 454,302 8 834,724 8 215,146 7 595,568 44 173,620 Дисконтированная стоимость 8 875,665 7 339,015 6 042,343 4 950,304 4 032,561 31 239,888Примечание. Источник: [3, c.389, таблица 11.11]
Из таблицы 2.5 видно, что L > К. Вданном случае выгоднее покупка оборудования с помощью кредита, так как онпозволяет снизить его стоимость на 2 231,267 евро (33 471,155 — 31 239,888). Еслисравнить варианты лизинга при погашении неравномерными и равномернымиплатежами, то выгоднее заключить договор лизинга при втором варианте. Возможно,лизингодателю стоит пересмотреть условия лизингового договора. Или же взаконодательстве льготированию кредитов даются больше преимуществ, чем поотношению лизинговых отношений.
Эффект от использования лизинговых основных средств улизингополучателя выражается в обобщающих и частных показателях. Обобщающимипоказателями являются окупаемость, прибыль, рентабельность. К частным относятрост производительности труда, общего объема продукции, повышение ее качества иконкурентоспособности, снижение себестоимости и другие.
Результаты проведенного анализа позволяют выявить основныенаправления поиска резервов повышения эффективности лизинга, которыми могутбыть:
повышение чистой прибыли за счет выбора оборудования снаиболее высокими технологическими параметрами;
снижение затрат за счет уменьшения лизинговых платежей;
выбор варианта оборудования наименьшей стоимости при высокихтехнических параметрах;
выбор лизингодателя, использующего собственные средства;
снижение суммы дополнительных услуг и другие.
2.4 Анализ кредиторской задолженности
Суммы краткосрочных обязательств предприятия передпоставщиками, работниками по оплате труда бюджетом и других финансовыхобязательств представляют кредиторскую задолженность. В состав кредиторскойзадолженности входит:
задолженность перед поставщиками и подрядчиками;
задолженность перед персоналом по оплате труда и прочимрасчетам;
задолженность перед бюджетом по перечислению налогов;
задолженность перед Фондом социального страхования иобеспечения;
Задолженность перед «Белгосстрахом»;
Задолженность перед учредителями.
Кредиторская задолженность характеризует наиболеекраткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, в том числеформируемых им за счет внутренних источников. Начисление средств по видамданных счетов производиться по мере совершения хозяйственной операции, апогашение — в установленные на то сроки. Поэтому для предприятия важноправильно организовать учет, для обеспечения своевременного начисления ивыплаты средств, входящих в ее состав.
Кредиторская задолженность является бесплатным источникомформирования капитала организации. Чем выше ее доля в структуре заемногокапитала, тем соответственно ниже будет показатель средневзвешенной стоимостикапитала (при прочих равных условиях). [18, с.168]
Размер данного вида задолженности зависит от периодичностипогашения обязательств. Сроки выплат регулируются государственныминормативно-правовыми актами, условиями заключенных между контрагентамидоговоров, а также внутренними документами предприятия. Задержка в выплате этихсредств приводит к росту размера кредиторской задолженности. Однако с другойстороны такая задержка несет гораздо больший объем негативных последствий.
Например, задержка выплаты заработной платы снижает уровеньматериальной заинтересованности и производительности труда работников, приводитк росту текучести кадров (причем в первую очередь увольняются, как правило,наиболее квалифицированные работники). Задержка выплаты налогов и прочихналоговых сборов вызывает рост штрафных санкций, а также ухудшает деловой имиджпредприятия.
Рассмотренные особенности кредиторской задолженностинеобходимо учитывать при проведении анализа. Главной целью анализа являетсявыявление потенциала формирования заемных средств организации за счет данногоисточника.
На первом этапе анализа исследуется динамика общей суммыкредиторской задолженности, изменение ее удельного веса в общем объемепривлекаемых заемных ресурсов. [ПРИЛОЖЕНИЕ П]
На основании проведенного анализа динамики структуры исостава заемного капитала, в представленной диаграмме видно, что возрос уровенькредиторской задолженности, а значит, у организации появилась возможностьменьше прибегать к кредитам банка.
Далее на основании формы № 5 изучается состав и структуракредиторской задолженности по отдельным ее видам; осуществляется анализдинамики в разрезе кредиторской задолженности. [ПРИЛОЖЕНИЕ Р]
Затем устанавливается периодичность выплат по отдельнымвидам кредиторской задолженности. Рассматриваются конкретные сроки уплатыотдельных налогов, сборов и отчислений в бюджет, периодичность выплат страховыхвзносов в соответствии с заключенными договорами страхования и т.п. В СПК«Агрокомбинат Снов» налажен контроль за своевременностью уплатыналогов, сборов и других платежей, а также погашением задолженности переддругими субъектами хозяйствования, о чем свидетельствует отсутствиепросроченной задолженности.
В процессе анализа изучают продолжительность кредиторскойзадолженности и его оборачиваемость. Для более полного анализа необходимопроизвести сравнительный анализ продолжительности погашения дебиторскойзадолженности и продолжительность использования кредиторской задолженности.
Продолжительность использования кредиторской задолженностиопределяется:
Анализируя кредиторскую задолженность необходимо учитывать,что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности.
Рассмотрим расчет данных показателей в таблице 2.6
Таблица 2.6.:Расчет показателей продолжительности погашения дебиторской задолженности ииспользования кредиторской задолженности в СПК «Агрокомбинат Снов» за2005-2006 гг.
Показатель Базисный период Отчетный период Сумма погашенной дебиторской задолженности, млн. руб. 86 915 102 391 Сумма погашенной кредиторской задолженности, млн. руб. 86 942 103 009 Средние остатки дебиторской задолженности, млн. руб. 2 519 5 357 Средние остатки кредиторской задолженности, млн. руб. 3 894 7 171 Продолжительность погашения дебиторской задолженности, дни 10 19 Продолжительность использования кредиторской задолженности, дни 16 25 Сумма дебиторской задолженности, млн. руб. 3 157 7 557 Сумма кредиторской задолженности, млн. руб. 3 618 10 724 Приходится дебиторской задолженности на рубль кредиторской задолженности, руб. 0,873 0,705 Соотношение периода погашения дебиторской и кредиторской задолженности 0,647 0,752Примечание. Источник: собственнаяразработка.
Из таблицы 2.6 видно, чтопродолжительности погашения дебиторской задолженности и использованиякредиторской задолженности увеличились на 9. Также увеличилось соотношениепериода погашения, что свидетельствует о снижении сбалансированности денежныхпотоков. Сумма кредиторской задолженности покрывает дебиторскую задолженностькак в базисно периоде, так и в отчетном. Это означает, что организация имеетправо не сосредотачивать собственные средства для покрытия задолженностидебиторов.
Проведем анализ покрытиякредиторской задолженности денежными средствами на основании форм №1 «Бухгалтерскийбаланс» и №4 «Отчет о движении денежных средств» в таблице 2.7
Таблица 2.7.: Степеньпокрытия кредиторской задолженности денежными средствами в СПК «АгрокомбинатСнов» за 2006 г.
Показатель На начало года На конец года Изменение 1 2 3 4 Кредиторская задолженность, млн. руб. 3 618 10 724 7 106 Денежные средства, млн. руб. 7 811 7 218 -593 Покрытие в абсолютной сумме остатков кредиторской задолженности денежными средствами, млн. руб. 4 193 -3 506 687 Коэффициент покрытия кредиторской задолженности денежными средствами 2,1589 0,6731 -1,4859Примечание. Источник: собственнаяразработка.
Исходя из таблицы 2.7 порезультатам анализа степени покрытия кредиторской задолженности денежнымисредствами можно сделать следующие выводы: предприятие не в состоянии на конецотчетного периода имеющимися денежными средствами покрыть в абсолютной суммекредиторскую задолженность, в отличие от возможности покрытия на начало (наконец периода денежные средства не покрыли кредиторскую задолженность на 3 506млн. руб). Коэффициент покрытия кредиторской задолженности денежными средствамина конец периода оказался ниже этого же показателя на начало года на 1,4859,что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости организации. Основнымфактором, оказавшим влияние на изменения данных показателей, являетсяувеличение кредиторской задолженности на конец года.
По результатом проведенногоанализа разрабатывают мероприятия, связанные с контролем за своевременностьюначисления и погашения обязательств в разрезе отдельных видов кредиторскойзадолженности. Учитывая, что удельный вес кредиторской задолженностиувеличился, организации необходимо проследить за тем, чтобы кредиторскаязадолженность не превысила дебиторскую задолженность в 2 раза, так как в данномслучае финансовое состояние предприятия считается не стабильным. Такженеобходимо разработать график возврата и привлечения в оборот средствкредиторов.
3. Анализ эффективности использования заемныхсредств
3.1 Анализ средневзвешенной цены заемных ресурсов
Организация при привлечении капитала уплачивает определеннуюцену. Это и есть стоимость капитала. Данный показатель является минимальнойнормой прибыли от операционной деятельности, т.к за использование заемных ресурсоворганизация должна платить за счет собственных средств (прибыли).
Выделим основные положения важности анализа стоимостипривлеченного капитала на предприятии.
Во-первых, можем определить: проедает ли организация капиталили нет. Для этого необходимо сравнить цену капитала и рентабельностьоперационной деятельности.
Во-вторых, стоимость капитала используется в качестведисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансовогоинвестирования. Проект считается убыточным, если ставка доходности ниже ценыинвестиционного капитала.
В-третьих, цена капитала может выступать критерием прианализе эффективности лизинг. В случае, когда стоимость капитала ниже стоимостифинансового лизинга, то использование лизинга выгодно при формированииосновного капитала.
Также показатель стоимости заемного капитала используетсядля оценки эффекта финансового левериджа.
В процессе анализа необходимо определить цену каждогоисточника инвестиционного капитала:
Исходя из формы № 4 «Отчет о движении денежных средств»сумма оплаченных процентов за кредит за 2006 год составила 208 млн. руб.,среднегодовая сумма кредитов банка составила 5 386 млн. руб. (1/2 * (6 600+4172)).
/>Цкр. = 208*100/5 386 =3,86%.
Однако, в организации по полученным кредитам процентыотносятся на себестоимость продукции. Поэтому при ставке налога на прибыль 24%цена кредита с учетом налогового корректора составит
Цкр. = 3,86 * (1-0,24) = 2,94%.
Стоимость финансового лизинга определяется следующимобразом:
На основании (Приложения Н) рассчитаем стоимость финансовоголизинга. В соответствии с договором лизинга амортизационные отчисления пообъекту лизинга осуществляются в размерах погашения лизинговых платежей, т.е. равнысумме погашения стоимости объекта.
Стоимость кредиторской задолженности приравнивается кнулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию долга.
Далее определяем средневзвешенную стоимость всего заемногокапитала предприятия:
Цз. к. = ∑ (Удi * Цi),
где Удi — удельный вес i-го источникаинвестиционных ресурсов в общей их сумме, Цi -цена i-го вида ресурса.
Из формулы видно, что стоимость всего капитала зависит нетолько от стоимости отдельных слагаемых, но и от доли каждого вида источника вформировании капитала. Проведем анализ изменения стоимости заемного капитала засчет изменения его структуры в таблице 3.1
Таблица 3.1.:Расчет влияния структуры i-го источника заемногокапитала на его средневзвешенную стоимость в СПК «Агрокомбинат Снов» за2005-2006 гг.
Показатель Сумма, млн. р. Структура,% Цена ресурса,% Цена ресурса с учетом структуры,% базисный период отчетный период базисный период отчетный период базисный период отчетный период Заемный капитал 10 218 14 896 100,00% 100,00% /> 11,46% 15,90% в том числе: /> /> /> /> /> /> /> банковские кредиты 6 600 4 172 64,59% 28,01% 8,53% 5,51% 2,39% финансовый лизинг 1 486 4 921 14,54% 33,04% 40,89% 5,95% 13,51% кредиторская задолженность 2 132 5 803 20,87% 38,96% 0,00% 0,00% 0,00%Примечание. Источник: собственнаяразработка.
На основании таблицы 3.1 методомсравнительного анализа рассчитаем влияние изменения цены заемного капитала засчет:
изменения структуры банковскогокредита
∆Цз. к. (б. к) = + (2,39 — 5, 51) = — 3, 12%
изменения структуры финансовоголизинга
∆Цз. к. (ф. л) = + (13,51 — 5, 95) = + 7, 56%
Общее изменение составило ∆Цз. к. = 4,44%
Таким образом, уменьшение объема иструктуры, используемых организацией кредитов, отрицательно повлияло настоимость заемного капитала. Однако за счет увеличения доли кредиторскойзадолженности, и особенно лизинга, стоимость увеличилась в целом на 4,44%.
Стоимость финансового лизинга нижестоимости капитала. Поэтому использование лизинга в организации приформировании основного капитала выгодно.
Необходимо отметить, чтосредневзвешенная цена является одним из факторов влияющих на эффективностьиспользования заемных средств.
3.2 Анализ эффективности использования заемныхресурсов
В ходе своей деятельности предприятие практически всегдазадается вопросом: насколько эффективно оно использует заемные ресурсы и имеетли смысл их привлекать?
Для оценки эффективности использования заемного капиталарассчитывается эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает, на сколькопроцентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемныхсредств в оборот организации:
ЭФР = (Rс. к. — Цз. к) * (1 — Кн) *ПФР,
где Rс. к. — рентабельностьсовокупного капитала (отношение суммы прибыли до выплаты процентов и налогов ксредней величине всего совокупного капитала),%;
Цз. к — средневзвешенная цена заемного капитала,%;
Кн — уровень налогового изъятия из прибыли;
ПФР (плечо финансового рычага) — отношение среднегодовойсуммы заемного капитала (ЗК) к собственному (СК).
Таблица 3.2.:Расчет эффекта финансового рычага в СПК «Агрокомбинат Снов» за2005-2006 гг.
Показатель Период Прошлый год Отчетный год Балансовая прибыль, млн. р. 17 065 21 315 Налоги и сборы производимые из прибыли, млн. р. 240 320 Среднегодовая сумма капитала, млн. р 87 316 109 367 в том числе: /> /> СК 75 538 96 810 ЗК 11 778 12 557 Rс. к.,% 19,54% 19,49% Цз. к.,% 11,46% 15,90% Кн 0,0141 0,0150 ПФР 0,1559 0,1297 ЭФР,% 1,24% 0,46%Примечание. Источник: собственнаяразработка.
На основании проведенных расчетовсделаем следующие выводы:
Собственный капитал увеличился на1,24% (936,671 млн. р) в прошлом периоде и на 0,46% (445,326 млн. р) в отчетномза счет привлечения заемных средств.
ЭФР в обоих случаях положительный,т.к рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемныхресурсов. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупногокапитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При такихусловиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.
Если бы Rс. к. < Цз. к, то ЭФРимел бы отрицательный знак. Это значило бы, что организация «проедает»собственный капитал (эффект «дубинки»), в результате она могла быстать банкротом. Следовательно, заемные средства могут способствовать какнакоплению капитала, так и разорению предприятия.
Эффект финансового рычага можеткорректироваться с учетом инфляции, т. к долги и проценты по ним неиндексируются, т.е. оплата производится обесцененными деньгами. Чтобыопределить, как изменится ЭФР за счет каждого фактора вышеприведенной модели,можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяябазовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравниваяЭФР до и после изменения соответствующего фактора. В расчет будем братьизменения трех факторов, т.к коэффициент налогообложения не изменился.
ЭФРо = 1,24%;
ЭФРусл.1 = (19,49 — 11,46) * (1 — 0,0141) * 0,1559 = 1,2342%;
ЭФРусл.2 = (19,49 — 15,90) * (1 -0,0141)* 0,1559 = 0,5518%;
ЭФРусл.2 = (19,49 — 15,90) * (1 — 0,015) * 0,1559 = 0,5513%;
ЭФР1 = 0,46%.
Отсюда изменение ЭФР за счет: рентабельностисовокупных активов
∆ ЭФР R c. к. = 1,2342 — 1,24 = — 0,0058%;
цены заемных ресурсов
∆ ЭФР Ц з. к. = 0,5518 — 1,2342 = — 0,6824%;
уровня налогового изъятия изприбыли
∆ ЭФР Кн = 0,5513 — 0,5518 =- 0,0005
плеча финансового рычага
∆ ЭФР ПФР = 0,46 — 0,5513 =- 0,0913%.
Общее изменение ЭФР = — 0,78%. Всефакторы оказали отрицательное влияние, в результате чего величина эффектафинансового рычага снизилась. Наибольшее влияние оказало увеличениесредневзвешенной стоимости заемного капитала, наименьшее уровень налоговогоизъятия из прибыли. Организации необходимо использовать в своем обороте болеедешевые источники финансирования своей деятельности. Необходимо найти болееоптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а такжеэффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.
Эффект финансового рычага можнорассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому егоисточнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, лизингу, беспроцентнымзаемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять несредневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника.
ЭФРi = (Rс. к. — Цз. к.i)* (1 — Кн) *ЗКi/СК,
Пример расчета эффекта финансовогорычага от использования банковского кредита в отчетном периоде:
ЭФР = (19,49 — 8,53) * (1 — 0,015)*1 854/96 810 = 0,21%
При привлечении кредитов банкапредприятие увеличило собственный капитал в сумме 203,301 млн. р. или на 0,21%.
Таким образом, привлекая заемныересурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельностькапитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также отсоотношения заемного и собственного капитала. Финансовый рычаг является важныминструментом, использование которого при рациональной структуре позволяетположительно влиять на финансовые результаты организации.
Заключение
Объем финансовых обязательств организации в совокупностихарактеризует заемный капитал.
Заемный капитал представляет собой часть стоимости имуществаорганизации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку,другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такогоимущества.
Основным классификационным признаком является делениекапитала на долгосрочный и краткосрочный. Заемные средства могут привлекаться вденежной форме (кредиты банков и других учреждений), в товарной форме (коммерческийкредит), в форме оборудования (лизинг) и др.
Политика привлечения заемных средств представляет собойчасть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболееэффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различныхисточников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Заемный капитал СПК «Агрокомбинат Снов» представлендолгосрочными и краткосрочными кредитами, кредиторской задолженностью. Заемныйкапитал в динамике вырос в 2006 году по сравнению с 2005 г. на 1,3%. Данноеувеличение прогнозируется и в 2007 г.
В отчетном 2006 году структура заемного капитала претерпелаизменения. Уровень задолженности по кредитам снизился. Удельный весзадолженности по краткосрочным кредитам и займам в 2005 по сравнению с 2004возрос, однако к концу 2006 года снизился и составил 0,48% в составе заемныхресурсов. В отличие от его уровень долгосрочных кредитов и займов снижалсяпостепенно. Показателями, характеризующими эффективность использования кредитаявляются эффективность и средняя продолжительность оборота банковских кредитов.
В настоящее время развитие получает лизинг. Предприятиевстречается с проблемой отсутствия на рынке необходимого оборудования, либоотсутствием денежных средств для его приобретения. Поэтому важно развитиелизинга в целом в стране, в том числе и для сельскохозяйственных организаций, убольшинства которых основные средства требуют замены.
На данном предприятии имеет место использование средств,приобретенных на условиях лизинга отечественного и иностранного производителя. Причемколичество объектов лизинга увеличивается.
Эффективность использования лизинговых основных средствопределяется системой обобщающих и частных показателей. Обобщающимипоказателями являются окупаемость, прибыль, рентабельность. К частным относятрост производительности труда, общего объема продукции, повышение ее качества иконкурентоспособности, снижение себестоимости и другие.
Организации рекомендовано при приобретенииоборудования проводить сравнительный анализ его приобретения за счетбанковского кредита или лизинга с учетом как внутренних, так и внешних факторов.
Также необходимо, по-возможности, вестираздельный учет затрат, выручки, прибыли реализованной продукции и другихматериальных ценностей, непосредственно связаными со взятыми в кредит денежнымисредствами либо лизингового оборудования.
Бесплатным источником формирования капитала организацииможно считать кредиторскую задолженность. Размер данного вида задолженностизависит от периодичности погашения обязательств.
Значительно изменился уровень кредиторской задолженности, онповысился на 36,6%. Средняя продолжительность кредиторской задолженностиувеличилась в отчетном периоде на 9 дней и составила 25 дней.
При анализе кредиторской задолженности необходимопроанализировать суммы дебиторской и кредиторской задолженности. На данномпредприятии сумма кредиторской задолженности превышает сумму по счетамдебиторов, причем срок ее погашения больше, чем дебиторской задолженности. Этоявляется фактом несбалансированности денежных потоков.
Значительное место занимает оценка эффективностииспользования заемных средств. Для ее проведения необходимо определитьстоимость всего привлеченного капитала, а также по видам. Данная цена капиталанеобходима при расчете эффекта финансового рычага, который показывает, насколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечениязаемных средств в оборот предприятия.
В результате проведенного анализа определенно видно, чтостоимость собственного капитала больше стоимости заемного, эффект финансовогорычага имеет положительное значение. Значит эффективнее привлекать заемныйкапитал, но при этом необходимо принимать во внимание структуру капитала.
Оптимизация величины обязательств — одна из важнейшихпроблем финансирования деятельности предприятия. Наличие заемных средств вструктуре источников напрямую или косвенно оказывает влияние на все стороныдеятельности хозяйствующего субъекта. Именно поэтому так важна оценкаэффективности заимствования, сопоставление всех выгод и преимуществ снегативными моментами заемного финансирования. При использовании заемныхсредств серьезное внимание необходимо уделять анализу влияния, котороеоказывают изменения структуры пассивов на финансовое состояние заемщика. Следуетследить за динамикой структуры источников используемых предприятием средств. Здесьтакже важна оценка коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости,характеризующих риск предприятия, анализ оборачиваемости. Контроль засопоставлением сроков оборота активов и обязательств — одна из наиболеепринципиальных составляющих системы управления обязательствами.
Слишком большое привлечение заемных средств уменьшаетфинансовую устойчивость предприятия, а слишком малый объем заемных средств непозволяет предприятию развиваться. Таким образом, предприятие, использующеезаемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (засчет формирования дополнительного объема активов) и возможности приростафинансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерируетфинансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельноговеса заемных средств в общей сумме используемого капитала).
Список использованных источников
1. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ: учеб. М.: КНОРУС,2006. С.544.
2. Бланк И.А. Управление формированием капитала. Киев: Ника-Центр Эльга,2002. С.469.
3. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий АПК: учебник,Мн.: Новое издание, 2001. С.687.
4. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: учеб пособие, М.: «Перспектива»,2002. С.656.
5. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: «Бух. Учет», 2002. С.528.
6. Постановление Совета Министров РБ от 31 марта 2007г. N 415 «Обинвестиционной деятельности в РБ в 2007 г.» // Национальный реестрправовых актов Республики Беларусь. 2007. N 5/24976. С.8.
7. Указ Президента РБ от 20 августа 2007г. N 390 «Опредоставлении кредитов организациям, осуществляющим переработку молока»// Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2007. N1/8835. С.3.
8. Указ Президента РБ от 9 июля 2007г. N 313 «О некоторыхвопросах строительства, реконструкции, технического переоснащения и ремонтапроизводственных объектов агропромышленного комплекса» // Национальныйреестр правовых актов Республики Беларусь. 2007. N 1/8719. С.3.
9. Азрилиян А.Н. Краткий экономический словарь. М.: Институт новойэкономики, 2005. С.1088.
10. Едронова Е.Н. Анализ кредитоспособности заемщика // Финансы и кредит. 2001.№18. С.3-9.
11. Кравченко Л.И. Анализ хозяйственной деятельности в торговле: учебник, Мн.:Вышэйш. шк., 2000. С.598.
12. Ткачук М.И. Основы финансового менеджмента. Мн.: Книжный дом.,Экоперспектива, 2005. С.416.
13. Гражданский кодекс Республики Беларусь. Мн.: Национальный центр правовойинформации Республики Беларусь, 1999.512 с.
14. Постановление Совета Министров РБ от 31.12.1997 № 1769 «Положение олизинге на территории Республики Беларусь» // Национальный реестр правовыхактов Республики Беларусь. 2001. N 5/7387 С.6.
15. Указ Президента РБ от 7 июля 2006г. N 449 «Об использованииюридическими лицами сельскохозяйственной техники, полученной на условияхдолгосрочной аренды (финансовой аренды (лизинга)), и урегулировании расчетов заэту технику» // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2006г. N 1/7750. С.3.
16. Русак Н. А, Затолгутская Н.Н. Направления развития анализа лизинговыхопераций // Бухгалтерский учет и анализ. 2000. № 2. С.17-22.
17. Савицкая Г.Ф. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности. М.:Инфра-М. 2007. С.384.
18. Данилов Е.И., Абарков В.Е. Анализ хозяйственной деятельности в бюджетныхи научных учреждениях: учебник, Мн.: Новое знание, 2003. С.396.